公司投资评级 - 微盟集团的投资评级被上调至"买入" [2][17] 报告的核心观点 - 微信电商生态的逐步完善，尤其是微信小店推出"送礼物"功能，将有助于提升供给端品牌及商品的丰富度，微盟作为腾讯系头部服务商有望率先受益 [3][17][18] - 微盟率先将小程序接入微信小店，未来随着微信电商生态的完善，微盟有望通过C端用户消费心智的养成、B端商户的持续加入以及公私域流量的打通，带来新增SaaS客户，并通过产品筛选、广告投放等综合服务提升客户价值 [4][17][18] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 营业收入：2022年为1,839百万元，2023年为2,228百万元，2024年预计为1,806百万元，2025年预计为2,114百万元，2026年预计为2,388百万元 [5] - 营业收入同比增长率（YOY）：2022年为-6.5%，2023年为21.1%，2024年预计为-18.9%，2025年预计为17.1%，2026年预计为13.0% [5] - 经调整净利润：2022年为-1,457百万元，2023年为-388百万元，2024年预计为-50百万元，2025年预计为134百万元，2026年预计为296百万元 [5] - 经调整净利润同比增长率（YOY）：2022年为-357.4%，2023年为-73.4%，2024年预计为-87.2%，2025年预计为-369.4%，2026年预计为120.6% [5] - 毛利率：2022年为59.3%，2023年为66.6%，2024年预计为67.7%，2025年预计为68.2%，2026年预计为68.7% [5] - 净利率：2022年为-79.2%，2023年为-17.4%，2024年预计为-2.8%，2025年预计为6.3%，2026年预计为12.4% [5] - ROE：2022年为-65.0%，2023年为-13.7%，2024年预计为-2.4%，2025年预计为12.1%，2026年预计为32.4% [5] - EPS（摊薄/元）：2022年为-0.59，2023年为-0.15，2024年预计为-0.02，2025年预计为0.05，2026年预计为0.11 [5] - P/S（倍）：2022年为4.3，2023年为3.5，2024年预计为4.3，2025年预计为3.7，2026年预计为3.3 [5] 股价与市值 - 当前股价为2.48港元 [22] - 一年最高最低股价分别为2.930港元和1.100港元 [22] - 总市值为83.28亿港元，流通市值为83.28亿港元 [22] - 总股本为33.58亿股，流通港股为33.58亿股 [22] - 近3个月换手率为258.57% [22]

公司投资评级 - 给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司迎来业绩拐点，盈利改善超预期，预计2024-2026年归母净利润分别为16.7/21.7/25.7亿元，对应同比增速125.9%/29.5%/18.7% [7] - 公司多项产品线有望受益于AI手机带来的硬件创新升级 [9] 声学业务 - 声学业务是公司的核心板块，2023年收入占比超过36% [81] - 受益于中高端安卓机扬声器的升级，公司SLG大师级扬声器向高中端机型进一步渗透，驱动ASP和毛利率明显改善 [8] - 2024年公司收购全球领先的中高端车载音响供应商PSS，布局车载声学有望开启第二成长曲线 [8] - 2023H2以来，公司声学业务盈利能力改善，2024H1声学业务毛利率达到29.9%，公司指引2024年声学毛利率有望改善至35% [121] 光学业务 - 2023H2以来，伴随手机行业回暖、竞争趋缓，以及公司自身产品结构改善和良率提升，光学毛利率大幅改善 [8] - 2024H2塑胶镜头毛利率有望改善至25%以上，模组毛利率在2024H15.6%基础上进一步改善 [8] - 玻塑镜头渗透率提升趋势明显，公司WLG良率改善有望受益 [114] - 2024H1光学业务扭亏为盈，实现收入22.1亿人民币，毛利率改善至4.7% [137] 电磁传动及精密结构件 - 受益于折叠机、AI手机等趋势，公司转轴、散热快速放量 [8] - 2024H1公司电磁传动及精密结构件实现收入36.6亿，占收入比重32.52%，毛利率22.9%，相比2023H1同比增长3.6个百分点 [151] - 公司金属中框成为安卓中高端机型核心供应商，2023年瑞声科技金属中框收入实现同比增长34.3% [176] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为259.85/293.70/322.57亿元，对应同比增速27.3%/13.0%/9.8% [11] - 预计2024-2026年净利润分别为16.73/21.65/25.71亿元，对应同比增速125.9%/29.5%/18.7% [11] - 预计2024-2026年毛利率分别为23.2%/23.9%/24.4% [11] 其他 - 公司客户集中度高，2023年公司前五大客户销售额合共占总销售收入约80.8%，最大客户销售收入占总销售收入约36.4% [58] - 2023-2028年麦克风市场规模预计年复合增速为7.5%，2023-2029年MEMS市场规模预计年复合增速为5% [104][127] - 2024年至2031年全球手机散热市场规模测算，CAGR为8.4% [184]

行业投资评级 - 看好（维持）[70] 报告的核心观点 - 微信小店灰度测试"送礼物"功能，加码微信电商生态，有望复刻"微信红包"成功经历，拉动微信电商产业链 [71][73] 根据相关目录分别进行总结 微信小店灰度测试"送礼物"功能，加码微信电商生态 - 微信小店灰度测试"送礼物"功能，允许用户在微信小店中选择商品并送给微信好友，功能与微信红包类似 [73][77] - 微信小店整合微信小商店、微信视频号小店，成为微信生态统一交易载体，提升电商交易效率 [75][77] - 微信小店功能仍在快速迭代中，后续功能入口可能更加外显，并增加新玩法 [3][75] 微信小店核心参与方为微信平台、商家和服务商 - 微信小店收费模式包括缴纳保证金和技术服务费，针对中小商家推出0保证金试运营、前百万自营交易额的技术服务费率减至1%等政策 [29][77] - 商家通过申请开店或视频号小店升级后，需要引流推广、分销裂变，获得GMV后向微信平台支付一定费用 [13][29] - 微信生态服务商通过微信多端入口触达消费者，包括朋友圈、微信群、微信私聊、搜一搜、视频号（含直播）、公众号等，并收取服务费和GMV分成 [13][29] 微信电商生态迎增量，有望复刻"微信红包"成功 - 2014年春节期间微信支付推出"微信红包"功能，打通微信内社交与支付功能，助力财付通市占率从13%提升至39% [83][95] - "送礼物"功能从界面设计、战略意义上与"微信红包"功能多有类似，有望复刻"微信红包"成功经历 [95][99] - 微信小店"送礼物"功能有望拓展微信的社交电商布局，将搜索、内容（视频号、公众号）、直播、电商、支付等资源和场景实现打通整合 [95][114] 投资建议：积极关注微信小店"送礼物"功能对微信电商产业链的拉动 - 平台方：腾讯控股，"送礼物"功能推出有望打开微信电商、广告、商业支付收入增长空间 [22][95] - 微信生态服务商：微信平台电商SaaS服务商、代运营公司、广告代理公司有望高效满足商家引流推广、分销裂变，触达C端消费者的需求，拓展收入增量 [47][95] - 品牌商家、礼物商家：商家有望加速入驻微信小店，加强品牌曝光、私域流量运营，拉动GMV增加 [47][95] - 导购平台：新消费入口出现，导购平台的价值或进一步凸显，获得增量流量 [47][95]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）”[2] 报告的核心观点 - 微信小店“送礼物”功能开启灰度测试，借助节日东风有望快速裂变，引领社交电商新风潮[4][5][7] - 微信小店依托微信强大的用户基础及流量渠道，有望成为新主流电商平台[6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 计算机行业与沪深300指数的相对表现从2023年12月的-43%逐步回升至2024年8月的43%[3] 相关研究报告 - 《OpenAI 12天总结：AI进入新时期，加速落地可期—行业点评报告》[4] - 《周观点：AI步入发展新阶段—行业周报》[4] - 《豆包超预期，重视AI应用机会—行业点评报告》[4] 微信小店“送礼物”功能 - 微信小店开始灰度测试“送礼物”功能，用户可以通过类似发收“微信红包”的形式，赠送或接收好友来自微信小店的商品[4] - “送礼物”功能符合条件的微信小店商品详情页会出现“支持送礼物”的标识，用户点击“送给朋友”后，系统会提示相关使用须知，然后跳转到款式选择界面，完成支付后，礼物将自动送出[5] 微信小店升级及生态 - 2024年8月12日，腾讯发布《视频号小店升级为微信小店的公告》，计划自08月25日起，正式支持商家将视频号小店升级成微信小店，简化商家入驻流程，升级品牌认证和店铺命名体系，降低入驻门槛及保证金，并支持店铺及商品信息在多个微信场景内流转[6] - 10月30日，微信官方发文表示，面向微信小店商家的微信小店助手已正式上线，为微信小店商家提供了更便捷的移动端管理工具，支持店铺管理、数据查看和客户服务等功能[6] - 腾讯高管在2024Q3业绩电话会议上重点论述了微信交易生态的进展，围绕微信小店升级了交易平台策略，创建统一且用户信赖的电商交易平台，微信生态本身拥有雄厚的用户基础和流量渠道优势，微信小店与视频号、社群裂变、搜索自然结合形成直播电商、社交电商、货架电商等模式，有望成为除京东、阿里、拼多多、抖音等平台以外的新主流电商平台[6] 投资建议 - 重点关注电商SaaS投资机会，受益标的包括微盟、有赞、光云科技、美登科技、信雅达、迈富时等[7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）”[14] 报告的核心观点 - AI 进入新时期，加速落地可期，OpenAI 的 12 天发布会展示了模型和应用侧的重大进展，推动 AI 应用繁荣和商业落地[1][2][17][18][19] 模型侧 - OpenAI 的 o3 系列模型推理能力大幅升级，o3 模型在 Codeforces 得分为 2727，超过 99%的人类程序员；GPQA 得分为 87.7%，高于博士生一般得分 70%；前沿数学测试得分为 25.2%，其他模型没有超过 2%；ARC-AGI 得分为 87.5%，o1 的得分 25%[18] 应用侧 - OpenAI 的 Canvas 功能显著提升用户在写作和编码项目效率，与 Apple Intelligence 深度整合，包括与 Siri 的协同、写作工具的增强以及 iPhone 16 的相机控制功能，加速大模型商业落地进程[2][19] 投资建议 - 持续坚定看好 AI 应用及算力方向，推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、恒生电子、焦点科技、致远互联、鼎捷数智、上海钢联、彩讯股份、拓尔思、普元信息、税友股份、金蝶国际等，受益标的包括汉王科技、兴图新科、三六零、汉得信息、汉仪股份、海天瑞声、新致软件、华宇软件、福昕软件、通达海、新点软件、泛微网络、润达医疗、万兴科技、迈富时等[20] - 算力领域推荐淳中科技、海光信息、中科曙光、浪潮信息等，受益标的包括寒武纪、紫光股份、工业富联、景嘉微、远东股份等；华为昇腾生态推荐软通动力、神州数码、卓易信息、中国软件国际等，受益标的包括高新发展、广电运通、烽火通信、拓维信息等[20]

核心观点 - 食品饮料行业在11月社零增速环比回落，但政策支持性品类增速较好，预计2024Q4社零增速提升，餐饮消费有望逐步回暖[11][12][13] - 低空经济行业迎来从宏观到微观的纵向落地，广汽集团发布第二代飞行汽车，上海低空经济发展公司成立，低空经济板块行情值得关注[17][18][19] - 建材行业各地持续发力稳楼市，重视建材布局机会，消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材等[20][21][22] - 机械行业人形机器人丝杠走向量产，国产丝杠领跑全球，丝杠市场空间有望大幅提升[23][24][25] - 传媒行业关注豆包AI应用、微信小店电商生态及线下文娱，AI应用商业化加速，微信小店“送礼物”功能有望拉动GMV增长[26][27][28] 食品饮料行业 - 11月社零增速环比回落，主要受“双十一”促销提前影响，但汽车、家电、家具等耐用消费品在以旧换新政策支持下仍保持较高增速[12] - 餐饮消费环比改善，11月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+4.0%、+2.5%，增速环比10月分别+0.8pct、+2.8pct[12] - 粮油食品类作为必选消费保持较好增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软[12] - 预计2024Q4社零增速提升，餐饮消费有望逐步回暖，10-11月消费品零售额同比+4.3%，增速相较2024Q3增加1.8pct[13] - 白酒企业注重市场健康发展，头部零食企业增长势能较好[14] 低空经济行业 - 交通运输部印发《通用机场管理规定》，放宽对公众利益影响较小的通用机场的管理[17] - 广汽集团发布第二代飞行汽车GOVYAirJet，可达成200公里航程目标，支持30分钟快速补能，未来将搭载广汽自研全固态电池，有望实现400公里航程目标[17][18] - 上海低空经济产业发展有限公司注册成立，后续将作为低空经济起降设施的平台公司加速上海基建发展[17] - 低空经济相关标的平均下跌3.3%，其中涨幅前五标的分别为豪鹏科技（+11.2%）、云路股份（+8.9%）、恒天海龙（+3.6%）、珠海冠宇（+2.9%）、中简科技（+2.4%）[18] - SMG发布的2024年12月最新先进空中交通现实指数AAMRealityIndex(ARI)和先进空中交通基础设施指数AAMInfrastructureIndex(AII)中，亿航智能、峰飞航空科技、沃飞长空三家中国eVTOL企业进入前十强，亿航智能排名第1[19] 建材行业 - 国务院常务会议指出，要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围[20] - 张家口市取消普通住宅和非普通住宅标准相关政策，取消商品房销售价格限价机制，鼓励实行“现房销售”，逐步推进“取消公摊”[20] - 北京市财政局披露2024年新增地方政府债务限额1126亿元，再次新增专项债务限额90亿元，重点用于新型基础设施、市政和产业园区基础设施等领域[20] - 消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金，受益标的包括北新建材等[20] - 玻璃：截至12月21日，全国浮法玻璃现货均价为1407.00元/吨，环比下跌3.00元/吨，跌幅为0.21%[21] - 消费建材：截至2024年12月20日，原油价格为79.23美元/桶，周环比下跌2.83%，较2024年年初上涨6.39%，同比上涨3.24%[22] 机械行业 - 特斯拉首次在人形机器人关节模组引入行星滚柱丝杠，丝杠已经成为人形机器人价值量占比最高的关键硬件，成本占到机器人整体约20%[23] - 国内丝杠企业具备量产优势，杭州新剑传动年产100万台人形机器人及汽车行星滚柱丝杠产业化项目开工，成为全球第一家公布大规模量产的企业[24][25] - 丝杠的精度等级从C0到C10，人形机器人丝杠精度需达到C5级，C5精度在丝杠领域属于中高端产品，要求理解电机输出，同时对材料、加工、检测等都提出了很高的要求[24] - 受益标的：丝杠企业包括五洲新春、震裕科技、南京化纤、双林股份，丝杠设备和刀具企业包括浙海德曼、集智股份、秦川机床、恒锋工具、华锐精密[25][29] 传媒行业 - 字节跳动旗下火山引擎发布豆包视觉理解模型，具备更强的内容识别能力、理解和推理能力、视觉描述能力，可广泛应用于教育、旅游、电商等场景[26] - OpenAI发布下一代推理模型o3，大幅提升数学、代码能力，汤姆猫AI童伴机器人于12月21日正式发售[26] - 微信小店灰度测试“送礼物”功能，允许用户在微信小店中选择商品并送给微信好友，后续有望正式推出，或受益于“年货节”及元旦、春节等重要节假日带来的购物、社交需求增长[27] - 2025年春节档已有包括《射雕英雄传：侠之大者》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》《唐探1900》等想看人数超过15万的电影定档，票房值得期待[28] - 2025年2月哈尔滨亚冬会或进一步拉动冰雪演艺及周边消费需求，建议继续关注线下文娱消费复苏[51]

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[12] 报告的核心观点 - 小鹏汽车通过智能化、产品、营销、渠道和供应链的全面优化，展现出强劲的复苏势头，预计2025年将迎来强劲的产品周期和盈利拐点[6][39] 根据相关目录分别进行总结 公司深度报告 - 小鹏汽车致力于推动科技平权，历经起落，造车及卖车综合能力显著提升[5][6] - 组织架构上，引入王凤英与何小鹏一同推动公司前行，营销上聚焦智能化以凸显品牌调性，流量效应及舆论引导能力提升[6] - 渠道上，推动木星计划，对门店优胜劣汰，引入经销商布局下沉市场[6] - 产品上，强化产品定位，精简SKU定价一步到位，引入知名人才加强产品设计[6] - 供应链上，各车型间零部件复用程度提升，加强交付能力，推动通过技术、加强管理、与大众合作实现降本[6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为410.3/955.6/1220.6亿元，Non-GAAP净利润分别为-53.8/-22.3/3.4亿元，对应调整后EPS为-2.8/-1.2/0.2元，维持"买入"评级[39] 推动科技平权，几经起落坚定前行 - 小鹏汽车致力于通过技术研发和创新为消费者提供颠覆性的出行体验，科技创新和技术精进是公司最鲜明的底色[51] - 2024年小鹏汽车宣布了未来十年的新目标：成为一家全球化的AI汽车公司[51] - 小鹏汽车历经十年发展，形成了全面的产品矩阵，覆盖多种车型，不同价格带市场[25] - 2020年P7发布以来持续推升销量，2021年小鹏P7销量超过6万台，G3销量接近3万台，叠加新发布的P5产品逐步开始交付，公司的整车销量超过9.7万台[27] - 2022年P7、P5仍然为主力销售产品，但下半年G9失利销量低于预期，导致公司整体交付量下行，何小鹏开启了大刀阔斧的内部组织变革[27] - 2023年推出G6产品发布初期订单表现优异，2023H2交付量达到4.4万台，同时G9改款发布一定程度上改善车型销量表现，拉动公司2023H2整体交付量突破前高[27] - 2024H1 MPV X9贡献销量，G6、G9在激烈的竞争下，销量走势平稳[27] 技术领先，品牌形象深入人心 - 创始人何小鹏历经移动互联网浪潮，意识到技术会给产业带来深刻变革，扎根技术研发，给公司打上鲜明的科技烙印[57] - 小鹏汽车在技术领域进行了诸多开创性的创新，诞生了多个行业"第一"，多个创新后来被行业广泛使用，引领产业发展[58] - 小鹏G9是国内首个搭载800V高压碳化硅平台的车型，结合自建S4充电桩，可最高实现480kw的充电功率，5分钟充电实现200km续航[60] - 小鹏汽车采取全栈自研的策略，在智能座舱、自动驾驶、智能电动几大领域深耕细作，不断推出新产品和平台[35] - 小鹏自研电子电气架构和底层算法，构建了整车SOA平台并持续迭代[61] XNGP体验升级，智驾成小鹏"长期马拉松"关键 - 小鹏汽车持续加码智驾研发保持领先，迭代进度不断加速[70] - 2021年1月，公司推出高速自动驾驶功能，2022年9月，公司在广州开始试点城区智驾，为国内最早[70] - 2022年10月小鹏开始引入BEV+Transformer，重写自动驾驶代码，在国内领先优势显著[70] - 2023年小鹏汽车即在上海、广州、深圳开放基于高精地图的城市NGP功能[70] - 2023年11月无图自动驾驶算法XNGP正式推送，之后开城进度开始加速，2024年1月累计开城243座[70] - 2024年5月XNGP完成100%无图化，智驾可用里程翻倍，2024年7月上车端到端大模型，2024年8月推出纯视觉自动驾驶[70] - 2024Q4有望打通收费站停车场闸机等断点，实现车位到车位自动驾驶[70] 前期车型时有闪光，积累经验打磨综合实力 - 小鹏P7是公司开发的真正意义上的智能电动汽车，该车型优势明显：外观优美线条流畅，长续航，智能化领先，操控优异[129] - 2022年发布P7改款P7i，加量降价推动销量再次爬升[134] - 小鹏G9初期营销失误及定义模糊，改款焕发新生[113] - 小鹏G6供应链及竞品导致销量波动，受益导流销量见底回升[116] - 小鹏X9初期领跑纯电MPV市场，竞品迭出导致销量回落[120] 海纳百川持续进代，新势力技术领军涅槃重生 - 小鹏汽车弥补管理短板，组织架构铁血变革，营销上聚焦以凸显品牌调性，互联网流量效应及舆论引导能力提升[6] - 聚焦智能化，让公司"智能"品牌形象深入人心，引入消费电子营销经验，互联网流量效应及舆论引导能力提升[6] - 整合营销和直销渠道，木星计划助力产品下沉，强化产品定位，精简SKU定价一步到位[6] - 供应链短板补齐，降成本保交付，为爆款车提供有力后盾[6] 天时地利人和，小鹏有望扶摇直上 - 智能化迎来"战国时代"，得智驾者得天下，小鹏汽车积聚多重优势，有望在智驾时代充分享受行业红利[15] - 小鹏Mona广受好评，首月交付过万，P7+大空间强智能有望再次赢得用户青睐[15] - 智驾领先，补齐短板，推动技术平权竞争力强劲[15] - 科技先锋，面向AI+智能更广阔天地，大众深度合作，技术投入并非沉没成本[15]

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 28/34 5、 风险提示 3.2.5、 维生素及氨基酸产业链：蛋氨酸、赖氨酸价格维持稳定 本周（12 月 16 日-20 日）蛋氨酸、赖氨酸价格维持稳定。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------|----------------------------|-------|-------|-------|-------|-----------|-------|--------|-------|-------|-------| | 800 | | | | | 180 | | | | 维生素 | 国产 | | | | 700 | 元 / 千克 | 维生素 A(50 万 IU/g): 国产 | | | 160 | | | | E:50%: | | | | | 600 | | | | | 140 | | 元 / 千克 | | | | | | | 500 | | | | | 120 | | | | | | | | | 40 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[24] 报告的核心观点 - 食品饮料板块有望逐步迎来复苏，白酒板块短期基本面仍有承压，中长期随着政策催化，预计有望逐步企稳回暖，建议关注行业头部酒企。大众品方面，首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大，建议关注甘源食品。啤酒2024年销售表现较弱，2025年随着餐饮逐步复苏，带动啤酒需求结构改善。复调需求跟随餐饮回暖而提升，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复[20] 根据相关目录分别进行总结 月度观察 - 2024年11月社会消费品零售总额同比+3.0%，增速环比10月-1.8pct，主要受"双十一"促销提前影响，部分商品提前在10月销售，11月数据回落，如服装、化妆品下滑幅度较大；但同时在以旧换新政策支持下，汽车、家电、家具等耐用消费品仍保持较高增速。2024年11月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+4.0%、+2.5%，增速环比10月分别+0.8pct、+2.8pct，受益于餐饮消费券发放以及促销费政策出台，餐饮消费较10月环比改善。细分子行业中，2024年11月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速同比分别+10.1%、-4.3%、-3.1%，增速环比10月分别+0.0pct、-3.4pct、-3.0pct，粮油食品类作为必选消费保持较好增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软，大众消费需求恢复相对偏慢[21] 季度观察 - 预计2024年Q4社零数据增速有望提升，餐饮消费有望逐步改善。具体来看：2024年10-11月消费品零售额同比+4.3%，增速相较2024Q3增加1.8pct，在以旧换新政策支持下，预计Q4社零数据延续较好增长；10-11月餐饮及限额以上餐饮同比分别+3.9%、+1.2%，增速相较2024Q3分别+0.9pct与+1.2pct，餐饮消费呈现逐步回暖。观察消费品中：2024年10-11月粮油食品、饮料、烟酒类增速分别为+9.9%、-2.4%、-1.5%，相较2024Q3分别-0.6pct、-4.9pct、-2.2pct，粮油食品延续较高增速，饮料和烟酒消费回落，主要与大众消费需求偏弱有关。考虑2025年春节时间较早，进入12月后大部分消费品将开始春节旺季备货，在错期因素影响下，预计12月饮料和烟酒类消费有望环比改善[22]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“看好”（维持）[2] 核心观点 - 各地持续发力稳楼市，重视建材布局机会[2] - 国务院常务会议提出优化地方政府专项债券管理，支持收购存量商品房用作保障性住房[2] - 张家口市取消商品房销售价格限价机制，鼓励现房销售[2] - 北京市新增地方政府债务限额1126亿元，重点用于新型基础设施、棚户区改造等领域[2] - 水泥行业节能降碳专项行动计划要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%[2] 行业数据跟踪 - 本周建筑材料指数下跌4.70%，跑输沪深300指数4.57pct[13] - 近三个月建筑材料指数上涨23.59%，跑赢沪深300指数6.41pct[13] - 近一年建筑材料指数下跌1.04%，跑输沪深300指数18.96pct[13] - 全国P.O42.5散装水泥平均价为363.08元/吨，环比下跌0.77%[22] - 全国熟料库容比为50.39%，环比下降2.42pct[22] - 全国浮法玻璃现货均价为1407.00元/吨，环比下跌0.21%[52] - 全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为121.48元/重量箱，环比持平[56] - 全国石油焦平均价格为2961.71元/吨，环比上涨3.05%[97] - 全国重油平均价格为5238元/吨，环比上涨0.48%[97] - 全国工业天然气价格为3.72元/立方米，环比上涨0.32%[97] 公司推荐 - 消费建材板块推荐：东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金[2] - 水泥板块受益标的：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥[2] - 玻璃纤维板块受益标的：中国巨石、长海股份、国际复材[2] - 药用玻璃板块推荐：力诺特玻，受益标的：山东药玻[2] 原材料价格跟踪 - 原油价格为79.23美元/桶，周环比下跌2.83%[132] - 沥青价格为4520元/吨，周环比持平[132] - 丙烯酸价格为6100元/吨，周环比上涨0.83%[132] - 钛白粉价格为16400元/吨，周环比上涨3.14%[132]