报告公司投资评级 - 公司被评为"买进"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024前三季度实现营收334.9亿元，同比增长14.2%；归母净利润6.5亿元，同比增长195.2%；扣非后归母净利润6.4亿元，同比增长204.8%，符合预期 [3] - 公司延续以价换量策略，3Q营收增长16%，单票收入同比下降5.2%至2.01元/票，带动快递业务量同比增长28.0%，累计完成58.8亿件 [3] - 价格战背景下公司毛利率逆势提高，3Q毛利率为5.4%，同比提高2.3个百分点，主因公司产能利用率提升，充分消化件量增长带来的规模效应 [4] - 费用控制稳定，3Q期间费用率为3.18%，同比微升0.02个百分点，扣非后净利率同比提高1.17个百分点至1.69% [4] - 公司未来利润仍有较大增长空间，一方面产能持续提升，另一方面毛利率仍有较大提升空间 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年分别实现净利润9.1、12.6、15.1亿元，同比增长168%、38%、20% [5] - 当前A股价对应PE分别为19、13、11倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩 - 公司2024Q1-Q3实现营收43.3亿元，YOY+26.3%,录得归母净利11.5亿元，YOY+47.0%,扣非后归母净利润10.7亿元，YOY+52.3%,业绩处于业绩预告范围的上限附近,好于预期 [3] - 2024Q3单季实现营收15.8亿元，YOY+25.4%,录得归母净利4.1亿元，YOY+63.8%,扣非后归母净利3.7亿元，YOY+74.5% [3] 业绩增长动力 - 经过近几年渠道改革以及品牌焕醒的推动,公司出货顺畅,24Q3营收规模15.8亿元已超过近期旺季单季营收,24Q4及25Q1旺季营收增长值得期待 [4] - 随着产品结构的改善公司毛利率在去年同期较高的基础上(23Q3综合毛利率72%)继续提升3.1个百分点至75.1%,期间费用率下降1.8个百分点 [4] 股东回报 - 公司启动半年度分红,年中每10股分红11.44元(含税),分红率接近100%,表示未来将统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡 [5] - 公司2024年1月发布新的股权激励方案,要求2024至2026年净利润复合增速不低于20%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平,对盈利的增速及质量均做了要求 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别录得净利润17.0亿元、20.6亿元、24.1亿元,YOY+48%、+21%、+17% [6] - 对应EPS分别为2.6元、3.2元、3.7元,PE分别为22X、19X、16X,公司估值较低,业绩继续快速增长 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买进"评级 [1] 报告的核心观点 业绩概要 - 2024年前三季度实现营业总收入890.4亿元,同比下降8.6%;录得归母净利润108.7亿元,同比增15.9%;录得扣非后净利润85亿元,同比下降4.6% [1] - 2024年第三季度实现营业总收入291.2亿元,同比下降6.7%;录得归母净利润33.4亿元,同比增8.5%;录得扣非后净利润31.8亿元,同比增13.4% [1] 渠道调整及原奶价格影响 - 渠道调整收尾,补库叠加需求小幅回暖,三季度营收降幅较二季度收窄 [5] - 原奶价格维持低位,成本压力较小,加上渠道调整到位后产品新鲜度提升,推动毛利率同比提升2.4个百分点至35% [5] 费用情况 - 期间费用率整体保持平稳,销售费用率同比上升1.08个百分点至18.96%,受渠道调整及相关营销有所加码影响,预计后续将保持平稳 [5] - 管理费用率同比下降0.38个百分点,研发费用率同比上升0.07个百分点,财务费用率同比下降0.5个百分点 [5] 盈利预测调整 - 略上调2024-2026年净利润预测,预计分别为122.2亿元、137.4亿元和150.2亿元,同比增17.2%、12.4%和9.4% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为1.92元、2.16元和2.36元,当前股价对应PE分别为14倍、12倍和11倍 [6] 产品组合 - 液体乳占营收比重65.53% [3] - 奶粉及奶制品占营收比重24.30% [3] - 冷饮产品系列占营收比重9.50% [3] 机构投资者持股情况 - 基金持股比例17.9% [4] - 一般法人持股比例26.0% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买进"评级 [3] 报告的核心观点 业绩超预期增长 - 公司前三季度营业收入和归母净利润同比大幅增长 [2] - Q3单季营收和利润增速较快 [5] 产品结构优化,毛利率提升 - 产品结构优化,部分产品线生产效率提升,毛利率同比提高 [3] - Q3单季毛利率达59.86%,同比提高2.12pct,环比提高2.81pct [5] 在建产能丰富,看好后续上量 - 公司近年积极扩产,在金桥和宁波北仑分别在建1.61万吨和1.5万吨抛光液产能,功能性湿电子化学品在宁波北仁也有在建产能 [6] - 上海化工区基地规划有8000吨刻蚀液、3400吨电镀液及添加剂及1700吨上游核心原材料产能 [6] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.6/7.5/9.8亿元,yoy+39%/+34%/+30% [6] 财务数据总结 利润表 - 2024年前三季度公司营收13.12亿元,yoy+46.10%;归母净利润3.93亿元,yoy+24.46%;扣非净利润3.83亿元,yoy+58.64% [2] - Q3单季营收5.15亿元,yoy+59.29%,qoq+22.95%;归母净利润1.59亿元,yoy+97.20%,qoq+23.00%;扣非净利润1.49亿元,yoy+83.60%,qoq+15.09% [2] - 2022年营业收入10.77亿元,净利润3.01亿元;2023年营业收入12.38亿元,净利润4.03亿元 [11] - 预计2024/2025/2026年营业收入16.85/20.41/24.80亿元,净利润5.60/7.48/9.76亿元 [11] 资产负债表 - 2022年末资产总计20.48亿元,负债总计5.26亿元,股东权益15.22亿元 [11] - 预计2024/2025/2026年末资产总计33.41/39.49/46.12亿元,负债总计7.22/6.89/5.39亿元,股东权益26.18/32.60/40.73亿元 [11] 现金流量表 - 2022年经营活动产生的现金流量净额2.39亿元,投资活动产生的现金流量净额-2.57亿元,筹资活动产生的现金流量净额0.06亿元 [11] - 预计2024/2025/2026年经营活动产生的现金流量净额3.87/4.49/5.20亿元 [11]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买进"的投资评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 309.1 亿元,同比增长 0.7%,录得归母净利润 20.1 亿元,同比下降 11.9%,扣非后归母净利润 18.4 亿元,同比增长 24.6%,公司扣非净利略好于预期 [6] - 剔除新冠相关业务,公司 2024 年前三季度实际营收同比增长约 5.7%,主要是创新药物稳健增长推动 [6] - 公司多个创新药物获批上市或收到上市申请受理,研发进展也在持续推进 [7] - 预计公司 2024-2026 年实现净利润分别为 29 亿元、35 亿元、41 亿元,同比增长分别为 20.2%、22.5%、17.3% [8] 公司投资价值分析 业绩表现 - 公司 2024 年第三季度实现营收 104.5 亿元,同比增长 12.3%,录得归母净利润 7.9 亿元,同比增长 55.4%,扣非后归母净利润 5.8 亿元,同比增长 474.8% [6] - 多因素推动第三季度净利大增,包括新冠相关产品资产计提减值基期较低、产品结构变化带来毛利率提升、费用端优化等 [7] 创新药研发 - 公司多个创新药物获批上市或收到上市申请受理,包括曲妥珠单抗、注射用 A 型肉毒素、治疗脑卒中的 SBK010 等 [7] - 公司在研管线也在持续推进,HLX11 已达到Ⅲ期临床主要研究终点,HLX53 已进入Ⅱ期临床,斯鲁利单抗联合贝伐珠单抗联合化疗用于一线治疗转移性结直肠癌的国际多中心Ⅲ期临床日本获批 [7] 未来发展前景 - 公司创新产品陆续进入收获期,收入结构将不断优化,国际化布局也为未来增长打开空间 [8] - 预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 1.07 元、1.31 元、1.54 元,对应 A 股 PE 分别为 24X/20X/17X,H 股 PE 分别为 12X/10X/9X,A 股估值合理,H 股估值偏低 [8] 风险提示 - 新产品研发进度不及预期 - 药品集采及国谈降价超预期 - 商誉减值风险 [8]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"区间操作"[4] 报告的核心观点 公司业绩 - 公司前三季度实现营收254.0亿元，同比增长26.2%；录得归母净利润33.5亿元，同比增长1.0%；扣非后归母净利润31.3亿元，同比增长2.9%，符合预期[2] - 3Q单季度公司实现营收92.1亿元，同比增长20.1%；录得归母净利润12.4亿元，同比下降0.5%；扣非后归母净利润10.7亿元，同比下降9.5%[2] 业务表现 - 新能源汽车业务收入大幅增长，3Q单季度实现营收约44亿元，同比增长91%，主要受益于客户车型销量快速增长[2] - 通用自动化业务3Q单季度实现营收约34亿元，同比下降7%，其中通用变频器、通用伺服、PLC&HMI同比分别下降2%、15%、25%；智慧电梯业务实现营收约13亿元，同比下降12%，主因地产等下游需求较弱[2] - 公司毛利率有所下滑，3Q单季度毛利率为29.7%，同比下降5.3个百分点，主因低毛利率的新能源汽车业务收入占比提高17.2个百分点至47.2%，同时高毛利率的通用自动化业务毛利率有所下滑[2] 战略发展 - 国际化方面，公司加速海外体系建设，新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂，2024H1海外收入同比增长16.8%[2] - 数字化方面，公司在工博会上展示了工业数字化平台InoCube、全场景智能化工业控制软件平台iFA Evolution等先进成果，软硬件结合竞争力有所提升[2] - 近期收购的法国工业软件公司Irai也将进一步补充公司数字孪生相关的技术[2] 盈利预测及投资建议 - 考虑到工控自动化行业尚未转暖，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司分别实现净利润47亿元、58亿元、69亿元，EPS为1.8元、2.2元、2.6元[4] - 当前A股价对应PE分别为32倍、27倍、22倍，暂给予"区间操作"的投资建议[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"的投资评级[4] 报告的核心观点 - 公司经营面继续向好,第三季度业绩符合预期[4] - 公司收入增长主要得益于酱油、调味酱和蚝油等主要品类的增长,以及其他小品类产品的快速增长[5] - 公司线上销售增长较快,线下渠道优化推进[5] - 毛利率有所改善,销售费用投放效率提升[6] - 预计公司改革效果将持续显现,盈利预测维持不变[6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收204亿元,同比增长9.4%;实现净利润48.2亿元,同比增长11.2%[4] - 2024年第三季度公司实现营收62.4亿元,同比增长9.8%;实现净利润13.6亿元,同比增长10.5%[4] - 预计2024-2026年公司净利润将分别为62.7亿元、70.5亿元和78.9亿元,同比增长11.3%、12.6%和12%[6] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为1.13元、1.27元和1.42元[6] - 当前股价对应的市盈率分别为40倍、36倍和32倍[6] 风险提示 - 终端需求恢复不及预期 - 费用增长超预期[6]

报告公司投资评级 公司维持"区间操作"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司单季利润超预期增长,受益于煤炭和发电板块盈利增长。在煤价下行区间,公司盈利维持稳定,充分体现成本控制能力和煤电一体化的优势。[3][4] 2) 煤炭板块业绩超预期,成本下降增厚版块利润。Q3单季公司煤炭业务实现利润总额150.65亿元,yoy+19.3%,qoq+19.3%,单季板块毛利率31.2%,同比提高3.7pct,环比提高3.5pct。[4] 3) 发电量创历史新高,发电板块毛利环比增加。Q3公司发电量641亿千瓦时,yoy+14.4%,qoq+31.6%,实现售电量603.8亿千瓦时,yoy+14.9%,qoq+32.0%。[4] 4) 运输版块盈利略降,煤化工环比扭亏。Q3公司运输业务整体实现利润总额39.4亿元,yoy-4.7%,qoq+3.2%,煤化工板块实现利润总额0.21亿元,yoy+90.9%,环比扭亏。[4] 5) 我们上修盈利预测,预计公司2024/2025/2026年实现净利润603/613/637亿元,yoy+1%/+2%/+4%,折合EPS为3.03/3.09/3.21元。[4][5] 公司基本情况 1) 公司主要从事煤炭、发电、运输等业务,是国内最大的煤炭生产和销售企业。[1] 2) 公司主要股东为国家能源投资集团有限责任公司,持股比例为69.52%。[1] 3) 公司2024年前三季度实现营收2539亿元,yoy+0.6%,实现归母净利润460.74亿元,yoy-4.5%。[3] 4) 公司煤炭收入占比68.8%,发电收入占比25.5%,运输收入占比4.3%,煤化工收入占比1.4%。[1] 5) 公司A股股价对应的PE为13.5/13.3/12.8倍,H股股价对应PE为10.0/9.8/9.5,估值合理。[4] 风险提示 1) 产品价格不及预期。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"的投资建议 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年 Q1-Q3 实现营收 41.5 亿元，YOY+13.4%,录得归母净利润 10.2 亿元，YOY+15.2%,扣非后净利 10.3 亿元，YOY+16.4%,公司净利增速符合预期 [5] - 预计公司的麻醉产品线延续上半年的快速增长,在太尼类产品的持续上量中增势将可保持,精神线和神经线估计维持稳步增长 [6] - 公司 Q3 单季度综合毛利率同比提升 4.4 个百分点,预计毛利率提升将在 Q4 维持,此外,23Q4 基期回落,预计 24Q4 净利增速的提升 [6] - 公司在研管线丰富,长期成长无忧,截止 2024 上半年,公司在研科研项目 70余项,创新药项目 20余个 [7] - 预计公司 2024-2026 年分别实现净利润 12.6 亿元、15.1 亿元、18.0 亿元,YOY 分别+21.0%、20.0%、19.5%, EPS 分别为 1.25 元、1.49 元、1.79 元 [8] 公司基本信息 - 公司属于医药生物行业 [2] - 主要股东为徐州恩华投资有限公司,持股比例31.50% [2] - 公司产品组合包括麻醉类(53.6%)、精神类(21.7%)、商业医药(14.1%)、神经类(2.5%) [2] - 机构投资者占流通A股比例为基金3.5%、一般法人38.4% [2] 股价及财务数据 - 公司A股价格为26.45元,股价12个月高/低为29.98元/20.37元 [2] - 公司总发行股数为1016.18百万股,A股数为881.79百万股,A市值为233.23亿元 [2] - 公司每股净值为7.02元,股价/账面净值为3.77 [2] - 公司股价在最近一个月、三个月涨跌幅分别为-,10.1%、9.5%、10.6% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"评级 [3] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司前三季度实现营收1207.8亿元,同比增17%;实现净利润608.3亿元,同比增15% [3] - 3季度单季实现营收388.5亿元,同比增15.3%;实现净利润191.3亿元,同比增13% [3] 茅台酒业务表现 - 前三季度茅台酒营收达1011.3亿元,同比增15.9% [3] - 3季度茅台酒营收325.6亿元,同比增16.3% [3] - 系列酒前三季度实现营收194亿元,同比增24.4% [3] - 3季度系列酒营收62.5亿元,同比增13.1% [3] 渠道结构调整 - 前三季度直销收入约520亿元,同比增12.5%;i茅台收入147.7亿元,同比下降0.7%;传统渠道收入685.3亿元,同比增21% [4] - 3季度直销收入182.6亿元,同比增23.5%;i茅台收入45.2亿元,同比下降18.3%;传统渠道收入205.4亿元,同比增9.7% [4] 成本费用表现 - 前三季度毛利率91.7%,同比下降0.2个百分点;3季度毛利率91.2%,同比下降0.5个百分点 [4] - 前三季度费用率同比上升0.1个百分点;3季度费用率同比上升0.37个百分点 [4] 预收款及现金流 - 三季度末合同负债+其他预收款余额111.7亿元,环比下降0.6%,同比下降12.9% [5] - 前三季度经营活动现金净流入同比下降11.2% [5] 盈利预测调整 - 略下调2024-2026年净利润预测,分别为862亿元、978.6亿元和1084.5亿元 [5] - 对应EPS分别为68.62元、77.90元和86.33元,当前股价对应PE分别为23倍、20倍和18倍 [5] 风险提示 - 经济增长压力 - 飞天需求不及预期 [5]