宏观数据 - 12月制造业PMI回落0.2个百分点至50.1%，符合淡季特征[11] - 12月非制造业PMI大幅反弹2.2个百分点至52.2%，环比上行幅度为历史同期最大[11] - 建筑业PMI反弹3.5个百分点，服务业反弹1.9个百分点，房屋建筑改善幅度较大[12] 市场表现 - 上周市场缩量下跌，周均成交额13347亿元，环比缩量444亿元[10] - 上证指数下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，创业板指下跌8.57%[10] - 上周债市收益率下行，10年国债活跃券下行8.25bp，30年国债活跃券下行9.75bp[10] 政策与预期 - 国家发改委表示将大幅增加超长期特别国债资金规模，实施数码产品购新补贴[10] - 债市当前主要定价基本面没有扭转趋势，宽松货币政策和财政政策发力滞后[10] - 美国12月ISM制造业PMI为49.3，预期48.4，就业和经济数据呈现边际韧性[10] 风险提示 - 基本面恢复不及预期，稳增长政策不及预期，美联储超预期鹰派[2]

美国房地产市场现状 - 2024年11月美国新屋销量同比增长8.7%，成屋销量同比上涨6.1%，创三年最大涨幅[2] - 截至2024年11月末，美国新屋和成屋总库存为182.3万套，仍处于2000年以来的低位[2] - 2024年9月标准普尔/CS房价指数同比上涨3.9%，较2月峰值6.57%下滑2.67个百分点[2] 美联储降息对房地产市场的影响 - 2024年美联储累计降息100个基点至4.25%-4.50%，市场利率需再降250个基点才能提振地产市场[2] - 抵押贷款市场利率每超过存量抵押贷款利率1个百分点，房屋出售可能性降低18.1%[2] - 截至2024年第二季度，美国存量抵押贷款利率约为4.2%，市场利率为6.7%[2] 美国地产周期对国内出口链的影响 - 美国新屋开工增速通常领先中国家具出口3个月，2024年11月美国新屋开工同比下降14.6%[2] - 美国成屋销售增速领先中国家电出口约3个月，2024年11月美国成屋销量同比上涨6.1%[2] - 2024年1-11月中国家具出口同比增长6.2%，家电出口同比增长14.1%[2]

海外宏观 - 美国12月ISM制造业PMI录得49.3，创9个月新高，新订单分项升至52.5，生产分项升至50.3，物价分项升至52.5，就业分项降至45.3[4] - 美国12月Markit制造业PMI终值为49.4，高于预期的48.3[4] - 美国初请失业金人数降至21.1万人，创8个月新低[2] - 美元指数上周最高站上109.5，10年期美债收益率收于4.6%[2] 国内宏观 - 中国12月制造业PMI录得50.1，连续3月处于扩张区间，生产回落至52.1，新订单回升至51.0，新出口订单小幅回升至48.3[5] - 非制造业景气回升，服务业PMI升至52.0，建筑业PMI升至53.2[6] - 中证1000指数上周跌幅近9%，10年期国债收益率下破1.6%关口[3] 大类资产表现 - WTI原油上周涨幅近5%，COMEX黄金小幅收涨0.79%[2][16] - 沪铜上周下跌1.92%，LME铜下跌0.99%[16] - 美元指数上周上涨0.84%，美元兑人民币上涨0.14%[19]

宏观经济 - 2025年首周经济运行整体平稳，局部波动受假期错位等因素影响，后续仍需政策推动[3] - 12月生产同步指标（HTPI）为6.32%，较11月的6.01%有所上升[5] - 12月出口同步指标（HTEXI）为8.14%，较11月的7.15%显著提升[5] - 12月消费同步指标（HTCI）为3.20%，较11月的3.58%有所下降[5] 消费 - 汽车消费稳健，乘用车日均销量为4万辆（4WMA）[4] - 纺织服装消费回落，中国轻纺城成交量同比增速由35.2%跌至-5.2%[10] - 电影消费偏弱，观影人次和票房同比分别下降29.6%和30.9%[12] - 海南旅游消费价格指数环比回升1.4%，住宿类价格指数周环比上涨8.8%[12] 投资 - 基建投资有望加速，12月建筑业PMI为53.2%，重回荣枯线以上[18] - 地产销售受跨年影响回落，30大中城市日均新房成交面积为49.1万平，同比增速为20.6%[18] - 土地市场转向平淡，土地成交溢价率回落至1.5%[18] 进出口 - 海外数据向好，12月美国ISM制造业PMI由48.4回升至49.3，韩国出口同比增速由1.4%提升至6.6%[22] - 海运运价（BDI）环比回升5.5%，国内出口运价环比上涨2.2%[22] 生产与库存 - 钢铁生产偏弱，高炉开工率稳中有降，螺纹、热卷产量同比稳中有降[25] - 煤炭库存季节性回落，当前库存位于近年同期最高位[33] - 钢材社会库存开始回升，但同比降幅走阔，库存水平仍位于同期较低位置[33] 物价 - 食品价格下降，蔬菜价格同比增速连续第4周回落至-2.0%[36] - 建材价格回落，螺纹钢价格指数环比回落0.4%，兰格钢铁指数环比回落0.4%[36] 流动性 - 资金利率下行，R007和DR007分别报收1.81%和1.68%，较前一周下行33个和12个BP[38] - 美元指数上行，截至1月3日报收108.92，较前一周上行91个BP[38]

全球大类资产表现 - 恒生指数下跌1.6%，标普500下跌0.5%[2] - IPE布油期货上涨3.6%，标普-高盛商品指数上涨2.0%，伦敦金现上涨0.7%[2] - 10年期美债收益率回落2BP至4.60%，国内10Y国债期货价格上升0.53%[2] - 美元指数上涨0.8%，报收108.9，日元升值，美元兑日元收157.3，人民币贬值，美元兑人民币汇率收7.3[2] 美国经济数据 - 12月ISM制造业PMI回升至49.3，高于市场预期的48.2[16] - 12月28日当周初次申请失业金人数回落至21.1万人，低于市场预期的22.1万人[18] - 10月美国20大中城市房价同比增速回落至4.2%，连续7个月回落[18] 通胀预期与货币政策 - 美国5年期通胀预期回升2BP至2.40%，10年期通胀预期持平为2.34%[21] - 市场预期2025年美联储5月降息25BP的概率为45.1%，年内总降息幅度维持在25BP[21] - 美联储降息仍待观察，欧央行不排除更大幅度降息可能[29] 欧洲经济数据 - 12月欧洲天然气价格同比增速回正至20.4%，较11月的-3.9%大幅回升[25]

宏观数据 - 中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月回落0.2个百分点，低于预期的50.3[3] - 非制造业PMI为52.2，比上月回升2.2个百分点，持续位于扩张区间[3] - 综合PMI为52.2，前值为50.8[3] - 生产指数为52.1，比上月下降0.3个百分点，新订单指数为51.0，比上月上升0.2个百分点[3] 行业表现 - 消费品行业PMI为51.4，比上月上升0.6个百分点，受消费品以旧换新政策和传统节日临近影响[3] - 建筑业商务活动指数为53.2，比上月上升3.5个百分点，建筑业重回扩张[4] - 服务业商务活动指数为52.0，比上月上升1.9个百分点，为4月份以来高点[4] 实体经济 - 螺纹库存小幅下降，表需明显回落[3] - 全国水泥磨机开工负荷均值29.48%，较上周上升0.06个百分点[30] - 沥青出货量回落，华东重交价格有所波动[31][32] 展望与政策 - 2025年中央经济工作会议定调“扩大内需”，基建和房地产仍是重要抓手[4] - 基建项目上，铁路、水运、水利建设强度将继续偏强，房地产投资重点为城中村和危旧房改造[4] 下周关注 - 中国12月CPI同比预期0.2%，PPI同比预期-2.4%[74] - 美国12月非农就业人口预期15万，前值22.7万[74]

货币政策与信贷投放 - 中国人民银行货币政策委员会强调加大货币政策调控强度，择机降准降息[1][11] - 加大信贷投放力度，兼顾新旧动能，保持社会融资规模与经济增长相匹配[1][14] - 长期国债收益率下行，10年期国债到期收益率为1.6041%，与1年期国债利差为0.58%，偏离央行合意区间0.63%-0.82%[12][16] 资金空转与流动性风险 - 防范资金空转，警惕短期流动性收紧和资金利率上升的风险[2][21] - 同业空转与信贷空转并存，银行体系对非银体系的债券呈现高速增长[28][30] - 央行可能采用监管+流动性双重调控方式应对资金空转，警惕短期利率上升[33][36] 市场风险与政策预期 - 政策不及预期可能带来市场风险[3][43] - 美元兑离岸人民币即期汇率为7.3403，接近2023年10月末水平，人民币贬值压力增大[12] - 央行可能通过降准降息配合防范资金空转，7天银行间质押式回购加权利率或保持稳定[21][36]

·FUTURES FOR FUTU 国 债 期 货 周 度 报 告 特朗普交易重启 债券继续冲高 2025年1月6日 星期一 第1周 中粮期货研究院 宏观金属线 范永嘉 从业资格号 F3038119 交易咨询号 Z0014840 010-59137341 fanyongjia@cofco.com ○ 全景扫描 1) 政策空窗期,市场提前交易不及预期;2)传言 15 目前释放完全部 利空,迎接特朗普上任，国内特朗普交易重启；3）12 月制造业 PMI 为 50.1，边际回落 0.2，服务业 PMI 为 52.2，边际上升 2.2；4）央 行本周净回笼 3422 亿，降准降息证伪; DR-007 五日均值 1.81%，R- 007 五日均值 2.04%；5）截至１月３日，TS2503 周度上涨 0.15%. TF2503 周度上涨 0.39%、T2503 周度上涨 0.55%, TL2503 周度上 涨 1.50%; ○ 重点变化 1)政治局会议定调重点拉内需;2)贸易摩擦升温; ○ 偏差视点 本周国债期货继续冲涨,刷新历史新高;市场提前交易政策不及预期, 即使央行开始密集调研债券市场是否存在严重泡沫,但是长债端 ...

商标申请趋势 - 1993年至1995年，中国大陆主体在中亚五国的商标申请量仅为个位数[11] - 2004年开始，商标申请量呈现阶段式增长，2018年后飞跃式增长，2019年和2023年达到小高峰[11] - 2023年是申请量最高的年份，2024年或再创新高[11] 商标申请占比 - 哈萨克斯坦占比61%，是中国大陆申请人最青睐的市场[15] - 吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦和塔吉克斯坦分别占比14%、13%和11%，土库曼斯坦仅占1%[15] 商标申请方式 - 马德里国际注册占比73%，单一国家注册占比27%[18] 商标申请人 - 2022年至2024年，中国大陆主体在中亚五国商标申请人Top10中，广东省企业家次最多，中烟集团申请数量最多，汽车行业申请数量最多[19] - 97%的申请人提交了1-4个申请，仅有3%的申请人提交了5个及以上申请[23] 商标申请类别 - 2022年至2024年，中国大陆主体在中亚五国商标申请按尼斯分类的变化趋势显示，1类（化学原料）、3类（日化用品）、7类（机械设备）、11类（家用电器）、12类（运载工具）、18类（皮革皮具）、43类（餐饮住宿）逐年大幅增长[28] - 34类（烟草烟具）和42类（科技网络）逐年明显下降[28] 商标纠纷趋势 - 2015年至2021年，中国大陆主体在中亚五国的商标纠纷案件量逐步增加，2021年达到峰值，2022年开始回落[31] - 2021年案件量增加可能与疫情后申请人更加积极地维护自身权益有关[31] 商标纠纷分布 - 塔吉克斯坦占比34%，是商标纠纷案件最多的国家，其次是哈萨克斯坦29%，乌兹别克斯坦26%，吉尔吉斯斯坦9%，土库曼斯坦2%[35] 商标纠纷案件 - 在哈萨克斯坦，中国大陆主体作为原告占67%，作为被告占34%，均为一审异议案件[38] 贸易与商标关系 - 2023年，中哈两国贸易额达410亿美元，占中国与整个中亚地区贸易总额的46%[14] - 2023年中塔贸易额达39.26亿美元，同比增长53.5%[14] 未来趋势预测 - 中国企业未来可能在化妆品（3类）、汽车（12类）、小皮具（18类）和餐饮服务（43类）上加大对中亚五国的出口与布局[27]

制造业PMI分析 - 2024年12月官方制造业PMI录得50.1%，较上月下降0.2个百分点，但仍位于荣枯线之上[1] - 12月制造业PMI新订单指数较上月上升0.2个百分点，生产指数下降0.3个百分点，显示需求端修复加快，生产端修复放缓[2] - 12月制造业企业继续呈现主动补库存态势，采购量指数、原材料库存指数和产成品库存指数分别较上月上升0.5、0.1和0.5个百分点[2] 建筑业和服务业PMI分析 - 2024年12月建筑业PMI为53.2%，较上月上升3.5个百分点，为2024年最大上行幅度[8] - 12月服务业PMI为52.0%，较上月上升1.9个百分点，业务活动预期指数连续第3个月回升[9] 金融市场分析 - 2025年首周美元指数边际上行，人民币兑美元汇率突破7.3，1月3日报收7.3093[12] - 10年期国债收益率报收1.60%，较上周五下行9BP，续创历史新低[14] 货币政策分析 - 央行表态择机降准降息，预计春节前可能完成降准以助力资金面合理充裕[11]