股价表现 - 高盛集团(GS)股价在过去三个月下跌15%，同期行业平均跌幅为10.3% [1] - 主要受贸易战升级担忧影响，关税政策引发高通胀和全球经济放缓预期 [1] - 同行摩根大通(JPM)和摩根士丹利(MS)同期分别下跌8%和14.6% [1] 投行业务前景 - 2025年并购活动预期强劲复苏，但特朗普关税计划导致反弹时间推迟至下半年 [5][6] - 高盛2025年一季度投行收入同比下降8%，而摩根大通和摩根士丹利分别增长12%和7.7% [7] - 公司在交易撮合领域的领先地位和增加的投行项目储备，将在环境改善时转化为收入优势 [7] 核心业务战略 - 正退出非核心消费银行业务，聚焦投行、交易及资产与财富管理(AWM)等优势领域 [8] - 已终止与苹果的消费银行合作，并出售GM信用卡业务和GreenSky贷款平台 [8][9] - AWM部门管理资产超3.2万亿美元，在另类投资和超高净值客户解决方案领域增长强劲 [11] - 2025年一季度财富管理平台实现显著资金净流入 [12] 财务与股东回报 - 一级资本比率远超监管要求，现金及等价物达1670亿美元，短期借款710亿美元 [13] - 2024年7月将普通股股息提高9.1%至每股3美元，过去五年股息年化增长率23.6% [14] - 现有股票回购授权436亿美元，2025年一季度新增400亿美元回购计划 [15] 估值比较 - 远期市盈率12.06倍，低于行业平均12.88倍及摩根大通(13.59倍)、摩根士丹利(13.57倍) [17] - 2025年6月季度营收预计同比增长7.69%，2026年营收预期达5837亿美元 [21] - 预计2025和2026年将实现同比增长，反映业务多元化成效 [19]

市场特征分析 - 全球股市近期呈现典型的熊市反弹特征，波动剧烈且方向反复无常，投资者普遍承受压力 [1] - 高盛策略师指出当前股票投资风险收益比极不理想，熊市中的剧烈反弹属于常态而非特例 [1] - 市场最大驱动力仍是不确定性，投资者未形成长期共识，价格波动主要受短期新闻头条和美国关税政策演变驱动 [1] 投资者行为 - 投资环境上下行空间均受限，决策陷入"标题风险"迷雾，投资者面临追反弹或错过行情的两难抉择 [3] - 野村证券数据显示多数投资者在4月初降低风险敞口后被迫追高买入，罕有仓位能充分获益 [3] - 对冲基金总杠杆率回升至长期分布的96%分位，散户买入力度创2017年以来纪录，个股和ETF均获资金流入 [9] 历史数据参考 - 1980年以来全球熊市反弹平均持续44天，涨幅达14%，当前自4月7日低点已反弹18% [3] - 历史重大事件反弹数据显示：2008年GFC期间最大单次反弹持续47天涨幅23.8%，2020年新冠反弹46天涨幅27.7% [4] 资金流动动态 - 系统化宏观投资者上周买入规模510亿美元，预计本周达570亿美元，但信号反复可能减缓资金流入速度 [8] - 摩根大通监测显示战术仓位处于中性状态，周度仓位仅温和增加 [8] - 高盛监测到融资利差与股市涨势背离，显示宏观投资者正趁涨势削减股票敞口 [6] 政策影响 - 美国对华关税立场出现缓和迹象，但市场已消化大部分预期，美联储政策表述将加剧波动 [6] - 高盛强调当前估值显示下行风险有限但上行空间同样受限，关税政策快速逆转未造成持久经济损害 [1]

美元估值分析 - 高盛分析师指出美元当前被高估约16%，主要驱动因素为全球资金追逐美国卓越回报前景[1] - 采用GSDEER和GSFEER模型评估显示：实际贸易加权美元指数分别高估15%和17%[3][5] - 估值错配集中在日元、人民币、欧元和加元，其中日元和人民币的错配最为显著[5] 模型方法论 - GSDEER模型为增强版购买力平价模型，考虑生产率与贸易条件差异对长期均值回归的影响[4] - GSFEER模型聚焦经济内外不平衡，将货币与经常账户偏离"标准水平"的差距挂钩[5] - GSFEER显示超过16%的美元高估源于美国经常账户赤字偏离标准水平[5] 经常账户与调整幅度 - 美国实际经常账户赤字4%，若降至2.6%/2%/1%将分别对应16.5%/22%/31%的美元贬值[7] - 因美国经济相对封闭（出口占GDP11%），需更大幅度汇率调整才能弥合同等规模经常账户缺口[8] 历史参照与调整机制 - 英镑在脱欧公投后从高估15%调整至公允价值（2014-2018），欧元因天然气冲击导致经常账户逆转而贬值[8] - 货币超调现象在G10货币中常见，GSDEER模型收敛率研究证实此规律[9] - 美元高估是持续现象，但美国相对收益优势减弱可能触发逐步调整[9] 投资影响 - 美元资产价值可能面临中期调整压力，需关注经常账户状况与全球资金流动趋势[2][9]

OPEC+增产决定 - OPEC+决定6月份日均产量增加41.1万桶，几乎是原计划的三倍，目的是惩罚长期违反配额的国家如哈萨克斯坦 [1] - 该决定标志着OPEC+从捍卫油价转向针对美国页岩油生产商和超额生产成员国的价格战 [1] - OPEC+可能在7月、8月、9月和10月继续加速增产，如果伊拉克、哈萨克斯坦等国不提高合规性 [4] 高盛油价预测调整 - 高盛将2025年布伦特原油平均价格预测从63美元/桶下调至60美元/桶，WTI原油从59美元/桶下调至56美元/桶 [1] - 2026年布伦特原油平均价格预测从58美元/桶下调至56美元/桶，WTI原油从55美元/桶下调至52美元/桶 [1] - 高盛将油价预测下调2-3美元/桶，主要因OPEC+供应预期上调25万桶/日 [8][11] 油价预测风险情景 - 如果完全逆转220万桶/日的减产，到2026年底布伦特原油价格可能降至40多美元/桶，WTI原油降至40多美元/桶 [12] - 在极端情景下（完全逆转减产且全球经济放缓），布伦特原油价格可能降至40美元/桶，WTI原油降至30多美元/桶 [12] - OPEC+可能进一步增加产量，使一些核心产油国保持可观闲置产能 [12] 其他投行观点 - 摩根士丹利将今年第三和第四季度布伦特原油价格预测下调5美元/桶至62.50美元/桶 [13] - 摩根士丹利预计今年下半年市场供应过剩可能达到110万桶/日，比之前预测上调40万桶/日 [14] - 荷兰国际集团认为OPEC+激进增产将使市场在2025年全年处于供应过剩状态 [14] OPEC+策略转变 - OPEC+可能转向更注重长期平衡的策略，重点是约束美国页岩油供应和支持内部凝聚力 [3][5] - 该决定反映了相对较低的石油库存和希望提高成员国合规性的意图 [5] - 高盛预计OPEC+将在7月份实施最后一次增产41万桶/日 [6]

智通财经APP获悉，华尔街金融巨头高盛集团在周一发布的研究报告中称，全球央行愈发强劲的购买黄金需求已结构性地抬高"金银比率"，预计黄金交易价 格将继续跑赢另一价格便宜得多的贵金属——白银，强调近期买盘火热的白银难以望其项背。因此，高盛的大宗商品分析师团队并不认为近期资金关注度极 高的白银价格后续将赶上当前涨势如虹的黄金涨势。 据了解，作为贵金属的白银不仅具备避险投资与保值价值，在工业用途中，白银因其极高的电导率、热导率、可延展性与反射率 而拥有最广泛且多元的工 业化用途。尤其在光伏产业，白银扮演着不可或缺的"集电网"角色，是目前晶硅电池效率与可靠性的关键材料，但是光伏产业供过于求正在持续压低白银需 求。 目前最新的市场统计数据显示，所谓的"金银比率"(即购买一盎司黄金所需的白银盎司数)约为102，而一年前仅仅约为84.7。 黄金价格走势方面，关税威胁下，避险情绪重回市场，黄金现货与期货价格在周一美股交易时间段一度涨近3%，接近抹平一周来跌幅。在周二，黄金现货/ 期货价格继续上扬，黄金现货价格突破每盎司3360美元，达到一周多以来的最高水平，主要逻辑在于美国总统唐纳德·特朗普主导的新关税威胁刺激了市场 资金对于 ...

自2022年以来，黄金与白银比价已突破历史45-80区间，在金价新高、银价停滞不前背景下，传统金银比率似乎已经失效。 据追风交易台消息，高盛在5月5日的报告中表示，金银走势分化已成定局，未来白银价格难以迎头赶上。 俄罗斯储备被冻结后，央行黄金购买量增加五倍，成为推动金银比价结构性上移的核心因素。尽管中国太阳能产业提振白银需求，但仍不足以弥合与黄金的 表现差距。分析师预计到2025年底，金价将达到3700美元/盎司，到2026年中期可能攀升至4000美元/盎司。 央行需求打破40年相关性 过去40年间，金银价格高度相关，两者的投资流动（ETF需求和COMEX上的净头寸）往往同步变动。白银表现为黄金和工业金属的混合体—其投资流动 （通常与宏观不确定性和实际利率相关）是价格的主要驱动因素，而其工业属性则导致在经济下行期表现不佳。 但2022年成为金银走势分化的拐点。自2022年以来，金银比价持续在历史45—80的高位区间之上交易。 高盛认为这一现象源于俄罗斯外汇储备被冻结后央行需求格局的根本变化：自俄罗斯储备被冻结后，央行黄金购买量增加了五倍。 虽然金银在投资流动逆转时可能同步下跌，但只有黄金能受益于结构性的央行需 ...

美股市场现状分析 - 美股市场处于复杂矛盾状态，利空因素与技术面及部分板块强劲表现并存 [1] - 多数市场人士预期美国经济将陷入衰退，但就业市场保持稳定 [3] - 美联储短期内不会改变现有政策立场，投资者对无风险资产的传统认知受到挑战 [3] 市场支撑因素 - 市场技术面改善吸引加杠杆投资者回归，量化基金和系统性资金重新进场 [3] - 美国家庭投资者热情减退但未转为净卖家 [3] - 科技巨头如苹果、微软、英伟达仍是全球资本回报强劲的企业 [3] - 美国财政赤字同比增长7%，显示政府通过扩张性财政政策支撑经济 [3] - 关税不确定性虽未消除但趋势缓和，最极端关税政策已过去 [3] 市场特殊现象 - 宏观环境不确定性与企业盈利和技术面强劲表现形成鲜明对比 [4] - 非美国投资者对美国资产情绪悲观，这种情绪反而解释市场韧性 [4] - 市场行情大起大落状态将持续 [4]

市场表现 - 标普500指数连续第九个交易日上涨，涨幅达2.9%，创2004年以来最长连涨纪录，收复4月2日以来全部跌幅 [1] - 纳斯达克100指数上涨3.45%，小型股指数上涨3.24% [1] - 高盛周期性股与防御性股相对表现指标GSPUCYDE已回升至4月2日水平 [1] 资金流动 - Long Only投资者净买入约10亿美元，对冲基金略有净卖出 [1] - 纯多头资金在微软和Meta财报后大举买入"七巨头"及科技外围个股，但周五资金流动趋于平静 [2] - 共同基金在"七巨头"持仓偏低，对冲基金多空比降至9年最低 [2] 财报季动态 - 标普500已公布财报公司市值占比76%，2025年Q1 EPS同比增长12%，较预期高出6% [2] - 平均EPS惊喜幅度达5%，收入惊喜仅1%，利润率超预期是主因 [2] - 高盛总结财报季三大特征：Q1业绩优于预期、前瞻指引不确定性高、普遍下调未来EPS预期 [3] 科技板块 - 纳斯达克100指数过去9天上涨8天，累计涨幅13%，受益于宏观利空减弱及财报超预期 [4] - 微软Azure增速意外达35%（固定汇率），远超市场预期的30-31%，云服务容量紧张支撑下半年增长 [5] - Meta意外上调全年资本开支，强化AI供应链逻辑 [5] 消费者板块 - 信用卡公司反映消费趋势稳定，但餐饮（麦当劳、星巴克）、日用品（好时、雅诗兰黛）及旅游（NCLH）公司普遍下调指引 [6] - 日用品公司因增长放缓遭严厉惩罚，餐饮类则获市场宽容 [6] 医疗保健板块 - 医疗技术、诊断领域趋势向好，工具类与制药行业波动分化 [7] - 医保管理市场呈现双轨分化，中小型生物科技公司新产品上市表现良好 [7] 金融与房地产板块 - 商业地产保险定价承压，支付板块对业绩不及预期高度敏感 [9] - 仓储类企业业绩现拐点，Sunbelt地区住宅租赁4月租金上涨动能显著 [9] 工业板块 - AI/数据中心相关工业类企业订单超预期（如MTZ、PWR周涨12%） [10] - 航空售后市场表现坚韧，但部分公司因业绩指引不佳大跌（如WNC跌19%） [10] 能源板块 - 油服公司受油价下行影响，国际及美国业务活动指引下调 [12] - 天然气个股聚焦LNG与数据中心机会，淡季保持动能（如EQT、EXE） [12] 下周展望 - 标普500隐含波动率仅2.25%，财报强度降低（仅占市值9%的公司待发布） [13] - 宏观焦点转向美联储及多国央行利率决议 [13]

智通财经APP获悉，高盛分析师表示，上月底一些涉及人工智能(AI)领域的大型科技公司发布的业绩报 告好于预期，表明在近期回调之后投资者有机会重新布局这一板块。 在过去两年带动大盘上涨的人工智能板块在进入2025年后表现低迷。今年1月，DeepSeek的出现让人们 对美国企业为建设AI系统而投入数以十亿美元巨额资金的必要性产生质疑，芯片制造商和AI相关股票 因而大跌。而在近段时间以来，美国总统特朗普发起的贸易战则引发了对美国经济增长放缓乃至陷入衰 退的担忧。 Louis Miller表示："目前所有AI主题的估值都低于年初以及去年的水平。从长期盈利的角度来看，各类 AI股票的估值相比此前的AI热潮时更便宜，接近ChatGPT问世前的水平(除了软件类，软件通常对利率 更敏感)。""结合我们'广义AI股票篮子'的业绩表现和盈利情况，这一类股票目前依然便宜，而盈利则保 持稳健。" 据悉，高盛的美国TMT AI篮子包括那些致力于开发人工智能或推动新技术落地的公司。去年夏季，这 一篮子的股票曾因市场担忧投资回报而跑输大盘19%，随后在1月反弹至高位。2025年以来，这一篮子 的股票在DeepSeek和特朗普贸易战的影响下 ...

美联储政策预期 - 高盛认为美联储不太可能仅因"软数据"疲弱而降息 [1] - 软数据曾错误预示衰退 如2022年抗通胀时期 [1] - 美联储需看到劳动力市场等硬数据证据才会降息 [1] 当前经济状况 - 美国消费者和企业调查显示经济焦虑情绪 [1] - 基础数据未显示经济严重放缓迹象 [1] 利率决议预测 - 高盛预计美联储将在周三会议上维持利率不变 [1] - 该观点与华尔街其他机构预测一致 [1]