报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑有望继续演绎，REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，有望持续提升配置性价比，板块具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 深交所发布绿色债券白皮书，华泰紫金苏州恒泰REIT披露询价公告 - 深交所发布《深圳证券交易所绿色债券白皮书》，概述绿色债券政策框架，总结发行情况，梳理案例，阐述发展趋势及下一步工作安排 [4][12][14] - 华泰紫金苏州恒泰租赁住房REIT披露询价公告，基金发售份额总额5亿份，初始战略配售3.5亿份，原始权益人或其关联方拟认购1.7亿份，其他战略投资者拟认购1.8亿份 [4][13][14] 市场回顾 - 2025年第15周，中证REITs（收盘）指数856.72，同比上涨7.65%，环比下跌1.36%，2024年年初至今累计上涨13.26%，超额收益+3.95% [5][15] - 2025年第15周，中证REITs全收益指数1065.39，同比上涨15.04%，环比下跌1.18%，2024年年初至今累计上涨23.63%，超额收益+14.32% [5][20] - 2025年第15周，REITs市场成交量6.97亿份，同比增长17.54%；成交额29.52亿元，同比增长22.13%；区间换手率3.78%，同比下降22.06% [3][26] - 近30日，REITs市场成交总量43.80亿份，同比下降15.78%；成交总额192.91亿元，同比下降9.68%；平均区间换手率0.81%，同比下降19.82% [29] 分板块表现 - 2025年第15周，保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+0.40%、-1.20%、-1.02%、-2.57%、-2.86%、-0.95%、-0.21%；一月涨跌幅分别为+7.40%、-0.32%、+0.73%、+0.56%、-1.81%、+2.28%、+3.92% [3][5][35] - 本周华夏北京保障房REIT、中航首钢绿能REIT、中航京能光伏REIT涨幅靠前，涨幅分别为3.67%、0.59%、0.28%；红土创新盐田港REIT、国泰君安东久新经济REIT、华夏和达高科REIT跌幅靠前，跌幅为4.41%、4.29%、3.75% [50] 一级跟踪 - 2025年第15周，16只REITs基金等待上市，发行市场持续活跃 [6][54] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [3][59]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国关税事件影响下A股波动加大，多部委推出稳股市组合拳，看好受益于政策、1季报超预期的券商板块机会，同时看好板块红利属性标的，推荐江苏金租和中国财险 [4] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.97万亿，环比+42%，新成立股+混基金规模181.55亿，环比+290%；1季度日均股基成交额1.77万亿，同比72.3%，环比-15.2%；1季度新成立股+混基金1102亿元，同比+102% [4] - 截至4月13日，10家上市券商披露一季度业绩预告或业绩快报，业绩增速整体超预期，交易量高增长、投资收益低基数预计是主要驱动，头部券商一季报预增明显，10家券商合计季报预计同比+48%，预计年化ROE达到7.6% [4] - 上市券商和大股东积极回购和增持，东方证券等推动回购，长城证券控股股东增持股份 [4] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，各部委稳股市组合拳，叠加券商一季报业绩超预期和回购催化，继续看好券商板块机会，选股主线为业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线 [4] 保险 - 中国人保2025年一季度归母净利润预计同比增长30%到50%；中国太保增持宽基ETF等产品，董事长提议回购公司部分普通股A股股票 [4] - 金监总局发布通知，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，拓宽权益投资空间，确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，利于险企提高权益仓位 [4] - 寿险1季度NBV增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会 [4] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券，香港交易所；中国人寿，中国太保 [5] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 国产大模型能力跃升，AI校对/AI游戏等应用深化，建议布局AI，如大模型/Agent、AI游戏等多个领域[4] - 促消费政策频吹，IP、体验式新消费有望延续高景气，建议布局IP、演艺/沉浸式体验等细分赛道[5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 《和平精英》获内地iOS免费榜和畅销榜第一，《JUMP》为安卓预约榜第一，《ProjectRene - 模拟人生》为iOS预约榜第一，电影《我的世界大电影》获周票房冠军[11] - 展示了不同国家/地区iOS游戏免费榜和畅销榜排名，以及重点公司游戏产品iOS游戏畅销榜排名[12][15] - 呈现了TapTap新游安卓和iOS预约榜排名、院线电影数据、网播剧和综艺数据、台播剧和综艺数据、抖音卡牌爆款榜数据[21][25][26] 行业新闻综述 - AIGC方面，3月AI产品榜中国产AI超半数，AI校对王中标项目，美图公司多项研发成果获突破[30][31] - 游戏方面，《盗墓笔记：启程》开启测试，AppMagic发布3月中国出海手游排行榜，《心动小镇》上线新功能[32][33] - 影视/IP方面，芒果TV一季度内容表现亮眼，泡泡玛特推出新IP及系列活动[34][35] 公告总结 - 分众传媒拟购买新潮传媒100%股权，预估值83亿元[36] - 恺英网络控股子公司获国际商会国际仲裁院裁决，传奇IP应支付赔偿金、法律费用等[37] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第15周下跌6.78%，表现弱于上证综指等指数，出版板块表现最好，游戏板块最差[38] - A股传媒、美股传媒、港股传媒相关个股中，分别有祥源文旅、Palantir、天鸽互动周涨幅最大，读者传媒、搜狐、IMAX CHINA周跌幅最大[38][39][44]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 券商1季报超预期，稳股市政策下看好券商板块机会，同时看好板块红利属性标的，推荐江苏金租和中国财险 [4] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.97万亿，环比+42%，本周新成立股+混基金规模181.55亿，环比+290%；1季度日均股基成交额1.77万亿，同比72.3%，环比-15.2%；1季度新成立股+混基金1102亿元，同比+102% [4] - 截至4月13日，10家上市券商披露一季度业绩预告或业绩快报，业绩增速整体超预期，交易量高增长、投资收益低基数预计是主要驱动，头部券商一季报预增明显，10家券商合计季报预计同比+48%，预计年化ROE达到7.6% [4] - 上市券商和大股东积极回购和增持，东方证券、国泰海通等推动回购，长城证券控股股东增持股份 [4] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，各部委稳股市组合拳，叠加券商一季报业绩超预期和回购催化，继续看好券商板块机会，选股主线为业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线 [4] 保险 - 中国人保2025年一季度归母净利润预计同比增长30%到50%；中国太保增持宽基ETF等产品，董事长提议回购公司部分普通股A股股票 [4] - 金监总局发布通知，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，拓宽权益投资空间，确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，利于险企提高权益仓位 [4] - 寿险1季度NBV增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会 [4] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券，香港交易所；中国人寿，中国太保 [5] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [5]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **公募基金实时持仓模型** - 模型构建思路：基于基金净值、持仓披露、调研行为等公开信息，实时测算公募基金对农业板块的配置仓位[14] - 模型具体构建过程：通过多源数据（净值变化、持仓披露频率、调研活动）构建动态权重调整框架，具体公式未公开[14] - 模型评价：能够捕捉历史仓位低点，但依赖公开数据时效性 2. **ETF资金持仓动态模型** - 模型构建思路：跟踪ETF资金占农业板块市值的比重，反映指数投资资金的配置趋势[15] - 模型具体构建过程：计算ETF持仓市值与板块总市值的比值，采用5日移动平均（MA5）平滑数据 $$ \text{ETF持仓占比} = \frac{\sum \text{ETF持有农业股市值}}{\text{农业板块总市值}} $$ [18] - 模型评价：对市场资金流向敏感，但需注意ETF产品结构差异 3. **两融余额动向模型** - 模型构建思路：监测融资余额（看多信号）与融券余额（看空信号）的变动趋势[16] - 模型具体构建过程：统计农业板块成分股的两融余额日频数据，分离融资/融券余额并计算净变化[20] - 模型评价：对短期市场情绪有较强指示性，但易受政策影响 量化因子与构建方式 1. **主力资金因子** - 因子构建思路：以大单（20-100万元）和超大单（>100万元）净流入作为主力资金代理变量[28] - 因子具体构建过程： $$ \text{主力净流入} = \sum \text{超大单买入} + \sum \text{大单买入} - \sum \text{超大单卖出} - \sum \text{大单卖出} $$ [29] - 因子评价：反映机构资金动向，但需结合成交量验证 2. **股东户数变化因子** - 因子构建思路：股东户数大幅增加可能预示后续股价风险[32] - 因子具体构建过程：计算最新两期股东户数的变动比例 $$ \text{户数增幅} = \frac{\text{最新户数} - \text{上期户数}}{\text{上期户数}} \times 100\% $$ [33] - 因子评价：对筹码分散化有预警作用，但数据披露存在滞后 3. **雪球大V关注度因子** - 因子构建思路：统计高粉丝量雪球用户对个股的讨论热度[24] - 因子具体构建过程：爬取雪球平台大V的个股提及频次，按行业标准化[25] - 因子评价：捕捉散户情绪，但需区分正向/负向观点 模型的回测效果 1. **公募实时持仓模型** - 当前仓位水平：2018年以来历史低位[17] 2. **ETF资金持仓模型** - 当前持仓占比：4.5%（MA5）[18] 3. **两融余额动向模型** - 融资余额：3月以来企稳[20] - 融券余额：处于低位[20] 因子的回测效果 1. **主力资金因子** - 金健米业净流入：2.29亿元[29] - 海大集团净流入：2.19亿元[29] 2. **股东户数变化因子** - 贝斯美增幅：55.75%[33] - 温氏股份增幅：21.44%[33] 3. **雪球大V关注度因子** - 北大荒关注量：53次[25] - 圣农发展关注量：26次[25]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，存在稳健红利和周期弹性投资逻辑，板块或迎重新布局起点，推荐四主线精选煤炭个股[4][13] - 贸易摩擦升级内需有望发力，短期煤价磨底，后续政策和基本面变化或支撑煤价企稳反弹[3] 根据相关目录分别进行总结 投资观点 - 煤炭股稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱、海外关税打压，美国和国内利率下行，煤炭稳健红利可配置，保险资金或布局煤炭等红利板块[4][13] - 煤炭股周期弹性投资逻辑：两会后动力煤和炼焦煤价格低位，供需改善有望企稳反弹，2025年两会后政策落实和施工季来临，煤炭需求和价格或向上[4][13] - 煤炭板块重新布局起点：宏观政策利多和资本市场支持力度大；高分红且多分红成趋势；产业资本入局预示行情底部来临[4][13] - 四主线精选煤炭个股：红利逻辑【中国神华、陕西煤业、中煤能源】；周期逻辑【平煤股份、淮北矿业】；多元化铝弹性【神火股份、电投能源】；成长逻辑【广汇能源、新集能源】[4][13] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：秦港现货价持平，环渤海港库存微跌，国内价格有平有涨，长协价格小跌，国际价格小涨，海外油气价格下跌，煤矿开工率微跌，电厂日耗微跌、库存微涨、可用天数小涨，水库水位小跌、出库流量大涨，非电煤下游开工率小涨，动力煤库存有降有升，港口净调出，海运费大涨[16][26][36] - 炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微涨，国内价格有平有涨，期货价格大跌，国际价格小涨，中国港口到岸价小跌，焦钢价格有平有跌，焦钢厂需求开工率微涨、盈利率小跌，炼焦煤库存总量小涨、可用天数有平有涨，焦炭库存微跌，钢铁库存小涨[17][19][112] - 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格持平[20][137] 煤炭板块回顾 - 本周大跌5.04%，跑输沪深300指数2.17个百分点，主要煤炭上市公司普跌，跌幅前三为安源煤业、大有能源、神火股份[20] - 估值表现：本周PE为10.2，PB为1.16，分别位列A股全行业倒数第三和第六位[23] 公司公告回顾 - 中国神华：2025年计划商品煤产量、煤炭销售量、发电量高于2024年，建议提高分红比例和增加频次，获回购H股授权，控股股东无减持意向，推进优质资产注入[138] - 盘江股份：贵州能源集团增持未完成，将继续按计划增持[138] - 平煤股份：为控股子公司提供最高4亿元担保[138] - 神火股份：首次回购公司股份838,100股[138] - 淮北矿业：控股股东增持股份，财务公司风险评估良好[138] - 兖矿能源：拟签署2025 - 2027年度持续性关联交易协议[141] - 中煤能源：控股股东首次增持公司股份[141] - 永泰能源：累计回购股份245,666,200股[141] - 新集能源：控股股东累计增持公司股份7,920,495股[141] - 陕西煤业：子公司矿井产能核增[141] - 上海能源：控股股东拟增持，已首次增持[141] - 冀中能源：控股股东部分股份解除质押[141] 行业动态 - 3月下旬重点钢企粗钢日产环比下降1.9%，钢材库存量环比下降9.9%[142] - 3月24 - 30日全国煤炭价格略有下降，钢材价格略有回升[142] - 3月下旬全国煤炭价格继续下行，无烟煤价格持稳，动力煤、焦煤价格跌幅扩大[142] - 煤电能耗限额标准4月1日起实施，提高准入门槛[142] - 特朗普签署行政令推进煤炭项目开采[142] - “四个革命、一个合作”指引我国能源高质量发展[144]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，存在稳健红利和周期弹性投资逻辑，板块迎来重新布局起点，推荐四主线精选煤炭个股[4][13] - 贸易摩擦升级内需有望发力，短期煤价磨底，后续政策和基本面变化支撑企稳反弹，降准降息或加速落地，国内政策加码拉动煤炭需求[3] 根据相关目录分别总结 投资观点 - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，前者因国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行及险资布局需求，后者因两会后煤价低位、供需改善及政策落地效果显现[4][13] - 煤炭板块迎来重新布局起点，包括宏观政策利多、高分红成趋势、产业资本入局预示底部及四主线精选个股[4][13] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：秦港现货价持平，环渤海港库存微跌，涉及价格、长协指数、国际价格、海外油气价格、开工率、库存等多指标变化[16] - 炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微涨，涵盖价格、需求、库存等指标变动[17][18][19] - 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格持平[20] 煤炭板块回顾 - 本周大跌5.04%，跑输沪深300指数2.17个百分点，主要上市公司普跌[20] - 本周PE为10.2，PB为1.16，分别位列A股全行业倒数第三位和第六位[23] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：秦港平仓价持平，内蒙古产地价格小涨[26][28] - 年度长协价格：4月价格环比小跌，相关指数也有不同程度下跌[30][36] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微涨，进口动力煤无价格优势[40][42] - 海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价大跌[46] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌[47] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微跌，库存微涨，可用天数小涨[54][56] - 水库变化：三峡水库水位小跌，三峡水库出库流量大涨[67] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，尿素开工率微涨，水泥开工率小涨[72][79] - 动力煤库存：本周环渤海港库存微跌，长江口库存大涨，广州港库存小跌[83] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地和预到船舶数减少，秦港铁路调入量大涨[88][92] - 国内海运费价格变动：海运费大涨[94] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，山西古交肥煤价格小涨，期货价格大跌[96][97][98] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平[104] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价小跌[106][112] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌[107][113] - 焦钢厂需求：中大焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小跌[109][118] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小涨，库存可用天数持平，样本钢厂库存总量小涨、可用天数小涨[115][119] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌[126] - 钢铁库存：库存总量小涨[129][130] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城和阳泉无烟煤价格持平[131][137] 公司公告回顾 - 中国神华运营正常，有产量、销量、发电量计划，拟提高分红比例，控股股东无减持意向，推进资产注入[138] - 盘江股份股东增持未完成，将继续增持[138] - 平煤股份为子公司提供担保[138] - 神火股份首次回购股份[138] - 淮北矿业控股股东增持及财务公司风险评估情况[138] - 兖矿能源拟签署关联交易协议[140][141] - 中煤能源控股股东增持[140][141] - 永泰能源股份回购进展[140][141] - 新集能源控股股东增持进展[140][141] - 陕西煤业矿井产能核增[140][141] - 上海能源控股股东拟增持及首次增持情况[140][141] - 冀中能源控股股东股份解除质押[140][141] 行业动态 - 3月下旬重点钢企粗钢、生铁日产下降，钢材日产有变化，钢材库存下降[142] - 商务部称上周全国煤炭价格略降，钢材价格略升[142] - 统计局称3月下旬全国煤炭价格继续下行[142] - 煤电能耗限额标准4月1日起实施[142] - 特朗普签署行政令推进煤炭项目开采[142] - “四个革命、一个合作”指引我国能源高质量发展[142][144]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 关税冲击下外需存在不确定性，提振内需消费、国货品牌崛起是必然趋势，建议关注聚焦内需市场的优质零售渠道和差异化消费品牌，如永辉超市、锦波生物等[4] - 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司，包括传统零售、黄金珠宝、化妆品、医美等领域的相关企业[7] 零售行情回顾 - 本周（4 月 7 日 - 4 月 11 日）A股下跌，零售行业指数上涨 2.88%，报收 2120.54 点，在 31 个一级行业中位列第 2 位；2025 年年初至今，零售行业指数下跌 5.29%，表现弱于大盘[13] - 零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，为 13.54%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为 2.54%[14] - 个股方面，本周国芳集团、欧亚集团、南宁百货涨幅靠前，涨幅分别为 61.1%、26.3%和 22.4%；跌幅靠前公司为*ST 东方、苏豪弘业、壹网壹创[19] 零售观点 行业动态 - 永辉超市助力出口转内销，向出口受阻的中国制造企业开通“绿色通道”，截至 4 月 9 日已收到超 100 封合作诉求，其后续调改进度等值得关注[22] - 锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批，其创新产品具备填充修复双重功效，稳固了其重组胶原医美龙头地位[23] 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 - 传统零售：关注顺应消费趋势积极变革的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等[7] - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[7] - 化妆品：关注深耕高景气细分赛道的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、润本股份等[7] - 医美：关注受益医美消费恢复的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等[7] 各公司情况 - 吉宏股份：2024 年主营业务承压，跨境社交电商业务下滑，包装业务相对稳健；“AI + 品牌建设 + 国际化布局”打开成长空间[33][35] - 爱婴室：2024 年主业经营稳健，归母净利润 +1.6%；母婴主业推进线上线下融合，万代合作打开第二增长曲线[36][39] - 老铺黄金：2024 年归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长；致力打造“世界黄金第一品牌”[40][42] - 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上；彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[43][45] - 巨子生物：2024 年业绩实现亮眼高增，归母净利润同比 +42.1%；胶原棒势能持续释放，产品渠道研发多点发力[47][49] - 科笛 - B：2024 年营收倍增，多管线落地 + 商业化推进双轮驱动；毛发及护肤产品表现突出，2025 年有望迎来业绩新增长点[50][52] - 豫园股份：2024 年归母净利润同比下滑 93.8%，珠宝时尚业务承压；“产业运营 + 产业投资”双轮驱动，积极布局新兴消费赛道[54][56] - 福瑞达：2024 年归母净利润同比下滑 19.7%，剔除地产业绩表现稳健；期待 2025 年化妆品稳中向好，原料业务加快高端化转型[59][61] - 上美股份：2024 年归母净利润 +69.4%，国货美妆龙头多面开花；主品牌韩束增势较强，多渠道扩张推动销售费用率提升[62][64] - 爱美客：2024 年利润稳健，营收同比 +5.5%，归母净利润同比 +5.3%；大单品嗨体保持韧性，产品、渠道、研发多管齐下助力增长[65][67] - 永辉超市：2024 年前三季度营收同比 -12.1%，利润端承压；学习胖东来深化门店调改，门店调改即将提速[68][70] - 周大生：2024 年前三季度营收同比 -13.5%，归母净利润同比 -21.9%，经营业绩承压；渠道逆势扩张，推进黄金品类体系化建设[71][73] - 潮宏基：2024 年前三季度营收同比 +8.0%，归母净利润同比 +1.0%，表现稳健；发力加盟渠道逆势扩张，品牌出海开出海外首店[74][76] - 丸美生物：2024Q3 归母净利润 +44.3%，盈利能力不断优化；主品牌丸美 + 第二曲线品牌恋火品牌矩阵稳固，未来高质量增长可期[78][81] - 朗姿股份：2024Q3 经营略承压，医美业务版图进一步扩张[82] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 永辉超市发布《致中国优质供应链的一封信》；TEMU 正式进军马尔代夫市场；全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批；PRADA 将以 13.75 亿美元收购 Versace；京东母婴业务 2024 年全年订单量增长近 20%[5] 大事提醒 - 关注多家公司年报披露等[10]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房成交面积同环比下降，探索建立可持续城市更新机制；68城新房成交环比和同比均下降，20城二手房成交面积环比和同比也下降；土地成交面积同比增长，溢价率环比下降；国内信用债发行规模环比增长；住建部、财政部提出2025年度中央财政支持部分城市实施城市更新行动；2025年前两月销售初步企稳，积极财政和适度宽松货币政策下，存量收储及城中村改造有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 探索建立可持续的城市更新机制，南京推出“以旧换新”购房补助活动 - 中央层面：财政部、住建部宣布2025年度中央财政支持部分城市实施城市更新行动，探索建立可持续机制，补齐基础设施短板，加强消费型基础设施建设；国家金融监管总局提出做强做优不良资产收购处置业务，化解房地产等领域风险 [13] - 地方层面：宁波发布土地供应计划，总供应量微增，住宅用地减少；延边推出29项促进房地产发展措施；宁德放宽公积金提取条件；青岛允许异地缴存公积金申贷；福州发布公积金管理新规；海南调整公积金贷款政策；雄安推出公积金贷款购房“一件事”方案；常德上调二孩三孩家庭公积金贷款上限；南京推出“以旧换新”购房补助活动；南通增加新房市场供给 [14] 销售端：新房成交面积同比下降，二手房成交面积环比增长 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比下降：2025年第15周，68城商品住宅成交面积191万平米，同比降28%，环比降29%；年初至今累计成交面积3556万平米，累计同比降1%；各线城市单周成交同比增速分别为-7%、-25%、-47%，年初至今累计增速+20%、+1%、-96% [18][28] - 20城二手房成交面积同比下降，环比下降：2025年第15周，20城二手房成交面积230万平米，同比增速-8%，前值+43%；年初至今累计成交面积2884万平米，同比增速+20%，前值+24% [33] 投资端：土地成交面积同比增长，北京土拍市场火热 - 2025年第15周，100大中城市推出土地规划建筑面积2750万平方米，成交2628万平方米，同比增170%，成交溢价率12.6%；一线城市成交土地规划建筑面积同比增8485%，二线城市增304%，三线城市增86% [38] - 多地土地出让情况：郑州、长沙、惠州地块以底价成交；重庆地块溢价率38.94%；嘉兴两地块溢价率分别为16.98%、35.85%；北京地块溢价率16.28% [38] 融资端：国内信用债发行规模环比增长 - 2025年第15周，信用债发行184.5亿元，同比增23%，环比增396%，平均加权利率2.72%，环比减25BP；信用债累计发行规模1124.6亿元，同比减26% [42] 一周行情回顾 - 板块表现：本周房地产指数下跌1.47%，沪深300指数下跌2.87%，相对收益1.41%，板块表现强于大市，在28个板块排名中排第7位 [48] - 个股表现：涨跌幅排名前5位的个股为广宇集团、格力地产、新城控股、保利发展、*ST基础；后5位为派斯林、*ST中迪、*ST银亿、深振业A、荣丰控股 [48] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [55]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房成交面积同环比下降，探索建立可持续城市更新机制；68城新房成交和20城二手房成交面积环比、同比均下降，土地成交面积同比增长，溢价率环比下降，国内信用债发行规模环比增长；住建部、财政部提出2025年度中央财政支持部分城市实施城市更新行动；2025年前两月销售初步企稳，积极财政和适度宽松货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 探索建立可持续的城市更新机制，南京推出“以旧换新”购房补助活动 - 中央层面：财政部、住建部宣布2025年度中央财政支持部分城市实施城市更新行动，探索建立可持续机制，补齐基础设施短板，加强消费型基础设施建设；国家金融监管总局提出做强做优不良资产收购处置业务，化解房地产等领域风险 [13] - 地方层面：宁波发布土地供应计划，总供应量微增，住宅用地减少；延边推出29项促进房地产发展措施；宁德、青岛、福州、海南、雄安、常德等地调整公积金政策；南京推出“以旧换新”购房补助活动；南通增加新房市场供给 [14] 销售端：新房成交面积同比下降，二手房成交面积环比增长 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比下降：2025年第15周，68城商品住宅成交面积191万平米，同比降28%，环比降29%，年初至今累计成交面积3556万平米，累计同比降1%；各线城市单周成交同比增速分别为-7%、-25%、-47%，年初至今累计增速+20%、+1%、-96% [18][28] - 20城二手房成交面积同比下降，环比下降：2025年第15周，20城二手房成交面积230万平米，同比增速-8%，前值+43%；年初至今累计成交面积2884万平米，同比增速+20%，前值+24% [33] 投资端：土地成交面积同比增长，北京土拍市场火热 - 2025年第15周，100大中城市推出土地规划建筑面积2750万平方米，成交2628万平方米，同比增170%，成交溢价率12.6%；一线城市成交土地规划建筑面积同比增8485%，二线城市同比增304%，三线城市同比增86% [38] - 多地有土地出让：郑州、长沙、惠州地块以底价成交；重庆、嘉兴、北京地块有溢价成交 [38] 融资端：国内信用债发行规模环比增长 - 2025年第15周，信用债发行184.5亿元，同比增23%，环比增396%，平均加权利率2.72%，环比减25BP；信用债累计发行规模1124.6亿元，同比减26% [42] 一周行情回顾 - 板块表现：本周房地产指数下跌1.47%，沪深300指数下跌2.87%，相对收益1.41%，板块表现强于大市，在28个板块排名中排第7位 [48] - 个股表现：涨跌幅排名前5位的个股为广宇集团、格力地产、新城控股、保利发展、*ST基础；后5位为派斯林、*ST中迪、*ST银亿、深振业A、荣丰控股 [48] 投资建议：维持行业“看好”评级 - 基于新房、二手房成交情况，土地成交情况，信用债发行情况，以及城市更新政策，2025年前两月销售初步企稳，积极财政和适度宽松货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级 [55]