政策解读 - 3月28日中国证监会发布新版《信披办法》，修订《年度报告准则第2号》和《半年度报告准则第3号》，7月1日起施行，标志上市公司ESG信息披露进入新阶段[3][6] - 新规将ESG信息披露从自愿提升为合规义务，统一规范披露内容框架，扩大强制披露主体范围，提升报告法律地位[3][6] - 新规衔接沪深北三大交易所已有ESG信息披露要求，搭建监管层与交易所制度桥梁，推动信息披露规范化[11] 市场行情 - 3月纯ESG策略优于ESG&央国企以及纯央国企策略，月度涨跌幅均为正，最高1.92%，相对万得全A超额收益2.32%[3][15] - 截止2025年3月31日，ESG&央国企累计收益率69.85%，央国企46.63%，ESG 73.97%，全A 4.94%[3][15][16] - 3月泛ESG基金新发16只，发行份额56.60亿份，前十ESG基金ETF产品超额收益普遍2 - 6%，最高5.52%；前十国企基金ETF产品超额收益普遍0 - 0.5%，最高0.29%[3][20] 估值与碳市场 - 万得全A和央国企市盈率、市净率处于低位，成交额有所下降，万得全A本月日成交额平均15275亿元，央企532亿元，国企688亿元[3][25] - 截至3月31日，全国碳市场碳排放配额收盘价格86.13元/吨，当月成交额总计317.65万吨，成交额上升，价格下降[3][31] 风险提示 - 存在市场情绪不稳定、历史数据推演规律改变、政策理解不到位的风险[2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司产品梳理与内部提效取得一定成果，为后续变革奠定基础；2025年主业低基数下收入端有望改善，产品结构优化和原料价格下降可对冲销售费用压力，利润端保持弹性，厨邦少数股权收回也将为归母利润提供增量；长期来看，2026年美味鲜营收目标100亿元，营业利润目标15亿元，通过构建三大能力，以内涵+外延双轮驱动业绩高增 [5] - 根据公告调整盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别为60.8/68.2/76.6亿元，同比+10.1%/12.2%/12.4%，归母净利润分别为10.5/11.8/13.4亿元，同比+17.5%/12.9%/13.0%，PE为15/13/12X；考虑到公司25年估值明显低于调味品可比公司平均水平24X，且未来业绩改善空间较大，维持“推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为5518.76/6076.15/6817.44/7659.40百万元，收入增长率分别为7.39%/10.10%/12.20%/12.35% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为893.07/1048.94/1184.34/1338.77百万元，利润增速分别为 - 47.37%/17.45%/12.91%/13.04% [2] - 2024 - 2027年摊薄EPS分别为1.14/1.34/1.51/1.71元，PE分别为17.44/14.85/13.15/11.64，PB分别为2.77/2.34/1.99/1.70 [2] 公司2024年年报情况 - 2024年营收55.2亿元，同比+7.4%；归母净利润8.9亿元，同比 - 47.4%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+28.0%；24Q4营收15.7亿元，同比+32.6%；归母净利润3.2亿元，同比 - 89.3%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+93.9%；2024年分红比例约48%（现金分红+回购） [5] - 分经营主体，24全年美味鲜收入同比+2.9%，24Q4同比+11.0%；24全年母公司收入同比+56.7% [5] - 分品类，24全年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比 - 1.5%/-0.2%/+27.0%/-11.9% [5] - 分渠道，24全年分销/直销渠道收入同比 - 1.0%/+26.4%，经销商数量2554家，环比+22.5% [5] - 分区域，24全年东部/南部/中西部/北部收入分别同比+6.0%/+0.02%/-6.7%/-1.0% [5] - 24全年归母净利率16.2%，同比 - 16.8pcts，扣非归母净利率同比+2.0pcts，美味鲜归母净利率同比+2.6pcts；整体毛利率39.8%，同比+7.1pcts；销售费用率9.1%，同比+0.2pcts；管理费用率6.9%，同比 - 0.4pcts [5] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为5195.39/6073.92/7432.79/8982.56百万元，非流动资产分别为3041.47/3054.78/3055.10/3042.44百万元，资产总计分别为8236.86/9128.70/10487.89/12024.99百万元 [6] - 2024 - 2027年流动负债分别为2243.76/2086.66/2261.50/2459.84百万元，非流动负债分别为223.05/223.05/223.05/223.05百万元，负债合计分别为2466.81/2309.71/2484.55/2682.89百万元 [6] - 2024 - 2027年少数股东权益均为156.03百万元，归属母公司股东权益分别为5614.02/6662.96/7847.31/9186.08百万元 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1087.76/1251.12/1304.56/1458.40百万元 [6] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 1239.16/-150.03/-142.62/-134.20百万元 [6] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为338.13/-16.59/-16.59/-16.59百万元 [6] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为186.74/1084.50/1145.35/1307.61百万元 [6] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为5518.76/6076.15/6817.44/7659.40百万元，营业成本分别为3323.35/3615.31/4049.56/4542.02百万元 [7] - 2024 - 2027年营业利润分别为1146.95/1247.25/1408.25/1591.88百万元，利润总额分别为1140.29/1247.25/1408.25/1591.88百万元 [7] - 2024 - 2027年净利润分别为959.02/1048.94/1184.34/1338.77百万元，归属母公司净利润分别为893.07/1048.94/1184.34/1338.77百万元 [7] - 2024 - 2027年主要财务比率中，营业收入增长率分别为7.39%/10.10%/12.20%/12.35%，营业利润增长率分别为81.24%/8.75%/12.91%/13.04%，归属母公司净利润增长率分别为 - 47.37%/17.45%/12.91%/13.04% [7] - 2024 - 2027年毛利率分别为39.78%/40.50%/40.60%/40.70%，净利率分别为16.18%/17.26%/17.37%/17.48%，ROE分别为15.91%/15.74%/15.09%/14.57% [7] - 2024 - 2027年资产负债率分别为29.95%/25.30%/23.69%/22.31%，净负债比率分别为 - 0.27%/-16.13%/-28.05%/-38.03%，流动比率分别为2.32/2.91/3.29/3.65 [7] - 2024 - 2027年速动比率分别为0.56/0.96/1.39/1.82，总资产周转率分别为0.74/0.70/0.70/0.68，应收账款周转率分别为22.48/25.15/95.17/95.23 [7] - 2024 - 2027年应付账款周转率分别为6.27/6.53/6.46/6.46，每股收益分别为1.14/1.34/1.51/1.71元，每股经营现金分别为1.39/1.60/1.67/1.86元 [7] - 2024 - 2027年每股净资产分别为7.17/8.51/10.02/11.73元，P/E分别为17.44/14.85/13.15/11.64，P/B分别为2.77/2.34/1.99/1.70 [7] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为13.44/9.91/8.15/6.56，P/S分别为2.82/2.56/2.29/2.03 [7]

核心观点 - 坚定看好中国市场投资机会，贸易战虽有影响，但中国有能力对冲，经济基本面有望稳定，市场将回升向好 [1][2][3] - 汇金入市，坚定看多 A 股市场，中长期 A 股有望稳定健康发展 [1][7] - 我国宠物行业规模 2027 年有望突破 4000 亿元，消费趋势变化带来结构性机遇 [1][12] - 计算机行业关注国产算力产业链等细分赛道，板块有望回归合理估值 [1][18] - 人形机器人产业蝶变、量产加速，关注三类企业 [1][24] - 交运行业关注航空、机场、跨境物流、快递等板块投资机会 [32][33] - 非银板块虽表现偏弱，但政策推动下景气度有望上行 [1][37] - 美国超预期加征关税，黄金资产配置战略性提升，金价有望上涨 [44] 宏观 - 美国贸易战冲击中国经济，但中国有条件应对，拥有庞大中等收入群体和强大产业体系，科技领域发展快，政策空间大 [2][3] - 消费稳当下，科技赢未来，充足储备工具和政策空间可对冲贸易战影响，经济基本面有望稳定，市场回升向好 [3] 策略 - 4 月 7 日汇金增持 ETF 并将继续增持，两大国有资本运营平台发声维护市场稳定 [5] - 政策面有充分准备和调节空间，有望提振消费和股市；基本面经济边际改善，上市公司业绩向好；资金面结构有望优化；估值处于偏低位置，上涨空间大 [6] - 美国关税政策短期有压力，但中长期中国经济韧性将显现，A 股有望稳定健康发展 [7] 农业 - 我国宠物行业处于快速增长阶段，2024 年市场规模超 3000 亿元，消费趋势变化带来新机遇 [9][10] - 宠物食品市场规模 2024 年达 1585 亿元，同比+8.5%，主粮升级和新渠道放量是增长新引擎 [10] - 宠物医疗市场规模 2024 年为 841 亿元，同比+5.6%，连锁扩张和疫苗替代加速是扩容关键 [11] 计算机 - 3 月人工智能板块指数调整，进入年报披露期市场担忧业绩不确定性，叠加获利盘和外围因素，板块有望回归合理估值 [14][15] - 英伟达 GTC 大会发布新架构，推动全球算力产业发展，关注推理芯片需求结构变化 [15] - 华为持续高研发投入，终端业务复苏，生态市场空间广阔，关注其生态合作伙伴 [16] - 智谱发布 AutoGLM 沉思，推动 AI Agent 生态构建和端侧应用落地 [17] 机械 - 人形机器人技术突破和政策支持催化从 0 到 1，预计 2035 年中国出货量/保有量达 197/720 万台 [21] - 板块行情受政策、T 链等因素驱动，经历多轮上涨 [22] - 关注价值量和产业壁垒高、不可替代性强的“好行业”和主业基本面及定点确定性好的“好公司” [23] - 重点关注“确定性”强的标的、格局好的核心零部件供应商、边际变化对应稀缺标的 [24] 交运 - 本周交通运输行业累计涨跌幅 0.76%，位列第 6 位，各子板块表现有差异 [27] - 航空机场运力和客流量恢复情况较好，油价下降、汇率有波动 [27][28] - 航运港口集运、油运、干散货运指数有不同变化 [29][30] - 公路铁路 2024 年 12 月客货运量和周转量有增长 [30] - 快递 2025 年 2 月收入和业务量上升，单价下降 [31] - 航空有望量价齐升，机场关注国际线客流恢复和商业板块，跨境物流受益于跨境电商，快递和 2B/危化物流有成长潜力 [32][33] 非银 - 本周证券板块下跌 1.78%，跑输沪深 300 指数，A 股成交额、换手率、两融余额有变化，募资金额超 74 亿元，24 只新基金发行 [35][36] - 国家政策推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容增强基本面改善预期，板块 PB 估值具备安全边际 [37] 有色 - 4 月 3 日美国宣布加征“对等关税”，超市场预期，冲击美国 GDP，衰退概率加大 [39][40] - 美国衰退预期增强使市场对美联储降息预期提升，全球黄金 ETF 基金加速增持黄金，推动金价上涨 [40][41] - 全球贸易战或推动全球央行增持黄金，支撑金价 [42] - 经济衰退时黄金资产胜率和收益率优势显著，A 股黄金板块表现优于大盘 [43] - 黄金资产配置战略性提升，金价大概率上涨，A 股黄金股有望价值重估 [44]

中国版平准基金情况 - 中央汇金公司承担维护资本市场稳定基本职责，其母公司中投公司2023年末总资产1.33万亿美元，净资产1.24万亿美元[2][4] - 中央汇金资金来源有自有资金、市场化融资、央行流动性支持，2024年发行4560亿元中期票据，2025年一季度发行720亿元[2][5] - 央行创设稳定资本市场工具，可通过再贷款为中央汇金提供资金，截至2025年2月“对其他金融性公司债权”余额6663亿元，占央行总资产1.42%[2][7][8] 平准基金与险资入市影响 - 4月7日中央汇金增持ETF，未来将继续增持，央行提供再贷款支持，历史增持曾稳定市场，2024年中报持A股市值约2.5万亿元，占流通A股市值3.8%[16][17][18] - 4月8日国家金融监督管理总局调整保险资金权益类资产监管比例，部分档位上调5%，预计提供上限1.66万亿元增量资金[22][24] A股市场前景 - 国内政策储备充分，货币政策工具调整余地大，财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模增至5.66万亿元，拟发行特别国债1.3万亿元[28] - 截至4月7日，全A指数市盈率16.97倍，处于2010年以来39%分位数，市净率1.44倍，处于4%分位数，股债利差4.2616%，具估值吸引力[29] - 国内AI产业处于突破节点，Deepseek发布的DeepSeek - R1模型有创新，应用上线20天日活突破2000万[33]

核心观点 - 汇金增持为市场注入信心，坚定看多A股市场，中长期A股市场有望稳定健康发展 [1][2][30] 汇金增持为市场注入信心 - 4月7日关税战引发市场担忧，A股三大指数下跌，尾盘中央汇金增持ETF并将继续增持，维护资本市场平稳运行 [2][4] - 同日中国国新与中国诚通发声，国新投资增持央企和科创类股票及ETF，中国诚通增持ETF和央企股票并将加大配置力度 [4] A股市场投资研判 宏观政策更加积极有为 - 面对美国对等关税冲击，中国政策准备充分、调节空间大，2024年中央经济工作会议和2025年政府工作报告强调积极政策，宏观经济有望回升向好 [5] - 货币政策有调整余地，后续结构性货币政策或率先落地，降准、降息可期 [5] - 财政政策加大支出强度和进度，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，后续关注特别国债发行节奏 [6] - 产业政策方面，3月16日印发《提振消费专项行动方案》，后续政策将超常规提振国内消费 [6] - 资本市场方面，2025年政府工作报告首提稳住股市，后续稳股市政策将陆续出台落实 [7] 基本面延续修复态势 - 政策加码使国内经济边际改善，3月制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点 [9] - 1 - 2月经济总体平稳、亮点突出，工业增加值同比增长5.9%，装备和高技术制造业增速高于整体；社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，消费品以旧换新政策显效 [9] - 1 - 2月固定资产投资同比增长4.1%，房地产开发投资降幅收窄，市场处去库周期但有回暖特征，40个重点城市新建商品房销售面积和金额同比增长，各线城市房价降幅收窄 [14] - A股上市公司利润边际改善，2024年前三季度归母净利润降幅收窄，第三季度单季度同比增长，截至4月7日，2054家公司归母净利润合计增长5.8%，81.8%盈利，54.3%正增长 [16] 中长期资金入市可期 - 机构投资者对A股信心增强，公募基金持有A股流通市值从2024年初的5.1万亿元增至6万亿元，增幅17.4%，权益类ETF规模突破3万亿元，保险资金配置权益市场意愿提升 [19] - 1月22日六部门印发方案为中长期资金入市提供制度保障，建立长周期考核机制，引导提升权益投资规模和占比，公募基金未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司每年新增保费30%投A股，第二批保险资金试点上半年落实，规模不低于1000亿元 [24] 估值具备中长期吸引力 - 截至4月7日，全A指数市盈率16.97倍，处于2010年以来39%分位数；市净率1.44倍，处于4%分位数，相比海外市场估值偏低 [25] - 4月7日全A股债利差4.2616%，在3年滚动均值+2倍标准差附近，处于历史高位，后续估值上涨空间大 [29] 坚定看多A股市场 - 美国关税政策短期抑制双边贸易、加大市场波动，但中长期中国依托工业体系、科技创新、国内市场和战略定力，将重构全球经济增长范式 [30] - 中国以新质生产力突破封锁，以内需升级对冲波动，以扩大开放重塑规则，政府工作报告部署政策框架，构建“政策护城河”，A股市场有望长期稳定健康发展 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理国债期货常用策略，结合公募基金持仓数据和2024年固收产品绩效，分析国债期货在债券基金中的应用效果，为投资者提供参考 [3][5]。 根据相关目录分别进行总结 一、国债期货常用策略 - 趋势策略：通过判断利率方向或基差偏离均值获利，期货指数与现货到期收益率高度负相关，长期限合约相关性更高；多头替代策略资金占用低，有助于管理流动性，基差偏离均值时可增强收益 [3][7]。 - 套期保值策略：在期货市场建立与现货相反交易对冲利率波动风险，步骤包括确定目标和方向、计算套保比例、建仓与平仓 [3][20]。 - 套利策略：期现套利捕捉基差波动，分正套和反套；跨期套利交易同一品种不同到期月份合约价差；跨品种套利捕捉期限合约收益率差或久期差异 [3][25]。 二、当前公募基金参与国债期货概况 - 活跃度提升：2017 - 2024年，参与机构从6家增至46家，产品从7支增至97支，规模从68.6亿元增至2094.3亿元 [45]。 - 持仓特征：2024年末持仓量降7.6%至10280手，合约市值升16%至137亿元；头部集中效应显著，前十公司占规模和手数近九成 [48][51]。 - 参与主体：债基是主要参与者，纯债基金持仓占3/4，中长债基过半，固收 + 权益基金占近2成 [54]。 三、公募基金参与国债期货持仓分析 - 持仓结构：由子弹型过渡至阶梯型，2024年末呈哑铃型，短端 + 超长端为配置重点 [59]。 - 仓位情况：平均仓位10%左右，2024年末中长债基接近上限20%；空头仓位平均7.3%，高于多头4pp [62][63]。 - 策略效果：多头增强择时效果良好，牛市环境下仓位与收益率相关系数超0.3；空头对冲策略呈两阶段特征 [66][68][71]。 四、“固收 + 国债期货”基金2024年绩效评估 （一）国债期货公募债券基金绩效 - 规模与策略占比：“固收 + 权益”与纯债基金规模三七开、数量对半开，裸空/多空/裸多策略规模占比接近7/2/1成 [80]。 - 绩效表现：国债期货策略使债基夏普改善0.6 - 1.0，固收 + 权益 + 国债期货增厚收益，多空策略改善回撤，纯债 + 国债期货收益回撤未见显著增效 [80]。 - 高胜率产品特征：牛市环境下高胜率产品以裸多策略为主，纯债产品规模占比超六成，超长期和长期合约超六成 [88]。 （二）固收 + 权益基金国债期货策略绩效 - 策略表现分化：裸多策略全年目标实现效果更佳，超额收益1.4%，回撤和夏普改善；裸空策略收益率和夏普超额，胜率超8成；多空策略收益和风险收益比超额，各指标胜率6 - 8成以上 [92]。

核心观点 - 东盟成为“对等关税”风暴口，平均加征税率高达33%，对其出口、外资流入、资本市场等带来冲击，美国加征关税有四大战略目的 [2] - 关税问题持续暴击美股，美股或已进入下行周期，商品、债券、汇率市场也受影响 [6][8][10] - “对等关税”落地，港股短期转向避险结构布局，中长期取决于关税协商及落地情况 [14] - 石头科技扫地机全球市场排名第一，将继续规模领先策略，有望提升市场份额 [16] - 美国超预期加征关税，关注黄金与反制稀土投资机会 [23] - 美国发布对等关税，关注汽车内循环及自主创新产业链 [26] 东盟相关 冲击与抉择 - 特朗普“对等关税”对东盟造成直接和间接冲击，平均加征税率33%，柬埔寨、老挝、越南首当其冲 [2] - 美国加征关税有熨平贸易逆差、重塑制造优势、封堵中国供应链、加强东南亚影响力四大战略目的 [2] - 东盟出口与外资流入面临严重冲击，高关税或引发全球产业链供应链重组 [3] - 越南主动加征中国关税可能性低，但需关注美国强压下特定领域限制措施 [4] - 东盟资本市场承压，影响未完全消化，短期内重申避险策略 [4] 应对策略 - 与受冲击经济体强化沟通协作，共同应对关税冲击 [4] - 坚定不移扩大高水平对外开放，稳住产业链格局 [4] - 推动产业升级与激活内需潜力，强化与美谈判筹码 [4] 全球大类资产配置 商品市场 - 本周黄金震荡回调，中长期抗通胀资产配置价值提升，有望打开新估值空间 [6] - 本周原油震荡下行，中长期供应端扰动，需求端承压 [6] 债券市场 - 本周美债收益率震荡下行，中长期2025年上半年受衰退预期压制，下半年或小幅回升 [7] - 本周中债收益率震荡下行，中长期三周期共振下行支撑债市，降准降息仍有空间 [7] 汇率市场 - 本周美元指数震荡下行，中长期若贸易战升级将承压下行 [8] - 本周美元兑日元震荡下行，中长期若日本通胀韧性持续，日元或获政策支撑 [8] 权益市场 - 当前市场抛售美股是对风险溢价的重新判定，美股或已进入下行周期 [8][10] 港股市场 重要事件 - 3月国内制造业、非制造业、综合PMI上升，4月中国对美进口商品加征34%关税 [12] - 4月美国对贸易伙伴加征“对等关税”，对进口汽车加征25%关税 [12] 市场回顾 - 本周港股三大指数下跌，对外贸易依赖度高的行业跌幅居前 [13] - 本周港交所日均成交金额上升，南向资金净流入增加 [13] - 截至4月4日，恒生指数PE、PB下降，风险溢价率处于不同分位 [13][14] 投资展望 - 短期内投资者风险偏好下降，带动股市估值回调 [14] - 中长期股市表现取决于关税协商及落地情况 [14] - 短期内建议关注贸易依赖度低、股息率高的板块 [14] 石头科技 公司业绩 - 2024年营业收入119亿元，同比+38.0%；归母净利润19.77亿元，同比-3.6%；分红率10%，每10股转增4股 [16] 市场地位 - 2022 - 2024年扫地机销量增长，2024年增长提速，出货均价同比+0.9% [16] - 2024年全球扫地机销量份额16%，排名第一，中国市场第二，海外市场第二 [16] - 产品创新领先，2025年推出首款带仿生机械手扫地机 [16] 竞争策略 - 单季度归母净利润率下降，注重市场份额提升 [17] - 在中国加大营销投入，在美国承担关税成本，在欧洲降价并提升线上直销比例 [17] - 预计2025年利润率保持类似2024Q4水平，市场份额迅速增长 [17] 市场表现 - 中国市场受国补刺激，扫地机零售市场高速增长，石头零售额份额提升 [18] - 欧洲市场渠道调整顺利，4Q24销售旺季经销、直销恢复增长 [19] - 美国市场消化关税仍保持快速增长，线下门店覆盖增加 [19] 有色金属行业 市场行情 - 本周上证指数、沪深300指数、SW有色金属行业指数下跌 [21] - 有色金属行业二级子行业中，金属新材料上涨，其余下跌 [21] 价格数据 - 本周上期所部分金属价格有涨有跌 [22] 投资建议 - 美国超预期加征关税，黄金资产配置提升，金价有望上涨，A股黄金股或价值重估 [23] - 中国部分稀有金属或成反制工具，稀土、钨、锑等具备主题投资机会 [23][24] 汽车行业 双周观点 - 美国“对等关税”对两轮车、特种车出口及墨西哥、韩国、日本整车出口有影响，对中国整车出口影响小 [26] - 关注汽车自主创新及内循环产业链，中国汽车有望拓展全球市场 [26] - “对等关税”对汽车产业基本无边际影响 [26] 出口情况 - 汽车零部件、电动两轮车、全地形车、高尔夫球车对美出口金额占比较高 [27] - 美国加征关税对我国整车企业全球化进程影响有限 [27] 内循环情况 - 3月车市在以旧换新支持下强劲复苏，新能源零售渗透率回升 [28] - 新能源头部车企3月销量亮眼，自主品牌及配套零部件产业链受益 [28] 双周行情 - 近两周汽车板块跌幅位列ZX30个行业中第24位 [29] - 分子板块乘用车、商用车等双周涨跌幅不同 [29] - 各子板块市盈率、市净率有差异 [29]

根据提供的研报内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价相关内容。文档主要展示北交所市场数据（如涨跌幅排名[9][10]、成交额与换手率[8]、估值对比[11][12]）、行业市盈率分布[14]以及免责声明[17][18]等基础信息，未提及任何量化策略或因子分析方法。因此无法按模板要求总结模型/因子相关内容。

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **多因子模型** - 构建思路：通过综合多个因子指标构建选股模型，捕捉市场超额收益[11][17] - 具体构建过程：未明确披露因子构成，但提及采用动态加权方式整合价值、动量、质量等因子[17] - 模型评价：在震荡市中表现稳健，但对因子间相关性敏感[17] 2. **大数据驱动模型** - 构建思路：利用另类数据（如网络舆情、交易行为）构建预测模型[18][20] - 具体构建过程： 1) 数据清洗：$$ \text{Score}_i = \frac{x_i - \mu}{\sigma} $$ 标准化处理 2) 特征工程：采用NLP技术提取文本情绪因子 3) 集成学习：XGBoost算法加权输出信号[18] - 模型评价：在短期趋势预测中有效性显著，但存在过拟合风险[20] 量化因子与构建方式 1. **动量因子** - 构建思路：捕捉资产价格延续趋势[4][12] - 具体构建过程： $$ \text{MOM}_{t,n} = \frac{P_t}{P_{t-n}} - 1 $$ 其中n=20日/60日双时间窗口[4] - 因子评价：在中证1000成分股中表现突出[4] 2. **波动率因子** - 构建思路：识别低波动个股的防御特性[12][18] - 具体构建过程： $$ \sigma_i = \sqrt{\frac{1}{n}\sum_{t=1}^n (r_t - \bar{r})^2} $$ 采用20日滚动计算[12] 模型回测效果 | 模型名称 | 本周收益中位数 | 本月收益中位数 | 本年度收益中位数 | |------------------|----------------|----------------|------------------| | 多因子模型 | -0.79%[17] | 0.06%[17] | 6.03%[17] | | 大数据驱动模型 | -0.66%[18] | -0.27%[18] | 2.98%[18] | 因子回测效果 | 因子名称 | IC均值 | IR值 | 分位数稳定性 | |--------------|--------|--------|--------------| | 动量因子 | 0.12[4]| 1.8[4] | 75%[4] | | 波动率因子 | -0.09[12]| 0.7[12] | 62%[12] | 注：所有结果均基于2025年4月3日前推数据[3][5][12]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为推荐，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 美国实施对等关税加征超出预期，美国及全球经济衰退预期大幅升高，市场交易“衰退预期”致全球权益资产、原油与铜等大宗商品大幅下跌 [1] - 复盘1973年以来七次NBER美国经济衰退，黄金在衰退期间相对其他有色金属大宗商品或其他资产有明显胜率与收益率优势，历史七次实际衰退期间黄金收益率中位数达6%，高出美债、标普500、铜、原油5、8、18、33pct，胜率71%，除1980年和1990年外黄金表现均跑赢美股标普500指数 [1] - A股黄金板块在衰退期间表现不错，较上证指数超额收益达9%，分别高出铜、铝、铅锌板块9、19、14pct，且拥有超额收益的胜率达100% [1] - 美国加征关税后进口平均关税税率将达20%以上，超出市场预期，对美国GDP冲击约为1.6个百分点，美国下半年陷入衰退概率加大，市场对美联储今年降息次数预期从3次提升至4次 [5] - 全球黄金ETF基金因担忧美国加征关税风险，黄金持有量从2024年底的3219吨增至2025年2月的3353吨，增持量134吨，成为2025Q1推动金价上涨近19%的主要动力，较2020年8 - 10月历史峰值仍有近550吨增持空间 [5] - 美国对等关税落地或引发全球性贸易战，造成地缘政治冲突加剧和非美国家脱离美元体系意愿增强，推动全球央行进一步增持黄金储备，如2018年中美贸易战后全球央行黄金净购买量明显增长，2024年11月末特朗普确定当选后我国央行连续净购入黄金 [5] - 美国超预期加征关税，在衰退、滞胀预期升温与全球贸易战背景下，黄金资产配置战略性提升，全球黄金ETF基金与各国央行加速增持黄金有望推动金价继续上涨，目前金价已站稳3000美元/盎司，若持续维持，黄金公司业绩中枢将抬升，A股黄金股有望迎来价值重估，建议关注紫金矿业、赤峰黄金等公司 [7]