市场表现 - 4月7日日本股市暴跌至一年半最低，银行股指数一度暴跌超17%，日经225指数收跌7.83%，年内跌21.95%[3][4] - 4月7日港股大幅下跌，恒生指数跌13.22%，国企指数跌13.75%，恒生科技指数暴跌17.16%[4][8] - 4月7日美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数跌0.91%，标普500指数跌0.23%，纳斯达克综合指数涨0.1%[8] 个股表现 - 港股大型科技股、大金融股等权重集体下挫，小米大跌超20%，阿里巴巴大跌近18%，中金公司大跌超20%；农业股部分逆势上涨，十月稻田大涨近29%[8] - 美股大型科技股涨跌不一，苹果跌3.67%，微软跌0.55%，英伟达涨3.53%；中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌5.12%[8] - 日股野村控股暴跌13.2%，瑞穗金融集团下跌10.7%，三菱日联金融集团下跌10.4%，芯片股也遭抛售[11] 资金流向 - 4月7日南向资金继续净流入153.73亿港元，4月以来连续4个交易日净买入超百亿港元[8] 市场分析 - 短期美股受“对等关税”政策冲击，纳斯达克指数较历史高点回撤超22%，市值蒸发超6.5万亿美元，恐慌指数VIX飙升至45以上[11] - 长期美股具备市场流动性强、创新动能足、企业盈利结构性增长三大核心优势，标普500成分股盈利预期下调至9.5%，科技板块仍保持15%以上增速[11] 政策动态 - 特朗普威胁中国撤销对美报复，否则4月9日起对中国再加征50%关税并中断谈判，离岸人民币大跌[11] - 欧盟考虑对部分美国商品加征25%关税，以回应特朗普上月加征钢铝关税决定[11]

出口与经济形势 - 近十年我国在2016年、2018年和2023年出现出口拖累经济增长，出口对经济增速拉动分别为 -0.75%、-0.59%和 -0.62%[4] - 当前宏观经济形势与2016年和2023年类似，这两年均完成全年经济增长目标[4] 应对措施与消费贡献 - 2016年需求侧采取车辆购置税减免和棚改货币化，供给侧进行供给侧改革；2023年消费对GDP增速拉动为4.62%，投资拉动为1.39%[4] - 今年消费贡献应回升到4.5个百分点左右，政府消费支出占比稳定在30%左右，也应有所回升[4][5] 投资贡献与途径 - 完成今年5%左右增长目标，投资需贡献1.35个百分点左右，比去年提高不低于0.13个百分点[6] - 地方政府今年可能获超4万亿化债资源，窄口径基建投资增速比去年提高1.5个百分点；房地产投资降幅有望边际收窄[6] 政策节奏与风险 - 预计先用好两会逆周期调节措施，观察外需下滑幅度，后续关注相关会议政策预案[7] - 面临地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期等风险[8] 各行业数据表现 - 开工率4个指标环比上升，2个持平，5个下降；产能利用率4个上升，4个下降；生产量3个上升，4个下降[48][77][102] - 价格6个指标环比上涨，2个持平，5个下降；库存方面部分上升部分下降；房地产市场30城商品房成交面积下降，土地成交面积和溢价率上升[142][174][181] - 出行与物流方面，地铁客运量下降，部分运输指标上升，邮政快递揽收量上升[190][200][210]

美国经济现状 - 近期负面冲击共振，美股连续下跌、美债利率下行、波动率飙升[2][5] - 3月制造业PMI主要分项收缩，服务业PMI不及预期，近三分之一企业担忧贸易政策或关税[16] - 2月实际服务支出环比收缩0.15%，实际可支配收入环比高增0.5%[23] 衰退冲击因素 - 关税是主要矛盾，“对等关税”全额落地将使美国平均关税税率达1907年以来最高，贸易需求萎缩[2][8] - 特朗普政策风险大，“对等关税”让消费者“过紧日子”，政策短期内难逆转[9] - 经济基本面周期性走弱，负面预期从软数据向硬数据传递[16][23] 联储应对情况 - 鲍威尔谨慎“后动”，美股下跌未引发警惕，下次降息或50bp起步[28] - 基准情形是6月降息50bp，负向正反馈不缓解，降息可能前置到5月[28] 风险提示 - 特朗普强硬推进关税政策，贸易需求锐减，金融条件紧缩传导至全球[31] - 美国消费者“预防式储蓄”延续，需求侧走弱[31] - 美国通胀飙升，特朗普或采取更极端政策反制[31]

外汇储备现状 - 截止3月底，中国外汇储备32406.65亿美元，环比增加134.4亿美元[3] 3月外储增加因素 - 估值效应使外储增加约40亿美元，其中外债估值变化预计使外储减少60亿美元，应计利息约20亿美元，汇率折算汇兑收益约90亿美元[3] - 交易因素使外储增加约90亿美元，预计3月除外资流动外的银行结售汇逆差和其他购汇用汇需求等合计导致外储增加90亿美元左右[3] 外资资产配置 - 预计3月境外机构配置人民币资产规模变化不大，3月中国主要股指微幅下跌，万得全A月环比下跌0.4%，北向资金活跃度回落，日均成交金额降至259.07亿美元，日均成交笔数降至900.4万笔[4] 未来外储趋势 - 短期估值效应推动外储增值，交易因素或造成外储减值压力，4月外债收益率下行将提升外储估值，4月交易因素或因外资流出造成外储减值[4] 黄金市场 - 金价继续上升，央行连续五个月增持，短期金价回调是受关税落地后流动性冲击影响，中长期看好黄金走势[4] 汇率走势 - 关税冲击消化后人民币汇率有望回升，当前CFETS人民币汇率指数在99左右保持平稳，美元指数回落至103附近，人民币汇率中枢有望抬升[4] 货币政策 - 外部冲击已至，宽货币“择机”窗口或即将到来，当前金融机构存款准备金率平均为6.6%有下行空间，结构性货币政策工具资金利率也有下行空间[4][5]

港股市场回购周统计数据 - 本周回购市场热度较上周小幅下降，因节假日交易日少一天，回购公司数量从45家升至67家，总回购金额从49.7亿港元降至32.8亿港元[10] - 回购金额前三公司为腾讯控股20.0亿港元、汇丰控股4.2亿港元、中国宏桥3.9亿港元[9][10] - 从回购金额行业分布看，受腾讯控股推动，主要集中在信息技术业，其余行业较分散；从回购公司数量看，信息技术行业最多有15家，工业和医疗保健行业第二有13家，可选消费行业第三有10家[13] 上市公司回购的意义与作用 - 上市公司用现金从二级市场购回股票，可注销或用于股权激励，大规模回购潮常发生在熊市，意味着公司认为股价低于内在价值，向投资者传递积极信号[23] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市发生，随后伴随上涨行情[23]

政策导向 - 2025年4月7日，中共中央、国务院印发规划强调加快种业科技创新，实现种业科技自立自强、种源自主可控[2][8] - 2025年2月23日，中央一号文件强调确保国家粮食安全，推进粮油作物大面积单产提升行动[2][10] 行业现状 - 预计未来10年中国粮食单产水平将提高10.7%，自给率有望提高至91.5%[11] - 2024年1 - 12月，肉类累计进口666.6万吨，金额233.8亿美元；干鲜瓜果及坚果进口801.1万吨，同比增3.5%，金额191.7亿美元，同比增8.6%；食用植物油进口716.2万吨，金额74.2亿美元[12] 投资建议 - 关注生物育种，尤其是具备优质转基因育种的龙头种业公司[3][13] - 关注养殖与种植业细分板块优质龙头，如白糖、大豆、牛肉等板块[3][13] - 关注钾肥、农药等领域景气度提升带来的机会[3][13] - 关注产业链下游禽类等制成品领域的部分优质公司[3][13] 风险提示 - 生物育种商业化进程不及预期[4][16] - 政策进度不及预期[4][16] - 部分领域存在产能过剩的风险[4][16]

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，泡泡玛特净买入金额21.20亿元，持股变动数13037873；阿里巴巴 - W净买入19.65亿元，持股变动数15911290；中国移动净买入19.01亿元，持股变动数22738365等[10] - 本周前十大净卖出公司中，小米集团 - W净卖出15.40亿元，持股变动数 - 33545347；康方生物净卖出7.79亿元，持股变动数 - 9066122；金山云净卖出3.75亿元，持股变动数 - 50701233等[11] 港股通前十大活跃个股 - 2025年4月3日，沪市小米集团 - W合计买卖额100.46亿，成交净买入3.22亿；阿里巴巴 - W合计买卖额62.87亿，成交净买入19.21亿等；深市小米集团 - W合计买卖额49.67亿，成交净买入6.07亿；阿里巴巴 - W合计买卖额35.82亿，成交净买入15.66亿等[20] - 2025年4月2日，沪市小米集团 - W合计买卖额121.23亿，成交净买入7.89亿；中芯国际合计买卖额27.48亿，成交净买入4.14亿等；深市小米集团 - W合计买卖额66.43亿，成交净买入12.55亿；阿里巴巴 - W合计买卖额15.42亿，成交净买入6.91亿等[21] - 2025年4月1日，沪市小米集团 - W合计买卖额131.93亿，成交净买入 - 9.26亿；盈富基金合计买卖额65.37亿，成交净买入65.32亿等；深市小米集团 - W合计买卖额78.09亿，成交净买入3.13亿；中芯国际合计买卖额20.40亿，成交净买入 - 2.95亿等[22] - 2025年3月31日，沪市小米集团 - W合计买卖额61.40亿，成交净买入1.32亿；腾讯控股合计买卖额41.82亿，成交净买入3.71亿等；深市小米集团 - W合计买卖额38.90亿，成交净买入2.09亿；阿里巴巴 - W合计买卖额26.73亿，成交净买入 - 5.85亿等[23] 港股通与南下资金介绍 - 港股通是上交所和深交所与港交所建立技术连接，投资者通过当地证券公司买卖规定范围内对方交易所上市股票，分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通[28][29] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的内地资金，其流入/流出意味着内地投资香港市场股票资金增加/减少[30] - 南下资金在港股市场公司和行业的流向为投资者提供重要投资依据，且两地资金流动对两地市场影响较大，港股市场吸引大量内地资金南下[31][32]

港股市场各行业PE估值 - 估值分位处于20%以下的低估行业为公用事业[28] - 估值分位数低于40%的行业有能源、可选消费、日常消费、医疗保健、信息技术和公用事业[28] - 估值分位相对较高（均在50%以上）的行业是材料、工业和电信服务[28] 港股市场各行业PB估值 - PB分位数仍低于40%的有工业、日常消费、医疗保健、公用事业、房地产[28] - 估值分位相对较高（均在50%以上）的行业是能源、材料、可选消费、电信服务[28] 数据来源 - 资料选取2018年初至今的估值水平，来源为Wind和浙商国际[31][34]

市场行情 - 豆粕2509最新价3074，较昨结3005上涨2.20%，总量1601629，持仓2081760，外盘比例50.2%，内盘比例49.8%[4] 关税政策 - 2025年4月2日美国宣布对中国输美商品征“对等关税”，4月10日12时01分起中国对原产美国进口商品加征34%关税[5] 宏观影响 - 中美互征高关税使全球经济受重创，清明假期国际原油期价跌幅超10%，大宗商品承压[5] 豆粕供需 - 二季度南美大豆到港高峰，预计巴西到港量3000万吨，油厂开机率超60%，豆粕供给充足[6] 豆粕库存 - 2025年第13周末国内豆粕库存75.2万吨，较上周降0.83%，合同量180.2万吨，较上周降13.88%[6] 投资建议 - 豆粕应激性上涨后有下跌风险，不建议追多，可少量沽空[6]

市场资金与活跃度 - 上周全A成交额4.54万亿，换手率5.27%，均较前一周下降，市场资金合计净流入46.46亿元，流动性转强[3][8][9] - 融资供给端中基金、ETF净流入，两融资金净流出193.49亿元，两融交易额占A股成交额上升至8.75%[3][4][9][27] - 资金需求端IPO规模为4.87亿元，再融资规模69.67亿元[3][4][8][9][36] 国内流动性 - 上周公开市场操作净回笼资金5019亿元，DR007与R007下行，利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层[3][11] - 10年期国债收益率下降8bp，1年期国债收益率下降5bp，国债期限利差缩小；中美利差倒挂程度减轻；市场预期5月美联储不降息概率下降至51%[3][11] 市场微观交易结构 - 各宽基指数换手率和成交额下降，偏股型基金发行规模44.76亿元，较上一周下降[4][20][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为医药生物（+0.65%）、银行（+0.26%）等，减仓前五行业为电力设备（-0.36%）、家用电器（-0.25%）等[23][24] 其他市场情况 - 上周ETF份额上升269.7亿份，宽基指数中证A500ETF南方、行业中半导体ETF流入资金最多[28][31] - 上周产业资本减持26.59亿元，有色金属、建筑材料、交通运输增持前三；基础化工、电子、医药生物减持前三[4][34] - 上周解禁规模226.9亿元，电子、公用事业、电力设备解禁规模前三[4][39] 风险提示 - 市场波动过大、数据具有时滞性、历史数据不代表未来[4][41]