市场行情 - 豆粕2509最新价3074，较昨结3005上涨2.20%，总量1601629，持仓2081760，外盘比例50.2%，内盘比例49.8%[4] 关税政策 - 2025年4月2日美国宣布对中国输美商品征“对等关税”，4月10日12时01分起中国对原产美国进口商品加征34%关税[5] 宏观影响 - 中美互征高关税使全球经济受重创，清明假期国际原油期价跌幅超10%，大宗商品承压[5] 豆粕供需 - 二季度南美大豆到港高峰，预计巴西到港量3000万吨，油厂开机率超60%，豆粕供给充足[6] 豆粕库存 - 2025年第13周末国内豆粕库存75.2万吨，较上周降0.83%，合同量180.2万吨，较上周降13.88%[6] 投资建议 - 豆粕应激性上涨后有下跌风险，不建议追多，可少量沽空[6]

市场资金与活跃度 - 上周全A成交额4.54万亿，换手率5.27%，均较前一周下降，市场资金合计净流入46.46亿元，流动性转强[3][8][9] - 融资供给端中基金、ETF净流入，两融资金净流出193.49亿元，两融交易额占A股成交额上升至8.75%[3][4][9][27] - 资金需求端IPO规模为4.87亿元，再融资规模69.67亿元[3][4][8][9][36] 国内流动性 - 上周公开市场操作净回笼资金5019亿元，DR007与R007下行，利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层[3][11] - 10年期国债收益率下降8bp，1年期国债收益率下降5bp，国债期限利差缩小；中美利差倒挂程度减轻；市场预期5月美联储不降息概率下降至51%[3][11] 市场微观交易结构 - 各宽基指数换手率和成交额下降，偏股型基金发行规模44.76亿元，较上一周下降[4][20][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为医药生物（+0.65%）、银行（+0.26%）等，减仓前五行业为电力设备（-0.36%）、家用电器（-0.25%）等[23][24] 其他市场情况 - 上周ETF份额上升269.7亿份，宽基指数中证A500ETF南方、行业中半导体ETF流入资金最多[28][31] - 上周产业资本减持26.59亿元，有色金属、建筑材料、交通运输增持前三；基础化工、电子、医药生物减持前三[4][34] - 上周解禁规模226.9亿元，电子、公用事业、电力设备解禁规模前三[4][39] 风险提示 - 市场波动过大、数据具有时滞性、历史数据不代表未来[4][41]

股市行情 - 4月7 - 8日沪指跌7.34%，深证成指跌9.66%，创业板指跌12.50%，沪深两市成交额约1.62万亿[1][4] - 4月7日上证净流出347.10亿元，深证净流出152.23亿元[5] - 4月8日超2800只股票跌停，上涨近100只，尾盘四只沪深300ETF合计成交超500亿[1] 消息面 - 截至2025年3月末我国外汇储备规模为32407亿美元，较2月末升134亿美元，升幅0.42%[6] - 中央汇金再次增持ETF并将继续增持[3][7][8] - 欧盟对特朗普关税回应产品清单将在未来几天公布[9] 行业动态 - 2025年清明假期国内出游1.26亿人次，同比增6.3%，花费575.49亿元，同比增6.7%[10] - 预计到2028年中国人工智能总投资规模将突破1000亿美元，五年复合增长率35.2%[11][12] - 3月31日 - 4月6日国家铁路运输货物7610.8万吨，环比降4.95% [13] 基金动态 - 今年以来1546只基金产品分红总额达679.04亿元[14]

证 券 研 究 报 告 【华创策略】 打得一拳开，免得百拳来——策略周聚焦 "对等关税"的本质：美国再工业化 中国政策应对：打的一拳开，免得百拳来 （1）中国与其他国家相比：对等反制、率先回应。我们认为，此次中方的反 制措施是基于前期高度成熟的预案的发布，而非临时应对的结果。中方率先发 布了"完全对等"的反制措施；"打得一拳开，免得百拳来"，体现了当下中方 以主动出击化解潜在威胁的战略思想。 我们认为特朗普的关税政策只是手段而非目的。目前美国政府的财务状况已十 分紧张，增加税收已成为满足其政府支出的主要手段。而当前的"对等关税" 既满足其短期财政开源需求，又试图以美国市场单边优势倒逼贸易伙伴让步。 长期来看，特朗普政府试图通过抑制进口消费提升储蓄率以缓解债务压力，同 时以关税壁垒重塑全球价值链分工体系，其核心是国家安全逻辑下的"再工业 化"进程，而非单纯的贸易平衡。 从金本位视角看全球资本市场关税反应 4/2 特朗普签署"对等关税"行政令以来全球资本市场恐慌加剧，标普 500 波 动率指数（VIX）从 4/2 的 21.5 飙升至 4/4 的 45.3，已达到 20 年 3 月因全球 疫情扩散造成冲击以来的最 ...

证券研究报告·策略周报 全球变局下的冲击与应对 ——建投策略周思考 20250406 核心观点 美国新一轮关税范围力度全面超市场预期，新兴市场受冲击更大，或成 为全球新一轮大变局起点。高关税恐将美国拖入滞胀甚至衰退的泥潭， 我国外需受到冲击，政策发力对冲的必要性随之提升，目前储备工具和 政策空间较为充足。中短期聚焦关税免疫和绩优方向：1）全球面临新秩 序的不确定性，重视红利资产配置价值；2）短期注意防范海外营收风险， 全球竞争力可能转化为相对优势，中长期关注重点或移至"下沉市场"； 3）受益于内需循环和供给优化，寻找绩优方向。行业重点关注：银行、 公用事业、食品饮料、社会服务、有色金属、计算机、传媒。 全球资本市场避险情绪升温，中国资产显示出一定韧性。美国新一轮关 税范围力度全面超市场预期，新兴市场受冲击更大。政策公布后，美元 指数走弱，10 年期美债收益率从 4.2%跳水至 4.0%附近，全球主要股指 纷纷下挫，越南胡志明指数当日收跌 6.7%，美股两交易日下跌约 10%， 相比之下 A 股的市场表现显示出一定韧性。 高关税恐将美国拖入滞胀甚至衰退的泥潭。高关税大概率将推升美国当 前来之不易的通胀水平，并有 ...

市场表现 - 本周新兴与发达市场继续下跌，MSCI发达市场及新兴市场分别下跌8.5%、3%，全球股市和美股创2020年疫情以来最差单周表现[1] - 美国三大股指下跌幅度加深，纳指领跌10%，标普及道指分别回落9.1%及7.9%，纳指跌入“技术性熊市”[1] 政策影响 - 特朗普加征关税，规则按全球基准10%税率，部分贸易伙伴额外征税，预计使美国平均关税升至近29%，打击风险资产[2] - 鲍威尔态度边际转向偏鸽，重申不急于降息，“Fed Put”缺位[2] 经济数据 - 美国3月新增非农就业人数22.8万人，远超预期13.5万人，但市场仍担心关税升级引发衰退[3] 市场展望 - 美股短期有风险，需观察经济数据与关税反制，通胀超预期或加大波动；中长期有机会，风险释放后性价比提高[3][4] - 港股回调风险加剧，回调尚未结束，短钱有回流美股风险，现阶段博弈反弹尚早[4][6] 资金流向 - 全球股票型ETF由净流出转净流入82亿美元，债券ETF净流入88亿美元；美国股票ETF净流出33亿美元，中国由净流出转净流入13.3亿美元[6] - 全球股票ETF行业中，公用事业、科技和工业净流入居前，可选消费、金融和能源净流出居前[6] 下周关注 - 4月10日公布的美国3月通胀数据[6] - 特朗普关税政策是否升级及其他贸易国谈判结果或反制措施[6]

市场整体表现 - 2025年4月7日市场全线走低，上证指数跌7.34%，深证成指跌9.66%，创业板指跌12.50%[2][14] - 市场成交额15870.80亿元，较上一交易日增加4496.20亿元，全市场106只个股上涨，5366只个股下跌[2][14] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为0>稳定>金融>消费>周期>成长等，基金重仓表现优于中证全指[2][19] - 30个中信一级行业普遍下跌，农林牧渔（-2.24%）、食品饮料（-4.48%）、银行（-4.63%）表现相对靠前，计算机（-12.84%）、综合金融（-12.39%）、机械（-12.33%）靠后[2][19] 资金流表现 - 4月7日主力资金净流出1700.38亿元，超大单净流出910.40亿元，大单净流出789.99亿元，中单资金净流入307.18亿元，小单持续净流入1368.47亿元[3][25] - 4月7日南向资金净流入153.73亿港元，沪市港股通净流入91.71亿港元，深市港股通净流入62.02亿港元[4][27] ETF资金流向表现 - 4月7日，上证50、沪深300等ETF成交额较上一交易日增加，如华夏上证50ETF成交额95.47亿元，较上一交易日增加76.73亿元[3][30] - 4月3日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入创业板指ETF，流入金额为15.62亿元[3][30] 全球市场表现 - 4月7日亚太主要股指收盘普遍下跌，恒生指数跌13.22%，恒生科技指数跌17.16%等[4][34] - 4月3日欧洲三大股指和美股三大指数普遍下跌，美股“七巨头”也普遍下跌，如特斯拉跌5.47%，苹果跌9.25%[5][34]

事件概述 - 4月2日特朗普签署“对等关税”行政命令，4月4日中国对美进口商品加征34%关税，同日美股大跌，4月7日全球市场大跌，日指跌近8%，韩指跌逾5%，沪指跌逾7%，港股跌逾10%[1] 核心观点 - 关税超预期引发短期“情绪失控”，中长期市场下行有底，投资者应坚定信心把握机会[1] 关税事件影响 - 短期关税“余波”加剧震动全球，投资者风险偏好急转直下，内外资加速出逃[1] - 中长期预计对基本面产生影响，程度取决于后续谈判，不排除关税政策缓和可能[1] 中国反制措施 - 思想上准备充分，4月4日对美国霸权行为进行一揽子对等反击[4] - 财政上留有后手，预计仍有1.2万亿特别国债额度，还有结构政策后手[4] - 货币上降准降息有空间，短期结构性降息工具及降准时机或已至，三季度后有40BP全面降息空间[4] - 稳股市坚定信心，稳住股市系列政策或将出台，市场跌破前低概率较小[4] 投资建议 - A股当前位置不高，下行空间有限，后续将以“稳”应“变”[3][5] - 投资者应坚定信心，通过资产配置把握市场底部机会[5]

经济景气指标 - 华创宏观 WEI 指数截至 3 月 30 日降至 3.84%，环比下行 1.34%，自春节以来首次跌破 4%[2][7] - 3 月 30 日当周百城土地溢价率升至 23.12%，3 月全月为 14.55%[2][13] 需求端表现 - 4 月 4 日社会跨区域人员流动量同比增长 9.7%，铁路、水路、民航、公路分别增长 8.4%、24.4%、8.6%、9.7%[2][12] - 截至 3 月 31 日当周，乘用车零售同比 3%，前值 8%[12] - 67 个城市 4 月前 3 日地产成交同比 -29.8%，3 月全月同比 -7.6%[12] 生产端情况 - 截至 4 月 2 日当周，石油沥青装置开工率降至 25.7%，连续三周回落[21] - 截至 3 月 28 日当周，水泥发运率升至 42.7%，环比增 4.5 个点，连续 7 周回升[2][21] 贸易数据 - 3 月 30 日当周，监测港口集装箱吞吐量环比 -0.7%，四周累计同比 8.9%，低于 1 - 2 月[25] - 4 月 3 日，上海出口集装箱运价综合指数环比 +2.8%[25] 物价走势 - 本周生意社 BPI 涨 0.1%，RJ/CRB 商品价格指数跌 6%[30] - COMEX 黄金、LME 三个月铜价、美油、布油分别下跌 1.8%、9.5%、10.6%、10.9%[3][30] 债券发行 - 4 月 7 日当周计划发行新增地方债 650 亿，其中一般债 70 亿，专项债 580 亿[37] - 截至 4 月 4 日，23 个地方披露 2025 年 4 月/Q2 新增专项债发行计划 2635 亿/8564 亿[3][37] 资金利率 - 截至 4 月 3 日，DR001、DR007、R007 较 3 月 28 日环比分别变化 -51.42bps、-9.58bps、-35.28bps[4][44] - 截至 4 月 3 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率较 3 月 28 日环比分别变化 -4.5bps、-9.46bps、-9.46bps[4][44]

市场表现 - 4月3日，港股三大指数收跌，恒生指数跌1.52%，恒生科技指数跌2.09%，国企指数跌1.31%，南下资金净买入288亿港元[11] - 4月3 - 4日，美股三大股指齐跌，4日道指跌5.50%，纳指跌5.82%，标普500指数跌5.97%，纳斯达克进入技术性熊市，道指进入调整区间[11] - 4月3 - 4日，日股下跌，4日日经225指数下跌2.75%，东证指数下跌3.37%，跌至去年8月以来最低水平[11] 行业板块 - 港股大型科技股、出口型企业、苹果概念股等下跌，水务股、内房股等逆势飘红[11] - 美股大型科技股、热门中概股集体下挫，苹果收跌7.29%，纳斯达克中国金龙指数收跌8.87%[11] - 日股银行股领跌，投资者转向避险资产加大股市压力，机构预计日经指数本月或跌至32,000点[13][14] 政策影响 - 美国全面加征关税政策覆盖185个国家、最高税率达49%，引发全球金融市场震荡，标普500指数两日蒸发5.4万亿美元市值[15] - 中国宣布4月10日起对原产美国进口商品加征34%关税，高盛下调主要中国股指目标位[16] 经济预测 - 摩根大通将美国和全球经济衰退几率从40%上调至60%，标普全球将美国经济衰退概率从25%上调至30% - 35%，汇丰银行将美国股市衰退概率增至40%[16] 企业动态 - Meta发布Llama 4系列，OpenAI确认O3和O4 - mini上线，GPT - 5推迟发布，DeepSeek与清华发布新论文[16] - 摩根士丹利测算对华加征关税使苹果年增约85亿美元成本，iPhone16 Pro Max在美零售价或涨至2300美元，涨幅近44%[16]