期货研究报告|聚烯烃周报 2025-04-13 关税事件冲击，聚烯烃大幅走低 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 陈莉 020-83901135 杨露露 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 当前市场主要交易美国关税政策，国际原油连续大跌，受宏观经济与上游原油影响，聚 烯烃大幅走低，宏观面不确定性较强。PE 供应维持高位，产能利用率预计短期维持，供 应仍承压。PP 产能利用率小幅提升，预计下周新增检修企业有所增多，供应呈缩量趋势。 新增装置山东新时代投产或推迟。丙烷价格跟随国际原油价格大幅波动，PDH 制 PP 生 产利润维持盈亏平衡附近，成本端支撑尚可。下游工厂开工率提升有限，农膜开工率 ...

期货研究报告|甲醇周报 2025-04-13 关税政策扰动，甲醇底部震荡 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 甲醇观点 ■ 市场要闻与重要数据 卓创甲醇开工率 74%（+1.15%），西北开工率 81.63%（+0.85%）。国内开工率逐步提升到 中位水平。联泓化学 46+46 万吨/年煤制甲醇装置于 4 月 7 日起停车检修，为期时间待 定；兖矿国宏 64 万吨/年煤制甲醇装置双炉运行；内蒙古荣信该厂 ...

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [7] 报告的核心观点 - 天然橡胶供需驱动偏弱，泰国原料价格大幅下行后估值处于偏低区间；顺丁橡胶生产亏损继续加大，延续低估值状态，轮胎替代需求有支撑 [2] - 天然橡胶方面，受美国对等关税影响泰国原料价格大幅下行，供应逐步回升，需求端轮胎开工率回落，库存方面青岛港口库存小幅回升、社会库存小幅下降 [3] - 顺丁橡胶方面，上游原料丁二烯价格坚挺致生产亏损持续，开工率难明显回升，部分装置有检修和重启计划，库存方面上游丁二烯港口库存增加、贸易商库存减少 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 原料及价差：受美国对等关税影响，本周泰国原料价格重心大幅下行，市场氛围缓和后预计原料价格将重新回升 [3] - 供应：4月全球天然橡胶产量处于年内低位，国内云南主产区开割，胶水产量有望回升，后期到港量回升预期增强，总体供应逐步回升 [3] - 需求：截至4月11日，全钢胎开工率67.21%（-1.07%），半钢胎开工率74.39%（-1.42%），下游轮胎开工率继续小幅回落，工厂主动降负荷缓解成品库存压力 [3] - 库存：本周青岛港口库存小幅回升，保税区库存增加，一般贸易库存延续小幅下降走势；社会库存本周小幅下降，近期总体变化不大 [3] 顺丁橡胶 - 上游原料：截至4月11日，上海石化丁二烯报价10000元/吨，折算成顺丁橡胶成本为12700元/吨，本周丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶生产亏损持续 [4] - 产量及开工率：截至4月11日，高顺顺丁开工率60.74%（+2.34%），高顺顺丁产量24390吨（+940），亏损格局下后期开工率难以明显回升 [4] - 生产利润：截止4月11日顺丁橡胶生产利润-925元/吨，因丁二烯价格同比仍处高位，生产利润亏损状态延续，近期亏损幅度有所收窄 [4] - 装置检修动态：山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置近期计划重启，浙江传化15万吨/年检修装置预计4月15日重启，山东益华4月份计划检修20 - 30天，燕山石化计划5月检修 [4] - 库存：截止4月11日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.575万吨（0.14 ）；顺丁橡胶贸易商库存4700吨（-1060） [6] - 需求：下游轮胎开工率继续小幅回落，工厂主动降负荷缓解成品库存压力 [6] 策略 - RU及NR方面，美国加征对等关税政策缓和后对价格影响减弱，若关税事件不发酵价格有修复空间，基本面产量将逐步回升，轮胎开工率下降、出口或回落，供需驱动偏弱，预计胶价震荡运行 [7] - BR方面，生产亏损继续加大，低估值状态延续，轮胎替代需求有支撑，上游供应预计延续下降走势，轮胎开工率下降、出口或回落，供需两弱，上游丁二烯原料价格有走弱担忧，预计价格走完修复逻辑后上行空间受限 [7]

报告行业投资评级 - 单边震荡，短期观望为主 [8] 报告的核心观点 - 近期原油价格受关税风波影响大跌，虽有触底反弹迹象，但宏观面风险未消除，关税政策不确定性冲击全球经济、贸易、投资前景，主要机构大幅下修全球石油需求增长，供应增长将大幅超过需求，短期油价或反复波动，中期石油平衡表将趋于过剩 [4] - 液化石油气受关税直接影响显著，新关税政策将使中国对美LPG进口量迅速下滑，贸易商将转向中东等产地寻求替代货源，中国可能与日本、韩国等换货填补缺口 [5] - 关税冲突下，国内LPG市场面临原料供应收紧、进口成本提升扰动，需求端受利润低迷压制，PDH装置开工率下滑预计5月影响逐渐显现，盘面或受反复扰动 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 原油市场：近期原油价格因关税风波大跌，虽有反弹迹象但宏观风险未消除，特朗普关税出炉后主要机构下修全球石油需求增长20至50万桶/日，预计今年石油消费同比增长不超50万桶/日，供应增长超需求，短期油价或反复波动，中期石油平衡表趋于过剩 [4] - LPG市场：中美LPG贸易量占比大，新关税政策使美国LPG对中国下游买家不具经济性，预计中国对美LPG进口量迅速下滑，贸易商转向中东等产地，中国可能与日本、韩国等换货；关税冲突对LPG市场影响包括贸易格局变化致美国与非美货源供需不平衡、PDH开工率或下行、国内进口丙烷价格受支撑但需求接受度有限，盘面上行驱动不足 [5][6][7] 策略 - 单边震荡，短期观望为主；跨品种、跨期、期现、期权均无 [8]

报告行业投资评级 - 单边震荡，建议观望为主，等待宏观不确定性减弱；跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [5] 报告的核心观点 - 近期沥青盘面跟随原油端波动，宏观面风险未消退，沥青自身基本面矛盾有限，供应和需求均维持弱势，库存前期累库趋势放缓，短期建议保持谨慎 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内供给：本周（20250403 - 0409），国内重交沥青77家企业产能利用率为27.6%，环比增加1.9%，新疆天之泽复产带动整体产能利用率增加 [3] - 需求：当前沥青刚需整体维持弱势，增长迹象不明显，下周部分地区降雨和冷空气将抑制需求释放，短期需求缺乏明显改善预期，市场观望为主，投机需求或谨慎释放 [3] - 库存：截止2025年4月10日，国内54家沥青样本厂库库存共计93.8万吨，较4月7日减少1.1%；国内沥青104家社会库库存共计190.5万吨，较4月7日增加0.7% [3] 逻辑 - 近期盘面波动主要来自宏观与原油端，宏观与关税风险未真正消退，沥青自身基本面矛盾有限，供应维持相对低位，终端需求弱势，库存前期累库趋势放缓，国内现货北方强于南方格局延续，非宏观因素对盘面结构压制缓和，考虑到不确定性较大，短期建议谨慎 [4]

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 余彩云 yucaiyun@htfc.com 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|动力煤周报 2025-04-13 市场多空交织，煤价横盘震荡 策略摘要 动力煤品种：短期煤炭价格稳中窄幅波动，市场多空交织。随着天气逐渐转暖，电厂 日耗下行，煤炭价格明显缺乏支撑。中长期看，供应宽松格局未改，关注非电煤的消 费和补库情况。因期货流动性严重不足，建议观望。 核心观点 ◼ 市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至 4 月 11 日，榆林 5800 大卡指数 543.0 元/吨，周环 比上升 7.0 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 478.0 元/吨，周环比上升 3.0 元/吨；大同 5500 大卡指数 551.0 元/吨，周环比持平。港口指数：截至 4 月 11 日， CCI 进口 4700 指数报 75.4 美元/ ...

期货研究报告|焦煤焦炭周报 2025-04-13 宏观政策影响，双焦大幅下跌 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 焦煤方面，焦炭提涨搁置，下游采购心态谨慎，贸易环节也多积极出货为主，焦煤市场 交投氛围逐步转弱，当前铁水产量继续走高，焦炭产量持稳，焦煤刚需支撑，后续关注 下游补库的持续性及海外关税政策的扰动影响，预计焦煤仍将维持低位震荡格局。焦炭 方面，焦炭提涨搁置，焦炭产量环比持稳，目前铁水产量高位，焦炭消费维持旺盛，但 美国关税扰动及后续铁水增产空间有限的情况下，部分钢厂原料采购再次转向谨慎，焦 炭整体供需矛盾不大，关注后续钢厂补库的持续性，以及海外宏观风险事件的扰动影响。 核心观点 ■ 市场分析 截止本周五收盘，焦炭 2505 合约 ...

期货研究报告|玻璃纯碱周报 2025-04-13 现货成交平淡，玻碱大幅下行 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 玻璃纯碱：玻璃本周受中游集中补库影响，玻璃产销旺盛，玻璃呈现去库趋势，且价 格跌至低位，市场分歧加大。但是由于下游地产及深加工需求恢复偏弱，补库力度和 持续性不强，价格上方空间有限，预计玻璃仍将维持低位震荡格局。纯碱随着检修企 业陆续复产，纯碱产量及库存再次回升至高位水平，尽管需求有所改善，但是库存压 力依旧较大。加之后续仍有新增产能投放，纯碱全年去库压力偏大，预计后续会不间 断的出现碱厂降负检修情况，以缓解纯碱累库压力。 核心观点 ■ 市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约 2505 大幅下行，收盘价为 114 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 本周关税博弈加剧，但边际影响在递减，叠加下游消费表现谨慎，自身供应较为宽 松，铁合金整体走势跟随黑色商品波动。硅锰方面，当前钢厂采购积极性不高，多为 按需采购，消费对锰硅价格提振的力度有限。目前硅锰产销无明显改善，库存偏低， 价格跟随板块波动。同时港口锰矿库存维持低位，短期成本端对硅锰的价格支撑仍 在，后续需关注钢厂复产节奏和终端需求的变化。硅铁方面，当前硅铁整体供应依旧 偏宽松，钢厂采用低库存策略，对硅铁采购较为谨慎，消费回升缓慢，且硅铁库存仍 然维持高位，对硅铁价格形成压制，后期需关注钢厂复产节 ...

期货研究报告|钢材周报 2025-04-13 贸易摩擦升级，钢价重新调整 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ■ 市场分析 本周螺纹钢期货与热卷期货的主力合约大幅下跌，小幅回调后震荡运行。截止本周五收 盘，螺纹钢主力合约 2510 收于 3131 元/吨，周环比下跌 100 元/吨；热卷主力合约 2510 收于 3242 元/吨，周环比下跌 118 元/吨。 供应方面：Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.28%，环比上周增加 0.15 个百分点， 同比去年增加 4.87 个百分点；高炉炼铁产能利用率 90.19%，环 ...