报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入为179.07亿元，同比增长32.39%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为18.78和17.40亿元，同比分别增长34.29%和74.34%；毛利率、净利率分别为24.83%和10.49%，同比分别提升1.40和0.16个百分点，业绩、盈利能力向好 [4][5] - AI算力拉动PCB需求，封装基板打开成长空间；海内外科技巨头资本开支维持高增，训练、推理算力需求持续扩容，PCB作为核心部件将持续受益；封装基板业务受存储领域需求改善，产能利用率环比提升，广州项目产能爬坡推进，有望逐步贡献业绩 [3][5] - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为4.99和6.17元，对应PE分别为25和20倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年3月28日收盘价125.90元，总市值645.71亿元，总股本5.13亿股，流通股本5.12亿股，ROE（TTM）为12.85%，12月最高价164.28元，12月最低价77.89元 [2] 业务表现 - PCB业务收入104.94亿元，同比增长29.99%，产能利用率同比显著改善，业务毛利率达到31.62%，同比大幅提升5.07个百分点 [5] - 封装基板业务收入31.71亿元，同比增长37.49%，业务毛利率为18.15%，同比下降5.72个百分点 [5] - 电子联装业务收入28.23亿元，同比增长33.20%，毛利率为14.40%，同比略降0.26个百分点 [5] 盈利预测简表（截至2025/3/28） |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|17,907.45|21,502.43|25,248.54|28,805.58| |营业总成本|15,939.48|18,816.01|21,916.55|24,903.65| |营业成本|13,460.31|15,893.30|18,549.85|21,104.67| |营业税金及附加|130.01|159.65|185.39|212.69| |销售费用|305.23|354.79|403.98|446.49| |管理费用|724.94|860.10|984.69|1,109.01| |研发费用|1,272.22|1,505.17|1,742.15|1,973.18| |财务费用|46.77|43.00|50.50|57.61| |资产减值损失|(189.37)|(180.00)|(150.00)|(100.00)| |其他经营收益|296.16|308.00|258.00|208.00| |公允价值变动净收益|1.14|3.00|3.00|3.00| |投资净收益|4.10|5.00|5.00|5.00| |其他收益|290.92|300.00|250.00|200.00| |营业利润|2,028.25|2,764.41|3,414.99|3,984.93| |加营业外收入|6.35|6.00|6.00|6.00| |减营业外支出|11.24|10.00|10.00|10.00| |利润总额|2,023.36|2,760.41|3,410.99|3,980.93| |减所得税|144.64|197.37|243.89|284.64| |净利润|1,878.72|2,563.04|3,167.10|3,696.29| |减少数股东损益|1.16|1.54|1.90|2.22| |归母公司所有者的净利润|1,877.57|2,561.51|3,165.20|3,694.07| |基本每股收益（元）|3.66|4.99|6.17|7.20| |PE（倍）|34.39|25.21|20.40|17.48| [6]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 银行资本补充压力攀升，净息差下滑压缩利润空间，内源资本补充渠道受阻，部分行业风险显现使银行资产质量管控有压力 [4] - 补充资本是国有行服务实体经济的迫切需求，资本充足率制约银行信贷扩张能力，部分银行与监管底线差距较小 [5] - 本轮四大行集体溢价定增有积极意义，增强银行经营稳健性、促进信贷投放助推经济增长、改善市场信心助力银行估值修复 [6] - 后续需关注工行和农行注资计划，建议关注高股息、低估值、受益于财政部注资的四大行 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行拟通过向特定对象发行A股股票募资补充核心一级资本，募资总额分别不超1050亿元、1650亿元、1200亿元、1300亿元，财政部合计出资5000亿元认购 [3] 点评 - 银行资本补充压力持续攀升，截至2024年末商业银行整体净息差降至1.52%，国有大型商业银行净息差逐季下行 [4] - 补充资本是国有行服务实体经济的迫切需求，截至2024年末部分银行核心一级资本充足率与监管底线差距不足2个百分点 [5] - 本轮四大行集体溢价定增有积极意义，定增价格较3月28日收盘价有溢价，有望推动银行股估值修复 [6] 投资建议 - 关注工行和农行注资计划，个股建议关注中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行 [7]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人领域特斯拉预计今年擎天柱小批量试产约5千台，叠加其他品牌产品试产，利好上游核心零部件领域需求，虽处于短期回调阶段，但中长期技术成长投资逻辑被看好 [5][47] - 工程机械方面2025年新增专项债限额44000亿元创历史新高，资金落地将提升开工率支撑国内需求，销售旺季内销有望延续回暖趋势；2月出口贸易额32.81亿美元同比下降2.24%，一带一路沿线地区、非洲、南美洲需求较高，国内主机厂商海外布局将使2025年海外营收占比持续提升 [6][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 申万机械设备行业双周下跌1.39%，跑输沪深300指数1.92个百分点，在申万31个行业中排第23名；本月至今上涨1.50%，跑赢沪深300指数0.41个百分点，排名第20名；年初至今上涨13.46%，跑赢沪深300指数13.52个百分点，排名第1名 [3][11] - 申万机械设备行业5个二级板块双周表现：轨交设备Ⅱ板块涨幅最大为0.74%，专用设备板块上涨0.51%，通用设备板块下跌0.55%，工程机械板块下跌3.26%，自动化设备板块下跌3.76% [3][13] - 机械设备板块双周涨幅前三个股为浙江华业、克莱特、巨力索具，涨幅分别为149.11%、71.44%、70.19%；双周跌幅前三个股为*ST新研、华丰股份、美心翼申，跌幅分别为30.77%、29.87%、25.88% [3][18] 板块估值情况 - 截至2025年3月27日，申万机械设备板块PE TTM为29.58倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为37.61倍、27.06倍、18.81倍、22.93倍、47.00倍 [4][22] 产业新闻 - 2025年2月全国工程机械开工率为35.10%，安徽、湖北等多地开工率超50% [45] - 美国或考虑推出机器人国家战略 [45] - 工信部等印发轻工业数字化转型实施方案通知 [45] - 第五届消博会4月13 - 18日在海南举办，设新消费科技展区 [45] - 成都力争2025年人工智能核心产业规模达1300亿元、增速超30% [45] 公司公告 - 海天精工2024年营收33.52亿元，同比增长0.85%，归母净利润5.23亿元，同比下降14.19% [49] - 中联重科2024年营收454.78亿元，同比下降3.39%，归母净利润35.20亿元，同比增长0.41% [49] - 快意电梯2024年营收15.81亿元，同比下降4.93%，归母净利润1.32亿元，同比下降8.46% [49] - 奥迪威2024年营收6.17亿元，同比增长32.13%，归母净利润0.88亿元，同比增长13.87% [49] - 一拖股份2024年营收119.04亿元，同比增长3.21%，归母净利润89.22亿元，同比下降7.52% [49] 本周观点 - 机器人领域建议关注汇川技术（300124）、绿的谐波（688017） [5][47] - 工程机械领域建议关注三一重工（600031）、恒立液压（601100） [6][47]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 春糖反馈平淡，期待需求改善，后续促消费政策力度和范围有望加大，可关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [3][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业指数2025年3月14 - 27日整体上涨2.22%，涨幅居申万一级行业第四，跑赢沪深300指数约1.69个百分点 [7] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，软饮料板块涨幅最大为7.33%，其他酒类板块跌幅最大为 - 2.99% [9] - 约63%的个股录得正收益，妙可蓝多、贝因美、骑士乳业涨幅居前，岩石股份、威龙股份、海南椰岛跌幅居前 [11] - 截至2025年3月27日，SW食品饮料行业整体PE约21.55倍，低于近五年均值；相对沪深300 PE为1.80倍，低于近五年相对估值中枢 [13] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：2025年3月27日，飞天2024散装批价2160元/瓶，较3月13日降55元/瓶；普五批价950元/瓶持平；国窖1573批价860元/瓶，较3月13日降10元/瓶 [14] - 调味品板块：2025年3月20日黄豆价格4135元/吨，月环比增3.89%，同比降8.69%；3月27日豆粕市场价3166元/吨，较3月13日降304元/吨；白砂糖市场价6150元/吨，较3月13日增90元/吨；玻璃现货价15.17元/平方米，较3月13日增0.10元/平方米 [19] - 啤酒板块：2025年3月27日，大麦均价2235元/吨，较3月13日增7.50元/吨；玻璃现货价15.17元/平方米，较3月13日增0.10元/平方米；铝锭现货均价20790元/吨，较3月13日降110元/吨；瓦楞纸出厂价3100元/吨，较3月13日降140元/吨 [24] - 乳品板块：2025年3月21日，生鲜乳均价3.09元/公斤，较3月14日增0.01元/公斤 [28] - 肉制品板块：2025年3月27日，猪肉平均批发价20.74元/公斤，较3月13日降0.12元/公斤；截至2024年12月，我国生猪存栏约4.27亿头，同比降1.56%，季环比增0.11% [30] 行业重要新闻 - “全国食品安全举报系统”5月上线 [32] - 1 - 2月四川白酒产量21.6万千升，累计下降10%；啤酒产量46.8万千升，累计下降7% [33] - 2025年1 - 2月我国累计出口啤酒11.18万千升，同比增长11.7%；金额5.56亿元，同比增长17.0% [34] - 2024年白酒行业989家规模以上企业累计产量414.5万千升，同比下降1.8%，销售收入7963.84亿元，同比增长5.30%，利润2508.65亿元，同比增长7.76% [35] - 3月中旬全国白酒环比价格总指数为99.99，下跌0.01% [36] 上市公司重要公告 - 舍得酒业2024年营业总收入53.57亿元，同比下降24.35%；归母净利润3.46亿元，同比下降80.48%；拟向168人授予不超203.66万股限制性股票，授予价格28.78元/股，考核年度为2025 - 2027年 [38][40] - 金徽酒2024年营业总收入30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03% [39] - 珠江啤酒2024年营业总收入57.31亿元，同比增长6.56%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95% [41] - 妙可蓝多2024年营业总收入48.44亿元，同比增长19.63%；归母净利润1.14亿元，同比增长79.10% [42] - 桃李面包2024年营业总收入60.87亿元，同比下降9.93%；归母净利润5.22亿元，同比下降9.05% [43] - 劲仔食品2024年营业总收入24.12亿元，同比增长16.79%；归母净利润2.91亿元，同比增长39.01% [45] - 三只松鼠2024年营业总收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51% [46] 行业周观点 - 白酒板块：春节动销同比下滑10%左右，节后淡季控货挺价，春糖表现平淡，经销商信心未完全恢复，酒企更重品牌宣传，短期关注政策和经销商信心，中长期结合实际需求判断，建议关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘等 [3][47] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关、有边际改善预期、高性价比板块；调味品关注餐饮消费力修复和成本改善；啤酒关注餐饮场景复苏、成本和高端化机会；乳品因多地生育补贴政策，需求有望增加；零食关注零食量贩和线上渠道增量；建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [3][47]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - TV大尺寸化推动LCD出货面积增长，陆系厂商在全球LCD市场话语权提升，通过按需定产维持供需平衡，降低行业周期性，强化盈利稳定性；AI及补贴政策推动智能终端出货增长，OLED成本下降和终端示范效应使其在手机、IT类产品渗透率有望提升，陆系厂商在全球OLED市场份额持续提升并向中尺寸领域拓展 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 显示技术持续迭代发展 - 显示技术历经CRT、LCD、OLED三个阶段，CRT笨重且功耗高，LCD轻薄节能，OLED具备更薄更轻、色彩对比度高等特点，从高端向中高端产品渗透 [11] - LCD以非自发光的TFT - LCD为主，技术成熟，适用于大部分显示场景，特别是大尺寸面板；OLED以自发光的AMOLED为主，具有色彩对比度高、可柔性显示等特点，受良率、价格制约，主要用于中小尺寸面板 [12][17] - 2024年TFT - LCD市场份额约59%，AMOLED约40%，LCD以电视应用为主，OLED以手机应用为主 [19][22] - 面板产业链上游、下游价值量较高，中游面板制造毛利率低且波动大 [26] LCD：TV大尺寸化推动面积增加，陆系厂商话语权提升 - 2024年全球电视出货量约2.18亿台，同比增长1.8%，预计2025年达2.19亿台；2024年LCD电视面板出货平均尺寸51.4英寸，较2019年增加6.1英寸，预计2025年达52.7英寸，大尺寸面板出货量增长快，2025年出货面积有望增长4.4% [30][32][34] - 韩系因缺乏成本优势退出LCD产能，2024年全面退出LCD电视面板供应；陆系厂商在技术、政策等推动下发展迅速，2023年全球LCD面板市场份额达65.8%，预计2025年增至72.7%，龙头企业按需定产维持供需平衡和面板价格 [39][43] OLED：渗透率有望提升，陆系厂商积极跟进 - 智能手机方面，2024年全球智能手机用OLED出货量7.84亿片，同比增长26%，占比51%，预计2025年达9.41亿片；AI功能完善有望释放换机需求，2024年全球智能手机出货量约11.8亿部，同比增长6.8%，预计2025年达12.3亿部 [49][51][55] - NB方面，2024年全球NB出货量1.74亿台，同比增长3.9%，仍以LCD面板为主；AI PC有望驱动换机，预计2025年PC出货量2.72亿部，同比增长5.8%，其中AI PC出货量0.95亿部，同比增长117%；苹果示范效应下，预计2027年搭载OLED的NB渗透率突破5% [63][69][73] - 平板方面，2024年全球平板出货量1.48亿台，同比增长9.63%，主要以LCD为主，OLED占比7%，同比提升4个百分点；苹果有望进一步加快OLED在平板的渗透率 [74][78] - 陆系厂商在中小尺寸OLED市场份额领先，2024Q1全球OLED面板份额达49.7%，中小尺寸市场份额达50.5%，智能手机OLED面板份额从23Q1的39%提升至24Q1的52%；同时积极向中尺寸OLED领域拓展，京东方、维信诺推进8.6代AMOLED产线建设，预计市场份额进一步提升 [88][92][98] 面板行业周期性减弱 - 面板行业受供需错配影响有明显周期性，以2020 - 2022年为例，需求旺盛、供给不足使面板价格上涨，随后供过于求价格下跌；陆系厂商占据全球超60%产能，按需定产维持供需平衡，面板价格稳定，周期性减弱 [100][101] - 京东方、TCL科技业绩和盈利能力随面板价格波动，2024年京东方预计归母净利润52 - 55亿元，同比增长104% - 116%；TCL科技预计归母净利润15.3 - 17.6亿元，同比下降20% - 31%，半导体显示业务盈利大幅增长 [102][106] 投资建议 - LCD方面，TV大尺寸化推动出货面积增长，陆系厂商维持供需平衡，降低周期性，强化盈利稳定性；OLED方面，在手机、IT类产品渗透率有望提升，陆系厂商市场份额持续提升并向中尺寸领域拓展，后续份额有望进一步提升 [108][112]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 各科技巨头继续加码AI领域投入，未来AI仍将保持较高的发展速度，建议持续重点关注AI领域投资机遇，包括AI算力、AI应用等 [2][20][21] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/3/14 - 2025/3/27）累计下跌7.75%，跑输沪深300指数8.28个百分点，在31个申万一级行业中排名第31名 [2][6] - 申万计算机板块3月累计下跌4.48%，跑输沪深300指数5.57个百分点 [2][6] - 申万计算机板块今年累计上涨8.70%，跑赢沪深300指数8.76个百分点 [2][6] - 近两周申万计算机板块涨幅前三个股为唐源电气、概伦电子和安博通，涨幅分别为30.86%、20.07%和15.24%；跌幅前三个股为铜牛信息、新开普和恒锋信息，跌幅分别为29.11%、25.40%和23.89% [10] 板块估值情况 - 截至2025年3月27日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为49.14倍，处于近5年67.38%分位、近10年54.55%分位 [2][14] 产业新闻 - 谷歌推出新一代AI大模型Gemini 2.5及其Pro版本，Gemini 2.5 Pro在多项基准测试中表现突出 [2][15][21] - OpenAI推出GPT - 4o图像生成功能 [2][15][21] - 中国移动与阿里巴巴签署战略合作协议，共建AI产业新生态 [2][15][20] - 国务院国资委将继续深化“AI +”专项行动 [2][15] - 腾讯2025年将进一步增加资本支出，占收入的低两位数百分比 [2][17] 公司公告 - 3月28日，中科江南发布2024年年报，营业总收入8.25亿元，同比下降31.71%，归母净利润1.04亿，同比下降65.14% [17] - 3月26日，纳思达拟出售所持Lexmark International II, LLC的100%股权，预估交易对价范围在0.75亿美元至1.5亿美元 [18] - 3月26日，云赛智联2024年营业收入56.23亿元，同比增长6.82%；归母净利润2.02亿元，同比增长4.92%；拟每10股派现金0.45元（含税） [18] - 3月24日，麒麟信安拟在内蒙古呼和浩特设立全资子公司，并新增其为募投项目实施主体 [19] - 3月18日，神州数码下属控股子公司中标ARM - A服务器（G系列）6.5亿元（含税）和GPU服务器（G系列）2.28亿元（含税），项目未签正式合同 [19] 本周观点 - 阿里巴巴未来三年将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，并与中国移动共建AI产业新生态 [2][20] - 华为宣布全面推进全面智能化战略，包括打造算力底座等 [20] - 腾讯2025年将继续增加AI相关资本开支，推进AI研发与推广 [2][20][21] - 建议关注广电运通、神州数码、浪潮信息、税友股份、软通动力等标的 [22]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 截至3月26日当周，N型182TOPCon组件和分布式TOPCon组件均价较春节前上涨，硅料、硅片和电池片部分型号也有上调；近期中国分布式项目抢装潮带动组件需求，分销商囤货，巴基斯坦等国贸易商提高进货量，中国头部组件供应商多次涨价；建议关注规模和技术领先、成本控制能力较强的光伏头部企业 [5][60] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年3月27日，近两周申万电力设备行业下跌0.70%，跑输沪深300指数1.23个百分点，排名第22名；本月下跌0.26%，跑输1.34个百分点，排名第24名；年初至今上涨2.24%，跑赢2.31个百分点，排名第15名 [5][10] - 近两周申万电力设备行业6个二级板块涨跌不一，风电设备板块上涨2.81%，光伏设备板块上涨1.54%，电网设备板块下跌0.55%，电机板块下跌1.61%，电池板块下跌0.94%，其他电源设备板块下跌8.74% [5][13] - 近两周涨幅前十个股里，太阳电缆、晨光电缆和华西能源涨幅排名前三，分别达38.66%、38.54%和31.40%；跌幅前十个股里，科华数据、科泰电源和杭电股份表现较弱，分别跌26.58%、25.78%和24.41% [5][17] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年3月27日，电力设备板块PE(TTM)为26.22倍；子板块中，电机Ⅱ板块PE(TTM)为67.78倍，其他电源设备Ⅱ板块为43.14倍，光伏设备板块为19.65倍，风电设备板块为28.62倍，电池板块为26.37倍，电网设备板块为24.35倍 [5][23] - 截至2025年3月26日当周，多晶硅致密料和颗粒料价格环比持平；部分硅片、电池片和组件价格有涨有平，美国TOPCon组件均价环比下跌1.89% [27][28] - 2025年1 - 2月，全国风电新增装机9.28GW，同比 - 6.17%；光伏新增装机39.47GW，同比 + 7.49% [34][36] - 2025年1 - 2月，全国电源工程累计投资完成额达763亿元，同比 + 0.2%；电网工程累计投资完成额达436亿元，同比 + 33.5% [37][38] - 2025年1 - 2月，全国电池组件累计出口金额达39.53亿美元，同比 - 32.42%；累计出口量达16.72亿个，同比 + 29.71% [41][43] - 2025年1 - 2月，全国逆变器累计出口金额达10.67亿美元，同比 + 4.95%；累计出口数量达716.86万个，同比 + 2.49% [45][46] - 2025年1 - 2月，全国变压器累计出口额达52.93亿美元，同比 + 27.99%；累计出口数量达24.92亿个，同比 + 9.08% [47][51] 产业新闻 - 3月28日，十部门发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励企业参与可再生能源和储能系统开发，推进清洁能源替代 [55] - 美国商务部认定中国向越南光伏企业提供补贴，拟大幅提高从越南进口的中国光伏产品关税，预计4月18日做出最终裁定 [55][56] - 中国政策刺激光伏产业需求，预期二季度产业链价格上升；分布式光伏项目二季度将达装机高峰 [58] - 3月23日，陇东至山东±800千伏特高压直流输电工程启动直流系统带电调试，计划3月23日至5月10日分两阶段进行 [58] - 3月25日，甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程（河南段）开工建设，线路长550千米，总投资约33亿元 [58] 公司公告 - 3月28日公告，金雷股份2024年营业收入19.67亿元，同比 + 1.11%；净利润1.73亿元，同比 - 58.03% [58] - 3月28日公告，联泓新科2024年营业收入62.68亿元，同比下降7.52%；净利润2.34亿元，同比下降47.45% [58] - 3月28日公告，福莱特2024年营业收入186.83亿元，同比 - 13.2%；净利润10.07亿元，同比 - 63.52% [58] - 3月28日公告，东方电缆2024年营业收入90.93亿元，同比 + 24.38%；净利润10.08亿元，同比 + 0.81% [58] - 3月28日公告，天能股份2024年营业收入450.42亿元，同比 - 5.67%；净利润15.55亿元，同比 - 32.54% [59] 电力设备板块本周观点 - 建议关注国电南瑞、福莱特、阳光电源、东方电缆等公司，国电南瑞有特高压柔直换流阀等核心技术和虚拟电厂解决方案；福莱特业务规模大，与知名企业合作良好，技术领先；阳光电源产品应用广泛，持续创新；东方电缆是电缆系统核心供应商，有多种电缆研发生产能力 [60][61]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日多家火电重点企业披露年报，2024年华电国际、华能国际、大唐发电的归母净利润分别同比增长26%、20%、230%，业绩高增长主要受煤价同比下降等因素影响，建议关注火电上市公司华电国际、国电电力、湖北能源；燃气方面，2024年中国天然气消费同比增长叠加上下游气价联动，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至3月27日，近两周申万公用事业指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.6个百分点，在31个申万行业中排第10名；年初至今，申万公用事业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数3.8个百分点，在31个申万行业中排第28名 [5][12] - 近两周申万公用事业指数的子板块涨多跌少，5个子板块上涨，水力发电、电能综合服务、风力发电、燃气、火力发电板块分别上涨2.5%、2.3%、2.2%、1.5%、0.7%；2个子板块下跌，光伏发电、热力服务板块分别下跌1.4%、0.8% [5][13] - 申万公用事业指数包含的132家上市公司中，近两周股价上涨的公司有90家，ST聆达、韶能股份、江苏新能涨幅靠前，分别达45.3%、29.5%、17.5%；股价下跌的公司有40家，*ST旭蓝、新疆浩源、京能热力跌幅较大，分别为32.9%、13.3%、11.4% [5][15] 行业估值情况 - 截至3月27日，申万公用事业板块的市盈率估值为17.5倍，低于近一年估值中枢；子板块方面，光伏发电、水力发电、风力发电、热力服务、电能综合服务、燃气、火力发电板块的市盈率估值分别为82.4倍、19.8倍、19.7倍、19.2倍、18.0倍、18.0倍、12.5倍 [17] 行业数据跟踪 - 截至3月27日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价的均值为622元/吨，环比前值增长1.4%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为675元/吨，环比前值下降1.9% [27] - 截至3月27日，近两周秦皇岛港煤炭库存的均值为716万吨，环比前值下降1.5%；截至3月21日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价的均值为699元/吨，同比下降6.2% [28] 重要公司公告 - 3月25日，华能国际公告2024年实现营收2455.51亿元，同比下降3.48%；归母净利润101.35亿元，同比增长20.01% [33] - 3月25日，大唐发电公告2024年实现营收1234.74亿元，同比增长0.86%；归母净利润45.06亿元，同比增长229.70% [33] - 3月26日，新奥股份公告2024年实现营业收入1358.36亿元，同比下降5.51%；归母净利润44.93亿元，同比下降36.64% [33] - 3月27日，华电国际公告2024年实现营收1129.94亿元，同比下降3.57%；归母净利润57.03亿元，同比增长26.11% [33] - 3月27日，明星电力公告2024年实现营收28.42亿元，同比增长6.60%；归母净利润2.09亿元，同比增长16.72% [33] - 3月27日，闽东电力公告2024年实现营收6.03亿元，同比下降59.92%；归母净利润1.69亿元，同比下降27.80% [33] 重点行业资讯 - 3月11日，工信部等印发《铝产业高质量发展实施方案（2025 - 2027年）》，提到实施清洁能源替代，鼓励企业参与可再生能源和氢能、储能系统开发建设，推进相关环节清洁能源替代，原则上不再新增自备燃煤机组，支持企业提升清洁能源使用比例 [33] - 3月17日，国家发改委等发布关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见，提出到2027年和2030年绿证市场的发展目标 [33][34] - 3月18日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据，1 - 2月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%；分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量分别为208亿、9636亿、2980亿、2740亿千瓦时，同比分别增长8.2%、0.9%、3.6%、0.1% [5][37] - 3月20日，国家能源局发布1 - 2月份全国电力工业统计数据，截至2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6% [5][37] - 3月28日，国家能源局发布2025年2月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，1 - 2月共计核发绿证4.88亿个，其中可交易绿证3.12亿个；截至2025年2月，全国累计核发绿证54.42亿个，其中可交易绿证36.91亿个 [5][37] 行业周观点 - 建议关注火电上市公司华电国际（600027）、国电电力（600795）、湖北能源（000883）；燃气方面，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [5][35]

报告行业投资评级 - 房地产行业投资评级为标配（维持）[1] - 建材材料行业投资评级为标配（维持）[1] 报告的核心观点 - 楼市优化政策持续落地，2025年楼市销售延续回暖态势，核心城市土拍升温，库存压力缓解，预计后续房企融资放宽，行业基本面修复，房企业绩有望走出低谷，推动板块估值向上修复，建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[4] - 2025年财政政策更积极，预计房地产及基建投资提速，提振水泥需求，水泥企业错峰生产延续，供需关系改善，中长期头部水泥企业竞争力提升，建议关注龙头水泥企业[4][5] - 《提振消费专项行动方案》出台，消费补贴政策扩容优化预期加强，叠加房地产市场回稳和老旧小区改造，消费建材需求将提升，行业业绩有望环比回升，头部企业竞争优势突出，板块估值偏低，具备配置价值，建议关注基本面稳健的企业[7][8] 根据相关目录分别进行总结 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年03月27日，申万房地产板块近两周下跌2.2%，跑输沪深300指数0.35个百分点，在申万31个行业中排第19位；近一月下跌2.08%；年初至今累计下跌3.68%；SW二级房地产板块中，近两周SW房地产开发下跌2.18%，SW房地产服务下跌2.75%[12] - 个股方面，ST中珠、粤宏远A等近两周涨幅居前；阳光股份、中交地产等近两周跌幅居前[14][15] 房地产行业及公司新闻 - 深圳提高住房公积金贷款额度，取消异地住房公积金贷款的户籍和首套房限制[20] - 《提振消费专项行动方案》提出满足住房消费需求，推动房地产市场止跌回稳等措施[20] - 3月20日发布《2025中国房地产百强企业研究报告》，显示2024年百强企业在一线城市销售额占比上升[20] - 3月23日，韩文秀表示2024年四季度以来房地产市场有积极变化，将推动市场止跌回稳[20] - 佛山推动房地产项目申报“白名单”[20] - 广州推出1336套配售型保障性住房[20][21] - 杭州土拍市场热度攀升，3月25日4宗宅地均溢价成交，总成交金额达101.53亿元[25] - 浙江宁波出台住房公积金新政，允许提取公积金支付二手房首付款[25] - 3月26日，深圳建立房票制度，探索城市更新补偿安置多元化路径[25] 房地产周观点 - 多地出台楼市新政，核心城市土拍升温，显示开发商信心增强和资金面改善[4][22] - 楼市优化政策落地，销售回暖，土拍热度回升，库存压力化解，预计房企融资放宽，行业基本面修复，楼市向回暖回升过渡[4][22] - 2024年房企业绩仍承压但降幅收窄，2025年业绩走出低谷预期提升，可能推动板块估值向上修复，建议关注保利发展、华发股份等企业[4][22] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年03月27日，申万建筑材料板块近两周上涨0.2%，跑赢沪深300指数2.05个百分点，在申万31个行业中排第8位；近一月上涨3.9%；年初至今累计上涨3.3%；SW二级板块中，近两周SW玻璃玻纤上涨2.76%，SW水泥上涨3.47%，SW装修建材下跌1.17%[23] - 个股方面，纳川股份、中旗新材等近两周涨幅居前；*ST嘉寓、悦心健康等近两周跌幅居前[26][27] 建材行业重要数据 - 水泥：本周全国水泥市场行情涨跌互现，价格震荡维稳，周四均价367元/吨；华东、华南地区价格小幅上涨，西南地区厂家报价走低；后续市场行情稳中趋涨[31] - 平板玻璃：本周整体交易情绪回暖，成交量上升，价格窄幅上行，后续市场或将窄幅盘整[34] - 光伏玻璃：本周价格持稳，2.0mm厚度均价14元/平方米，玻璃厂酝酿提涨，但价格上涨能否落地有待关注[37] 建材行业及公司新闻 - 财政部部长表示将强化对教育、科技、人才的支持，完善惠企助企政策[39] - 财政部发布报告，2025年财政政策更积极，体现在提高赤字率、安排债券等五个方面[39][40] - 国家卫健委开展人口高质量发展研究揭榜攻关活动[39] - 上海发布重点产业布局图，推出产业转型升级二期基金和国资并购基金矩阵，21个重点产业项目落地[39] - 十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，推动铝加工产业集聚化发展[42] - 1至2月全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，利润同比下降0.3%[42] 建材周观点 - 水泥：财政政策积极，预计房地产及基建投资提速，提振水泥需求，2025年错峰生产延续，供需关系改善，中长期利好龙头企业，建议关注海螺水泥、塔牌集团[4][5][40] - 消费建材：《提振消费专项行动方案》出台，消费补贴政策扩容优化预期加强，叠加房地产市场回稳和老旧小区改造，需求将提升，行业业绩有望环比回升，头部企业优势突出，板块估值偏低，具备配置价值，建议关注北新建材、兔宝宝等企业[7][8][41]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [3][40] 报告的核心观点 - 2025年3月14 - 27日SW农林牧渔行业上涨1.96%，跑赢沪深300指数约1.43个百分点，多数细分板块录得正收益，行业估值有所回升但仍处历史低位 [6][10][17] - 生猪养殖价格区间波动，成本有升有降，盈利略有回升；肉鸡养殖价格和盈利回升；水产养殖部分品种价格回升 [6][21][23][26][28][32][34] - 能繁母猪产能连续两月减产，未来去化空间大，生猪养殖板块估值低，关注产能去化超跌反弹机会；白羽肉鸡价格回升，关注产业链景气改善机会；宠物行业有望扩容，关注优质国产龙头；临近财报披露期，关注业绩好的个股 [6][40][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数，2025年3月14 - 27日上涨1.96%，跑赢约1.43个百分点 [10] - 多数细分板块录得正收益，动物保健、养殖业、渔业和农产品加工分别上涨5.97%、3.45%、0.87%和0.48%，种植业和饲料分别下跌0.28%和0.5% [11] - 过半个股录得正收益，约55%个股正收益，涨幅榜回盛生物居首涨71.43%，跌幅榜ST朗源居首跌22.7% [12][16] - 估值有所回升，截至2025年3月27日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.52倍，处于2006年以来估值中枢约55.6%分位水平，仍处历史低位 [17] 行业重要数据 - 生猪养殖：价格先回升后回落，总体在14.5 - 15元/公斤波动；2025年1月末能繁母猪存栏4062万头，环比回落0.39%，同比回落0.1%；截至3月27日，玉米现货价2264.12元/吨回升，豆粕现货价3166元/吨回落；截至3月28日，自繁自养生猪养殖利润51.83元/头，外购仔猪养殖利润 - 27.13元/头，均较上周略有回升 [21][23][26] - 禽养殖：截至3月28日，主产区肉鸡苗平均价2.98元/羽，近两周均价回升10.5%，蛋鸡苗平均价4.3元/羽，近两周均价平稳；主产区白羽肉鸡平均价7.48元/公斤，近两周均价回升8.1%，养殖利润0.65元/羽，盈利连续两周回正 [28][32] - 水产养殖：截至3月27日，鲫鱼全国平均批发价20.13元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.23元/公斤，近两周均价略有回升 [34] 行业重要资讯 - 3月豆粕行情持续探底，3月1日市场均价3722元/吨，3月27日均价3166元/吨，下跌14.94% [36] 公司重要资讯 - 已披露2024年年度报告的公司中，益生股份、安德利等多家公司有不同的营收和净利润表现 [37] - 科前生物2025年员工持股计划参与对象为部分员工，拟募集资金不超1769.2584万元 [38] - 普莱柯及子公司联合申报的五联灭活疫苗获新兽药注册证书 [39] 行业周观点 - 维持“超配”评级，关注生猪养殖龙头、白羽肉鸡产业链、宠物行业优质国产龙头及业绩好的个股，如牧原股份、温氏股份等 [40][42]