报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石与乙烯成本支撑、出口利好 [10] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [10] - 主要逻辑是供应总体压力强势、国内需求复苏不畅 [11] 各目录内容总结 每日观点 - 利多为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [10] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减2.29%；本周样本企业产能利用率77.38%，环比减0.03个百分点；电石法企业产量33.549万吨，环比减2.40%，乙烯法企业产量14.096万吨，环比减2.99%，本周供给压力减少；下周预计检修减少，排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率45.39%，环比减3.5个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率31.43%，环比减3.7个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率37.6%，环比持平，高于历史平均水平；下游薄膜开工率67.14%，环比减6.79个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率81.36%，环比持平，高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润为 -986.28元/吨，亏损环比减少10.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 -469.36元/吨，亏损环比减少9.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2052.55元/吨，利润环比增加1.90%，低于历史平均水平，排产或将承压 [5] 基差 - 12月24日，华东SG -5价为4550元/吨，05合约基差为 -231元/吨，现货贴水期货，偏空 [7] 库存 - 厂内库存32.8515万吨，环比减4.58%，电石法厂库24.5315万吨，环比减5.83%，乙烯法厂库8.32万吨，环比减0.71%，社会库存51.06万吨，环比减1.31%，生产企业在库库存天数为5.3天，环比减2.75%，偏空 [7] 盘面 - MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [7] 主力持仓 - 主力持仓净空，空减，偏空 [7] 预期 - 电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加；总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605在4745 - 4817区间震荡 [7] PVC行情概览 - 呈现了昨日各类PVC相关指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅，涵盖现货价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等多方面数据 [13] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [16] PVC期货行情 - 展示了2025年11 - 12月PVC主力合约的成交量、价格（开盘价、最高价、最低价、收盘价）、MA均线走势，以及前5/20席位持仓变动走势 [19] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年不同月份主力合约价差（1 - 9、5 - 9等）的走势 [22] PVC基本面 - 电石法相关 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）走势，2016 - 2025年兰炭成本利润走势，2020 - 2025年兰炭开工率走势，2022 - 2025年样本企业周度兰炭库存和兰炭日均产量走势 [25] 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价走势，2018 - 2025年乌海周度电石成本利润走势，2020 - 2025年电石开工率、检修损失量和产量走势 [28] 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格和产量走势，2019 - 2025年原盐价格和月度产量走势 [31] 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）走势，2021 - 2025年烧碱成本利润走势，2019 - 2025年样本企业烧碱开工率、周度产量和检修量走势，2019 - 2025年山东氯碱成本利润走势，2019 - 2025年烧碱表观消费量、双吨价差走势，2020 - 2025年样本企业烧碱库存和2023 - 2025年样本企业片碱库存走势 [33][35] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法周度产能利用率走势，2019 - 2025年电石法和乙烯法利润走势，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、周度产能利用率和周度样本企业PVC产量走势 [37][39] PVC基本面 - 需求走势 整体需求 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、周度产销率、表观消费量和下游平均开工率走势 [42] 下游开工率 - 展示了2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率走势 [45] 糊树脂 - 展示了2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量和表观消费量走势 [47] 房地产相关 - 展示了2018 - 2025年房地产投资完成度额度、2020 - 2025年房屋施工面积累计、2019 - 2025年房屋新开工面积、商品房销售面积和房屋竣工面积走势 [49] 宏观经济相关 - 展示了2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债和基建投资（不含电力）同比走势 [51] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库走势，2022 - 2025年生产企业库存天数走势 [53] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯和二氯乙烷进口量走势，2018 - 2025年PVC出口走势，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）走势，2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [55] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口和供需差值情况及月度供需走势 [58]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2730至2790区间震荡，受美豆走势、需求、库存等因素影响，短期或维持震荡格局 [9] - 大豆A2605预计在4060至4160区间震荡，受美豆走势、进口大豆到港量、国产大豆性价比等因素影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比减少但同比增加偏空，盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单减少资金流入偏空，短期震荡偏弱 [9] - 大豆A2605基本面中性，基差贴水期货中性，库存环比增加且同比增加偏空，盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单增加资金流入偏空，国产大豆性价比优势支撑盘面底部但进口大豆到港量和国产大豆增产压制盘面预期 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量12月回落，油厂大豆库存12月维持偏高高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求12月低位回升支撑豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求回升交叉影响回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素包括中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气有变数 [14] - 豆粕利空因素包括国内进口大豆到港总量12月维持偏高位、巴西大豆开始种植且天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] - 大豆利多因素包括进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [16] - 大豆利空因素包括巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据变化 [32] - 国内大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据变化 [33] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [34] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据 [35][36][37][38] - 2024/25年度巴西和阿根廷大豆种植和收割进程数据 [39][40][41] - 2025/26年度巴西和阿根廷大豆种植进程数据 [42][43] - USDA近半年月度供需报告数据 [44] - 进口大豆月度到港量数据显示12月小幅增多，同比整体有所增长 [47] 持仓数据 - 豆一、豆二和豆粕仓单统计数据 [21] 其他数据 - 豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [17] - 大豆、粕类期货及现货价格汇总数据 [19] - 豆粕现货价格汇总情况，期货弱势震荡，现货相对稳定，现货升水小幅缩减 [24] - 油厂大豆入榨量维持偏高位，10月豆粕产量同比增加，中下游采购维持低位，提货量维持偏高位 [26][27] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄 [29] - 美豆周度出口检验环比和同比回落 [45] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落，未执行合同回升至高位，备货需求增多 [48][50] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动 [53] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落，生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势，国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅波动，国内生猪养殖利润小幅波动 [55][57][59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年12月沥青计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等多项指标有降有升，炼厂减产降供应压力，下周或继续降 [7] - 需求端各类沥青开工率大多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均 [7] - 成本端沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差减少，原油走强短期内支撑或加强 [8] - 基差方面12月24日山东现货贴水期货 [8] - 库存方面社会和港口库存去库，厂内库存累库 [8] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓净空且空减 [8] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2602在2967 - 3025区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑 [11] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑为供应端压力高，需求端复苏乏力 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏多，供给减少需求低，成本支撑或加强 [7][8] - 基差偏空，12月24日山东现货贴水期货 [8] - 库存中性，社会和港口去库，厂内累库 [8] - 盘面中性，MA20向下，02合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓偏空，主力持仓净空且空减 [8] - 预期短期内盘面窄幅震荡，沥青2602在2967 - 3025区间震荡 [8] - 利多为原油成本相对高位有支撑 [11] - 利空为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑是供应端压力高，需求端复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 展示了各合约期价、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年山东和华东基差走势 [19][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 呈现了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [29][30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 呈现了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 呈现了2019 - 2025年沥青利润走势 [39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 呈现了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [43] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 呈现了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 呈现了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [48] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 呈现了2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [51] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 呈现了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 呈现了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 呈现了2021 - 2025年沥青周度开工率走势 [62] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 呈现了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [64] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 呈现了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [67][68] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 呈现了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [71] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 呈现了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [73] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [77][80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 呈现了2019 - 2025年石油焦产量走势 [83] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 呈现了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [86] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 呈现了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势 [89][90] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游机械需求走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [93][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 呈现了2019 - 2025年重交沥青开工率、按用途分沥青开工率走势 [98][101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 呈现了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [103][105] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 呈现了2024 - 2025年沥青月度供需平衡表，含产量、进出口量、需求、库存等数据 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2300至2360区间震荡，受加拿大油菜籽反倾销最终裁定变数及国内菜粕进入供需淡季影响，短期维持震荡格局，关注后续发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段，中加贸易问题影响其短期出口，减少国内供应预期 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，征收进口保证金75.8%，最终裁定结果有变数，待中加贸易关系明朗 [11] - 全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期 [11] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相互抵消，全球地缘冲突有上升可能，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 [12] - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解 [12] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 12月16 - 24日，豆粕成交均价在3102 - 3138元，成交量在3.55 - 18.45万吨；菜粕成交均价在2490 - 2520元，成交量为0万吨；豆菜粕成交均价价差在586 - 631元 [13] - 12月16 - 24日，菜粕近月2601期货价格在2389 - 2419元，主力2605期货价格在2323 - 2359元，菜粕现货（福建）价格在2490 - 2520元 [15] - 12月15 - 24日，菜粕仓单均为0 [17] - 菜粕期货震荡回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位 [18] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄 [20] - 进口菜籽到港12月小幅增多，进口成本受关税扰动 [23] - 油厂菜籽库存和菜粕库存维持低位 [25] - 油厂菜籽入榨量维持零开机 [27] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 基本面中性，基差升水期货偏多，库存周环比持平、同比减少99.29%偏多，盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单减少、资金流入偏空 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球食糖供应过剩，不同机构预测过剩量在100 - 740万吨不等，中国2025年11月食糖进口量同比减少，基本面偏空；白糖主力05加速反弹回到5200上方，短期反弹力度强，预计在5200 - 5300区间震荡 [4][5] - 柳州现货升水期货，基差偏多；截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，库存偏空；20日均线向下，k线在20日均线上方，盘面中性；主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 [6] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26年度全球食糖供应过剩，不同机构预测：ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 [4] - 白糖主力05加速反弹回到5200上方，短期反弹力度强，到达目前位置可能短暂修整，预计在5200 - 5300区间震荡 [5] - 柳州现货5410，基差148（05合约），升水期货；截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 [6] - 利多因素有26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素有白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度不同机构对全球食糖供需平衡预测：StoneX预计过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加且全球消费增长乏力；ISO预计过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%而消费量仅增长0.6%；Datagro预计过剩153万吨，因预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [32] - 2023/24 - 2025/26年度糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、出口、结余变化，国际和国内食糖价格等数据 [34] - 2025年10月底和6月中旬进口原糖加工后完税（50%关税）成本，10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌进口利润可观 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年新疆棉种植面积预计减幅超10%，本轮棉花价格反弹因美出口关税降低、出口环比增加、下游补库意愿增强等因素，主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，但价格波动可能进三退二，建议偏多思路，盘中等待回落短多 [4] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026年新疆棉种植面积预计减幅超10%；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比降5.12%；11月我国棉花进口12万吨，同比增9.4%，棉纱进口15万吨，同比增25%；农村部12月25/26年度预计产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨，整体偏多 [4] - 基差：现货3128b全国均价15271，基差1091（05合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：本轮反弹因美出口关税降10%、出口环比增加、下游企业补库意愿增强、新年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少；主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，价格或进三退二波动向上，偏多思路，盘中等待回落短多 [4] - 利多因素：2026年新疆棉种植面积调控预计减幅超10%；年前下游补库；对美出口关税比前期降低10% [5] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加；新棉大量上市；目前处于传统消费淡季 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（12月）：25/26年度全球产量2608.1万吨，较上月降6.4万吨；消费2587.3万吨，较上月降1万吨；进口952.2万吨，较上月降5.9万吨；出口952.4万吨，较上月降5.6万吨；期末库存1654.1万吨，较上月增0.9万吨 [10][11] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：25/26年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，期初库存1583.577万吨，进口量971.442万吨，消费量2500.778万吨，出口量971.412万吨，期末库存1622.785万吨，库存消费比0.65 [13] - 中国棉花供需平衡表（农业部）：25/26年度产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨 [4] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定；中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压；马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划；国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：现货8208，基差444，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在7600 - 8000附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：现货8520，基差32，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏多 [3] - 预期：P2605在8300 - 8700附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：现货9668，基差688，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力多减，偏空 [4] - 预期：OI2605在8800 - 9200附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE和PP基本面整体偏空，预计今日走势震荡 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求走弱，包装膜订单回落；当前LL交割品现货价6220（-10），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 - 188，升贴水比例 - 2.9%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存49.1万吨（-3.2），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润下滑；塑编转入淡季，管材需求减少；当前PP交割品现货价6180（+30），整体偏空 [6] - 基差：PP 2605合约基差 - 98，升贴水比例 - 1.6%，偏空 [6] - 库存：PP综合库存53.3万吨（+0.5），偏空 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 行情数据 - LLDPE：现货交割品6220（-10），05合约6408（+112），基差 - 188（-122）；LL进口美金755（0），进口折盘6536（-8），进口价差 - 316（-2）；仓单11265（0），PE综合厂库49.1（-3.2），社会库存47.2（+0.3） [8] - PP：现货交割品6180（+30），05合约6278（+120），基差 - 98（-90）；PP进口美金745（0），进口折盘6452（-8），进口价差 - 272（+38）；仓单11935（+1163），PP综合厂库53.3（+0.5），社会库存29.3（-1.2） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能4319.5，产能增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能4906，产能增速11.0% [15]

报告核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善；基差贴水期货；库存有增减变化；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上；主力净持仓空且空增；地缘扰动下铜价创历史新高，短期高位运行 [2] - 2024年铜小幅度过剩，2025年呈紧平衡 [19] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 各方面情况总结 库存情况 - 12月24日铜库存减1550至157025吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨 [2] - 保税区库存低位回升 [13] 加工费情况 - 加工费回落 [15] 中国年度供需平衡情况 |时间|产量（万吨）|进口量（万吨）|出口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|873|372|28|1217|1207|1| |2019|894|348|35|1207|1205|/| |2020|930|452|21|1361|1291|70| |2021|998|344|27|1315|1361|-46| |2022|1028|367|23|1372|1380|-8| |2023|1144|351|28|1467|1477|-10| |2024|1206|373|46|1534|1523|11| [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2602短期偏强运行但价格远离均线需注意风险 [2] - 不锈钢2602偏强运行空头观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘冲高回落回到前期箱体顶部附近，近期部分产能减产供应压力减轻，产业链上镍矿价格稳定、海运费持平、矿库存高位、中长期预期供应宽松，镍铁价格弱稳、成本线有一定支撑，不锈钢库存回落、交易所仓单回落对价格底部有一定支撑，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限，偏空 [2] - 基差现货130200，基差2200，偏多 [2] - 库存LME库存255696，较前一日增加1092，上交所仓单38428，较前一日减少193，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价维稳、海运费持平、镍铁价格弱稳、成本线稳定，不锈钢库存下降，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13600，基差525，偏多 [4] - 库存期货仓单47580，较前一日减少125，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货方面沪镍主力12月24日价格128000，较前一日涨4560；伦镍电12月24日价格15660，较前一日涨20；不锈钢主力12月24日价格13075，较前一日涨170 [9] - 现货方面SMM1电解镍12月24日价格130200，较前一日涨4950；1金川镍12月24日价格133550，较前一日涨4800；1进口镍12月24日价格127200，较前一日涨4950；镍豆12月24日价格129250，较前一日涨4950；冷卷304*2B（无锡）12月24日价格13650，较前一日涨150；冷卷304*2B（佛山）12月24日价格13600，较前一日涨100；冷卷304*2B（杭州）12月24日价格13600，较前一日涨200；冷卷304*2B（上海）12月24日价格13550，较前一日涨100 [9] 镍仓单、库存 - 截止12月19日，上期所镍库存为45280吨，其中期货库存37602吨，分别较之前增加603吨和2352吨 [11] - 12月24日，伦镍期货库存255696，较前一日增加1092；沪镍（仓单）38428，较前一日减少193；总库存294124，较前一日增加899 [12] 不锈钢仓单、库存 - 12月19日无锡库存为58.12万吨，佛山库存30.77万吨，全国库存104.21万吨，环比下降2.14万吨，其中300系库存64.45万吨，环比下降1.81万吨 [16] - 12月24日，不锈钢仓单47580，较前一日减少125 [17] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿方面红土镍矿CIF（Ni1.5%）12月24日价格55美元/湿吨，较前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）12月24日价格29美元/湿吨，较前一日持平 [21] - 海运费方面菲律宾 - 连云港12月24日价格8.5美元/吨，较前一日持平；菲律宾 - 天津港12月24日价格9.5美元/吨，较前一日持平 [21] - 镍铁方面高镍（8 - 12）12月24日价格894元/镍点，较前一日涨4；低镍（2以下）12月24日价格3250元/吨，较前一日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12786，废钢生产成本13157，低镍 + 纯镍成本17060 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算124999元/吨 [25]