量化模型与构建方式 模型名称：股东回报组合 - **模型构建思路**：通过净回购、债务偿还两项指标在红利股票池中精选后，选择股息率较高的股票构建股东回报组合[1][5] - **模型具体构建过程**： 1. 在全体A股中，筛选同时满足以下条件的股票：过去1年日均总市值排名前80%、过去1年日均成交金额排名前80%、过去三年连续现金分红、过去三年平均股利支付率和过去一年股利支付率大于0小于1[5] 2. 在上述股票域中，根据净回购率因子及带息负债变动情况，筛选净回购率因子值小于0或过去1年带息负债净偿还的股票，构成待选池[5] 3. 将待选池中所有股票按照股息率大小由高到低进行排序，选择股息率最高的30只股票按照股息率加权构建股东回报组合[5] - **模型评价**：股东回报组合能够有效剔除一些可能落入价值陷阱的个股[2] 模型名称：加入银行股的股东回报组合 - **模型构建思路**：在股东回报组合的基础上，加入银行股以进一步贴合中证红利指数的行业暴露[8] - **模型具体构建过程**： 1. 按当前中证红利银行权重，选择银行股中股息率最高的5只股票按照股息率加权进行配置[8] 2. 剩余权重按照原方案选择股息率最高的25只股票构建组合[8] - **模型评价**：加入银行股后，股东回报组合表现更为稳健，跟踪误差更小，且全年绝大多数时间贡献正向超额，持有体验更佳[9][13] 模型的回测效果 股东回报组合 - 年化收益：19.4%[6] - 夏普比率：0.91[6] - 2024年绝对收益：21.1%[6] - 2024年年化超额收益：2.4%[7] - 2024年超额信息比率：0.32[7] 加入银行股的股东回报组合 - 年化收益：20.4%[9] - 夏普比率：1.05[9] - 2024年绝对收益：24.3%[9] - 2024年年化超额收益：5.5%[12] - 2024年超额信息比率：1.18[12] 因子的回测效果 股东回报组合 - 成份股平均股息率：6.02%[22] 加入银行股的股东回报组合 - 成份股平均股息率：6.36%[22] 中证红利指数 - 成份股平均股息率：5.93%[22]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 爱博医疗的龙晶®PR 是国内第一款自主研发的后房型有晶状体眼人工晶状体，采用 Balacrylic™平衡型丙烯酸酯材料，具备非球面双凹面型设计，减少了人工晶状体周边接触风险 [1] - 龙晶®PR 在 5 年临床试验中表现优异，术后裸眼远视力、最佳矫正远视力显著提升，术后 1 个月及以后各随访期裸眼远视力无显著差异，安全性指数>1，术后眼压稳定，对角膜内皮的损伤极小 [1][7] - 龙晶®PR 的术后中央拱高低于 ICL 组约 100~150um，周边拱高高于 ICL 组约 100um，术后 1 个月眩光评价无眩光概率为 75.28%，显著优于 ICL 组的 45.74%，患者 5 年长期观察的整体满意度达 98.9% [7] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 13.92、18.90、24.53 亿元，分别同比增长 46.3%、35.8%、29.8% [2] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3.93、5.13、6.63 亿元，分别同比增长 29.3%、30.5%、29.4%，对应 PE 分别为 47X、36X、28X [2] - 2024-2026 年 EPS 预计分别为 2.07、2.71、3.50 元/股，净资产收益率分别为 13.8%、15.7%、17.3% [3][8] 财务表现 - 2023 年营业收入为 9.51 亿元，同比增长 64.1%，归母净利润为 3.04 亿元，同比增长 30.6% [3] - 2023 年毛利率为 76.0%，净利率为 32.0%，ROE 为 12.1% [8] - 2023 年经营活动现金流为 2.13 亿元，投资活动现金流为 0.33 亿元，筹资活动现金流为 -0.64 亿元 [8] 估值与市场表现 - 2025 年 1 月 7 日收盘价为 96.75 元，总市值为 183.38 亿元，30 日日均成交量为 1.93 百万股 [4] - 2024-2026 年 P/E 分别为 47X、36X、28X，P/B 分别为 7.4X、6.3X、5.3X [3][8] - 2024 年 1 月至 2025 年 1 月股价走势显示爱博医疗相对沪深 300 指数表现优异 [6]

- 右侧景气趋势模型的绝对收益为15.3%，相对wind全A指数超额5.3%[2][4][8] - 左侧库存景气反转策略的绝对收益为25.6%，相对行业等权超额14.5%[2][4][8] - 行业景气趋势配置模型的多头年化收益为22.7%，超额年化收益为16.3%，信息比率为1.74，超额最大回撤为-7.4%，月度胜率为71%[98] - 行业困境反转配置模型的多头年化收益为13.4%，超额年化收益为16.5%，信息比率为1.76，超额最大回撤为-8.7%[102] - 行业景气度选股模型的多头年化收益为29.9%，年化超额wind全A指数22.9%，信息比率为2.02，超额最大回撤为-8.0%，月度胜率为74%[110]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 继峰股份全资子公司继峰座椅（常州）获得某新能源汽车主机厂的两个座椅总成项目定点，预计生命周期总金额为31亿元，项目分别于2026年4月和2026年5月开始量产，生命周期为3年 [1] - 公司成功转型为全球乘用车座椅供应商，截至2024年7月31日，累计乘用车座椅在手项目定点共18个，客户包括奥迪、一汽大众等 [1] - 公司拟剥离TMD LLC 100%股权，以聚焦主业并提升核心竞争力，TMD LLC 2023年收入18.5亿元，净利润-2.6亿元，预计剥离后将提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率 [2] - 公司布局新产品新业务，2024H1出风口业务获得约70个项目定点，车载冰箱业务获得7个项目定点，隐藏式门把手业务也获得多个客户项目定点 [2] 财务数据与预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-4.4亿元、8.5亿元、12.8亿元，对应PE分别为-31倍、16倍、11倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为235.32亿元、283.57亿元、322.10亿元，同比增长率分别为9.1%、20.5%、13.6% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为14.4%、16.3%、17.5%，净利率分别为-1.9%、3.0%、4.0% [10] - 2024-2026年ROE预计分别为-11.3%、17.8%、21.1%，ROIC分别为-2.0%、8.0%、11.7% [10] 业务进展 - 公司已实现多样化客户布局，获得多个乘用车座椅项目定点，成功转型为全球乘用车座椅供应商 [1] - 公司通过调整产能布局、梳理产品线、加强采购向低成本区域转移等举措，推动降本增效，提升整体盈利水平 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2024Q4 公司钢结构产量 126 万吨，同比增长 0.3%，符合预期 [1] - 2024 年公司实现钢结构产量 451 万吨，同比增长 0.5% [1] - 2024Q4 公司新签销售合同 63.7 亿元，同比下降 6.2%，主要受钢价下降影响 [1] - 2025 年公司预计产能将明显提升，主要得益于智能焊接机器人的铺设 [1] - 2025 年公司收入预计增长 32%，2026 年增长 27% [3] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.9 亿元，2026 年为 16.0 亿元 [3] 产量与产能 - 2024 年底公司预计产能约 520 万吨，同比增长 4% [1] - 2025 年公司将继续铺设智能焊接机器人，预计产能将大幅提升 [1] - 智能焊接机器人可 7*24 小时支持工厂满负荷生产，打破设计产能上限 [1] 订单与需求 - 2024Q4 公司新签大额订单 12 个，较上年同期减少 5 个 [2] - 2024Q4 大额订单加权平均单价 5402 元/吨，同比下降 2.3% [2] - 2025 年制造业和基建需求有望改善，带动钢结构需求显著提升 [1] 财务预测 - 2025 年公司营业收入预计为 300.48 亿元，同比增长 32.2% [5] - 2025 年公司归母净利润预计为 11.92 亿元，同比增长 36.7% [5] - 2025 年公司 EPS 预计为 1.73 元/股 [5] - 2025 年公司毛利率预计提升 0.6pct，2026 年提升 0.4pct [3] 行业与市场 - 2025 年制造业 PMI 指数连续 3 个月处于扩张区间，制造业景气度向好 [1] - 2025 年中央经济工作会议明确实施更加积极的财政政策，基建景气度有望改善 [1] - 2025 年钢价有望企稳回升，公司钢结构产品售价预计同步上涨 [2] 估值与股价 - 当前股价对应 2025 年 PE 为 9.6 倍，2026 年为 7.1 倍 [4] - 2025 年公司股价有望实现"戴维斯双击"，估值回升 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027 年）》，目标是到 2027 年实现电力系统调节能力显著提升，支撑 2025—2027 年年均新增 2 亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于 90%[1] - 新能源装机持续高增，2024 年 1-11 月全国累计发电装机容量约 32.3 亿千瓦，同比增长 14.4%，其中太阳能发电装机容量约 8.2 亿千瓦，同比增长 46.7%，风电装机容量约 4.9 亿千瓦，同比增长 19.2%[3] - 2024 年西北/华北/东北电网中新能源装机占比分别达到 53%/47%/44%，给区域电网带来较大消纳压力[3] 政策措施 - 各省科学测算需求，编制本地区调节能力建设方案，于 2025 年 6 月底前报送国家发展改革委、国家能源局，并于每年年初结合"十五五"能源电力规划相关工作，报送年度实施进展、滚动修编等情况[8] - 增强抽水蓄能调节能力，推动火电灵活性改造，按照 2027 年实现存量煤电机组"应改尽改"原则制定灵活性改造推进方案[8] - 改造或建设一批调度机构统一调度的新型储能电站，统筹提升可再生能源调节能力，提升电网资源配置效率，挖掘负荷侧资源潜力[8] - 完善调节资源调用方式，包括分级调度、明确调用序位、差异化发挥抽水蓄能、煤电、新型储能、系统友好型新能源电站、沙戈荒大型风电光伏基地和水风光基地一体化调用等各类资源调节作用[8] - 完善调节资源参与市场机制，进一步完善峰谷电价机制，合理设置市场价格上下限，推动各类调节资源参与市场，加强区域内调节能力统筹，建立健全辅助服务市场体系，基于调节效果建立公平市场机制，加快建立市场化容量补偿机制，以市场导向确定容量需求和价值，促进资源合理配置[8] 投资建议 - 推荐关注灵活调节资源，推荐重视火电灵活调节价值，关注重点标的华电国际、申能股份、皖能电力、福能股份、浙能电力、建投能源[3] - 关注抽水蓄能及储能标的南网储能[3] - 推荐关注火电灵活性改造产业链标的青达环保等[3] 重点标的 - 华能国际：2023A EPS 0.54 元，2024E EPS 0.75 元，2025E EPS 0.80 元，2026E EPS 1.01 元，2023A PE 13.20，2024E PE 8.80，2025E PE 8.21，2026E PE 6.51[8] - 皖能电力：2023A EPS 0.63 元，2024E EPS 0.82 元，2025E EPS 1.01 元，2026E EPS 1.12 元，2023A PE 12.30，2024E PE 9.08，2025E PE 7.36，2026E PE 6.65[8] - 浙能电力：2023A EPS 0.49 元，2024E EPS 0.61 元，2025E EPS 0.67 元，2026E EPS 0.75 元，2023A PE 12.10，2024E PE 8.87，2025E PE 8.08，2026E PE 7.19[8] - 青达环保：2023A EPS 0.70 元，2024E EPS 1.09 元，2025E EPS 1.33 元，2026E EPS 1.70 元，2023A PE 21.40，2024E PE 12.11，2025E PE 9.89，2026E PE 7.76[8]

投资评级 - 报告维持拓普集团"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 拓普集团拟以不超过现金 3 3 亿元人民币收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司 100%股权 收购标的芜湖长鹏主要产品包括内外饰 轻量环保材料 客户主要是奇瑞 零跑 比亚迪 吉利 大众 江淮等 本次收购有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内 进一步扩大公司产品市占率 同时 利用公司的经营管理优势及产业链垂直整合优势 未来有望提升芜湖长鹏的盈利能力 增厚公司业绩 [1] - 公司持续推进全球化产能布局 扩大客户辐射范围 提高市场占有率 目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产 另外三家工厂有序推进 就近配套提升有利于公司定点获取能力 助力收入规模持续提升 公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单 为扩大欧洲市场奠定基础 同时 依托研发创新及数智制造能力 公司汽车电子类产品订单开始放量 闭式空气悬架系统 智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长 [2] - 机器人行业发展潜力大 应用前景广 是未来产业的新赛道 行业量产临近 特斯拉计划人形机器人产品 2024 年以研发测试为主 2025 年年底之前开始量产销售 2026 年大规模生产人形机器人 供其他公司使用 机器人核心部件是执行器 结构复杂 技术要求高 公司已在汽车领域沉淀多年 具备电机自研 产品整合 资源协同 精密机械加工等能力 已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器 项目进展迅速 未来有望获得较高的市场份额 [2] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 30/38/46 亿元 对应 PE 分别为 26/21/17 倍 [3] - 2022-2026 年营业收入预计分别为 15993/19701/26520/34529/41563 百万元 增长率分别为 39 5%/23 2%/34 6%/30 2%/20 4% [5] - 2022-2026 年归母净利润预计分别为 1700/2151/3000/3836/4644 百万元 增长率分别为 67 1%/26 5%/39 5%/27 9%/21 1% [5] - 2022-2026 年 EPS 预计分别为 1 01/1 28/1 78/2 27/2 75 元/股 [5] - 2022-2026 年净资产收益率预计分别为 14 0%/15 6%/15 5%/17 4%/18 4% [5] - 2022-2026 年 P/E 预计分别为 46 1/36 5/26 2/20 5/16 9 倍 [5] - 2022-2026 年 P/B 预计分别为 6 5/5 7/4 1/3 6/3 1 倍 [5] 股价信息 - 2025 年 01 月 06 日收盘价为 46 53 元 [6] - 总市值为 78450 77 百万元 [6] - 总股本为 1686 03 百万股 [6] - 30 日日均成交量为 20 87 百万股 [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - EIA和IEA两大机构12月月报上调2025年需求预期，EIA预计2025年非OPEC+供给增量为146万桶/天，全球需求增量为129万桶/天，IEA预计非OPEC+供给增量为150万桶/天，全球需求增量为110万桶/天 [5] - 2025年一二季度原油维持去库，下半年或将转向累库 [5] - 全球制造业PMI在2024年9月触及低谷后整体表现出一定复苏迹象，美、欧四季度需求弱于季节性，印度需求表现亮眼 [5] - 三季度以来全球主要库存数据低于季节性，表明供需基本面良好，但油价与库存负相关性出现显著背离，反映偏弱的供需预期 [5] - 虽然两大机构上调2025年需求预期，但供给过剩的局面仍未根本性扭转，考虑一季度OPEC+维持减产，油价或将维持震荡局面 [5] 供给侧（美国） - 2024年12月美国原油产量达1357万桶/天，环比增加6万桶/天，2024全年同比增加68万桶/天 [6] - AI、电子水力压裂等技术有望提升美国页岩油生产效率，2024年11月二叠纪盆地单位钻机产量同比提升9% [5] 供给侧（OPEC+） - 2024年12月OPEC+部长级会议推迟220万桶/天增产计划，2025年4月新一轮220万桶/天减产取消后，2025年OPEC+增产带来的供给增量约为30万桶/天 [5] - 2022年以来的三轮减产过程中，OPEC实际减产规模不及约定减产量，预计2025年OPEC+增产带来的供给增量约为30万桶/天 [11] - 伊以局势升级可能导致伊朗油气制裁加剧，潜在回吐量可与OPEC+预期增产量形成一定对冲 [11] 需求侧 - 四季度全球制造业PMI有所回升，中国四季度制造业回归荣枯线上，欧美仍处于荣枯线下，美国11-12月制造业PMI环比回升 [15] - 2024年全球石油消费增速放缓，美、欧四季度以来需求弱于季节性，印度需求表现亮眼 [19] 库存 - 三季度以来全球主要库存数据低于季节性，表明供需基本面良好，油价与库存相关性出现背离，或主要反映偏弱的供需预期 [22] 供需平衡 - EIA预计2025年全球非OPEC原油增量主要来自"美洲四国"，其他地区则将扭转2024年的减产局面，预计2025年全球非OPEC+地区新增原油产量将达146万桶/天，其中美国、加拿大、圭亚那、巴西分别增长43/38/16/18万桶/天 [25] - 2025年供需平衡：目前看供应过剩压力或逐步加大，油价可能前高后低，预计2025年一二季度原油维持去库，下半年或将转向累库 [28] 炼化景气跟踪 - 美国炼厂开工率尚可，国内炼厂开工弱于季节性 [30] - 四季度C2产业链景气抬升，成品油、芳烃、C3、C4景气整体承压 [36] 红利风格跟踪 - 交易红利资产的本质是市场在交易和寻找"短久期、低波动"品种，美债收益率与红利相对收益呈现强正相关，中债利率与红利风格负相关性并不显著 [64] - 2025年股息率较高的公司包括中国海油（4 6%）、中国石油（5 5%）、中国石化（6 0%）、陕西煤业（6 1%）、中国神华（6 1%）等 [61]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 宏观政策持续发力，金属板块迎来布局机会，黄金、铜、铝等金属价格有望受益于政策宽松和经济复苏预期[1] - 黄金作为抗通胀资产和美元资产替代品，未来有望继续受益于美联储降息和通胀溢价的双线逻辑[1] - 铜价在宏观预期与需求共振下具备弹性，国内政策催化下需求趋强，全球精矿供给持续偏紧[1] - 铝价短期受需求冷清影响弱势震荡，但中长期在宏观利好和国内地产政策推动下仍有向上弹性[1] - 锂价在传统淡季供需转弱背景下预计维持弱势震荡，需求端支撑偏弱[2] - 金属硅供需宽松格局难改，短期硅价或维持震荡弱行，中长期需关注供给端开工情况及下游需求复苏[2] 贵金属 - 黄金：美国经济数据表现弱势，美联储官员偏鸽表态，金价周内小幅反弹，未来看好黄金作为抗通胀品种的向上弹性[1] - 黄金价格：COMEX黄金周涨0.6%，SHFE黄金周涨1.2%[27] 工业金属 - 铜：政策端持续发力，宏观预期与需求共振下铜价具备弹性，全球铜库存增加0.38万吨，国内铜冶炼厂现货粗炼加工费TC继续下挫至5.10美元/吨[1] - 铜价：SHFE铜周跌1.6%，LME铜周跌1.0%[28] - 铝：需求冷清短期铝价弱势震荡，国内供给刚性逐步凸显，电解铝理论行业运行产能减少1.2万吨[1] - 铝价：SHFE铝周涨0.2%，LME铝周跌2.5%[28] 能源金属 - 锂：传统淡季供需转弱，锂价预计弱势震荡，电碳下跌0.9%至7.5万元/吨，碳酸锂期货主连跌1.2%至7.7万元/吨[2] - 锂供给：碳酸锂产量环减3%至15285吨，开工率42%，累库596吨至10.82万吨[2] - 锂需求：1月国内锂电池产量预计123GWh，同环比+83%/-11%，动力电池产量84GWh，同环比+65%/-12%[2] - 金属硅：需求动力不足&库存高位制约硅价，供需宽松格局难改，短期硅价震荡弱行，总库存73.56万吨，周度增长0.04万吨[2] 稀土&磁材 - 稀土价格：氧化镨钕价格持平于40万元/吨，镨钕金属价格下跌0.4%至49万元/吨[33] - 稀土库存：未列名稀土氧化物月度进口量有所波动，美国稀土金属矿月度进口量保持稳定[162][159] 公司表现 - 涨幅前三：神火股份+9%、山金国际+6%、云铝股份+6%[22] - 跌幅前三：沃尔核材-19%、鹏欣资源-16%、屹通新材-15%[22]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持 [6] 核心观点 - 光伏行业硅片正式开启涨价通道，产业链价格有望迎来修复 [1] - 风电&电网行业海上风电用海管理新政发布，规范海风用海发展 [2] - 氢能行业大唐集团首个绿氢重点示范项目成功产氢 [3] - 储能行业2024年12月W4储能系统项目投标均价约0.472-1.495元/Wh [4] - 新能源车行业2024年交付量公布，比亚迪、理想、零跑、小米完成全年目标 [5] 光伏行业 - 硅片库存进入底部区间，短期出现供不应求情况 [1] - N型G10L单晶硅片成交均价涨至1.1元/片，涨幅达4.76% [1] - N型G12R单晶硅片成交均价涨至1.2元/片，涨幅达3.45% [1] - N型G12单晶硅片成交均价涨至1.42元/片，涨幅达1.42% [1] - 供给侧改善明显的环节有潜力最受益，推荐光伏硅料和玻璃 [1] 风电&电网行业 - 新增海上风电项目应在离岸30千米以外或水深大于30米的海域布局 [2] - 用海总面积700公顷以上的海上风电项目用海须报国务院审批 [2] - 海风板块已回调凸显性价比，重点关注 [2] - 推荐主机企业金风科技、明阳智能，关注运达股份、三一重能 [2] 氢能行业 - 大唐集团多伦15万千瓦风光制氢一体化示范项目制氢部分一次开车成功 [3] - 项目规划建设新能源系统装机容量15万千瓦，年产氢气达7059万Nm³ [3] - 推荐具备品牌和渠道优势的龙头隆基绿能、阳光电源 [3] 储能行业 - 12月W4储能系统投标报价区间为0.472元/Wh-1.495元/Wh [4] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，首推阳光电源、上能电气 [4] 新能源车行业 - 2024年比亚迪销量427.2万辆，同比+41.3% [5] - 理想销量50.1万辆，同比+33.1% [5] - 零跑交付29.4万辆，2025年将向50万新目标发起冲击 [5] - 小米交付已超过13.5万辆，2025年交付目标为30万辆 [5] 重点标的 - 协鑫科技2025E EPS为0.20元，PE为5.40 [9] - 天顺风能2025E EPS为0.81元，PE为9.38 [9] - 三星医疗2025E EPS为2.10元，PE为13.90 [9] - 福斯特2025E EPS为1.15元，PE为12.31 [9] - 宁德时代2025E EPS为14.88元，PE为17.31 [9]