投资评级与目标价 - 报告对登康口腔的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为44.36元/股 [1][7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.3亿元，同比增长16.7%，归母净利润1.4亿元，同比增长15.2% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.9亿元，同比增长10.5%，归母净利润0.5亿元，同比增长11.4% [1] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为18.37亿元、21.31亿元、24.53亿元，同比增速分别为17.8%、16.0%、15.1% [3] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.93亿元、2.39亿元、2.94亿元，同比增速分别为19.5%、23.9%、23.1% [3][7] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.12元、1.39元、1.71元 [3][7] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为50.5%，同比提升1.2个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率为45.9%，同比下降8.0个百分点，环比下降3.7个百分点，主要受高毛利率线上渠道占比下降影响 [7] - 2025年前三季度公司归母净利率为11.1%，同比微降0.1个百分点 [7] - 2025年第三季度单季归母净利率为13.1%，同比提升0.1个百分点，得益于销售费用率的有效控制 [7] - 报告预测公司净利率将从2024年的10.3%持续提升至2027年的12.0% [8] 费用控制与运营效率 - 2025年第三季度销售费用率为25.5%，同比大幅下降8.0个百分点，显示公司主动优化费用投入 [7] - 公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为33.0%/3.8%/-0.7% [7] - 报告显示公司总资产周转率预计从2024年的0.8次提升至2027年的1.0次，营运能力持续改善 [8] 成长驱动与战略展望 - 公司高端化战略稳步推进，以“医研”和“专研”为代表的中高端产品占比不断提升 [7] - 公司已形成成熟的爆品运营能力，2025年8月推出的重组蛋白（角蛋白）牙膏定位高端护龈赛道，市场反馈积极 [7] - 未来公司计划将持续将线上爆品向线下导入，以提升整体盈利能力 [7] - 公司品牌势能向上，医研单品有望持续放量，线下渠道受益于高端品导入，盈利改善空间可期 [7] 估值水平 - 基于2025年11月10日股价，报告预测公司2025年至2027年市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [3][7] - 报告给予公司目标价的估值基础是2026年32倍市盈率 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 报告公司业绩超预期，利润增速显著好于营收，降本控费成效显著 [3] - 报告公司持续深化全球化布局，海外市场份额有望进一步提升 [4] - 报告公司未来盈利增长预期强劲，预计归母净利润将持续高速增长 [5] 公司基本情况 - 报告公司最新收盘价为6.66元，总股本和流通股本均为19.31亿股，总市值和流通市值均为129亿元 [2] - 报告公司52周内最高价为8.57元，最低价为4.70元，资产负债率为72.2%，市盈率为25.70 [2] - 报告公司第一大股东为大连重工装备集团有限公司 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度，报告公司实现营收109.79亿元，同比增长8.11%，实现归母净利润4.90亿元，同比增长23.97% [3] - 2025年第三季度，报告公司实现营收35.26亿元，同比增长11.95%，环比下降10.62%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长46.83%，环比增长33.78% [3] - 2025年前三季度，报告公司毛利率为18.95%，净利率为4.46%，净利率同比提升0.57个百分点 [4] 成本费用控制 - 2025年前三季度，报告公司销售费用率为1.50%，同比下降0.33个百分点，管理费用率为5.92%，同比上升0.36个百分点 [4] - 2025年前三季度，报告公司研发费用率为6.47%，同比上升0.06个百分点，财务费用率为-0.21%，同比下降0.21个百分点，四项费用率合计同比下降0.12个百分点 [4] 国际化布局 - 截至2024年末，报告公司产品和服务已远销96个国家和地区 [4] - 报告公司在总承包业务板块持续发力，签订了多个国际总包项目，并连续获得印度、印尼、越南等市场超过30台设备订单 [4] - 报告公司未来目标为保持海外业务占比在20%以上 [4] 盈利预测与估值 - 预计报告公司2025-2027年营业收入分别为151.81亿元、165.59亿元、185.13亿元，同比增长率分别为6.30%、9.08%、11.80% [5][8] - 预计报告公司2025-2027年归母净利润分别为7.28亿元、9.44亿元、11.96亿元，同比增长率分别为46.14%、29.80%、26.59% [5][8] - 报告公司2025-2027年对应市盈率分别为17.68倍、13.62倍、10.76倍 [5][8] 主要财务指标预测 - 预计报告公司2025-2027年毛利率分别为18.3%、19.0%、19.3%，净利率分别为4.8%、5.7%、6.5% [9] - 预计报告公司2025-2027年净资产收益率分别为9.2%、10.8%、12.4% [9] - 预计报告公司2025-2027年每股收益分别为0.38元、0.49元、0.62元 [9]

投资评级 - 报告对祥源新材维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司是国内聚烯烃发泡材料领先企业，IXPE产销亮眼，收入与利润均保持强劲增长，盈利能力显著提升 [1][3] - 公司积极拓展新市场，通过与同济大学合作研发压电传感材料，切入人形机器人、消费电子、医疗健康等高增长赛道 [2] - 东南亚基地布局具备关税优势，享受下游企业出海红利，海外营收占比提升，推动产品在海外建筑、消费电子等领域的渗透 [3] - 随着海外基地投产及国内新材料业务深化，公司业绩触底回升，预计未来三年归母净利润将实现高速增长 [3] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度实现营业收入4.40亿元，同比增长32.3%；归母净利润为4065万元，同比增长94% [1] - 单三季度营业收入1.69亿元，同比增长33.7%；归母净利润为2051万元，同比增长105% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.72亿元、1.24亿元、1.84亿元，对应市盈率分别为61倍、35倍、24倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为6.05亿元、7.84亿元、9.52亿元，增长率分别为27.22%、29.53%、21.38% [4] - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的29.3%提升至2027年的36.3%，净利润率从5.4%提升至19.3% [11] 业务进展与战略布局 - 公司与同济大学签署专利实施许可合同，获得4项发明专利的排他性使用权，许可费用265万元，有效期至2027年10月31日 [2] - 合作专利旨在研发新型压电泡棉材料，应用市场包括人形机器人触觉传感器、消费电子可穿戴监测、医疗健康智能床垫、工业管道监测及智能座舱健康监测 [2] - 公司在越南、泰国设立生产基地，2025年上半年海外营收占比同比提升13.1个百分点，越南和泰国公司分别实现净利润332万元和630万元 [3] - 通过本地化客户支持团队缩短试样周期，增强客户粘性，推动IXPE、IXPP等产品海外渗透 [3] 市场表现与估值 - 公司股票收盘价为31.51元，总市值43.55亿元，总股本1.38亿股 [5] - 近期股价表现强劲，过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为16%、30%、55%，相对沪深300指数的收益分别为14%、16%、40% [8]

投资评级与股价信息 - 投资评级为增持，且为维持 [3] - 当前股价为58.08元，总市值为91.04亿元，流通市值为75.53亿元 [3] - 公司近一年股价最高为82.96元，最低为38.04元，近3个月换手率为249.82% [3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入6.95亿元，同比下降18.57%，实现归母净利润5687万元，同比下降62.25% [5] - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.97亿元、1.93亿元、2.19亿元，对应EPS分别为0.62元、1.23元、1.40元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为93.8倍、47.2倍、41.5倍 [5] - 预计2025年营业收入为9.31亿元，同比下降11.6%，2026年营收预计增长35.1%至12.57亿元 [7] 业务进展与市场拓展 - 截至2025年6月30日，公司在手订单金额为20.10亿元，出口产品累计金额已突破2亿元 [5] - 公司通过设立海南全资孙公司纳科诺尔（海南）供应链有限公司，作为全球销售中心、国际贸易结算中心和国际售后服务中心，以深化国际化拓展 [5] - 公司正通过组建专业海外团队，加速开拓东南亚、欧洲及北美市场 [5] 技术突破与产品交付 - 2025年7月24日，子公司清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，此为国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备 [6] - 该设备的交付标志着公司在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，验证了其干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力 [6] - 清研纳科已形成完整的干法工艺与装备一体化技术体系和产品矩阵，具备从实验室、中试到量产线的全流程交付能力，设备已服务于多家主流电池与整车企业 [6]

投资评级 - 投资评级为增持（维持）[2][4] - 当前股价35.43元，总市值399.42亿元，流通市值392.98亿元[2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司海外产能基地建设稳步推进，2025年前三季度营收与净利润实现双增长，固态电池材料技术持续突破[4][5][6] - 2025年Q1-Q3实现营业收入123.84亿元，同比增长20.60%；归母净利润为7.68亿元，同比增长14.37%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89亿元、16.71亿元、20.02亿元，对应EPS为1.05元、1.48元、1.78元[4] - 当前股价对应市盈率（PE）为33.6倍（2025E）、23.9倍（2026E）、20.0倍（2027E）[4] 主营业务与产能布局 - 2025年上半年负极材料销量超过26万吨，同比增长32.83%，毛利率为25.59%[5] - 2025年上半年正极材料销量超过1万吨，同比增长4.30%，毛利率为11.70%，同比提升5.72个百分点[5] - 截至2025年6月底，公司已投产负极材料产能为57.5万吨/年，已投产正极材料产能为7.3万吨/年[5] - 海外基地建设稳步推进：印尼基地年产8万吨负极材料项目（一期）已建成，（二期）在建；摩洛哥布局正极材料5万吨/年及负极材料6万吨/年产能[5] 技术研发与产品创新 - 在全固态电池材料领域，开发了行业内首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料，已获客户技术认可[6] - 硫化物固态电解质产品粒度达500nm以下，离子导率及电芯循环性能满足客户需求[6] - 氧化物电解质产品获百吨级订单，匹配电芯装机量超过1GWh；聚合物电解质获吨级订单[6] - 新开发CVD硅碳用多孔碳进入中试阶段，CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可，预计2025年量产出货[6] - 2025年上半年正式发布固态电池材料整体解决方案，推出"贝安FLEX系列"半固态及"贝安GUARD系列"全固态电池核心材料[6]

投资评级 - 投资评级为买入，评级维持 [6] 核心观点 - 报告认为公司盈利已筑底，并期待国内冰箱能效标准提升为公司的真空绝热板业务带来新的增长突破 [1][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入7.34亿元，同比增长9.89%，归母净利润0.25亿元，同比下降60.94% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入2.65亿元，同比增长22.83%，归母净利润0.13亿元，同比增长21.55% [2][4] - 2025年前三季度公司毛利率为24.58%，同比下降6.72个百分点，净利率为3.47%，同比下降6.28个百分点 [10] - 2025年第三季度单季毛利率为25.79%，同比下降0.99个百分点，净利率为5.03%，同比下降0.05个百分点 [10] - 盈利能力下行推测与真空玻璃基地建设和安徽赛特转固导致折旧增加有关 [10] 行业机遇与市场空间 - 冰箱能效新规于2025年5月30日修订完成，预计2026年6月1日正式实施，这是十年内首次提标，新标下冰箱节能提升预计约40% [10] - 真空绝热板材料性能优势完美契合新规要求，包括节能性能更好和更加轻薄 [10] - 目前国内冰箱VIP材料渗透率不到5%，若对标欧洲和日韩，潜力较大 [10] - 国内冰箱年产量约1亿台，内销约3800万台，单台冰箱使用VIP板材约300元，潜在市场空间为114亿元 [10] - 假设国内渗透率达到30%，对应市场空间为34亿元，公司作为全球龙头，2024年收入约9亿元，未来弹性较大 [10] - 参考上轮欧盟冰箱提标政策（2019年发布，2021年执行），公司订单需求在2022年开始加速释放，2023年VIP收入同比增长32% [10] 业绩预测与估值 - 预测公司2025-2026年归母净利润分别为0.6亿元、1.3亿元 [10] - 对应2025-2026年的市盈率分别为56倍、27倍 [10] - 财务报表预测显示，预计公司营业收入将从2024年的9.34亿元增长至2027年的17亿元 [16] - 预计归属于母公司所有者的净利润将从2024年的0.77亿元增长至2027年的1.8亿元，每股收益从0.46元增长至1.07元 [16]

投资评级 - 首次覆盖，给予浙江荣泰“增持”评级 [2][8] 核心观点 - 浙江荣泰是全球云母制品市场的领导者，经营业绩稳健提升，2020-2024年营业收入和归母净利润的复合年增长率分别达到+32.79%和+67.82% [8] - 公司深度绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球头部车企，将受益于新能源汽车安全新规带来的云母材料渗透率提升 [8] - 公司通过收购、参股和战略合作，积极布局具身智能领域，切入人形机器人灵巧手微型丝杠等核心部件，打造第二增长曲线 [8] 公司概况与主营业务 - 公司深耕云母材料二十余年，产品从家电领域成功拓展至新能源汽车，已成为全球云母制品市场的领导者 [14] - 公司产品性能全面优于行业标准，其独创的三维云母配方和上胶压制一体化成型工艺，突破了现有云母制品的形状限制 [26][27] - 公司经营业绩稳步增长，2025年前三季度实现营业收入9.60亿元，同比增长18.65%，归母净利润2.03亿元，同比增长22.04% [40] - 公司盈利能力持续优化，第三季度单季销售毛利率达到38.46%，创历史新高 [42] - 公司海外业务拓展成效显著，外销收入占比从2020年的26.5%提升至2024年的50.5%，且外销业务毛利率显著高于内销 [44] 耐温绝缘云母材料行业 - 云母材料是动力电池热失控防护的重要材料，在500-1000℃环境下仍保持高绝缘性，抗冲击性强且加工灵活性高，是兼顾性能与成本的最优解之一 [53][55] - 强制性国家标准GB 38031—2025将于2026年7月实施，进一步提升了热扩散安全要求，从“动力电池起火、爆炸前5分钟报警”提升至“不起火、不爆炸”，将驱动云母材料需求增长 [64] - 全球云母材料市场空间广阔，预计2023-2027年市场规模复合年增长率为+18%，2027年市场规模将达到418.10亿元 [69] - 在动力电池领域，云母材料在上盖板的应用稳居主导，预计2025年使用比例达80%；在模组间的渗透率快速提升，预计2025年使用比例达45% [72] - 行业竞争格局呈现头部集中，浙江荣泰在新能源汽车热失控防护领域的全球市占率达27.14%，显著高于国内其他竞争对手 [78] 具身智能布局 - 公司通过收购上海狄兹精密51%股权，切入人形机器人精密传动部件领域，狄兹精密具备1.4mm直径微型滚珠丝杠量产能力，其机器人灵巧手所需的3-5mm工艺已可成熟应用，技术国内领先 [91][95] - 公司参股广东金力传动不低于15%股份，后者专注于微型传动系统中的微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件，是行业内具备技术领先优势的解决方案提供商 [102] - 公司与力星股份签署战略合作协议，专注于机器人丝杠部件等核心领域的滚动体应用，共同开发具备轻量化、低噪音、耐磨损、耐高温等优势的微型陶瓷丝杠新方向 [110][113] - 公司凭借在新能源汽车领域的头部客户资源，可与新布局的精密传动业务形成协同效应，预计相关业务在2025年四季度可初步贡献收入 [99][109] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为16.19亿元、22.14亿元、30.53亿元 [7][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.27亿元、4.59亿元、6.38亿元 [7][8] - 对应2025-2027年的每股收益分别为0.90元、1.26元、1.75元 [7] - 对应2025-2027年的市盈率分别为91.5倍、65.2倍、46.9倍 [7]

投资评级 - 报告对贝斯特的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为30.6元 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，丝杠业务持续推进 [2] - 公司以精密零部件为压舱石，并积极拓展新能源汽车、工业母机市场，后续有望凭借新业务打开成长空间 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.15亿元、3.84亿元、4.39亿元，同比增速分别为+9%、+22%、+14% [4][8] - 对应2025-2027年市盈率分别为40倍、33倍、29倍 [4][8] 2025年第三季度业绩表现 - 第三季度营收4.04亿元，同比增长17%，环比增长10% [8] - 第三季度归母净利润0.88亿元，同比增长8%，环比增长11% [8] - 第三季度净利润率为21.7%，同比下降1.8个百分点，环比上升0.1个百分点 [8] - 第三季度扣非归母净利润0.82亿元，同比增长10%，环比增长11% [8] - 第三季度毛利率为34.4%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.8个百分点 [8] - 第三季度费用率为12.3%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.3个百分点 [8] 业务梯次发展分析 - **第一梯次产业（压舱石业务）**：主要包括涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，预计继续提供稳定增长 [8] - **第二梯次产业（新能源车零部件）**：通过安徽贝斯特布局新能源车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车等品类，2025年产能持续加速爬坡，新产品单车价值量有望高于涡轮增压器零部件 [8] - **第三梯次产业（工业母机与直线驱动器）**：通过宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，其滚珠丝杠副精度达行业最高C0级，直线导轨副精度达UP级，并拓展至直线驱动器整机驱动领域 [8] 主要财务指标预测 - **营业总收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为15.17亿元/17.94亿元/20.82亿元，同比增速分别为11.8%/18.2%/16.1% [4] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为3.15亿元/3.84亿元/4.39亿元，同比增速分别为9.0%/21.8%/14.4% [4] - **每股盈利**：预计2025E/2026E/2027E分别为0.63元/0.77元/0.88元 [4] - **盈利能力**：预计毛利率维持在35.1%-35.3%，净利率维持在20.8%-21.4% [9]

投资评级 - 报告对皇马科技的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司发布第三期员工持股计划，绑定核心骨干，为公司发展注入新动能 [7] - 员工持股计划的业绩考核目标（2026年销售量、净利润或扣非净利润增长率不低于10%）设置合理，彰显公司发展信心 [6][8][9] - 2025年第三季度公司产品销量实现环比增长，经营稳中求进 [10] - 特种表面活性剂市场逐步扩大，定制化趋势明显，公司作为行业龙头，第三工厂产能建设有序推进，未来规模优势有望进一步凸显 [11][12] 公司经营与财务表现 - **近期业绩**：2025年第三季度实现营收6.26亿元，归母净利润1.19亿元，特种表面活性剂销量5.18万吨，环比增长10.36% [10] - **市场表现**：截至2025年11月10日，公司股价16.80元，总市值约9.89亿元，近12个月股价表现领先沪深300指数（皇马科技+53.2% vs 沪深300 +14.4%）[4] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为25.02亿元、30.48亿元、35.56亿元，归母净利润分别为4.67亿元、5.73亿元、6.70亿元 [12][14] - **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为21.16倍、17.26倍、14.76倍 [12][14] 行业与公司优势 - 公司是国内特种表面活性剂龙头引领企业和国家制造业单项冠军示范企业，产品涵盖十八大板块1800余种 [7][11] - 表面活性剂行业呈现定制化发展趋势，下游应用领域广泛 [11] - 公司“第三工厂”皇马开眉客项目一期产能16.85万吨，预计2025年底进行设备安装调试，2026年上半年试生产 [12]

投资评级 - 报告对中联重科的投资评级为“买入”，且评级变动为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度国内外收入同步发力，盈利能力显著增强，海外业务持续扩张，境内销售同比改善，同时公司在具身智能机器人等新兴产业布局有望受益于地方政策，长期成长潜力突出 [1][6][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89% [6] - 2025年第三季度单季营业总收入为123.01亿元，同比增长24.88%；归母净利润为11.56亿元，同比增长35.80% [6] - 2025年前三季度销售毛利率为28.10%，归母净利率为10.55%，同比分别提升0.07个百分点和1.42个百分点 [6] - 公司预测2025年至2027年归母净利润分别为49.58亿元、61.45亿元、70.00亿元，每股收益分别为0.57元、0.71元、0.81元 [5][7] 业务板块分析 - 海外收入表现强劲，2025年前三季度境外收入达213.13亿元，同比增长20.80%，占总收入比重提升至57.36% [6] - 2025年第三季度境外收入为74.99亿元，同比增长34.01%，环比增长3.47%；同期境内收入为48.02亿元，同比增长12.87% [6] - 公司海外制造基地实现全品类覆盖，并加速德国二期、匈牙利工厂建设，欧洲本地化供应链体系初步成型 [6] 新兴产业发展与融资计划 - 公司在矿山机械领域聚焦大型化、绿色化、智能化，并获得欧盟CE认证 [6] - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，实现软硬件一体化全栈自研，并推出“云谷具身智能大模型” [6][7] - 湖南省国资委出台人形机器人产业扶持政策，公司有望受益于政策红利 [7] - 公司拟发行60亿元H股可转换公司债券，募集资金将用于海外基地建设及机器人、新能源等前沿技术研发 [7] 估值与建议 - 报告参考行业平均市盈率，给予公司合理股价区间为7.15-9.53元 [7] - 当前股价对应2025年预测市盈率为14.25倍 [5][7] - 维持“买入”评级，建议关注公司海外市场拓展、内销恢复持续性及新兴业务落地节奏 [7]