市场跟踪 房地产行业 作者: 中诚信国际 企业评级部 蒋 螣 027-87339288 tjiang@ccxi.com.cn 刘旭冉 027-87339288 xrliu@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe @ccxi.com.cn "十年再启新章"，从增量扩张到存量提 质，行业加快构建发展新模式——2025年 7 月房地产市场跟踪 专项债土地收储加速，行业延续止跌回稳 态势——2025年 6月房地产市场跟踪 "降准降息、公积金贷款利率下调"三箭 齐发，金融政策协调巩固行业企稳态势— —2025年 5月房地产市场跟踪 楼市"小阳春"如期而至，"好房子"时 代来临——2025年4月房地产市场跟踪 政府工作报告首提"稳住楼市"，坚持在发展 中逐步化解风险——2025年3月房地产市场 跟踪 法拍房成交率有望提升，助力新房市场企 稳——2025年1月房地产市场跟踪 市场交易明显升温，政策薪火持续加力 ——2024年12月房地产市场跟踪 重启货币化安置和土储专项债：止跌回稳 转向信号下的老路新履——2024 年 10 月房 地产市场跟踪 美联储降息与房地产新政：市场活力的新 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持不变 [7] 核心观点 - DeepSeek v3.1 正式发布，在混合推理、响应速度及 Agent 能力三大维度构筑核心竞争力 [2][4] - 字节跳动开源 Seed-OSS-36B，具备强大原生上下文处理能力、灵活的推理预算控制和卓越的任务性能，成为开源社区新标杆 [2][4] - 百度蒸汽机视频模型升级 2.0 版本，作为全球首个中文音视频一体模型，实现行业内首次多人有声音视频一体化生成 [2][4] - 建议关注 AI 应用商业化潜力、大厂 to C AI Agent 打造、海外商业模式复制及 AI+游戏落地等细分赛道 [9] DeepSeek v3.1 发布 - 混合推理架构：模型同时支持"思考"与"非思考"双模式，用户可根据任务复杂度智能切换，实现高效推理 [9] - 响应速度提升：相比 DeepSeek-R1-0528 模型，DeepSeek-V3-Think 在输出 token 数减少 20% - 50% 的情况下，表现持平甚至更快 [9] - 增强的 Agent 能力：经过 Post-Training 优化，新模型在工具调用与智能体任务中的表现更加出色，执行复杂指令更稳定可靠 [9] 字节跳动 Seed-OSS-36B 开源 - 超长上下文处理能力：上下文窗口原生支持，512K 上下文可一次性处理 1600 页文档或数十万字内容，为长文档分析、代码库理解等场景提供支持 [9] - 思考预算功能：创新性引入"思考预算"功能，使用户能够灵活配置推理过程中的计算资源，智能平衡响应质量与推理速度 [9] - 高效推理优化：采用高效注意力机制与内存管理策略，在处理超长文本时仍可保持合理的推理速度与资源占用 [9] 百度蒸汽机模型升级 - 多人有声音视频一体化生成：行业首次实现多人有声音视频同时输出，毫秒级精准对齐语音、唇形、表情与动作 [9] - 多模态潜在空间规划技术：自主协调角色互动逻辑，确保电影级叙事连贯性；生成视频中文语音还原度超 98% [9] - 端到端影视级画质生成：支持专业级运镜控制能力，集成数十种镜头语言，可精准响应文本指令 [9] 建议关注细分赛道 - AI 应用商业化：关注工具型实力领先的快手、美图，AI 玩具商业化落地看好上海电影 [9] - 大厂 to C AI Agent：聚焦腾讯控股等具备流量分发、模型、数据优势的公司 [9] - 海外商业模式复制：关注广告、电商、教育垂直赛道 [9] - AI+游戏落地：关注 AI 布局积极的巨人网络、恺英网络等游戏厂商 [9]

证券研究报告|电力设备 [Table_Title] 逆变器出口：出口环比小幅回调，大洋洲市 场创新高 其他地区：北美市场同比高增长，大洋洲市场创新高 [Table_ReportType] ——电力设备行业跟踪报告[Table_ReportDate] [Table_Summary] ⚫ 核心观点：2025 年 8 月 20 日，海关总署发布 2025 年 7 月逆变器出 口数据。整体来看，2025 年 7 月，我国逆变器出口金额为 65.05 亿 元，环比下降 1.08%，同比增长 16.02%，环比小幅回调，同比高增 长。2025 年 1-7 月，我国逆变器累计出口金额为 369.71 亿元，同比 增长 8.63%，市场表现较好。分地区来看，亚洲市场有所回落，7 月 出口环比回落，主要系印巴户储需求下降影响，中东地区大储放量， 表现较好；欧洲地区表现稳定，出口金额同环比正增长，英国、荷兰 市场表现较好，同环比正增长；北美地区关税政策影响趋稳，同比实 现高增长；非洲地区的南非市场持续回落，尼日利亚市场同环比高增 长；大洋洲地区出口创新高，主要系澳大利亚市场同环比高增长。 投资要点： 2025 年 7 月逆变器出 ...

证券研究报告|传媒 [Table_Title] 8 月游戏版号发放量创新高，腾讯《卡厄思 梦境》及 bilibili《逃离鸭科夫》获批 [Table_ReportType] ——传媒行业快评报告[Table_ReportDate] [行业事件： Table_Summary] 2025 年 8 月 25 日国家新闻出版署公告 8 月份国产游戏版号及进口游戏版 号，共有 166 款国产游戏和 7 款进口游戏过审。 投资要点： ⚫ 8 月游戏版号发放量创新高，涵盖多类型产品与知名厂商。年初至今国产 游戏合计通过审批 1050 款，8 月份游戏版号发放量创今年新高，通过审 批 166 款，环比增加 39 款，包括网易《天下：万象》、bilibili《逃离 鸭科夫》、灵犀互娱《宗师之上》、恺英网络《熊猫大作战》、三七互娱 《超牛英雄》、四三九九《弹弹小队》、冰川网络《超能战机》、中青宝 《出动吧！库鲁》、益世界《九州百业录》、游卡网络《三国杀：智定乾 坤》等；年初至今进口游戏合计通过审批 69 款，8 月份通过审批 7 款， 其中包括了腾讯《卡厄思梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》等。8 月份 游戏版号中，以下作品受到市 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 8 月 27 日 强于大市 交通运输行业周报 原油运价持续回暖，白云机场上半年净利润同 比大幅增长 航运方面，原油运价持续回暖，欧美线集运运价继续下跌。航空方面，上半 年我国新开国际航空货运航线数量同比增长超 50%，白云机场上半年实现 净利润 7.50 亿元。物流与交通新业态方面，前 7 个月邮政行业业务收入超 万亿元，顺丰控股 7 月业务量 13.77 亿票。 核心观点 ①原油运价持续回暖，美线集运运价继续下跌。8 月 21 日，上海航运交 易所发布的 CTFI报 1154.72 点，较 8月 14日上涨 8.5%。本周 VLCC市场 中东航线 9 月上旬货盘开始收尾，成交量持续增加；大西洋和美湾航线活 跃度明显提升，成交运价不断回暖。船东延续上周挺价情绪，租家仍通过 私下寻盘降低货盘曝光程度，避免市场过热。目前，整体可用运力仍然足 够，尽管 OPEC+9 月增产确认，但供给端增加可能更大程度上会对油价产 生影响，间接才影响到需求端。欧线集运方面，本周运输市场供需基本面 略显疲软，市场运价继续下跌。8 月 22 日，上海港出口至欧洲基本港市 场运价为 ...

行业报告 | 行业研究周报 基础化工 证券研究报告 7 月化学原料和化学制品制造业工业增加值同比增长 7.2%，硝酸、PTA 价格上涨 上周指 25 年 8 月 11-17 日（下同），本周指 25 年 8 月 18-24 日（下同）。 本周重点新闻跟踪 2025 年 8 月 15 日，国家统计局发布数据显示，7 月份，规模以上工业增加值同比 实际增长 5.7%。 其中，石油和天然气开采业同比增长 4.1%，化学原料和化学制品 制造业同比增长 7.2%。1-7 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.3%。其中，石油 和天然气开采业同比增长 3.7%，化学原料和化学制品制造业同比增长 8.0%。 本周重点产品价格跟踪点评 本周 WTI 油价上涨 1.4%，为 63.66 美元/桶。 重点关注子行业：本周尿素/DMF/乙二醇/烧碱/醋酸价格分别上涨 3%/2.5%/1.2%/0.8%/0.6%；有机硅/TDI/电石法 PVC/乙烯法 PVC/轻质纯碱/聚合 MDI/ 固体蛋氨酸价格分别下跌 4.3%/3.5%/2.2%/1%/0.8%/0.6%/0.2%；液体蛋氨酸/氨纶/粘胶 长丝/VA/粘胶短纤/重质纯碱/V ...

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为增持（维持）[6] - 电子行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国务院印发的《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》是继"互联网+"之后国家层面推动新一轮产业变革的纲领性文件 将AI定位为培育"新质生产力"的核心引擎 标志着中国人工智能产业发展重心从技术研发全面转向与实体经济深度融合和商业化落地的关键阶段[1] - 政策提出明确的量化目标：2027年重点领域融合普及率超70% 2030年超90% 并布局一批"国家人工智能应用中试基地" 通过顶层设计创造有效需求[2] - 强调AI基础设施建设 将模型、数据、算力置于基础支撑能力前三位 明确要求"强化智能算力统筹"和"完善全国一体化算力网" AI算力和数据作为AI时代的"卖铲人"有望迈入高速增长阶段[3] - 创造性提出发展"智能原生（AI-Native）"技术、产品和企业 强调底层架构、业务流程和商业模式完全基于AI构建 同时大力发展"模型即服务"、"智能体即服务"等未来主流商业范式[4] 投资主线与标的分析 - 建议重点关注四条投资主线：AI+算力、AI+数据、AI+应用、AI+终端 推荐具备入口卡位价值及AI落地快的标的包括第四范式、金山办公、用友网络、泛微网络、深信服、浪潮信息、中科创达、萤石网络等[5] - AI算力产业链涵盖AI芯片、AI服务器、PCB、液冷、光模块/交换机等龙头厂商 AI数据领域包括海天瑞声、深桑达A、星环科技等[5] - AI应用覆盖多个领域：AI+工业（金蝶国际、汉得信息等） AI+办公（致远互联、卓易信息等） AI+营销（迈富时） AI+医疗（晶泰控股、嘉和美康、讯飞医疗科技等） AI+教育（科大讯飞等） AI+金融（同花顺、恒生电子等） AI+电商/零售（多点数智、光云科技等） AI+终端包括虹软科技、大华股份等[5] 重点公司财务数据与目标价 - 金山办公目标价378.73元 2025年预计EPS为4.04元 市值148,597百万元[8][11] - 第四范式目标价77.89港元 2025年预计EPS为0.03元 市值31,181百万元[8][11] - 泛微网络目标价75.60元 2025年预计EPS为1.05元 市值17,664百万元[8][11] - 用友网络目标价24.77元 2025年预计EPS为0.05元 市值58,533百万元[8][11] - 深信服目标价145.05元 2025年预计EPS为0.82元 市值51,879百万元[8][11] - 浪潮信息目标价71.74元 2025年预计EPS为2.11元 市值100,871百万元[8][11] - 中科创达目标价93.66元 2025年预计EPS为1.40元 市值31,571百万元[8][11] - 萤石网络目标价42.04元 2025年预计EPS为0.73元 市值27,570百万元[8][11] 重点公司业务进展 - 金山办公2025年H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%） 归母净利7.47亿元（yoy+3.57%） Q2收入增长加速主要得益于AI商业化进展顺利与WPS软件业务提速[12] - 第四范式2025年H1营收26.3亿元（yoy+40.7%） 归母净利亏损同比减亏55.8% Q2营收15.5亿元（yoy+49.2%） 环比继续加速[13] - 泛微网络2025年H1实现营收8.08亿元（yoy-8.79%） 归母净利6,569.46万元（yoy+38.46%） 净利率同比提升2.77个百分点[14] - 用友网络2025年H1实现营收35.81亿元（yoy-5.89%） Q2收入22.03亿元（yoy+7.15%） 从Q1同比下滑转向同比正增长 主要受益于AI业务加速突破[15] - 深信服2025年H1营业收入30.09亿元（yoy+11.16%） 归母净利润同比亏损收窄61.54% Q2归母净利润0.22亿元 同比由亏转盈[16] - 浪潮信息2025年Q1实现营收468.58亿元（yoy+165.31%） 归母净利4.63亿元（yoy+52.78%） 主因算力市场需求旺盛 AI服务器销售量增加[17] - 中科创达2025年Q1实现营收14.69亿元（yoy+24.69%） 归母净利9,257万元（yoy+2.00%） 深度受益于端侧AI浪潮[17] - 萤石网络2025年H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%） 智能摄像机业务收入增速显著恢复[17]

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 证券Ⅱ zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2025 年 7 月回顾及 8 月前瞻 ——券商板块月报 发布日期：2025 年 08 月 27 日 ⚫ 投资建议：8 月券商指数上半月持续刷新年内新高，下半月未跟随 市场风险偏好提升而加速上涨，短周期走势有所转弱。板块平均 P/B 由上旬的 1.50 倍左右修复至月末的 1.65 倍以上，自去年四季度后 再度站回 2016 年以来 1.55 倍的板块平均估值之上。受益于指数型 上涨行情，证券行业的整体经营环境持续向好。中短周期内，如果 权益市场进一步向上拓展空间，券商指数有望保持稳步修复、震荡 上涨的总体趋势，券商板块有望向两倍 P/B 的近十年估值上限逐步 靠拢；如果权益市场出现一定幅度的强势区间震荡，券商板块估值 再度回落至 2016 年以来 1.55 倍的平均 P/B 之下，仍可考虑持续布 局券商板块，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。 建议关注龙头类、财富管理业务较为突出以及权益投资开展较为深 入、个股估值明显低于板块平均估值的三类上市券商。 ...

《电力及公用事业行业月报：城乡居民生活用 电量增速持续提升，太阳能单月新增装机容量 0.92 亿千瓦》 2025-06-26 电力及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 七月单月用电量突破万亿千瓦时，红利资 产仍具长期价值 ——电力及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 电力及公用事业相对沪深 300 指数表现 -7% -1% 5% 11% 17% 23% 29% 35% 2024.08 2024.12 2025.04 2025.08 电力及公用事业 沪深300 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电力及公用事业行业月报：雅江下游水电工 程开工，中国华电新能源发电平台上市》 2025-07-29 《电力及公用事业行业半年度策略：水电电价 竞争力强，建议长期关注红利资产标杆水电》 2025-06-18 联系人：李智 投资要点： 需求端：2025 年 7 月，全社会用电量 10226 亿千瓦时，同比增长 8.6%，增速较 2025 年 6 月提升 3.2 个百分点。2025 年 1－7 月， 全社会用电量累计 58633 亿千瓦 ...

证 券 研 究 报 告 房地产行业周报（2025 年第 34 周） 多地优化住房公积金政策，新房成交累计降 推荐（维持） 幅扩大 行业研究 房地产 2025 年 08 月 27 日 华创证券研究所 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 11,982.71 | 1.09 | | 流通市值(亿元) | 11,486.79 | 1.31 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 7.1% | 10.1% | 38.5% | | 相对表现 | -1.2% | -3.8% | 4.2% | -5% 16% 37% 58% 24/08 24/11 25/01 25/03 25/06 25/08 2024-08-26~2025-08-25 房地产 沪深300 相关研究报告 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcy ...