市场表现与数据 - 2026年1月6日，A股市场高开高走、震荡上行，上证综指收于4083.67点，上涨1.50%，深证成指收于14022.55点，上涨1.40%[7] - 当日沪深两市成交金额为28326亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股上涨，有色金属行业涨幅居前，达4.25%，非银行金融行业上涨3.82%[9] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.52倍和51.29倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] 后市研判与投资建议 - 支持市场走好的主要因素包括人民币资产吸引力增强、市场对年初信贷投放及后续政策的期待[16] - 企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量为市场提供基本面支撑[16] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[16] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议短线关注证券、保险、有色金属及半导体等行业投资机会[16] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

2026年CFETS权重调整概览 - CFETS人民币汇率指数是以贸易份额为权重、参考CFETS货币篮子编制的名义一篮子货币指数[2][12] - 权重调整依据为T-2年（即两年前）的贸易份额，2026年新权重参考2024年贸易数据[3][13] 2026年新权重核心变化 - 前五大货币（美元、欧元、日元、韩元、澳元）权重之和连续四年下滑，2026年为58.15%，较2020年高点累计回落7.88个百分点[4][18][19] - 发达市场货币（12种）权重合计由2020年的76.97%降至2026年的69.56%，新兴市场货币权重相应升至30.44%[5][25][26] - 美元权重连续四年下滑，由2022年的19.88%降至2026年的18.31%[5][30] - 新兴市场货币中，东盟货币（马来西亚林吉特、泰铢）权重由2020年6.68%升至2026年8.79%，中东货币（沙特里亚尔、阿联酋迪拉姆）权重由3.73%升至5.46%，俄罗斯卢布权重升至5.04%[6][31] - 前三大新兴市场货币区域（东盟、中东、俄罗斯）权重合计19.29%，占新兴市场货币总权重的63.4%[6][32] 基于2025年贸易数据的2027年权重展望 - 2025年1-11月数据显示，前五大货币对应经济体贸易份额下滑1.66个百分点至53.01%，预示2027年货币篮子集中度或延续下滑[7][34] - 2025年1-11月美国贸易额占比大幅下滑2.9个百分点至14.3%，预示2027年美元权重可能进一步下滑[9][41] - 2025年1-11月东盟及中东贸易占比抬升，俄罗斯贸易占比回落，预示2027年主要新兴货币权重将出现分化[7][44] 新权重对人民币汇率的影响 - 2026年新权重下，美元指数对USDCNY中间价的影响系数由0.337降至0.331，即美元指数升值1%带来的人民币被动贬值压力由0.337%降为0.331%[8][47] - 压力测试显示，若美元指数升值5%至103.38，在新权重下将导致人民币中间价被动贬值约1.66%至7.139附近[8][50]

产业发展现状与规模 - 2025年1-5月，昆明旅居人口71.49万人，排名全省首位[13] - 2025年1-7月，长期旅居大理人数突破60万[15] - 2024年西双版纳州旅居总人数68.05万人，同比增长20%，景洪市占全州72%[17] - 2025年上半年，西双版纳州旅居人数达56.01万人，同比增长35.06%[17] - 2024年，红河州有超过80万人选择长住[16] - 2024年，元谋县吸引9.8万余人旅居，超过县城常住人口7.2万人[16] - 2024年，丽江旅居人口14.5万人次；2025年1-7月旅居人口10.6万人次（省外游客）[15] - 2025年1-7月，文山州接待旅居游客10.13万人次，同比增速43.73%[20] - 2024年以来至2025年9月，普洱市已接待旅居游客33.38万人次，平均停留90天[20] 区域发展格局与案例 - 产业呈现“核心引领、县域支撑、边境拓展”的“点-线-面”网络化空间格局[12] - 石林县五棵树村依托景区优势发展民宿集群，现有民宿72家，其中24家由旅居客投资[13] - 腾冲东湖温泉健康管理中心构建“温泉+中西医+运动+食疗+科技”产品体系，服务近2万人次，带动就业400余人，经济收入近8000万元[11] - 丽江普济村推行“主客共享”模式，2024年写真旅拍人数超20万人次，相关企业超160家[15] - 全省计划培育100个特色旅居目的地和首批30个高质量发展试点[21] 政策支持与发展目标 - 省级“旅居云南三年行动”提出分批建设3000个旅居村，打造“宝藏小城”、“烟火乡村”[29] - 《进一步推动“旅居云南”高质量发展试点工作方案》计划在2025-2027年间分三批优选100个高质量发展试点，其中旅居村不少于70个[29] - 力争2025年“旅居云南”人数达600万人[29] - 到2035年总体目标：将云南建设成为世界级生态康养旅居目的地、中国旅居生活方式创新策源地、面向南亚东南亚的数字旅居服务枢纽[48] 核心优势与战略定位 - 生态气候优势：涵盖7种气候类型，形成“冬无严寒、夏无酷暑”的全域舒适带[53] - 跨境区位优势：拥有4060公里边境线和28个对外开放口岸，是面向南亚东南亚的开放门户[57] - 中老铁路累计开行旅客列车8.4万列，发送旅客突破6000万人次[38] - 2025年1月1日至今，共有64万人次外国人入出境，同比增长49%，其中免签入境占比超六成[38] - 战略定位：打造面向南亚东南亚的国际旅居目的地、全国统一大市场的旅居消费新高地、数字经济与AI赋能的智慧旅居先行区、“生活方式产品”价值创造引领区[36] 实施路径与保障 - 实施路径核心：试点先行、区域协同、智慧赋能、品牌引领[80] - 智慧赋能：计划建设覆盖全省的“智慧旅居”云平台，利用AI提供个性化服务[44] - 品牌引领：塑造“有一种叫云南的生活”超级IP[47] - 要素保障：通过“好地方+好房子”模式盘活农村闲置资产，2024年某模式带动村民户均增收2.4万元[11] - 2025年上半年，云南房地产市场省外购房群体占比达33.5%，“旅居云南”建设对楼市拉动效应明显[41]

2025年北交所IPO市场表现 - 2025年全年26家公司上市，募资总额75亿元，首日平均涨幅达368%[4][44][45] - 2025年第四季度11家公司上市，募资24亿元，首日平均涨幅413%[4][21][28][30] - 2025年12月3家公司上市，募资7.8亿元，首日平均涨幅463%[4][23][26][30] 新股质量与申购热度 - 2025年新上市公司2024年平均营收7.8亿元，平均归母净利润1.0亿元，平均毛利率34%[4][48][51] - 2025年网上申购资金平均达6624亿元，12月平均达7812亿元创历史新高[4][32][34][53] - 2025年网上中签率均值降至0.037%，12月进一步降至0.0296%[4][33][34][54][55] 打新规则与收益测算 - 北交所打新无市值要求，但需现金全额申购，与沪深市场存在核心差异[8][10][11] - 2025年顶格申购资金上限平均1221万元，全年顶格申购预期收益48万元[4][56][57][58] - 2025年1000万元打新账户全年预计收益率3.36%，12月单月预期收益率0.71%[4][82] - 中性场景下，预计2026年1000万元/1500万元账户打新实际收益率分别为5.0%/4.7%[4][83] IPO储备与审核情况 - 截至2025年底，212家公司筹备北交所IPO，其中已过会未上市27家[4][63][66] - 2025年下半年38家公司成功过会，12月单月新过会13家公司[4][61][62] - 2025年新上市公司平均审核周期442天，12月新上市公司平均审核周期417天[4][64][66]

海外宏观经济与政策 - 2026年海外大型经济体增长预期分化：美国GDP预期增长2%，日本0.8%，英国1.1%，欧元区1.2%（德国1.0%），美欧增长预期差从0.6%升至0.8%[4] - 主要经济体短期通胀预期普遍反弹：美国2年期通胀预期2.3%，欧元区1.7%，日本2.0%，英国3.1%，英国央行紧缩压力最大[7] - 央行货币政策预期与短期通胀背离：市场预期通胀较高的美联储和英国央行可能降息，而通胀较低的欧洲央行和日本央行可能加息[10] - 美联储降息推升长端美债利率：2025年降息75个基点后，10年期美债利率再度回到4.2%左右，因期限溢价上行抵消短期利率下行[13] - 美元空头头寸减少：截至1月2日，投机者持有的美元净空头持仓占比降至13.7%，为4个月（8月以来）最低点[16] 中国市场与资产配置 - 沪深300指数权益风险溢价(ERP)为4.2%，低于16年均值以上1倍标准差，显示股票估值有抬升空间[18] - 中国10年期国债远期套利回报为35个基点，较2016年12月水平高65个基点[22] - 离岸美元融资压力缓解：3个月美元兑日元互换基差为-21.5个基点，Libor-OIS利差为125.1个基点[25] - 铜金价格比升至2.9，与离岸人民币汇率（7.0）的背离缩小，但两者信号不一致[27] - 中国股债相对回报：股票与债券的总回报之比为28.7，高于过去16年均值，中长期股票资产相对吸引力增强[29]

地缘政治与安全 - 中国斡旋促成泰柬停火，泰国释放18名柬埔寨被俘士兵，有助于缓解短期地缘风险，支持两国边境贸易与旅游业复苏[7][8][9] - 美国军方突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗，多国谴责此举违反国际法，行动目标被指向控制该国能源资源[26][27][28] 宏观经济与货币政策 - 日本央行12月货币政策会议一致决定加息，将政策利率从0.5%上调至0.75%[11] - 韩国2025年出口总额达7,097亿美元，同比增长3.8%，创历史新高，贸易顺差780亿美元[12] - 俄罗斯央行连续第五次降息，将基准利率下调50个基点至16%[15] - 伊朗2025财年上半年GDP增长率为负0.6%（含石油）和负0.8%（不含石油）[18] - 土耳其副总统称该国2025年前9个月经济增长率为3.7%，年度出口额接近2,710亿美元，预计将成为全球第16大经济体[17] 财政与贸易 - 越南2025年财政预算收入达2,500万亿越盾（约合950亿美元），超年度目标31%[25] - 沙特持有美国国债规模在2025年10月增至1,344亿美元，其中长期国债占比79%[24] - 美印尼就双边贸易协议达成实质性共识，美方将对印尼棕榈油等商品给予关税豁免以换取关键矿产供应[34] - 欧亚经济联盟与印尼签署自贸协定，生效后印尼进口联盟商品的平均税率将从10.2%降至2%，双方贸易额预计3至5年内扩大一倍[35][36] 主权信用与市场动态 - 惠誉将乌克兰主权信用等级由“部分违约”上调至CCC，因其完成了94%的商业性外部政府债务重组，包括置换约26亿美元的GDP挂钩债券[47] - 南非兰特对美元在2025年累计升值约13%，创16年来最大年度涨幅，海外投资者净买入724亿兰特本币债券[39][40]

2026年宏观经济与政策基调 - 2026年是“十五五”规划开局之年，政策将靠前发力，以投资为抓手推动经济实现“开门红”[2][4][5] - 固定资产投资增速自2025年下半年以来延续负增长，政策将推动具备条件的“十五五”重大项目提前开工建设[5] 基建投资重点与资金保障 - 基建投资重点方向包括养老、托育、医疗等民生类投资、消费基础设施建设和城市更新[2][6] - 国家发改委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单资金2200亿元，以及中央预算内投资750亿元[6] - 投资资金保障包括5000亿元新型政策性金融工具、2000亿元用于项目建设的债务结存限额及专项债结转结余资金[7] - 中央和国有企业（央企）将作为基建投资的实施主体发挥积极作用[2][7] 财政政策与地方治理 - 地方财政压力从“三保”演变为需兼顾“还本付息与保清欠”的“五保”，财政可持续性面临挑战[2][11] - 政策强调“因地制宜”和“实事求是”，核心在于完善差异化的考核评价体系，推动地方政府从“速度竞争”转向“能力与负担平衡”[2][12][13] - 2026年财政赤字率预计与2025年大致持平，赤字规模预计扩张2200亿元[14][16] - 通过优化税收征管、规范优惠政策等增加财政收入，2026年一般公共预算支出较2025年增量有望超过1万亿元，其中赤字扩张仅贡献2200亿元[2][14] 消费与设备更新支持政策 - 2026年“以旧换新”政策首批资金规模为625亿元，预计全年为2500亿元，低于2025年的810亿元和3000亿元[8] - 设备更新支持范围扩大，新增老旧小区加装电梯、商业综合体等线下消费商业设施，以及消防救援、检验检测设备更新[6][8]

国内宏观经济 - 2025年12月制造业PMI环比回升0.9个点至50.1%，为去年3月以来首次回到荣枯线上[5] - 2025年12月建筑业PMI环比回升3.2个点至52.8%[5] - 预计2025年全年经济增速在5%左右[5] - 2026年第一批“以旧换新”补贴资金规模低于2025年第一批[6] 海外市场与政策 - 2025年9月以来美联储累计降息75个基点[5] - 预期特朗普为赢得中期选举将出台更宽松的财政与货币政策[5] 资产市场观点 - A股春季躁动有望持续1-2个月至春节前，风格上大盘成长相对占优[5] - 10年期国债利率在触及1.86%后，1月份或修复性下行至1.80%左右[5][6] - 30年期国债利率曾升至2.28%[5] - 人民币对美元中间价在12月31日至1月5日累计调升118个基点，助推汇价“破7”[9] - 后续一周大类资产配置观点：中证500看多(得分3)，黄金ETF看多(得分1)，纳斯达克100ETF看多(得分1)[9]

能源优势 - 中国在AI能源竞争中具备成本与扩张优势，陆上风电度电成本为0.029美元/千瓦时，光伏度电成本为0.033美元/千瓦时，均低于全球平均水平[5] - 2024年中国贡献了全球光伏新增装机的61.2%（276.8吉瓦）和全球新增风电装机的69.4%（79.4吉瓦）[5] - 预计到2024年，中国数据中心耗电量将增加约175太瓦时，增幅达170%[3] - 当前全球数据中心电力消耗约为415太瓦时，占2024年全球用电量的约1.5%[3] 人才与市场优势 - 中国拥有全球最大的工程师供给体系，2020年STEM毕业生数量超过第二、第三位国家毕业生数量之和[8] - 中国拥有全球最大的移动互联网人口，数字经济占GDP比重超40%，为AI提供了丰富的应用场景[11] - 中国社会对技术接受度高，数字鸿沟在收窄，为AI普及创造了广泛的社会基础[11] 制度与组织优势 - 中国的制度体系具备强大的组织动员、工程推进与政策执行能力，能高效部署全国算力网络等基础设施[12] - 中国的金融体系能提供AI发展所需的耐心资本，通过政策性银行、产业基金等多层次市场支持重投资、长周期的AI产业[12] - “东数西算”战略将西部能源优势与东部算力需求精准对接，构建起能源与算力的紧密结合[5]

消费与出行 - 2026年元旦跨区域人员流动量同比增速达19.5%，创近期新高[6] - 铁路客运同比增速高达53.1%，水路客运增速达35.3%，中短途“微度假”需求旺盛[7] - 海南旅游价格指数环比上涨3.9%，迪士尼与环球影城客流量处于近年同期高位[12] 投资与生产 - 30城新房与14城二手房成交面积同比跌幅扩大，地产销售表现平淡[26] - 上周沥青开工率回落至27.4%，较前周下降3.9个百分点[26] - 汽车全钢胎和半钢胎开工率回落，受需求平淡拖累[38] - 磷酸铁锂开工率维持近年同期偏高水平，锂电、光伏中上游制造表现较好[38] 物价与流动性 - 南华商品价格指数环比上涨0.84%，其中金属指数涨1.42%，农产品指数涨1.27%[47] - 碳酸锂与多晶硅价格分别继续上涨5.9%和4.4%[47] - 美元兑人民币汇率升破7.0大关，回落至6.9890[54] - 截至12月31日当周，央行净投放资金11710亿元[54]