报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[5] 报告的核心观点 - AI需求带动高端MLCC镍粉放量，公司盈利能力有望提升；光伏领域无银化加速推进，有望打开盈利空间；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.86/2.76/3.31亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为127.4/39.7/33.0倍；选取帝科股份、聚和材料、有研粉材作为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE均值为20.4/17.9/10.0倍，公司是镍粉龙头且具备新业务成长逻辑，未来几年具备估值溢价的可能性[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格41.81元，52周价格区间17.76 - 42.85元，总市值10937.50百万元，流通市值10937.50百万元，总股本26160.00万股，流通股26160.00万股，近一月换手55.69%[4] 公司业务亮点 - 高端MLCC镍粉放量，高毛利产品占比有望提升，AI应用等驱动消费电子行业发展，推动高阶MLCC用小粒径镍粉用量增加，公司相关产品已导入海外主要客户供应链并批量销售，截至2024年H1，对三星电机销售收入占主营业务收入比重恢复到51.24%[5] - 光伏无银化加速推进，有望打开成长空间，当前银价7500元/kg以上，无银化技术对光伏行业降本至关重要，公司推出多款HJT银包铜粉新品，扩充银包覆金属粉体系列产品线[5] - 布局固态电池硅基负极材料，依托技术及研发优势，协同客户进行硅基材料新品开发，目前研发的纳米级硅粉及硅合金粉体已送下游客户试样评价[5] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|747|689|948|1338|1581| |增长率（%）|-23.02|-7.72|37.61|41.14|18.16| |归母净利润（百万元）|153|-32|86|276|331| |增长率（%）|-35.47|-121.05|365.75|221.04|20.25| |ROE（%）|9.09|-2.05|5.31|15.03|15.73| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.59|-0.12|0.33|1.05|1.27| |市盈率（P/E）|71.3|-338.5|127.4|39.7|33.0| |市净率（P/B）|6.5|6.9|6.8|6.0|5.2|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|2025/2/27收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |---|---|---|---|---| |||2022A|2023A|2024E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |300842.SZ|帝科股份|50.24|-0.17|3.85|3.49|4.46|5.04|-|13.1|14.4|11.3|10.0| |688503.SH|聚和材料|49.05|3.50|2.67|2.97|3.53|-|14.0|-|16.5|13.9|-| |688456.SH|有研粉材|36.17|0.53|0.53|1.19|1.27|-|67.6|68.0|30.4|28.5|-| ||平均值||1.29|2.35|2.55|3.09|5.04|40.8|40.5|20.4|17.9|10.0| |605376.SH|博迁新材|41.81|0.59|-0.12|0.33|1.05|1.27|71.3|-|127.4|39.7|33.0|[7] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示，包含流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目在2022A - 2026E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据[9][10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - DeepSeek开源、低成本、高性能模式有望助推国内AI技术的普惠化，其算法上的“后发优势”在国产AI产业链中有传导潜力，海外AI产业的映射作用叠加国内AI产业的全面国产化机遇将为国产AI注入新的增长动能[6] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek推出对标o1开源模型，国产大模型攻城略地 - 2025年1月20日DeepSeek发布DeepSeek - R1模型并开源模型权重，该模型后训练阶段用强化学习技术，性能比肩OpenAI的o1正式版，API定价约是OpenAI - o1对应定价的1.8%/3.6%和3.7%[4][10] - 2025年2月8日数据显示，DeepSeek在1月28日DAU超豆包，2月1日突破3000万大关[12] - DeepSeek R1 - zero依赖强化学习训练，能在无监督环境下优化策略提升推理性能，如AIME基准测试采用多数表决时，其性能从71.0%上升到86.7%超OpenAI - o1 - 0912[15] - DeepSeek - R1引入冷启动数据和多阶段训练流程提升性能，还验证大模型推理模式可蒸馏迁移到小型模型提升其推理能力[18][19] 算力：看好国产算力长期需求增长，云服务仍是最直接受益方向 算力芯片：长期需求有望高增，关注大厂资本开支 - Deepseek突破使市场对scaling law有效性存疑，但scaling law衡量预训练测试损失，与用户关心的推理能力是不同问题，且长期指数趋于平滑是其结论一部分[22][23] - DeepSeek采用的MOE架构等是预训练外有益尝试，证明适当奖励机制下的强化学习与深度推理服从scaling law，scaling law依然有效[26] - DeepSeek打破单纯靠算力投资提高AI性能路径，短期冲击算力硬件端，1月27日美股算力芯片龙头英伟达等重挫，长期刺激算力需求增长[27] - 随着Deepseek推动，海内外科技龙头算力竞争或更激烈，微软等四家海外公司2025年资本支出累计至少3200亿美元，较2024年2460亿美元大幅增长，国内腾讯等云厂商资本支出维持高水平，字节有望后来居上[28] 云服务：国内云厂商与DeepSeek全面适配，海外映射下，云服务仍为最直接受益方向 - 2024年全球云基础设施服务市场增长22%，达3300亿美元，生成式AI至少贡献云服务收入增长一半，谷歌云、微软Azure等受益于AI推动业绩增长[33] - DeepSeek降低推理模型输入/输出定价，加强国产训练芯片替代逻辑，使国产芯片推理端更具性价比，国产算力平台与DeepSeek全面适配，AI产业全面国产化有望加速[36] - 长期看，DeepSeek降低大模型部署成本吸引更多厂商用AI技术，促使云厂商提供多样算力租用方案等，云服务相关厂商为直接受益方，有望率先进入业绩兑现期[37] 端侧：算力平权下的受益方向 - 边缘AI可解决云端大模型面临的数据、能源、效率等挑战，2024年全球边缘AI市场规模约235亿美元，2032年有望增长至1436亿美元[38][39] - Deepseek模型算法进步压降推理成本，使轻量化模型易在端侧部署，端侧智能有望快速发展，部署落地时间或提前[40] - 2024年是“AI手机元年”，主流厂商推出AI手机，但AI手机成熟商用面临成本压降等挑战，Deepseek有望解决痛点，国内外AI手机出货量和渗透率快速增长[41][43][44] - 2024年全球可穿戴设备出货量5.38亿台，同比增长6.1%，未来数年仍有望稳定增长，耳机、智能手表保持稳健，智能眼镜、智能戒指增速最快，端侧算力是限制可穿戴设备发展的障碍，国内SoC芯片公司推出支持端侧AI的芯片产品[46][49][51] AI应用：有望进入“后发优势”时代，静待超级应用诞生 - AI赋能传统应用是大势所趋，海外部分AI应用相关个股已兑现业绩，全球AI应用产业有望迎来共振期[53] - DeepSeek开源和低成本特性促进AI技术普惠化，微信搜一搜接入DeepSeek，数据、AI算法、用户量将形成飞轮效应，类似AI + 传统应用形式有望落地[54] - 国产模型助力传统APP转型，AI有望在医疗、教育等垂类场景落地，AI Agent、多模态AI是发展重点分支方向[57] - AI Agent被定义为AGI第五级别自动化，DeepSeek算法升级加速其开发应用，落地场景包括办公等，多家上市公司将其与DeepSeek融合[57][62] - 多模态AI是必然发展方向，多家A股AI应用端上市公司官宣接入DeepSeek - R1赋能自有AI多模态大模型或产品[63] 投资建议 - 维持TMT行业“推荐”评级，建议关注国产算力环节神州数码等，端侧AI博士眼镜等，AI应用环节金山办公等[6][64][65]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利同比降5.24%，扣非归母净利润同比增0.24%，下游光伏电池环节竞争加剧、部分客户回款不及预期，公司审慎计提坏账损失影响利润[5] - 公司是全球光伏银浆龙头，2023年光伏导电银浆全球市场占有率34.40%排名第一，新设募投项目预计投资12亿在常州建设项目，完成后具备年产3000吨电子级银粉的能力[5] - 光伏无银化加速推进，公司凭借相关能力实现HJT银包铜浆料产品体电阻、银含量大幅降低，30%以下银含低成本浆料量产且浆料长期可靠性显著提升[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.19/6.75/7.97亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为29.3/18.2/15.4倍，选取可比公司2024 - 2026年PE均值为40.8/25.2/19.3倍，公司当前估值合理，首次覆盖给予“增持”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月24日公司发布2024年度业绩快报，2024年公司实现营收125.14亿元，同比增21.61%；归母净利润4.19亿元，同比降5.24%[3] 市场数据 - 当前价格50.68元，52周价格区间24.15 - 74.30元，总市值12266.27百万元，流通市值9156.09百万元，总股本24203.36万股，流通股18066.48万股，近一月换手64.76%[3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|6504|10290|12514|14831|16730| |增长率（%）|27.94|58.21|21.61|18.52|12.80| |归母净利润（百万元）|391|442|419|675|797| |增长率（%）|58.53|13.00|-5.24|61.02|18.17| |ROE（%）|8.60|8.97|8.13|11.95|12.78| |每股收益/EPS（摊薄/元）|3.50|2.67|1.73|2.79|3.29| |市盈率（P/E）|14.5|19.0|29.3|18.2|15.4| |市净率（P/B）|1.2|1.7|2.4|2.2|2.0|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|2025/2/26收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |---|---|---|---|---| |||2022A|2023A|2024E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |300842.SZ|帝科股份|50.30|-0.17|3.85|3.67|4.68|5.37|-|13.1|13.7|10.7|9.4| |605376.SH|博迁新材|40.13|0.59|-0.12|0.45|0.81|1.05|68.4|-|89.7|49.4|38.4| |601865.SH|福莱特|22.08|0.99|1.17|0.61|0.94|1.38|22.3|18.8|35.9|23.5|16.1| |603806.SH|福斯特|15.29|1.19|0.99|0.64|0.90|1.15|12.9|15.4|23.7|17.0|13.2| ||平均值||0.65|1.47|1.34|1.83|2.24|34.5|15.8|40.8|25.2|19.3| |688503.SH|聚和材料|50.68|3.50|2.67|1.73|14.5|19.0|29.3|18.2|15.4|18.2|15.4|[7] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等相关数据[9][10]

| | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3324.49 | -0.93 | | 深证成指 | 10617.26 | -1.61 | | 中小 100 | 6621.55 | -1.04 | | 创业板指 | 2182.57 | -1.98 | | 沪深 300 | 3912.78 | -0.88 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 44556.34 | 0.02 | | 纳斯达克 | 20041.26 | 0.07 | | 标普 500 | 6129.58 | 0.24 | | 英国富时 100 | 8766.73 | -0.01 | | 日经 225 | 39181.95 | -0.23 | | 恒生指数 | 22976.81 | 1.59 | | | 货币市场 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 美元离岸人民币 | 7.2787 | 0.04 | | 欧元兑美元 | 1.0448 | 0.03 | | 美元兑日元 | 151.9205 | -0.1 ...

偶倒 0680 2025 年第 27 期，总第 1826 期（电子版） 2025 年 2 月 18 日 星期二 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 分化不改变震荡上行趋势 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3355.83 | 0.27 | | 深证成指 | 10791.06 | 0.39 | | 中小 100 | 6690.81 | 0.07 | | 创业板指 | 2226.62 | 0.51 | | 沪深 300 | 3947.4 | 0.21 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 44546.08 | -0.37 | | 纳斯达克 | 20026.77 | 0.41 | | 标普 500 | 6114.63 | -0.01 | | 英国富时 100 | 8768.01 | 0.41 | | 日经 225 | 39166.12 | -0.02 | | 恒生指数 | 22616.23 | -0.02 | | | 货币市场 | | ...

偶倒 0680 2025 年第 29 期，总第 1828 期（电子版） 2025 年 2 月 20 日 星期四 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 强势反弹 情绪回暖 周三市场全天震荡反弹，创业板指领涨，北证 50 指数涨超 5%。沪深两 市全天成交额 1.72 万亿，较上个交易日缩量 781 亿。 海外市场指数 盘面上，市场热点轮番活跃，个股普涨，全市场超 4600 只个股上涨， 逾 200 股涨超 9%。 从板块来看，机器人概念股再度爆发，长盛轴承等多股创历史新高。芯 片股震荡走高，韦尔股份等涨停。 DeepSeek、算力等方向迎来修复，平治信息等 10 余股涨停。 板块方面，人形机器人、半导体、可控核聚变、算力等板块涨幅居前， 银行等少数板块下跌。 截至收盘，沪指涨 0.81%，深成指涨 1.46%，创业板指涨 2.03%。 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3351.54 | 0.81 | | 深证成指 | 10772.65 | 1.46 | | 中小 100 | 6704 ...

偶倒 0680 2025 年第 30 期，总第 1829 期（电子版） 2025 年 2 月 21 日 星期五 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 硬科技主线强者恒强 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3350.78 | -0.02 | | 深证成指 | 10794.55 | 0.2 | | 中小 100 | 6736.15 | 0.47 | | 创业板指 | 2225.58 | -0.06 | | 沪深 300 | 3928.9 | -0.29 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 44176.65 | -1.01 | | 纳斯达克 | 19962.36 | -0.47 | | 标普 500 | 6117.52 | -0.43 | | 英国富时 100 | 8662.97 | -0.57 | | 日经 225 | 38599.57 | -0.2 | | 恒生指数 | 22576.98 | -1.6 | | | 货币市场 | | ...

偶倒 0680 2025 年第 31 期，总第 1830 期（电子版） 2025 年 2 月 24 日 星期一 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 放量突破 把握结构性行情 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3379.11 | 0.85 | | 深证成指 | 10991.37 | 1.82 | | 中小 100 | 6858.69 | 1.82 | | 创业板指 | 2281.51 | 2.51 | | 沪深 300 | 3978.44 | 1.26 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 43428.02 | -1.69 | | 纳斯达克 | 19524.01 | -2.2 | | 标普 500 | 6013.13 | -1.71 | | 英国富时 100 | 8659.37 | -0.04 | | 日经 225 | 38776.94 | 0.26 | | 恒生指数 | 23477.92 | 3.99 | | | 货币市场 | ...

报告核心观点 周一市场全天冲高回落三大指数小幅上涨，沪深两市成交额放量，热点杂乱个股涨多跌少，AI和机器人等板块表现活跃，A股放量滞涨但主线板块走势强势，操作可围绕主线留意资金高低切机会；1月国产手游收入大幅增长，腾讯旗下手游表现突出；多地将DeepSeek应用于政务系统，微信接入该模型，相关云服务和算力服务厂商有望获益 [4][10][11] 市场分析 市场综述 周一市场全天冲高回落三大指数小幅上涨，沪深两市全天成交额1.94万亿较上个交易日放量2265亿，热点杂乱个股涨多跌少，AI应用股、机器人概念股和AMC概念股表现活跃，DeepSeek概念股和影视股下跌，腾讯云、教育等板块涨幅居前，影视院线等板块跌幅居前 [2][4][5] 数据揭秘 截至2月14日，上交所融资余额报9413.53亿元较前一交易日增加7.67亿元，深交所融资余额报8966.91亿元较前一交易日减少1.79亿元，两市合计18380.44亿元较前一交易日增加5.88亿元 [9] 投顾观点 周一大盘小幅冲高回落成交额放大，个股表现好于指数市场赚钱效应良好，A股与港股关联性强，港股调整属正常消化压力，A股放量滞涨说明上方抛压大，Deepseek题材资金分化外溢，“AI+”成主流轮动，AI和机器人板块是主线走势强势，操作应围绕主线留意资金高低切机会 [10] 概念热点 今年1月中国手游厂商收入大幅增长，腾讯旗下四款热门手游占据全球手游收入增长榜单前五名，《王者荣耀》单月收入环比几乎翻倍成全球最赚钱手游；1月全球消费者在手机游戏上支出达72.7亿美元，较上月增长4%，美国、中国和日本市场收入排名前三，中国手游收入增长得益于重大更新和节日活动 [11][13] 重点新闻 多地宣布将DeepSeek应用于政务系统，民生证券认为云服务厂商需求有望扩大，政务云等细分领域有望加速发展；微信确认接入DeepSeek，中信建投表示该模型将拉动算力基础设施需求，算力服务提供商等有望获益 [14] 涨停复盘 2025年2月17日众多股票涨停，涉及机器人、工业自动化、资产重组、DeepSeek概念等多个领域 [16][17] 未来大事提醒 2025年2月19日英伟达将公布2024年业绩，涉及人工智能板块；2月25日苹果2025年股东大会举行，涉及苹果概念板块；2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，涉及无人机板块 [18]

市场分析 市场综述 - 周二市场午后走低，创业板指领跌，沪深两市成交额1.8万亿，较上日缩量1424亿，超4600只个股下跌 [4] - 银行股逆势走强，四大行盘中创历史新高，锂电池概念股一度冲高，杉杉股份等涨停 [4] - DeepSeek等AI应用股集体调整，杭钢股份等多股跌停 [5] - 电池、银行、贵金属等板块涨幅居前，Sora概念、教育、传媒、DeepSeek等板块跌幅居前 [6] 数据揭秘 - 截至2月17日，上交所融资余额9491.59亿元，较前一日增加78.06亿元；深交所融资余额9050.15亿元，较前一日增加83.24亿元；两市合计18541.74亿元，较前一日增加161.3亿元 [8] 投顾观点 - 周二市场早盘低开一度翻红午后大幅回落，出现2月以来最大分歧，跌破5日均线收盘在10日均线之上，亏钱效应大，情绪现冰点 [9] - AI方向分歧加大，算力方向有强势修复标的，国资云未带动AI修复，Grok - 3消息兑现；机器人方向周一修复后周二分歧，调整幅度不大 [9] - 银行、电池等板块是防守或轮动思路，操作上需控仓，虽处大幅分歧阶段，但港股强势，不宜过度悲观 [9] 概念热点 - 比亚迪CTO透露2027年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后大规模上车 [10] - 固态电池重点渗透中高端动力电池、消费电池、eVTOL电池等领域，预计2030年全球出货量达556GWh [10] - 国内固态电池规划产能达数百GWh，拉动设备投资，预计2030年国内设备投资额约178.1亿元 [10] 重点新闻 - 9家电力央企先后接入DeepSeek大模型，超200家头部企业完成技术接口集成部署，其轻量化模型有望加速端侧AI落地 [12] - 多地政务系统接入DeepSeek，将在提升政务服务等多方面带来变革，开源证券认为AI基础设施及应用端有望广泛受益 [12] 涨停复盘 - 2025年2月18日，云赛智联、盘峰坏境、野马电池等多只股票涨停，涨停原因涉及国资云、机器人、固态电池等多种概念 [14] 未来大事提醒 - 2025年2月19日，英伟达将公布2024年业绩，涉及人工智能板块 [15] - 2025年2月25日，苹果2025年股东大会举行，涉及苹果概念板块 [15] - 2025年2月28日，《广州市低空经济发展条例》正式发布，涉及无人机板块 [15]