证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 瀚蓝环境(600323.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 内生业务稳健增长，粤丰并表锦上添花 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 27 日 [Table_S 事件：瀚蓝环境发布 ummary] 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收 入 57.63 亿元，同比减少 1.05%；实现归母净利润 9.67 亿元，同比增加 8.99%；扣非后净利润 9.12 亿元，同比增加 ...

证券研究报告 | 2025年08月27日 海信视像（600060.SH） 优于大市 2025 年中报点评：二季度业绩增长提速，盈利能力稳步改善 Q2经营业绩加速增长，盈利能力提升。公司2025H1实现营收272.3亿/+7.0%， 归母净利润 10.6 亿/+26.6%，扣非归母净利润 8.1 亿/+26.6%。其中 Q2 收入 138.6亿/+8.6%，归母净利润5.0亿/+36.8%，扣非归母净利润3.6亿/+36.7%。 虽然面临美国关税的扰动，但公司通过大屏及 Mini LED 等高端产品的结构 拉动，Q2 营收业绩实现加速增长，盈利能力实现稳步好转。 电视行业销量稳定，结构升级趋势明显。2025H1 全球电视出货量 9457 万台 /+0.1%，其中国内出货 1710 万台/+2.4%（Omdia 数据）；国内电视零售额同 比增长 7.5%至 561 亿（奥维云网数据）。电视大屏、Mini LED 等升级趋势 持续演绎，奥维数据显示，2025H1 全球电视出货平均尺寸为 53.7 英寸/+1 英寸；中国电视平均出货尺寸 65.1 英寸/+1.8 英寸，各区域大尺寸电视的增 长明显好于整体；全球/中国 ...

青岛啤酒（600600.SH） 稳住销量，力保增长 2025 年 08 月 27 日 投资评级：增持（维持） 食品饮料/非白酒 | 日期 | 2025/8/27 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 68.98 | | 一年最高最低(元) | 86.18/53.20 | | 总市值(亿元) | 941.02 | | 流通市值(亿元) | 489.16 | | 总股本(亿股) | 13.64 | | 流通股本(亿股) | 7.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 64.25 | 股价走势图 -16% 0% 16% 32% 48% 2024-08 2024-12 2025-04 2025-08 青岛啤酒 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《修复销量优先，待旺季催化—公司 信息更新报告》-2025.4.30 《轻装上阵，2025 年有望修复—公司 信息更新报告》-2025.4.1 《卸下包袱，轻装上阵—公司信息更 新报告》-2024.11.1 张宇光（分析师） 方勇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyong@kys ...

公司持续聚焦大客户战略，与智慧矿山、智慧物流等领域与客户 建立了长期的战略合作，同时加大海外拓展布局，围绕俄罗斯、 中东、东南亚、日韩等区域重点发力，H1 海外订单同比增速近 50%。 新兴行业拓展步伐加快，人形机器人业务取得实质性突破。 公司加快具身智能产业布局，无框力矩、编码器和空心杯电机已 实现小批量销售，并通过参股公司长春荣德向国内头部机器人公 司累计销售超万套编码器，覆盖了近 30 家本体及核心模组厂商。 此外公司与华为云联合打造双臂协作智能焊接机器人和智能移动 双臂分拣机器人等标杆项目，看好机器人业务加速商业化落地。 销售&研发费用投入影响短期利润，看好公司长期增长潜力。 业绩简评 8 月 27 日，公司披露 2025 年半年报，1H25 实现营业收入 8.8 亿元，同比+10.0%，归母净利润 1.3 亿元，同比+0.4%，毛利率 38.3%，同比-0.2pct；Q2 实现营业收入 4.9 亿元，同比+6.9%，归 母净利润 0.8 亿元，同比-1.3%，毛利率 38.4%，同比+0.3pct，Q2 业绩符合市场预期。 公司公告拟投资约8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目， 其中购买土地约 50 ...

[Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 强瑞技术(301128)公司点评报告 2025 年 08 月 27 日 [Table_Title] 多业务协同驱动高成长，智驾与散热器表现亮眼 ——公司 25 年中报业绩点评 [Table_Summary] 报告要点： 8 月 25 日，公司发布 2025 年中报。2025H1，公司营收实现 8.40 亿 元，YoY+74.64%；归母净利实现 0.55 亿元，YoY+15.57%；毛利率和净利 率分别为 23.21%和 8.43%。单季度 2Q25 来看，公司营收实现 5.23 亿元， YoY+58.04%，QoQ+65.10%；归母净利实现 0.43 亿元，YoY-0.82%， QoQ+259.05%；毛利率和净利率分别为 23.43%和 10.33%。 公司持续拓展智能汽车领域，业绩实现较大幅度增长。公司上半年智能 汽车业务收入 1.87 亿元，同比增加 203%。业绩增长主要受益于智能系统 控制模块搭载量提升带动检测需求增长，同时公司推动产品由单站设备向 多站连线设备及大型线体设备延伸，提升设备价值量与差异化竞争力。 散热器业务增长带动 ...

上 市 公 司 公 食品饮料 2025 年 08 月 27 日 劲仔食品 (003000) ——25H1 点评：禽类制品业务拖累业绩表现 关注下半 年新品表现 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（下调） | 市场数据： | 2025 年 08 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 12.81 | | 一年内最高/最低（元） | 16.15/10.16 | | 市净率 | 4.1 | | 股息率%（分红/股价） | 3.12 | | 流通 A 股市值（百万元） | 3,848 | | 上证指数/深证成指 | 3,800.35/12,295.07 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 3.13 | | 资产负债率% | 33.73 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 451/300 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-27 09-27 10-27 11-27 12-27 01-27 02-27 03 ...

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - Q2业绩高增，持续看好公司发力低空领域，构建可落地商业闭环[1] - 公司软硬结合打造低空经济中的九洲样板，持续推荐[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入18.54亿元，同比增长5.53%[6] - 2025年上半年归母净利润0.73亿元，同比增长7.85%[6] - 2025年上半年扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长10.93%[6] - 分季度看，25Q1-Q2营收分别实现8.13、10.41亿元，同比分别下降8.16%、增长19.42%[6] - 归母净利润分别实现0.22、0.51亿元，同比分别下降40.11%、增长63.82%[6] - 扣非净利润分别实现0.02、0.37亿元，Q2业绩高增长[6] - 预测2025-2027年营业总收入分别为4,649、5,324、6,209百万元，同比增速11.3%、14.5%、16.6%[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为224、275、333百万元，同比增速15.1%、22.7%、21.2%[2] - 预测2025-2027年每股盈利分别为0.22、0.27、0.33元[2] - 预测2025-2027年市盈率分别为83、68、56倍[2] - 预测2025-2027年市净率分别为5.8、5.6、5.3倍[2] 业务分析 - 2025H1智能终端产品实现营业收入11.82亿元，同比增长3.72%，毛利率11.46%，同比下降3.42pct[6] - 空管产品实现营业收入4.61亿元，同比增长10.07%，毛利率35.21%，同比提升3.71pct[6] - 微波射频实现营业收入1.72亿元，同比增长0.82%，毛利率42.76%，同比增长4.03pct[6] - 物业管理实现营业收入0.20亿元，同比增长0.17%[6] - 其他业务实现营业收入0.20亿元，同比增长124.15%[6] - 收入看，智能终端、空管产品占比分别为63.8%、24.8%[6] - 毛利看，智能终端、空管产品占比分别为35.3%、42.2%[6] - 公司子公司四川九洲空管科技上半年实现净利润0.46亿元[6] 低空经济布局 - 公司继续发力低空经济领域，与蜀道交通服务集团、中国移动通信集团四川有限公司绵阳分公司、丰翼科技等多家企业签订战略协议[6] - 积极参与深圳、东台、建德、绵阳等多地的低空管理、防控、协同监视、测试等示范建设，在手订单呈稳定增长态势[6] - 九洲空管参股成立绵阳科技城低空产业发展有限公司，以空管技术和产品优势做好支撑，深度参与绵阳低空飞行服务保障平台及地面基础设施建设[6] - 切入低空飞行检测领域，可快速形成商业闭环，预计第三方低空检验检测或迎战略机遇期[6] - 四川九洲以低空试验测试及其他增值服务为抓手，补强公司低空产业链测试业务，打通公司在低空经济方向的产业链[6] - 25年3月中标江苏东台项目（约2000万元），可视为公司在低空测试领域的重要突破[6] - 围绕低空新基建，打造样板工程，公司具备空管产品优势[6] - 公司强化低空数字化建设软实力，低空空域管理系统服务低空通航、无人机飞行等低空空域活动的空地一体化公共信息服务平台[6] - 2025年3月，九洲集团与顺丰速运达成合作，共筑低空经济产业新生态，共同建设低空物流混合运行应用示范项目[6] - 2025年7月30日，珠海-广州，大湾区首条跨城超长无人机物流航线正式开通，由九洲集团深度参与保障，九洲空管牵头的低空安全管理体系作为核心支撑[6] 公司基本数据 - 总股本102,280.66万股[3] - 已上市流通股102,280.66万股[3] - 总市值185.54亿元[3] - 流通市值185.54亿元[3] - 资产负债率53.57%[3] - 每股净资产2.94元[3] - 12个月内最高/最低价21.43/8.06元[3]

上 市 公 司 公用事业 2025 年 08 月 27 日 新奥股份 (600803) ——平台交易及零售气业务稳健 核心利润稳步增长 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 18.56 | | 一年内最高/最低（元） | 22.64/17.15 | | 市净率 | 2.3 | | 股息率%（分红/股价） | 5.55 | | 流通 A 股市值（百万元） | 57,042 | | 上证指数/深证成指 | 3,800.35/12,295.07 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 7.47 | | 资产负债率% | 54.00 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 3,097/3,073 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-27 09-27 10-27 11-27 12-27 01-27 02-27 03-27 04- ...

| 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 9,365 | 9,172 | 9,669 | 10,198 | 10,760 | | YoY(%) | 3.4 | -2.1 | 5.4 | 5.5 | 5.5 | | 归母净利润(百万元) | 1,284 | 810 | 1,118 | 1,271 | 1,397 | | YoY(%) | 36.1 | -36.9 | 38.1 | 13.7 | 9.9 | | 毛利率(%) | 31.8 | 33.5 | 33.7 | 33.7 | 33.6 | | EPS(摊薄/元) | 1.46 | 0.92 | 1.27 | 1.44 | 1.58 | | ROE(%) | 16.5 | 10.4 | 12.9 | 13.4 | 13.3 | | P/E(倍) | 10.2 | 16.1 | 11.7 | 10.3 | 9.3 | | P/B(倍) | 1.6 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | | ...

超图软件（300036.SZ）2025 年半年报点评 Q2 业绩大幅增长，AI 赋能 GIS 龙头打造长期动能 2025 年 08 月 27 日 ➢ 事件概述：2025 年 8 月 25 日公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年公 司实现营业收入 6.03 亿元，同比下降 5.30%；实现归母净利润 1197 万元，同 比下降 64.70%。其中，第二季度业绩显著回暖，实现营业收入 3.69 亿元，同比 增长 8.99%，归母净利润 5551 万元，同比增长 91.12%。 ➢ 组织变革阵痛期已过，Q2 业绩企稳回升，发展韧性彰显。公司 2024 年深 化组织变革，对原各子公司的资源进行全面整合拉通，短期对经营造成一定扰动， 是上半年收入同比下滑的主要原因。随着变革不利影响的逐步消化及组织效能的 释放，公司经营态势持续回暖，第二季度营收和利润均实现同比正增长。同时， 公司上半年度中标额和新签合同额均实现同比增长，市场占有率与人效指标实现 双提升，发展韧性持续彰显。 ➢ 三大增长曲线协同发力，新业务注入强劲动能。公司三大增长曲线业务形成 各有突破、协同增效的良好格局。1）第一增长曲线（基本盘业务）：2 ...