报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告核心观点 - 英伟达推出新一代Rubin AI平台，性能大幅提升，预计2026年下半年交付，将推动AI基础设施升级 [1] - 英伟达推出由BlueField-4驱动的新一代AI原生存储架构，旨在解决AI推理的上下文存储瓶颈，提升处理效率与能效 [2] - 台积电2nm制程已量产，产能扩张计划超预期，预计从2026年下半年开始贡献营收，有望成为最旺的一代制程 [3][8] - 电子行业本周表现强劲，板块上涨7.74%，在申万一级行业中排名第7，半导体、电子化学品等子板块领涨 [9][30][35] - 行业投资建议关注半导体与消费电子领域的相关公司 [10] 本周新闻一览总结 - **半导体/代工**：高通与三星电子就采用最新2纳米制程进行代工生产讨论，设计工作已完成，三星有望时隔5年再度拿到高通最先进芯片订单 [15] - **AI政策**：工业和信息化部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年，推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育2-3家全球影响力企业 [15] - **AI应用**：OpenAI推出“ChatGPT 健康”模式，集成于ChatGPT中，可与超过260位执业医生合作，连接电子医疗记录和健康应用提供建议 [15] - **SiC功率器件**：日本富士电机与德国博世达成合作，共同开发具有机械兼容性的碳化硅功率模块，旨在打破电动汽车逆变器市场的单一供应商依赖 [15] - **汽车电子**：德州仪器推出新型汽车半导体及开发资源，包括可支持L3级自动驾驶的TDA5 SoC产品系列及AWR2188 4D成像雷达发射器，赋能下一代ADAS [15] - **消费电子/AR**：歌尔在CES展示Rubis全彩显示多模态AR眼镜，采用自研光波导显示模组及MCU+ISP+NPU三芯异构系统，以实现低功耗和“AI Always-On” [15] - **存储/HBM**：美光科技计划在2026年将其HBM4产能提升至每月1.5万片晶圆，占其总产能近30%，预计第二季度开始量产 [15] 行业数据跟踪总结 - **半导体测试**：京隆科技高阶半导体测试项目新厂投产，总投资40亿元，预计达产后将扩大产能，为AI、车规级等高阶芯片提供测试服务 [16] - **SiC制造**：士兰微电子8英寸碳化硅功率器件芯片制造生产线通线，总投资120亿元，全部达产后将形成年产72万片8英寸SiC芯片的能力，一期项目达产后年产42万片 [17][18] - **新能源汽车**：2025年1至11月，中国新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长32.4%和30.3% [18] - **光伏装机**：2025年1-10月，中国国内光伏累计装机达到1140GW，同比增长44% [18] - **AR融资**：AR眼镜龙头企业雷鸟创新完成新一轮10亿元融资，资金将投向核心技术研发与全球市场拓展，其新品将集成eSIM实现独立通信 [22] - **智能手机**：2025年11月，中国智能手机出货量为3016.1万台，同比增长1.9%，环比下降7%；同期产量为11789.0万台，同比下降9%，环比增长1% [22] - **VR市场**：2025年12月Steam平台VR头显市场份额中，Meta占据主导地位，份额为70.66% [27] 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周（2026.01.05-2026.01.09）申万电子板块上涨7.74%，在31个申万一级行业中排名第7，同期上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，沪深300指数上涨2.79% [9][30] - **子板块涨跌幅**：本周电子子板块中，电子化学品Ⅱ涨幅最大，为15.95%；元件涨幅最小，为1.98% [33] - 半导体子板块上涨10.61%，其中半导体设备涨15.73%，半导体材料涨15.90% [35] - 消费电子子板块上涨3.36% [35] - **个股涨跌**：本周电子板块涨幅前三公司为臻镭科技（48.18%）、珂玛科技（42.68%）、可川科技（41.14%）；跌幅前三为可川科技（-15.88%）、思泉新材（-9.74%）、安克创新（-7.16%）[9][36] - **估值水平**：截至2026.01.09，SW电子指数PE为71.49倍，10年PE百分位为92.11%；沪深300指数PE为14.42倍，10年PE百分位为88.51% [38] - 电子子板块PE及百分位分别为：半导体（111.39倍/82.9%）、消费电子（40.61倍/63.86%）、元件（58.36倍/89.24%）、光学光电子（55.62倍/68.69%）、其他电子（86.65倍/95.02%）、电子化学品（83.97倍/92.23%）[39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 核心观点：商业航天受政策驱动蓬勃发展，行业周期或正处于商业化关键拐点，卫星频率和轨道资源是全球稀缺的战略资源[3][8] - 核心观点：光伏是太空唯一高效、长期的能源供给方式，未来太空算力或打开更大的市场空间，推动太空光伏从“卫星辅助供电”转向“大规模能源基础设施”，市场有可能从千亿级向潜在万亿级扩展[4][8] - 核心观点：在低轨商业化与性价比诉求下，技术路线正由多结砷化镓向“P型HJT→钙钛矿/晶硅叠层”迭代，P型HJT电池具备太空环境抗辐射、“轻薄柔性”、高效率、低成本全方位均衡优势[4][9] - 核心观点：HJT电池有望全面“去内卷”，太空算力场景下的市场空间和增长需求有望改变HJT在地面光伏市场“内卷”中的局面，推动HJT发展为行业主流平台级技术[5][9] - 核心观点：快速放大的成长空间和技术升级迭代让太空光伏有望成为2026年电新板块投资主线之一[9] 根据相关目录分别进行总结 1. 电新：星河主场，太阳光伏即将启航 - 行业背景：我国将商业航天确立为“新质生产力”领域的重要战略，近年来政策密集加码，大力支持商业航天领域发展，强调加快布局卫星网络的紧迫性[3][8] - 市场空间：假设按照砷化镓电池的价格约20万元/平方，若每年发射4000-6000颗卫星，每颗太阳翼100平米计算，全球太阳光伏市场规模预计为800-1200亿元[4][8] - 未来展望：马斯克提出到2030年前每年计划100GW算力部署，或将推动太空光伏市场从千亿级向潜在万亿级扩展[4][8] - 技术迭代：P型HJT电池相比三结砷化镓等传统太空技术，极大降低系统成本，便于规模化经济性应用[4][9] - 技术展望：钙钛矿/晶硅叠层方案需要针对太空环境引入碘离子提高抗辐射能力，当前在地面研发中技术不够成熟，但未来有望成为太空组网能源供应的解决方案之一[4][9] - 投资主线：太阳能是在卫星、大型太空数据中心等场景下唯一、不可替代的供电技术，并依托“先占先得”策略突显资源价值[9] 2. 定期数据更新 - 数据涵盖：报告包含煤炭价格、库存、三峡水库流量、光伏产业链价格（多晶硅、组件）、电力现货市场价格以及液化天然气（LNG）价格等定期更新的市场数据[7][14][15][16][21][24][26] - 数据来源：相关图表数据来源于Wind、Infolink、兰木达电力现货微信公众号、Investing等[12][18][20][22][25][27] 投资分析意见 - 重点推荐：迈为股份、金风科技（H）、中集安瑞科[5][10] - 建议关注设备相关公司：捷佳伟创、奥特维[5][10] - 建议关注电池片组件相关公司：东方日升、钧达股份、晶科能源、天合光能、明阳智能[5][10] - 建议关注商业航天产业链其余相关公司：金风科技（A）、九丰能源、新雷能、国瓷材料、京山轻机、赛伍技术、金晶科技、泰胜风能[5][10]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - 燃气轮机行业受益于人工智能数据中心（AIDC）建设带来的强劲电力需求以及存量机组换机周期，全球装机需求有望保持高增长 [1][2] - 全球燃气轮机市场供给高度集中且产能紧张，核心零部件（如涡轮叶片）因技术壁垒高、航空发动机市场景气分流产能而成为扩产瓶颈，这为具备技术实力的中国供应链企业提供了切入全球市场、抢占份额的机遇 [3][4] 行业概述与特点 - 燃气轮机是以连续流动的气体为工质的内燃式动力机械，广泛应用于发电、交通和工业动力领域 [1] - 相比其他电源，天然气发电具备可靠性高、灵活性好、可调性强、综合成本有优势且部署时间相对较短的特点，已成为全球第三大发电来源 [1] - 按功率等级划分，燃气轮机包括重型、中型、小型及航改型，其中重型燃气轮机（功率>50MW）凭借高发电效率和快速负载响应能力，成为电力公用事业首选机型 [1][25] - 重型燃气轮机与蒸汽轮机组成联合循环可显著提升效率，例如西门子SGT-800机型联合循环发电效率接近60% [22] 需求分析：三大驱动因素 - **增量需求（AIDC驱动）**：美国AIDC建设规模快速扩张，但电网设施老化问题突出，燃气轮机凭借输出稳定、建设周期短的优势，其在美国数据中心供电结构中的占比有望从2024年的40%提升至2035年的50%以上 [2][69] - 基于McKinsey预测及报告核心假设，预计2026-2030年全球数据中心对应的燃气轮机年均新增装机需求将超过30GW，较2016-2023年均水平增长50%以上 [2][72] - **更替需求**：1998-2001年建设高峰的机组已陆续进入更新换代期，2025年欧洲、美洲50%以上的燃机机龄分别超过20年、23年 [2][75] - 高负荷运转（如频繁调峰启停）会加快核心零部件损耗，进一步催生更新需求 [79] - **后市场维保需求**：随着存量机组规模扩大和设备老化，计划性检修和维护需求持续上升，预计全球燃气轮机服务市场规模将从2023年的376.4亿美元增长至2033年的868.4亿美元 [2][88] 供给分析：格局集中与产能瓶颈 - **竞争格局高度集中**：GEV、西门子能源、三菱重工三家主机厂合计占据全球燃气轮机市场约85%的份额 [3][90] - **主机厂订单饱满并积极扩产**：2024财年以来，三大主机厂新接订单和收入保持高位，并集体宣布扩产计划以应对积压订单 [3] - 西门子能源Gas Services业务FY25新接订单230亿欧元，同比增40.2%，其中约25%需求来自数据中心，计划将燃机产能从2024年的17GW提升至2028-2030年的30GW以上 [95][113] - GEV动力业务截至FY25Q3积压订单840.6亿美元，预计FY25期末在手订单达80GW，计划将燃机产能从2024年的20GW提升至2028年的24GW [98][113] - 三菱重工计划在未来两年内将燃机产能翻倍 [113] - **核心零部件产能是主要瓶颈**：涡轮叶片等核心零部件技术壁垒高，全球供应持续紧张 [3] - 涡轮叶片处于高温高压环境，制造难度大，在发动机总成本中占比高达35% [130] - 航空发动机市场同样维持高景气（预计市场规模从2024年1098.3亿美元增至2034年2353.6亿美元），PCC、HWM等国际龙头可能优先保障航空领域供应，进一步加剧了燃机零部件的产能紧张 [3][145][148] 投资建议与关注公司 - 在海外零部件产能扩张较慢、主机厂在手订单积压的背景下，建议关注具备客户卡位优势、供给环节刚性、放量确定性高的优质公司 [4] - **重点推荐公司**：应流股份、鹰普精密、豪迈科技、杰瑞股份、联德股份、博盈特焊、崇德科技 [4] - **建议关注公司**：万泽股份、航亚科技、飞沃科技、三角防务、西子洁能、东方电气、上海电气、哈尔滨电气等 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点：“十四五”期间国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [3][56] - 核心观点：在化债背景下，水务与垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [56] - 核心观点：光热发电行业在“十五五”目标确定后，有望步入规模化发展征程，成为新能源领域具有国际竞争优势的新产业 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘 - 截至2026年1月9日收盘，本周环保板块上涨3.9%，表现优于大盘（上证综指上涨3.8%至4120.43）[4][11] - 周度涨跌幅前三的行业分别是综合（14.5%）、国防军工（13.6%）、传媒（13.1%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-1.9%）、交通运输（0.2%）、石油石化（0.3%）[4][11] - 环保细分子板块中，环境修复板块上涨9.62%，资源化板块上涨9.13%，水治理板块上涨8.18%，监测/检测/仪表板块上涨6.83%，大气治理板块上涨6.22%，环保设备板块上涨3.51%，水务板块上涨2.07%，垃圾焚烧板块上涨1.40%，固废其他板块上涨1.23%，环卫板块下跌1.28% [4][14] 二、专题研究：光热发电“十五五”目标确定，行业有望步入规模化征程 - 政策目标：2025年12月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，提出到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当，技术实现国际领先并完全自主可控 [4][19] - 行业定位：光热发电兼具调峰电源和长时储能双重功能，能够有效平抑风电、光伏等新能源出力的波动性，是加快构建新型电力系统的重要支撑 [4][19] - 成本下降：经过多年发展，我国已建成全球领先的光热发电产业链，电站单位千瓦建设成本从10年前的约3万元下降至1.5万元，度电成本降至0.6元上下，已初步具备规模化发展基础 [4][23] - 技术路径：光热发电按技术类型主要分塔式、槽式、线性菲涅尔式、碟式四类，我国已成功掌握塔式、槽式、菲涅尔式等主流技术，产业技术装备国产化率已突破95% [23] - 电价机制：2025年2月，国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，确立了新能源可持续发展价格结算机制（即机制电价），例如甘肃省为存量项目设定机制电价为0.3078元/千瓦时 [26] - 政策支持：2025年11月，国家发改委、国家能源局联合发布的《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》提出，光热发电可通过辅助服务、容量电价等方式兑现其调峰价值 [27] - 市场格局：央国企（如中国电建、三峡集团）是推动光热装机规模跃升的核心力量，民企在核心设备环节补位，例如西子洁能在熔盐储热换热设备领域占据领先地位，参与了青海德令哈50MW等项目建设，在全国已建成的36座光热电站中，有16座采用了其技术装备 [28] 三、行业动态 - 固体废物治理：2026年1月4日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [4][29] - 绿色消费：商务部等9部门联合出台《关于实施绿色消费推进行动的通知》，提出推广绿色采购，优先采购节能、节水、节材类环保产品及环保绩效A级企业的产品 [4][30] - 人工智能+制造：八部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年，推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景，选树1000家标杆企业 [31] - 节能降碳技术：工业和信息化部发布《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2025年版)》，涵盖165项技术 [33] - 工业绿色微电网：五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，引导工业企业和园区推进建设 [34] - 再生材料应用：七部门联合印发《再生材料应用推广行动方案》，旨在提高再生材料应用比例 [35] - 区域美丽中国建设：七部门联合印发了京津冀、长三角、粤港澳大湾区美丽中国先行区建设行动方案 [36] 四、公司公告 - **城发环境**：全资子公司公开挂牌转让河南城发生态技术有限公司100%股权，挂牌底价为14,865.75万元 [41] - **兴蓉环境**：控股子公司中标三坝水厂（一期）工程项目，中标含税价为33,694.40万元，构成关联交易 [42] - **福龙马**：2025年12月预中标环卫服务项目10个，合计首年服务费金额为8,381.50万元，合同总金额为22,025.52万元；2025年度累计中标项目43个，首年年度金额59,587.90万元，合同总金额187,468.78万元；在履行的环卫服务项目年化合同金额40.44亿元，合同总金额330.12亿元 [43] - **侨银股份**：收到贵州省遵义市正安县城乡环卫一体化项目特许经营项目中标通知书，中标价12.2475亿元，服务期限25年 [45] - **中持股份**：持股5%以上股东长江环保集团向芯长征协议转让24.73%股份，转让价格为9.20元/股，股份转让价款总额为580,823,397.60元，交易完成后公司控制权变更 [47] - **联合水务**：作为牵头人组成的联合体中标沙特阿拉伯市政污水处理长期运维项目 [52] 五、投资建议 - 重点推荐公司：【瀚蓝环境】、【兴蓉环境】、【洪城环境】 [4][57] - 建议关注公司：【旺能环境】、【军信股份】、【武汉控股】、【英科再生】、【高能环境】、【青达环保】 [4][57]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 鸿路钢构作为钢结构龙头，在2025年第四季度展现出显著的α，订单与生产均实现稳健增长，且未来在售价提升、智能化降本增产及机器人业务外售等多重因素驱动下，业绩与市值具备较大弹性空间，报告测算其2026年目标市值约200亿元，对应约40%的上涨空间[10][26][30] 根据相关目录分别进行总结 当前经营表现：订单与生产双双提速 - **订单增长稳健且提速**：公司2025年第四季度新签订单68.4亿元，同比增长7.3%，环比第三季度增速提升3.1个百分点，创近两年单季增速新高；2025年全年新签订单291亿元，同比增长2.8%，增速亦创近两年新高[1][14] - **实际签单吨数增长更强**：考虑到2025年第四季度及全年钢价（热轧卷板）分别同比下跌6.9%和8.6%，预计公司签单吨位数均有两位数增长[1][14] - **产量创历史新高**：公司2025年第四季度产量达141.1万吨，创历史单季产量新高，同比增长11.9%，较第三季度提速3个百分点；2025年全年产量首次突破500万吨，达502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率达97%，较2024年大幅提升10个百分点[2][16] - **增长驱动因素**：订单增长主因工期与质量优势显现、海外认证取得突破（如美国AISC、欧盟EN1090等）以及聚焦电芯、造船、新能源汽车等高景气赛道[1][14]；生产提速主因订单充裕、近2500台焊接机器人投入使用提升产能利用率、智能化产线应用以及配套工厂减少外协[2][16] 未来盈利弹性：售价提升与成本优化 - **售价具备提升空间**：因钢结构项目非标特性、公司龙头优势带来的议价权、行业出清后需求若恢复以及钢价可能上涨，公司售价端有望适度提升[3][18] - **钢价上涨带来利润弹性**：根据测算，钢材年均价每波动1个百分点，鸿路钢构吨净利同向波动约5元[3][18] - **焊接机器人降本效益显著**：通过假设替代80%的焊工工作量，测算焊接机器人年化降本效益达4.0亿元，以2024年451万吨产量计，对应单吨成本降低88元[4][7][20][21][22] - **机器人提升产能利用率**：假设焊接机器人使产能利用率提升至200%或300%，公司实际产量可达1040万吨或1560万吨，增量产量的扣非吨净利可在降本基础上再增加63元/吨，测算产能利用率提升至200%/300%带来的增量扣非净利润分别为15.2亿元/28.6亿元[8][24][25] 长期成长动能：机器人业务打造新引擎 - **机器人自用效益巨大**：综合降本与增产效益，测算公司产能利用率升至200%/300%后，理论扣非后归母净利润可达24.0亿元/37.4亿元，较2024年的4.8亿元弹性巨大[8][24][25] - **机器人外售市场空间广阔**：我国2023年钢结构产量1.12亿吨，按每条产线1万吨产量估算，全国约有1.12万条产线，参考鸿路每条产线铺设12台机器人、每台售价20万元，国内焊接机器人市场规模可达269亿元，考虑海外及其他应用市场，空间更大[9][25] - **外售业务盈利能力强**：参考同行，预计机器人销售业务毛利率可达30%-40%，已成功开拓越南客户，若销售渠道持续打开，有望成为公司成长新动能[9][25] 市值空间测算 - **2026年业绩预测**：预测2026年公司钢结构产量增长30%至约650万吨，扣非吨净利130元/吨，对应归母净利润8.5亿元[10][26] - **稳态业绩还原**：考虑到近两年每年约7亿元的研发费用及智能化改造成本为非常态，将部分加回后，测算2026年还原的稳态业绩约为13亿元[10][26] - **目标市值**：按15倍市盈率测算，公司2026年目标市值约200亿元，较当前有约40%的上涨空间，若考虑未来提价、降本增产弹性及机器人业务估值，市值空间有望进一步打开[10][26][30]

行业投资评级 * 报告未明确给出对“电力设备与新能源行业”的整体投资评级，但通过对多个细分板块的“推荐”和“建议关注”表述，显示出对行业整体及多个细分领域的积极看法 [1][2][3][4][5] 核心观点 * **AI算力与商业航天驱动新基建**：马斯克旗下xAI计划斥资超200亿美元建设数据中心，我国向国际电联（ITU）申请了超20万颗卫星的频轨资源，显示AI算力基础设施和商业航天领域投资热度高涨，为相关电力设备与新能源公司带来机遇 [1] * **机器人产业迎来技术拐点**：英伟达CEO黄仁勋宣告机器人领域迎来“ChatGPT时刻”，并发布新一代硬件与模型，预示着人形机器人产业化进程可能加速 [2] * **能源转型政策持续深化**：工业绿色微电网建设指南与绿证管理细则相继出台，2025年1-11月全国风电、光伏利用率稳守94%以上，显示政策持续推动能源消费绿色转型，新能源消纳保持高水平 [2] * **电池与光伏产业政策调整**：四部委联合召开座谈会着力规范电池行业竞争秩序，自2026年4月1日起将逐步取消光伏等产品增值税出口退税，显示政策在引导产业有序竞争与结构升级 [3][4] * **储能与海风建设维持高景气**：2025年12月中国储能招中标规模达16.49GW/41.29GWh，江苏两大海上风电项目（合计814MW）同日获得核准，显示储能和海上风电项目建设持续推进 [4][5] * **欧洲电动车市场强劲增长**：2025年12月欧洲主流十国新能源汽车销量33.4万辆，同比增长40.7%，环比增长15.1%，全年累计销量298.9万辆，同比增长33.3%，显示海外市场需求旺盛 [10][12] 细分板块总结 AI算力与商业航天 * **AI算力基建**：马斯克旗下xAI宣布在密西西比州斥资超200亿美元新建数据中心，其估值已飙升至2300亿美元 [1][7] * **商业航天**：我国2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源，广州发布2035年强市规划，目标打造全球商业航天新一极 [1][7] * **相关公司**：AI算力数据中心配套推荐思源电气、东方电气、四方股份、伊戈尔，商业航天板块推荐迈为股份、福斯特、金风科技 [1] 机器人 * **技术突破**：英伟达发布多款开源物理AI模型与VLA模型，并推出性能达上一代四倍的Jetson T4000模组，波士顿动力发布新一代量产型Atlas人形机器人 [2][7] * **产业化进展**：现代汽车集团计划在旗下制造工厂部署数万台波士顿动力机器人，并计划建造年产3万台机器人的新工厂 [7] * **相关公司**：人形机器人板块推荐优必选、五洲新春、兆威机电、科达利 [2] 风光储与电网 * **消纳情况**：2025年11月全国风电利用率为93.1%，光伏发电利用率为93.7%，1-11月累计利用率分别为94.3%和94.8% [2][7] * **储能景气度**：2025年12月中国储能中标项目规模达16.49GW/41.29GWh [5] * **海上风电**：江苏国信大丰506MW和华润响水308MW海上风电项目获得核准，华能山东半岛北L场址504MW海上风电项目首批并网发电 [4][7] * **政策动态**：工信部等五部门印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书管理实施细则（试行）》 [7] * **相关公司**：电力设备推荐神马电力、平高电气、国能日新，风电板块推荐金风科技、大金重工、中天科技，储能行业推荐阳光电源 [2][4][5] 核聚变 * **产业进展**：核聚变领域采购活动密集，工程化验证进程加速，上海电气与新奥能源签署战略合作，共同布局“和龙-2”氢硼聚变实验装置 [2][7] * **相关公司**：可控核聚变推荐许继电气 [2] 电动车与电池 * **欧洲市场**：2025年12月欧洲十国新能源汽车渗透率达36.6%，同比提升9.4个百分点，其中德国销量8.5万辆（同比+62.2%），挪威销量3.5万辆（同比+182.5%） [10][12] * **政策与会议**：工信部、发改委等四部委联合召开动力和储能电池行业座谈会，着力规范行业竞争秩序 [4][7] * **技术突破**：搭载欣界能源“猎鹰”固态锂金属电池的亿航eVTOL成功完成琼州海峡跨海飞行，电池能量密度超过480Wh/kg [4][7] * **相关公司**：电动车板块聚焦海外市场受益公司，推荐宁德时代、亿纬锂能等，固态电池板块推荐当升科技 [4] 光伏 * **政策调整**：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品退税 [3][7] * **产业链价格**：本周光伏产业链价格略有上涨，多晶硅致密复投料价格53-60元/kg，N型电池片价格上涨至约0.39元/W，TOPCon组件价格约0.64-0.71元/W [9][48][50][53] * **相关公司**：光储板块推荐爱旭股份 [3] 原材料价格 * **动力电池与锂盐**：截至1月9日，523方形三元电芯价格0.53元/Wh（周环比+3.35%），电池级碳酸锂价格14.00万元/吨（周环比+18.14%） [35] * **其他金属**：本周镍价1.69万美元/吨（周环比+2.70%），电解钴报价46.00万元/吨（周环比+1.10%） [38] * **正极材料**：三元材料523价格17.80万元/吨（周环比+5.33%），磷酸铁锂价格5.06万元/吨（周环比+16.06%） [42]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 商贸零售与社会服务行业在“扩内需、促消费”趋势下具备韧性，关注情绪消费、产品创新及行业变革带来的投资机会 [3][39][40] - 本周核心关注陕西旅游成功上市，其通过“演艺IP+索道运营+配套餐饮”模式构建核心竞争力，募投项目将支撑其长期增长 [3][22][36] - 投资建议围绕四条主线展开：黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美，并新增重点推荐美丽田园医疗健康 [5][39][40] 零售社服行情回顾 - **市场表现**：本周（1月5日-1月9日）商贸零售指数上涨4.23%，报收2524.96点；社会服务指数上涨4.71%，报收9176.85点，同期上证综指上涨3.82% [4][12] - **行业排名**：商贸零售和社会服务指数在31个一级行业中分别位列第15位和第14位 [4][12] - **细分板块**：本周超市板块涨幅最大，周涨幅为8.18%；2026年年初至今，超市板块同样领跑，累计涨幅为8.18% [4][15] - **个股表现**：本周博瑞传播（+31.0%）、青木科技（+27.3%）、上海九百（+24.9%）涨幅靠前；翠微股份（-9.9%）、凯撒旅业（-8.2%）、ST开元（-2.6%）跌幅靠前 [4][17][20][21] 周观点：陕西旅游A股上市 - **上市概况**：陕西旅游于2026年1月6日在上交所主板上市，成为2026年A股首家上市公司，IPO募集资金总额约15.55亿元 [3][22] - **业务模式**：公司以“演艺IP+索道运营+配套餐饮”构建核心竞争力，背靠华清宫、华山等国家5A级景区资源 [3][34] - **财务表现**：2025年上半年，旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入分别为3.09亿元/1.83亿元/0.21亿元，占比分别为60.2%/35.8%/4.0%；索道及演艺业务毛利率自2023年起稳定在60%以上 [24] - **核心IP**：演艺业务以《长恨歌》为核心（2025H1占演艺收入95.7%），并推出《12·12西安事变》等新项目，形成梯队 [34] - **募投方向**：资金重点投向泰山秀城（二期）建设、少华山南线索道增容等项目，并通过收购太华索道、瑶光阁演艺股权完善业务版图，预计将推动异地拓展和业绩增长 [3][36] 新增重点推荐：美丽田园医疗健康 - **公司定位**：国内领先的高端美容与健康服务集团，形成“双美（生活美容+医疗美容）+双保健”业务体系 [45] - **商业模式**：通过生活美容业务获取并沉淀高端客户信任，进而向高客单价的医美及保健业务转化，2025年上半年整体获客成本仅2%且持续下降 [45] - **增长路径**：采用“内生+外延”双轨发展 [46] - **内生**：截至2025年上半年，拥有直营门店273家、加盟及托管门店279家，同店收入与客流稳步增长 [46] - **外延**：具备成熟并购整合能力，案例显示被收购方净利率显著提升（如奈瑞儿经调整净利率从6.5%提至10.4%）；2025年10月公告收购思妍丽，实现“三强聚合” [46] - **财务数据**：2025年上半年实现营收14.59亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.56亿元，同比增长34.9% [41] 其他重点公司观点摘要 - **周大福**：FY2026H1营收389.86亿港元（同比-1.1%），归母净利润25.34亿港元（同比+0.1%）；中国内地直营同店销售重拾增长（FY2026H1同比+2.6%），定价黄金产品占比提升至31.8% [41][48][49] - **潮宏基**：2025年前三季度营收62.37亿元（同比+28.4%），归母净利润3.17亿元（同比+0.3%）；三季度营收同比增长49.5%，加盟渠道持续扩张，期末总门店数达1599家 [44][51][53] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元（同比-22.2%），归母净利润-7.10亿元；公司处于供应链改革和门店调改期，已调改222家门店，自有品牌开发加速 [44][53][55] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元（同比+1.9%），归母净利润10.26亿元（同比+2.7%）；双11表现亮眼，天猫现货4小时成交榜蝉联第一 [41][67][69] - **爱美客**：2025年前三季度营收18.65亿元（同比-21.5%），归母净利润10.93亿元（同比-31.1%）；持续进行产品研发与渠道拓展，REGEN新工厂投产助力国际化 [41][73][74] - **贝泰妮**：2025年前三季度营收34.64亿元（同比-13.8%），归母净利润2.72亿元（同比-34.5%）；第三季度扭亏为盈，双11期间薇诺娜在天猫美妆成交榜排名第8 [41][75][77] 行业动态追踪（关键词） - **陕西旅游**：登陆上交所主板 [4] - **毛戈平**：与国际资本路威凯腾达成战略合作 [4] - **猪源胶原**：国产首个SPF级猪源胶原植入剂获批上市 [4] - **肉毒素**：爱美客代理的国内第七款注射用A型肉毒毒素获批 [4] - **鸣鸣很忙**：港股IPO已启动预路演，计划融资4-5亿美元 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现强劲，细分领域如光伏、风电、电池、电网设备均录得显著上涨，行业整体受到政策调整、项目核准及产业链价格变动等多重因素驱动，投资机会聚焦于供给侧改革、新技术迭代及海外市场拓展等方向[12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2026年1月5日至1月9日期间上涨5.0%，2026年以来累计上涨5.0%[12] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨7.32%，风电设备（申万）上涨9.19%，电池（申万）上涨5.10%，电网设备（申万）上涨6.73%[13][14] 二、本周核心观点：新能源发电 2.1.1 光伏 - **政策调整**：财政部、税务总局宣布调整光伏产品出口退税政策，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，并于2027年1月1日起取消，此举旨在推动国外市场价格理性回归并降低贸易摩擦风险[1][15] - **价格上涨**：产业链价格普遍上涨，据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，n型颗粒硅成交均价为5.58万元/吨，环比涨幅10.5%[1][16] - 据Infolink数据，N型电池片（183N、210RN、210N）均价上升至每瓦0.39元人民币，TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.7元人民币，主要因分布式项目比重提升[1][16] - **投资方向**：核心关注三大方向，一是供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；二是新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；三是钙钛矿GW级布局的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等[1][17] 2.1.2 风电&电网 - **项目核准**：江苏超800MW海上风电项目获核准，其中国信集团江苏大丰H19项目总装机506MW，华润响水H3-2项目总装机308MW，持续看好“十五五”期间海风建设[2][18] - **投资方向**： - 风机板块看好2026年双海及国内盈利提升共振，关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等[2] - 关注海缆高压、柔直技术渗透率提升，相关公司包括东方电缆、中天科技、亨通光电[2] - 关注欧洲海风单桩产能紧张带来的国内企业出海机会，如大金重工、天顺风能、海力风电[2] - 算力需求增长推动相关设备需求，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等[2] - 第四季度特高压招标有望加速，关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等[2] 2.1.3 氢能&储能 - **氢能**：内蒙古通辽市落地一个10万吨绿氨项目，总投资10亿元，计划于2026年5月至2028年4月建设，采用风光绿电电解水制绿氢生产绿氨[3][19][20] - 建议关注优质设备厂商如双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][20] - **储能**：2025年全年2小时储能系统平均中标价格为0.55元/Wh，同比下降16.9%，2小时储能EPC平均中标价格为1.04元/Wh，同比下降13.04%[3][20] - 预计2026年碳酸锂价格上涨将带动储能中标均价上行[3] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，相关公司包括阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升[3][23] 二、本周核心观点：新能源车 - **公司动态**：天赐材料发布公告，计划于2026年3月1日起对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计20至30天，同时调整一项电解液改扩建项目，取消10万吨电池拆解回收部分，总投资从约13.32亿元下降至不超过6亿元[4][24][26] - **价格展望**：预计后续六氟磷酸锂价格将维持高位运行，主要因扩产周期长、供应增量有限，且企业扩产策略转向谨慎，市场供需格局难以显著过剩[4][26] - **投资方向**： - 电池环节建议关注宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达[27] - 中游环节建议关注科达利、湖南裕能、龙蟠科技、恩捷股份、佛塑科技、星源材质、万润新能、天赐材料、天际股份、石大胜华、多氟多、尚太科技、厦钨新能、中科电气[27] - 钠电池环节建议关注容百科技、鼎胜新材、振华新材、万润新能、中伟股份、中科电气、元力股份、圣泉集团、普利特[27] 三、光伏产业链价格动态 - 根据截至2026年1月7日的报价，多晶硅致密料（人民币）价格区间为50-60元/千克，均价54元/千克，上涨3.8%[29] - 单晶N型硅片（182-183.75mm/130μm）人民币均价为1.40元/片[29] - TOPCon电池片（182-183.75mm/25.3%+）人民币均价为0.39元/瓦，上涨2.6%[29] - 182*182-210mm单晶TOPCon组件人民币均价为0.70元/瓦，上涨0.3%[29] 四、一周重要新闻（摘要） - **新能源车**：行业资讯包括芬兰企业推出全球首款可量产固态电池、宁德时代签约贵州30GWh电池项目、赢合科技中标31.25亿元设备采购、宁德时代旗下公司启动总投资11.2亿元的固态电池正极材料量产线建设[30][31][32] - **光伏**：行业资讯涉及云南交投63MW分布式光伏EPC中标单价约3.22元/瓦、广东启动总规模6.5GW存量集中式光伏竞配、国家电投及中广核获云南270MW光伏指标、国家电投200MW光伏EPC中标单价1.73元/W[30][32][34] - **风电**：行业资讯包括华能847.5MW风电项目预中标公示、华润408.75MW风机采购中标公示、中国南水北调及中广核700MW风电EPC中标公示、华能983MW海上风电项目（单机14-17MW）中标候选公示[30][35][36] - **储能**：行业资讯包括亿纬锂能获洛希能源三年20GWh储能电池订单、国电投启动2026年度5GWh储能系统框架采购、甘肃200MW/800MWh独立储能项目EPC中标单价介于0.7456至0.7484元/Wh、北京疆来启动6GWh储能系统集采（其中4小时系统需求占83%）[30][37][38]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业环比走出底部，旺季将至可期 [1][2] - 白酒板块处于动销、价盘、报表三重底部，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双改善 [1] - 大众品板块重点关注春节备货催化，优先布局成长主线，后续可切换至复苏主线 [1] - 零食行业部分公司已逐步走出2025年渠道调整的经营底部，2026年第一季度在低基数及春节错期带动下业绩弹性突出 [2] 白酒板块投资建议 - 配置逻辑短期基于供给角度，中期基于格局与分红 [1] - 建议关注供给出清或边际改善的标的：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒 [1] - 建议关注中长期龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品板块投资建议 - 成长主线建议布局零食、饮料及α个股：东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、卫龙美味、西麦食品、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，建议关注：伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品 [1] 零食行业调研反馈 - 2026年春节为2月17日，相比2025年春节向后错期19天，26Q1有望在低基数及春节备货带动下实现业绩弹性 [2] - 2025年部分零食公司主动调整传统渠道运营、收窄电商费用投放、调整产品优先级，当前已陆续兑现成效 [2] - 鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] 甘源食品分析 - 公司2025年第一季度营收同比-14.0%，在零食板块中承压相对显著 [3] - 经过调整，2025年上半年传统渠道营收同比-19.8%，但经销商数量同比+12.8%达3115家 [3] - 2025年第三季度整体营收同比+4.4%，顺利实现改善 [3] - 2025年利润在费用及成本双重挤压下面临较大压力，预计2026年伴随营收改善及棕榈油等成本下行或将实现改善 [3] 劲仔食品分析 - 2025年核心小鱼品类支撑成长，鹌鹑蛋品类阶段性承压，公司转向豆制品、魔芋等品类探索推新 [4] - 2025年针对量贩零食推新定制化产品，实现销售体量快速增长 [4] - 2025年上半年经销营收同比-9.3%，线上营收同比-6.8% [4] - 2025年利润端面临压力，预计与规模效应相关，伴随新品打磨及费用控制有望改善 [4] 绝味食品分析 - 公司持续进行门店模型、销售渠道、供应链体系调整，加快产品创新迭代 [4] - 2025年第四季度上新热卤杯，打开冬季热食场景，结合抖音等线上引流 [4] - 积极探索新店型，如绝味鲜卤、绝味煲煲、绝味Plus，分别针对新鲜卤味、轻餐饮、堂食多元品类进行模式探索 [4][7] 周黑鸭分析 - 2024年率先淘汰低效门店、推进精细化运营，2025年上半年已顺利带动单店营收提升 [7] - 积极拓展流通渠道，进驻山姆、永辉、胖东来等头部渠道，并拓展黑鸭风味调味酱进入调味品赛道 [7] - 海外市场逐步展开布局，并于12月在马来西亚开业首家海外门店 [7] - 门店业务率先企稳改善，并顺利带动2025年上半年盈利改善 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 报告认为，在宏观偏暖和成本支撑的背景下，钢铁行业有望迎来配置良机 [2] - 虽然行业面临供需矛盾，但在“稳增长”政策推进下，需求有望保持平稳或边际略增，而供给在平控政策预期下趋紧，行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 经济高质量发展和新质生产力趋势下，高端钢材有望充分受益，部分公司已处于价值低估区域，存在结构性投资机遇和估值修复机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨3.35%，表现优于大盘（沪深300上涨2.79%）[2][10] - 钢铁三级板块中，钢铁耗材板块上涨10.98%，铁矿石板块上涨3.53%，板材板块上涨2.89%，特钢板块上涨2.58%，长材板块上涨1.90%，贸易流通板块上涨1.12% [2][10] - 个股方面，本周涨跌幅前三的分别为鄂尔多斯(27.83%)、中钢洛耐(17.17%)、钒钛股份(15.48%) [14] 二、本周核心数据 1、供给情况 - 截至1月9日，样本钢企高炉产能利用率86.0%，周环比增加0.78个百分点 [2][22] - 截至1月9日，样本钢企电炉产能利用率56.9%，周环比增加1.76个百分点 [2][22] - 截至1月9日，五大钢材品种产量713.8万吨，周环比增加6.04万吨，增幅0.85% [2][22] - 截至1月9日，日均铁水产量为229.5万吨，周环比增加2.07万吨，同比增加4.30万吨 [2][22] 2、需求情况 - 截至1月9日，五大钢材品种消费量796.8万吨，周环比下降44.20万吨，降幅5.26% [2][32] - 截至1月9日，主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比下降0.24万吨，降幅2.47% [2][32] - 截至2026年1月4日，30大中城市商品房成交面积为275.3万平方米，周环比下降68.4万平方米 [32] - 截至1月10日，地方政府专项债净融资额为1167亿元，累计同比下降2303.83% [32] 3、库存情况 - 截至1月9日，五大钢材品种社会库存865.2万吨，周环比增加14.39万吨，增幅1.69%，同比增加10.75% [2][40] - 截至1月9日，五大钢材品种厂内库存388.8万吨，周环比增加7.38万吨，增幅1.94%，同比增加10.71% [2][40] 4、钢材价格与利润 - 截至1月9日，普钢综合指数3452.2元/吨，周环比增加13.30元/吨，增幅0.39%，同比下降3.79% [2][46] - 截至1月9日，特钢综合指数6585.2元/吨，周环比增加11.93元/吨，增幅0.18%，同比下降2.89% [2][46] - 截至1月9日，螺纹钢高炉吨钢利润为63元/吨，周环比增加15.0元/吨，增幅31.25% [2][54] - 截至1月9日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-25元/吨，周环比下降17.0元/吨 [2][54] - 截至1月9日，247家钢铁企业盈利率为37.66%，周环比下降0.4个百分点 [54] 5、原燃料情况 - 截至1月9日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为823元/吨，周环比上涨12.0元/吨 [2][71] - 截至1月9日，京唐港主焦煤库提价为1650元/吨，周环比持平 [2][71] - 截至1月9日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [2][71] - 截至1月9日，独立焦化企业吨焦平均利润为-45元/吨，周环比下降31.0元/吨 [71] - 截至1月9日，铁水废钢价差为145.1元/吨，周环比增加15.6元/吨 [71] 三、上市公司估值表及重点公告 - 报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、武进不锈、中信特钢、甬金股份、久立特材、常宝股份、首钢资源、河钢资源等公司的估值预测 [72] - 重点公告摘要：方大炭素终止参与杉杉集团重整 [73]；包钢股份股份回购资金总额为1亿至2亿元 [74]；海南矿业调整回购股份价格上限至14.26元/股 [75]；宝地矿业完成资产购买过户 [76] 四、 本周行业重要资讯 - 越南对华冷轧碳钢板卷继续征收为期五年的反倾销税，税率4.43%～25.22% [77] - 市场传闻引发“双焦”期货合约涨停，焦煤期货触及1164元/吨，焦炭主力合约触及1773元/吨 [77] - 央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [77] - Mysteel预计一季度钢价表现不悲观，但钢贸商冬储积极性较低，2026年冬储体量或较小，华北地区直螺收款单价约3200元/吨 [77] 投资建议与关注方向 - 建议关注四类公司：1）设备先进、环保水平优的区域性龙头企业，如山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等 [3]；2）布局整合重组、具备成长性的公司，如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [3]；3）受益于能源周期、国产替代的优特钢企业，如中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [3]；4）具备突出竞争优势的上游原料供应企业，如首钢资源、河钢资源、方大炭素等 [3]