报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计为6至6.6亿元，同比增长52.21%至67.43%，扣非归母净利润预计为5.5至6.2亿元，同比增长59.66%至79.98% [2] - 业绩增长由“数据中心+新能源”双轮驱动，数据中心业务稳步增长，新能源业务中储能需求明显修复 [2] - 公司在AIDC（人工智能数据中心）和BESS（储能系统）领域均取得突破，海外市场实现实质性进展，国内市场与头部客户合作稳固 [3] - 分析师上调了公司2025至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.4亿元、11.2亿元、15.3亿元，同比增长63%、74%、36% [3] 业绩预测与财务数据 - **盈利预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为52.81亿元、79.94亿元、108.12亿元，同比增长26.99%、51.36%、35.25% [1] - **盈利预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为6.44亿元、11.20亿元、15.29亿元，同比增长63.32%、74.01%、36.43% [1] - **估值指标**：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为50.44倍、28.99倍、21.25倍 [1] - **财务预测**：预计2025年至2027年毛利率分别为29.75%、30.20%、30.01%，归母净利率分别为12.19%、14.01%、14.14% [9] - **市场数据**：报告发布时公司收盘价为55.78元，总市值约为324.77亿元 [6] 业务分项表现与展望 - **数据中心业务**：2025年预计实现收入超过30亿元，同比增长20%，其中第四季度收入超过10亿元，同比增长40%，环比增长33%以上 [2] - **新能源业务**：2025年预计实现收入20亿元，同比增长10%，其中储能业务收入约9亿元，同比接近翻倍，第四季度储能收入4亿元，同比增长50%，环比增长33%以上 [2] - **AIDC业务突破**：在北美市场实现柜外电源业务突破，2025年新增600K大功率UPS代工订单，已获得第一批超1亿元订单，预计后续还有第二批超3亿元订单，均计划于2026年交付 [3] - **国内客户合作**：与字节跳动、阿里巴巴、万国数据、世纪互联等头部云服务提供商、托管服务商及运营商合作，国内基本盘稳固，字节跳动的测试周期约半年，预计2026年第一季度末出反馈结果 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为科士达在“数据中心+新能源”双轮驱动下实现高增长 业绩预告显示2025年归母净利润预计为6至6.6亿元 同比增长52.21%至67.43% [1][7] - 数据中心业务稳步增长 2025年预计实现收入30亿元以上 同比增长20% 其中第四季度收入10亿元以上 同比增长40% 环比增长33%以上 [7] - 新能源业务中储能需求明显修复 2025年预计新能源收入20亿元 同比增长10% 其中储能业务收入约9亿元 同比接近翻倍 第四季度储能收入4亿元 同比增长50% 环比增长33%以上 [7] - 公司在AIDC和BESS领域取得突破 海外市场在北美柜外电源业务实现实质性突破 2025年新增600K大功率UPS代工 已获首批1亿元以上订单 预计后续还有第二批3亿元以上订单 均于2026年交付 [7] - 国内市场与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部客户合作 字节测试周期半年 预计2026年第一季度末出反馈结果 若验证顺利 国内收入增速有望大幅提升 [7] - 基于以上因素 报告上调了公司2025至2027年盈利预测 预计归母净利润分别为6.4亿元、11.2亿元、15.3亿元 同比增长63%、74%、36% 对应市盈率分别为50倍、29倍、21倍 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为52.81亿元、79.94亿元、108.12亿元 同比增长26.99%、51.36%、35.25% [1][8] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.44亿元、11.20亿元、15.29亿元 同比增长63.32%、74.01%、36.43% [1][8] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.11元、1.92元、2.63元 [1][8] - 基于2026年盈利预测及35倍市盈率估值 报告给出目标价67.2元 [7] - 当前股价55.78元 对应2025年至2027年预测市盈率分别为50.44倍、28.99倍、21.25倍 [1][8] 市场与基础数据 - 公司当前收盘价为55.78元 一年内最低价与最高价分别为19.49元和57.30元 [5] - 公司总市值为324.77亿元 流通A股市值为315.24亿元 [5] - 公司最新市净率为6.98倍 每股净资产为7.99元 资产负债率为35.05% [5][6] - 公司总股本为5.82亿股 流通A股为5.65亿股 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“买入”评级，并给出目标价47.84元人民币 [1][4][6] - 报告核心观点认为，2025年行业深度调整，公司主动降速、去库存、优结构，业绩阶段性承压，但为2026年稳步恢复打下坚实基础，中长期核心战略稳步推进，期待终端动销边际向上带动业绩增长 [1] 2025年业绩表现与原因 - 公司预计2025年实现营业收入30.38亿元，同比大幅下降42% [1][10] - 预计2025年实现归母净利润3.92亿元，同比大幅下降71% [1][10] - 业绩下滑主因白酒行业进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位 [2] - 预计2025年第四季度实现营业收入约6.9亿元，同比下降52%，归母净利润0.7亿元，同比下降70% [2] 公司的主动调整与管理措施 - 公司2025年坚持稳中求进，主动管理围绕三个方向：1）维护渠道健康，控制发货节奏，优化库存结构；2）深化调整，实施控货、优化渠道、提升市场秩序管理；3）夯实发展，持续投入品牌建设、终端拓展、产品创新及组织能力 [2] - 公司于2025年7、8月主动收缩停止发货，并采取多手段防窜货，当前渠道库存已消化至2个月左右的良性低位 [3] - 公司于2025年9月推出新产品“水井坊井18”，并对新品实施“年度总量+合作伙伴数量”双限策略，从源头控量以维护价值链 [3] 2026年展望与战略规划 - 公司主动调整为2026年留足发展空间，当前市场氛围和秩序良性，为2026年开门红打下良好基础 [3] - 产品端预计2026年将继续主抓天号陈、水井坊、第一坊三大品牌 [3] - 渠道端将继续以渠道健康为核心，对核心地市进行精细划分，采用因地制宜、一城一策的方式布局市场 [3] 盈利预测调整 - 报告下调了公司盈利预测，预计2026年营业收入为32.87亿元，较前次预测下调15%，同比增长8.2%；预计2027年营业收入为35.66亿元，较前次预测下调12%，同比增长8.5% [4][11] - 预计2025-2026年毛利率分别下调1.0和0.7个百分点，主因高端产品占比下降导致产品结构下行；预计2027年毛利率提升，主因公司调整到位结构回升 [4][11] - 预计2025-2027年销售费用率同比分别提升1.5、3.8、7.0个百分点，主因市场开拓投入需要 [4][11] - 预计2026年每股收益（EPS）为0.92元，较前次预测下调30%；预计2027年EPS为1.10元，较前次预测下调34% [4][11] - 预计2025-2027年净利率同比分别下降1.4、3.1、5.2个百分点 [4][11] 估值与目标价 - 参考可比公司（根据Wind一致预期）2026年平均52倍市盈率（PE），给予公司2026年52倍PE，对应目标价47.84元 [4][12] - 截至2026年1月19日，公司收盘价为40.39元，市值为196.90亿元人民币 [7] 财务数据摘要 - 根据预测，公司2024年营业收入为52.17亿元，2025年预计降至30.38亿元，2026年预计恢复至32.87亿元，2027年预计为35.66亿元 [10] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为7.67%，2026年预计为8.86%，2027年预计为10.42% [10] - 预计2025年每股经营现金流为2.82元，2026年预计为0.83元，2027年预计为2.21元 [18]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度盈利超预期，涨价落地标志着业绩拐点明确 [1][8] - 公司出货满产满销，龙头地位稳固，预计2025年铁锂出货超110万吨，同比增长50%+，2026年出货预计150万吨+，同比增长35%+ [8] - 供不应求下公司涨价落地，盈利弹性可观，预计2026年整体盈利水平有望提升0.1万元/吨 [8] - 公司拟募资47.9亿元用于产能扩产，已获证监会批复，将加速后续产能建设 [8] - 基于涨价落地和盈利弹性，报告上修2025-2027年归母净利润预期至12.8/35.0/47.3亿元，同比分别增长116%/174%/35%，对应市盈率37/14/10倍，给予2026年20倍市盈率，目标价92元 [8] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润11.5~14亿元，同比增长93.75%~135.87%，扣非净利润11~13.5亿元，同比增长92.88%~136.72% [8] - **2025年第四季度业绩**：归母净利润中值6.3亿元，同比增长512%，环比增长85.2%，超市场预期 [8] - **盈利预测**： - 营业总收入：预计2025/2026/2027年分别为367.66亿元/627.92亿元/815.75亿元，同比增长62.69%/70.79%/29.91% [1][9] - 归母净利润：预计2025/2026/2027年分别为12.80亿元/35.01亿元/47.31亿元，同比增长115.60%/173.57%/35.13% [1][9] - 每股收益（最新摊薄）：预计2025/2026/2027年分别为1.68元/4.60元/6.22元 [1][9] - **盈利能力指标**： - 毛利率：预计2025/2026/2027年分别为8.45%/10.19%/10.18% [9] - 归母净利率：预计2025/2026/2027年分别为3.48%/5.58%/5.80% [9] - **单吨盈利**：测算2025年第四季度单吨盈利近0.2万元，环比大幅提升 [8] 经营与业务分析 - **出货量与市场份额**：2025年第四季度铁锂出货预计33万吨，同比增长35%+，环比微增，份额进一步提升，预计2025年全年出货超110万吨，同比增长50%+ [8] - **产品结构**：公司高端产品出货占比已达50%+，YN-13产品逐步起量，预计2026年高端产品出货占比提升至70%，远期有望提升至80% [8] - **涨价与成本**：2025年第四季度部分客户涨价落地，叠加产品结构优化、碳酸锂涨价带来一定库存收益，当前公司供不应求，2026年大客户跟进涨价 [8] - **上游资源**：公司120万吨磷矿预计2026年投产爬坡，预计将增厚公司利润 [8] - **产能扩张**：公司拟募资47.9亿元用于铁锂及锰铁锂产能扩产，已获证监会批复 [8] 估值与市场数据 - **当前股价**：62.88元 [5] - **目标价**：92元 [8] - **市盈率（P/E）**：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为37.38倍/13.66倍/10.11倍 [1][9] - **市净率（P/B）**：3.90倍（现价）[5]，预测2025/2026/2027年分别为3.72倍/2.98倍/2.35倍 [9] - **市值**：总市值478.39亿元，流通A股市值242.79亿元 [5] - **股价区间**：一年最低价26.91元，最高价90.91元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对康弘药业(002773)首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2] - 报告核心观点：康弘药业是国内眼科创新药龙头，其核心产品康柏西普在千亿眼科蓝海市场中持续高速增长，同时公司在眼科基因治疗等创新管线领域前瞻性布局，研发进度国内领先，有望打开长期成长空间 [5][18] 公司概况与财务表现 - 康弘药业是国内眼科创新药领域的领军企业，产品覆盖眼科、精神/神经、消化等多个治疗领域，上市在销药品超过25个，其中11个为独家品种 [5] - 公司核心产品康柏西普眼用注射液自2013年获批上市以来，已成功获批wAMD、pmCNV、DME、RVO四大眼底疾病适应症 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入36.24亿元，同比增长6.23%，实现归母净利润10.33亿元，同比增长6.08%，综合毛利率维持在90%左右，净利率稳步提升至29% [5] - 公司营业收入增长稳健，从2013年14.77亿元攀升至2024年44.53亿元，复合年增长率达9.63% [34] - 公司扣非归母净利润从2013年2.28亿元增长至2024年11.84亿元，复合年增长率达14.71% [35] - 按产品拆分，2024年生物制品板块收入达23.43亿元，占总营收的53%，主要得益于康柏西普的持续放量 [38] - 公司高度重视研发，近十年累计研发投入超52亿元 [45] - 截至2025年9月30日，公司现金储备约63.93亿元，资产负债率约7.29%，财务结构稳健 [48] 核心产品康柏西普的市场地位与潜力 - 康柏西普是国内首个拥有完全自主知识产权的眼科生物创新药，上市十余年累计实现销售额超130亿元 [6][64] - 2025年上半年，康柏西普在国内眼科抗VEGF药物市场份额约40.55%，位列第一 [6] - 2023年，康柏西普以19.36亿元销售额超越雷珠单抗，市场份额达到40.02% [65] - 经测算，康柏西普已获批的四大适应症（wAMD、pmCNV、DME、RVO）对应的国内患者总数约2776万人，而当前用药患者仅约16.98万人，渗透率仅约0.6%，未来提升空间巨大 [19][73] 眼科行业市场前景 - 2030年全球眼科药物市场规模有望突破700亿美元，其中国内市场规模有望超200亿元 [6] - 国内抗VEGF药物是眼底疾病主流治疗手段，预计至2030年市场规模将看齐320亿元 [58] - 全球年龄相关性黄斑变性（AMD）患者规模庞大，2020年约1.9亿例，预计2040年将增长至2.88亿例 [53] - 中国AMD患者数量预计将从2015年的约2665万例增长至2050年的5519万例 [53] 创新研发管线布局 - 公司累计有13项研发管线处于临床阶段，重点覆盖眼科、精神/神经、肿瘤三大治疗领域 [32] - 在眼科基因治疗领域，公司产品KH631（治疗nAMD、DME）已进入临床II期，KH658处于临床I期，研发进度国内领先 [8][32] - KH631与KH658均采用AAV载体递送抗VEGF基因，旨在通过单次治疗实现长期获益，其技术路径与海外进度最快的竞品RGX-314（已进展至临床III期）相同 [8][20] - 临床III期管线包括治疗阿尔茨海默症的中药创新药KH110和治疗焦虑症的KH109 [8][32] - 临床II期管线包括用于实体瘤的合成生物学小分子KH607、用于抑郁症的KH607，以及高剂量康柏西普KH902-R10（用于DME） [8][32] - 临床I期管线包括全球首款进入临床的双载荷ADC药物KH815（靶向TROP2，用于实体瘤）、Nav1.8抑制剂KHN702（急性疼痛）等 [8][21][32] 盈利预测 - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为48.89亿元、51.26亿元、54.18亿元 [9] - 预计同期归母净利润分别为12.54亿元、13.37亿元、14.31亿元 [9] - 预计同期每股收益（EPS）分别为1.36元、1.45元、1.55元 [9] - 以2026年1月19日收盘价计算，对应的市盈率（PE）估值分别为24.84倍、23.31倍、21.78倍 [9]

报告投资评级 - 增持（维持）[1][4][6] 报告核心观点 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买厦门厦芝精密科技有限公司和江西麦达智能科技有限公司100%股份，以此布局PCB钻针行业，旨在打造照明业务以外的第二增长曲线[4][6] - 维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.12亿元、2.38亿元、2.57亿元，同比增速分别为-8.2%、+12.3%、+7.9%，对应市盈率分别为22倍、20倍、18倍[5][6] - 公司近年来持续拓展路灯、体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景，为长期增长打开空间，同时拟布局的PCB钻针行业有望带来新的业绩增量[6] 公司交易与战略布局 - 公司股票自2026年1月19日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内（即2026年2月2日前）披露交易方案[6] - 交易标的厦芝精密和江西麦达聚焦PCB制造核心耗材——微型钻针的研发、生产与销售，产品为PCB、FPC、IC载板及AI PCB加工用钨钢微钻，尺寸覆盖0.09mm-0.35mm，尤其擅长0.20mm以下极小径微钻的研发与制造[6] 行业与市场前景 - PCB是电子产品的关键电子互联件，被广泛应用于通信、消费电子、汽车、医疗器械等领域[6] - 据Prismark预测，2024年全球PCB市场产值增长约5.8%，2025年增长约6.8%，预计到2029年全球PCB产值约946.61亿美元，期间年复合增长率约为5.2%[6] - AI等新兴市场的快速增长带动PCB需求增长，高端产品市场具有较大增长潜力[6] 公司财务数据与预测 - 2024年营业总收入为16.41亿元，同比增长7.4%，归母净利润为2.31亿元，同比增长0.2%[5][8] - 2025年前三季度营业总收入为12.30亿元，同比增长0.0%，归母净利润为1.50亿元，同比下降19.8%[5] - 盈利预测显示，2025E/2026E/2027E营业总收入分别为15.86亿元、16.57亿元、17.38亿元，同比增长率分别为-3.4%、4.5%、4.9%[5][8] - 盈利预测显示，2025E/2026E/2027E归母净利润分别为2.12亿元、2.38亿元、2.57亿元[5][8] - 2024年毛利率为30.2%，2025年前三季度毛利率为28.4%，预测2025E-2027E毛利率分别为28.5%、29.1%、29.6%[5] - 2024年净资产收益率（ROE）为9.0%，预测2025E-2027E ROE分别为8.3%、9.1%、9.6%[5] 市场数据与估值 - 报告日（2026年1月16日）收盘价为44.98元，一年内最高/最低价分别为54.58元/31.01元[1] - 市净率为1.9倍，股息率（以最近一年分红计算）为4.21%[1] - 流通A股市值为13.35亿元，总股本为1.05亿股，流通A股为3000万股[1] - 截至2025年9月30日，每股净资产为23.81元，资产负债率为15.86%[1]

投资评级与目标价 - 报告给予众生药业“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [3][5] - 报告设定12个月目标价为26.68元/股，以2026年1月16日22.10元的股价计算，潜在上涨空间约为20.7% [3][5] 核心事件与合作协议 - 众生药业控股子公司众生睿创于2026年1月16日与齐鲁制药签署许可协议，将GLP-1/GIP双靶药物RAY1225注射液在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）的生产与商业化销售权利授权给齐鲁制药 [1][2] - 众生睿创保留RAY1225的全部知识产权，并在产品获批后作为药品上市许可持有人（MAH），同时保留该产品在海外市场的全部权利 [2] - 根据协议，众生睿创将获得首付款及里程碑付款总计人民币100,000万元，包括首付款人民币20,000万元和最高合计人民币80,000万元的开发及销售里程碑付款，产品上市后还将获得净销售额双位数的销售提成 [2] 合作方实力与商业化前景 - 齐鲁制药集团在2024年度中国医药工业主营业务收入前100企业中位列第三，商业化能力强劲 [3] - 报告认为，RAY1225未来在国内获批上市后，有望借助齐鲁制药强大的商业化能力实现销售放量 [3] - RAY1225的海外市场授权未来同样值得期待 [2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为28.53亿元、32.81亿元、37.41亿元 [3] - 报告预测公司2025年至2027年净利润分别为3.02亿元、3.78亿元、4.46亿元 [3] - 基于预测，2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.45元、0.53元 [8] - 估值基于2026年预测净利润，给予60倍市盈率（PE）水平 [3] - 报告预测公司毛利率将从2024年的56.0%提升至2027年的63.2% [9] - 报告预测公司净利润率将从2024年的-12.1%恢复并提升至2027年的11.9% [8][9] 公司基本数据 - 截至2026年1月16日，公司总市值为187.83亿元，流通市值为168.32亿元 [5] - 公司总股本为8.50亿股，流通股本为7.62亿股 [5] - 过去12个月，公司股价绝对收益为94.0%，相对收益为69.5% [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级 [1] 核心观点 - 奕瑞科技作为国内X线探测器龙头，短期主业受益于医疗招标回暖与锂电资本开支恢复，业绩拐点确定；长期通过绑定视涯科技切入高成长的AI眼镜赛道，有望打开全新成长空间 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是国内X线探测器龙头，2024年全球市占率为19.83% [8][18] - 公司是全球少数掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器厂商之一，也是少数同时掌握非晶硅、IGZO、柔性和CMOS传感器技术并具备量产能力的公司 [8][18] - 公司已进入GE、西门子、飞利浦等全球巨头供应链，持续引领国产替代 [8] - 公司产品覆盖数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件及综合解决方案 [18][19] 财务表现与业务结构 - 2016-2024年，公司营收从2.56亿元增至18.31亿元，CAGR为27.88%；归母净利润从0.43亿元增至4.65亿元，CAGR为34.67% [23] - 2025年前三季度实现营收15.49亿元，同比增长14.22%；归母净利润4.71亿元，同比增长20.61%，业绩重回双位数增长通道 [23] - 按产品拆分：2025H1，X线探测器、核心部件（高压发生器、组合式射线源、球管等）、服务收入（解决方案）分别占营收比例为81.21%、7.66%和5.89% [18][27] - 按下游拆分：医疗业务收入占比约60%，齿科约20%，工业约20% [8] - 按地区拆分：2025H1海外业务占比34.33%，国内业务占比65.67% [28] - 公司盈利能力较强，2019-2024年毛利率从49.27%稳步提升至50.11% [36] - 2025Q1-Q3公司期间费用率为24.14%，其中研发费用率为14.71% [43] 主业分析：短期困境反转与长期成长 - **短期业绩拐点**：受益于医疗招标回暖（2025年1-12月医疗设备招标金额累计同比+31.2%）和锂电资本开支恢复，公司2025Q2收入增速回正，利润重回双位数增长 [8][70][82] - **长期成长驱动力**： - **产品维度**：公司正从单一的探测器部件供应商向“探测器+射线源+高压发生器+球管+综合解决方案”的一站式供应商转型，打造光电领域的“工业超市”，提升附加值和客户粘性 [8][107] - **行业维度**：X光为通用检测工具，下游应用持续拓展。纵向从平面DR拓展到三维CT、放疗、乳腺等；横向拓展至PCB、半导体、铸件、航空航天、安防等工业领域检测 [8] - **市场维度**：公司把出海作为重点拓展方向，未来在印度、拉丁美洲、非洲、东南亚等新兴市场发展空间较大 [8] 新业务：切入AI眼镜赛道 - **终端市场**：AI眼镜是消费电子新一轮创新的核心引擎，AR/MR智能眼镜有望成为“AI+可穿戴设备”的更优载体 [8] - **市场空间**：根据弗若斯特沙利文，全球XR设备出货量有望从2025年的18.2百万台增长至2029年的106.3百万台，2025-2029年CAGR为55.5% [8] - **下游客户**：视涯科技为硅基OLED微型显示屏龙头，2024年全球市占率35.2%，未来有望持续提升 [8] - **公司切入**：公司具备CMOS传感器自主研发和制造能力，与硅基OLED微显示背板在工艺上具有通用性 [8] - **具体布局**：2025年5月，公司公告拟投资不超过18亿元扩产硅基OLED背板，新增产能5000片/月；同时收取客户履约保证金不超过10亿元，深度绑定视涯科技 [9] 行业市场空间 - **X线探测器**：预计2025年全球市场规模31.4亿美元，到2030年将达50.3亿美元，2022-2030年CAGR为9.3% [112][113] - **高压发生器**：预计2025年全球市场规模9.2亿美元，到2030年将达13.0亿美元，2022-2030年CAGR为6.3% [113] - **球管**：预计2025年全球市场规模53.6亿美元，到2030年将增长至95.3亿美元，2023-2030年CAGR为12.2% [113] - **组合式X射线源**：预计2025年全球市场规模38.8亿美元，到2030年将增长至74.1亿美元，2022-2030年CAGR为14.3% [113] - **X线影像设备**：预计2025年全球市场规模410.3亿美元，到2030年将增长至513.0亿美元，2023-2030年CAGR为4.67% [113] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为22.01亿元、34.56亿元、44.54亿元，同比增长分别为20%、57%、29% [10][11] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.25亿元、7.87亿元、10.08亿元，同比增长分别为34%、26%、28% [10][11] - 对应2025-2027年PE分别为39X、31X、24X [10][11]

投资评级 - 报告对豪鹏科技（001283.SZ）的投资评级为“优于大市”，并维持该评级 [1][4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年业绩实现快速增长，预计实现营收57-60亿元（预告中值58.5亿元），同比增长12%-17%；预计实现归母净利润1.95-2.20亿元（预告中值2.08亿元），同比增长114%-141% [1] - 2025年第四季度业绩环比出现回落，预计营收13.09-16.09亿元（预告中值14.59亿元），环比-20%至-1%；预计归母净利润0.20-0.45亿元（预告中值0.33亿元），环比-75%至-43%，主要受计提股权激励费、奖金等因素影响，若加回相关扰动因素，实际盈利能力维持稳中向好 [1] - 公司明确“All in AI”战略，AI类电池应用已覆盖AI PC、AI耳机、AI眼镜、AI玩具、AI服务器（BBU）等领域，并在AI端侧电池领域完成卡位布局 [2] - 在AI PC领域，公司为多家头部客户供应高能量密度电池；在AI眼镜领域，与国内外多家行业头部企业实现密切合作并批量供应；在AI玩具领域，已与国际一线品牌、国内新锐品牌合作并实现千万级别收入 [2] - 在具身智能领域，公司已获得国内外多家企业的人形机器人、机器狗、陪伴型机器人订单，并开始陆续批量交付，伴随AI端侧客户持续放量，未来几年收入有望维持快速增长 [2] 资本运作与产能规划 - 公司拟定增募集资金不超过8亿元，用于3GWh储能电芯项目建设及年产3200万只钢壳叠片电池项目建设 [3] - 为匹配AI端侧产品对电池高能量密度和高安全性能的要求，公司积极布局钢壳叠片电池并进行产能扩张 [3] - 在储能业务方面，公司与国内外户储、工商储等客户紧密合作，2025年出货量及收入持续走高，现有产线满负荷运行，并积极布局AIDC储能等新领域，持续进行客户开拓 [3] 财务预测与估值 - 报告调整了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.08/3.87/4.73亿元（原2025年预测为2.51亿元），同比增速分别为+127%/+86%/+22% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.08/3.87/4.73元，对应的动态市盈率（PE）分别为35.3/18.9/15.5倍 [4] - 根据盈利预测表，公司2025-2027年预计营业收入分别为58.51/70.53/80.25亿元，同比增长14.5%/20.5%/13.8% [5] - 关键财务指标显示，公司毛利率预计从2024年的18%提升至2025年的20%；EBIT利润率从2024年的2.8%提升至2025年的5.5%；净资产收益率（ROE）从2024年的3.7%显著提升至2025年的8.2% [5][18] - 截至报告日，公司收盘价为73.30元，总市值为73.26亿元，流通市值为58.45亿元 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司作为智慧能源公司，其估值逻辑正从传统的电力物联网向AIDC（人工智能数据中心）能源数字化重塑，估值中枢有望从传统电网投资节奏转向科技赛道对标 [1] - 在AIDC浪潮下，能源基础设施面临升级需求，公司凭借在感知、控制、数据与算法等层面的数智底座能力，在AIDC能源系统智能化进程中具备天然卡位优势，成长边界有望持续打开 [1][3] - 公司价值重估的驱动因素包括：国内“十五五”国家电网投资预期乐观，预计总投资达4万亿元；母公司威胜控股作为能源管理稀缺标的，其价值重估亦带动对公司价值的重新审视 [1] 业务与成长驱动 - **集团协同**：母公司威胜控股业务覆盖智能计量、能源管理与综合能源服务，其拟独立上市的能源子公司聚焦园区级能源系统与能效管理，集团能力向“能源系统解决方案”延展，为公司在数据、感知与底层平台层面的价值释放提供协同基础 [9] - **海外布局**：公司海外市场布局已成规模，2025年前三季度海外收入占比19%，在印尼与沙特设有工厂，并拥有10余家境外子公司及销售代表处，可有效承接海外AI能源相关业务 [9] - **能力迁移**：公司具备成熟的终端与通信能力（感知与连接层），并将AI应用于负荷预测等领域（数据与算法层），其技术基础可向高波动负载场景延展，同时自研SoC与边缘智能布局能满足能源系统对实时性与稳定性的要求 [9] - **新业务拓展**：公司在低中压配电侧有长期积累，对供电架构与控制逻辑有深刻理解，具备软硬件及系统级研发基础，因此有条件在既有能力基础上，逐步向数据中心房间侧电源及相关控制系统（如HVDC、SST）延展，打开新的业务空间 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为7.24亿元、8.65亿元、10.46亿元，同比增长率分别为14.8%、19.6%、20.8% [3][5] - **营收预测**：预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为31.01亿元、37.18亿元、45.82亿元，同比增长率分别为13.0%、19.9%、23.2% [5] - **每股收益**：预计公司2025年、2026年、2027年EPS（最新摊薄）分别为1.47元、1.76元、2.13元 [5] - **估值水平**：基于2026年1月16日收盘价41.56元，对应2025年、2026年、2027年预测PE分别为28倍、24倍、20倍 [3][5] - **关键财务指标**：预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）维持在19.0%-19.4%之间，毛利率预计在37.3%-38.8%之间，净利率预计在22.8%-23.3%之间 [5][10]