报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 锂板块处于产能出清中后阶段，供给端澳矿缩量信号不断，需求端高频数据支撑高增且产业链“反内卷”利好锂价传导，若锂价维持低位中枢，供给侧或加速出清，权益端可能提前反应，具备资源低成本保供和非锂业务多元化经营特征的企业有望度过低谷并赚取行业出清收益 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 锂价 - 碳酸锂主连自6月23日触及5.9万元/吨（含税）底部后涨至7月4日的6.4万元/吨（含税），涨幅8.1%，锂辉石和锂云母成本上涨，本轮价格上涨因澳矿缩量、电车整治“内卷”和宏观情绪强 [1][10] 供给 - 锂价历经两年半出清周期，当前价格下跌因需求增速下移和海外增量项目落地致供大于求，且澳矿有现金储备、供给结构多样化使产能难出清 [17] - 澳矿释放缩量信号，产能出清进入中后阶段，部分矿山停产或下调产量指引，降本空间基本透支，锂价低迷挤出行业资本开支，远期供给增速或下滑 [2][21] 需求 - 2025H1下游需求延续高增，7月电池维持高排产预期，1 - 6月电车零售542万辆，同比+32%，1 - 6月国内锂电产量801GWh，同比+52%，7月国内电池排产超130GWh，同比近四成，7月中国储能电芯出口预计超25GWh，环比增10% [26] - 产业链“反内卷”有助于打通锂价传导堵点，利于短期价格传导和长期行业良性发展 [27] 投资建议 - 需求无超预期增长时，市场供需平衡需供给侧去产能，当前产业对需求中长期增长乐观，“囚徒困境”下行业拐点可能后移，若锂价维持低位，供给侧或加速出清，权益端或提前反应 [35] - 推荐具备资源低成本保供和非锂业务多元化经营特征的企业，推荐标的为中矿资源，相关标的有永兴材料、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市持续走强，资金宽松有望在7月形成由短及长行情，建议保持中等以上久期，采用哑铃型策略，预计本轮10年国债利率降至1.4%-1.5% [6][23] 根据相关目录分别进行总结 本周债市表现 - 本周债市继续走强，短端和信用利差压缩明显，跨季后资金如期宽松，R001和R007分别降至1.36%和1.49%，DR001降至1.31% [1][9] - 宽松资金推动短端利率下行，1年AAA存单本周累计下行4.0bps至1.61%，3年和5年AAA - 二级资本债分别下行8.6bps和6.4bps，长端利率关键期限变化有限，10年和30年国债本周累计变化-0.3bps和0.2bps [1][9] 利差压缩情况 - 关键期限利率降至关键位置附近，市场更多压缩利差，包括利率债关键与非关键期限利差、非活跃券和活跃券利差、不同品种间利差 [2][10] - 50年与30年国债利差从6月16日15.6bps降至8.4bps，20年和10年国债利差同期收缩2.5bps；30年国债次活跃券与活跃券利差本周收缩2.1bps至3.6bps；30年地方债和国债利差6月11日以来累计压缩7.3bps至16.8bps，10年AAA中票与国开债利差本周降4.4bps至35.9bps [2][10] 利差压缩的局限性 - 利差压缩有限，打开利率空间需突破关键利率，当前非活跃券与活跃券利差、50与30年国债利差、地方债与国债利差均处较低水平，继续压缩会使非活跃品种风险上升，推动资金回流活跃品种 [3][15] 资金宽松状况 - 宽松资金状况有望持续，保护整体债市，7月政府债券发行节奏慢，前两周净融资额2249亿元，实体利率上升抑制信贷需求，信贷增速或放缓 [4][17] - 后续央行回笼空间下降，本周净回笼1.38万亿，下周逆回购到期6522亿元，7月买断式回购和MLF合计到期1.5万亿，预计大部分续作，前期财政存款投放将使资金保持宽松 [4][17] 利率下降空间 - 以当前资金价格，存单等短端利率有进一步下降空间，短端利率下行后长端空间将打开，若资金价格维持当前水平，1年AAA存单有望降至1.5%左右，10年国债有望降至1.59%左右 [5][18]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 迎峰度夏最大负荷创新高，建议重视电力板块配置，高温使电力负荷攀升，7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦创历史新高，入夏多地电网负荷创新高，预计华东、华中地区电力负荷还将攀升，迎峰度夏拉动电力需求，叠加业绩期催化，应重视电力板块配置 [6][13] - 5月全国风、光利用率低于95%，建议重视火电等灵活性资源配置价值，5月光伏发电利用率平均为94.2%，1 - 5月平均为94%；5月风电发电利用率平均为93.2%，1 - 5月平均为93.2%，新能源装机持续高增使消纳问题日益严重，灵活调节资源价值凸显 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 迎峰度夏创新高，重视电力板块配置机会，高温使迎峰度夏电力负荷攀升创历史新高，拉动电力需求，叠加业绩期催化，建议重视电力板块配置；5月全国风、光利用率低于95%，新能源消纳问题严重，应重视火电等灵活性资源配置价值 [6][13] - 火电：煤价上升至622元/吨 [11] - 水电：7月4日三峡入库流量同比下降30.36%，出库流量同比上升31.65% [27] - 绿电：硅料价格保持不变，主流硅片价格下降，截至7.2硅料价格为35元/KG，主流品种硅片价格为1.03元/PC，较上周降低0.03元/PC，长期光伏项目收益率有望提升 [39] - 碳市场：交易价格较上周下降3.21%，6.30 - 7.4周成交量246.53万吨，周成交额1.79亿元，最后一个交易日收盘价为74.08元/吨，较上周下降3.21%，大宗协议交易周成交量138.11万吨，周成交额0.99亿元，截至2025.7.4，累计成交量6.71吨，累计成交额460.78亿元 [51] 本周行情回顾 - 本周（6.30 - 7.4）上证指数报收3472.32点，上涨1.40%，沪深300指数报收3982.20点，上涨1.54%，中信电力及公用事业指数报收2988.40点，上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.15pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第9位，电力及公用事业板块上市公司超半数上涨 [1][57] 行业资讯 行业要闻 - 《电力建设工程质量监督专业人员培训考核和专家库管理办法》发布，是贯彻落实党中央、国务院决策部署，为电力质监工作和工程建设提供人才保障，规范专家履职行为 [64] - 国家电网140项迎峰度夏重点工程建成投运，总投资303亿元，新建线路长度4600千米、新增变电容量5006万千伏安，提升供电能力超3000万千瓦，整体线路规模较去年增加6.9%、变电规模增加7.2%、投资额增加10.6% [65] - 全球首台单机容量最大冲击式转轮研制成功，500兆瓦、转轮尺寸6.23米的冲击式水轮机核心部件转轮在哈电电机自主研制成功并发运，标志中国在高水头、大容量冲击式水轮机组核心装备领域实现历史性突破 [66] - 国家能源局发布5月全国新增建档立卡新能源发电项目情况，5月新增项目共4917个，其中风电项目32个，光伏发电项目4875个，生物质发电项目10个 [66] - 迎战2.7亿千瓦负荷，南方电网22项工程护航度夏用电，截至目前最高电力负荷2.4亿千瓦，同比增长6.1%，预测今年迎峰度夏最高负荷达2.7亿千瓦，22个重点工程全面建成投产，建设线路总长度达1.1万千米，增加变压器容量295.69万千伏安 [66] - 国家能源局组织召开风电和光伏发电资源普查试点中期工作会议，会议肯定成效并部署下一步工作，强调要坚持“高站位、高标准、高效率”，审议通过《风电和光伏发电资源普查试点技术指南》和《关于做好区域风光资源观测网络数据管理相关工作的通知》 [67][68] 重点公司公告 - 云南能投主体信用等级续评为AAA级，评级展望为“稳定”，有效期至2026年6月27日 [70] - 节能风电股份回购进展，截至2025年6月30日，尚未进行股份回购 [70] - 华电国际完成2025年度第八期中期票据发行，发行金额10亿元，期限3 + N年，票面利率1.95%，募集资金拟投入8亿元偿还债务及补充流动资金，2亿元补充项目资本金 [70] - 建投能源董事长曹欣因工作调整辞职，董事会提名秦刚为董事候选人 [70] - 太阳能实施2024年度权益分派方案，以总股本3,918,568,213股为基数，每10股派0.559889元现金，不送红股，不以资本公积金转增股本 [70]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 光通信技术迭代通过材料创新、工艺革命和性能重构，将光通信从“传输管道”进化为“算力神经”，未来大型计算集群扩张、硅光技术落地和上游光器件供不应求将推动产业升级 [1][22] - 光通信连接架构演进本质是光的下沉，未来LPO、CPO和OIO等多种方案可能分场景并存 [2][23] - 光模块龙头及核心厂商、上游稀缺厂商享受卡位逻辑，行业格局将进一步集中，推荐算力产业链相关企业，建议关注部分光器件公司和受关税影响有新增量逻辑的公司 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 本周建议关注算力、数据要素相关企业，包括光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC、运营商、数据可视化等领域公司 [14][15][16] - 本周海外算力板块受政策影响波动大，海外算力复苏趋势显著，推荐光模块行业龙头，建议关注光器件公司和受关税影响有新增量逻辑的公司 [17] 行情回顾 - 本周（2025年6月30日 - 2025年7月4日）上证综指收于3472.32点，通信板块下跌，表现劣于上证综指 [18] - 细分行业指数中，光通信、通信设备分别上涨1.2%、1.1%；运营商、卫星通信导航分别下跌0.2%、0.28%；移动互联、区块链、云计算、物联网、量子通信分别下跌0.5%、1.2%、1.5%、1.8%、2.4% [19] - 本周金安国纪领涨通信行业，受益于元件概念上涨22%，还有盈方微、ST高鸿、ST迪威迅、神州泰岳等涨幅居前 [19] 周专题 - 光的迭代方面，技术更新加快，硅光渗透率提升，800G和1.6T迭代周期缩短，光模块厂商技术红利仍在，海外和国内厂商均加速技术迭代 [1][22] - 架构演进方面，本质是光的下沉，未来光通信连接可能多种方案分场景并存，如CPO用于柜内互联，OIO用于芯片芯粒间互联 [2][23] - 竞争格局方面，光模块龙头及核心厂商享受卡位逻辑，海外800G时代龙头格局更明显，国内光通信产业链标的竞争格局稳定，光模块上游稀缺厂商也享受卡位优势 [3][6][27] 其他行业动态 - 谷歌与联邦聚变系统公司签署核聚变商业购电协议，标志着核聚变能源首次实现商业化电力采购 [28] - CoreWeave收到市场上首个基于英伟达最新高端芯片的人工智能服务器系统，GB300 NVL72性能显著提升，受消息影响相关公司股价上涨 [29] - 中国电信网络大模型获TM Forum行业大奖，实现快速迭代，从1.0到3.0版本不断升级，为行业提供可复制的AI应用路径 [31][32][33] - GTI大会奏响5G - A×AI发展强音，发布多项创新成果，5G - A与AI协同发展将是价值创造的动力源泉，移动智能融合发展存在不均衡等情况 [34][35][36] - 亚马逊部署100万台机器人，推出新AI模型DeepFleet提升物流效率，该模型可优化机器人协同工作模式 [38][40] - 成都万兆园区点亮全国首个智能家居万兆产业园，50G PON解决方案实现高速带宽和低时延，助力崇州家居产业升级 [40][41][42] - 美国取消对Cadence楷登出口限制，公司恢复受影响客户对软件和技术支持的访问权限 [44][45] - Meta官宣研发AI聊天机器人Project Omni，基于用户历史记录生成对话，预计还需很长时间上线 [46]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 光伏行业应关注供给侧改革机会，后续多晶硅料价格有望反弹，关注硅料、玻璃、石英砂及新技术方向相关企业[1][15] - 风电需求持续放量，核准、中标量高增，特高压推进有望加速，关注风电及特高压电网相关企业[2][16] - 全国首条跨省绿氢管道内蒙古段获批，关注氢能龙头、优质设备厂商及氢气压缩机头部标的；储能关注国内外增速确定性高的大储方向相关企业[3][20] - 荣耀发布高负极含硅量折叠机，消费电子电池需求提升将推动新技术发展，关注锂电池固态电池、锂电龙头及产业化复合集流体行业相关企业[4][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年6月30日 - 7月4日电力设备新能源板块（中信）上涨2.5%，今年以来累计上涨1.4%[11] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨4.59%，风电设备（申万）上涨0.21%，电池（申万）下跌1.61%，电网设备（申万）上涨1.16%[13] 本周核心观点 新能源发电 - **光伏**：政策推动破除“内卷式”竞争，光伏玻璃厂计划7月减产30%，多晶硅料价格有望反弹，关注供给侧刚性及新技术方向企业[15] - **风电&电网**：风电需求放量，核准、中标量高增，两条特高压核准，关注风电各环节及特高压电网相关企业[16][17] - **氢能&储能**：全国首条跨省绿氢管道内蒙古段获批，关注相关龙头及设备厂商；6月W3储能招标、中标情况公布，关注大储方向企业[20][21] 锂电池 - 荣耀发布高负极含硅量折叠机，推动新技术发展，关注固态电池、锂电龙头及产业化复合集流体行业相关企业[30][31] 光伏产业链价格动态 - 展示了截至2025 - 7 - 2光伏产业链多晶硅、硅片、电池片、组件等产品的现货价格及涨跌幅[33] 一周重要新闻 新闻概览 - **新能源汽车**：涉及宁德时代扩产、江苏英联总部基地落成等行业资讯及中矿资源等公司新闻[34] - **新能源发电**：涵盖光伏、风电、储能等领域的行业资讯及公司新闻[34] 行业资讯 - **新能源汽车**：宁德时代与问界合作扩产，江苏英联总部基地落成，美国Lyten收购工厂，GWh级固态电池产线样件下线[36] - **新能源发电**：光伏方面有Hi - MO 9组件应用、奥特维设备启运等；风电公布利用率等情况；储能有埃及项目投运等资讯[37][39][41] 公司新闻 - **新能源汽车**：中矿资源等公司发布投资、收购等公告[42] - **新能源发电**：光伏、风电、储能相关公司发布合同签订、增资扩股等公告[43][44][45]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - “反内卷”政策导向下，钢铁有望迎新一轮供给侧改革，钢价企稳回升，鸿路钢构作为钢结构加工龙头有望核心受益 [1][14] - 历史复盘显示，钢价与鸿路钢构的盈利能力、股价均有较强正相关关系，若钢价上涨，有望带动公司估值扩张 [2][19] - 测算年钢材均价每波动 1pct，鸿路钢构吨净利同向波动约 5 元，若今年钢均价上涨 10%，较 2024 年扣非业绩增长 46% [3][24] - 着眼中长期，焊接机器人降本增产潜在效益巨大，假设完成铺设 6000 台，每年可降本 4 亿元，理论扣非归母净利润可提升至 21.3 亿元，是 24 年的 4.4 倍 [4][26][28] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.7/10.4/12.5 亿元，分别同增 13%/20%/20%，当前公司估值仍处底部区域，继续重点看好 [9][28] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”下若钢价上涨，鸿路钢构业绩弹性有多大 - 政策推动供给侧改革提速，“反内卷”政策导向下，钢铁有望迎新一轮供给侧改革，缓和行业供需矛盾，促进钢价企稳回升 [1][14] - 鸿路钢构作为钢结构加工龙头，受益于钢价企稳回升，包括库存钢材价值重估、减少业主观望、提升毛利率、增加废钢处置收益 [1][14] - 历史上钢价与鸿路钢构盈利能力、股价正相关，钢价上行时公司毛利率提升，库存钢价值重估有望驱动毛利率显著回升，政策推动钢价上涨或带动公司估值扩张 [2][19] - 测算 2021 - 2024 年钢价每波动 1pct，鸿路钢构扣非吨净利平均同向变动 5 元，若钢价上涨 3%/5%/10%，吨净利分别提升 15/25/50 元，对应增加利润 0.7/1.1/2.2 亿元，占 2024 年扣非后归母净利润的 14%/23%/46% [3][24][26] - 公司 24 年底已投入近 2000 台焊接机器人，预计继续大规模铺设，假设完成铺设 6000 台，每年可降本 4 亿元，若考虑机器人多班倒提升产能至 180%，理论扣非归母净利润可提升至 21.3 亿元，当前市值对应 PE 仅 5.1 倍 [4][26][28] 投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.7/10.4/12.5 亿元，分别同增 13%/20%/20%，当前股价对应 PE 分别为 14/12/10 倍，继续重点看好 [9][28]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 关注健康化消费趋势、产品创新与渠道迭代 [1] - 白酒产业进入深度调整周期，未来随着政策情绪改善，动销端与报表端逐步释放压力，板块有望逐步筑底企稳 [2] - 啤酒新品多元特色化发展，饮料板块延续高景气度但新品迭出、旺季竞争激烈 [3] - 阿洛酮糖正式获批后有望在中国市场高速成长，龙头企业加入硬折扣赛道有助于加速行业发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 多家白酒公司出现高管人士变动，产业从多维度持续迭代更新 [2] - 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，如贵州茅台、五粮液、今世缘、泸州老窖等 [1] 啤酒饮料 - 啤酒板块新品多元特色化发展，如燕京啤酒将上市3款新品，金星啤酒中式精酿累计销售超1亿瓶，建议关注燕京啤酒、珠江啤酒等 [3] - 百润股份6月上新果冻酒新品和5款威士忌新品，或打造新成长曲线 [3] - 饮料板块东鹏饮料推出无糖型东鹏特饮，定位高端，顺应当前饮品健康发展趋势，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 食品 - 7月2日国家卫健委正式批准D - 阿洛酮糖等5种物质作为新食品原料，建议关注龙头百龙创园 [6] - 美团旗下硬折扣超市“快乐猴”预计今年8月开业，有助于加速行业发展 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 有色金属行业各细分板块表现不一，黄金短期震荡整理、长期牛市格局不改，工业金属中铜库存回升、铝或开启累库周期，能源金属中锂价受政策影响短期震荡、钴价预计震荡运行、金属硅短期偏强震荡 [1][61][110] 各部分总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，申万有色金属指数上涨1.0%，二级子板块中能源金属涨1.0%、工业金属涨1.5%，三级子板块中锂涨1.0%、黄金涨0.9% [16] - 股票涨幅前三为福达合金+13%、东阳光+11%、ST盛屯+10%，跌幅前三为诺德股份 -13%、华锋股份 -8%、鑫铂股份 -8% [17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格涨跌不一，COMEX黄金涨4.2%、COMEX白银涨2.7%、SHFE铜跌0.2%、SHFE铝涨0.3%等 [21][23] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度增1.9万吨、铜COMEX库存周度增1.2万吨等 [32] 公司公告跟踪 - 紫金矿业拟12亿美元收购RG金矿项目100%权益，厦门钨业间接控股股东变更，海南矿业签订锂辉石包销协议等 [34] 贵金属 - 美国“而美”案通过加剧财政赤字担忧，6月非农数据超预期使降息预期回落，美元指数和债利率反弹对贵金属形成压力，黄金短期或震荡整理，中长期牛市格局不改 [35] 工业金属 铜 - 库存小幅回升，全球铜库存51.8万吨，环比增1.44万吨，LME0 - 3升贴水回落 [61] - 宏观上非农数据使铜价冲高回落，供给端秘鲁矿山运输中断，需求端精铜杆开工率下滑至63.74% [61] 铝 - 库存累库周期或开启，海外就业数据使9月降息预期动摇，国内推广上海自贸区试点措施，短期铝价震荡运行 [78] 镍 - 价格方面SHFE镍涨1.5%、硫酸镍跌0.9%，供需上供给端硫酸镍和镍铁产量减少，需求端下游进入消费淡季，预计镍价疲软运行 [101] 能源金属 锂 - 价格上电碳涨1.9%、电氢跌0.6%，期货主连涨1.5%，成本端锂辉石和锂云母上涨 [110] - 供给上周产量环减3%，累库1510吨，需求端6月乘/电销量增长，渗透率53% [110] - 受“反内卷”政策指引，锂价短期区间震荡，下半年美国“抢装”或支撑锂价 [110] 钴 - 价格上国内电解钴涨0.6%、硫酸钴涨1.3%，MB钴跌0.8%，供需上部分厂家降负荷或停产，需求端低迷，预计钴价震荡运行 [138] 金属硅 - 库存端社会库存周增1万吨，成本端部分原料价格和电价有变动，金属硅553平均成本月跌5.6% [146] - 供给端北方大厂复产不及预期且有减产，南方新增产能投放，总体产量增加，需求端有机硅和多晶硅对其需求变动小，预计硅价偏强震荡 [146] 稀土&磁材 - 报告未对稀土&磁材板块进行详细分析，仅展示了中钇富铕矿、稀土精矿等价格走势图表 [179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税政策或对出口短期带来冲击 中长期看国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地托底经济稳增长 银行板块受益于政策催化 顺周期主线的个股或有α 同时由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间 红利策略或仍有持续性 顺周期策略下 宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注 红利策略下 上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注 以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周聚焦 相关图表 展示了2025年5月各地信贷数据、各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率、本周金融板块表现、金融涨跌幅前10个股情况、银行票据转贴价格走势、资金市场利率近期趋势、3个月期同业存单发行利率走势、股票日均成交金额和两融余额、股权融资和债券融资规模、银行转债距离强制转股价空间、各类银行同业存单发行情况、非货币基金发行情况、股票型和混合型基金发行情况、银行板块部分个股估值情况、券商板块及部分个股估值情况、保险股P/EV估值情况等图表 [13][14] 主要新闻 - 央行发布2025年5月份金融市场运行情况 5月份债券市场共发行各类债券71951.6亿元 截至5月末境外机构在中国债券市场的托管余额4.4万亿元 占比2.3% [15] - 2025年6月常备借贷便利（SLF）净投放3亿元 中期借贷便利（MLF）净投放1180亿元 短期逆回购净投放5359亿元 买断式逆回购净投放2000亿元 [17] - 央行授权中国工商银行担任土耳其人民币清算行 [17] - 央行发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》 [17] - 中美伦敦经贸会谈后 中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请 美方取消对华采取的一系列限制性措施 相关企业已接到美国商务部通知 恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口 [17] - 广州住房公积金管理中心发布关于《广州商业性个人住房贷款转住房公积金个人住房贷款实施办法（暂行）》的公开征求意见稿 [17] 主要公告 - 北京银行发布2024年年度利润分配实施公告 每股派发现金红利0.2元 合计派发42.29亿元 股权登记日为2025年7月9日 [18] - 常熟银行收到同意吸收合并江苏江宁上银村镇银行、宿迁宿城兴福村镇银行、江苏宝应锦程村镇银行的监管批复 股东大会审议通过吸收合并江苏如东融兴村镇银行并设立分支机构的议案以及授权董事会决定2025年中期利润分配方案的议案 截至2025年6月30日累计有40.2万元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额近60亿元 占发行总量的99.99% 二季度总股本由30.15亿股增至33.16亿股 [18] - 贵阳银行相关监管局已核准侯福宁先生的独立董事任职资格 [18] - 杭州银行截至6月30日累计有149.08亿元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额为0.92亿元 占发行总量的0.61% 目前向特定对象发行A股项目处于待提交上交所审核阶段 [18][19] - 江苏银行发布2024年年度权益分派实施公告 每股派发现金红利0.21元 合计派发39.35亿元 股权登记日为2025年7月9日 [19] - 兰州银行2025年计划发行不超过50亿元永续债 拟探索通过地方专项债、险资入股等方式补充资本 [19] - 民生银行发布2024年年度权益分派实施公告 每股派发现金红利0.062元 合计派发27.15亿元（A股现金红利21.99亿元） 股权登记日为2025年7月11日 [19] - 南京银行截至6月30日累计有185.79亿元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额为14.21亿元 占发行总量的7.11% 二季度总股本由110.75亿股增至121.87亿股 [19] - 农业银行2025年总损失吸收能力非资本债券（第一期）发行完毕 品种一：4年期150亿元 票面利率1.83%；品种二：6年期30亿元 票面利率1.87%；品种三：11年期120亿元 票面利率2.06% [20] - 平安银行董事会审议通过《关于与董事、监事、高级管理人员及其相关关联方关联交易的议案》 [20] - 浦发银行发行了500亿元浦发转债 信达投资有限公司将其持有的1.18亿张浦发转债全部转为普通股 董事会同意选举谢伟先生为副董事长 截至6月30日累计有117.89亿元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额为382.11亿元 占发行总量的76.42% 因实施2024年年度权益分派 可转债"浦发转债"自2025年7月9日至权益分派股权登记日期间停止转股 [21] - 齐鲁银行截至6月30日累计有26.61亿元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额为53.39亿元 占发行总量的66.74% 自2025年6月3日至7月4日期间 公司股票已有15个交易日收盘价不低于"齐鲁转债"当期转股价格的130% 触发有条件赎回条款 董事会决定行使"齐鲁转债"的提前赎回权 [21][22] - 青农商行发布2024年年度权益分派实施公告 每股派发现金红利0.12元 股权登记日为2025年7月8日 截至6月30日累计有31.01万元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额近50亿元 占发行总量的99.99% 青农转债的转股价格由4.12元/股调整为4元/股 实施日期2025年7月9日 [22] - 瑞丰银行推出金融护航"十大举措" 设立100亿元专项信贷资金 创新"关贸避险贷"等特色产品 推出"利率、汇率、费用"等一揽子减费让利措施 提供无还本续货、分期还款等灵活方案 [23] - 上海银行截至6月30日累计有0.22亿元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额为199.78亿元 占发行总量的99.89% 二季度总股本由142.07亿股增至142.09亿股 [23] - 苏农银行因可转债转股及利润分配资本公积转增 注册资本拟由人民币18.03亿元变更为20.19亿元 股东大会审议通过发行二级资本债券的议案 拟发行规模不超过10亿元 用于补充二级资本 [23] - 苏州银行大股东苏州国际发展集团有限公司及其一致行动人计划自2025年7月1日起的6个月内 合计增持不少于4亿元人民币的公司股份 2025年第一期金融债券发行完毕 发行规模25亿元 期限3年 票面利率1.76% [23][24] - 无锡银行制造业贷款结构中有相当一部分为传统制造业 紧扣无锡市"465"现代产业集群建设 加强对先进制造业、地方优势特色产业等项目的金融支持 [24] - 西安银行发布2024年年度权益分派实施公告 每股派发现金红利0.1元 合计派发4.44亿元 股权登记日为2025年7月10日 [25] - 兴业银行截至6月30日累计有86.48亿元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额为413.52亿元 占发行总量的82.7% 相关监管局已核准郁华先生的董事任职资格 [25] - 长沙银行2025年第一期科技创新债券发行完毕 发行规模40亿元 期限5年 票面利率1.78% 拟于2025年半年度以当期合并报表中归属于母公司普通股股东的净利润为限进行中期分红 [25] - 招商银行发布2024年年度分红派息实施公告 每股派发现金红利2元 合计派发504.40亿元（A股现金红利412.58亿元） 股权登记日为2025年7月10日 获准筹建招银金融资产投资有限公司 注册资本为150亿元 为招商银行全资子公司 [25][26] - 郑州银行发布2024年年度权益分派实施公告 每股派发现金红利0.02元 合计派发1.82亿元 股权登记日为2025年7月9日 [26] - 中国银行股东大会拟审议发行不超过4500亿元的无固定期限资本债券和减记型二级资本工具 拟审议发行不超过2000亿元的减记型总损失吸收能力非资本债务工具 面向财政部定向增发A股募资1650亿元已完成 提请审议注册资本由2943.88亿元增加至3222.12亿元 因任期届满 张建刚先生不再担任非执行董事等职务 孟茜女士因年龄原因 辞去首席信息官职务 [26] - 中信银行发布2024年年度分红派息实施公告 每股派发现金红利0.17元 合计派发95.82亿元（A股现金红利70.19亿元） 股权登记日为2025年7月9日 [27] - 重庆银行截至2025年6月30日累计有83.1万元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额为129.99亿元 占发行总量的99.99% 重庆发展投资有限公司计划将所持重庆科创投集团100%股权 无偿划转给渝富资本的控股股东重庆渝富控股集团有限公司 重庆科创投集团吸收合并其子公司重庆科技金融集团 后者持有的重庆银行股份由重庆科创投集团承继 [27] - 紫金银行表示在信贷投放上坚持做小做散 支持乡村振兴等企业发展 截至6月30日累计有42.3万元的转债转为普通股 尚未转股的转债金额近45亿元 占发行总量的99.99% 二季度总股本由366098.45万股增至366098.48万股 [27][28] 附：周度数据跟踪 各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率 江苏发行规模5908亿元 平均发行利率2.04%；贵州发行规模4883亿元 平均发行利率2.61%等 合计发行规模56803亿元 平均发行利率2.32% [29] 本周金融板块表现 展示了银行、保险Ⅱ等金融板块的表现情况 [30] 金融涨跌幅前10个股情况 展示了浙商银行、太平洋等金融个股的涨跌幅情况 [36] 银行票据转贴价格走势 展示了6M国股转贴利率和6M城商转贴利率的走势 [32][33] 资金市场利率近期趋势 展示了银行间同业拆借加权利率:7天和10年期国债收益率的近期趋势 [34] 3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 展示了AAA、AA+、AA及以下评级的3个月期同业存单发行利率走势 [34] 股票日均成交金额和两融余额 展示了股票日均成交金额和两融余额的情况 截止2025/7/4 [37][38] 股权融资和债券融资规模 展示了股权融资和债券融资规模的情况 截止2025/7/4 [42] 银行转债距离强制转股价空间 展示了南银转债、齐鲁转债等银行转债距离强制转股价的空间情况 截止2025/7/4 [40] 各类银行同业存单发行情况 展示了国有大行、股份行等各类银行同业存单的发行量、发行利率和余额情况 截止2025/7/4 [41] 非货币基金发行情况 展示了非货币基金发行份额的情况 截止2025/7/4 [43][44] 股票型和混合型基金发行情况 展示了股票型基金、混合型基金和非货币型基金的发行情况 截止2025/7/4 [46] 银行板块部分个股估值情况 展示了工商银行、建设银行等银行板块部分个股的PB、PE、股息率等估值情况 2025/7/4 [47] 券商板块及部分个股估值情况 展示了中信证券、华泰证券等券商板块及部分个股的PB（lf）和所属分位数情况 2025/7/4 [48] 保险股P/EV估值情况 展示了国寿、平安等保险股的P/EV估值情况 截止2025/7/4 [49]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 看好2025年低利率环境及宏观面不断修复下REITs市场持续升温，而介于REITs已走过2024年的估值修复，择时或是当前二级投资的关键。当下弱周期资产在避险情绪下受关注度仍较高，建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV综合挑选个券。其次，强周期板块建议关注政策主题下的弹性及项目管理能力，部分高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等在出现复苏迹象后具备投资吸引力 [5] 根据相关目录分别进行总结 REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数上涨0.66%，中证REITs(收盘)指数上涨0.65%，收于886.6点；中证REITs全收益指数收于1116.4点。本周沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产(申万)/恒生地产建筑业/高速公路(申万)指数分别上涨1.54%/下跌1.52%/上涨0.19%/上涨0.29%/上涨1.70%/上涨0.71%，其中恒生地产建筑业本周涨幅最高，REITs全收益排行第4 [1][11] - 本年中证REITs全收益指数涨幅为15.35%，中证REITs(收盘)指数涨幅为12.29%。本年沪深300/恒生/中债十年期国债/房地产(申万)/恒生地产建筑业/高速公路(申万)指数分别上涨1.20%/上涨19.22%/上涨0.10%/下跌7.13%/上涨14.43%/下跌4.42%，其中恒生指数本年涨幅最高，REITs全收益指数排行第2 [2][11] REITs二级市场表现 - 本周C - REITs二级市场呈现上涨行情，生态环保、消费基础设施板块REITs表现较优，市政水利板块REITs回调。截至7.4，已上市REITs总市值约2078.7亿元，平均单只REIT市值约31亿元。本周已上市REITs中55支上涨、13支下跌，周均涨幅为1.07%，中金中国绿发商业资产REIT、易方达华威农贸市场REIT涨幅靠前 [3][13] - 各板块二级市场涨幅分别为仓储物流0.58%、产业园区0.98%、保障房0.79%、交通基础设施1.26%、能源基础设施0.94%、生态环保2.34%、消费基础设施1.93%、水利设施 - 0.84% [3][13] - 本周生态环保板块交易活跃度最高。已上市REITs本周日均成交量211.5万股，日均换手率1%。分项目来看，本周日均换手率位列前三的REITs分别是中金亦庄产业园REIT（7.7%）、中金中国绿发商业资产REIT（7.4%）、华夏金茂商业REIT（2.5%）。分板块来看，各板块换手率分别为仓储物流0.7%、产业园区1%、保障房0.9%、交通基础设施0.6%、能源基础设施0.8%、生态环保2%、消费基础设施1.7%、水利设施1% [4][16] REITs估值表现 - 本周已上市REITs中债IRR（内部收益率）持续分化，位列前三的REITs分别是华夏中国交建REIT（10.9%）、平安广州广河REIT（10.3%）、中金安徽交控REIT（8.1%） [5][17] - P/NAV位于0.8 - 2区间，位列前三的REITs分别是中金厦门安居REIT（2）、易方达华威农贸市场REIT（1.8）、嘉实物美消费REIT（1.8），P/NAV较低的有华夏中国交建REIT（0.8） [5][17]