港股市场回购活动概览 - 本周港股市场回购公司数量为49家，较上周的60家明显下降[13] - 本周港股市场总回购金额为4.7亿港元，较上周的3.2亿港元有所上升[13] - 市场回购热度因财报季影响而明显降温[13] 重点公司回购情况 - 中国飞鹤（6186.HK）本周回购金额最高，达1.04亿港元（10,422.82万港元），回购数量占总股本0.28%[12][13] - 中远海控（1919.HK）回购金额为0.41亿港元（4,070.62万港元），排在第二位[12][13] - 中国石油化工股份（0386.HK）回购金额为0.35亿港元（3,484.77万港元），位列第三[12][13] 行业回购分布（按金额） - 期间回购金额主要集中在日常消费、医疗保健和信息技术行业[16] - 日常消费行业代表公司包括中国飞鹤（10,422.82万港元）和蒙牛乳业（2,996.21万港元）[17] - 医疗保健行业代表公司包括固生堂（3,471.56万港元）和石四药集团（1,541.46万港元）[17] - 信息技术行业代表公司包括连连数字（2,640.34万港元）和联易融科技-W（2,333.78万港元）[17] 行业回购分布（按公司数量） - 医疗保健行业回购公司数量最多，本周有14家公司发起回购[16] - 信息技术行业排在第二，有11家公司进行了回购[16] - 可选消费行业排在第三，有7家公司进行了回购[16] 上市公司回购的意义 - 公司回购指上市公司利用流动现金从二级市场购回发行在外股票的行为[25] - 回购行为通常意味着公司认为当前股价远低于其内在价值，旨在稳定投资者信心和股价[25] - 港股市场自2008年以来经历的五轮回购潮均在熊市中发生，并随后伴随上涨行情[25]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数小幅回落至4.82%，环比下行0.42个百分点[2] - 4月以来经济上行动力主要源于基建，沥青开工率均值相比3-4月上行6.28个百分点[7] 需求端 - 乘用车零售降幅扩大，截至10月26日当周同比-9%，10月前26日累计同比-6.7%[2] - 67城商品房成交面积同比降幅扩大，10月最后一周为-33%，10月全月为-27%[2] - 土地溢价率低位震荡，截至10月26日四周平均为3.5%[13] 生产与基建 - 基建高频数据回落，水泥发运率为37.4%，环比上周-1%[3] - 石油沥青装置开工率回落，截至10月29日两周平均为31%，较10月前两周的35%下降[3] - 唐山高炉开工率大幅回落至68.3%，环比前一周-25.1个百分点[23] 贸易与出口 - 港口集装箱吞吐量环比-8.2%，四周同比为6.6%[3] - 中国发往美国载货船舶数量同比大幅降至-30.4%[26] - 韩国10月出口同比降至3.6%，从中国进口同比降至-9.3%[25] 物价 - 地产和新能源品种价格反弹，螺纹钢上涨0.6%至3210元/吨，多晶硅期货上涨7.8%[2] - 二手房挂牌价一线城市周度下跌0.3%，今年以来累计下跌3.7%[3] 财政与金融 - 5000亿元新型政策性金融工具资金全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[4] - 债券收益率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3826%、1.5662%、1.7954%，环比变化-8.9bps、-5.12bps、-5.32bps[4] - 新增专项债发行今年预计4.4万亿元，目前已达4万亿元，发行进度为91.1%[60]

特朗普干预美联储的战略逻辑 - 当前美联储因通胀压力降息犹豫，导致高利率维持更久，对实体经济造成更长时间损害[2] - 白宫有强烈降息动机，因不降息将限制美债超发，使财政缺乏“子弹”[2] - 特朗普核心目标是通过“三步走”策略重构美联储权力结构，使其服务于短期政治目标[3] 美联储决策机制与特朗普的干预路径 - FOMC决策由12名成员（7名理事+5名地区联储主席）集体投票，需至少7票才能主导决策[4] - 特朗普已控制3名理事（鲍曼、沃勒、米兰），仅需再获1席即可在理事会形成4票多数[4] - 明年1月库克案审理是关键节点，若成功解雇库克，特朗普可安插亲信掌控理事会多数[5] - 理事会掌握地区联储主席任命权，明年2月底12家地区联储主席任期集中届满，特朗普可通过理事会干预任命[7] - 地区联储主席历史上倾向紧缩，1936年以来其反对票中72%（200张）支持紧缩，仅16%（44张）支持宽松[6] 关键人物与市场节点 - 极端鹰派地区联储主席（如洛根、哈马克）反对10月降息，若寻求连任可能遭特朗普阻拦[7] - 明年1月库克案和2月底地区联储主席任免是市场需重点关注的两大节点[8]

海外AI与核电合作 - 美国政府与Cameco、Brookfield建立伙伴关系，协调超800亿美元融资以推动西屋电气核技术部署[4] - 美国政府获得西屋电气利润超175亿美元后20%的分红权，并有权在2029年前要求其进行估值超300亿美元的IPO[4] - 费城半导体指数本周上涨3.6%至7228.7点，年内累计上涨45.2%[7][8] - 恒生科技指数本周下跌2.5%至5908.1点，跑输恒生指数1.5个百分点[7] - AI能源板块表现强势，NuScale Power股价上涨19%，卡梅科上涨16%[9] 加密市场动态 - 全球加密货币总市值降至3.64万亿美元，较上周五的3.70万亿美元有所下降[19] - 加密核心资产现货ETF本周累计净流出7.99亿美元，其中10月30日单日流出4.88亿美元[4][28] - 美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，但鲍威尔表态抑制进一步降息预期，导致加密资产价格承压[4] - 加密市场恐惧贪婪指数为31，处于“恐慌”区间[21] 中美贸易与宏观风险 - 中美贸易关系阶段性缓和，美国对华关税从57%降至47%，但关键技术出口管制未放宽[4] - 市场对第四季度风险偏好存疑，通胀再起与降息预期下调可能影响资产价格[4] - 行业面临风险包括大模型技术发展不及预期、终端需求复苏缓慢、美国利率剧烈波动[34]

税收政策核心规则 - 投资性黄金（如金条、金锭）交易所实行增值税即征即退并免征附加税，卖出时仅可开具普通发票[4][11] - 非投资性黄金（如首饰加工、工业用途）交易所免征增值税，买入方为一般纳税人可按普通发票金额的6%计算进项税额抵扣[4][11] - 政策仅适用于上海黄金交易所、上海期货交易所的标准黄金交易，执行期自2025年11月1日至2027年12月31日[11] 对产业链企业的影响 - 非投资性黄金企业（如珠宝加工商）进项税抵扣从13%降至6%，实际税负上升约7个百分点[5][12] - 政策明确抵扣规则后合规企业税务处理更清晰，中小不合规企业或因成本压力退出市场[5][12] 对投资者及市场行为的影响 - 投资性黄金产品（如金条）购买价格含增值税，短期或抑制零售投资需求，但黄金ETF受政策鼓励[5][12] - 政策倡导消费者通过交易所渠道购买黄金投资产品，非交易所实物黄金的投资吸引力可能下降[5][14] - 普通投资者更倾向于通过银行代理的交易所产品（如积存金、黄金ETF）间接参与黄金投资[5][14] 投资建议与市场展望 - 伴随美联储9月和10月连续降息25个基点，黄金进一步上涨的空间被打开[6][15] - 建议短期投资者考虑在金价回调至3800美元附近的关键支撑位再行布局[6][15]

全球股市表现 - 2025年10月全球股市普涨，但恒生指数和恒生科技指数分别累计下跌3.5%和8.6%，港股处于低位布局窗口期[4] - 美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数月度分别上涨约2%至5%不等[4] - 韩国综合指数以19.9%的涨幅领涨全球主要股指，日经225指数和台湾加权指数分别上涨16.6%和9.3%[3] 港股行业表现 - 2025年10月港股恒生行业指数呈现结构性分化，能源业以6.6%的涨幅居前，公用事业和金融业分别上涨3.6%和2.0%[7][8] - 信息科技业与医疗保健业显著回调，分别下跌8.7%与11.0%，成长板块承压[7][8] 港股融资活动 - 2025年10月港股IPO市场共有12只新股上市，集资约277.11亿港元，新股首日破发率仅约8.3%[12] - 当月有5只新股首日涨幅超1倍，金叶国际集团首日涨幅达330%，暂列今年港股新股首日涨幅第一[12] - 港股再融资方面，共计48家上市公司公告增发配股，预计募集金额约107.99亿港元，主要集中于TMT和医药等行业[12] 海外宏观环境 - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期[14] - 美国10月消费者信心指数终值从9月的55.1下滑至五个月低点53.6，消费者信心回落[14] - 截至10月24日，市场对10月至少降息25BP的概率由100%下降至98.3%，2025年末政策利率加权平均预期由3.49%上升至3.52%[14] 中国宏观政策与经济 - 2025年三季度中国GDP同比增长4.8%，增速较一季度5.4%和二季度5.2%有所回落[16] - 9月工业增加值同比增速提升1.3个百分点至6.5%，高技术产业增速加快至10.3%[16] - 四中全会明确"十五五"期间科技自立自强水平大幅提高，将培育壮大新兴产业并布局未来产业[16] 市场展望与政策动态 - 港股估值相对全球仍具优势，美联储降息后香港金管局同步将基本利率下调至4.25%，有利于港股估值修复[18] - 南向资金通过互联互通持续净流入，强化对港股的边际定价作用[18] - 香港有超过200家公司排队准备上市，金管局下调基本利率25个基点至4.25%，支持本地融资与资产估值[20]

新股发行与上市 - 2025年11月3日，新股“北矿检测”发行，发行价格为6.70元[1] - 同日，新股“丹娜生物”上市，发行价格为17.10元[1] 股票交易异常波动 - 多只股票被标记为“异常波动”或“严重异常波动”，例如“江波龙”被特别标注为严重异常波动[1] - 报告期内（10月21日至11月3日）有大量上市公司发布股价异常波动公告，涉及超过100家不同代码的证券[1][2][3][4] 特殊风险警示（ST/*ST） - 大量证券被标注ST或*ST状态，提示投资风险，例如*ST元成、ST新华锦等[1][4] - 个别公司面临“（可能）强制退市”或“（可能）暂停上市”风险，如*ST高鸿、清越科技[4] 基金交易提示 - 多只跨境ETF（如纳指ETF、日经225ETF、美国50ETF等）发布基金溢价风险提示公告[4][6] - 通信设备ETF（159583）将于2025年11月5日进行基金份额拆分[6] 可转债动态 - 颀中科技可转债于2025年11月3日申购[6] - 锦浪转02（123259）将于2025年11月6日上市[6] - 多只可转债进入转股价格调整、赎回或回售期，例如晨丰转债最后交易日为2025年11月17日，通光转债最后转股日为2025年11月3日[6] 债券到期与摘牌 - 多只债券设定提前摘牌日，例如“23青信07”提前摘牌日为2025年11月5日，“22张江三”为2025年11月6日[6][8] - 报告列出了超过20只债券的回售登记期或提前摘牌安排[6]

港股市场表现与趋势 - 恒生指数上日收报25906.65点，下跌1.43%[5] - 港股成交总额为2576.12亿港元，按日下跌27.2%[7] - 市场焦点转向企业业绩，科网股跑输大市[7] 重点公司动态与个股分析 - 新世界发展提议发行不超过19亿美元新永续债和票据以优化债务结构[7] - 海丰国际首三季收入约24.59亿美元，按年增长16.6%[14] - 腾讯控股现价554港元，较推介日上涨6.18%[11] 技术分析与市场展望 - 恒指跌穿26200点短线支持位，短期或下试25000至25100点支持[10] - 港股短期市宽跌至5月上旬水平，预期市场波动性增加[10] 新股与衍生品市场 - 香港交易所每周股票期权首年成交2200万张[2] - 生物科技指数期货计划于月底推出[2]

中国宏观景气指数 - ICHI综合景气指数从前期高点小幅回落，但仍位于临界区间附近[1] - 消费景气指数重回扩张区间，显示内需修复具备持续韧性[1] - 投资景气指数小幅回落，主要受上周大幅扩张的基数效应影响[1] - 出口景气指数维持稳定格局，保持在临界区间[1] - 生产景气指数在节后高基数作用下回调，短期修复节奏放缓[1] 中国10月PMI数据 - 10月制造业PMI降至49.0%，环比下降0.8个百分点[2] - 大型企业仍保持扩张，高技术、装备制造和消费品行业PMI均在50%以上[2] - 非制造业商务活动指数为50.1%，略高于临界点[2] - 综合PMI产出指数为50.0%，处于临界点[2] 全球央行政策 - 美联储下调基准利率25个基点到3.75%-4.00%，并宣布将于12月1日结束资产负债表缩减[5] - 日本央行连续第六次维持基准利率在0.5%不变，小幅上调本财年经济增长预期至0.7%[5] - 欧洲央行将主要利率维持在2%不变，欧元区三季度GDP环比增长0.2%[6] 美国经济与市场 - ADP首期周度数据显示，过去四周美国私营企业平均每周新增约1.4万个岗位[7] - 2025年美国政府停摆已造成经济损失180亿美元，其中70亿至140亿美元将无法挽回[7] - 若停摆持续六周以上，四季度GDP将比原有水平低1.5个百分点（约280亿美元损失）[7]

2025年11月金股组合概览 - 杰瑞股份 (002353.SZ): 海外市场加速布局，天然气设备有望成为第二增长曲线[3][23] - 金山办公 (688111.SH): 第三季度业绩快速增长，WPS 365和信创业务高速增长[3][23] - 双环传动 (002472.SZ): 特斯拉齿轮供应商，共同开发人形机器人减速器[3][20] - 中际旭创 (300308.SZ): 海外算力需求确定，1.6T产品上量，受益关税磋商预期向好[3][21] - 上美股份 (2145.HK): 抖音渠道销售领先同业，品牌势能强劲，利润有上行空间[4][22] - 巨人网络 (002558.SZ): 前三季度归母净利润14.17亿元同比增32.31%，新品流水超预期[4][23] 行业主题ETF - 疫苗与生物技术ETF (562860.SH): 跟踪指数PE(TTM)为95.66倍[2][14] - 化工ETF (159870.SZ): 跟踪指数PE(TTM)为26.60倍[2][14] - 光伏ETF (515790.SH): 跟踪指数PE(TTM)为-433.69倍[2][14] - 银行ETF (512800.SH): 跟踪指数PE(TTM)为7.21倍[2][14] 定量指标亮点 - 中际旭创市值5255.70亿元，归母净利润同比增90.05%，ROE达41.78%[17] - 金山办公市盈率(TTM)93.22倍，为组合中最高[14][17] - 10月金股组合自由流通加权收益率7.41%，跑赢上证指数(涨1.85%)[9]