行业投资评级 - 建筑材料板块（SW）下跌0 59%，相对沪深300超额收益-1 95% [16] - 水泥（SW）下跌1 91%，玻璃制造（SW）下跌2 57%，玻纤制造（SW）下跌0 55%，装修建材（SW）上涨1 08% [16] - 建筑材料板块（SW）资金净流入额为-11 46亿元 [16] 核心观点 - 水泥行业需求仍在寻底过程中，企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，近期涨价后以稳价为主 [24] - 玻璃行业2024年需求承压，关注收储落地，光伏玻璃需求持续增长，供给收缩，均衡点预计更快来临，价格弹性较大 [24] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长，2025年装机量有望大增，风电纱涨价概率较大 [24] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况 [24] 行情回顾 - 2024年12月23日至12月27日建筑材料板块（SW）下跌0 59%，上证综指上涨0 95%，建材板块相对沪深300超额收益-1 95% [16] - 水泥（SW）下跌1 91%，玻璃制造（SW）下跌2 57%，玻纤制造（SW）下跌0 55%，装修建材（SW）上涨1 08% [16] - 个股方面，蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、中材科技、中铁装配位列涨跌幅榜前五 [35] 水泥行业跟踪 - 截至2024年12月27日，全国水泥价格指数411 67元/吨，环比前一周下跌1 29% [18] - 全国水泥出库量336 15万吨，环比前一周下降0 71%，其中直供量193万吨，环比前一周下降1 0% [18] - 全国水泥熟料产能利用率42 4%，环比前一周下降0 1pct，全国水泥库容比65 13%，环比前一周下降0 3pct [18] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1400 78元/吨，较上周跌幅0 21% [9] - 全国13省样本企业原片库存3993万重箱，环比上周-120万重箱，年同比+998万重箱 [9] - 华北重质纯碱价格为1650元/吨，环比上周持平，较2023年同比-1350元/吨，同比-45 0% [48] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱均价环比持平，个别厂针对部分货源紧俏的合股纱产品小幅提价100-200元/吨 [6] - 截至12月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3730元/吨（主流含税送到），环比前一周持平，同比上涨18 49% [6] - 电子纱G75主流报价8300-8500元/吨，7628电子布主流报价3 5-4 2元/米，环比前一周持平 [6] 消费建材原材料价格跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，丙烯酸丁酯价格环比上周上涨，沥青价格环比上周持平，铝合金、苯乙烯、天然气价格环比上周下降 [6] - 截至2024年12月27日，全国苯乙烯现货价为8650元/吨，环比上周-250元/吨，较2023年同期+50元/吨，同比+0 6% [92] - 截至2024年12月27日，全国丙烯酸丁酯现货价为9150元/吨，环比上周+200元/吨，较2023年同期-200元/吨，同比-2 1% [92] 碳纤维价格跟踪 - 本周碳纤维市场价格环比持平，单周产量1288吨，开工率51 5%，开工负荷维持低位 [6] - 周内库存量窄幅降至16500吨，行业单位生产成本12 17万/吨，对应吨毛利-2 08万，毛利率-20 65%，多数企业处于亏损状态 [6] - 华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T300（24/25K）市场参考价格7-8万元/吨，T300（48/50K）市场参考价格6 5-7 5万元/吨，T700（12K）市场参考价格9-12万元/吨 [97]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 本周中信一级传媒板块下跌7.61%，受市场影响有所回调，豆包映射仍是近期主线[5] - 并购重组在政策刺激下预计仍为未来一段时间传媒最核心主线，同时国企市值考核背景下，传媒国企诉求明显提升[5] - 长期看AI产业加速发展，国产模型能力不断提升，AI产业处于持续稳健发展中，应用逐步落地[5] 行情概览 - 本周传媒板块下跌7.61%，涨跌幅前三的板块分别是银行（3.87%）、石油石化（2.51%）、交通运输（1.22%），涨跌幅后三的板块分别是综合金融（-5.33%）、综合（-5.60%）、传媒（-7.61%）[29] - 传媒板块本周涨幅前五：实益达（31.8%）、盛通股份（4.7%）、长江传媒（3.8%）、世纪华通（2.8%）、顺网科技（2.7%）[20] - 传媒板块本周跌幅前五：粤传媒（-30.0%）、视觉中国（-27.8%）、大晟文化（-22.6%）、电声股份（-22.5%）、佳云科技（-22.3%）[30] 板块观点与关注标的 - 资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、唐德影视、吉视传媒、游族网络、上海电影等[24] - AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技等[24] - 游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、吉比特，关注困境反转的完美世界、ST华通[24] - 国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等[24] - 有边际变化公司：博纳影业、果麦文化、华立科技、奥飞娱乐等[24] - 教育：学大教育、盛通股份等[24] - 港股：关注腾讯控股、泡泡玛特，产业爆发在即的阜博集团，K12教培龙头新东方及业绩弹性较大的区域龙头思考乐教育、卓越教育[24] 重点事件回顾 - 12月国产及进口游戏版号发放，共135款游戏获批，其中国产游戏122款，进口游戏13款[5] - 谷歌发布最新AI推理模型"Gemini 2.0 Flash Thinking"，思考速度比现有模型快5倍，并引入创新功能允许用户查看模型的逐步推理过程[5] - 微软开源全能Video Tokenizer VidTok，各项指标显著优于SOTA模型，支持用户在自定义数据集上的微调[5] 子板块数据跟踪 - 游戏：近期热门重点游戏包括《剑灵2》、《高达钢铁之诗》、《打造世界》、《时空之歌》、《问剑长生》、《七日世界》等[59] - 院线：内地电影市场周总票房（12.23-12.27）约2.13亿元，票房排名前三的电影：《小小的我》（0.52亿）、《误判》（0.47亿）、《破·地狱》（0.29亿）[49] - 影视视频：全平台剧集收视播放量，《猎罪图鉴2》排名第一，全网热度81.1；《冬至》排名第二，全网热度75.7；《我是刑警》排名第三，全网热度79[60] - 综艺：全平台综艺收视播放量，《现在就出发第2季》排名第一，全网热度79.2；《奔跑吧茶马古道篇》排名第二，全网热度74.6；《喜剧大会》排名第三，全网热度67.2[60]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 品牌服饰行业预计2025年在波动中复苏，2024年1~10月我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比+1 1%，表现弱于消费整体（同期社零总额同比+3 5%）[48] - 服饰制造行业2024年整体需求向上，2025年龙头供应链公司享受份额提升，2024Q1/Q2/Q3纺织制造重点公司收入同比分别+13 2%/+10 3%/+10 4%，归母净利润同比分别+25 5%/+19 3%/+13 8%[49] - 黄金珠宝行业Q4零售表现环比Q3或改善，2024年10月国内金银珠宝类零售额同比下降2 7%，受益于消费环境边际改善，珠宝零售降幅继续收窄[50] 本周专题 - Zara母公司Inditex发布FY2024Q3季报，经营表现强劲，FY2024前三季度营收同比增长7 1%至274亿欧元，毛利率同比提升0 04pcts至59 4%，净利润同比增长8 5%至44亿欧元[9][44] - 库存质量健康，截止10月末公司库存金额为42 9亿欧元，同比下降2 6%[45] - 长期来看店铺面积持续提升，叠加电商业务优化驱动增长，公司预计2024~2026年店均毛销售面积同比增长5%[46] 本周观点 - 推荐业绩表现稳健的运动鞋服赛道龙头【安踏体育】，对应2025年PE为15倍；推荐消费环境改善后，基本面弹性较大的【稳健医疗、比音勒芬、滔搏】，对应2025年PE为24/11/12倍[19] - 推荐新客户合作推进顺利、产能扩张有望加速的【华利集团】，对应2025年PE为20倍；推荐收入增长稳健，综合竞争力不断提升的【伟星股份】，对应2025年PE为20倍；推荐估值性价比较高的【申洲国际】，对应2025年PE为13倍[20] - 关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、老凤祥、潮宏基】，当前股价对应2025年PE为11/13/12倍[111] 本周行情 - 沪深300指数+1 36%，纺织制造板块-4 3%，品牌服饰板块-3 75%[25] - A股周涨跌幅前三分别为锦泓集团（+5 62%）、老凤祥（+3 07%）、航民股份（+1 87%），A股周涨跌幅后三分别为梦洁股份（-15 99%）、华斯股份（-15 11%）、莱绅通灵（-13 99%）[25] - H股周涨跌幅前三分别为维珍妮（+9 09%）、申洲国际（+3 39%）、江南布衣（+3 25%），H股周涨跌幅后三分别为波司登（-1 47%）、晶苑国际（-1 36%）、李宁（-1 08%）[25] 近期报告 - 滔搏FY2025Q3销售下滑中单位数，推进库存去化，FY2025Q3全渠道销售额同比下滑中单位数，直营门店毛销售面积环比/同比减少2 1%/4 4%[38] - 申洲国际2024H2销量驱动增长，期待2025订单良好表现，2024H2出货量同比增长15%+，2024H1公司毛利率同比+6 6pct至29 0%[32]

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[26] 核心观点 - 重视AIDC基建，推荐"四大四小"标的，包括中兴通讯、锐捷网络、寒武纪-U、光迅科技等[27][65] - 国产大模型DeepSeek-V3开源，性能与GPT-4o不分伯仲，生成速度提升至60TPS[4][55] - OpenAI ChatGPT服务再次中断，初步推测为微软数据中心电力故障导致[6][123] - AI领域将继续高速发展，2025年各大公司将进一步推动AI领域的快速发展[93][125] - CPO发展现复苏势头，部署或将很快开始，预计到2029年1.6T CPO端口出货量将超过1000万个[96][99][127] 行情回顾 - 通信板块下跌，光通信表现最优，中际旭创、天孚通信、德科立本周涨幅分别达到7.67%、7.02%、5.48%[2][43][46] - 中恒电气领涨通信行业，涨幅达42.079%[5][78] AIDC基建 - AIDC基建电源是稳定性的基石，数据中心电源分为服务器电源和UPS备用电源[18][81] - 服务器电源负担着为服务器集群提供稳定、高效电能供应的任务，包含AC/DC、DC/DC等组件[28][50] - UPS备用电源在市电中断时通过逆变器切换转换的方法向负载继续供应电能[19][82] - 建议重视服务器电源厂商麦格米特、欧陆通，UPS备用电源厂商科华数据等[29][51] 国产大模型 - DeepSeek-V3是一个6710亿参数的专家混合模型，激活参数370亿，在14.8万亿token上进行了预训练[14][85] - 该模型在知识、长文本、代码、数学和中文等方面均取得显著进步，生成速度提升至60TPS[55][86] - API服务定价调整为每百万输入tokens 0.5元（缓存命中）/2元（缓存未命中），每百万输出tokens 8元[87] 融资与企业发展 - 象帝先完成新一轮融资，新一代产品量产流片研发，市场业务拓展[57][58][120] - 马斯克旗下xAI宣布完成60亿美元C轮融资，英伟达和AMD等参投，融资将用于加速基础设施建设和突破性产品研发[111][142][150] 光通信与算力 - 光通信市场火爆，主要受AI投资主题驱动，中际旭创、新易盛、天孚通信等光通信龙头表现突出[41][43][65] - 算力设备厂商中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等将受益于数据中心规模扩张[6][21][65] - 液冷技术厂商英维克、申菱环境、高澜股份等将受益于AI发展带来的散热需求[41][65] 亚马逊云科技 - 亚马逊云科技发布6款基础模型，Amazon Bedrock新接入超100款模型，全面加速企业应用生成式AI创新[103][135] - 推出搭载Trainium2芯片的新型计算实例，较当前GPU实例性价比提升30-40%[136] OpenAI与AI发展趋势 - OpenAI发布新一代推理模型o3系列，性能显著提升，Sora正式版支持最高分辨率1080p和最长20秒的视频输出[107][109] - Anthropic联合创始人认为AI尚未发展至极限，2025年将继续高速狂飙[93][125]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 白酒行业回归理性务实，茅台定调明年发展方向，行业预期与信心逐步筑底，宏观政策催化下行业改善可期[9] - 大众品行业建议寻找强复苏与高成长两条主线，政策受益或复苏改善的企业包括海天味业、青岛啤酒、伊利股份等，高景气度或成长逻辑的企业包括三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子等[9] - 食品行业进入春节备货阶段，零食及乳企拓展新春限定包装及礼盒，预计礼赠属性清晰的公司更为受益[5] - 啤酒饮料行业青啤换届落地，香飘飘快闪店引流，建议关注春节礼增属性产品动销[3] 白酒行业 - 茅台明确2025年发展方向，强调解决"供需适配"问题，释放稳价信号，预计2024年营收、利润保持两位数增长[9] - 茅台将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，强化普茅大单品地位，确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定[9] - 茅台酱香酒以千元价位段茅台1935为主体，以汉酱和茅台王子为"两翼"，2025年目标为不低于上市白酒企业前五的平均增长率[9] - 老窖和汾酒发布2024年中期分红方案，分别派发现金红利20亿元和30亿元，茅台首次实施注销式回购，拟回购股份30~60亿元[9] - 酒鬼酒、泸州老窖、汾酒等酒企核心管理层趋于稳定，利于后续经营发展[9] 大众品行业 - 青岛啤酒新董事长上任，有望激发公司全体员工积极性，推动公司高质量发展，2025年量、价表现或有望优于行业[3] - 华润啤酒旗下金沙酒业副总经理王维龙曾任舍得酒业副总裁，主管营销，此举有助于华润啤酒白酒业务的快速发展[3] - 香飘飘在杭州开业全球首家奶茶店，主推9款产品，价格位于9-12元区间，此举有助于展现"原叶现泡"新品特点，获取消费者反馈[3] 食品行业 - 进入春节备货阶段，部分零食及乳企拓展新春限定包装及礼盒，叠加微信"送礼物"催化，预计礼赠属性清晰的公司更为受益[5] - 好想你进行董事会、管理层换届，石训接任总经理，预计将带给公司新的活力[5] - 永辉自主调改店开业，折扣业态逐步由零食品类拓展向全品类折扣商超，预计渠道变革持续释放渠道端成长红利[5] - 农业农村部组织中国奶协和部分龙头乳企召开奶源产销形势座谈会，预计明年下半年奶业供需矛盾将逐步缓解，但上半年奶源过剩压力依然较大[5]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持（维持）[8] 核心观点 - 建筑板块在2025年有望继续展现超额收益，主要受益于宏观政策的积极有为和财政扩张[11] - 建筑板块在春节和元宵节前后普遍具备超额收益，尤其是元宵节前后收益率更为显著[19] - 2025年财政扩张将加快央国企报表及估值修复，基建资金面有望改善，实物工作量有望较快增长[20] - 一带一路战略在新时代的战略意义有望显著提升，预计将继续加力推进，建议关注海外工程龙头[12] - 低空经济、核电、煤化工等景气投资方向值得关注，预计将进入投资加速期[22] 行业走势 - 建筑装饰行业在2023年12月至2024年12月期间的表现预计将优于沪深300指数[4] 重点标的 - 低估值央国企如中国交建、中国建筑、中国铁建等，具备较高的股息率和较低的估值[15] - 受益于一带一路战略的国际工程龙头如中国化学、中钢国际、中材国际等[15] - 景气投资方向如低空经济设计咨询龙头华设集团、核电工程龙头中国核建等[15] - 优质成长龙头如鸿路钢构、海南华铁、瑞纳智能等[15] 历史行情回顾 - 建筑板块在2014年以来的11年中，有6年Q1取得明显的超额收益，2020-2023年连续取得超额收益[2] - 建筑板块在2、3月份相对沪深300等指数具备超额收益率，预计与春节后建筑行业大规模复工及政策预期催化有关[2] - 春节和元宵节前后建筑板块普遍具备超额收益，2014年以来春节/元宵前后10个交易日的涨跌幅中位数分别为2.2%/4.6%[19] 展望2025年 - 2025年宏观政策更加积极有为，建筑板块有望继续展现超额收益[50] - 建筑板块作为类金融的信用敏感型行业，有望显著受益于适度宽松的货币政策[50] - 当前建筑板块估值处于历史低点，机构持仓显著低配，明年在政策加码阶段有望继续展现超额收益[50]

gszqdatemark 2024 年政策力度持续加大，聚焦主要矛盾、部委间协同发力，已凑齐地产、央行、财 政三大拼图。我们认为，房地产是经济复苏的矛，同时互为因果，稳经济也离不开房地 产真正意义上的企稳，稳地产也离不开经济的支持。我们维持此前判断，认为 2025 年 的房地产政策将几大地产堵点上，持续加重码。按目前政策框架，针对几大堵点，可以 考虑的政策如下：1、需求端：城市更新（含城中村改造）带动的拆迁加码、一线城市 地产政策进一步宽松、公积金贷款利率以及商业房贷利率进一步下行、交易环节税费减 免。2、去库存：收储、收地的加码（目前仍以地方政府出面为主，可以考虑中央出面， 或者给予贴息支持减轻地方政府执行压力，以及回收的存量商品房、土地尽可能少的投 向市场。3、融资端：城市房地产融资协调机制、保交楼资金投入、做好对房企风险的 阻隔，对房企融资上甚至是保主体级别的支持。具体则要观察实际支持力度和落地情 况。4、宏观层面中央财政进一步加杠杆、货币端利率中枢进一步下行。 基本面复盘（1）新房供应缩量制约销售复苏，成交往核心城市圈聚集。2024 年 1-11 月全国商品房销售额同比下滑 19.2%，量能上回落至 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[15] 核心观点 - 上海市发布"AI+具身智能"方案，定调数据采集重要性，依托国家地方共建人形机器人创新中心，聚焦开源机器人本体及数据集、开源自主仿真平台，打造开源技术底座，开展具身智能数据采集，开放动作数据集[1][19] - 人形机器人发展至2025年，以Tesla为首的国内外人形机器人厂商将逐步进入大规模训练阶段，训练数据集的生产方式包括基于真实本体/人体/虚拟本体/合成数据的数据集生产[1] - 机器人大规模训练开启，数据集和动作捕捉设备需求有望放量，动作捕捉设备技术壁垒高，全球做得较好的厂商有Movella和诺亦腾[13][21][37] 数据集生产方式 - 基于真实本体的数据生产：Tesla采用这种方式，真实本体穿戴动作捕捉设备遥控一台人形机器人完成任务，设备采集机器人的视觉、运控和传感信息，数据质量最高但价格高昂[14][24] - 基于虚拟本体的数据生产：Nvidia力推的方式，人类穿戴动作捕捉设备遥操作虚拟环境中的机器人，采集虚拟拟合的视觉、运控和触觉信息，数据质量高但存在虚拟/现实场景转换问题[21][24] 动作捕捉设备 - 动作捕捉设备的工作流程包括数据处理、数据输出、本体映射和工作平台适配，本体映射和工作平台适配最为重要[32][36] - 动作捕捉设备需求量大，预计每家人形机器人厂商需要数百台动作捕捉设备，大型企业如华为、比亚迪等需要的设备台数更多，专业级设备价格在十几万到几十万不等[21][45] - 动作捕捉设备技术壁垒高，全球做得较好的厂商有Movella和诺亦腾，诺亦腾的动作捕捉产品系列Perception Neuron基于高精度惯性传感器，支持全身+手指精确动作捕捉[37][38] 投资建议 - 建议关注具备相关核心技术的投资标的，动作捕捉设备建议关注奥飞娱乐，数据集建议关注天娱数科、能科科技[21][52]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 转基因进程或超预期，静待重磅政策出台，2024年制种面积达19.5万亩，增幅达179%，25年有望继续提速扩面[2] - 转基因经济效益明显，节约成本42-80元/亩，增产效果5.6%-11.6%，有望使得行业天花板上移[2] - 种业发展史也是一部并购史，优势公司有望通过兼并重组弯道超车，助力集中度提升，行业格局重塑[2] 本周热点 - 年底进入政策密集期，中央经济工作会议、农村工作会议均再次强调粮食安全重要性[2] - 农业农村部召开会议继续强调要以大面积提升单产为关键举措，完成好明年粮食生产目标任务[2] - 转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，板块投资潜力十分值得期待[44] 生猪养殖 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价15.73元/kg，较上周上涨1.9%，预计后续猪价有望回升[3] - 当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的[3] - 本周自繁自养头均盈利115.36元/头，较上周减少35.11元/头，外购仔猪头均盈利-122.75元/头，较上周减少37.86元/头[48] 家禽养殖 - 白羽鸡方面，本周毛鸡价格7.61元/公斤，较上周上涨0.9%，本周鸡产品平均价9.35元/公斤，较上周持平[3] - 十二月第二周肉鸡苗价格3.78元/只，环比下跌9.6%，白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转[3] - 黄羽鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会[3] 大宗商品 - 本周国内棕榈油现货价10026.67元/吨，较上周上涨3.2%，BMD棕榈油收盘价4625林吉特/吨，较上周上涨4.3%[78] - 本周国内玉米现货价2114.71元/吨，较上周下跌0.3%，CBOT玉米收盘价453.75美分/蒲式耳，较上周上涨1.7%[73] - 本周国内豆粕现货价2951.43元/吨，较上周上涨2.0%，一级豆油现货价8106.67元/吨，较上周上涨4.0%[62]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [27] 核心观点 - 2024年30城新房成交规模延续下降，全年累计成交11476.8万方，同比-22.3% [12] - 2024年13城二手房表现强于新房，全年累计成交6004.9万方，同比+1.2% [13] - 本周30城新房成交面积398.3万方，环比+13.4%，同比+2.2% [19] - 本周13城二手房成交面积154.1万方，环比+1.6%，同比+31.7% [25] 行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动幅度为-3.5%，落后沪深300指数4.90个百分点 [6] - 本周重点48家A/H房企中共计上涨12支，涨幅位居前五的为滨江集团、时代中国控股、建业地产、美的置业、中国金茂 [6] 重点公司境内信用债情况 - 本周共发行房企信用债6只，发行规模42.80亿元，净融资额为-29.95亿元 [49] - 本周房企债券发行以AAA评级为主，占比75.2% [49] - 本周房企债券发行以一般中期票据为主，占比56.1% [50] 本周政策回顾 - 上海延长房产税试点有效期 [57] - 哈尔滨对保障性住房实施严格封闭管理 [57] - 郑州修订城市规划管理技术规定，支持新能源汽车普及 [57] - 深圳、梅州、惠州、汕尾、东莞五城签署住房公积金协同发展合作协议 [57]