行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 中美元首会晤达成重要共识，双边经贸关系取得实质性进展，包括取消10%的芬太尼相关关税、将24%的对等关税暂停期限延长一年、双方暂停部分出口管制措施以及美方暂停对华海事物流业301调查 [2][23] - OpenAI正筹备首次公开募股，公司估值可能达1万亿美元，预计年底年化收入约200亿美元，其非营利基金会持有26%股份 [3][24] - OpenAI的迅猛发展验证了AI技术的商业化潜力，其万亿估值预期将重塑行业估值体系，推动全球资本进一步向AI领域集聚 [3][24] - 在全球宏观波动加剧的背景下，AI成为当前最具确定性的投资方向之一，中美模型性能差距加速收敛，开源路径带动国产生态体系化崛起 [3][25] 市场行情回顾 - 2025年第43周（2025年10月27日至10月31日）上证指数上涨0.11%，沪深300指数下跌0.43%，创业板指数上涨0.5% [1][11] - 恒生指数下跌1.5%，恒生互联网指数下跌0.97%，SW传媒指数下跌0.06%，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第21位 [1][11] - 传媒子行业中出版、体育和广电位列前三位，涨幅分别为4.29%、2.11%和1.46% [1][11] - 本周传媒行业个股涨幅前5为新讯达（22.66%）、蓝色光标（18.36%）、粤传媒（18.03%）、福石控股（17.87%）和欢瑞世纪（14.42%） [16][17] - 港股传媒互联网企业中，美团上涨1.39%，百度下跌0.17%，京东下跌0.93%，腾讯下跌1.33%，阿里巴巴下跌1.9%，快手下跌3.47% [19] 投资建议 - 建议关注港股互联网龙头，因其在促消费稳就业方面凸显社会价值 [5][25] - 建议关注游戏行业，政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔 [5][25] - 建议关注电影及文旅产业，消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [5][25] - 受益标的包括腾讯、阿里、歌华有线、捷成股份、浙数文化、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [5][25] 子行业数据总结 电影行业 - 本周电影票房排名第一为《浪浪人生》，票房2006万元，占比17.3%；第二为《天鹰战士：最后的冲击》，票房1691.1万元，占比14.5%；第三为《志愿军：浴血奋战》，票房1212.1万元，占比10.4% [27][28] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前三为《王者荣耀》、《恋与深空》、《无尽冬日》 [30][31] - 安卓游戏热玩榜排名前三为《心动小镇》、《王者荣耀》、《卡拉彼丘》 [30][31] 影视剧集行业 - 影视剧集播映指数排名前三为《水龙吟》（82.2）、《天地剑心》（82.1）、《暗河传》（82.0） [33][34] 综艺及动漫 - 综艺播映指数排名前三为《现在就出发第3季》（80.8）、《花儿与少年同心季》（78.9）、《喜人奇妙夜第二季》（77.8） [35][36] - 动漫播放量指数排名前三为《仙逆》（220.9）、《吞噬星空》（190.9）、《开心锤锤》（181.8） [36][38]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 生猪养殖行业显著减亏，猪价中枢大幅上移 [1] - 生猪价格显著回升，本周全国外三元生猪均价12.51元/公斤，周环比上涨7.20% [2][13] - 行业亏损明显收窄，自繁自养生猪养殖头均亏损89.33元，周环比减亏接近100元/头；外购仔猪头均亏损179.72元，周环比减亏超过100元/头 [2][13] - 市场处于供需博弈阶段，供应端规模猪企出栏压力缓和、控量提价，需求端天气转暖及腌腊季到来有望推动需求好转 [2][13] - 行业主动去产能已开启，中长期国内生猪价格中枢有望抬升，未来行业发展以“提质增效”为主要趋势 [2][13] - 种植产业链方面，全年粮食有望再获丰收，夏粮产量2994.8亿斤，早稻产量570.3亿斤，比上年增加6.8亿斤，增长1.2% [1][12] - 转基因技术商业化进程预计扩面提速，以提升关键品种自给率 [1][12] 行情回顾 - 本周（10月27日-10月31日）农林牧渔（申万）板块上涨1.99% [15] - 子板块周涨幅居前三的分别为种植业（+1.78%）、农产品加工（+1.64%）、畜禽养殖（+1.47%） [15] 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周玉米现货均价2241.67元/吨，周环比下降0.66%；上周国际玉米现货均价5.00美元/蒲式耳，周环比上涨0.92% [27][28] - **小麦**：本周国内小麦均价2482.11元/吨，周环比上涨0.87%；上周国际小麦现货均价5.59美元/蒲式耳，周环比上涨2.00% [30][32] - **水稻**：本周粳稻现货均价2861.60元/吨，周环比下降0.36%；粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [35][38] - **大豆**：本周国产大豆均价3996.84元/吨，周环比上涨0.06%；上周国际大豆现货均价411.15美元/吨，周环比上涨2.09% [41][44] - **棉花**：本周新疆棉花均价14660.00元/吨，周环比上涨0.15%；2025年9月全球棉花市场价77.98美分/磅，月环比下降0.76% [46][50] - **饲料及维生素**：10月第4周生猪饲料均价2.6元/公斤，周环比下降0.38%；育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，周环比下降0.30% [53][55]；本周维生素E均价50.30元/千克，周环比大幅上涨14.58%；维生素A均价62.80元/千克，周环比上涨1.78% [53][62][64] - **生猪养殖**：本周仔猪均价269.41元/头，周环比上涨7.81%；二元母猪均价1436.39元/头，周环比上涨1.24% [66][74][78]；2025年9月生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，月环比增加6.99% [66][71] - **禽养殖**：本周毛鸡均价3.69元/斤，周环比上涨2.63%；毛鸡养殖利润-1.1元/羽，周环比下降37.50% [78][79]；10月第4周鸡蛋价格8.74元/公斤，周环比下降1.35% [78][90] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5776.00元/吨，周环比下降0.38%；上周国际原糖现货价14.93美分/磅，周环比下降3.20% [106][107] - **蔬菜**：本周中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为127.14，周环比大幅上涨27.08%；菌菇类为130.37，周环比上涨5.27% [108][111] 投资标的建议 - **养殖板块**：建议关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份 [2][13] - **饲料板块**：建议关注海大集团 [2][13] - **动保后周期板块**：建议关注金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等 [5][13] - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月债市收益率下行概率更大，若市场重启降息预期，长端利率有望挑战7月债市调整前的低点水平，10年国债收益率或降至1.70%水平，对应30年国债收益率降至2.00 - 2.05%区间，11月可考虑逢高追加久期，优先考虑利差保护较足的超长国债或政金债，个券维度含税券表现或更占优 [7] 根据相关目录分别进行总结 十月债市，风浪渐息 - 10月长端利率顺延9月交易逻辑，借月初美国关税施压带来的风偏下降实现“下台阶”，10年国债个券走出“头肩顶”形态，利率基本完成筑顶 [1][12] - 10月债市围绕央行买债、中美关系、债市赎回费率新规三条主线定价，行情分三阶段：0930 - 1011积极，10年国债收益率由1.86%降至1.82%；1013 - 1024多空难分胜负，利率波动加剧；1027 - 1031央行官宣国债买卖操作重启，债市预期改善 [13][14] - 10月利率债回归修复，信用债强于利率债，同业存单发行利率月末边际下行，国债、国开债、信用债各期限收益率有不同程度下行 [17][18] 宏观叙事真空期，降息预期有望升温 - 11月市场进入宏观叙事真空期，10月宏观经济成色能否带动降息预期升温成债市定价关键 [2][22] - 10月制造业PMI不及预期，各分项接近全线回落，生产和新订单分项拖累显著 [22] - 10月末全期限票据利率向零轴靠拢，国有大行净买入票据4029亿元，远高于2024年同期，指向10月信贷需求可能重回低点 [24] - 10月高频商品价格环比走弱，预计10月PPI同比跌幅重新扩大，四季度通胀修复或曲折 [29] - 10月基本面数据可能疲软，降息或成增量刺激工具，债市可能重启“宽货币”预期 [30] 政府债供给与债基赎回新规，明线利空 - 11月债市潜在利空有政府债净供给规模提升和债基赎回费率新规落地，不过监管和市场或有防范，冲击或低于预期 [3] - 10月地方债净发行不及预期，预计11、12月政府债净供给规模分别为1.23、0.81万亿元，11月供给压力与三季度均值相当，但央行或呵护流动性，资金面难起波澜 [3][35] - 若新规按市场预期落地，债市利空基本出尽；若监管严格，新规落地时债市或短时冲击，信用类债基受冲击可能更大 [39][40] 机构行为，回归中性变量 - 11月机构行为通过两条主线影响市场，长短两端开启重定价过程，短端“买短”成刚需，长端利率或下行 [45][46] - 配置盘止盈力量方面，委外更倾向在债市上涨期止盈，减缓利率下行速度，利率逆转上行可能性低；自营账户集中卖长债可能是消化一级供给 [51] 债市破局，开启下行趋势 - 当前债市久期不高，利率债基久期中枢回升至3.23年，位于2025年以来9.0%的历史分位数，博弈长债波动风险可控 [55] - 空头力量有限，10月中下旬以来长端做空力量持平或退坡 [58] - 11月债市收益率下行概率大，若重启降息预期，10年国债收益率或降至1.70%，30年国债收益率降至2.00 - 2.05%区间，可逢高追加久期，优先考虑超长国债或政金债，含税券表现或更优 [7]

投资评级与目标 - 报告对潮宏基的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为13.54元，总市值为120.30亿元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润为3.17亿元，同比增长0.33% [2] - 剔除商誉减值影响后，2025年前三季度归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年单三季度公司实现营收21.35亿元，同比增长49.52% [2] - 2025年单三季度归母净利润为-0.14亿元，同比下降116.52% [2] - 剔除商誉减值后，2025年单三季度归母净利润为1.57亿元，同比增长81.54% [2] 分业务表现 - 2025年第三季度珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [3] - 皮具业务菲安妮因消费环境影响，公司计提商誉减值准备1.71亿元 [3] 渠道拓展与产品创新 - 2025年第三季度潮宏基珠宝门店净增59家，其中加盟店净增72家，直营店净减少13家 [4] - 2025年前三季度潮宏基珠宝门店累计净增94家至1599家，其中加盟店净增144家至1412家，直营店净减少50家至187家 [4] - 产品端持续创新“非遗花丝”系列，推出“花丝·风雨桥”、“花丝·福禄”及“臻金”等多个新品系列 [4] - 公司进一步拓展IP联名，推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为21.93%，同比下降2.27个百分点，主要因加盟收入占比提升 [5] - 2025年第三季度管理费用率为1.57%（同比-0.62pct），销售费用率为8.23%（同比-4.02pct），研发费用率为1.29%（同比+0.27pct），财务费用率为0.37%（同比-0.06pct） [5] - 费用率优化主要得益于加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄 [5] 盈利预测与估值 - 调整后预测公司2025-2027年营收分别为80.07亿元、91.68亿元、103.83亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、6.76亿元、8.01亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年EPS分别为0.51元、0.76元、0.90元 [6] - 以最新股价13.54元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、18倍、15倍 [6] - 预测公司2025年毛利率为22.7%，净利润率为5.6%，净资产收益率（ROE）为11.6% [9][11]

投资评级与估值 - 报告对伊利股份的投资评级为“买入” [1] - 最新收盘价为27.41元，对应2025-2027年预测市盈率分别为16倍、15倍和14倍 [6] - 总市值为1,733.78亿元，自由流通市值为1,725.17亿元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入905.6亿元，同比增长1.7%；归母净利润104.3亿元，同比下降4.1%；扣非归母净利润101.0亿元，同比增长18.7% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入286.3亿元，同比下降1.7%；归母净利润32.3亿元，同比下降3.3%；扣非归母净利润30.9亿元，同比下降3.1% [2] - 公司拟每股派发现金红利0.48元，合计派发30.36亿元 [2] - 报告将2025-2027年归母净利润预测上调至109亿元、119亿元和125亿元 [6] 分业务收入分析 - 2025年第三季度液体乳收入188.1亿元，同比下降8.8%，其中常温白奶和常温酸奶均为高个位数下滑，乳饮料正增长 [3] - 奶粉及奶制品收入76.8亿元，同比增长12.6%，婴配粉和成人粉均实现双位数增长 [3] - 冷饮业务收入12.0亿元，同比增长17.4%，旺季持续修复 [3] - 其他业务收入5.9亿元，同比大幅增长219.4%，主因淘牛收入及其他增长贡献 [3] - 低温鲜奶同比增长超过20%，酸奶正增长 [3] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为33.8%，同比下降1.1个百分点，主因原奶价格红利环比减弱、市场竞争买赠影响以及高质价比产品占比提高 [4] - 2025年第三季度销售费用率为18.2%，同比下降0.7个百分点，广告营销费用延续下降趋势 [4] - 2025年第三季度管理费用率为4.0%，同比上升0.4个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为11.1%，同比下降0.3个百分点 [4] - 2025年第三季度资产减值损失为0.27亿元，较去年同期的1.83亿元明显改善 [5] 未来展望与投资逻辑 - 报告认为在当前疲弱的需求环境下，公司9月增速预计有所改善且相对行业领先 [3] - 报告判断在前三季度基础已确定的条件下，公司达成年初制定的收入业绩目标确定性较高 [5] - 展望明年，报告期待奶价微涨或上涨背景下公司费效比最佳，以及减值投资收益等正贡献 [5] - 报告认为公司为稳健龙头绝对收益品种，当前估值不高适合配置 [5]

投资评级与价格 - 报告对海信家电的投资评级为"增持" [1] - 公司最新收盘价为25.14元，总市值为348.15亿元 [1] 核心财务表现 - 25年前三季度公司实现营收715.33亿元，同比增长1.35%，归母净利润为28.12亿元，同比增长0.67% [2] - 25年第三季度公司实现营收221.92亿元，同比增长1.16%，归母净利润为7.35亿元，同比下降5.40% [2] - 25年前三季度公司毛利率为21.08%，25年第三季度毛利率为20.20% [4] - 25年前三季度公司归母净利率为3.93%，同比下降0.03个百分点，25年第三季度归母净利率为3.31%，同比下降0.23个百分点 [4] 分业务表现 - 中央空调业务受房地产精装修影响，行业销售规模整体承压 [3] - 家用空调业务受行业价格竞争影响，盈利能力有所下滑 [3] - 冰洗业务利润总额在第三季度同比增长超过35%，增长势头良好，盈利能力向好 [3] 费用与成本分析 - 25年前三季度销售费用率为9.90%，同比提升0.34个百分点，管理费用率为2.52%，研发费用率为3.51%，财务费用率为0.17% [4] - 销售费用率提升与产品及渠道的阶段性投入有关 [4] 公司战略与品牌 - 公司产品涵盖海信、容声、科龙、日立、约克等八大品牌，满足客户差异化需求 [5] - 公司通过连续赞助世界杯、欧洲杯等顶级体育赛事提升国际品牌影响力，并已官宣赞助2025年国际足联世俱杯 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营业收入分别为947亿元、1011亿元、1078亿元，归母净利润分别为34.1亿元、38.3亿元、42.2亿元 [6] - 预计25-27年每股收益分别为2.46元、2.77元、3.05元，以25年10月30日收盘价计算，市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [6] - 预测公司25-27年毛利率将逐步提升，分别为20.9%、21.1%、21.2% [8] - 预测公司净资产收益率在25-27年分别为19.7%、20.0%、19.8% [11]

投资评级与价格 - 报告对中国平安给予"买入"评级 [1] - 公司最新收盘价为57.83元，总市值为9979.66亿元 [1] 整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入8329.40亿元，同比增长7.4% [2] - 2025年前三季度归母净利润为1328.56亿元，同比增长11.5%，其中第三季度单季同比大幅增长45.4% [2] - 2025年前三季度归母营运利润为1162.64亿元，同比增长7.2% [2] - 期末归母净资产为9864.06亿元，较年初增长6.2%，加权平均ROE（非年化）为13.7%，同比提升0.6个百分点 [2] - 营运利润增长主要来源于寿险及健康险（同比+1.9%）、财产险（同比+8.3%）、资产管理（扭亏为盈）和金融赋能业务（同比+202.4%），部分被银行业务（同比-3.5%）的下滑所抵消 [2] - 归母净利润与营运利润的差异主要源于第三季度资本市场强劲表现带来的短期投资波动正收益261.22亿元（去年同期为正收益36.53亿元），以及一次性重大项目及其他录得亏损93.47亿元（去年同期为收益71.34亿元） [2] 寿险及健康险业务 - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值同比大幅增长46.2%至357.24亿元，第三季度单季同比增长58.3% [3] - 新业务价值高增长由量价共同驱动：前三季度首年保费同比增长2.3%（第三季度单季同比+21.1%），按首年保费计算的新业务价值率同比提升7.6个百分点至25.2%（第三季度单季同比+5.6个百分点） [3] - 分渠道看，代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，代理人人均新业务价值同比增长29.9% [3] - 截至2025年9月末，个人寿险销售代理人数量为35.4万人，环比第二季度末增长4.1% [3] - 银保渠道新业务价值同比大幅增长170.9%，银保渠道、社区金融服务及其他等渠道合计贡献新业务价值占比达35.1% [3] 财产险业务 - 2025年前三季度平安产险原保险保费收入同比增长7.1%至2562.47亿元，第三季度单季同比增长6.9% [4] - 车险原保费收入同比增长3.5%至1661.16亿元（第三季度单季同比+3.2%），非车险原保费收入同比增长14.3%至901.31亿元（第三季度单季同比+15.6%） [4] - 前三季度整体综合成本率同比优化0.8个百分点至97.0%，但环比上半年（95.2%）有所抬升 [4] 投资业务 - 2025年前三季度，公司保险资金投资组合实现非年化净投资收益率2.8%（同比-0.3个百分点），非年化综合投资收益率5.4%（同比+1.0个百分点） [5] - 综合投资收益率提升预计主要受益于第三季度资本市场的强劲表现 [5] - 截至2025年9月30日，保险资金投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [5] - 投资组合中不动产投资余额为2035.50亿元，在总投资资产中占比3.2%，环比第二季度末（3.3%）有所下降，其中物权/债权/股权投资占比分别为82.7%/10.0%/7.3% [5] 盈利预测与估值 - 基于2025年前三季度业绩，报告上调公司2025年营业收入预测至10540亿元（原预测10359亿元），维持2026-2027年预测10936亿元/11515亿元不变 [6] - 上调2025年归母净利润预测至1385亿元（原预测1273亿元），维持2026-2027年预测1471亿元/1606亿元不变 [6] - 上调2025年每股收益预测至7.60元（原预测6.99元），维持2026-2027年预测8.08元/8.82元不变 [6] - 以2025年10月31日收盘价57.83元计算，对应的2025-2027年市盈率估值分别为0.70/0.63/0.59倍 [6]

投资评级 - 报告对丸美生物的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为丸美生物主品牌与新锐品牌在护肤与彩妆赛道稳步推进，大单品战略成效显著，随着品牌心智强化、产品放量及经营效率提升，公司收入和利润有望实现同步增长，因此维持“买入”评级 [6] 事件概述与财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收6.86亿元，同比增长14.28%，归母净利润0.69亿元，同比增长11.59% [2] - 2025年前三季度公司实现营收24.50亿元，同比增长25.51%，归母净利润2.44亿元，同比增长2.13% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额同比增长132.19%至1.59亿元 [2] 收入端分析 - 2025年第三季度收入增长主要由护肤类和眼部类产品驱动：护肤类收入3.06亿元，同比增长42.05%，占比44.63%；眼部类收入1.49亿元，同比增长20.10%，占比21.67% [3] - 产品单价普遍提升：眼部类产品单价151.81元/支，同比上升52.83%；护肤类产品单价103.95元/支，同比上升4.51% [3] - 公司持续优化产品结构，小红笔眼霜、丸美重组胶原系列等大单品表现亮眼 [3] 利润端与盈利能力 - 2025年第三季度毛利率为75.72%，同比提升1.20个百分点 [4] - 2025年第三季度归母净利率为10.13%，同比微降0.24个百分点 [4] - 2025年前三季度毛利率为74.91%，同比提升0.29个百分点 [4] 费用分析 - 2025年第三季度期间费用率为69.04%，同比上升3.73个百分点，其中销售费用率为60.57%（同比+1.67pct），管理费用率为5.89%（同比+1.77pct） [5] - 2025年前三季度期间费用率为63.77%，同比上升3.12个百分点 [5] - 费用增加主要系流量竞争加剧导致营销成本上涨，以及补提折旧和团队人员增加所致，公司后续将加强费用管控 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为36.77亿元、44.83亿元、54.22亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.97亿元、4.93亿元、6.31亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.99元、1.23元、1.57元 [6] - 以2025年10月31日收盘价34.53元计算，对应市盈率（PE）分别为35倍、28倍、22倍 [6]

投资评级与价格 - 报告对曼卡龙的投资评级为“增持” [1] - 公司最新收盘价为18.13元，总市值为47.51亿元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收21.64亿元，同比增长29.3%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长32.6% [2] - 2025年第三季度，公司实现营收6.08亿元，同比增长36.2%，实现归母净利润0.25亿元，同比增长25.3% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利率为4.72%，同比提升0.12个百分点 [4] - 2025年第三季度，公司归母净利率为4.19%，同比下降0.36个百分点 [4] 渠道发展策略 - 线上渠道：2025年前三季度，线上业务收入11.90亿元，同比增长39.3%，占总营收比例为55.0% [3] - 线下渠道：2025年前三季度，线下业务收入9.74亿元，同比增长20.3%，收入占比为45.0%，公司坚持“省内调结构，省外扩规模”策略 [3] 盈利能力与费用控制 - 毛利率：2025年前三季度公司毛利率为14.09%，同比微降0.04个百分点；2025年第三季度毛利率为15.55%，同比下降0.40个百分点 [4] - 费用率：2025年前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.06%、2.50%、0.06%、-0.19%，分别同比变动-1.02、-0.19、+0.02、+0.40个百分点 [4] 产品与品牌战略 - 产品端：公司产品线分为质感轻奢线、时尚新锐线和非遗花丝线三条，致力于打造以年轻审美为标识的东方时尚品牌 [5] - 营销端：通过“经典国潮+轻奢时尚”双线驱动，与德寿宫、方回春堂等IP联名，并再度联手《盗墓笔记》IP，深化品牌年轻化战略 [6] 未来业绩预测 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为30.5亿元、38.5亿元、48.0亿元 [7] - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.30亿元、1.69亿元、2.15亿元 [7] - 估值：以2025年10月31日收盘价18.13元计算，对应2025-2027年市盈率分别为37倍、28倍、22倍 [7]

投资评级与公司概况 - 报告对海信视像的投资评级为“增持” [1] - 公司最新收盘价为24.78元，总市值为323.37亿元 [1] 核心财务表现 - 25年前三季度公司实现营收428.30亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润16.29亿元，同比增长24.28% [2] - 25年第三季度公司实现营收156.00亿元，同比增长2.70%，实现归母净利润5.73亿元，同比增长20.25% [2] - 25年前三季度公司毛利率为15.66%，同比提升0.84个百分点 [4] - 25年前三季度公司归母净利率为3.80%，同比提升0.58个百分点 [4] 主营业务分析 - 智慧显示终端业务方面，25年前三季度国内零售额市占率同比提升1.2个百分点至30.1% [3] - 在大屏电视市场，25年前三季度98英寸及以上产品全球销量同比增长超64%，100英寸及以上产品全球销量同比增长超59% [3] - 海信Mini LED电视25年前三季度全球出货量同比增长76%以上，国内市场销量同比增长200%以上 [3] - 新显示业务中，商用显示收入同比增长超149% [3] 费用与盈利能力 - 25年前三季度销售费用率为6.34%，同比提升0.68个百分点，主要与阶段性的品牌营销投入增加有关 [4] - 25年前三季度管理费用率为1.78%，研发费用率为4.13%，分别同比变动+0.07、-0.08个百分点 [4] - 25年第三季度归母净利率为3.67%，同比提升0.54个百分点，盈利能力持续优化 [4] 发展战略与竞争优势 - 公司持续深耕“1+（4+N）”的产业布局，提升显示、芯片、AI等技术竞争力 [5] - 公司加快Mini LED、Micro LED、RGB三维控色等新技术的研发与应用 [5] - 通过海信、东芝、Vidda三大品牌的差异化布局，产品矩阵协同效应持续凸显 [5] - 通过赞助欧洲杯、世俱杯等赛事，海信品牌全球知名度不断提升 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营业收入分别为631亿元、691亿元、747亿元 [6] - 预计公司25-27年归母净利润分别为25.3亿元、28.1亿元、31.0亿元 [6] - 预计公司25-27年每股收益分别为1.94元、2.15元、2.37元 [6] - 以2025年10月31日收盘价24.78元计算，对应25-27年市盈率分别为13倍、12倍、10倍 [6] - 预计公司25-27年毛利率分别为16.2%、16.4%、16.6% [8] - 预计公司25-27年净资产收益率分别为12.1%、12.6%、13.0% [8]