报告投资评级 - 买入（维持）[7] 报告核心观点 - 业绩稳定增长，毛利率小幅回升2024Q3，公司实现营业收入24.71亿元，同比增长30.83%；归母净利润1.57亿元，同比增长11.90%；销售毛利率为19.30%，同比提升0.27个百分点，环比提升1.36个百分点主要系公司通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，综合降低产品成本[8] - 经营改善小组加强费用管控，研发投入稳定增加2024年前三季度，公司期间费用同比增长27.47%；其中，控制器业务板块期间费用同比增长24.26%，费用率下降0.52%期间费用的增长主要系公司始终坚持技术创新带动行业发展，研发投入相对较大，研发费用同比+45.07%报告期内公司成立经营改善小组，持续对各业务流所涉及到的费用进行有效管控并落地执行，降本增效，提升了运营效率[8] - 出海强化+行业集中度提高，公司中长期增长动能凸显在全球产业向中国转移和专业化分工的持续发展过程中，智控器行业龙头凭借技术创新、供应链韧性等方面优势，进入大型品牌商的全球供应链核心供应体系，合作关系稳定较长的供应商认证周期、严格的外部认证机构审核进一步提高竞争者准入门槛，头部企业市场份额有望进一步集中和而泰自2003年起进军国际市场，已获得伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、HILTI、博格华纳等多家知名国际客户的认可，中长期增长动能凸显[8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价为11.99元，12mth A股价格区间为8.79 - 14.47元，总股本为925.54百万股，无限售A股/总股本为86.59%，流通市值为96.09亿元[6] 业绩数据 - 2024年1 - 9月，公司累计实现营业收入70.40亿元，同比增长28.30%；归母净利润3.55亿元，同比增长6.29%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长7.21%2024Q3，公司实现营业收入24.71亿元，同比增长30.83%；归母净利润1.57亿元，同比增长11.90%；控制器业务板块实现营业收入24.43亿元，同比增长29.70%；归母净利润3.70亿元，同比增长19.56%[7][8] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年收入为94.77/118.76/148.30亿元，归母净利润为5.18/7.65/9.96亿元，对应PE为17.06X/11.56X/8.88X[9] 财务报表数据 - 2023A - 2026E期间，各项财务指标如营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用等均有预测数据，同时包括盈利能力指标、成长能力指标、每股指标等多方面的预测[12] 现金流量表数据 - 2023A - 2026E期间，经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量及其细分指标如净利润、折旧摊销、营运资金变动等均有数据呈现[13]

投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 低碳转型政策助力报告研究的具体公司轨交业务基本盘长期稳固，功率半导体增长动力充足，铁路机车绿色低碳转型政策传递积极信号，轨交业务增长动力强劲，新能源电驱系统交付再上台阶，功率半导体产能提升助力规模效应[3] 事件概述 - 报告研究的具体公司2024Q1 - 3实现营业收入162.56亿元，yoy + 15.33%，其中2024Q3单季度实现营收59.73亿元，yoy + 8.10%；2024Q1 - 3归母净利润25.01亿元，yoy + 21.82%，2024Q3单季度归母净利润9.94亿元，yoy + 10.61%[3] 分析与判断 - 轨交业务方面，铁路机车绿色低碳转型政策下，公司产品动力源覆盖广泛，2024Q1 - 3轨道交通装备业务实现营收94.34亿元，yoy + 22.17%，国铁集团24年前三季度动车组招标量有所提升，城轨业务市场拓展顺利，牵引系统国内市场市占率继续领跑，公司研发投入增加，有望凭借产品和创新巩固实力获得增长动力[3] - 新兴装备业务方面，2024Q1 - 3新兴装备业务实现营收67.55亿元，yoy + 11.05%，其中功率半导体器件业务营收27.12亿元，yoy + 26.85%；2024Q1 - 3共交付电驱系统超过44万套，yoy + 29.41%，成为本土重要供应商，宜兴工厂产线产能建设进度符合预期，部分产线试生产，2025年达产将带来36万片/年的8英寸IGBT晶圆生产能力，2024H1乘用车功率模块装机量位居中国第二，市场占有率达13.4%，2024Q1 - 3逆变器总中标量为10.6GW，出货量6.2GW，公司在SiC技术研究及项目建设方面进展良好，有望全面支撑半导体产业发展，把握市场机遇助力本土整车厂出海[3] 投资建议 - 维持“买入”评级，调整报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测至37.96/44.80/50.75亿元，对应EPS分别为2.69/3.17/3.60元，对应PE估值分别为19/16/14倍[3] 财务数据预测 - 2023 - 2026年营业收入预测分别为21799/25074/29917/34793百万元，年增长率分别为20.9%/15.0%/19.3%/16.3%；归母净利润分别为3106/3796/4480/5075百万元，年增长率分别为21.5%/22.2%/18.0%/13.3%；每股收益分别为2.20/2.69/3.17/3.60元，市盈率分别为22.76/18.62/15.78/13.93[4] - 2023 - 2026年现金流量表相关数据预测，如经营活动现金流量分别为2782/1894/3231/3629百万元等[5] - 2023 - 2026年资产负债表相关数据预测，如毛利率分别为33.9%/29.0%/31.6%/34.6%等[6]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 2024年9月国家能源局核发绿证4.77亿个全国共交易绿证4487万个其中不同能源类型占比不同风电占比23.17%太阳能发电占比14.76%常规水电占比53.66%生物质发电占比8.28%其他占比0.13%[4] - 2024年9月全国电力市场交易量同比增长12.3%各电力交易中心组织完成市场交易电量5221.3亿千瓦时中长期直接交易电量3952.8亿千瓦时同比分别增长12.3%和9.5%1 - 9月累计全国电力市场交易电量同比增长9.2%占全社会用电量62%同比增长0.73个百分点占电网售电量比重为74.9%同比增长0.34个百分点[5] - 三澳核电一期联网工程竣工投产是国内首个民营资本参与投资的民用核电项目项目规划建设6台120万千瓦龙华一号核电机组共分三期建设总装机720万千瓦一期工程1、2号机组计划2025年投运二期工程3、4号机组2024年8月获得国务院核准标志着民营参与基础设施投资建设范围的拓宽[5] 投资建议 - 投资策略关注两条主线一是随着电力市场改革持续推进和电力行业清洁低碳转型关注水电龙头公司长江电力以及装机规模进一步扩大具备成长性的中国核电、中国广核等二是新国九条支持下关注电力企业并购重组主线[6]

证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 [行业Table_Industry] : 电子 日期: shzqdatemark 2024年11月04日 [Table_Author] 分析师: 王红兵 SAC 编号: S0870523060002 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -29% -23% -17% -11% -5% 1% 7% 13% 19% 11/23 01/24 03/24 06/24 08/24 10/24 电子 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《周观点：台积电 Q3 业绩超预期，高通推 出"骁龙 8 至尊版"移动平台》 ——2024 年 10 月 24 日 《24Q3 智能手机复苏势头不减，AI 驱动先 进制程持续景气》 ——2024 年 10 月 21 日 《周观点： 国务院办公厅发布《关于加快 公共数据资源开发利用的意见》，特斯拉推 出无人驾驶出租车 Cybercab》 ——2024 年 10 月 16 日 首批 Apple Intelligence 功能上线，多 家封测厂商业绩表现亮眼 ——电子行业周报（2024.10.28 ...

报告行业投资评级 报告维持行业"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 北美大厂资本开支持续走高,科技巨头在本年度的资本支出总额预计将达到2000亿美元,同比增长42% [5] 2) 国内算力公司业绩发布,验证AI算力高景气,如工业富联、浪潮信息、海光信息等公司三季度业绩大幅增长 [5] 3) 数据要素政策密集落地,国家数据局发布多项制度文件,各地方也相继出台相关政策,数据要素进入政策密集落地期 [6] 行业投资机会 1) 建议关注国产算力公司,如海光信息、寒武纪、景嘉微等 [7] 2) 建议关注数据要素相关公司,如易华录、国新健康、久远银海等 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司业绩迅速增长，核心成长聚焦两大主题 [1] - 云计算业务方面，公司前三季度云计算业务营收同比增长71%，其中AI服务器分支同比增长45%，占服务器营收比重提升至48% [1] - 网络通讯业务方面，400/800G交换机、WiFi及SmartNIC/DPU换机Q3营收同环比增长128%、27%，前三季度营收同比增长200% [1] 2) 公司费用管控能力突出，利润率水平显著优化 [1] - 三费管控良好，毛利率及净利润率分别扩大至6.97%、3.76% [1] 3) 公司未来核心成长点集中在AI服务器需求扩张和AI手机发展 [1] - GB200系列产品预计在2024Q4及2025Q1陆续启动出货，有望深度受益于AI服务器需求的显著扩张 [1] - 公司掌握金属机构件在可塑性、散热性、上色性的诸多材料和工艺技术，未来将进一步受益于AI手机的发展 [1] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为5988.53、7238.07、7870.83亿元，同比增长21.35%、24.42%、8.74% [1][2] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为25531、31766、36401百万元，同比增长21.3%、24.4%、14.6% [1][2] 3) 预计2024-2026年公司每股收益分别为1.29、1.60、1.83元，对应PE为18/15/13倍 [1][2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩增速亮眼,自有产品增长迅速,海外业务实现新突破 [3][4] - 首个自主研发I类大分子创新生物药亿立舒上市注册及商业化进程有序进行 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入和归属于上市公司股东的净利润将保持较快增长 [5] 公司投资亮点 - 自有产品销售大幅增长,利润端涨势亮眼 [3] - 通过提高精细化管理能力,公司三项费用率同比均有改善 [4] - 亿立舒全球加速放量,国内外研发创新持续推进 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - Q3 季度出现业绩拐点,多因素驱动公司成长。随着5.5G基站建设的迅速普及、卫星通信及自动驾驶应用的广泛扩容,公司相关硬件产品有望迎来长期稳定的发展态势 [5] - 费用管控能力增强,利润率逐步改善。费用方面,2024Q3盛路通信销售、管理、研发三费费用率分别达3.93%、10.23%、10.56%,较Q2环比改善0.58、1.22、0.82个百分点,绝对值同比下降分别为11.23%、4.58%、2.23% [5] - 研发能力持续精进,积极布局新兴领域。公司成功中标基站天线、特殊场景天线集中采购项目,并开展5G高增益绿色电调智能天线研发项目;在微博/毫米波和室内数字化网络衍生领域也有新的技术突破,为公司构筑新一轮成长曲线 [5] 财务数据预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为10.71、13.01、16.18亿元,同比增长率为-9.76%、21.44%、24.34% [6] - 预计2024-2026年实现归母净利润分别为1.27、1.96、2.23亿元,同比增长142.46%、54.17%、13.96% [6] - 对应PE为52/33/29倍 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"增持" [9][13] 报告的核心观点 - 北美大厂资本开支持续走高,主要由AI投资和通用服务器补货推动 [2] - 国内算力公司业绩发布,验证AI算力高景气 [2] - 数据要素政策密集落地,国家和地方层面出台多项相关政策 [3] 行业概况 - 过去一周,计算机行业指数下跌0.98%,跑赢上证综指0.14个百分点,跑赢创业板指4.17个百分点,跑赢沪深300指数0.70个百分点,位列全行业第21名 [1] 投资建议 - 建议关注国产算力和数据要素相关公司,如海光信息、寒武纪、景嘉微、易华录、国新健康等 [4]

行业投资评级和建议 白酒 - 建议关注刚需需求与行业结构性机会:高端与地产酒把握消费需求的高低两端,确定性较强,建议关注:泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等[11] 啤酒 - 建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等[11] 软饮预调 - 建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销,品类矩阵明朗的百润股份等[11] 调味品 - 建议关注收入端随场景修复之后,全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等[11] 速冻食品 - 建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品,受益团餐宴席需求持续修复的千味央厨等[11] 冷冻烘培 - 建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等[11] 休闲零食 - 建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健,会员商超推进顺利的甘源食品等[11] 行业重要数据跟踪 白酒 - 2024年9月,全国白酒产量36.30万千升,当月同比下降9.90%[36] - 2024年3月全国36大中城市日用工业消费品白酒500ml左右52度高档平均价格1220.85元/瓶,白酒500ml左右52度中低档平均价格178.01元/瓶[36] 啤酒 - 2024年9月,全国啤酒产量290.40万千升,同比增长1.40%[37] - 2024年9月全国啤酒进口数量3.55万千升[38] - 2024年3月全国36大中城市日用工业消费品啤酒罐装350ml左右平均价格4.15元/罐,啤酒瓶装630ml左右平均价格5.17元/瓶[40] 乳制品 - 截至2024年10月17日,全国生鲜乳主产区平均价格3.13元/公斤[41] - 截至2024年10月18日,全国酸奶零售价15.75元/公斤,牛奶零售价12.15元/升[41] - 截至2024年10月18日,国产品牌奶粉零售价格225.49元/公斤,国外品牌奶粉零售价格268.71元/公斤[41] 行业要闻 - 仁酒品牌战略焕新发布会即将举办,仁酒独家运营商的掌舵人冯鹏对仁酒品牌制定新的战略规划[53] - 泸州老窖推进瓶储年份酒平台建设,与蚂蚁数字科技深度合作,打造安全可信的年份酒运营平台[53] - 湖北蓝带啤酒年产值20亿元,是枣阳市为推进啤酒产业提升品质、转型升级而重点打造的项目[53] - 韦芳当选茅台第四届董事会职工董事,接替因工作调整不再担任该职务的谢钦卿[53] - 营口核翼经济开发区与菱云凯尔特精酿啤酒(营口)有限公司签约年产2万吨精酿啤酒及天然发酵气泡饮品项目[53] - OB啤酒上调6种产品价格,平均上调8%左右[53] - 科罗拉多啤酒厂完成升级,将减少25%的能源需求,比以前多捕获30%的碳,每年节省8000万加仑的水[53] - 金沙县力争金沙窖酒全年产值增速达20%以上[53] - 周志铭任水井坊首席战略官,负责水井坊战略发展计划的相关工作[53][54] 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 食品安全问题 - 市场竞争加剧 - 提价不及预期[55]