报告核心观点 - 2025年4月3日北交所修订规则放宽战配家数和比例限制，2025年预计是战配大年，大体量优质排队企业带来战配机会，本周北证50震荡上涨，北证A股整体PE增长，同时给出北交所上市及IPO审核情况 [1][9][22] 周观点 - 2025年4月3日北交所修订规则，公开发行股票数量≥5000万股战略投资者从不得超过10名增至35名，获配股票总量从不得超30%提至50%；＜5000万股，战略投资者从不得超过10名增至20名，获配股票总量从不得超20%提至30% [1][9][11] - 战略投资者应具备良好市场声誉和影响力、较强资金实力，认可发行人长期投资价值，发行人需与战略投资者事先签署配售协议并报备方案 [10] - 2024年和2025年新股平均6个月涨幅达151.51%和611.62%，大幅超越2023年的35.21% [1][12] - 截至2025年4月11日，北交所上市排队企业46家，7家已过会、1家待上会企业利润体量较大、基本面好，已受理/问询阶段排队企业中2023年归母净利润达5000万元以上的有23家 [15][16] 北交所市场表现 - 本周北证A股估值上涨，创业板、科创板PE估值整体下滑，北证A股整体PE由43.60X增长到44.09X [22] - 北证A股本周日均成交额385.20亿元，较上周上涨87.91%，日均换手率达11.46%（+5.68pcts） [24] - 北证50指数报1284.13点，较上周涨0.92%，北证50指数PE TTM62.08X；沪深300、创业板、科创50下跌 [27] - 截至2025年4月11日，131家企业PE TTM超45X，占比49.62%，49家超105X，占比18.56%；47家企业PE TTM处于0 - 30X，占比17.80% [28] - 本周民士达发布一季报，2025年Q1营收1.15亿元（+27.43%），归母净利润0.31亿元（49.92%），扣非归母净利润0.30亿元（+75.30%），毛利率39.71%（+3.29pcts） [2][32] 北交所上市情况 - 2024年1月1日到2025年4月11日，北交所有26家企业新发上市 [35] - 26家上市企业发行市盈率均值为14.93X、中值为14.68X；首日涨跌幅均值为223.48%，中值为190.97% [41] - 2025年1月1日 - 2月28日3家上市公司首日涨幅均值267.91%，第三家开发科技首日涨幅150.36%，2024年至今首日涨幅最大前3家为铜冠矿建、方正阀门、星图测控 [41] - 截至2025年4月11日，2025年北交所上市企业3家，2024年全年发行新股23家 [45] 北交所IPO审核一览 - 2025年3月31日 - 4月11日，创正电气等12家企业更新审核状态至已问询，岷山环能、鼎佳精密更新至已过会 [3][47] - 北交所上市委员会定于2025年4月18日审议宏远股份 [47]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年九号公司现金分红超预期，看好长期收入增长及盈利提升 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收142亿元（同比+39%） 归母净利润10.8亿元（+81%） 扣非归母净利润10.6亿元（+157%） 2024Q4营收32.9亿元（+22%） 归母净利润1.14亿元（-48%） 扣非归母净利润1.25亿元（+92%） 全年现金分红8亿超预期 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润16.89/23.92/32.69亿元（2025 - 2026原值分别为15.98/22.97亿元） 对应EPS为23.54/33.35/45.57元 当前股价对应PE为24.2/17.1/12.5倍 [4] 各业务表现 - 2024Q4两轮车营收12.4亿元（+23%） 销量46万台（+44%） 均价2679元（-14%） 全年销量符合预期 Q4均价同比下滑主系经销商补贴冲减收入所致 [5] - 2024Q4零售滑板车营收7.6亿元（+34%） 销量36万台（+18%） 均价2075元（+13%） 全年营收增速17% 超预期表现或系欧洲行业景气较高 [5] - 2024Q4全地形车营收2.1亿元（-5%） 销量0.58万台（+7%） 均价36045元（-11%） [5] - 2024Q4割草机器人营收2.67亿元（+178%） 全年营收8.6亿元（+284%） 机器人板块销量超16万台 预计割草机器人销量超此前预期 [5] - 2024Q4 TOB渠道营收2.8亿元（-41%） [5] 毛利与费用 - 2024年毛利率28.2%（+3.1pct） 其中两轮车/机器人/全地形车/滑板车&平衡车毛利率同比分别+2.1/+2.1/-0.65/+7.95pct 滑板车毛利率提升或系高毛利渠道占比提升+补贴适当减少所致 同口径下2024Q4毛利率为31.4%（+3.8pct） [6] - 同口径下2024Q4公司期间费用率25.62%（+1.4pct） 其中销售/管理/研发/财务同比分别-1.8/+0.8/+3.0/-0.7pct 销售费用规模效应明显 研发费用较大幅度增加或系奖金增加所致 [6] - 综合影响下2024Q4公司净利率为3.5%（-4.7pct） 扣非归母净利率3.8%（+1.4pct） [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,222|14,196|20,221|26,773|34,498| |YOY(%)|1.0|38.9|42.4|32.4|28.9| |归母净利润(百万元)|598|1,084|1,689|2,392|3,269| |YOY(%)|32.5|81.3|55.8|41.6|36.7| |毛利率(%)|25.2|28.2|29.3|30.4|30.9| |净利率(%)|5.9|7.6|8.4|8.9|9.5| |ROE(%)|10.8|17.4|21.3|23.2|24.1| |EPS(摊薄/元)|8.34|15.11|23.54|33.35|45.57| |P/E(倍)|68.3|37.6|24.2|17.1|12.5| |P/B(倍)|7.5|6.6|5.2|4.0|3.0| [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 重视国产算力、卫星互联网、光通信等板块机遇，持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网等六大产业方向 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 - 国产自主逻辑不断强化，军工产链自主化程度较高，以卫星互联网为代表的商业航天+军工通信组合有望迎来产业机遇期 [12][13] - 海关新规明确集成电路原产地判定方式，有利于推动中国芯片产业自主可控和技术升级，带动国内半导体设备需求增长 [14] - CBP豁免部分光通信产品关税，国内光通信产品竞争力强，建议关注光通信板块复苏机遇及头部厂商 [15][16] - 国产算力集群互联加速，移动发布智算互联OISA攻坚计划，交换机厂商业绩亮眼，有望带动高速率交换芯片等需求释放 [17][18][19] - 2024年字节火山引擎调用量第一，国内推理需求加速释放，持续看好国产IDC及上游产业链 [20] - 看好六大产业方向，包括AIDC机房建设、IT侧、网络侧、云计算、AI应用、卫星互联网，并给出推荐标的和受益标的 [22][23][24] - 本周（2025.04.07—2025.04.11），通信指数下跌7.67%，在TMT板块中排名第三 [30] 通信数据追踪 - 2025年2月底，我国5G基站总数达432.5万站，比2024年末净增7.4万站；2月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.51亿户，同比增长23.50%；1月，5G手机出货2363.8万部，占比86.8%，出货量同比下降9.66% [31] - 2024年，中国移动移动云营收达1004亿元，同比增长20.4%；中国电信天翼云营收达1139亿元，同比增长17.1%；中国联通联通云营收达686亿元，同比增长17.1% [47] - 2024年，中国移动移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%；中国电信移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%；2023年，中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [47]

报告核心观点 - 美国“对等关税”冲击市场，先关注红利黄金，冲击缓和后关注“科技 + 消费”投资机会，推荐配置“自主可控”科技和军工、“内循环”消费、红利黄金 [3][12][29] 各部分总结 “关税风暴”冲击市场：先红利黄金，后“科技 + 消费” - 美国 4.3 凌晨推出超预期“对等关税”，对红利超额收益有支撑，海外波动下黄金是配置重点，冲击缓和后关注“科技 + 消费”机会 [3][12] - 本周 A 股围绕关税交易，呈现“黄金持续强势上涨 + 内需消费 + 自主可控科技”占优特征，中美关税动态变化且影响或中长期，需探讨 A 股配置思路 [12] 一个视角：关税冲击下，业务更聚焦国内的品种表现更好；更进一步的，出海 > 出口 - 本周 A 股境外业务占比越高表现越弱，上半周境外业务占比低公司占优，下半周特朗普推迟关税后，境外业务占比高公司回升幅度高但周五收窄 [12] - 极端事件冲击时，市场短期按宏观交易逻辑展开，后续有望围绕贸易谈判进展、贸易关系改善等分化交易 [13] - 选取境外业务收入占比超 50%公司，周四 - 周五反弹幅度最大前三行业为商贸零售（9.3%）、电子（7.6%）、轻工制造（6.9%），部分企业可通过国产替代提升份额 [17] - 运用“出海 - 出口”数据库，将海外营收占比高/海外资产占比低的品种划分为“出口”，高/高的划分为“出海”，本周出海股价表现显著优于出口 [19] 从动态视角看这轮关税接下来的影响 - 关注对欧洲出口预期差，特朗普加征关税时中欧贸易关系或改善，欧洲军费增加加强出口增长潜力，梳理出 2024 年对欧出口规模最大 10 大细分品类 [20] - 静态测算美国每提升 10%关税，对 A 股非金融利润率影响约 0.1% - 0.2%，但当前中美 125%额外增收关税下，该测算准确性低 [23] - 中国出口逻辑有动态变化，特朗普对全球加关税使中国与其他国家贸易关系改善；“人工智能 +”和“具身智能”科技创新加强中国制造业地位；高关税或不可持续，谈判可能较快到来；建立底线思维，可从对其他国家出口出海、科技创新提振生产力、国内扩大内需及财政刺激三方面对冲对美出口损失 [24][25][26] - 出海韧性强于出口，未来“对等关税”政策部分国家或获低关税待遇或豁免，出海重要性将更受重视 [27][28] 展望未来我们推荐：“自主可控”科技和军工 +“内循环”消费 + 红利黄金 - 4 月风格效应强，红利阶段性占优，但 2025 年全年红利超额收益弱于过去 3 年，建议优化投资，本次关税冲击支撑红利超额收益，海外波动下黄金是配置重点 [29] - 除红利和黄金，关注“关税”压力下“科技 + 消费”投资机会，消费投资机会二季度中后期将明显出现，军工战略配置价值增强，可投资内需消费、“自主可控”科技和军工、对欧洲出口占比高品种 [30] - 行业配置建议：4 个行业方向为科技成长“自主可控 + 国产替代”、消费“政策 + 内生复苏”、成本改善驱动、出海结构性机会；1 个底仓逻辑为“红利 + 黄金”，辅以高股息优化思路增强收益 [31]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球贸易局势紧张，科技自主可控迫在眉睫，关键核心技术产品自主可控成为重中之重 [4][11] - 国家财政重点支持，2025 年党政信创有望加速推进 [5][12] - 国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速 [6][13] - 随着全球贸易环境变化，科技自立自强成为发展必由之路，国产软硬件崛起，替代节奏有望加速 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 一周市场回顾 - 本周（2025.4.7 - 2025.4.11），沪深 300 指数下跌 2.87%，计算机指数下跌 5.79% [3][15] 公司动态 业绩公告 - 萤石网络 2024 年实现营业收入 54.42 亿元，同比增长 12.41%；净利润 5.04 亿元，同比下滑 10.52%；扣非净利润 4.83 亿元，同比下滑 12.63% [16] - 中科软 2024 年营业总收入 66.71 亿元，同比增长 2.59%；净利润 3.55 亿元，同比下滑 45.76% [16] - 纳思达 2024 年营业总收入 264.15 亿元，同比增长 9.78%；净利润 7.49 亿元，同比增长 121.11% [16] - 万集科技 2024 年营业收入 9.30 亿元，同比增长 2.33%，净利润 -3.86 亿元，同比下降 0.15% [16] - 山大地纬 2024 年营业收入 5.55 亿元，同比增长 3.14%，净利润 6407.59 万元，同比下降 21.04% [17] - 思维列控 2024 年营业收入 15.15 亿元，同比增长 28.38%，净利润 5.48 亿元，同比增长 33.08% [17] - 彩讯股份 2024 年营业收入 16.52 亿元，同比增长 10.41%，净利润 2.30 亿元，同比下滑 29.11% [17] - 盛视科技 2024 年营业收入 12.22 亿元，同比下滑 22.31%，净利润 1.75 亿元，同比下滑 11.77% [17] - 京北方 2024 年营业收入 46.36 亿元，同比增长 9.29%，净利润 3.12 亿元，同比下滑 10.36% [17] - 盈建科 2024 年营业收入 1.34 亿元，同比下滑 17.65%，净利润 -5078.03 万元，同比下滑 26.35% [18] - 新点软件 2024 年营业收入 21.46 亿元，同比下滑 12.08%，净利润 2.04 亿元，同比增长 4.88% [18] - 大智慧 2024 年营业收入 7.71 亿元，同比下滑 0.84%，净利润 -2.01 亿元，同比下滑 296.51% [18] - 国能日新 2024 年营业收入 5.50 亿元，同比增长 20.50%，净利润 9358.84 万元，同比增长 296.51% [18] - 佳都科技 2024 年营业收入 79.49 亿元，同比增长 27.64%，净利润 -1.15 亿元，同比下滑 129.10% [18] - 霍莱沃 2024 年营业收入 26.91 亿元，同比下滑 31.75%，净利润 1443.35 万元，同比下滑 46.76% [19] - 顶点软件 2024 年营业收入 6.64 亿元，同比下滑 10.78%，净利润 1939.90 万元，同比下滑 16.84% [20][21] - 东软软件 2024 年营业收入 133.23 亿元，同比增长 15.61%，净利润 5.0 亿元，同比增长 13.98% [21] - 真视通 2024 年营业收入 5.36 亿元，同比增长 19.88%，净利润 706.23 万元，同比增长 114.45% [21] - 捷顺科技 2025 年一季度预计归母净利润 0 - 300 万，整体新签订单同比增长 64%，一季度实现扭亏为盈 [21] - 理工能科 2024 年营业收入 10.77 亿元，同比下滑 1.76%，净利润 2.77 亿元，同比增长 12.84% [21] 中标及项目合作 - 达实智能协同深圳市尚润科工集团有限公司作为联合体，与相关方就宝安区中医院扩建工程（二期）智能化项目签约，合同金额 2642.3 万元 [22] 其他公告 - 恒生电子拟回购 2000 - 4000 万元股份并注销，回购价格不超过 44.38 元/股 [23] - 概伦电子自 2025 年 4 月 14 日开市起复牌 [24] - 山大地纬山东大学筹划深化校属企业体制改革，可能导致控股股东、实际控制人变动 [24] - 鸥玛软件实际控制人山东大学拟筹划深化校属企业体制改革，可能导致实际控制人、控股股东变动 [24] - 浪潮软件董事长提议回购 2000 - 4000 万元股份用于股权激励 [24] - 航天信息马天晖因工作原因辞去董事、董事长等职务 [24] 行业动态 国内要闻 - 字节跳动计划推出 AI 智能眼镜，提供类似豆包的 AI 功能，时间和销售地区未确定 [26] - 百川智能 CEO 王小川表示聚焦 AI 医疗，将在四个方面发展应用和服务 [27] - 百度文心大模型 4.5 Turbo 将于 4 月 25 日 Create 大会亮相 [28] - 阿里云为地平线端到端智驾大模型训练提供算力支持 [29] - 华为开发者规模超 1200 万，鸿蒙开发者 720 万，伙伴数量超 4.5 万 [30] 国外要闻 - 美国宣布对集成电路、智能手机、显示模组等豁免征收“对等关税” [31] - 谷歌重申 2025 年 750 亿美元资本支出计划，持续押注生成式 AI [32] - 苹果计划秋季发布 Apple Intelligence Siri 功能 [33] - 意法半导体三年内计划裁员近 3000 人以重振业务 [34] 投资建议 - 国产算力推荐海光信息、中科曙光、神州数码，受益标的景嘉微、中国长城等 [7][14] - 信创板块推荐金山办公、达梦数据、太极股份等，受益标的中国软件、麒麟信安等 [7][14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025Q1季报，同店经营仍有压力，下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.3（-0.9）、6.8（-1.3）、7.2亿元，同增178.1%、6.9%、6.6%，当前股价对应PE分别为15.4、14.4、13.5倍，作为行业龙头，未来门店经营逐步改善，行业集中度进一步提升，成本压力持续缓解，美食生态圈企业有望逐步恢复，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现收入62.6亿，同减13.8%，归母净利润2.3亿，同减34.0%；2025Q1收入15.0亿元，同减11.5%，归母净利润1.2亿，同减27.3% [4] - 2024Q4实现收入12.4亿，同减23.8%，2025Q1收入15.0亿元，同减11.5%，外部环境影响大，门店经营承压，部分门店关闭 [5] - 2025Q1禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理和其他主营业务分别实现收入8.7、0.8、1.4、1.2、1.2、0.1和1.9亿元，同比分别变化-17.6%、-30.0%、+10.9%、-4.4%、106.5%、-13.6%和-19.4%，蔬菜类和包装产品受益品类调整有所提升 [5] - 2025Q1西南、西北、华中、华南、华东、华北、非大陆区域分别实现收入2.0、0.2、3.7、1.9、3.1、1.8和0.2亿元，同比分别变化-11.6%、-14.7%、-31.5%、-45.5%、4.1%、-12.8%和-17.2%，华东区域在各项措施下有所增长，集采业务、供应链业务经营稳健 [5] 公司成本及收益情况 - 2024Q4毛利率为30.4%，同比提升3.5pct，2025Q1毛利率为30.8%，同比提升0.8pct，环比仍有提升 [6] - 2024Q4销售费用率为16.5%，同比提升8.2pct，管理费用率9.5%，同比提升3.9pct；2025Q1销售费用率为9.7%，同比提升1.8pct，管理费用率为7.6%，同比提升1.3pct [6] - 2024Q4投资收益亏损1.6亿元，主要系生态圈被投企业利润波动影响，资产减值损失0.55亿元，主因存货跌价和长期资产减值损失；2025Q1投资收益亏损0.04亿元，环比明显减亏，2025Q1利润1.2亿元，同比下滑27.3%，经营仍承压 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,261|6,257|6,983|7,661|8,387| |YOY(%)|9.6|-13.8|11.6|9.7|9.5| |归母净利润(百万元)|344|227|632|675|720| |YOY(%)|46.6|-34.0|178.1|6.9|6.6| |毛利率(%)|24.8|30.5|30.4|30.1|29.9| |净利率(%)|4.7|3.6|9.0|8.8|8.6| |ROE(%)|4.6|3.3|8.4|8.3|8.5| |EPS(摊薄/元)|0.57|0.37|1.04|1.11|1.19| |P/E(倍)|28.2|42.7|15.4|14.4|13.5| |P/B(倍)|1.4|1.5|1.4|1.3|1.2| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目在2023A - 2027E的情况 [9] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的情况 [9] - 每股指标如每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2023A - 2027E的情况，以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等在2023A - 2027E的情况 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月7日 - 4月11日，食品饮料指数涨幅0.2%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约3.1pct，乳品、零食、调味发酵品表现领先，近期超额收益明显，年初至今涨跌幅位居行业前列 [3][11][13] - 原因与外部环境、市场风格变化有关，关税战预期升温，全球贸易冲突加剧，市场风险偏好回落，内需提振预期加强，食品饮料作为强内需板块受资金青睐；年报季报披露期，市场随业绩波动，食品饮料业绩稳健，承担部分资金避险需求 [3][11] - 板块基本面确认底部区间，后续复苏预期升温，大众需求平稳，部分市场商务活跃度边际提升；部分企业收缩供给，实现供需平衡，减少渠道压力；政策刺激力度加强，预计后续会出台更多刺激消费政策 [3][11] - 白酒需求至低点，行业基本处于自身周期底部，后续大概率平稳上行，当前白酒板块估值低，龙头酒企回购股票提振信心，已进入中长期布局时点 [4][12] - 大众品遵循成长性原则，重点关注零食、啤酒、乳制品行业，此外安琪酵母、西麦食品、百润股份等也值得关注 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 4月7日 - 4月11日，食品饮料指数涨幅0.2%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约3.1pct，乳品、零食、调味发酵品表现领先，个股中贝因美、品渥食品、熊猫乳品涨幅领先，仙乐健康、ST春天、爱普股份跌幅居前 [11][13] - 食品饮料近期超额收益明显，原因是关税战预期升温，内需提振预期加强，其作为强内需板块受资金青睐；年报季报披露期，其业绩稳健承担资金避险需求 [11] - 板块基本面确认底部区间，后续复苏预期升温，大众需求平稳，部分市场商务活跃度提升；部分企业收缩供给；政策刺激力度加强，预计后续出台更多刺激消费政策 [11] - 白酒需求至低点，行业处于周期底部，后续平稳上行，当前估值低，龙头酒企回购股票，已进入中长期布局时点 [12] - 大众品关注零食、啤酒、乳制品行业，安琪酵母、西麦食品、百润股份等也值得关注 [12] 市场表现 - 4月7日 - 4月11日，食品饮料指数涨幅0.2%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约3.1pct，子行业中乳品、零食、调味发酵品表现领先，个股中贝因美、品渥食品、熊猫乳品涨幅领先，仙乐健康、ST春天、爱普股份跌幅居前 [13] 上游数据 - 4月1日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4062美元/吨，环比 - 0.1%，同比 + 31.7%；4月3日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比 - 0.3%，同比 - 11.8%，中短期国内奶价回落 [18] - 4月12日，生猪出栏价格14.6元/公斤，同比 - 4.3%，环比 + 0.0%；猪肉价格20.7元/公斤，同比 + 1.0%，环比 - 0.3%；2025年2月，能繁母猪存栏4066.0万头，同比 + 0.6%，环比 + 0.1%；2024年12月生猪存栏同比 - 1.6%；4月5日，白条鸡价格17.5元/公斤，同比 - 0.9%，环比 - 0.2% [24] - 2025年2月，进口大麦价格251.1美元/吨，同比 - 10.4%，进口大麦数量69.0万吨，同比 - 39.5%，啤酒企业原料成本有望缓解 [33] - 4月11日，大豆现货价3881.5元/吨，同比 - 10.7%；4月3日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比 - 7.3% [34] - 4月11日，柳糖价格6210.0元/吨，同比 - 7.2%；4月4日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比 - 0.3% [36] 酒业数据新闻 - 4月8日，李渡酒业三款“大单品”再停货，原因是老酒资源稀缺，确保产品品质和客户权益 [41] - 4月8日消息，汾酒2030技改原酒产储能扩建项目快速推进，总投资约91亿元，规划占地1856亩，已完成投资41.85亿元，投产后年产原酒5.1万吨、储能13.44万吨 [41] - 3月酒类价格同比下降1.8%，1 - 3月酒类价格同比下降2.1% [42] 备忘录 - 关注得利斯4月16日年度报告披露 [43][45] - 下周（4月14日 - 4月20日）有18家公司披露年度报告，7家公司召开股东大会 [43]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收7.15亿元，同比增12.42%；归母净利润1.51亿元，同比增21.32%；扣非净利润1.48亿元，同比增27.83%，毛利率37.29%，同比增0.62pcts [3] - 受汽车行业年降影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.71（原1.94）/2.01（原2.22）/2.25亿元 [3] - 看好公司拓展航空航天、工业自动化等新领域，维持“增持”评级 [3] 行业情况 - 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首破1000万辆，销量占比超40% [4] - 2024年全国148家主要轴承企业1 - 12月主营业务收入1193.41亿元，同比增6.19%；利润总额93.76亿元，同比增14.29% [4] 公司业务布局 - 积极拓展航空航天、工业自动化等新领域，滚针轴承产品在工业机器人领域进入小批量供货阶段，与中国商飞达成开发意向并研制相关产品，多个在研项目实现国产化替代 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|636|715|825|920|1036| |YOY(%)|13.0|12.4|15.4|11.5|12.7| |归母净利润(百万元)|124|151|171|201|225| |YOY(%)|48.3|21.3|13.2|17.7|12.1| |毛利率(%)|36.7|37.3|36.5|35.7|34.9| |净利率(%)|19.5|21.1|20.7|21.8|21.7| |ROE(%)|17.5|18.4|17.3|17.4|16.8| |EPS(摊薄/元)|0.92|1.11|1.26|1.48|1.66| |P/E(倍)|39.7|32.7|28.9|24.6|21.9| |P/B(倍)|6.9|6.0|5.0|4.3|3.7| [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|528|627|776|956|1153| |现金|223|285|383|521|658| |应收票据及应收账款|192|215|239|275|300| |存货|104|112|140|144|180| |非流动资产|298|325|347|349|356| |资产总计|826|952|1123|1305|1509| |流动负债|108|124|135|154|169| |负债合计|116|134|135|154|169| |归属母公司股东权益|710|818|988|1152|1340| |负债和股东权益|826|952|1123|1305|1509| [8] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|636|715|825|920|1036| |营业成本|403|449|524|592|675| |营业利润|143|172|196|221|247| |利润总额|143|171|196|221|247| |净利润|124|151|171|201|225| |归属母公司净利润|124|151|171|201|225| |EBITDA|164|193|214|239|266| |EPS(元)|0.92|1.11|1.26|1.48|1.66| [8] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|143|152|143|191|192| |投资活动现金流|-42|-48|-49|-33|-41| |筹资活动现金流|-34|-44|3|-20|-14| |现金净增加额|72|62|98|138|137| [8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|13.0|12.4|15.4|11.5|12.7| |成长能力 - 营业利润(%)|57.1|20.4|14.1|12.6|12.1| |ROE(%)|17.5|18.4|17.3|17.4|16.8| |ROIC(%)|16.5|17.3|16.4|16.4|15.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|14.0|14.1|12.0|11.8|11.2| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-30.3|-33.6|-38.7|-45.2|-49.1| |偿债能力 - 流动比率|4.9|5.1|5.7|6.2|6.8| |偿债能力 - 速动比率|3.9|4.1|4.7|5.2|5.7| |营运能力 - 总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|4.8|5.0|4.9|4.9|4.9| |营运能力 - 应付账款周转率|4.9|4.7|4.8|4.8|4.8| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.92|1.11|1.26|1.48|1.66| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.05|1.12|1.06|1.41|1.41| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|5.24|6.04|7.30|8.50|9.90| |估值比率 - P/E|39.7|32.7|28.9|24.6|21.9| |估值比率 - P/B|6.9|6.0|5.0|4.3|3.7| |估值比率 - EV/EBITDA|28.7|24.1|21.2|18.4|16.0| [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 全球贸易局势紧张，科技自主可控迫在眉睫，关键核心技术产品自主可控成为重中之重[4][11] - 国家财政重点支持，2025年党政信创有望加速推进[5][12] - 国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速[6][13] - 随着全球贸易环境变化，科技自立自强成为发展必由之路，国产软硬件正在崛起，替代节奏有望加速[7][14] 根据相关目录分别进行总结 一周市场回顾 - 本周（2025.4.7 - 2025.4.11），沪深300指数下跌2.87%，计算机指数下跌5.79%[3][15] 公司动态 业绩公告 - 萤石网络2024年实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41%；净利润5.04亿元，同比下滑10.52%；扣非净利润4.83亿元，同比下滑12.63%[16] - 中科软2024年营业总收入66.71亿元，同比增长2.59%；净利润3.55亿元，同比下滑45.76%[16] - 纳思达2024年营业总收入264.15亿元，同比增长9.78%；净利润7.49亿元，同比增长121.11%[16] - 万集科技2024年营业收入9.30亿元，同比增长2.33%；净利润 - 3.86亿元，同比下降0.15%[16] - 山大地纬2024年营业收入5.55亿元，同比增长3.14%；净利润6407.59万元，同比下降21.04%[17] - 思维列控2024年营业收入15.15亿元，同比增长28.38%；净利润5.48亿元，同比增长33.08%[17] - 彩讯股份2024年营业收入16.52亿元，同比增长10.41%；净利润2.30亿元，同比下滑29.11%[17] - 盛视科技2024年营业收入12.22亿元，同比下滑22.31%；净利润1.75亿元，同比下滑11.77%[17] - 京北方2024年营业收入46.36亿元，同比增长9.29%；净利润3.12亿元，同比下滑10.36%[17] - 盈建科2024年营业收入1.34亿元，同比下滑17.65%；净利润 - 5078.03万元，同比下滑26.35%[18] - 新点软件2024年营业收入21.46亿元，同比下滑12.08%；净利润2.04亿元，同比增长4.88%[18] - 大智慧2024年营业收入7.71亿元，同比下滑0.84%；净利润 - 2.01亿元，同比下滑296.51%[18] - 国能日新2024年营业收入5.50亿元，同比增长20.50%；净利润9358.84万元，同比增长296.51%[18] - 佳都科技2024年营业收入79.49亿元，同比增长27.64%；净利润 - 1.15亿元，同比下滑129.10%[18] - 霍莱沃2024年营业收入26.91亿元，同比下滑31.75%；净利润1443.35万元，同比下滑46.76%[19] - 顶点软件2024年营业收入6.64亿元，同比下滑10.78%；净利润1939.90万元，同比下滑16.84%[20][21] - 东软软件2024年营业收入133.23亿元，同比增长15.61%；净利润5.0亿元，同比增长13.98%[21] - 真视通2024年营业收入5.36亿元，同比增长19.88%；净利润706.23万元，同比增长114.45%[21] - 捷顺科技2025年一季度预计归母净利润0 - 300万，整体新签订单同比增长64%，一季度实现扭亏为盈[21] - 理工能科2024年营业收入10.77亿元，同比下滑1.76%；净利润2.77亿元，同比增长12.84%[21] 中标及项目合作 - 达实智能协同深圳市尚润科工集团有限公司作为联合体，与相关方就宝安区中医院扩建工程（二期）智能化项目签约，合同金额2642.3万元[22] 其他公告 - 恒生电子拟回购2000 - 4000万元股份并注销，回购价格不超过44.38元/股[23] - 概伦电子自2025年4月14日开市起复牌[24] - 山大地纬山东大学筹划深化校属企业体制改革，可能导致控股股东、实际控制人变动[24] - 鸥玛软件实际控制人山东大学拟筹划深化校属企业体制改革，可能导致实际控制人、控股股东变动[24] - 浪潮软件董事长提议回购2000 - 4000万元股份用于股权激励[24] - 航天信息马天晖因工作原因辞去董事、董事长等职务[24] 行业动态 国内要闻 - 字节跳动计划推出AI智能眼镜，提供类似自研模型豆包的AI功能，时间和销售地区未确定[26] - 百川智能CEO王小川表示聚焦AI医疗，将在四个方面发展应用和服务[27] - 百度文心大模型4.5 Turbo将于4月25日Create大会亮相[28] - 阿里云为地平线端到端智驾大模型训练提供算力支持[29] - 华为开发者规模超1200万，鸿蒙开发者720万，伙伴数量超4.5万[30] 国外要闻 - 美国宣布对集成电路、智能手机、显示模组等豁免征收“对等关税”[31] - 谷歌重申2025年750亿美元资本支出计划，持续押注生成式AI[32] - 苹果计划秋季发布Apple Intelligence Siri功能[33] - 意法半导体三年内计划裁员近3000人以重振业务[34] 投资建议 - 国产算力推荐海光信息、中科曙光、神州数码，受益标的景嘉微、中国长城等[7][14] - 信创板块推荐金山办公、达梦数据等，受益标的中国软件、麒麟信安等[7][14]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 低空经济已从宏观到中观再到微观纵向落地，政府针对基建、主机、应用场景补贴的资本开支有望迎来订单释放期，建议关注低空经济后续板块行情，推荐标的卧龙电驱、绿能慧充，受益标的涵盖低空制造、基建、运营等领域[3][19][20] 根据相关目录分别进行总结 本周板块回顾 本周板块涨跌幅 - 4月7 - 11日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为 -7.3%，受关税博弈影响市场表现不佳，涨幅前五为岭南控股（+10.5%）、祥源文旅（+6.4%）等，跌幅前五为新晨科技（-19.7%）、光洋股份（-15.7%）等，美股亿航智能表现不佳（-13.7%）[4][12][15] 低空经济板块周观点 - 立法端，广东省加速低空经济立法，《广东省低空经济发展条例》列入2025年立法计划；场景探索端，上海举办论坛拓展多场景应用，重庆强调拓展“低空 +”场景，武汉首条城际观光航线首飞，成都发布创新场景清单，南京新增低空经济基础设施类别[3][19] 行业动态 - 上海召开“2025低空经济产业发展论坛”，聚焦政策、技术等议题，超30位嘉宾和250余位从业人员参与[23] - eVTOL出现在汉阳首条城际观光航线，峰飞大型eVTOL航空器展示，将打造武汉“1 + 8”城际半小时低空旅游圈[24] - 重庆市委书记强调拓展“低空 +”场景，推动低空旅游等消费发展，建设管理服务和时空数据平台[25] - 上海经信委加强新兴产业频谱资源管理，建成“空天地”一体化监测网络，提升巡查处置效率[26] - 第十三届深圳国际低空经济暨无人机博览会举办，推动低空经济与行业融合，高巨创新展示无人机[27] - 广东省将《广东省低空经济发展条例》纳入2025年立法计划，此前深圳、广州已有相关条例实施[28] - 中国航空工业集团50千克级氢能源无人机连续飞行30小时，达国际领先水平，应用车载自主释放技术[29] - 成都发布首批低空经济创新场景清单，含39项供给和48项需求清单，推动项目签约落地，构建产业体系[33] - 民航局征集《无人机实名登记与激活要求》意见稿，预计发布后12个月实施，公众6月5日前可反馈[34] - 南京发布2025年“新基建”项目计划，安排104个项目，总投资639.893亿元，新增低空经济基础设施类别[35] 个股动态 长安汽车 - 2024年营收1597.33亿元，同比 +5.58%，归母净利润73.21亿元，同比 -35.37%；发布“北斗天枢2.0”计划，加强飞行汽车布局，与亿航合作，未来五年投超200亿发展飞行汽车产业[36][37] 睿创微纳 - 2024年营收43.16亿元，同比 +21.28%，归母净利润5.69亿元，同比 +14.76%；激光测距产品具多优点，广泛应用于民用无人机等领域并批量交付[38] 华设集团 - 2024年营收44.28亿元，同比 -17.28%，归母净利润3.83亿元，同比 -45.17%，低空经济板块新签合同订单同比增长96%；构建低空全过程服务能力，研发相关软件和平台，推进创新发展[39][40] 英搏尔 - 与高域科技签署战略合作协议，提升高域飞行汽车动力系统性能，推动产品高效能、轻量化及低成本，提高公司市场影响力[41]