行业投资评级 - 维持医药行业"推荐"评级 [21] 核心观点 - 减重领域差异化布局和对外合作出海值得期待 [1][3] - 国际临床会议中中国企业授权出海机遇众多 [5] - 医保谈判结果的执行为医药产业注入新增量 [12] - 医保协同支持商业健康险发展，拓宽创新药的价值天花板 [34] - 零售药房出清加速，龙头受益集中度提升 [167] 行业趋势与数据 - 2025年美格鲁肽和替尔泊肽预计进入全球药品销售额前十，单品年销售额超300亿美元 [10] - 2024年Q1~Q3中国license-out交易共73笔，披露交易金额达336亿美元，同比增加100% [31] - 2024年医保目录谈判/竞价成功89种药品，平均降价63% [33] - 2024年Q3零售药店关店总数达到9545家，预计2025年全国零售药房门店总数下滑幅度超过10% [17] - 2024年商业健康保险保费收入8653亿元，赔付支出3600亿元，赔付率41.6% [8] 重点公司与合作 - 瀚森制药与默沙东达成口服小分子GLP-1 HS-10535全球独家授权协议，首付款1.12亿美元，里程碑付款最高达19亿美元 [10] - 甘李药业创新型GLP-1RA双周制剂GZR18注射液获得FDA的Ⅱ期临床试验批准 [10] - 基石药业CS5001全球多中心1b期临床试验顺利完成首例患者入组 [106] - 翰森制药与默沙东签署HS-10535全球独家许可协议 [118] 推荐公司与选股思路 - 减重领域推荐【众生药业】，关注【甘李药业】、【博瑞医药】、【歌礼制药-B】、【来凯医药-B】 [21] - 家庭医疗器械推荐【美好医疗】，关注【鱼跃医疗】、【可孚医疗】 [22] - AI、量子计算等新技术应用推荐【祥生医疗】，关注【金域医学】、【润达医疗】、【晶泰控股-P】 [23] - 流感高峰推荐【英诺特】和【圣湘生物】 [169] 行业政策与要闻 - 2024年医保目录新增药品中，国内企业占比超过70% [33] - 国家医保局探讨医保与健康险协同发展模式，支持创新药纳入商业健康保险 [8] - 国家药监局将酮洛芬贴片由处方药转换为非处方药 [102] - 国家医保局发布《麻醉类医疗服务价格项目立项指南（试行）》 [102]

2024 年 12 月 22 日 ▌ 投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点 一。 投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投 资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资 要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要 点二。 投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投 资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资 要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要 点三。 文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字 文字文字文字文字文字文字文字文字文字 融 投资要点 券 研 —定量策略周报 【黄金、长债】黄金和美债长债因为二次通胀预期提升回 调，但 2025 年只有"不着陆"一种情形下受损，其他均 有利，高胜率中赔率，逢低配置；黄金 SPDR ETF 周五加 仓 16 吨，为近期少见增幅； 【A 股板块】板块层面可选消费是唯一单周净流入板块； 其他政策相关，必选消费、金融在趋势之上有小幅止盈； 地产值得关注，虽然出现偏空事件，但 ...

券 研 行 究 究 报 业 休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好 想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳 业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、 香飘飘等。 ▌ 风险提示 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|----------|--------------------|-------|-----------------------------------|-------|---------|--------|--------|----------| | 公司代码 | 名称 | 2024-12-20 \n股价 | | 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E | | EPS PE | | | 投资评级 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | 130.32 | 9.00 | 9.81 | 10.20 | 14.48 | 13.28 | 12.78 | 买入 | | 000596.SZ | 古井贡酒 | 176.30 | 8 ...

正文目录 从谷子经济到首发经济，表象的主题热点下凸显供需矛盾。谷子是"Goods"音译，即 动漫、游戏、小说等版权作品的周边商品，如徽章、挂件、手办、卡片等，谷子经济的热 度凸显情绪消费的热度以及国产 IP 的兴趣，谷子经济的产业链包括上游的 IP 授权商、中 游的运营方和下游的渠道商，谷子经济的消费主要为女性消费，其行为不仅是对个人内心 需求的满足，更是一种社交互动和个人身份表达的重要方式。据艾媒咨询数据显示，2024 年中国谷子经济市场规模达 1689 亿元，同比增长 40.63%，预计 2029 年中国谷子经济市场 规模超 3000 亿元。继谷子经济拉动传媒的 IP 方、供应链方之外，首发经济获新关注，在 2015 年首次提出"首店经济"战略，随后逐步扩展到包括首展、首秀、首赛及内容新品首 发等多个领域，首发经济是指企业发布新产品、新业态、新模式、新服务、新技术，开设 首店等经济活动的总称，核心是"新"，政策方面，国家层面和地方政府高度重视首发经 济的发展，陆续出台了一系列支持措施，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国 式现代化的决定》提出"积极推进首发经济"，首发经济不仅能够集聚品牌资源、带动产 ...

究 报 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------|----------------|-------------------------------|----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | ...

投资评级 - 报告维持对浪潮信息的"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司整体盈利水平有所承压，但营收稳步推进 2024Q3 公司实现营收 410.62 亿元，同比增加 76.05%，归母净利润 6.97 亿元，同比增加 51.09% [1] - 公司是全球领先的 IT 基础设施产品、方案和服务提供商，为客户提供云计算、大数据、人工智能等各类创新 IT 产品和解决方案 [1] - 公司推出的企业大模型开发平台 EPAI 支持包括 CPU、GPU 和各类加速卡在内的 20+ 多元计算芯片，助力企业轻松跨越 AI 应用开发与部署门槛 [1] - 公司推出的全新一代开放加速计算服务器 NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款 AI 服务器产品，具有多元开放、绿色节能的共性 [1] - 公司发布的生成式 AI 存储解决方案满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求，帮助用户加速大模型的数据归集、提升模型训练效率 [1] - 公司推出的超级 AI 以太网交换机 X400 是国内首款基于 NVIDIASpectrum-X 平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势 [1] - 公司一直站在大模型算法创新的前沿，去年 11 月发布"源 2.0"大模型，今年 5 月又发布了"源 2.0-M32"大模型 [1] - 源 2.0-M32 是浪潮信息在大模型领域持续耕耘的最新探索成果，通过在算法、数据、算力等方面的全面创新，M32 可以提供与业界领先开源大模型相当的性能，更可以大幅降低大模型所需算力消耗 [11] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 1088.36、1358.59、1613.25 亿元，EPS 分别为 1.61、2.17、2.63 元，当前股价对应 PE 分别为 31.9、23.8、19.6 倍 [4] - 预测公司 2024-2026 年主营收入分别为 1088.36、1358.59、1613.25 亿元，增长率分别为 65.2%、24.8%、18.7% [12] - 预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 23.77、31.90、38.66 亿元，增长率分别为 33.3%、34.2%、21.2% [12] - 预测公司 2024-2026 年摊薄每股收益分别为 1.61、2.17、2.63 元 [12] - 预测公司 2024-2026 年 ROE 分别为 12.0%、14.7%、16.1% [12]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年是营销执行年，2025年是营销执行提升年，聚焦五大方面提升公司整体竞争力 [1] 基本数据 - 当前股价：145.2元，总市值：5636亿元，总股本：3882百万股，流通股本：3882百万股，52周价格范围：107.69-164.05元，日均成交额：2939.36百万元 [1] 市场表现 - 2024年营销执行年，五大攻坚战役：1) 形象提升；2) 份额提升；3) 市场拓展；4) 提质增效；5) 盈利提升 [1] - 2025年营销执行提升年，聚焦五个方面：1) 品质守正创新；2) 品牌精准打造；3) 市场深耕细作；4) 市场快速反应；5) 管理提质增效 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持"买入"投资评级 [1] 预测指标 - 主营收入：2023A 83,272百万元，2024E 89,707百万元，2025E 94,205百万元，2026E 103,724百万元；增长率：2023A 12.6%，2024E 7.7%，2025E 5.0%，2026E 10.1% [3] - 归母净利润：2023A 30,211百万元，2024E 32,963百万元，2025E 34,912百万元，2026E 38,720百万元；增长率：2023A 13.2%，2024E 9.1%，2025E 5.9%，2026E 10.9% [3] - 摊薄每股收益：2023A 7.78元，2024E 8.49元，2025E 8.99元，2026E 9.98元；ROE：2023A 22.8%，2024E 21.7%，2025E 20.3%，2026E 19.9% [3] 公司盈利预测 - 流动资产：2023A 147,182百万元，2024E 166,786百万元，2025E 187,749百万元，2026E 211,840百万元 [6] - 非流动资产：2023A 18,251百万元，2024E 17,852百万元，2025E 17,241百万元，2026E 16,573百万元 [6] - 资产总计：2023A 165,433百万元，2024E 184,638百万元，2025E 204,991百万元，2026E 228,413百万元 [6] - 流动负债：2023A 32,683百万元，2024E 32,679百万元，2025E 32,550百万元，2026E 33,105百万元 [6] - 非流动负债：2023A 400百万元，2024E 400百万元，2025E 400百万元，2026E 400百万元 [6] - 负债合计：2023A 33,084百万元，2024E 33,079百万元，2025E 32,950百万元，2026E 33,505百万元 [6] - 所有者权益：2023A 132,349百万元，2024E 151,558百万元，2025E 172,040百万元，2026E 194,908百万元 [6] - 负债和所有者权益：2023A 165,433百万元，2024E 184,638百万元，2025E 204,991百万元，2026E 228,413百万元 [6] 现金流量表 - 净利润：2023A 31,521百万元，2024E 34,372百万元，2025E 36,367百万元，2026E 40,291百万元 [6] - 经营活动现金净流量：2023A 41,742百万元，2024E 35,343百万元，2025E 38,483百万元，2026E 41,872百万元 [6] - 投资活动现金净流量：2023A -2,932百万元，2024E 296百万元，2025E 508百万元，2026E 571百万元 [6] - 筹资活动现金净流量：2023A -20,089百万元，2024E -15,163百万元，2025E -15,885百万元，2026E -17,424百万元 [6] - 现金流量净额：2023A 18,721百万元，2024E 20,476百万元，2025E 23,106百万元，2026E 25,019百万元 [6] 主要财务指标 - 成长性：营业收入增长率：2023A 12.6%，2024E 7.7%，2025E 5.0%，2026E 10.1%；归母净利润增长率：2023A 13.2%，2024E 9.1%，2025E 5.9%，2026E 10.9% [6] - 盈利能力：毛利率：2023A 75.8%，2024E 76.3%，2025E 75.8%，2026E 76.1%；四项费用/营收：2023A 10.8%，2024E 10.3%，2025E 9.7%，2026E 9.3%；净利率：2023A 37.9%，2024E 38.3%，2025E 38.6%，2026E 38.8%；ROE：2023A 22.8%，2024E 21.7%，2025E 20.3%，2026E 19.9% [6] - 偿债能力：资产负债率：2023A 20.0%，2024E 17.9%，2025E 16.1%，2026E 14.7% [6] - 营运能力：总资产周转率：2023A 0.5，2024E 0.5，2025E 0.5，2026E 0.5；应收账款周转率：2023A 1012.2，2024E 730.0，2025E 521.4，2026E 405.6；存货周转率：2023A 1.2，2024E 2.0，2025E 2.1，2026E 2.3 [6] - 每股数据：EPS：2023A 7.78元，2024E 8.49元，2025E 8.99元，2026E 9.98元；P/E：2023A 18.7，2024E 17.1，2025E 16.1，2026E 14.6；P/S：2023A 6.8，2024E 6.3，2025E 6.0，2026E 5.4；P/B：2023A 4.4，2024E 3.8，2025E 3.4，2026E 3.0 [6]

证 2024 年年 12 月 19 日 报 告 策 略 研 究 最近一年大盘表现 -10 0 10 20 30 40 (%) 沪深300 事件 投资要点 ▌12 月降息 25BP 但 2025 年预期缩减 ▌ 联储通胀和经济预期同步上修 ▌后续降息路径维持边走边看 ▌ 鹰派降息冲击市场 券 研 究 —策略点评报告 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 北京时间 12 月 19 日凌晨，美联储召开 12 月议息会议，将联 邦基金利率区间降至 4.25%-4.5%，同时发布季度经济预测 12 月联储如期降息 25BP，但点阵图显示 2025 年年和 2026 年 均仅有两次降息的空间，较 9 月点阵图预测的两年均降息 4 次大幅缩减。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 通胀预期上行是导致联储转鹰的主要催化，联储将 2024 年年 通胀预期由 9 月的 2.3%上调至 2.4%，2025 年通胀预期由 2.1%上调至 2.5%，名义通胀震荡上行。对核心通胀略显乐 观，但整体也有上行，2024 年和 2025 年通胀预期分别比 9 月预测上修了 0.2 和 0.3 百分点 ...

报告公司投资评级 - 买入(首次) [2] 报告的核心观点 - 大商股份作为东北零售龙头，通过引入明星职业经理人陈德力，有望实现转型升级，加速发展 [2][6][7] 基本数据 - 当前股价为24.95元，总市值为78亿元，总股本为313百万股，流通股本为313百万股，52周价格范围为13.6-29.77元，日均成交额为96.7百万元 [2] 主营业务及发展模式 - 公司主营业务包括百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态，2023年收入占比分别为25.08%、28.61%和12.19%。此外，公司通过大商天狗网、高端酒店及大商地产等多元化业务相互融合，构筑了立体商业发展格局 [2] - 旗下百余家实体店铺遍布辽宁、黑龙江、河南和山东等地区的核心商圈，在多个区域内保持行业龙头地位。2023年上半年，6个区域实现利润增长，仅抚顺、锦阜地区利润同比略有下降 [2] - 百货店业务持续增加黄金珠宝品类面积并扩大餐饮、娱乐、休闲等体验项目。超市店业务以自营模式为主，确保商品品质和成本控制。电器专业店业务打造智能家电体验馆，提供便捷的购物体验 [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收52.88亿元，同比下降6.82%；归母净利润5.31亿元，同比上升17.99%。毛利率为41.35%，净利率为11.00%，同比分别提升2.02pct和2.17pct [2] - 公司历史分红次数共24次，2023年股息率达到5.92%，分红金额占归属于上市公司普通股股东的净利润的比率达到56.34% [2] 引入明星职业经理人 - 公司引入商业地产职业经理人陈德力，担任总经理（CEO），任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止。陈德力曾在新城控股和宝龙地产任职，推动商业项目快速发展 [2][6] 政策支持及模式复制 - 商务部等7部门发布《零售业创新提升工程实施方案》，要求到2029年形成现代零售体系。大庆新玛特模式有望复制，2018至2023年期间，大庆新玛特销售毛利率从25.69%提升至35.49% [7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为71.86亿元、73.76亿元、74.92亿元，EPS分别为1.88元、2.02元、2.18元，当前股价对应PE分别为13.3倍、12.4倍、11.4倍。给予"买入"投资评级 [8]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 汽车行业维持高景气度，多家车企交付量创历史新高，尤其是小鹏、零跑、极氪等新势力车企表现突出 [6][7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 蔚来/小鹏/理想/小米：小鹏、小米月交付量创新高，小米冲刺全年13万台交付目标 - **蔚来**：11月交付新车20,575台，同比+28.9%，环比-1.9%，连续7个月交付量超2万台。子品牌乐道L60交付新车5,082台，预计12月首次实现单月交付量破万台 [6][24] - **小鹏**：11月交付新车30,895台，同比+54.2%，环比+29.2%。小鹏MONA M03上市3个月交付连续过万台，小鹏P7+发布23天交付量超7,000台 [6][26] - **理想**：11月交付新车48,740辆，同比+18.8%，环比-5.3%，交付量维持新势力第一 [6][28] - **小米**：11月交付2万+辆，全年冲刺13万台交付目标。小米YU7预计2025年6-7月上市 [6][31] 2. 鸿蒙智行：11月交付41,931辆，尊界上市48h预定2,108辆 - 鸿蒙智行11月交付新车41,931辆，同比+122.7%，环比+0.7%。问界M9发布11个月累计大定突破18万辆，问界新M7系列11月交付12,573辆，累计交付23万辆。尊界S800上市48h预定2,108台 [7][37][39][40][41] 3. 极氪/零跑/广汽埃安：极氪、零跑创单月交付新高，广汽埃安表现稳健 - **极氪**：11月交付27,011辆，同比+106.1%，环比+7.8%，连续三个月创月交付新高 [8][43][44] - **零跑**：11月交付40,169辆，同比+117.0%，环比+5.2%，月交付量首次突破4万辆。2025年交付目标为50万辆 [8][46][48] - **广汽埃安**：11月交付42,301辆，同比+1.8%，环比+5.6%，月交付量保持稳健 [8][51][52] 4. 重点推荐个股 - 维持"推荐"评级，推荐标的包括整车企业（赛力斯、江淮汽车等）和汽车零部件企业（轻量化、内外饰、智能汽车、人形机器人等领域） [12][54] 重点关注公司及盈利预测 - 重点关注公司包括模塑科技、华阳集团、双林股份、精锻科技、雷迪克、中汽股份、美利信、江淮汽车、爱柯迪、赛力斯、中国汽研、北特科技、新泉股份、保隆科技、文灿股份、伯特利、岱美股份、嵘泰股份、开特股份、骏创科技、易实精密等 [16][55]