核心观点 - 传统燃油车企面临电动化转型阵痛 普遍出现营收和利润下滑 但正通过调整战略 加强混合动力布局和燃油车智能化转型来应对市场变化 [1][2][5][6][9][12][15] 财务表现 - 丰田2026财年第一财季销售额同比增长3.5%至12.25万亿日元 但营业利润同比下降11%至1.17万亿日元 净利润同比大降37%至8413.5亿日元 [2] - 本田2026财年第一财季销售净额同比减少1.2%至5.34万亿日元 经营利润同比大幅减少49.6%至2441.7亿日元 净利润同比减幅达50.2%至1966.7亿日元 [2] - 日产2025年第一财季营收同比下滑9.7%至2.7万亿日元 净亏损1157亿日元 连续4个季度亏损 [3] - 大众汽车集团2025年上半年销售收入同比下滑0.3%至1584亿欧元 营业利润同比下滑32.8%至67亿欧元 税后利润同比下滑38.3%至44.77亿欧元 [3] - 奔驰今年上半年营收同比下滑8.6%至663.77亿欧元 净利润同比下跌55.8%至26.88亿欧元 [4] - 宝马集团上半年销售收入同比下降8%至677亿欧元 税后净利润同比下滑29%至40亿欧元 [5] - 奥迪上半年营业收入增长5.3%至325.7亿欧元 但税后利润同比下滑37.5%至13.46亿欧元 [5] 电动化转型影响 - 本田记录与电动汽车相关一次性支出1130亿日元 约占当季净利润57.5% [3] - 大众汽车将业绩下滑归因于利润率较低的全电动车型销量增加 上半年纯电动汽车交付量达46.55万辆 同比增长47% [3] - 大众软件子公司CARIAD和电池业务PowerCo共创造17.6亿欧元亏损 [3] - 奥迪推进大规模转型 涉及研发新一代纯电平台 智能辅助驾驶技术等巨额前期投入 [5] 战略调整 - 本田将原计划到2030财年纯电动汽车投资从10万亿日元减少至7万亿日元 并下调2030年纯电动汽车销量占比目标 [6] - 本田强化混合动力战略 计划2027-2030年间推出13款新一代混动车型 目标2030年混动车年销量达220万-230万辆 占总销量60%以上 [6] - 奥迪撤回2033年停止研发和销售内燃机汽车计划 不再设定明确终止时间表 [9] - 奔驰调整2030年电动化战略 不再坚持全面转向纯电销售 将目标调整为2030年新能源车型(含混动)占比最高达50% [9] 混合动力表现 - 丰田2026财年第一财季全球混合动力车型销量达116.5万辆 同比增长16.7% 插电式混合动力销量4.7万辆 同比增长38.8% [8] - 宝马品牌上半年电动汽车交付27.2万辆 同比增长6.5% 其中插电式混合动力车型交付9.8万辆 同比增长28.9% [8] 中国市场表现 - 中国汽车流通协会数据显示今年7月主流合资品牌零售45万辆 同比增长1% [11] - 一汽丰田上半年累计销量37.78万辆 同比增长16% [11] - 广汽丰田上半年累计销量34.89万辆 同比增长2.72% [11] - 一汽-大众上半年累计销量43.61万辆 同比增长3.5% [11] - 今年前七个月常规燃油车新车降价力度算术平均达1.6万元 降价力度达9.1% [12] 产品智能化转型 - 上汽奥迪A5L Sportback成为全球首款搭载华为乾崑ADS的燃油车 [13][15] - 上汽大众采取"油电同进 油电同智"战略 多款燃油新车搭载与大疆联合开发的IQ.Pilot智驾系统 [15] - 广汽丰田与华为 Momenta和小米构建深度技术联盟 [15] - 宝马与Momenta合作开发面向中国市场的智能驾驶辅助解决方案 并已牵手华为鸿蒙生态和阿里巴巴通义千问大模型 [15]

财务表现 - 2026财年第一财季销售净额为5.34万亿日元（约合2600.53亿元），同比减少1.2% [2] - 经营利润为2441.7亿日元（约合118.91亿元），同比大幅减少49.6% [2] - 净利润锐减至1966.7亿日元（约合95.78亿元），同比减幅高达50.2% [2] - 美国高额关税（27.5%）导致营业利润减少约1250亿日元 [3] 销量情况 - 2025年上半年全球汽车销量为178.4万辆，同比下滑5.1% [4] - 北美市场销量达84.1万辆，同比上涨7.6% [4] - 日本本土销量为31.9万辆，同比下滑6.5% [4] - 欧洲市场销量为4.5万辆，同比下滑19.1% [4] - 中国市场销量为31.52万辆，同比下滑超24%，6月销量同比下降15.2% [4] - 2024年全球销量下滑至380.7万辆，同比下降4.6%，中国市场年销量仅为85.2万辆，同比下降30.9% [4] 战略调整 - 关闭广州和武汉两座工厂，将中国燃油车年产能由149万辆缩减至100万辆 [4] - 上调2026财年经营利润预期从5000亿日元至7000亿日元，但仍低于市场预估的8962.4亿日元 [5] - 强化混动产品投入，重心放在北美、印度和日本市场 [5] - 在中国市场加强新能源和智能化领域的技术更新，推动本土化发展 [5]

美日汽车关税协议影响 - 协议将美日汽车出口关税税率均定为15%，美国要求日本开放汽车市场[1] - 东京证交所日本车企股价当日大涨：丰田/本田涨近9%，斯巴鲁/三菱涨超12%[1] - 日本汽车工业会认为协议缓解产业毁灭性影响，零部件工业会称影响最小化[1] 日本汽车行业反应 - 九州经济圈60.1%对美出口为汽车及零部件，企业认为15%税率可借日元低汇率消化[2] - 行业整体谨慎乐观，部分企业仍期待零关税或进一步降税[1] 美国汽车行业困境 - 全美汽车工会强烈反对协议，指出加拿大/墨西哥零部件25%关税导致成本劣势[2] - 美国三大车企（通用/福特/克莱斯勒）面临与日本车15%关税的不公平竞争[2] 美日汽车市场表现对比 - 2024年日本进口车33万辆中，美国车合计仅1.6万辆（吉普9633辆+特斯拉5600辆等），占比4.8%，奔驰单品牌达5万辆[3] - 同年日本对美出口汽车137万辆，占其总出口量30%以上，汽车及零部件出口额7.23万亿日元占对美总出口33%[3] 美国车在日滞销原因 - 产品适配性：日本偏好小型车，美国主打大中型SUV[5] - 经济性差异：美国车排量大导致购置税/重量税更高，年均养车费多出数万日元[6] - 渠道短板：美国车企在日仅163个销售点，缺乏售后体系[6] - 品牌认知：调查显示65%日本消费者对美国车无兴趣或不知晓[6][7] 潜在改善措施 - 日本政府要求本田/丰田/日产将美国产车型返销日本[8] - 丰田提议共享其超4000家门店网络助力美国车销售[8] - 建议美国车企构建本土化体系提升消费者体验与品牌存在感[8]

本田2026财年第一财季财报表现 - 公司第一财季销售净额为5.34万亿日元（约合2600.53亿元人民币），同比减少1.2% [1] - 经营利润为2441.7亿日元（约合118.91亿元人民币），同比大幅减少49.6% [1] - 净利润为1966.7亿日元（约合95.78亿元人民币），同比减幅高达50.2% [1] - 公司预计2026财年全年经营利润为7000亿日元（约合340.89亿元人民币），较之前预计的5000亿日元有所上调，但远低于市场预估的8962.4亿日元（约合436.48亿元人民币） [1] 本田全年业绩预期调整 - 预计2026财年销售净额21.10万亿日元（约合1.023万亿元人民币），此前预计20.30万亿日元，市场预估21.21万亿日元 [2] - 预计全财年净利润4200亿日元（约合203.66亿元人民币），此前预计2500亿日元，市场预估5986亿日元 [2] - 预计2026财年全球集团零售销量为362万辆，与此前预测的数字持平 [2] 业绩下滑的主要原因 - 关税影响以及汇率波动是一季度业绩不佳的重要原因 [2] - 美国总统特朗普宣布美国与日本达成贸易协议，日本将向美国支付15%的对等关税 [2] - 关税政策的频繁调整让公司经营环境充满不确定性 [3] 日本汽车行业整体表现 - 日产2025年第一财季营收27069亿日元（约合1318.26亿人民币），同比下滑9.72%，净亏损1157亿日元（约合56亿元人民币），已连续4个季度出现亏损 [3] - 马自达今年第二季度归母净利润从去年同期盈利498亿日元转为亏损421亿日元（约合20.41亿元人民币） [3] - 日本六大车商5月在美销量数据显示，马自达销量同比减少18.6%至2.8937万辆，斯巴鲁减少10.4%至5.2292万辆 [3] 本田在中国市场的挑战 - 6月在华销量为58596辆，同比下降15.2% [3] - 中国新能源汽车蓬勃发展，本土品牌崛起，市场竞争激烈，本田市场份额受到挤压 [3] - 公司需要加快在中国市场的电动化转型步伐，提升产品竞争力 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.47%，本周累计上涨1.35% [1] - 纳指涨0.98%，本周累计上涨3.87% [1] - 标普500指数涨0.78%，本周累计上涨2.43% [1] 科技股表现 - 热门科技股普遍上涨，苹果涨超4%，本周涨幅达13%，创下自2020年7月以来的最佳周表现 [1] - 谷歌、特斯拉涨超2% [1] - 英伟达涨超1% [1] 行业板块表现 - 汽车制造、消费电子板块涨幅居前，GoPro涨超7%，索尼涨超4%，丰田汽车、本田汽车涨超3% [1] - 体育博彩、邮轮概念跌幅居前，Flutter Entertainment跌超8%，嘉年华邮轮、皇家加勒比邮轮跌超2% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.26%，本周累计上涨2.39% [1] - 热门中概股涨跌不一，蔚来涨超3%，小鹏汽车涨近3% [1] - 哔哩哔哩、爱奇艺、名创优品跌超1% [1]

民营经济促进法 - 最高人民法院发布指导意见 细化裁判规则 健全工作机制 确保法律正确实施和统一适用 [2] 纪念币发行 - 中国人民银行将于8月15日发行西藏自治区成立60周年金银纪念币一套 含1枚金质和1枚银质纪念币 [2] 造船业发展 - 中国船舶集团旗下上海外高桥造船交付9000车位汽车运输船"GRANDE TIANJIN"号 船坞及码头建造周期仅179天 刷新同型船建造纪录 [5] 机器人产业 - 2025世界机器人大会在北京开幕 设置三大展馆 汇聚200余家企业1500余件展品 含100余款首发新品 50家人形机器人整机企业参展创同类展会之最 [6] 通信行业 - 中国移动2025年上半年营业收入5438亿元 主营业务收入4670亿元同比增长0.7% 数字化转型收入1569亿元同比增长6.6% 归母净利润842亿元同比增长5% 中期派息每股2.75港元同比增长5.8% [9] 铁路建设 - 国铁集团成立新藏铁路公司 注册资本950亿元 经营范围涵盖铁路建设、运输、旅游等多元化业务 [9] 人工智能 - OpenAI正式推出GPT-5模型 在编码、数学、写作、健康、视觉感知等领域性能显著提升 [10] 贵金属市场 - 国际金价创盘中历史新高 达每盎司3534.1美元 美国对进口1公斤金条和100盎司金条征收关税 其中瑞士产1公斤金条面临39%高关税 [11] 汽车产业 - 丰田汽车2025财年净利润预计降至2.66万亿日元同比下降44% 营业利润因美国关税政策减少1.4万亿日元 日本车企整体营业利润预期合计减少约2.67万亿日元 [13]

研究服务定位 - 专注于为价值投资者提供亚洲上市股票的研究服务 重点挖掘价格与内在价值存在显著差距的标的 [1] - 研究范围涵盖深度价值资产负债表机会(如净现金股票 净流动资产折扣股 低市净率股票 分拆估值折扣股)和宽护城河股票(如"神奇公式"股票 高质量企业 隐形冠军及护城河复合型企业) [1] 市场覆盖重点 - 特别关注香港市场的投资机会 提供定期更新的观察名单 [1] - 采用自下而上的研究方法 每月在投资组合中更新研究成果 [1] 研究方法论 - 强调以资产折扣策略购买资产(如以低于账面价值的价格收购资产) [1] - 同时关注以折扣价格收购优质企业的盈利能力的策略 [1]

关税政策对日本汽车产业的影响 - 美国现行25%汽车关税导致日本七大汽车制造商预计2025财年合计减少营业利润约2 67万亿日元（约合人民币1302亿元）相当于上一财年营业利润总额的三成多 [1] - 丰田受影响最大预计减利1 4万亿日元（约合人民币683亿元）较最初预测高出1 2万亿日元 [1] - 本田预计减利4500亿日元（约合人民币220亿元）日产汽车最多减利3000亿日元（约合人民币146亿元） [1] - 马自达斯巴鲁铃木三菱分别预计减利2333亿日元2100亿日元400亿日元400亿日元 [1] 美日贸易协议调整后的行业格局 - 美国将日本汽车关税从25%下调至15%但仍显著高于原先2 5%的基础税率 [2] - 当前日本汽车出口美国实际承担27 5%关税（25%+2 5%）因协议生效时间未明确 [2] - 15%关税使日本车企获得相对优势美国竞争对手福特与通用仍需承担25%零部件关税 [2] 政策不确定性与行业应对 - 美国财政部长称将每三个月审查贸易协议存在将日本关税进一步提高的风险 [3] - 大型车企如丰田可承受15%关税但利润率低的小型出口商面临严重冲击 [3] - 日本央行因关税冲击及通胀将2025财年GDP预期增长率从1 1%下调至0 5% [3] - 日本政府同步下调2025财年GDP预期从1 2%至0 7%反映政策负面影响 [3]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.30%至44,117.10点 标普500指数期货涨0.38%至6,365.40点 纳指期货涨0.35%至23,481.80点 [1][2] - 欧洲主要股指涨跌互现 德国DAX指数涨0.04%至24,212.84点 法国CAC40指数涨0.20%至7,740.89点 英国富时100指数跌0.09%至9,083.95点 [2][3] - 国际油价持续上行 WTI原油涨0.58%至64.25美元/桶 布伦特原油涨0.65%至66.86美元/桶 [3][4] 美股财报季动态 - 市场对财报未达标公司惩罚力度加剧 双指标未达标公司股价平均单日跌幅达7.4% 远超五年均值3.2% [5] - 仅单项指标未达标公司股价跌幅仍超平均水平 股价上涨公司需满足每股收益和销售额"双达标" [5] 美联储政策预期 - 摩根大通预测美联储9月起或连续降息四次 首次降息25个基点可能提前至9月 [6] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克维持年内降息一次预期 但警告关税或导致长期通胀 [6] - 特朗普团队物色鲍威尔继任者 美联储理事沃勒成头号人选 沃什与哈塞特亦参与角逐 [7] 宏观经济展望 - 瑞银预测美国经济将保持3%增速 资本支出上半年增长13%-14% 劳动力市场改善与财政政策调整为关键支撑 [8] - 华尔街策略师警告美国或陷滞胀困境 新一轮关税政策可能推高通胀并制约降息空间 [6] 重点公司动态 - 特斯拉解散Dojo超算团队 放弃自研芯片战略转向外部合作 计划依赖英伟达/AMD计算资源与三星芯片制造 [8][9] - 英特尔CEO陈立武获董事会全力支持 将澄清特朗普指控的"错误信息" [9] - MP Materials Q2营收同比增84%至5740万美元 镨钕产量猛增120%至597吨 盘前涨超9% [10] - Pinterest Q2营收增17%至9.98亿美元 但北美用户增长停滞 调整后每股收益0.33美元低于预期 盘前跌超12% [10] - 丰田本田面临125亿美元汽车关税冲击 美日协议将关税从27.5%降至15%但细则未定 [11] - 台积电7月营收同比增26%至新台币3232亿元(约108亿美元) AI芯片需求持续火热 [11]

关税政策对车企的影响 - 日本丰田和本田预计今年合计将承受超125亿美元的关税冲击 [1] - 本田将截至2026年3月的财年营业利润预期上调至7000亿日元(约合47.6亿美元)，但仍较去年盈利水平低40% [1] - 丰田预计当前财年营业利润将下滑三分之一 [1] 政策不确定性 - 美日贸易协议将日本汽车进口关税从27.5%降至15%，但协议尚未形成书面文件，细节仍可能变更 [1] - 本田假设新税率将于9月生效，丰田的测算则基于8月生效的前提 [1] - 两家公司假设从加拿大和墨西哥进口的零部件可获豁免，但这些假设也可能落空 [2] 车企应对措施 - 本田考虑通过增加工厂班次扩大美国产能，并可能外包部分生产至日产汽车的美国工厂 [2] - 制造成本可能上升，企业需为日本产零部件寻找替代供应源 [2] - 丰田对关税引发的涨价问题保持沉默，业绩指引中未纳入涨价因素 [2] 市场反应与行业动态 - 两家车企的股价对关税消息反应平淡，暗示影响基本符合市场预期 [1] - 上半年多数行业同行选择按兵不动，因率先涨价可能失去市场份额或触怒特朗普 [2] - 企业一旦确定涨价，极难再降回去 [2] 预测与假设的局限性 - 最新预测及其背后的假设都不能太过当真，车企和股东面临巨大不确定性 [2]