核心观点 - 报告认为A股市场短期将进入震荡整固阶段，但中期震荡上行趋势仍有望延续 [4][5] - 当前沪指在4000点附近震荡整理，资金分歧加大，获利盘了结可能引发短期波动 [5] - 经济处于动能转换关键期，预计四季度在政策支撑下基本面将逐步改善，积极政策信号有望重塑资本市场主线和估值逻辑，提振风险偏好 [5] 市场表现总结 - 主要股指普遍收跌：上证指数收于3972.03点，下跌0.46%（-18.46点）；深证成指收于13202.00点，下跌0.11%（-14.03点）；沪深300指数收于4598.05点，下跌0.65%（-30.09点）；创业板指收于3105.20点，下跌0.20%（-6.30点）；科创50指数收于1354.04点，下跌0.53%（-7.19点）[2] - 北证50指数逆势上涨0.81%（+12.26点），收于1526.46点 [2] - 行业板块表现分化：计算机（+1.67%）、国防军工（+1.59%）、煤炭（+1.32%）、通信（+1.10%）、房地产（+1.00%）涨幅靠前；医药生物（-1.73%）、银行（-1.31%）、非银金融（-1.11%）、建筑材料（-0.93%）、家用电器（-0.84%）跌幅靠前 [3] - 概念板块表现差异显著：兵装重组概念（+4.72%）、MLOps概念（+3.42%）、Web3.0（+3.10%）、数字水印（+2.71%）、电子身份证（+2.68%）表现强势；细胞免疫治疗（-1.87%）、减肥药（-1.87%）、创新药（-1.72%）、重组蛋白（-1.71%）、芬太尼（-1.68%）表现疲弱 [3] 行业与政策动态 - 水利部透露我国节水产业蓬勃发展，节水相关产业市场规模估算超7600亿元，已形成以京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大产业高地和成渝、山东、陕西等多个集聚区为代表的"三地多区"节水产业集群发展格局 [4] - 报告建议关注板块：银行、非银金融、交通运输、公用事业、煤炭和TMT等板块 [5]

核心观点 - 全球金融市场在美国政府结束43天停摆后流动性缓解，权益市场普遍反弹，MSCI新兴市场上涨0.29%，MSCI发达市场上涨0.43% [2] - 市场风格出现轮动，资金从前期涨幅较大的科技成长板块转向周期、消费及红利风格，港股高股息资产因其高股息率和低估值获得资金显著青睐 [5][11][23] - ETF基金整体呈现资金净流入态势，本周净流入295.97亿元，结构上资金偏好行业或主题型ETF，而非宽基指数 [2][11] - 低利率环境下，能提供稳定分红收益的资产稀缺，港股高股息指数股息率达5.5%，与10年期国债收益率利差为3.69个百分点，吸引力凸显 [23] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 商品ETF基金表现最佳，周度平均上涨2.95%，主要受益于贵金属和原油价格上涨 [2] - 国内市场权益基金承压，双创指数跌幅居前，而红利风格和小微指数逆市上涨 [10] - 本周ETF基金资金净流入295.97亿元，仅债券型ETF出现小幅净流出 [11] - 资金流向呈现"轻宽基指数，重行业或主题"特征，行业和主题型股票ETF净流入131.61亿元，而规模指数ETF净流出33.87亿元 [11] - 跨境ETF中，港股红利策略基金净流入33.8亿元，占其今年以来总流入量的12.6% [11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场轮动特征显著，AI相关板块因泡沫化担忧被谨慎看待，医药、消费和化工板块指数收益居前 [16] - 资金逆市布局趋势明显，资金净流入前十的指数中，除细分化工和300非银指数外，其余均为下跌中买入，且多为AI产业链上游指数 [5][18] - 10月份社会消费品零售总额增长2.9%，延续下跌趋势，显示居民消费存在压力 [16] - 尽管短期市场可能震荡，但经济企稳向好及政策支持的中长期趋势未变 [16] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF基金周度平均上涨0.44% [5][20] - 纯债ETF中，利率债基金表现强于信用债基金，资金也更偏好利率债ETF [5][20] - 临近年底，政府债券对社融支撑减弱，经济压力显现，股票市场对债市压制走弱，债券市场可能迎来行情 [5][20] - 本周债券ETF整体净流出2.76亿元，资金净流入前三的指数为中债-30年期国债财富指数、中证短融和中债－中高等级公司债利差因子指数 [21][22] ETF基金融资融券分析 - ETF基金整体在加杠杆，杠杆资金更偏重港股基金，特别是港股科技和港股红利策略基金，同时减持港股医药基金 [23] - 年末市场不确定性增多，部分机构资金有落袋为安和配置低波或红利策略的需求 [23] - 融资净买入额前十的ETF挂钩指数中，SGE黄金9999、创业板指和科创50指数位居前列 [24]

市场表现总结 - 市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘报3990.49点，下跌0.97%，失守4000点关口 [1][2] - 创业板指领跌，跌幅达2.82%，收盘报3111.51点；深证成指下跌1.93%，沪深300指数下跌1.57% [2] - 科创50指数下跌2.72%，北证50指数下跌1.01%，市场呈现普跌格局 [2] - 沪深两市成交额1.96万亿元，较上一个交易日缩量839亿元 [6] 行业与板块表现 - 申万一级行业中，综合行业逆势上涨1.58%，房地产、银行、医药生物分别上涨0.39%、0.26%、0.17%，石油石化板块持平 [3] - 电子行业跌幅居前，下跌3.09%，通信、传媒、有色金属、计算机行业分别下跌2.46%、2.16%、1.99%、1.83% [3] - 概念板块中，海南自贸区概念表现突出，上涨4.63%，赛马概念、自由贸易港、特色小镇等板块涨幅超1.5% [3] - 国家大基金持股概念下跌3.07%，存储芯片、AI PC、AI手机等科技相关概念板块跌幅均超过2.6% [3] 盘面热点与资金流向 - 市场热点杂乱，锂电板块延续强势，福建板块逆势爆发，燃气板块走强，流感概念股反复活跃 [4] - 算力硬件方向集体回调，存储芯片概念重挫，CPO概念震荡调整 [4] - 全市场超3300只个股下跌，呈现跌多涨少格局 [6] 宏观经济数据 - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9% [5] - 10月份社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9% [5] - 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7% [5] - 1-10月份全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，其中住宅投资56595亿元，下降13.8% [5] - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%；广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2% [5] 政策与市场展望 - 国家统计局表示下阶段将继续扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争环境 [5] - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [5] - 短期来看，全年实现5%的GDP目标压力不大，近期政策已温和发力，后续政策继续加码的可能性不大 [6] - 展望2026年，政策可能更加兼顾短期与长远，逆周期和跨周期调节相结合 [6] - 当前A股处于较高位置，且面临利好空窗期，市场可能面临新一轮横盘调整，主线和风格可能出现快速轮动 [6] 投资策略建议 - 配置上建议延续"哑铃型"策略，防御端重点关注高分红板块的压舱石作用 [6] - 进攻端可以适度关注AI相关基础设施与应用层的增长机会 [6]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 报告核心观点 - 行业整体表现强劲，SW农林牧渔行业在报告期内上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块涨幅最大，达9.03% [12] - 行业估值有所回升，当前PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，仍处于历史相对低位 [17] - 生猪养殖头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化，为养殖龙头提供低位布局机会 [48] - 种业方面，政策强调加快实现种业科技自立自强，关注有望受益的种业龙头 [48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业上涨4.87%，跑赢沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块录得正收益：农产品加工上涨9.03%、渔业上涨8.12%、动物保健上涨5.57%、种植业上涨4.57%、养殖业上涨2.94%、饲料业上涨2.45% [12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，约9%个股录得负收益 [13] - 行业整体PB约2.94倍，近两周估值有所回升，目前处于历史相对低位 [17] 行业重要数据 - 生猪价格由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [21] - 截至2025年9月末，能繁母猪存栏量4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5% [21] - 生猪养殖利润持续亏损：自繁自养为-114.81元/头，外购仔猪为-205.64元/头 [26] - 主产区肉鸡苗平均价3.49元/羽，较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，与上周持平 [28] - 主产区白羽肉鸡平均价7.12元/公斤，较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [31] - 水产方面，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元，销售均价11.34元/公斤 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 维持行业“超配”评级，关注生猪养殖龙头低位布局机会、肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [48] - 饲料方面关注具有规模化优势及海外拓展能力的龙头，动保方面关注研发能力强的龙头 [48] - 宠物板块短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [48] - 种业方面关注有望受益于种业振兴政策的龙头 [48] - 建议关注个股：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、普莱柯、中宠股份、瑞普生物、隆平高科等 [48]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 国内科技巨头正积极布局超节点技术，建议关注国产AI算力产业链的投资机遇[1][3][28] - 以中科曙光、华为为代表的企业通过技术架构创新和生态系统整合，有望突破单芯片制程限制，构建自主可控的国产算力底座[3][28] 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近两周（2025/10/31-2025/11/13）累计下跌2.64%，跑输沪深300指数2.48个百分点，在31个申万一级行业中排名第28名[10] - 申万计算机板块11月累计下跌3.73%，跑输沪深300指数5.06个百分点[10] - 申万计算机板块今年累计上涨20.45%，跑赢沪深300指数0.95个百分点[10] - 近两周板块涨幅前三公司为英方软件（67.99%）、海峡创新（55.85%）和安博通（39.07%）；跌幅前三公司为思维列控（-20.81%）、航天宏图（-19.89%）和信安世纪（-16.42%）[15][16][17] 板块估值情况 - 截至2025年11月13日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为55.36倍，处于近5年88.40%分位、近10年77.89%分位[10][20] 产业新闻总结 - 月之暗面发布开源思考模型Kimi K2 Thinking，在HLE测试中取得44.9%的成绩，超过GPT5等模型，其智能体工具调用测试得分达93%[21] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，单机柜算力密度提升20倍，MoE万亿参数大模型训练推理性能提升30%-40%[21][28] - 腾讯2025年第三季度资本开支129.83亿元，低于去年同期的170.94亿元，但表示GPU资源充足[23] - Anthropic计划在美国投资500亿美元建设数据中心，预计2028年营收达700亿美元[23] - 百度发布新一代昆仑芯M100和M300，分别针对AI推理和多模态大模型训练[23] - 阿里云通义千问3-Max模型降价，batch调用半价，缓存计费优惠[23] 公司公告总结 - 金橙子拟以7500万元转让卡门哈斯15%股权，不再持有其股权[24] - 金溢科技拟出资765万元（持股51%）设立合资公司，推进交能融合业务[24] - 太极股份控股股东中电太极及一致行动人电科投资向中电金投转让合计4.6423%股份，每股价格8.41元[25] - 鼎捷数智大股东工业富联计划减持不超过809.47万股（占总股本2.98%）[26] - 达梦数据拟出资1亿元参与设立产业基金，总规模2.02亿元，投资数据库产业链[27] - 远光软件参股公司多禧投资因连续亏损决定解散清算[27] 本周观点总结 - 中科曙光scaleX640超节点采用“一拖二”高密架构，支持千卡级计算单元，并通过30天+长稳运行测试，保障10万卡级集群扩展[28] - 中科曙光联合20余家企业发布“AI计算开放架构”，推动产业生态共进，scaleX640在硬件层面支持多品牌加速卡，软件兼容主流生态[28] 建议关注标的 - 广电运通（002152.SZ）：金融科技主业稳健，布局数据要素和算力领域[29] - 神州数码（000034.SZ）：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，受益国产算力需求[29] - 浪潮信息（000977.SZ）：AI服务器全球领先，行业地位稳固[29] - 税友股份（603171.SH）：财税信息化服务商，受益财税改革[29] - 软通动力（301236.SZ）：华为核心合作伙伴，鸿蒙生态领先[29] - 赛意信息（300687.SZ）：布局AI Agent，推出智能体解决方案[30]

核心观点 - 报告对下周市场持“震荡巩固”观点，认为短期市场将进入震荡整固，但中期震荡上行趋势仍有望延续 [2][3][13] - 当前沪指在4000点附近震荡整理，资金分歧有所加大，获利盘了结可能引发短期波动 [3][13] - 经济基本面处于动能转换关键期，预计四季度在政策支撑下将逐步改善，积极政策信号有望重塑资本市场主线和估值逻辑 [3][13] 本周走势回顾 - 本周主要股指普遍下跌：上证指数下跌0.18%至3990.49点，深证成指下跌1.40%至13216.03点，创业板指下跌3.01%至3111.51点，科创50指数下跌3.85%至1361.23点，北证50指数下跌0.56%至1514.20点 [1][6][8] - 板块表现分化，综合、纺织服饰、商贸零售、美容护理和医药生物等板块涨幅靠前，而国防军工、机械设备、计算机、电子和通信等板块跌幅靠前 [1][8] 下周大势研判：经济与政策基本面 - 10月信贷社融增速收敛：社会融资规模增量为8150亿元，较上年同期少增5970亿元；新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元 [9] - 货币供应量增速回落：10月末M1同比增速下降1个百分点至6.2%，M2同比增速下降0.2个百分点至8.2% [9] - 10月经济运行基本平稳：规模以上工业增加值同比增长4.90%，较9月回落1.6个百分点；1—10月全国固定资产投资同比下降1.7%，降幅较1—9月扩大1.2个百分点；10月社零总额同比增长2.9%，略低于9月 [10] - 货币政策保持适度宽松，但短期加码紧迫性降低，重点转向政策落实与跨周期工具储备，降准、降息仍可期但更侧重“相机抉择” [11][13] 下周大势研判：市场与技术面 - 市场短期或进入震荡整固阶段，中期震荡上行趋势仍有望延续 [3][13] - 后续需重点关注12月上中旬政治局会议和中央经济工作会议的政策定调，以及美联储动向与“十五五”规划衔接对政策的影响 [3][12][13] 操作建议 - 板块上建议关注银行、非银金融、交通运输、公用事业、煤炭和TMT等板块 [4][14] 重要事件与数据追踪 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大；PPI环比上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [19] - 前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [20] - 10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8% [19] - 我国已完成第一阶段6G技术试验，形成超过300项关键技术储备，预计2030年前后启动商用部署 [20] 个股表现跟踪 - 2025年11月份潜力股区间最大涨幅平均为5.25%，但区间收盘涨幅平均为-2.83% [22] - 2025年四季度潜力股自9月30日至11月14日，区间涨幅平均为-3.07%，区间最大涨幅平均为12.88% [23] - 部分个股表现突出，如华新建材四季度区间涨幅达24.27%，区间最大涨幅达34.70%；中际旭创区间涨幅为14.77%，区间最大涨幅为34.41% [23]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 核心观点 - 技术革新推动产业升级，建议关注工程机械电动化及灵巧手等细分领域投资机会[1] - 机器人领域厂商量产计划陆续宣布，工业场景率先落地，特斯拉Optimus Gen3发布或将引发科技革新[4] - 工程机械行业前三季度主机厂商业绩亮眼，长期受益于国家重大工程开工、资金落地及更新替换政策驱动，海外需求持续增长[5] - 我国工程机械行业正处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段[5][46] 行情回顾总结 - 申万机械设备行业双周下跌1.75%，跑输沪深300指数1.58个百分点，在31个行业中排名第27名[2][13] - 行业本月至今下跌1.43%，跑输沪深300指数2.75个百分点，排名第26名；年初至今上涨33.14%，跑赢沪深300指数13.65个百分点，排名第7名[2][13] - 二级子板块双周表现：通用设备板块涨幅最大为0.40%，专用设备下跌0.53%，轨交设备Ⅱ下跌0.94%，工程机械下跌3.58%，自动化设备下跌4.92%[2][18] - 个股方面，华丰股份、沃尔德、冀凯股份双周涨幅居前，分别为46.59%、40.02%、36.22%；德固特、正帆科技、凯格精机跌幅居前，分别为-24.49%、-20.56%、-19.41%[2][22] 板块估值情况总结 - 截至2025年11月13日，申万机械设备板块PE TTM为31.51倍，高于近一年平均值28.25倍[3][25] - 细分板块PE TTM：通用设备43.79倍，专用设备31.81倍，轨交设备Ⅱ18.41倍，工程机械21.84倍，自动化设备49.06倍[3][25] - 当前板块估值距近一年平均值高11.54%，距近一年最大值低3.80%，距近一年最小值高29.13%[25] 数据更新总结 - 2025年10月工程机械主要产品月平均工作时长为80.90小时，同比下降9.03%，环比增长3.62%；月开工率为55.00%，同比下降10.10个百分点[42] - 2024年全球激光设备市场营收约218亿美元，中国占比约56.60%；预计2025年全球市场突破240亿美元，增速超15.00%[42] - 2025年9月工程机械产品出口贸易额同比增长29.78%，环比增长3.05%；1-9月累计出口额同比增长13.10%[46] 产业新闻总结 - 市场监管总局验收通过检验检测促进产业优化升级行动第二批12项重点项目，聚焦战略性新兴产业攻坚与传统产业提质[42] - 宇树科技上线人形机器人数采训练全栈解决方案；优必选首批数百台工业人形机器人Walker S2开启量产交付[45] - 永贵电器与智元机器人达成战略合作，共同探索连接器及线束在人形机器人上的应用[45] 投资建议关注标的 - 机器人领域建议关注汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）[4][47] - 工程机械领域建议关注三一重工（600031）、恒立液压（601100）[46][47]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 国内科技巨头（如中科曙光、华为）正积极布局超节点技术，通过架构创新和生态整合，有望突破单芯片制程限制，构建自主可控的国产算力底座[28] - 中科曙光发布的全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，相比业界同类产品综合算力性能倍增，单机柜算力密度提升20倍，相比传统方案可实现MoE万亿参数大模型训练推理场景30%-40%的性能提升[28] - 建议关注国产AI算力产业链投资机遇[1][28] 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/10/31-2025/11/13）累计下跌2.64%，跑输沪深300指数2.48个百分点，在31个申万一级行业中排名第28名[10] - 申万计算机板块11月累计下跌3.73%，跑输沪深300指数5.06个百分点[10] - 申万计算机板块今年累计上涨20.45%，跑赢沪深300指数0.95个百分点[10] - 近两周板块涨幅前三个股为英方软件（67.99%）、海峡创新（55.85%）和安博通（39.07%）；跌幅前三个股为思维列控（-20.81%）、航天宏图（-19.89%）和信安世纪（-16.42%）[15] 板块估值情况 - 截至2025年11月13日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为55.36倍，处于近5年88.40%分位、近10年77.89%分位[20] 重点产业新闻 - 月之暗面发布并开源思考模型Kimi K2 Thinking，在HLE测试中取得44.9%的成绩，超过GPT5、Claude4.5、Grok4等美国顶尖闭源模型；在智能体工具调用测试中得分达93%，为第三方机构测量到的最高分[21] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用"一拖二"高密架构设计，可通过双超节点组成千卡级计算单元，并经过30天+长稳运行测试验证可保障10万卡级超大规模集群扩展部署[21] - 腾讯2025年第三季度资本开支129.83亿元，低于去年同期的170.94亿元，预计2025年以AI为重点的资本支出占收入比例达十几个百分点，但可能低于此前指引，目前GPU资源充足[23] - Anthropic计划在美国投资500亿美元建设数据中心，预计2028年营收达700亿美元[23] - 百度发布新一代昆仑芯M100（针对大规模AI推理，预计2026年初上市）和M300（面向超大规模多模态大模型训练和推理，预计2027年初上市）[23] - 阿里云百炼对通义千问3-Max模型实行降价，batch调用半价，隐式缓存命中部分按输入Token标准单价20%计费[23] 公司公告摘要 - 金橙子拟以7500万元转让卡门哈斯15%股权，交易完成后不再持有其股权[24] - 金溢科技拟出资765万元（持股51%）与昱盛智慧设立合资公司，推进交能融合业务[24] - 太极股份控股股东中电太极及一致行动人电科投资拟以每股8.41元向中电金投转让合计4.6423%股份，旨在深化央企战略合作[25] - 鼎捷数智大股东工业富联计划减持不超过809.47万股（占总股本不超过2.98%）[26] - 达梦数据拟认缴出资1亿元（占比49.505%）设立产业基金，投资数据库产业链相关项目[27] - 远光软件参股公司多禧投资因连续亏损决定解散清算，不会对公司日常经营产生重大影响[27] 本周观点与建议关注标的 - 中科曙光scaleX640超节点采用AI计算开放架构，硬件支持多品牌加速卡，软件兼容主流计算生态，推动国产智算"软硬协同、生态兼容"新范式[28] - 建议关注标的包括广电运通（金融科技主业稳健，数据要素、算力布局深化）、神州数码（鲲鹏+昇腾产业链核心伙伴）、浪潮信息（AI服务器全球领先）、税友股份（财税信息化领先）、软通动力（华为核心合作伙伴）、赛意信息（AI Agent领域布局）[29][30]

行业投资评级 - 对有色金属行业的投资评级为“标配”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为美联储降息预期存疑，导致黄金和白银价格出现大幅震荡 [2] - 全球降息周期为宏观环境提供了宽松空间，提升了市场对资源矿产的风险偏好，推动铜、铝等工业金属价格逐步回升 [59] - 对于贵金属，美元信用下滑为金价上行奠定了基础，但短期内受避险情绪减退、美联储降息不确定性及获利资金了结影响，金价将持续震荡，待短期利空因素消化后有望再度上行 [60] - 能源金属及小金属方面，江西锂矿采矿权出让新规落地推升了生产端成本，对锂价形成支撑，同时能源存储及固态电池领域带来了新的增长空间 [61] 行情回顾总结 - 截至2025年11月13日，申万有色金属行业近两周上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，在31个行业中排名第24名 [3] - 从年初至今表现看，有色金属行业累计上涨81.32%，大幅跑赢沪深300指数61.82个百分点，在申万31个行业中排名第1 [13] - 子板块方面，近两周能源金属板块表现最佳，上涨3.52%，其次为贵金属板块上涨2.58%，工业金属板块上涨2.34%；而金属新材料和小金属板块分别下跌4.06%和5.21% [3] - 个股方面，近两周涨幅排名前三的为天华超净（56.94%）、深圳新星（52.01%）和国城矿业（41.80%） [20] 工业金属分析 - 国际铜研究组织（ICSG）预计2025年全球铜矿增长率仅为1.4%，主因是Grasberg和Kamoa铜矿的重大事故 [59] - ICSG预测2025年全球铜供应将有约17.8万吨的过剩，但2026年预计会出现约15万吨的短缺 [59] - 铜下游新能源领域需求持续提升，供需格局向好有望进一步推升铜价 [59] - 截至11月13日，LME铜价收于10859美元/吨，LME铝价收于2877美元/吨 [24] - 报告建议关注西部矿业和洛阳钼业，其中西部矿业2025年前三季度归母净利润同比增长7.80%，矿产铜、锌、铅产量分别同比增加1.32%、19.92%、21.02%；洛阳钼业前三季度归母净利润同比增长72.61% [59][62] 贵金属分析 - 截至11月13日，COMEX黄金价格收于4174.50美元/盎司，较11月初上涨160.8美元；COMEX白银收于52.23美元/盎司，较11月初上涨4.32美元 [35] - 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [54] - 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，同比大幅增长164.03% [55] - 截至2025年9月底，中国黄金储备为2303.52吨，2025年前三季度累计增持黄金23.95吨 [55] 能源金属及小金属分析 - 江西锂矿采矿权出让新规明确矿业权出让收益将按照评估价值、市场基准价就高确定，推升生产端成本 [61] - 截至11月13日，碳酸锂期货价格收于8.78万元/吨，较10月初回升1.5万元；钴现货价格收于39.51万元/吨，较10月初上涨5.58万元 [41] - 稀土价格指数收于206.35，较11月初下跌0.56；氧化镨钕均价为545元/公斤，较11月初回升3元 [44] - 截至11月14日，仲钨酸铵价格收于47.15万元/吨，较11月初上涨2.65万元；白钨精矿价格收于31.45万元/吨，较11月初上涨1.4万元 [50] - 报告建议关注厦门钨业，其第三季度净利润同比增长109.85%，前三季度净利润同比增长27.05% [62] 行业重要新闻 - 市场预期美联储在12月降息25基点的可能性不足50% [52] - 自然资源部表示将加力实施找矿突破战略行动，完善找矿资金投入机制，以实现增储上产目标 [56] - 赣锋锂业阿根廷PPGS锂盐湖项目一期取得环评报告，该项目拥有约1507万吨LCE探明+控制资源量 [57] - 大中矿业全资孙公司取得湖南鸡脚山锂矿采矿许可证 [58]

行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 核心观点 - 行业整体表现强劲，所有细分板块均录得正收益，估值处于历史相对低位，存在布局机会 [4][12][17] - 生猪养殖板块因价格回落和持续亏损，有望加速上游产能去化，关注龙头公司的低位布局机会 [4][48] - 肉鸡养殖价格略有回升，关注龙头公司盈利边际改善机会 [4][48] - 饲料、动保、宠物、种业等细分领域均存在结构性机会，应关注各领域内具有核心优势的龙头企业 [4][48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业在2025年10月31日至11月13日期间上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [4][11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块上涨9.03%，渔业上涨8.12%，动物保健上涨5.57%，种植业上涨4.57%，养殖业上涨2.94%，饲料业上涨2.45% [4][12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，涨幅最高的个股平潭发展上涨53.57% [13][16] - 截至2025年11月13日，行业整体PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，估值有所回升但仍处历史相对低位 [4][17] 行业重要数据：生猪养殖 - 价格：全国外三元生猪平均价由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [4][21] - 产能：截至2025年9月末，能繁母猪存栏量达4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5%，接近产能调控绿色区域上限 [21] - 成本：截至2025年11月13日，玉米现货价2260.39元/吨，豆粕现货价3072元/吨，近两周均价均有所回升 [4][23] - 盈利：截至2025年11月14日，自繁自养生猪养殖利润为-114.81元/头，外购仔猪养殖利润为-205.64元/头，盈利较上周有所回落 [4][26] 行业重要数据：禽养殖 - 鸡苗：截至2025年11月14日，主产区肉鸡苗平均价为3.49元/羽，均价较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，均价与上周持平 [4][28] - 白羽鸡：截至2025年11月14日，主产区白羽肉鸡平均价为7.12元/公斤，均价较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [4][31] 行业重要数据：水产养殖 - 截至2025年11月13日，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼全国平均批发价13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部在湖南长沙召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国种源安全水平稳步提升，农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [35][37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43][44] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 建议关注标的包括牧原股份（生猪养殖龙头）、温氏股份（生猪及黄羽肉鸡养殖龙头）、海大集团（饲料龙头）、普莱柯（动保领先企业）、瑞普生物（动保龙头）等 [48][49][52]