财务表现 - 2025年第四季度营收为人民币275亿元 [1][3] - 2025年全年营收为人民币1126亿元 [1][3] AI技术战略与行业影响 - AI技术降低了游戏制作的“准入门槛”，但极大地拔高了头部产品的“成功门槛” [1][3] - 对于商业化大作而言，核心壁垒已从“产能”转化为“整合能力”，即如何将AI技术与复杂的数值体系、长线经济系统及深度社交生态融合 [1][3] - 公司不盲目追求通用大模型，致力于打造“最懂游戏的AI专家”，实现全方位深度整合的高效AI应用 [2][4] - 在垂直领域，高质量的私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更关键 [2][4] AI应用成果与工业化壁垒 - 2025年，AI原生管线在美术、策划、编程、动画及质量保障等环节实现大规模部署，部分环节效能提升300% [2][4] - 公司构建起行业领先的AI工业化壁垒 [2][4] - 作为布局AI原生玩法最早和最广的厂商之一，公司首创并规模化了一系列AI原生玩法，如智能NPC、智能捏脸、AI队友、剧组模式 [2][4] - AI原生玩法已规模化落地于《逆水寒》手游、《燕云十六声》、《永劫无间》手游、《蛋仔派对》等多款旗舰产品 [2][4] 未来投入方向 - 公司将继续在垂类模型、AI原生玩法及人才梯队上保持高强度投入 [2][4] - 目标是利用AI技术进一步扩大公司在高品质研发和长线运营上的领先优势 [2][4]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度公司营收为275亿元人民币，同比增长3% [1] - 2025年第四季度归属于公司股东的净利润为62亿元人民币，相比去年同期的88亿元下降近30%，不及市场预期 [1] - 2025年全年总营收为1126亿元人民币，同比增长约7% [3] - 2025年全年归属于公司股东的净利润为338亿元人民币，同比增长13.8% [3] - 2025年第四季度销售及市场费用为38.9亿元人民币，相比2024年同期增加约10.7亿元 [2] - 2025年第四季度投资亏损达到16.7亿元人民币，相比去年同期大增约12亿元 [2] - 2025年第四季度汇兑损失超5亿元 [2] - 截至2025年底公司净现金余额为1635亿元人民币，2024年底为1315亿元 [7] - 2025年全年经营活动净现金流入为507亿元人民币，2024年为397亿元 [7] 分业务板块收入情况 - 2025年第四季度游戏及相关增值服务收入为220亿元人民币，同比增长3.4%，占总营收比例为80% [4] - 老牌旗舰《梦幻西游》以及《第五人格》等长线产品支撑了业绩底座 [4] - 新游《燕云十六声》和《漫威争锋》的上线为收入增长提供了增量 [4] - 暴雪系列游戏回归中国市场后创下了年度收入新高 [4] - 2025年第四季度网易有道收入为16亿元人民币，同比增加16.8% [4] - 2025年第四季度网易云音乐收入为20亿元人民币，同比增加4.7% [4] - 2025年第四季度创新及其他业务净收入为20亿元人民币，同比减少10.4% [4] 管理层对业绩与前景的解读 - 第四季度销售费用同比增长，主要因前一年反腐特殊期基数较低，以及当期有新游戏上线的宣发需求 [4] - 第四季度业绩可能受手游表现较弱影响，这也是近期股价持续回调的原因之一 [4] - 年底《燕云十六声》手游周年庆表现亮眼、《蛋仔派对》热度反弹，预计将对第一季度收入有超预期的支撑 [4] 管理层对AI影响游戏行业的观点 - 管理层认为市场很大程度上误解了谷歌Genie 3模型对游戏行业的影响 [5][6] - AI降低了游戏制作的准入门槛，但同时极大拔高了头部产品的成功门槛 [6] - 对于商业化大作，核心壁垒已从单纯产能转化为整合能力，例如将AI技术与复杂的数值体系、经济系统及社交生态融合 [6] - 世界模型更大的意义在于催生区别于传统游戏的全新娱乐类型，但离实际应用还有很远距离 [6] - 当前游戏基于确定性构建，而世界模型是概率性的，具有高度不确定性和控制难度，目前并不适合于传统游戏 [6]

市场动态 - 美股三大股指期货盘前齐涨 道指期货涨0.07% 标普500指数期货涨0.09% 纳指期货涨0.11% [1] - 欧洲主要股指多数下跌 英国富时100指数涨0.74% 法国CAC40指数跌0.16% 德国DAX指数跌0.34% 欧洲斯托克50指数跌0.02% [1] 公司新闻：财报与业绩 - 网易盘前跌近3% 公司第四季度营收为275.5亿元人民币 [1] - 叫车平台Lyft盘前大跌近15% 公司第四季度营收逊于预期 且第一季度盈利指引疲软 [1] - 法拉利盘前续涨近5% 公司第四季度利润超市场预期 产品结构优化及乐观前景提振股价 [1] - 云计算服务公司Cloudflare盘前大涨近15% 公司第四季度营收大增33.6%超预期 人工智能技术助推云需求 [1] - 美泰美股盘前跌逾28% 公司预计全年利润低于预期 且去年第四季度利润不及市场预期 [1] 公司新闻：战略与展望 - 蔚来盘前续涨近1% 公司首席执行官李斌称争取在2026年实现Non-GAAP口径下的全年盈利 [1] - 欧盟委员会批准谷歌以320亿美元收购网络安全公司Wiz [1]

核心观点 - 网易2025年实现双位数营收增长 长期战略聚焦于专有技术、大规模AI整合及游戏产品组合的全球化扩张[3] - 公司强调通过深度整合AI作为“力量倍增器”和竞争护城河 而非依赖通用模型[5][11] - 公司财务状况强劲 拥有大额净现金 并通过股息和股票回购向股东返还资本[3][6] 财务业绩 - 2025年全年净营收为1126亿元人民币 同比增长10%[6] - 2025年第四季度净营收未明确给出 但游戏及相关增值服务净营收为220亿元人民币 同比增长3%[2] - 2025年全年游戏及相关增值服务净营收为921亿元人民币 同比增长10%[2] - 2025年第四季度游戏及相关增值服务净营收为220亿元人民币 同比增长3%[2] - 2025年全年在线游戏净营收为896亿元人民币 同比增长11%[2] - 2025年第四季度在线游戏净营收为213亿元人民币 同比增长4%[2] - 2025年全年非公认会计准则下归属于股东的净利润为373亿元人民币（53亿美元） 同比增长11%[9] - 2025年第四季度非公认会计准则下归属于股东的净利润为71亿元人民币（10亿美元） 同比下降27%[9] 盈利能力与支出 - 2025年全年总毛利率为64.3%[7] - 2025年第四季度毛利率为64.2% 高于去年同期的60.8%[7] - 2025年第四季度游戏及相关增值服务毛利率为70.5% 高于去年同期的66.7% 管理层将此归因于产品组合改善 特别是授权游戏占比降低[7] - 2025年第四季度运营费用总额为94亿元人民币 占净营收的34%[8] - 2025年第四季度销售及市场费用占净营收的14.1% 全年为13% 与上年基本持平[8] - 2025年第四季度研发费用占净营收的16.1% 全年为15.7% 与2024年基本持平 反映了对内容创作和产品开发的持续投资[8] 现金流与股东回报 - 截至2025年底 公司净现金头寸约为1635亿元人民币 高于2024年底的1315亿元人民币[6][10] - 董事会批准了每股0.232美元或每份ADS 1.16美元的股息[6][10] - 在50亿美元的股票回购计划下 截至2025年12月31日 公司已回购约2210万份ADS 总成本约20亿美元[6][10] 游戏业务表现 - 2025年第四季度在线游戏净营收环比下降主要受季节性因素影响 因前一季度受益于暑期活动[1] - 第四季度同比增长主要得益于自研游戏（如《梦幻西游》电脑版）以及新上线游戏（如《燕云十六声》、《漫威争锋》）带来的更高净营收[1] - 《燕云十六声》累计玩家超过8000万 通过分阶段跨平台发布 在Steam全球畅销榜排名第二 获得PlayStation十一月玩家选择奖 并在超过60个地区的iOS下载榜登顶[4][14] - 《漫威争锋》通过赛季更新和角色发布维持用户参与度 第六赛季（死侍）推动了全球及特定市场的强劲排名 上线一年后表现“稳定”[15] - 国内旗舰游戏《梦幻西游》电脑版在2025年创下年度营收新高 第四季度达到峰值 《梦幻西游》手游也创下年度营收纪录[17] 游戏产品管线 - 《Sea of Dawn》（《七日世界》）已于本月在中国及部分全球市场开始技术测试 预计第三季度正式上线[4][16] - 《Neverness to Everness》开发进展顺利 团队正基于前期测试反馈优化系统和内容[16] - 1月进行的《Infinite》封闭测试符合预期 公司重申了在PC、移动和主机等多平台全球同步上线的目标[19] - 公司计划推出新的自走棋类游戏 旨在通过主题（中国鬼神文化）和玩法升级进行差异化竞争[19] AI战略与整合 - 公司将AI深度整合至设计、编程、美术和QA等内部工作流程中 将其定位为“力量倍增器”[5][12] - 内部开发了多种AI工具：包括用于AI辅助编程的CodeMaker、用于美术动画的DreamMaker和Danqing、以及模拟超过100万种玩家行为进行复杂游戏世界稳定性与平衡性验证的AI驱动QA系统[12][18] - 在游戏玩法创新方面 《逆水寒》部署了超过10000个具备自然语言交互和动态故事生成能力的AI驱动NPC 《永劫无间》手游推出了语音AI队友系统 《逆水寒》和《蛋仔派对》也应用了AI工作流支持玩家创作内容[12] - 管理层认为 AI通过将关键护城河转向“整合能力” 实际上提高了顶级游戏的门槛 而非降低行业壁垒 公司优先发展专注于游戏的垂直AI专长[13] 其他业务板块 - 有道在2025年推进AI原生战略 并首次实现经营活动净现金流入 全年净营收59亿元人民币 同比增长约5% 第四季度净营收16亿元人民币 同比增长17%[20] - 网易云音乐2025年全年净营收78亿元人民币 同比下降2% 第四季度净营收20亿元人民币 同比增长5% 增长主要得益于会员订阅的持续健康增长[21] - 创新业务及其他2025年净营收68亿元人民币 第四季度净营收20亿元人民币 同比下降10%但环比增长42% 同比下降与分部间交易抵消增加有关 环比增长主要由严选广告服务及该分部内其他业务推动[22]

公司整体业绩 - 2025年第四季度营收为275亿元人民币，全年总营收为1126亿元人民币 [1] - 全年营业利润为358亿元人民币，同比增长21% [1] - 第四季度营业利润为83亿元人民币，同比增长6% [1] - 公司全年研发投入达177亿元人民币，已连续六年研发投入突破百亿 [1] 游戏及相关增值服务 - 该业务板块全年净收入为921亿元人民币 [1] - 其中在线游戏净收入达896亿元人民币，同比增长11%，重回双位数增长 [1] 网易有道业务 - 该业务全年营收为59亿元人民币 [1] - 首次实现全年经营利润与现金流双正 [1] 网易云音乐业务 - 该业务2025年营收为78亿元人民币 [1] - 会员订阅业务实现稳健增长 [1] 创新及其他业务 - 该业务第四季度营收为20亿元人民币，环比大幅增长42% [1] - 全年营收为68亿元人民币 [1] - 增长得益于网易严选、广告等业务净收入的提升 [1]

核心观点 - 网易2025年第四季度业绩不及市场预期，营收与利润均未达分析师预估，主要因游戏业务增长疲软及运营费用激增 [1][3] - 公司强调AI技术已深度融入游戏开发全流程，成为基础能力，并致力于全球化布局 [1][15] - 尽管季度业绩承压，公司维持稳健的股东回报，包括派发股息和延长大规模股份回购计划 [1][6] 第四季度财务表现 - **营收不及预期**：第四季度净营收为275亿元人民币（约39亿美元），同比增长3.0%，但低于分析师预期的287.9亿元 [3] - **利润大幅低于预期**：非公认会计准则（Non-GAAP）持续经营净利润为71亿元，每股ADS收益为10.95元，远低于市场预期的14.07元 [3] - **毛利润增长但毛利率提升**：毛利润为177亿元，同比增长8.7%，毛利率从去年同期的61%提升至约64% [6][10] - **运营费用激增侵蚀利润**：总运营费用高达94亿元，同比大增10.9%，主要源于在线游戏相关的市场营销费用增加，抵消了毛利改善带来的红利 [5][10] 核心游戏业务分析 - **收入增长乏力**：游戏及相关增值服务净收入为220亿元，占总营收80%，同比增长3.4%，但低于市场预期的234.2亿元，且环比上季度的233亿元有所下降 [3][8] - **产品结构**：老牌旗舰如《梦幻西游》及《第五人格》等长线产品支撑业绩底座，新游《燕云十六声》和《漫威争锋》提供增量，暴雪系列游戏回归后创年度收入新高 [8] - **AI技术应用**：AI已全面融入游戏开发全流程，旨在提升生产效率、控制研发成本并提升产品周期 [8] 多元化业务表现 - **有道业务超预期**：净收入达16亿元，同比增长16.8%，超过市场预期的14.5亿元；毛利润7.05亿元，优于预期的6.48亿元 [11] - **云音乐表现平稳**：净收入20亿元，同比增长4.7%，略低于预期的19.9亿元，但毛利控制基本维持盈利能力 [11] - **创新及其他业务承压**：净收入20亿元，同比下降10.4%，反映出严选电商等业务在调整或消费环境影响下的收缩态势 [13] 股东回报与现金流 - **股息与回购**：董事会批准第四季度每股ADS 1.16美元的股息，并将50亿美元的股票回购计划延长至2029年1月 [6] - **回购进展**：截至2025年底，已回购约2210万股ADS，耗资20亿美元 [6] - **现金流状况**：公司现金流保持稳健 [1] 2025全年业绩与未来展望 - **全年业绩增长**：2025财年总营收达1126亿元，同比增长约6.9%；Non-GAAP归母净利润为373亿元，同比增长11.3% [15] - **未来战略重点**：AI驱动与全球化是公司强调的核心战略，AI技术已延伸至开发全环节，旨在推出AI原生玩法；《漫威争锋》和《燕云十六声》的海外表现被寄予厚望 [15] - **市场关注点**：投资者关注高昂的营销投入能否在2026年转化为流水增长，以及AI降本增效的效果何时在利润表中更直观体现 [15]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总净收入为1126亿元人民币（161亿美元），同比增长10% [27] - 第四季度总净收入为275亿元人民币（39亿美元） [27] - 2025年全年游戏及相关增值服务净收入为921亿元人民币，同比增长10% [27] - 第四季度游戏及相关增值服务净收入为220亿元人民币，同比增长3% [27] - 2025年全年在线游戏净收入为896亿元人民币，同比增长11% [27] - 第四季度在线游戏净收入为213亿元人民币，同比增长4% [27] - 有道2025年全年净收入约为59亿元人民币，同比增长约5% [28] - 第四季度有道净收入为16亿元人民币，同比增长17%，环比基本稳定 [28] - 网易云音乐2025年全年净收入为78亿元人民币，同比下降2% [29] - 第四季度网易云音乐净收入为20亿元人民币，同比增长5%，环比基本稳定 [29] - 创新业务及其他2025年全年净收入为68亿元人民币 [29] - 第四季度创新业务及其他净收入为20亿元人民币，同比下降10%，环比增长42% [29] - 2025年全年毛利率为64.3% [30] - 第四季度毛利率为64.2%，高于去年同期的60.8% [30] - 第四季度游戏及相关增值服务毛利率为70.5%，高于去年同期的66.7% [30] - 第四季度有道毛利率为45.1%，低于去年同期的47.8% [30] - 第四季度网易云音乐毛利率为34.7%，高于去年同期的31.9% [31] - 第四季度创新业务及其他毛利率为39.6%，高于去年同期的37.8% [31] - 第四季度总运营费用为94亿元人民币，占净收入的34% [31] - 第四季度销售及市场费用占总净收入的14.1% [31] - 2025年全年销售及市场费用占比为13%，与上年基本持平 [31] - 第四季度研发费用占总净收入的16.1% [32] - 2025年全年研发费用占比为15.7%，与2024年基本持平 [32] - 2025年全年有效税率为14.8%，第四季度为16.4% [33] - 第四季度非GAAP归属于股东的净利润为71亿元人民币（10亿美元），同比下降27% [33] - 第四季度非GAAP基本每股ADS收益为1.58美元，每股收益为0.32美元 [33] - 2025年全年非GAAP归属于股东的净利润为373亿元人民币（53亿美元），同比增长11% [34] - 2025年全年非GAAP基本每股ADS收益为8.38美元，每股收益为1.68美元 [34] - 截至2025年底，公司净现金头寸约为1635亿元人民币，2024年底为1315亿元人民币 [34] - 董事会已批准每股0.232美元（每ADS 1.16美元）的股息 [34] - 截至2025年12月31日，公司已根据当前50亿美元的股票回购计划回购了约2210万份ADS，总成本约20亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 游戏业务：旗舰游戏《梦幻西游》电脑版在运营第23年，于2025年创下年度收入新高，第四季度收入达到历史峰值 [21] - 游戏业务：《梦幻西游》手游在2025年也创下年度收入新高 [21] - 游戏业务：《永劫无间》通过成功举办J Cup世界锦标赛和积极的内容更新，扩大全球社区和电竞影响力 [22] - 游戏业务：《蛋仔派对》通过扩展游戏模式和持续投资其快速增长的UGC生态系统，保持强劲的玩家参与度 [22] - 游戏业务：《第五人格》通过大型竞技赛事和持续内容更新，加强其全球电竞生态系统 [21] - 游戏业务：《无尽的拉格朗日》通过创新的游戏更新和专门的服务器模式，推动长期留存 [22] - 游戏业务：暴雪游戏在过去一年保持了用户参与度，并在中国市场创下收入新高 [22] - 游戏业务：《魔兽世界》中国专属“泰坦重塑”服务器于11月14日推出，激发了国内玩家的强烈热情和国际影响者的兴趣 [22] - 游戏业务：《魔兽争霸II》再次获得中国玩家的热情支持，并在中国创下日活跃用户新纪录 [22] - 有道业务：2025年有道推进其AI原生战略，实现了首次经营活动净现金流入 [23] - 有道业务：其学习服务板块通过持续迭代辅导功能实现了强劲增长 [23] - 有道业务：在线营销服务应用提高了广告效果并简化了广告制作 [23] - 有道业务：智能设备板块得到了有道智能学习本产品持续受欢迎的支持 [23] - 网易云音乐业务：平台通过版权合作和内部音乐制作丰富了差异化的音乐库，并引入了增强音乐发现和聆听体验的新功能和体验升级 [24] - 网易云音乐业务：2025年，平台的活跃用户基数和整体参与度均实现了稳定的同比增长 [24] - 严选业务：继续加强其作为关键品类中优质产品自有品牌的定位，并通过扩大的产品阵容和关键核心产品的增强来支持 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场：游戏《燕云十六声》通过分阶段跨平台发布获得了强劲的全球关注，累计玩家超过8000万 [17] - 全球市场：《燕云十六声》全球发布后，在Steam全球畅销榜排名第2，获得PlayStation 11月玩家选择奖，并在超过60个地区的iOS下载榜登顶 [17] - 全球市场：游戏《Justice》于11月成功拓展国际市场，在多个关键亚洲地区登顶下载榜 [18] - 全球市场：游戏《漫威争锋》持续建立强劲的全球势头，被《时代》杂志评为2025年最佳视频游戏之一，在PlayStation Partner Awards 2025获得大奖，并入选Steam 2025年最佳白金级榜单 [19] - 全球市场：《漫威争锋》第六赛季推出死侍角色，推动游戏在全球排名第2，并在包括美国和加拿大在内的多个市场排名第1 [19] - 中国市场：《燕云十六声》在国内通过持续的实时服务更新，在12月实现了创纪录的月收入和日活跃用户数 [17] - 中国市场：《Justice》在国内，玩家参与度保持强劲，得到了创新实时活动和植根文化的内容的支持 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术战略：公司长期投资于自研游戏引擎和全栈工具链，为AAA级跨平台体验奠定基础 [5][6] - 技术战略：自2017年起设立伏羲实验室和游戏AI实验室，研究AI及其在游戏中的实时实际应用 [7] - 技术战略：AI已全面集成到内部工作流程中，涵盖设计、编程、美术和QA，并广泛提供给开发者使用 [10] - 技术战略：自研编程工具CodeMaker已从单一的AI代码补全工具发展为提供智能体级服务 [10] - 技术战略：自研美术工具DreamMaker和丹青可在几分钟内将创意想法转化为可交付成果 [11] - 技术战略：AI动画技术（包括多摄像头动作捕捉、面部动作捕捉和生成式AI驱动的动画工具）显著降低了角色动作和表情动画工作流程的生产成本和时间 [11] - 技术战略：在质量保证中，利用AI建模超过100万种不同的玩家行为，以确保日益复杂的游戏世界的稳定性 [11] - 产品战略：探索AI驱动的交互角色，早期在《Justice》中开创了行业最早的大型语言模型驱动的智能NPC系统商业应用之一 [12] - 产品战略：在《燕云十六声》中部署了超过1万个AI驱动的NPC，与玩家进行自然语言、真实语音交互，并可能产生意想不到的故事结果 [12] - 产品战略：在《永劫无间》手游中，语音AI队友系统代表了一个重要的转折点，AI不仅跟随，而且协作 [13] - 产品战略：在《Justice》中，船员模式让玩家通过简单的AI工作流程指导自己的短视频创作，吸引了数百万玩家创作了数千万的UGC作品 [14] - 产品战略：将工具集成到《蛋仔派对》工具链中，赋能超过1500万创作者，将单一游戏转变为由玩家集体创造力驱动的自我进化平台 [14] - 产品战略：探索AI原生的游戏玩法，利用AI作为核心引擎动态构建游戏内世界，并根据玩家独特行为实时定制任务、事件等内容 [15] - 全球化战略：公司自2018年从《Knives Out》在日本成功开始全球市场扩张，现已拥有《永劫无间》、《漫威争锋》、《燕云十六声》等在西方市场成功的产品 [62] - 行业竞争观点：公司认为AI降低了游戏开发入门门槛，但显著提高了顶级游戏的成功门槛，核心壁垒已从纯生产转向整合能力 [37] - 行业竞争观点：在AI时代，生产成本下降，但高层游戏设计判断力、玩家需求洞察力和精炼艺术品味等软技能变得比以往更加稀缺和宝贵 [38] - 行业竞争观点：世界模型的价值在于激发与传统游戏不同的全新娱乐类型，但其概率性、高延迟和高成本等问题使其目前不适用于传统游戏 [39] - 行业竞争观点：AI技术的爆发将加速行业的整合过程，即所谓的“适者生存”过程 [42] - 投资重点：公司不盲目追求通用大语言模型，而是旨在构建最懂游戏的AI专才，通过全面深度集成实现高效的AI应用 [40] - 投资重点：在垂直领域，高质量私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更重要 [40] - 投资重点：基于多年游戏数据训练的垂直模型，能比通用模型更准确地提高内部工业化效率，并专注于用户体验和商业化 [41] - 投资重点：公司将继续保持高强度投资，专注于AI原生游戏玩法的垂直模型和人才培养 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI前景：2025年是公司对AI的长期愿景达到临界点的一年，AI不再只是潜力，而是以提升生产力、深化玩家参与度和扩展创意边界的形式呈现成果 [15] - AI前景：公司正处于范式转变的门槛，并相信其有能力成为定义行业创新的中心 [15] - AI前景：展望未来，公司相信AI将从根本上赋能创作者，超越传统的开发限制，并重塑未来互动娱乐的创造和体验方式 [16] - AI前景：公司认为这将是行业最好的时代 [16] - 公司前景：网易不仅仅是在适应AI时代，而是通过多年来构建技术的工业应用来推动它 [25] - 公司前景：通过将AI嵌入从游戏世界到有道智能生产力工具和网易云音乐个性化推荐算法等核心生产流程和产品设计，公司正在探索和塑造未来用户体验的可能性 [26] - 公司前景：公司处于这一技术范式转变的中心，有独特优势为用户、创作者和所有利益相关者释放前所未有的长期价值 [26] 其他重要信息 - 公司拥有超过1万名顶级开发者 [9] - 公司拥有跨越数百款游戏的数据和资产库 [9] - 公司拥有一批精通算法、图形引擎并深刻理解游戏设计的复合型人才，这是确保AI技术真正落地并产生效益的关键 [41] - 公司相信中国拥有世界上最深厚的游戏开发人才库 [62] - 公司致力于培养顶级创意人才，以提供能在全球引起共鸣的精品游戏 [63] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI对在线游戏行业竞争格局的影响以及网易AI投资的重点方向 [36] - 回答: 市场很大程度上误解了Genie对游戏行业的影响 AI降低了游戏开发入门门槛，但显著提高了顶级游戏的成功门槛 核心壁垒已转变为如何将AI技术与复杂的数值系统、长期游戏经济和有吸引力的社交生态系统无缝整合的能力，这需要广泛的设计专业知识和运营经验，构成了新入者难以跨越的深护城河 在AI时代，生产成本下降，但高层游戏设计判断力、玩家需求洞察力和精炼艺术品味等软技能变得比以往更加稀缺和宝贵 世界模型的价值在于激发与传统游戏不同的全新娱乐类型，但其概率性、高延迟和高成本等问题使其目前不适用于传统游戏 网易将积极拥抱这些前沿技术以探索全新的互动体验 在投资重点上，不盲目追求通用大语言模型，而是旨在构建最懂游戏的AI专才，通过全面深度集成实现高效的AI应用 在垂直领域，高质量私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更重要 基于多年游戏数据训练的垂直模型，能比通用模型更准确地提高内部工业化效率，并专注于用户体验和商业化 公司将继续保持高强度投资，专注于AI原生游戏玩法的垂直模型和人才培养 [37][38][39][40][41][42] 问题: 《燕云十六声》海外用户的留存率、海外表现出色的关键因素以及吸引国际玩家的独特玩法或内容 [44] - 回答: 《燕云十六声》海外版于11月15日推出，全球发布后迅速在多个市场获得压倒性的人气和积极评价率 随着持续运营，多次登顶全球各类榜单，并在包括留存率在内的各项运营指标上表现出色 该游戏因其沉浸式、高品质的武侠开放世界体验，以及通过分离单人和多人模式实现的低压力、高自由度游戏体验而受到全球玩家的广泛赞誉 其免费游玩、高频更新和基于定制的商业化运营模式也是关键 同时，跨平台可用性适应了现代玩家的多样化习惯 游戏以中国武侠为特色，从叙事、战斗、探索等多个体验维度构建了一个生动且高自由度的江湖 东方武侠风格的武术、轻功系统与开放世界体验的结合为玩家带来了新鲜、深度沉浸的体验 单人和多人模式的结合确保了喜欢沉浸式剧情探索的玩家和喜欢社交合作的玩家都能同时找到自己喜欢的内容 持续更新的新地图、新副本和竞技玩法，以及不断扩展的公会和休闲玩法，迎合了包括单人、多人、战斗和休闲体验在内的广泛玩家偏好 [45][46][47] 问题: 《梦幻西游》电脑版“无限服”模式是否会复制到其他经典游戏以及推广节奏 [49] - 回答: 《梦幻西游》电脑版“无限服”做了三件事：恢复最经典的游戏体验同时提供差异化的玩法；重构经济系统同时保留最重要的自由交易；全面优化“无限服”的游戏流程 经典体验降低了玩家的进入门槛，差异化体验使整体玩家基础得以扩大 这种方法的可行性已在“无限服”中得到验证 产品团队始终与玩家社区保持密切互动并倾听玩家的声音 相信公司将继续在更多游戏中引入更新，在恢复经典的同时提供更丰富、更流畅的新鲜体验 [50] 问题: 新游戏《Sea of Dawn》目前的开发状态、近期测试反馈、商业化方式、预计上线时间（是否可能在今年夏季）以及是否会是跨平台全球发布 [52] - 回答: 目前开发完全按计划进行，计划在第三季度正式上线 在2月5日开始的本轮技术测试中，很高兴看到玩家的积极参与 第二支预热宣传视频在Bilibili上迅速获得了超过1000万次播放 根据初步反馈，很高兴看到各方对产品质量和声誉的积极反馈 团队仍在观察和收集玩家反馈，并将进行有针对性的改进和优化，以进一步提升游戏体验，为今年晚些时候的正式发布做准备 [54] 问题: 关于《Neverness to Everness》的测试反馈、距离上线的时间以及不同市场的发布计划；关于自走棋品类的进入理由、产品差异化策略 [56] - 回答: （关于《Neverness to Everness》）1月份封闭测试的数据和反馈均符合预期 留存率和玩家对内容的反馈都证明当前产品方向具有足够的创新性和吸引力 目前产品仍在持续打磨中，旨在以更高的完成度和更丰富的内容按计划面市 目标是实现包括PC、移动和主机在内的全平台全球同步上线 （关于自走棋）自走棋是一个成熟的品类，公司正在这个已被验证的品类中进行提升和差异化 选择了中国妖鬼文化，使其在该品类中独树一帜 它本身具有强烈的叙事张力和美学潜力 目标是打造一款属于国内玩家的高品质自走棋游戏，并建立在公司历史上经过验证的高质量开发能力的传统经典之上 [57][58] 问题: 公司是否已形成可复制的游戏全球化成功路径、针对欧美等高潜力市场的产品管线规划以及全球团队结构和未来人才战略 [61] - 回答: 公司的全球市场扩张始于2018年《Knives Out》在日本的成功 现在已拥有《永劫无间》、《漫威争锋》、《燕云十六声》等在西方市场非常成功的产品 这种成功来之不易，反映了网易作为最具研发能力的公司，已经开始掌握海外市场（日本和西方市场）成功的核心要素 相信未来能够推出更多在这些市场成功的游戏 关于人才问题，相信中国拥有世界上最深厚的游戏开发人才库 公司全力致力于培养顶级创意人才，以提供能在全球引起共鸣的精品游戏 [62][63] 问题: 《漫威争锋》上线一年后的未来生命周期评估、维持势头的策略；AI在游戏设计、内容生成和长期运营中的潜力，以及AI驱动作为核心玩法的产品规划 [65] - 回答: （关于《漫威争锋》）上线一年后，《漫威争锋》保持稳定，团队持续提供创新的内容和玩法 最近推出的第六赛季带有死侍（首个三重角色英雄）广受玩家欢迎 相信只有优秀的内容和创新的体验才能维持玩家参与度 因此，在保持常规更新的同时，将继续探索由新英雄、新游戏模式和社交互动驱动的创新体验 （关于AI）AI已全面集成到生产工作流程中，成为显著增强美术、编程和QA的不可或缺的资产 对于AI在提供变革性玩家体验方面的潜力，公司确信其影响将会发生 相信网易是该领域的先驱，也是最有条件探索这一机会的公司之一，并将积极探索这一机会 公司已经为下一代AI驱动的游戏玩法建立了强大的研发储备管线 [66][67]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总净收入为1126亿元人民币（约合161亿美元），同比增长10% [27] - 第四季度总净收入为275亿元人民币（约合39亿美元） [27] - 2025年全年游戏及相关增值服务净收入为921亿元人民币，同比增长10% [27] - 第四季度游戏及相关增值服务净收入为220亿元人民币，同比增长3% [27] - 2025年全年在线游戏净收入为896亿元人民币，同比增长11% [27] - 第四季度在线游戏净收入为213亿元人民币，同比增长4% [27] - 2025年有道净收入为59亿元人民币，同比增长约5% [28] - 第四季度有道净收入为16亿元人民币，同比增长17% [28] - 2025年全年网易云音乐净收入为78亿元人民币，同比下降2% [29] - 第四季度网易云音乐净收入为20亿元人民币，同比增长5% [29] - 2025年全年创新业务及其他净收入为68亿元人民币 [29] - 第四季度创新业务及其他净收入为20亿元人民币，同比下降10% [29] - 2025年全年毛利率为64.3% [30] - 第四季度毛利率同比提升至64.2%，去年同期为60.8% [30] - 第四季度游戏及相关增值服务毛利率为70.5%，去年同期为66.7% [30] - 第四季度有道毛利率为45.1%，去年同期为47.8% [30] - 第四季度网易云音乐毛利率为34.7%，去年同期为31.9% [31] - 第四季度创新业务及其他毛利率为39.6%，去年同期为37.8% [31] - 第四季度总运营费用为94亿元人民币，占净收入的34% [31] - 第四季度销售和营销费用占净收入的14.1% [31] - 2025年全年销售和营销费用占净收入的13% [31] - 第四季度研发费用占净收入的16.1% [32] - 2025年全年研发费用占净收入的15.7% [32] - 全年有效税率为14.8%，第四季度为16.4% [33] - 第四季度非GAAP归属于股东的净利润为71亿元人民币（约合10亿美元），同比下降27% [33] - 第四季度非GAAP基本每股ADS收益为1.58美元（每股0.32美元） [33] - 2025年全年非GAAP归属于股东的净利润为373亿元人民币（约合53亿美元），同比增长11% [34] - 全年非GAAP基本每股ADS收益为8.38美元（每股1.68美元） [34] - 截至2025年底，公司净现金头寸约为1635亿元人民币，2024年底为1315亿元人民币 [34] - 董事会已批准每股0.232美元（每ADS 1.16美元）的股息 [34] - 截至2025年12月31日，公司已根据当前50亿美元的股票回购计划回购约2210万份ADS，总成本约20亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **游戏与增值服务**：2025年收入921亿元人民币，同比增长10% [27]；第四季度收入220亿元人民币，同比增长3% [27]；其中在线游戏全年收入896亿元人民币，同比增长11% [27]；第四季度收入213亿元人民币，同比增长4% [27]；《梦幻西游》电脑版在2025年创下年度收入新高 [21]；《梦幻西游》手游在2025年也创下年度收入新高 [21] - **有道**：2025年收入59亿元人民币，同比增长约5% [28]；第四季度收入16亿元人民币，同比增长17% [28]；学习服务板块通过持续迭代辅导功能实现强劲增长 [23]；在线营销服务提升了广告效果并简化了广告制作 [23]；智能设备业务受到有道智能学习平板产品持续受欢迎的推动 [23]；2025年首次实现经营活动净现金流入 [23] - **网易云音乐**：2025年收入78亿元人民币，同比下降2% [29]；第四季度收入20亿元人民币，同比增长5% [29]；第四季度增长主要受会员订阅持续健康增长驱动 [29]；平台通过版权合作和内部音乐制作丰富了差异化音乐库 [24]；2025年活跃用户基础和整体参与度均实现稳步同比增长 [24] - **创新业务及其他（含严选）**：2025年收入68亿元人民币 [29]；第四季度收入20亿元人民币，同比下降10% [29]；第四季度环比增长42%，主要由严选广告服务及该分部内其他几项业务的净收入增长带动 [29]；严选继续加强其作为关键类别优质产品自有品牌的定位 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：《燕云十六声》通过分阶段跨平台发布获得强劲全球关注，累计玩家超过8000万 [17]；全球发布后，该游戏在Steam全球畅销榜排名第2，获得PlayStation 11月玩家选择奖，并在超过60个地区登顶iOS下载榜 [17]；《漫威争锋》持续建立强劲的全球势头，被《时代》杂志评为2025年最佳视频游戏之一，获得2025年PlayStation合作伙伴大奖，并进入Steam 2025年最佳游戏白金榜 [19]；《永劫无间》持续扩大其全球社区和电竞影响力 [22]；《第五人格》通过大型竞技赛事和持续内容更新加强其全球电竞生态系统 [22] - **中国市场**：《燕云十六声》在中国国内持续强劲的运营服务更新使其在12月创下月度收入和日活跃用户的历史新高 [17]；《梦幻西游》电脑版在第四季度创下历史季度收入峰值 [21]；《逆水寒》手游于11月成功拓展至国际市场 [17]；《魔兽世界》中国专属“泰坦重塑”服务器于11月14日上线，激发了国内玩家的强烈热情和国际影响者的兴趣 [22]；《魔兽世界：巫妖王之怒》怀旧服再次获得中国玩家的热情支持，并在中国创下新的日活跃用户记录 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司视AI为人类创造力的放大器，而非替代品，并将其全面整合到内部工作流程中 [8][10][15] - 公司长期战略是技术创新，通过将AI嵌入生产流程和产品设计的核心来引领AI时代 [25][26] - 在AI投资上，公司不盲目追求通用大语言模型，而是专注于构建最懂游戏的垂直领域AI专长，通过全面深度整合实现高效AI应用 [40]；公司认为在垂直领域，高质量私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更重要 [40] - 公司认为AI降低了游戏开发的门槛，但同时也显著提高了顶级游戏成功的门槛，核心壁垒已从单纯的生产转向整合能力 [37][38]；在AI时代，生产成本下降，但高水平游戏设计判断力、玩家需求洞察力和精炼艺术品味等软技能变得比以往更加稀缺和宝贵 [38] - 公司认为世界模型的更大价值在于激发与传统游戏不同的全新娱乐类型，但目前距离实际应用还很远 [39]；公司认为AI技术的爆发将加速行业的整合过程（优胜劣汰） [42] - 公司拥有超过1万名顶级开发者、专有引擎、全栈工具链以及涵盖数百款游戏的数据和资产库，这使其在应对AI挑战时处于有利地位 [9] - 公司认为中国拥有世界上最深厚的游戏开发人才库，并致力于培养顶级创意人才 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司对AI的长期愿景达到临界点的一年，AI不再只是谈论潜力，而是以生产力提升、玩家参与度加深和创意边界扩展的形式显现成果 [15] - 公司正处于范式转变的门槛上，并相信其有能力成为定义行业创新的中心 [15] - 随着AI从根本上赋能创作者超越传统开发限制并重塑互动娱乐的创造和体验方式，公司认为这将是行业最好的时代 [16] - 展望未来，公司仍专注于推进技术和创意创新以推动持续增长 [26] - 通过保持在这一技术范式转变的中心，公司有独特优势为用户、创作者和所有利益相关者释放前所未有的长期价值 [26] 其他重要信息 - 公司自研工具CodeMaker已从单一的AI代码补全工具发展为提供智能体级别的服务 [10] - 在艺术和动画领域，自研工具DreamMaker和Danqing可在几分钟内将创意想法转化为可交付成果 [11] - 在质量保证方面，公司利用AI建模超过100万种不同的玩家行为，以确保日益复杂的游戏世界的稳定性 [11] - 在《燕云十六声》中部署了超过1万个支持AI的NPC，它们能用自然语言、逼真的语音与玩家互动，并可能带来意想不到的故事结果 [12] - 在《永劫无间》手游中，语音AI队友系统代表了一个重要的转折点 [13] - 《逆水寒》手游中的“剧组模式”让玩家通过简单的AI工作流程指导自己的短视频，吸引了数百万玩家创作了数千万的UGC作品 [14] - 将这些工具集成到《蛋仔派对》的工具链中，已赋能超过1500万创作者 [14] - 公司正在探索AI原生游戏玩法的新领域，尝试将AI作为核心引擎来动态构建游戏内世界，并根据玩家独特行为实时定制任务、事件等内容 [15] - 《黎明之海》已于本月早些时候在中国和选定全球市场开始技术测试 [20] - 备受期待的城市开放世界游戏《永劫无间：无间》的开发也在稳步推进 [20] - 暴雪游戏在过去一年保持了用户参与度，并在中国创下收入新高 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI对在线游戏行业竞争格局的影响以及网易AI投资重点 [36] - 管理层认为市场很大程度上误解了Genie对游戏行业的影响，AI降低了游戏开发入门门槛，但同时也显著提高了顶级游戏成功的门槛，核心壁垒已转向如何将AI技术与复杂的数值系统、长期游戏经济及有吸引力的社交生态系统无缝整合的能力 [37][38] - 在AI时代，生产成本下降，但高水平游戏设计判断力、玩家需求洞察力和精炼艺术品味等软技能变得比以往更加稀缺和宝贵 [38] - 世界模型的更大价值在于激发与传统游戏不同的全新娱乐类型，但目前距离实际应用还很远，因其存在高不确定性、难以控制、延迟严重和成本高等问题 [39] - 网易将积极拥抱这些前沿技术，探索全新的互动体验 [39] - 在投资重点上，网易不盲目追求通用大语言模型，而是旨在构建最懂游戏的AI专长，通过全面深度整合实现高效AI应用 [40]；在垂直领域，高质量私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更重要 [40]；基于多年游戏数据训练的垂直模型能比通用模型更精准地提升内部工业化效率，并专注于用户体验和商业化 [41] - 目前，AI原生游戏智能（如智能NPC和UGC工具）已有效提升了用户留存，证明了将技术转化为商业价值的能力 [41] - 公司拥有一批精通算法、图形引擎并深刻理解游戏设计的复合型人才，这是确保AI技术真正落地并产生效益的关键 [41] - 公司相信AI技术的爆发将加速行业的整合过程（优胜劣汰），并将继续保持高强度投资，专注于AI原生游戏玩法的垂直模型和人才培养 [42] 问题: 《燕云十六声》海外用户留存率、成功关键因素及吸引国际玩家的独特内容 [44] - 《燕云十六声》海外版于11月15日上线，全球发布后迅速在多个市场获得压倒性人气和积极评价率，在包括留存率在内的各项运营指标上表现突出 [45] - 游戏因其沉浸式高品质武侠开放世界体验、通过分离单人和多人模式实现的低压力高自由度玩法、免费游玩高频率更新和基于定制的商业化运营模式而受到全球玩家广泛赞誉 [45] - 跨平台可用性适应了现代玩家的多样化习惯 [45] - 游戏以中国武侠为特色，从叙事、战斗、探索等多个体验维度构建了一个生动且高自由度的江湖，东方武侠风格的武术、轻功系统与开放世界体验相结合，为玩家带来了新鲜、深度沉浸的体验 [46] - 单人模式和多人模式的结合确保了喜欢沉浸式剧情探索的玩家和喜欢社交合作的玩家都能同时找到他们喜欢的内容 [47] - 持续更新的新地图、新副本和竞技玩法，以及不断扩展的公会和休闲玩法，迎合了包括单人、多人、战斗和休闲体验在内的广泛玩家偏好 [47] 问题: 《梦幻西游》电脑版“无限服”模式是否会复制到其他经典游戏以及推广节奏 [48] - 《梦幻西游》电脑版“无限服”做了三件事：恢复最经典的游戏体验同时提供差异化玩法；在保留最重要的自由交易的同时重构经济系统；专门针对“无限服”全面优化游戏流程 [49] - 经典体验降低了玩家入门门槛，差异化体验使整体玩家基数得以扩大，这种方法的可行性已在“无限服”中得到验证 [49] - 产品团队始终保持与玩家社区的密切互动并倾听玩家声音，相信将继续在更多游戏中引入更新，在还原经典的同时提供更丰富、更流畅的新鲜体验 [49] 问题: 《黎明之海》当前开发状态、测试反馈、商业化模式及预计上线时间 [51] - 目前开发完全按计划进行，计划在第三季度正式上线 [53] - 在2月5日开始的本轮技术测试中，玩家参与积极，第二条预热宣传视频在Bilibili上快速获得超过1000万次观看 [53] - 根据初步反馈，各方对产品质量和声誉给予了积极评价 [53] - 团队仍在观察和收集玩家反馈，并将进行有针对性的改进和优化，以进一步提升游戏体验，为今年晚些时候的正式上线做准备 [53] 问题: 《永劫无间：无间》测试反馈、上线时间计划以及公司进入自走棋品类的原因和产品差异化 [55] - 1月份闭测的数据和反馈均符合预期，留存率和玩家对内容的反馈都证明当前产品方向具有足够的创新性和吸引力 [56] - 产品仍在持续打磨中，旨在上市时提供更高的完成度和更丰富的内容 [56] - 目标是在包括PC、移动端和主机在内的所有平台上进行全球同步发布 [56] - 自走棋是一个成熟的品类，公司是在这个已被验证的品类内进行提升和差异化 [57] - 产品选取了中国妖鬼文化题材，使其在该品类中独树一帜，天然蕴含强烈的叙事张力和美学潜力 [57] - 目标是打造一款属于国内玩家的高质量自走棋游戏，并建立在公司历史上已验证的高质量开发能力的传统经典之上 [57] 问题: 公司游戏全球化成功路径是否可复制、针对欧美高潜力市场的产品管线规划以及全球团队结构和人才战略 [58] - 公司的全球化扩张始于2018年《Knives Out》在日本的成功，现在《永劫无间》、《漫威争锋》和《燕云十六声》在西方市场都非常成功 [60] - 这种成功来之不易，反映了网易作为最具研发实力公司的能力，公司已开始掌握在日本和西方市场取得成功的核心要素，并相信未来能够推出更多在该市场成功的游戏 [60] - 在人才方面，公司相信中国拥有世界上最深厚的游戏开发人才库，并全力致力于培养顶级创意人才，以打造能在全球引起共鸣的精品游戏 [61] 问题: 《漫威争锋》未来生命周期评估及AI在游戏设计、内容生成和长期运营中的潜力 [63] - 《漫威争锋》上线一年后保持稳定，团队持续提供创新的内容和玩法，最近推出的第六赛季及首个三定位英雄“死侍”广受玩家欢迎 [64] - 团队相信只有优秀的内容和创新的体验才能维持玩家参与度，因此在保持常规更新的同时，将继续探索由新英雄、新玩法模式和社交互动驱动的创新体验 [64] - 关于AI，它已全面融入生产工作流程，成为显著提升美术、编程和QA效率的不可或缺的资产 [64] - 对于AI在提供变革性玩家体验方面的潜力，公司确信其影响必将发生，并相信网易是该领域的先驱，也是最有条件探索这一机会的公司之一，并将积极开拓这一机会 [65] - 公司已为下一代AI驱动的游戏玩法建立了强大的研发储备管线 [65]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总净收入达到人民币1126亿元（161亿美元），同比增长10% [28] - 第四季度总净收入为人民币275亿元（39亿美元） [29] - 2025年全年游戏及相关增值服务净收入为人民币921亿元，同比增长10% [29] - 第四季度游戏及相关增值服务净收入为人民币220亿元，同比增长3% [29] - 2025年全年在线游戏净收入为人民币896亿元，同比增长11% [29] - 第四季度在线游戏净收入为人民币213亿元，同比增长4% [29] - 有道2025年全年净收入约为人民币59亿元，同比增长约5% [30] - 第四季度有道净收入为人民币16亿元，同比增长17%，环比基本稳定 [30] - 网易云音乐2025年全年净收入同比下降2%至人民币78亿元 [31] - 第四季度网易云音乐净收入为人民币20亿元，同比增长5%，环比基本稳定 [31] - 创新业务及其他2025年全年净收入为人民币68亿元 [31] - 第四季度创新业务及其他净收入为人民币20亿元，同比下降10%，环比增长42% [31] - 2025年全年总毛利率为64.3% [32] - 第四季度总毛利率同比提升至64.2%（去年同期为60.8%） [32] - 第四季度游戏及相关增值服务毛利率为70.5%（去年同期为66.7%） [32] - 第四季度有道毛利率为45.1%（去年同期为47.8%） [32] - 第四季度网易云音乐毛利率为34.7%（去年同期为31.9%） [33] - 第四季度创新业务及其他毛利率为39.6%（去年同期为37.8%） [33] - 第四季度总运营费用为人民币94亿元，占净收入的34% [33] - 第四季度销售及市场费用占总净收入的14.1%，2025年全年该比例为13% [33] - 第四季度研发费用占总净收入的16.1%，2025年全年该比例为15.7% [33] - 2025年全年有效税率为14.8%，第四季度为16.4% [34] - 第四季度非GAAP归属于股东的净利润为人民币71亿元（10亿美元），同比下降27% [34] - 2025年全年非GAAP归属于股东的净利润为人民币373亿元（53亿美元），同比增长11% [35] - 截至2025年底，公司净现金头寸约为人民币1635亿元（2024年底为人民币1315亿元） [35] - 董事会批准每股0.232美元（每ADS 1.16美元）的股息 [35] - 截至2025年12月31日，公司已根据当前50亿美元股票回购计划回购约2210万份ADS，总成本约20亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **游戏业务**：旗舰游戏《梦幻西游》电脑版在运营第23年，于2025年创下年度收入新高，第四季度收入达到历史峰值 [23]；《梦幻西游》手游在2025年也创下年度收入新高 [23]；《永劫无间》通过成功举办J Cup世界锦标赛和内容更新，持续扩大全球社区和电竞影响力 [24]；《蛋仔派对》拥有超过1500万创作者，其UGC生态系统快速增长 [16][24]；《第五人格》通过大型电竞赛事和内容更新加强全球电竞生态系统 [24] - **有道**：2025年推进AI原生战略，实现了自成立以来首次经营活动净现金流入 [25]；学习服务板块通过持续迭代辅导功能实现强劲增长，在线营销服务提升了广告效果并简化了广告制作流程 [25]；智能设备板块受到有道智能学习本产品持续受欢迎的支撑 [25] - **网易云音乐**：2025年平台活跃用户基数和整体参与度均实现稳定同比增长 [26]；通过版权合作和内部音乐制作丰富了差异化的音乐库，并引入了增强音乐发现和聆听体验的新功能 [26] - **严选**：通过扩大的产品线和关键核心产品的增强，继续强化其作为优质产品自有品牌的定位 [26] - **代理游戏**：暴雪游戏在过去一年保持了用户参与度，并在中国市场创下收入新高 [24]；《魔兽世界》中国专属“泰坦重塑”服务器于11月14日上线，激发了国内玩家的强烈热情并引起了国际影响者的兴趣 [24]；《魔兽争霸II》再次获得中国玩家的热情支持，并在中国创下日活跃用户新纪录 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：《燕云十六声》通过分阶段跨平台发布获得强劲的全球关注，累计玩家超过8000万 [19]；该游戏全球发布后，在Steam全球畅销榜排名第2，获得PlayStation 11月玩家选择奖，并在超过60个地区的iOS下载榜登顶 [19]；《漫威争锋》持续建立强劲的全球势头，被《时代》杂志评为2025年最佳电子游戏之一，获得PlayStation Partner Awards 2025大奖，并入选Steam 2025年最佳游戏白金榜 [20]；其第六赛季（包含死侍）推动游戏在全球排名第2，并在包括美国和加拿大在内的多个市场排名第1 [20]；《永劫无间》和《漫威争锋》在西方市场非常成功 [62] - **中国市场**：《燕云十六声》在国内持续的实时服务更新带来了强劲的参与度，该游戏在12月在中国创下了月度收入和日活跃用户的最高纪录 [19]；《逆水寒》于11月成功拓展国际市场，同时国内玩家参与度保持强劲 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略**：公司已将AI全面整合到内部工作流程中，涵盖设计、编程、美术和QA，并广泛提供给开发者使用 [11]；自研编程工具CodeMaker已从单一的AI代码补全工具发展为提供智能体级别的服务 [11]；在美术和动画方面，自研工具DreamMaker和丹青能在几分钟内将创意想法转化为可交付的产出，AI动画技术显著降低了角色动作和表情动画工作流的成本和时间 [12]；在质量保证方面，利用AI模拟超过100万种不同的玩家行为以确保游戏稳定性 [12]；公司探索AI驱动的交互角色，例如在《逆水寒》中部署了超过10000个AI驱动的NPC，能与玩家进行自然语言交流 [13]；在《永劫无间》手游中，语音AI队友系统作为协作AI，帮助玩家学习游戏角色，提高了新玩家留存率 [15][16]；公司正在探索AI原生的游戏玩法，利用AI作为核心引擎动态构建游戏世界，并根据玩家独特行为定制实时元素 [17]；公司认为AI不会降低行业壁垒，反而会提高顶级游戏的成功门槛，核心壁垒已从单纯的生产能力转变为技术整合能力 [39]；公司不盲目追求通用大语言模型，而是专注于构建最懂游戏的AI专长，通过全面深度整合实现高效AI应用 [41]；公司相信AI技术的爆发将加速行业的整合过程（优胜劣汰） [44] - **技术基础**：公司拥有专有游戏引擎和全栈工具链，这些已经内化了人工智能能力，包括AIGC能力 [18] - **全球扩张**：公司的全球市场扩张始于2018年《Knives Out》在日本的成功，现已掌握在海外市场（日本和西方市场）成功的核心要素 [62]；公司相信中国拥有世界上最深厚的游戏开发人才库，并致力于培养顶级创意人才以打造引起全球共鸣的优质游戏 [63] - **产品管线**：公司继续加强产品管线以支持下一波全球增长 [21]；《七日世界》已于本月早些时候在中国和选定全球市场开始技术测试 [21]；备受期待的都市开放世界游戏《永劫无间》的开发也在稳步推进 [21]；《燕云十六声》计划在第三季度正式推出 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为正处于行业范式转变的门槛上，并相信自身有能力成为定义行业创新的中心 [17] - AI将从根本上赋能创作者超越传统的开发限制，并重塑未来互动娱乐的创造和体验方式 [18] - 公司认为这将是行业最好的时代 [18] - 公司不仅是在适应AI时代，更是在通过多年来构建技术的工业应用来推动其发展 [26] - 通过保持在技术范式转变的中心，公司有能力为用户、创作者和所有利益相关者释放前所未有的长期价值 [27] 其他重要信息 - 公司庆祝在线游戏业务运营25周年，并实现了连续23年在线游戏运营收入增长 [5] - 公司早期专有的2D游戏引擎使《梦幻西游》电脑版成为当时的标杆 [5] - 在2010年代初转向移动领域时，公司的旗舰自研引擎使其能够在小型口袋屏幕上提供低延迟、高性能的体验 [6] - 公司早在2017年就认识到人工智能将对行业产生变革性影响，并为此设立了网易伏羲实验室和网易游戏AI实验室两个专门的研究实验室 [7] - 这些AI团队在研究和实践方面取得了非凡进展，赢得了数十项AI算法竞赛，发表了数百篇论文，并获得了数百项专利 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI对在线游戏行业竞争格局的影响，以及网易AI投资的重点方向 [38] - **回答**：市场很大程度上误解了Genie对游戏行业的影响。AI确实降低了游戏开发的入门门槛，但也显著提高了顶级游戏的成功门槛。商业爆款的核心壁垒已从纯粹的生产能力转变为整合能力，即如何将AI技术与复杂的数值系统、长期游戏经济和有吸引力的社交生态系统无缝整合，这需要广泛的设计专业知识和运营经验，构成了新入者难以跨越的深护城河。生产成本在下降，但高层级游戏设计的判断力、对玩家需求的洞察力以及精炼的艺术品味等软技能变得比以往更加稀缺和宝贵。世界模型的更大价值在于激发与传统游戏不同的全新娱乐类型，但目前世界模型距离实际应用还很远。公司不会盲目追求通用大语言模型，而是旨在构建最懂游戏的AI专长，通过全面深度整合实现高效AI应用。在垂直领域，高质量私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更重要。公司专注于AI如何转化为玩家体验，目前AI原生的游戏玩法智能（如智能NPC和UGC工具）已有效提高了用户留存，证明了将技术转化为商业价值的能力。公司拥有一批跨学科的复合型人才，这是确保AI技术真正落地并产生效益的关键。AI技术的爆发将加速行业的整合（优胜劣汰）过程。公司将继续保持高强度投资，专注于垂直模型、AI原生游戏玩法和人才培养 [39][40][41][42][43][44] 问题: 关于《燕云十六声》海外用户的留存率、海外表现出色的关键因素以及吸引国际玩家的独特玩法或内容 [46] - **回答**：《燕云十六声》海外版于11月15日上线，全球发布后迅速在多个市场获得压倒性的人气和积极评价。随着持续运营，它多次登上全球各类榜单榜首，并在包括留存率在内的各项运营指标上表现出色。该游戏以其沉浸式、高品质的武侠开放世界体验，以及通过分离单人和多人模式实现的低压力、高自由度游戏体验，获得了全球玩家的广泛赞誉。其免费游玩、高频更新和基于定制的商业化运营模式也是关键。同时，跨平台可用性适应了现代玩家的多样化习惯。游戏以中国武侠为特色，从叙事、战斗、探索等多个体验维度构建了一个生动且高自由度的江湖。东方武侠风格的武术、轻功系统与开放世界体验的结合，为玩家带来了新鲜、深度沉浸的体验。单人和多人模式的结合确保了喜欢沉浸式剧情探索的玩家和喜欢社交合作的玩家都能找到自己喜欢的内容。新地图、新副本和竞技玩法以及不断扩展的公会和休闲玩法的持续更新，迎合了包括单人、多人、战斗和休闲体验在内的广泛玩家偏好 [47][48] 问题: 鉴于《梦幻西游》电脑版“无限服”近期的成功，该模式是否会复制到其他经典游戏，以及推广节奏如何 [50] - **回答**：《梦幻西游》电脑版“无限服”主要做了三件事：第一，在提供差异化游戏体验的同时，还原最经典的游戏体验；第二，在保留最重要的自由交易的同时，重构经济系统；第三，针对“无限服”全面优化游戏流程。经典体验降低了玩家的入门门槛，差异化体验则使整体玩家基数得以扩大。这种方法的可行性已在“无限服”中得到验证。产品团队始终与玩家社区保持密切互动并倾听玩家的声音。公司将继续在更多游戏中引入更新，在还原经典的同时提供更丰富、更流畅的新鲜体验 [51][52] 问题: 关于新游戏《七日世界》目前的开发状态、近期测试反馈、商业化方式、预计上线时间（是否可能在今年夏季推出），以及是否会是跨平台全球发布 [54] - **回答**：目前开发完全按计划进行，计划在第三季度正式推出。在2月5日开始的本轮技术测试中，很高兴看到玩家的积极参与。第二个预热宣传视频在Bilibili上迅速获得了超过1000万次观看。根据初步反馈，很高兴看到各方对产品质量和口碑的积极反馈。公司仍在观察和收集玩家反馈，并将进行有针对性的改进和优化，以进一步提升游戏体验，为今年晚些时候的正式发布做好准备 [55] 问题: 关于《永劫无间》的测试反馈、距离发布还有几个月、在不同市场和时间的发布计划，以及进入自走棋市场的理由和战略思考、产品的差异化 [57] - **回答**：一月份闭测的数据和反馈均符合预期。首先，留存率和玩家对内容的反馈都证明当前产品方向具有足够的创新性和吸引力。目前产品仍在持续打磨中，旨在以更高的完成度和更丰富的内容按计划面市。公司目标是实现包括PC、移动端和主机在内的全平台全球同步上线。自走棋是一个成熟的品类，公司是在这个已被验证的品类中进行提升和差异化。公司选择了中国妖鬼文化，使其在该品类中独树一帜。它本身蕴含着强烈的叙事张力和审美潜力。公司旨在打造一款属于国内玩家的高品质自走棋游戏，并建立在公司历史上经过验证的高质量开发能力的传统经典之上 [58][59] 问题: 关于公司游戏全球化是否已形成可复制的成功路径、针对欧美等高潜力市场的产品管线规划，以及全球团队结构和未来人才战略 [61] - **回答**：公司的全球市场扩张始于2018年《Knives Out》在日本的成功。现在，《永劫无间》、《漫威争锋》和《燕云十六声》在西方市场都非常成功。这种成功来之不易，反映了网易作为一家拥有最强研发能力的公司。公司已开始掌握在海外市场（日本和西方市场）成功的核心要素，并相信未来能够推出更多在该市场成功的游戏。关于人才问题，公司相信中国拥有世界上最深厚的游戏开发人才库。公司全力致力于培养顶级创意人才，以打造能在全球引起共鸣的优质游戏 [62][63] 问题: 关于《漫威争锋》上线一年后的未来生命周期评估、维持势头的策略，以及AI在游戏设计、内容生成和长期实时服务方面的潜力、AI驱动作为核心玩法的机会、相关产品规划，以及基于AI的个性化或服务导向的货币化模式 [65] - **回答**：首先回答《漫威争锋》的问题。上线一年后，《漫威争锋》保持稳定，团队持续提供创新的内容和玩法。最近推出的第六赛季包含首个三重角色英雄死侍，受到了玩家的广泛欢迎。公司相信只有具有创新体验的优秀内容才能维持玩家参与度。因此，在保持常规更新的同时，将继续探索由新英雄、新玩法模式和社会互动驱动的创新体验。关于AI的问题，AI已全面整合到生产工作流程中，成为显著增强美术、编程和QA的不可或缺的资产。对于AI在提供变革性玩家体验方面的潜力，公司确信其影响将会发生。公司相信网易是该领域的先驱，也是最有条件探索这一机会的公司之一，并将积极探索这一机会。公司已经为下一代AI驱动的游戏玩法建立了强大的研发储备管线 [66][67]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度营收为275亿元人民币，全年总营收为1126亿元人民币，非美国通用会计准则净利润为373亿元人民币 [1] - 全年研发投入达177亿元人民币，连续六年突破百亿元 [1] - 游戏及相关增值服务全年营收为921亿元人民币，其中在线游戏净收入为896亿元人民币，同比增长11%，重回双位数增长 [1] 各业务板块业绩 - 网易有道全年营收为59亿元人民币，首次实现全年经营利润与现金流双正 [1] - 网易云音乐2025年营收为78亿元人民币，会员订阅业务稳健增长 [1] - 创新及其他业务（含网易严选、广告等）第四季度营收为20亿元人民币，环比增长42%，全年营收为68亿元人民币 [1] AI战略与工业化应用 - 公司全面深化AI应用，AI原生管线在美术、策划、编程、动画及质量保障等环节实现大规模部署 [1] - AI原生玩法在多款旗舰产品中稳步落地，人工智能已成为公司研发与运营的基础核心能力 [1] - 在AI原生研发管线方面，已覆盖原画、模型、动画、音频、关卡、测试等全流程生产场景，部分环节效能提升300% [2] AI原生玩法创新与用户生态 - 作为布局AI原生玩法最早和最广的厂商之一，公司首创并规模化了智能NPC、智能捏脸、AI队友、剧组模式等一系列AI原生玩法 [2] - 《永劫无间》手游首创可实时语音的AI队友玩法，依托AI大模型推理技术，提供与真人几乎无异的交互体验，显著提升新玩家留存率 [2] - 《蛋仔派对》通过"模型AIGC"实现"指令即生成"，将3D创作门槛降至极致，赋能超5000万创作者 [3] - 《蛋仔派对》UGC地图内购流水环比增长40%，单张爆款地图的单月收益最高突破百万元 [3] 游戏科技外溢与实体产业赋能 - 公司发挥游戏科技的社会价值，持续将AI技术外溢服务工程机械、人机智能协作等实体领域 [2] - 2025年，公司推出全球首款面向全域场景的具身智能无人装载机"灵载"，并与中铁二十局、水电五局等企业达成合作 [3] - 无人装载机"灵载"已在全国多个基建类搅拌站、开放型港口、堆场、电厂等场景实现规模化应用，作业效率提升30%、运营成本下降20% [3]