投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3] 核心观点 - 国企改革加速推进，公司积极调整管理层与经营战略，人事与经营战略均有变化 [2] - 大众品牌积极转型，合资有望迎改善，上汽大众合资期延长至2040年，新车型加速导入 [2] - 自主技术积累深厚，国内+海外市场同步开拓，布局七大技术底座，纯电与混动平台技术领先 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为104、119、131亿元，对应PE分别为20、18、16倍，当前PB仅为0.7倍，折价明显 [3] 公司现状 - 公司以整车业务为核心，零部件等业务协同发展，2023年整车销售502万辆，连续18年保持全国第一 [24] - 公司为国资控股，股权结构高度集中，第一大股东为上海汽车工业（集团）有限公司，持股比例为63.27% [24] - 公司旗下拥有多家子公司，涵盖整车和零部件业务，整车领域包括智己汽车、飞凡汽车、上汽大众等，零部件领域涵盖发动机、变速箱等 [27][29] 行业与市场 - 行业竞争激烈，合资品牌销量承压，自主新能源优势明显，合资品牌市占率从2022年初的54%降至2024年11月的32% [56] - 自主品牌在新能源领域保持80%以上的市场份额，比亚迪、理想、特斯拉等品牌在技术、品牌形象上显著强于合资品牌 [56][58] 技术积累与创新 - 公司布局七大技术底座，包括纯电"星云"平台、混动"珠峰"架构、电驱"绿芯"总成等，技术实力居行业第一梯队 [3][102][105][107] - 智能驾驶方面，上汽推出汽车行业首个智能车全栈技术解决方案，支持L3自动驾驶，并与合作伙伴推出"生态域"，实现智能终端与车辆的深度融合 [109][111] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为6333、6750、7108亿元，毛利率分别为9.06%、9.14%、9.57% [120] - 预计2024-2026年归母净利润分别为104、119、131亿元，对应PE分别为20、18、16倍，当前PB仅为0.7倍，折价明显 [3][120] 战略调整与未来展望 - 公司积极调整经营策略，去库存、调整车型、推动生产基地转型升级，加强本土化研发，提高竞争力 [96][99] - 飞凡汽车重新纳入乘用车体系，与荣威品牌进行深度整合，未来有望重新规划品牌定位和产品线，避免内部竞争和资源浪费 [112] - 名爵+MAXUS持续发力海外市场，2023年MG品牌全球年销量超80万辆，欧洲成为首个"20万辆级"海外区域市场 [116]

行业投资评级 - 商贸零售/社会服务行业2024年涨幅分别为21.8%/6.6% [3][6] - 社会服务估值处于近10年较低分位，商贸零售处于中位区间 [3][13] 核心观点 - 跨境电商出口维持10%+增长，社零增速约个位数，服务零售好于商品零售 [3] - 部分企业营收规模提升，但盈利能力有所下降 [3][22][30] - 2024年双十一主要平台全周期成交额同比+11.4%，综合电商平台同比+10.2% [25] 板块内部 - 商贸零售/社会服务子行业区间涨幅有异，社会服务估值处于近10年较低分位 [3][13] - 商贸零售各子行业指数年初至今变化较大，社会服务各子行业指数年初至今变化较小 [10][11] 基本面分析 - 国内社零增速为低个位数，跨境电商维持10%+增长 [17] - 2024年CPI温和上涨，社零总额增速维持在低个位数水平 [18] - 服务零售额同比增长6.4%，优于商品零售 [19] - 部分企业营收规模超过2019年，但盈利能力普遍下滑 [22][30] 投资主线 - 投资主线1：持续关注零售业态变革及标的改善 [4] - 投资主线2：景气行业标的 [4] - 投资主线3：个股alpha及顺周期改善弹性 [4] - 投资主线4：稳增+股息率标的 [4] 趋势分析 - 趋势1：质价比，如胖东来改造、山姆会员店等 [40] - 趋势2：求变及降本增效，如餐饮、酒店行业 [47][56] - 趋势3：内容化及营销，如景区运用IP吸引客流 [61][64] 政策影响 - 生育政策、旅游政策、跨境出海政策、消费券等积极政策仍在持续落地 [70][71][72] - 鼓励并购分红，多地发布鼓励并购重组政策 [72] 企业表现 - 百胜中国2024Q3实现收入30.7亿美元，为历史最高季度 [109] - 海底捞2024H1收入/核心经营利润创同期历史新高 [109] - 同庆楼2024年前三季度营收同比+10.8% [109] 行业前景 - 旅游行业成长&稳健兼具，部分企业营收规模超过2019年 [94][95] - 餐饮板块持续承压，头部品牌同店销售增长和开店存在较大压力 [99][103] - 酒店行业连锁化率仍有较大空间，龙头企业持续开店 [114][115]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 欧洲户储库存水平仍待消化，巴基斯坦、乌克兰等新兴市场需求高增，24Q2逆变器出口呈现改善态势，看好2025年新兴市场户储机会[1] - 欧洲天然气价格上涨+欧洲户储去库加速，有望带动户储板块25年出货维持快速增长[1] - 阳台微储作为新兴户储产品形态，易安装+成本低催化下游需求，24H1德国阳台光伏系统安装量约21.3万套，看好后续微储持续放量[1] - 户储板块PE-TTM估值已处相对低位，2025年欧洲户储市场或恢复正常增长，新兴市场户储持续高景气，持续看好海外户储产业链标的[1] 市场表现回顾 - 2024年1-11月储能板块累计下跌1.89%，跑输大盘（沪深300指数上涨14.15%）[11] - 2024年1-11月储能/电新板块今年累计下跌1.89%/增长10.69%，同期沪深300指数上涨14.15%[11] 大储板块 - 预计2025年国内储能市场规模有望达到70GW/140GWh，延续高增态势[19] - 2024年前三季度新增新型储能装机规模27.13GW/61.13GWh，截至2024年9月末，全国已建成投运新型储能58.52GW/128GWh[57] - Wood Mackenzie预计2025年美国储能装机规模有望达到14.2GW/44.6GWh，同增19%/30%[72] - 中东地区光储平价，逆变器需求高增，沙特现存光伏装机缺口超18GW[77] 户储板块 - 24Q2逆变器出口环比高增，24Q1/24Q2/24Q3逆变器出口金额115.03亿元/169.82亿元/165.99亿元，同比-46%/-19%/+10%，环比-6%/+48%/-2%[91] - 10月单月逆变器出口金额46.65亿元，同比+17%，环比-4%[91] - 德国户储新增装机高增，2024年1-10月德国户用储能累计新增超45.09万套，同比减少10.7%[107] - 阳台光伏为新兴户储产品形态，易安装+成本低催化下游需求，成套阳台光伏系统售价约600-1200欧元[108] 投资建议 - 大储板块推荐海外龙头阳光电源、上能电气、禾望电气、东方日升、盛弘股份、科华数据等[19] - 户储板块建议关注头部厂商德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、派能科技等[1][126]

- 研报中提到的A股收益预测模型显示，沪深300未来一年预期收益为14.2%，中证500为-28.2%，这表明大盘风格优于小盘风格[2][17][19] - 赔率+胜率策略自2011年以来年化收益为7.0%，最大回撤为2.8%，2014年以来年化收益为7.7%，最大回撤为2.6%，2019年以来年化收益为6.7%，最大回撤为2.6%[8][95] - 质量因子被评为高赔率、强趋势、低拥挤的品种，建议投资者长期关注和配置[42][43] - 成长因子被评为中低赔率、强趋势、低拥挤的品种，趋势突破意味着右侧技术面信号的确认，建议长期关注[49][51] - 小盘因子被评为中等赔率、弱趋势、中高拥挤的状态，综合得分为-1，建议对小盘风格保持谨慎态度[46][53] - 红利因子被评为低赔率、弱趋势、低拥挤，综合得分为-1，配置价值降低[45][74] - 行业配置建议关注汽车、基础化工、电子、电力设备及新能源，这些行业集中在强趋势-低拥挤象限[3][57][58] - 赔率增强型策略自2011年以来年化收益为6.9%，最大回撤为3.0%，2014年以来年化收益为7.7%，最大回撤为2.7%，2019年以来年化收益为7.0%，最大回撤为2.7%[62][63] - 胜率增强型策略自2011年以来年化收益为7.0%，最大回撤为2.8%，2014年以来年化收益为7.8%，最大回撤为2.5%，2019年以来年化收益为6.4%，最大回撤为2.5%[84][66]

行业投资评级 - 有色金属行业维持增持评级 [4] 核心观点 - 黄金：二次通胀预期下全球通货需求凸显，持续看好金价中枢向上弹性 [5] - 铜：供给端收紧，静待供给端矛盾催化 [5] - 铝：2025年氧化铝供需紧张有望缓解，利润或逐渐向电解铝转移 [5] - 锂：产能出清进入中后阶段，成本安全垫为跨周期核心竞争点 [5] - 硅：全年供需宽松硅价持续下降，2025年供需矛盾不改硅价承压 [5] - 锑：稀缺战略小金属，供需缺口刚性板块景气向上 [5] - 钨：供给总量控制趋严叠加光伏钨丝增量，钨价中枢维持高位 [5] 黄金 - 2024年金价冲上历史新高后承压回落并维持震荡走势 [5] - 黄金的博弈对手已从实际利率转向美元指数 [5] - 2024年下半年金价定价逻辑从交易宽松节奏转向交易"二次通胀"及避险属性 [5] - 建议关注山金国际、山东黄金、赤峰黄金、玉龙股份、招金矿业等 [5] 铜 - 2024年铜价变化主线为宏观转宽松预期+矿端供给扰动+地产需求边际扩张预期 [5] - 铜矿供给偏紧格局短期内难以扭转，持续为铜价提供强支撑 [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业、云南铜业等 [5] 铝 - 2025年氧化铝供需紧张有望缓解，利润或逐渐向电解铝转移 [5] - 国内电解铝供给刚性凸显，下游房地产利好政策影响或止跌回稳 [5] - 建议关注天山铝业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、中国铝业等 [5] 锂 - 2024年锂价判断为下有底、上有顶，区间震荡 [5] - 锂行业供强需弱的主流叙事不变，高成本矿山或有放量 [5] - 建议关注中矿资源、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等 [5] 硅 - 金属硅过剩局面难改，企业利润被不断挤压 [5] - 2025年过剩局面稍有缓解但不足以扭转 [5] - 建议关注金属硅板块龙头合盛硅业 [5] 锑 - 新增项目有限，供给端弹性有限 [5] - 中长期看好光伏玻璃领域需求及锑常规性收储备货需求 [5] - 建议关注华锡有色、华钰矿业、湖南黄金等 [5] 钨 - 需求端受益于国内设备更新政策，传统需求有望稳增 [5] - 供给端国内资源受制于总量控制及资源贫化难有明显增量 [5] - 建议关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业等 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 计算机行业是投资修复的领军行业，受益于国家逆周期政策，EPS有望见底回升[5] - B端提效和AI编程将带动行业利润率提升，计算机行业利润率有5倍提升空间[5] - 机构持仓仍处于低配状态，2024Q3信息传输、软件和信息技术服务业占股票投资市值比为4.88%，环比上升0.35pct[5] AI应用 - AI应用选择高容错率或高准确率方向，国内大厂AI边际变化显著，字节豆包MAU近6000万，日均tokens使用量超过4万亿[1] - 华为鸿蒙实现"AI+OS"深度融合，升级版AI助理"小艺"原生AI能力融入操作系统[1] - 2025年特种行业云基础设施建设加速，下游AI应用如机器狗、无人机等无人作战体系将进一步丰富[1] AI编程 - AI编程将驱动计算机行业进入利润率提升周期，研发人员占比较高的公司人效提升空间大[6] - 部分细分领域的计算机公司行业壁垒较高，AI编程有望进一步巩固其竞争优势[6] - 执行能力更强、更快落地AI编程的企业有望率先受益[6] 自动驾驶 - 2025年自动驾驶行业预计进一步加速渗透，特斯拉FSD V13.2累计行驶距离超过20亿英里[7] - 国内华为、蔚小理等车企进入算力大扩张阶段，鸿蒙智行2024年上半年累计交付194207辆汽车[7] 国产化 - 国产化有望成为投资修复领军，国产算力迎来需求爆发、ASIC化、国产化三重逻辑加持[8] - 华为鲲鹏/昇腾形成完整软硬件生态体系，鸿蒙成为国内第二大智能手机操作系统，开源鸿蒙生态设备突破10亿台[8] 其他领域投资修复 - 卫星互联网：2025年千帆星座与星网GW星座进入常态化组网阶段[12] - 医疗信息化：2023年市场规模突破800亿元，下游订单呈现企稳态势[12] - 教育信息化：政策支持教育领域设备更新，促进学校capex支出提升[12] - 信息安全：行业市场集中度和竞争格局缓慢改善，长期需求确定性强[12] - IT基建：万亿国债计划发布，下游IT基础设施相关企业有望获得资金来源[12] ETF与并购重组 - 国内ETF市场长期具备超五倍空间，2024年9月24日以来股票ETF规模增长50.8%，中证1000ETF增长190.8%[13] - 并购重组市场改革深化，2024年A股共披露106单重大资产重组，"并购六条"出台以来重大资产重组占比45.28%[13]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[31] 核心观点 - 建议关注科技相关材料的协同潜力，特别是铜互连产业链等海外科技映射标的，重点关注精达股份[3] - 在材料自主可控背景下，建议围绕新型显示OLED、集成电路、锂电等成长赛道挖掘强α标的，关注鼎龙股份、莱特光电、尚太科技[3] - 看好核电、西部水电等新基建领域的岩土工程高弹性、稀缺性龙头中岩大地[3] - 化工行业景气周期风格未走完，主要机会来自海外装置退出带来的全球化工供给的东升西降[7] - 化工行业拥有生生不息的投资机会，过去十四年总结出景气周期、赛道成长、放量成长、价值红利四种投资风格[33] 行业走势 - 基础化工行业走势在2023年12月至2024年12月期间波动较大，最高涨幅为30%，最低跌幅为-30%[4] 投资建议 - 建议跟踪优质标的，静待上行机遇[8] - 关注东阳光与光模块龙头中际旭创在科技相关材料领域的协同，看好其制冷剂产品价格提升、化成箔项目电费节约等利好[34] 化工品价格跟踪 - 化工品价格在2024年12月29日出现不同程度涨跌，其中乙二醇-乙烯价格涨幅最大，达到50.2%[46] - 制冷剂R125价格涨幅显著，达到10.5%[50] - 涤纶POY价格涨幅为5.3%，涤纶DTY价格涨幅为5.6%[50]

行业投资评级 - 银行板块投资评级为增持 [59] 核心观点 - 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α，红利策略或仍有持续性 [3] - 顺周期策略下，邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行值得关注 [3] - 红利策略下，招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注 [3] - 在市场充分消化可转债强赎的交易事件后，也可关注成都银行、南京银行、苏州银行 [3] 上市银行中期分红情况 - 截至12月28日，42家上市银行中共有23家披露中期分红方案 [2] - 部分银行中期分红比例较2023年全年分红比例略有提升，如沪农商行、南京银行、上海银行、中信银行、厦门银行等 [3] - 已有9家银行中期分红已实施完毕，分别在9月、10月、11月、12月派息 [72] - 六大国有行股权登记日/A股股息派发时间基本集中在2025年1月 [62] 市场数据跟踪 - 本周股票日均成交额13792.23亿元，环比上周减少1439.66亿元 [3] - 两融余额1.88万亿元，较上周减少0.00% [3] - 本周非货币基金发行份额314.97亿，环比上周减少93.45亿 [3] - 12月以来共计发行1398.58亿，同比减少530.85亿 [3] - 本周同业存单发行规模为9558.20亿元，环比上周增加859.80亿元 [3] - 当前同业存单余额19.40万亿元，相比11月末增加13747.20亿元 [3] - 本周同业存单发行利率为1.69%，环比上周减少1bps [3] - 12月发行利率为1.72%，较11月减少17bps [3] 银行板块估值 - 工商银行PB为0.72，股息率为4.43% [7] - 建设银行PB为0.74，股息率为4.55% [7] - 农业银行PB为0.77，股息率为4.49% [7] - 中国银行PB为0.72，股息率为4.33% [7] - 交通银行PB为0.63，股息率为4.80% [7] - 邮储银行PB为0.71，股息率为4.68% [7] - 招商银行PB为1.07，股息率为4.98% [7] - 中信银行PB为0.56，股息率为5.00% [7] - 浦发银行PB为0.49，股息率为3.90% [7] - 民生银行PB为0.34，股息率为4.59% [7] - 兴业银行PB为0.57，股息率为5.21% [7] - 光大银行PB为0.50，股息率为4.62% [7] - 华夏银行PB为0.45，股息率为4.98% [7] - 平安银行PB为0.57，股息率为6.09% [7] - 浙商银行PB为0.50，股息率为5.63% [7] - 北京银行PB为0.52，股息率为5.30% [7] - 南京银行PB为0.79，股息率为5.51% [7] - 宁波银行PB为0.90，股息率为2.67% [7] - 上海银行PB为0.59，股息率为5.45% [7] - 贵阳银行PB为0.39，股息率为4.45% [7] - 杭州银行PB为0.92，股息率为4.26% [7] - 江苏银行PB为0.85，股息率为5.33% [7] - 成都银行PB为0.99，股息率为5.58% [7] - 郑州银行PB为0.46，股息率为- [7] - 长沙银行PB为0.59，股息率为4.57% [7] - 青岛银行PB为0.69，股息率为4.79% [7] - 西安银行PB为0.53，股息率为1.53% [7] - 苏州银行PB为0.75，股息率为5.21% [7] - 厦门银行PB为0.63，股息率为5.38% [7] - 齐鲁银行PB为0.78，股息率为4.83% [7] - 重庆银行PB为0.65，股息率为4.52% [7] - 兰州银行PB为0.52，股息率为3.99% [7] - 无锡银行PB为0.69，股息率为3.53% [7] - 常熟银行PB为0.89，股息率为3.61% [7] - 江阴银行PB为0.62，股息率为4.64% [7] - 苏农银行PB为0.61，股息率为3.72% [7] - 张家港行PB为0.64，股息率为4.24% [7] - 紫金银行PB为0.58，股息率为3.06% [7] - 青农商行PB为0.52，股息率为3.39% [7] - 沪农商行PB为0.73，股息率为4.94% [7] - 渝农商行PB为0.58，股息率为5.05% [7] - 瑞丰银行PB为0.68，股息率为3.57% [7] - 申万银行PB为0.54，股息率为4.52% [7] 券商板块估值 - 中信证券PB为1.74，所属分位数为77.20% [8] - 华泰证券PB为1.03，所属分位数为21.20% [8] - 海通证券PB为0.92，所属分位数为24.00% [8] - 国泰君安PB为1.12，所属分位数为32.00% [8] - 广发证券PB为1.08，所属分位数为12.80% [8] - 招商证券PB为1.53，所属分位数为31.60% [8] - 中国银河PB为1.63，所属分位数为70.80% [8] - 中信建投PB为2.83，所属分位数为37.00% [8] - 东方证券PB为1.24，所属分位数为36.50% [8] - 申万宏源PB为1.35，所属分位数为37.00% [8] - 券商Ⅱ(申万)PB为1.51，所属分位数为33.90% [8]

行业投资评级 - 报告对环保行业维持“增持”评级，认为行业持仓和估值处于历史低位，配置性价比较高 [74][26] 核心观点 - 宏观利率处于历史低位，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，推荐受益碳中和的资源化赛道标的如高能环境、惠城环保，以及高分红环保国企洪城环境 [3] - 环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，行业确定性与成长性强，推荐高成长性标的与高股息资产 [26] - 国家发改委优先支持民营企业通过特许经营模式参与盘活存量资产项目，推动PPP项目进一步规范 [8][9][21] 行业走势 - 2023年12月至2024年12月，环保板块走势波动较大，最高涨幅为30%，最低跌幅为-30% [4] - 当周环保板块表现较差，跌幅为-4.02%，跑输上证综指4.97%，跑输创业板3.81% [99] 重点公司分析 - **高能环境**：公司致力于成为全球领先的环境系统服务商，主要从事固废危废资源化利用、环保运营服务及环保工程等业务，订单加速释放，危废、垃圾焚烧在手优质项目多，投产加快 [95] - **惠城环保**：公司深耕技术，拥有64例授权专利，中标重大危废项目，废塑料项目稳步推进，业务高成长性值得期待 [95] - **洪城环境**：公司业务涵盖自来水、污水处理、清洁能源、固废处置等，过去八年收入复合增速14.6%，归母净利复合增速24.6%，2023年派发现金红利5.88亿元，占归母净利润的54.3% [14][15] 政策与行业动态 - 国家发改委发布《关于进一步做好政府和社会资本合作新机制项目规范实施工作的通知》，强调优先支持民营企业参与PPP项目，规范盘活存量资产 [90][93] - 生态环境部发布《"无废城市"建设进展研究报告（2023年）》，提出到2027年"无废城市"建设比例达到60%，到2035年实现全覆盖 [83] - 吉林省发布《美丽吉林建设行动方案（2024-2027年）》，目标到2027年新增汽车中新能源汽车占比达到45%，全省创建40家左右绿色供应链和250家绿色工厂 [30] 行业新闻 - 生态环境部发布2022年电力二氧化碳排放因子，全国电力平均二氧化碳排放因子为0.5366 kgCO2/kWh，比2021年降低3.6% [44] - 工业和信息化部发布《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》，提出对废旧动力电池进行梯次利用和再生利用 [31]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业维持“增持”评级 [10] 核心观点 - 印度政府将从2025年1月1日起对低灰冶金焦实施为期六个月的进口限制，旨在保护国内生产商 [30] - 2024年1-10月印度焦炭进口量累计400.86万吨，同比增长27.46% [30] - 2024年1-11月中国累计出口焦炭778万吨，同比减少3.6%，占焦炭产量约1.7% [30] - 中国焦炭出口主要依赖印度尼西亚、印度和马来西亚，印度进口限制对中国焦炭需求影响有限 [30] 能源价格回顾 - 截至2024年12月27日，布伦特原油期货结算价为74.17美元/桶，较上周上涨1.29美元/桶（+1.77%） [30] - WTI原油期货结算价为70.60美元/桶，较上周上涨1.22美元/桶（+1.76%） [30] - 东北亚LNG现货到岸价为14.68美元/百万英热，较上周上涨0.89美元/百万英热（+6.5%） [30] - 荷兰TTF天然气期货结算价为47.60欧元/兆瓦时，较上周上涨3.90欧元/兆瓦时（+8.9%） [30] - 美国HH天然气期货结算价为3.51美元/百万英热，较上周下跌0.23美元/百万英热（-6.2%） [30] - 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为109.5美元/吨，较上周上涨2.6美元/吨（+2.4%） [30] - 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为126.8美元/吨，较上周下跌0.7美元/吨（-0.5%） [30] - IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为106.5美元/吨，较上周上涨0.3美元/吨（+0.3%） [30] 重点标的 - 中国秦发（00866.HK）2024年EPS预计为0.07元，2025年预计为0.29元 [32] - 中国神华（601088.SH）2024年EPS预计为3.02元，2025年预计为3.13元 [32] - 中煤能源（601898.SH）2024年EPS预计为1.45元，2025年预计为1.61元 [32] - 陕西煤业（601225.SH）2024年EPS预计为2.09元，2025年预计为2.26元 [32] - 淮北矿业（600985.SH）2024年EPS预计为1.97元，2025年预计为2.22元 [32] - 晋控煤业（601001.SH）2024年EPS预计为1.72元，2025年预计为1.80元 [32] - 山煤国际（600546.SH）2024年EPS预计为1.49元，2025年预计为1.65元 [32] 行业走势 - 2024年全球煤炭需求创新高，预计2027年保持小幅增长 [42] - 煤炭行业下跌阻力逐步加大，750元/吨附近有望企稳 [42] - 煤炭行业2025年策略展望积极，六年长虹，七年可期 [42]