理财市场规模 - 11月理财规模仅小幅增长729亿元至33.57万亿元，远低于2020年以来同期平均增幅2300亿元[1][9] - 11月最后一周（24-28日）理财规模环比下降1328亿元，主要受净值回撤和月末季节性资金回表影响[1][8] - 12月作为传统季末月，理财规模面临挑战，过去五年（剔除2022年）平均降幅为5600亿元[1][9] 理财产品风险 - 理财产品净值回撤幅度扩大，含权类产品周内回撤持续高于25个基点，短债和中长债类产品最大回撤分别达4个和2个基点[16] - 近一周理财产品负收益率占比升至25.0%，较上周上升9.7个百分点，但低于今年前三轮赎回风波的高点[16] - 全部理财产品破净率较上周上升0.19个百分点至0.9%，业绩不达标率上升1.3个百分点至25.0%[25] 市场杠杆水平 - 银行间市场平均杠杆率由前一周的107.01%升至107.13%，周内先升后降，周四达到高点107.32%[2][36] - 交易所市场平均杠杆率持续上升，由前一周的122.75%升至123.01%[2][36] - 非银机构平均杠杆率由前一周的111.71%升至112.19%，周内高点为周四的112.55%[2][36] 债券基金久期 - 利率型中长债基久期周度平均值由3.51年压缩至3.49年，信用型中长债基久期由2.14年压缩至2.13年[3][45] - 中短债基金久期均值由1.40年压缩至1.38年，而短债基金久期中枢由0.75年小幅升至0.76年[3][49] 政府债券供给 - 12月首周（1-5日）政府债发行量预计为2317亿元，较前一周的6036亿元显著放缓，净缴款预计为866亿元[51] - 截至12月5日，用于偿还存量债务的3000亿元结转限额发行进度达90.56%，2万亿元化债专项债已实际发行20085亿元[54] - 2025年1月1日至12月5日，地方债累计净发行71729亿元，同比多增10035亿元，新增地方债发行额度已完成97%[54]

总体PMI表现 - 11月综合PMI产出指数回落0.3个百分点至49.7%，自2023年初以来首度跌破荣枯线[1] - 10-11月综合PMI平均值仅为49.85%，较三季度平均值50.43%大幅放缓[6] 服务业表现 - 11月服务业商务活动指数环比下降0.7个百分点，拖累综合PMI[1] - 11月服务业商务活动指数回落幅度在近10年中仅次于2022年(-1.9个百分点)和2023年(-0.8个百分点)[1] - 服务业销售价格反弹1.5个百分点至49.2%，为2024年5月以来最高[4] 制造业表现 - 11月制造业PMI反弹0.2个百分点至49.2%，仍低于荣枯线[2] - 制造业新订单反弹0.4个百分点至49.2%，生产反弹0.3个百分点至50.0%[2] - 新出口订单反弹1.7个百分点至47.6%，高于6-9月平均值47.5%[3] - 制造业原材料购进价格指数反弹1.1个百分点至53.6%，创近18个月最高[3] 建筑业表现 - 11月建筑业商务活动指数反弹0.5个百分点至49.6%，为近四个月高点[4] - 建筑业从业人员分项反弹1.9个百分点至41.8%，创近三个月高点[4] 政策与市场预期 - 政策性开发性金融工具投放5000亿元，追加5000亿元地方债结存限额中2000亿元用于项目建设[4] - 货币政策加力的可能性上升，12月或明年初宽货币发力的可能性上升[6][7] - 权益市场板块或将继续轮动，AI、半导体上涨后，有色金属、新能源和红利板块有望轮番占优[7]

核心观点 - A股市场有望迎来跨年行情的布局期，主要驱动力包括12月美联储大概率降息带来的海外流动性改善，以及国内即将召开的政治局会议和中央经济工作会议可能释放的政策利好 [2][4] - 当前市场处于存量博弈状态，增量资金入市放缓，行业轮动速度加快，基本面改善尚需等待，但市场在震荡区间底部具备支撑 [4] 市场回顾 - 全球股指普涨，纳斯达克指数、中国台湾加权指数和恒生科技指数领涨 [1] - A股主要指数多数收涨，微盘股、中证2000、创业板指涨幅居前，成长风格显著反弹，光模块、AI应用、锂电电解液方向领涨 [1] - 全A成交额已连续两周缩量，股票型ETF资金整体净赎回，融资资金小幅买入 [1] - 大宗商品方面，金属价格上涨，伦敦现货白银、LME铜创下历史新高 [1] 市场展望与驱动因素 - 海外方面，美联储12月降息概率提升至86%，叠加12月起美联储停止缩表，海外流动性担忧缓解，美元指数和美债收益率下降 [4][23] - 国内政策方面，12月中上旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，反内卷、促消费、新质生产力等领域有望受益政策催化 [2][4] 资金面与流动性 - 市场延续存量博弈，11月以来全A日成交额多数交易日低于2万亿元 [4] - 截至11月27日，本月融资资金净流出139亿元，为今年5月以来首次月度净流出，融资买入额占A股成交额降至10%附近 [4] - 本周股票型ETF净流出409亿元，创业板、科创50、科创芯片等科技类ETF品种净流出规模居前 [4] - “国家队”重仓的ETF在上周五净流入123亿元，或意味着在市场波动加大阶段，“国家队”仍将发挥稳市作用 [4] 基本面与盈利状况 - 11月制造业PMI为49.2%，已连续八个月低于荣枯线；非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点，反映经济景气度环比下行 [4] - A股三季报确认了上市公司盈利底部区间，而更多行业范围的盈利改善需等到2026年 [4] 行业配置建议 - 产业趋势聚焦“十五五”相关主题投资，如商业航天、AI应用、储能、军工、创新药等 [2] - 受益海外流动性改善的行业，如有色金属等 [2] - 前期调整幅度居前的港股科技等 [2]

权益市场回顾与展望 - 万得全A指数在11月21日至28日期间上涨2.90%，收于6205.68点，基本回补前期大跌缺口[1][9] - 市场修复受美股企稳反弹及地缘局势趋缓预期推动，但连续冲高回落显示反弹压力并存，资金押注趋势意愿不强[1][12][20] - 中小盘及科技品种领涨，中证2000指数上涨0.80%，科创200指数上涨2.66%，而大盘及红利品种承压，上证50下跌1.29%[14] - 历史经验显示（2019年5月、2020年3月、2025年4月），大跌缺口回补后市场通常进入震荡期，当前上方压力为地缘局势反复及美股扰动，下方支撑为科技叙事信心及稳市预期[2][37][41] 行业策略与轮动 - 行业轮动散点图显示：右上角行业（如通信、传媒）适合博弈趋势；左上角行业（如有色、新能源）适合博弈轮动；左下角行业（如消费、红利）适合博弈高低切[2][44] - 若市场进入震荡，博弈轮动（左上角）和博弈高低切（左下角）的行业更值得关注，科技共识形成后国产算力（如半导体）可能是估值洼地[2][44][46] - 海外算力大涨（如6-7月光模块领涨）后，国产算力链在8月成为主线，类似逻辑可能在当前阶段重现[2][46] 转债市场分析 - 中证转债指数在11月21日至28日期间下跌0.27%，估值回落，各价位转债估值均处于历史高位（80-130元平价估值分位数达95%-100%）[1][9][23][27] - 转债价格中位数窄幅运行于130-135元区间，结构上大盘底仓品种受冲击，但潜在需求旺盛；偏股型策略受产品申赎及强赎压力影响表现平平[3][51][55][60] - 临近年末，绝对收益机构兑现需求与负债端机构增配需求对冲，预计转债估值将维持窄幅震荡，除非正股出现超预期变化[3][66] 海外市场与宏观环境 - 美联储12月降息预期升温至80%以上，推动美债利率下行及风险资产反弹，纳斯达克指数当周大涨4.9%[30][35] - 美元指数下跌0.7%至99.5，大宗商品上涨，白银价格周涨幅达13%，黄金上涨4.3%[30][31] - 国内30城商品房销售面积环比回升2.46%，但多晶硅片价格下降5.21%，焦煤期货结算价下降4.40%，反映部分行业景气度分化[79][81][94]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [6] 核心观点 - 报告聚焦Energy Fuels公司的铀及稀土业务，其2025年第三季度铀业务表现强劲，产量和销量显著增长，并预计全年产量将达到指导目标上限 [1][9] - 公司铀库存充足，成本结构优化，特别是Pinyon Plain高品位矿的开采将显著降低未来生产成本，提升毛利率 [4][7][11][12][13] - 稀土业务取得突破性进展，成功生产高纯度重稀土氧化物，并积极推进下游产业链合作，旨在建立独立于中国的美国稀土供应链 [15][16][19] - 公司财务状况稳健，营运资金充足，无债务，并通过可转换票据融资进一步增强资金实力，为项目开发提供有力支持 [24][25] 分业务生产经营情况总结 铀业务 产量 - 2025年第三季度从Pinyon Plain和La Sal矿开采约46.5万磅含铀矿石，截至2025年9月30日，总含铀量约为124.5万磅U₃O₈ [1] - Pinyon Plain矿开采的矿石U₃O₈平均品位达1.27%，为美国历史最高品位矿之一，迄今平均品位为1.67%，是预可行性研究报告中储量平均品位的近三倍 [1] - 公司预计2025年全年U₃O₈产量将达到约100万磅，达到或超过预期产量上限 [1][9] 销量 - 2025年第三季度共售出24万磅U₃O₈，其中一笔现货销售为10万磅 [2] 价格 - 2025年第三季度加权平均实现价格为72.38美元/磅，总收入为1740万美元，毛利率为26% [3] - 截至2025年10月31日，U₃O₈现货价格为82.50美元/磅，长期价格为86.00美元/磅 [3] 库存 - 截至2025年9月30日，公司库存U₃O₈总量为212.5万磅，包括48.5万磅成品铀、152.5万磅矿石及原材料铀以及11.5万磅在制品铀 [4] - 库存较上季度增加，公司预计铀库存将继续增加，但部分将被销售抵消 [4] - 公司还持有90.5万磅成品钒、37吨成品分离氧化镨钕和9吨成品高纯度混合重钐加碳酸稀土 [4] 成本 - 截至2025年9月30日，公司成品U₃O₈库存的加权平均成本约为53美元/磅 [7] - 加工Pinyon Plain矿石后，预计加权平均销售成本将降至23至30美元/磅，使矿产铀生产成本位居世界最低之列 [11][12] - 预计到2025年底，U₃O₈销售成本约为50至55美元/磅，到2026年第一季度将降至30至40美元/磅 [12] 指引 - 公司预计2025年第四季度将加工至多约67万磅U₃O₈，加上前三季度的33万磅产量，全年产量预计约100万磅 [9] - 预计2025年第四季度根据长期合同销售16万磅U₃O₈，并可能在现货市场额外销售 [9] - 2026年预计根据长期合同销售62万至88万磅U₃O₈，第一季度预计生产43万至73万磅U₃O₈ [10] - 预计到2025年底将持有198.5万至258.5万磅U₃O₈矿石库存，其中成品铀库存约92.5万至122.5万磅，足以满足2025年和2026年交付需求 [10] 项目开发 - Nichols Ranch原地浸出项目持续钻探并取得积极成果，若投产，加上其他矿山产量，预计到2026年公司年产量将达到约250万磅U₃O₈ [14] - 大型Roca Honda和Bullfrog铀矿项目推进中，未来有望将铀产量提升至每年500万磅U₃O₈ [14] 稀土业务 重稀土 - 2025年8月21日成功生产出纯度为99.9%的氧化镝，远超商业规格，已生产29公斤氧化镝，氧化铽中试生产计划于2025年12月启动 [15] - 计划在选矿厂建设商业规模的镝、铽及可能钐的分离生产线，最早可能于2026年第四季度投入运营 [15] - 计划将独居石年产能提高5万吨，生产约5000吨钕镨、150至225吨镝和50至75吨铽 [16] 价格 - 过去三个月稀土市场显著改善，镨钕价格从2025年6月30日的61.88美元/公斤上涨至2025年9月30日的77.73美元/公斤，涨幅约25% [17] - 截至2025年9月30日，欧洲镨钕、镝和铽价格分别为87.50美元/公斤、850美元/公斤和3600美元/公斤，较中国价格高出13%、276%和264% [17] 在开发项目 - 澳大利亚唐纳德项目获得出口融资机构有条件支持函，提供高达8000万澳元优先债务融资，项目总融资额约5.2亿澳元，目标债务权益比50:50，计划2027年下半年投产 [18] - 项目预计年产约7200吨稀土氧化物精矿，包括约1000吨镨钕氧化物、约92吨镝氧化物和约16吨铽氧化物 [18] 下游项目 - 2025年9月9日宣布，公司生产的高纯度氧化镨钕已成功加工成商业规模稀土永磁体，并通过质量测试，可用于电动汽车驱动单元电机 [19] 合作备忘录 - 2025年8月26日与Vulcan Elements签署谅解备忘录，共同构建美国国内稀土磁体供应链，计划于2025年第四季度供应首批高纯度轻和重分离稀土氧化物 [19] 重矿砂业务 - 继续推进马达加斯加图利亚拉项目，与政府磋商建立法律和财政支持制度 [20] - 推进澳大利亚唐纳德项目，已获得主要监管批准，预计最早2025年第四季度或2026年初做出最终投资决定 [21] - 计划2025年第四季度重启巴伊亚项目钻探计划 [21] 医用同位素业务 - 2025年第三季度继续回收研发用量镭-226，计划完成工艺开发工程并建立中试设施 [21] 财务业绩情况 - 2025年第三季度实现营业收入1771万美元，同比增长338%，环比增长320% [22] - 2025年第三季度净亏损1670万美元，每股普通股亏损0.07美元，较2025年第二季度净亏损2180万美元有所改善 [22] - 截至2025年10月31日，产品库存市场价值约为4530万美元，资产负债表反映的历史成本为3030万美元 [24] - 截至2025年9月30日，公司拥有2.985亿美元营运资金，包括9400万美元现金及现金等价物、1.413亿美元有价证券，且无债务 [24] - 2025年10月3日完成总额7亿美元的0.75%可转换优先票据增发，票据于2031年到期 [25]

报告投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 报告聚焦诺里尔斯克镍业2025年第三季度及前三季度的生产经营情况，并对2025年全年产量提供指引 [1][4][5] - 2025年第三季度，公司镍产量实现显著环比增长，但铜及铂族金属产量同比及环比均出现下滑 [1][2][3] - 2025年前三季度，公司主要金属产量同比普遍下降 [4] - 公司维持2025年年度产量指引，对主要金属产量有明确预期 [5] 2025年第三季度生产经营情况总结 镍产量 - 2025年第三季度综合镍产量为5.36万吨，同比减少4%，环比增长18% [1] - 环比增长主要归因于第二季度停产期间积累的加工原材料数量增加，以及科拉矿区硫化镍精矿产量提高 [1] - 报告期内生产的镍几乎全部（5.35万吨）来自公司自有原料 [1] 铜产量 - 2025年第三季度合并铜产量（包括Trans-Baikal部门）为10.01万吨，同比减少7%，环比减少4% [2] - 全部铜产量均来自公司自有矿源 [2] - 产量下降的原因是加工过程中分散矿石的比例增加，而分散矿石的铜含量相对较低 [2] - 外贝加尔分部（Bystrinsky项目）铜精矿产量环比下降10%至1.6万吨，原因是精矿加工量减少以及加工原料中铜含量降低 [2] 铂族金属产量 - 2025年第三季度钯金产量为61.7万盎司，同比减少9%，环比减少6% [3] - 铂金产量为14.9万盎司，同比减少10%，环比减少4% [3] - 产量下降是由于第二季度的航运中断所致，与有色金属相比，铂族金属从开采到成品生产的周期更长 [3] 2025年前三季度生产经营情况总结 - 公司综合镍产量同比下降4%至14.04万吨，主要原因是加工原材料中分散矿石占比增加，富矿占比下降，以及需要补充在制品库存 [4] - 公司合并铜产量同比下降4%至31.33万吨 [4] - 外贝加尔矿区铜精矿产量同比略有下降至5.19万吨 [4] - 钯金和铂金产量分别为201.6万盎司和48.4万盎司，分别同比下降6%以及下降7% [4] - 所有铂族金属均采用公司自有的俄罗斯矿石生产 [4] 2025年产品产量指引总结 - 不包括Trans-Baikal业务在内，公司2025年镍产量指引为19.6-20.4万吨，铜产量指引为34.3-35.5万吨 [5] - Trans-Baikal业务2025年铜产量指引为6.6-7万吨 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [6] 核心观点 - 报告核心观点为PT ANTAM TBK通过推进多个下游项目，加强印尼国内矿产下游产业，以实现可持续业务发展 [8][9] 分业务生产经营情况 - 2025年第三季度镍铁产量为4,242吨，环比下降7%，同比下降16% [1] - 2025年第三季度镍铁销量为2,419吨，环比大幅增长162%，但同比下降50% [1] - 2025年第三季度镍矿石产量为3,450,567湿吨，环比下降23%，同比增长11% [2] - 2025年第三季度镍矿石销量为3,062,154湿吨，环比下降30%，同比增长30% [2] - 2025年第三季度黄金产量为151千克，环比下降27%，同比下降50% [3] - 2025年第三季度黄金产品销量为4,804千克，环比下降69%，同比下降62% [3] - 2025年第三季度白银产量为995千克，环比下降26%，同比下降54% [4] - 2025年第三季度白银产品销量为1,789千克，环比增长5%，同比下降20% [4] - 2025年第三季度铝土矿产量为931,914湿吨，环比增长28%，同比大幅增长883% [5] - 2025年第三季度铝土矿销量为77,482湿吨，环比下降84%，同比下降20% [5] - 2025年第三季度氧化铝产量为44,840吨，环比下降1%，同比增长4% [5][7] - 2025年第三季度氧化铝销量为43,660吨，环比下降7%，同比下降2% [7] 可持续业务发展举措 - 在黄金领域，持续推进东爪哇格雷西克爪哇综合工业港区的贵金属加工厂建设 [8] - 与印尼自由港公司签署合作协议，约定每年采购30吨纯度为99.99%的黄金，以加强原材料供应 [8] - 在镍领域，印尼电动汽车电池生态系统发展项目已取得关键里程碑，并于2025年6月启动综合电池工厂建设 [9] - 在铝土矿领域，通过孟帕瓦的冶炼级氧化铝精炼厂项目支持国家铝业一体化，并已向铝冶炼厂进行氧化铝试运 [9]

行业投资评级 - 计算机行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 海内外AI产业呈现高景气度，基础大模型持续迭代，算力投入不断加大 [1][2][3] - 海外方面，Google、Anthropic等第一梯队厂商模型性能显著提升，AWS宣布500亿美元基础设施投资计划 [1][2][15] - 国内方面，阿里三季报验证AI需求旺盛，千问、灵光等应用流量快速增长，Deepseek等团队加快模型迭代 [3][6][16][18] - 行业整体处于供不应求状态，GPU资源跑满，资本开支可能进一步增加 [3][16] 海外AI产业动态 基础模型迭代 - Google于11月18日正式推出Gemini 3系列AI模型，其Gemini 3 Pro在GPQA Diamond测试准确率达91.9%，MMMU-Pro多模态测试得分81% [13][20][22] - 11月20日推出图像生成模型Nano Banana Pro，支持4K分辨率输出，免费用户生成额度从每日3张降至2张 [13][23][98] - Anthropic于11月25日发布Claude Opus 4.5，在SWE-bench测试准确率80.9%，API价格降至每百万tokens输入5美元/输出25美元，降幅达2/3 [2][14][30][37][91] 算力基础设施投入 - Amazon于11月24日宣布投资至多500亿美元为AWS美国政府客户建设AI及超算设施，计划2026年动工，新增1.3吉瓦超算容量 [2][15][38][90] - 美国总统启动"创世使命"计划，旨在协调AI科研资源，英伟达、AMD等厂商已参与合作 [2][15][40][91] 国内AI产业进展 龙头企业表现 - 阿里三季报显示收入2478.0亿元，同比增长5%，云业务收入增长34%，AI相关产品收入连续9个季度三位数同比增长 [3][16][41] - 阿里CEO吴泳铭表示未来三年AI资源将供不应求，新旧GPU均处于跑满状态，3800亿元投资规划可能偏保守 [3][16][41][92] - 千问APP公测一周下载量超1000万，灵光上线六天下载量超200万，分别位列App Store中国区免费榜第四、第六位 [42][88] 模型技术发展 - Deepseek于11月27日发布数学推理模型DeepSeekMath-V2，在IMO 2025、CMO 2024中达金牌水准，Putnam 2024取得118/120分 [6][18][45] - 2025冬季原动力大会预计12月18-19日召开，豆包大模型新成员有望发布 [6][18][48] - 通义千问团队获NeurIPS 2025最佳论文奖，阿里云入围Gartner生成式AI基础设施领导者象限 [88][95] 市场表现与估值 行业走势 - 本周申万计算机行业上涨3.08%，跑赢沪深300指数1.44个百分点，在31个申万一级行业中排名第12位 [52][55] - 年初至今计算机行业累计上涨18.54%，跑赢沪深300指数3.5个百分点，排名第10位 [55][57] 估值水平 - SW计算机行业PE（TTM）为86.00倍，高于2010-2025年历史均值60.30倍 [72][76] - 板块321只个股中81%上涨，涨幅前五为品高股份(66.93%)、佳缘科技(34.90%)、纬德信息(23.14%)等 [62][64] 投资建议 - AI应用受益标的：万兴科技、当虹科技、虹软科技、易点天下、视觉中国、中文在线、值得买、三六零、合合信息、金山办公、福昕软件、光云科技 [7][19][50] - AI算力受益标的：寒武纪、海光信息、腾景科技、德科立、数据港、华勤技术、浪潮信息 [7][19][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周38城新房成交底部企稳，连续三周环比回升，但同比降幅扩大；15城二手房成交连续两周高位盘整，同比下滑但降幅略有收窄；一线城市新房和二手房周度环比有回暖但城市间分化加剧，同比仍受高基数影响；二三线城市新房周度环比二线企稳三线有弹性，同比跌幅均扩大，二手房周度环比二线转增三线下滑，同比二线跌幅收窄；各线城市二手房出售挂牌价继续全线承压 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度成交情况 - 38城新房成交面积达279万平方米，环比增长5%，修复斜率放缓但规模处近四周高位，同比降幅扩至35% [1] - 15城二手房成交面积221万平方米，环比微增0.3%，四周成交稳定，同比下滑16% [1] 月度成交情况 - 11月1 - 27日，38城新房成交同比下滑33%，降幅较10月扩大 [2] - 15城二手房成交同比下滑18%，降幅较10月略有收窄 [2] 一线城市表现 - 新房合计环比由降转升11%，上海、广州环比大增32%、20%，北京、深圳环比降33%、28%，同比下滑39%，深圳受冲击最大同比跌76% [3] - 二手房京沪深合计环比增4%，北京、上海表现较强，深圳回调，同比下滑15% [3] 二三线城市表现 - 二线新房环比降2%，二手房环比转增2%，新房同比下滑29%，二手房同比下跌17%降幅收窄 [4] - 三线新房环比增16%，二手房环比下滑12%，新房同比下跌38% [4] 房价观察 - 11月17 - 23日，各线城市二手房出售挂牌价全线承压，一线及三线环比跌幅居前，二线同比价格调整幅度大 [5] - 一线城市广州同环比跌幅居首，上海、深圳、北京有不同程度下跌 [5] - 二线城市杭州、大连和天津环比有涨幅，福州与武汉表现较弱 [5]

流动性回顾（11月） - 11月资金面平稳收场，隔夜利率R001月均值环比上行4个基点至1.43%[10]，月内两度上探至1.50%以上，高点达1.54%[1][11] - 11月政府债净融资规模为12,660亿元，环比增加7,379亿元，但同比下降5,657亿元[5] - 11月超储下降约1.1万亿元，月末超储率约为1.2%[22] - 票据市场显示11月信贷或好转，3个月期票据利率月末五日均值0.56%，较去年同期高28个基点，大行自4月以来首次转为净卖出票据[4][30] 市场展望与压力点（12月初） - 12月初资金面大概率转松，隔夜利率R001或回归1.35%-1.36%水平，受月初财政支出支撑[2][17] - 12月1-5日公开市场到期压力显著，逆回购到期15,118亿元，3个月买断式逆回购到期10,000亿元，合计25,118亿元[3][18][26] - 12月政府债净发行规模预计回落至年内低位，约5,200亿元，环比减少约7,460亿元[5][40] - 12月同业存单到期压力提升，全月到期规模达3.7万亿元，为年内次高点[6][16] - 12月首周（1-5日）政府债净缴款预计为866亿元，较前一周的3,289亿元大幅降低，扰动有限[17][41]