投资评级 - 投资评级为增持 [2] - 首次覆盖给予"增持"评级 [8] 核心观点 - 中谷物流是内贸集装箱航运领先企业，盈利能力处于行业高位，ROE在2024年实现16.86%，在航运板块中位列第3 [5][25] - 公司核心业务内贸集运巨头地位稳固，行业集中度高，与泛亚航运、安通控股占据主要市场份额 [5][7][18] - 外贸租船业务成为业绩重要增量，受益于红海危机后中小型船舶需求提升，2025年新签合约期限改善且租金上涨 [6][18][62] - 现金流趋稳且资本开支收窄，支撑长期分红能力，2023-2025年股东回报规划计划累计分红比例达60% [6][79][82] - 基于盈利预测，2025年归母净利润预计为21.45亿元，对应股息率5.5%-8.2%，当前估值偏低 [8][82] 公司概况与盈利能力 - 公司主营国内沿海集装箱货物运输，延伸提供多式联运服务，同时以期租方式运营外贸航线 [5][19] - 截至2025年10月末，船队共49艘，总运力250.19万载重吨，其中集装箱船41艘，运力13.22万TEU [5][18][20] - 2024年营收112.58亿元，归母净利润18.35亿元，同比增长6.88%；2025年上半年归母净利润10.72亿元，同比增长41.59% [21][24][25] - 毛利率2024年为15.15%，2025年上半年提升至23.36%；ROE在2024年达16.86%，行业排名前列 [25][28] - 外贸收入占比从2021年的5.46%提升至2025年上半年的26.44% [24] 内贸集运业务 - 内贸集装箱航运服务各大产业链，货类结构多元，纸制品、钢铁、食品占比均稳定在7%附近 [7][32] - 行业船型以中小型为主，2009-2014年内河及沿海船舶箱位数CAGR分别达20.59%、28.90%，市场整合后集中度提升 [7][18][40] - 多式联运为核心服务形式，贡献内贸营收比重稳定在70%附近 [7][33][56] - 公司港口布局覆盖全国，采用"双核战略"，航线网络完善，华东地区贡献约30%内贸营收 [56][59][60] 外贸租船业务 - 红海危机后国际班轮公司对中小型船舶需求显著增加，公司船型与市场需求高度匹配 [6][18][62] - 2025年新签租约期限基本为2或3年，租金较2024年提升，例如4636 TEU船型日租金从4万美元升至4.5万美元 [6][62][74] - 中小型船舶在手订单占比仅10%左右，低于行业水平约20个百分点，需求持续性较强 [6][62][67] - 2024年外贸业务营收17.42亿元，同比增长41.36%；2025年上半年营收14.11亿元，同比增长145.57% [62][75] 现金流与分红能力 - 2024年经营净现金流22.61亿元，资本开支7.08亿元，同比下滑76.76%；2025年前三季度经营净现金流18.93亿元，资本开支2.53亿元 [79][82] - 2023年分红比例88%，2024年达90%，2022年起股息率维持在8%以上 [6][82][84] - 基于2025年归母净利润预测21.45亿元，假设分红比例60%-90%，对应股息率5.5%-8.2% [8][82][84] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为107.70、109.85、112.05亿元，归母净利润分别为21.45、21.82、22.19亿元 [8][85] - 对应EPS为1.02、1.04、1.06元，2025年11月10日收盘价对应PE为10.95、10.76、10.58倍 [8][10] - 公司PE（TTM）为11.0倍，低于SW航运行业可比公司加权平均PE（TTM）13.4倍，估值偏低 [8][86][88]

投资评级与核心观点 - 报告对巴比食品维持“强推”评级，目标价为35.6元，对应2026年28倍市盈率 [2] - 核心观点认为公司经营拐点明确，新店型探索打开成长空间，有望“再造一个巴比” [2][62] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.27元、1.41元，对应市盈率（P/E）分别为27倍、24倍、22倍 [7][8] 新店型经营情况 - 招远路堂食店位于上海陆家嘴街道，覆盖小区、医院及商务区，设有近20个座位的堂食区，日销售额超1万元，早中晚餐均有稳定客流 [7][12][16] - 静安新城店由传统老店改造而来，为单一铺面外带店，无堂食座位，在活动及雨天影响下，估算日营业额约6500-7000元，较上海区域门店平均日销3000元实现翻倍 [7][22][30][32] - 新店型产品线丰富，招远路店设有8大产品线，新增手工小笼包（3个SKU，定价9-10元/笼）、现熬汤粥、馄饨拌面、煎炸小吃等 [16] 新店型可复制性分析 - 新店型相较于传统包子店，人员配置翻倍、SKU增加，导致管理和运营难度提升，但凭借更优店效，回本周期缩短至6个月以内，远快于老店的1年左右 [7][36][37] - 选择切入小笼包赛道的原因在于：全国小笼包门店超3万家，行业规模约160亿元，长期处于“有品类无品牌”的分散状态，整合空间大 [7][38] - 看好巴比在该赛道突围的优势包括：覆盖全国的五大中央厨房集群实现高效供应链响应；数字化管理平台与完善的督导帮扶体系；积极的品牌传播与迭代创新能力；突出的研发能力与面点学院赋能 [7][43][44][45] - 公司计划2025年底前开设20家新店型，2026年加速扩张，中期有望实现1500家门店，远期空间可看至3000家，具备“再造一个巴比”的可能性 [7][47][48] 投资建议与弹性测算 - 中性测算下，若每年新开200家新店型（假设150家堂食店、50家外带店），可贡献约1.56亿元营收，占公司当前营收的8.3%左右 [7][57] - 按中期1500家门店假设，有望贡献11.7亿元收入，报表潜在弹性充足 [7][57] - 公司经营战略聚焦“品质、效率、服务优先”，在生产效率提升、新媒体营销、新店型探索上取得突破，内生外延增长逻辑明确，每年有望维持接近双位数增长 [62]

投资评级 - 报告对和远气体维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 报告看好公司电子气体-化学品集中生产基地的发展前景 [3] - 尽管公司2025年前三季度归母净利润同比小幅下降1.86%至0.58亿元，但随潜江和宜昌两大产业园新增产能持续放量，未来业绩有望好转 [1][2] - 公司正打造建设电子气体-化学品集中生产基地，客户覆盖度持续扩张，高纯氨产品已于2024年完成所有光伏领域头部企业导入 [3] 近期业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.32亿元，同比增长3.33% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入4.26亿元，同比增长1.42%，环比下降5.47%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降43.36%，环比下降64.42% [1] 产能建设与业务进展 - 潜江电子特气产业园规划的电子级超纯氨、高纯氢、电子级氯化氢等产品已全部投产，力争2025年逐步实现“稳产-量产-满产”目标 [2] - 宜昌电子特气及功能性材料产业园规划的三氟化氮、六氟化钨、三氯氢硅等产品，预计2025年将逐步达到“投产-稳产”目标 [2] - 公司加速推进三氟化氮、六氟化钨、电子级硅烷等产品在半导体/面板领域的认证，并布局硅碳负极、低空经济、机器人等产业气体需求 [3] 融资与财务结构 - 公司为子公司湖北和远新材料有限公司提供融资租赁和商业保理业务担保，担保额度分别为不超过0.50亿元和1.00亿元 [1] - 公司拟以部分设备资产开展融资租赁业务，融资金额不超过6.00亿元，以拓宽融资渠道、优化融资结构 [2] - 公司及其控股子公司对外担保累计余额为26.02亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为166.10% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.11亿元、1.21亿元 [3][4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为16.09亿元、17.20亿元、18.60亿元，增长率分别为4.93%、6.92%、8.14% [4] - 基于2025年预测，公司市盈率为76倍，市净率为4.7倍 [4][12] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的19.5%提升至2027年的23.8% [11] - 预计公司摊薄ROE将从2024年的4.67%提升至2027年的6.53% [4][11] - 预计公司资产负债率将从2024年的70%逐步下降至2027年的67% [11]

投资评级 - 对景津装备维持“买入”评级 [7][9] 核心观点 - 公司业绩短期承压，但看好锂电正极材料扩产将带动压滤机行业需求反转，推动公司未来业绩增长 [4][5][6][7] 公司基本情况 - 最新收盘价为16.72元，总市值96亿元，市盈率为11.22 [3] - 总股本及流通股本均为5.76亿股，资产负债率为48.5% [3] - 52周内最高价为19.95元，最低价为14.51元 [3] 事件描述与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收42亿元，同比减少10.7%；实现归母净利润4.35亿元，同比减少34.53% [4] - 2025年第三季度单季实现营收13.74亿元，同比减少12.85%；实现归母净利润1.07亿元，同比减少47.9% [4] - 归母净利润同比下滑幅度逐季度加大，Q1至Q3分别为26.99%、30.02%、47.90% [5] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度公司毛利率同比下降4.59个百分点至24.47% [5] - 期间费用率同比上升0.54个百分点至9.48%，其中销售费用率上升0.91个百分点至5.48% [5] - 经营活动产生的现金流量净额为6.58亿元，同比增加11.73%，现金流表现优于净利润 [5] 行业前景与需求驱动 - 2025年10月磷酸铁锂统计产量为39.97万吨，环比增长11.5%，产能利用率达75.9%，环比增长2.5个百分点 [6] - 受益于行情好转，富临精工、龙蟠科技等多家公司披露扩产计划，新一轮锂电正极材料扩产在即 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.52亿元、62.15亿元、68.66亿元，同比增速分别为-9.43%、11.95%、10.47% [7][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.01亿元、7.29亿元、8.71亿元，同比增速分别为-29.11%、21.23%、19.49% [7][10] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为16.03倍、13.22倍、11.06倍 [7][10]

投资评级与核心观点 - 报告对安达科技（920809.BJ）的投资评级为“增持”，且为维持评级 [1][3] - 报告核心观点认为，安达科技2025年前三季度营业收入实现高速增长，且亏损大幅收窄，同时磷酸铁锂行业盈利能力回升，因此上调其盈利预测 [3] - 报告发布日公司当前股价为8.68元，总市值为52.00亿元 [1] 公司财务表现与预测 - 2025年1-9月，安达科技实现营业收入22.73亿元，同比增长109.02% [3] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-2.43亿元，亏损同比收窄53.18% [3] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为-3.04亿元、0.46亿元、3.03亿元，对应EPS分别为-0.51元、0.08元、0.51元 [3] - 当前股价对应2027年预测市盈率（PE）为17.1倍 [3] - 财务预测显示，公司营业收入预计将从2025年的38.00亿元增长至2027年的78.05亿元，毛利率预计从2025年的0.5%提升至2027年的10.4% [7] 公司产能与技术进展 - 截至2025年上半年，安达科技拥有磷酸铁产能15万吨/年，磷酸铁锂产能15万吨/年 [4] - 公司在建项目包括24万吨/年磷酸铁锂项目、1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目 [4] - 公司在高压实磷酸铁锂技术方面取得进展，B9P产品已实现小批量发货，B9产品已实现量产交货 [4] 行业市场状况 - 2025年前三季度，中国锂电池总出货量突破1.2TWh，同比增长60%，其中第三季度单季出货490GWh，同比增长47% [5] - 动力电池市场增长强劲，2025年1-9月中国新能源汽车产销量分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [5] - 储能电池市场高速增长，2025年前三季度储能电池出货量达165GWh，同比增长65% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润同比和环比均实现大幅减亏 主要得益于硅片盈利修复及BC组件出货放量 [5] - 公司BC组件产品在2025年前三季度出货量达到14.48GW 其中HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长 [5] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额同比由负转正 达到18.19亿元 且在手货币资金充足 为513.66亿元 [6] - 分析师预计公司将在2026年实现扭亏为盈 归母净利润达到20亿元 并在2027年增长至49亿元 [7] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入509.15亿元 同比下降13.10% 归母净利润为-34.03亿元 同比减亏31.01亿元 [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入181.01亿元 同比下降9.78% 环比下降5.53% 归母净利润为-8.34亿元 同比减亏4.27亿元 环比减亏2.99亿元 [5] - 截至2025年第三季度末 公司资产负债率为62.43% [6] - 根据预测 公司2025年营收预计为676亿元 同比下降18.1% 2026年营收预计为723亿元 同比增长6.8% [7] 运营与市场 - 2025年前三季度公司硅片对外销量为38.15 GW 电池组件对外销量为63.43 GW [5] - N型硅片价格在2025年第三季度显著上涨 从7月2日的均价0.88元/片上涨至9月25日的1.35元/片 单季度涨幅达53% [5] - 公司被指出具备规模及成本优势 叠加BC新技术带来的单位盈利优势 有望率先穿越行业周期 [6]

投资评级 - 报告对南钢股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告核心观点认为南钢股份扣非净利持续改善，并积极开拓高端材料，在需求支撑和原料供需宽松的背景下，公司吨盈利有望好转 [1][8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收432.83亿元，同比减少12.2%；归母净利润21.76亿元，同比增长24.1%；扣非归母净利18.15亿元，同比增长15.7% [6] - 2025年第三季度公司实现营收143.39亿元，同比减少8.2%、环比减少1.7%；归母净利润7.13亿元，同比增长37.1%、环比减少19.4%；扣非归母净利6.66亿元，同比增长20.7%、环比增长2.4% [6] - 2025年前三季度公司钢铁销量为685.39万吨，同比下降1.28%；第三季度销量236.24万吨，同比增长9.36% [6] - 2025年前三季度公司产品平均销售价格为3974.23元/吨，同比下滑9.84%；第三季度平均销售价格为3892.02元/吨，同比下滑6.67% [7] - 2025年前三季度公司毛利率为13.80%，同比增长1.91个百分点；第三季度毛利率为15.07%，同比增长1.60个百分点，环比增长0.55个百分点 [7] 产品与业务进展 - 公司产品应用于油气装备、新能源、船舶与海工、汽车轴承弹簧、工程机械与轨交、桥梁高建结构等领域，聚焦研发高强度、高韧性、高疲劳性等钢铁材料 [7] - 公司积极开发超低温用镍系钢、大厚度止裂钢、超高强度1300MPa级结构钢板、高等级耐磨钢等先进材料，其超低温用9%Ni钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品” [7] 产业链布局 - 上游方面，公司在印尼合资设立公司建设合计年产650万吨的焦炭项目，2025年上半年两家合资公司焦炭销量分别为84.22万吨和106.81万吨 [8] - 公司通过金安矿业具备年产100万吨铁精粉配供能力，铁精粉品位可达68%以上，2025年上半年成功竞得范桥矿探矿权并建成新材料生产线 [8] - 下游方面，公司通过金元素复材提供先进复合金属材料解决方案，通过金润爱智专注于钢铁耐磨易耗品零件的定制加工与服务 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.50亿元、30.45亿元、31.81亿元，较此前预测值上调 [4][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为564.73亿元、613.15亿元、624.90亿元，对应增长率分别为-9%、9%、2% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.49元、0.52元 [4] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为12倍、11倍、11倍 [4][8]

投资评级与核心观点 - 投资评级为增持，并维持该评级 [1] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入623/691/750亿元，同比变化分别为-32.3%/+10.8%/+8.7% [5] - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润-55/14/28亿元，同比变化分别为+21.3%/+126.1%/+93.3% [5] - 对应当前股价的2026/2027年预测市盈率分别为85倍和44倍 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入646亿元，同比下降5.38%；归母净利润为-52.7亿元，同比下降32.64% [7] - 2025年第三季度单季实现收入240.91亿元，同比下降1.57%，环比下降1.97%；归母净利润为-3.15亿元，同比增长62.69%，环比增长86.68%，亏损大幅收窄 [7] - 25Q3公司冲回资产减值损失2.47亿元、信用减值损失0.12亿元 [7] 硅料业务分析 - 自2025年7月起，光伏行业反内卷推动硅料价格提升，25Q3硅料单吨亏损明显收窄 [7] - 价格端，25Q3硅料行业价格单边上涨，N型复投料均价从2025年7月2日的3.47万元/吨涨至9月24日的5.32万元/吨，涨幅约53% [7] - 成本端，受益于四川丰水期及开工率稳定，公司硅料生产成本平稳向下 [7] - 展望25Q4，预计硅料价格及单位盈利将保持相对平稳 [7] 电池片与组件业务分析 - 25Q3电池片和组件价格涨幅低于上游，电池片涨价39%（从0.23元/W至0.32元/W），组件涨价1%（从0.68元/W至0.69元/W） [7] - 受上半年抢装因素影响，25Q3电池片组件出货量有所减少 [7] - 25Q3公司电池片组件业务整体小幅承压 [7] 重要财务指标预测 - 预测2025/2026/2027年毛利率分别为1.2%/10.0%/10.1% [8] - 预测2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）分别为-12.9%/3.3%/5.9% [8] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为-1.23元/0.32元/0.62元 [8]

投资评级与目标 - 报告对百普赛斯维持“优于大市”评级 [4] - 基本维持2025-2027年预测每股收益（EPS）为1.14元、1.53元、2.11元 [4] - 给予2026年估值市盈率（PE）49倍，对应目标价为74.78元，较原目标价上调10% [4] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长32.26%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长58.61%；扣非净利润1.32亿元，同比增长58.77% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入2.26亿元，同比增长37.50%，环比增长12.32%；实现归母净利润4862万元，同比增长81.46%，环比增长12.49% [4] - 尽管单季度计提了3029万元资产减值损失及252万元信用减值损失，并受美元贬值产生汇兑损益影响，公司2025年第三季度仍实现了21.40%的净利率 [4] - 财务预测显示，公司营业收入预计从2024年的6.45亿元增长至2027年的13.66亿元，年均复合增长率显著；归母净利润预计从2024年的1.24亿元增长至2027年的3.54亿元 [3] - 盈利能力指标持续改善，预计净资产收益率（ROE）从2024年的4.7%提升至2027年的12.4%；销售净利率从2024年的18.6%提升至2027年的25.2% [3][6] 业务驱动因素与行业前景 - 创新药产业回暖，产业投入增加，带动公司重组蛋白、抗体等生物试剂产品及相关服务需求持续增长 [4] - 公司境内业务实现快速增长，海外新业务地区也作出积极贡献 [4] - 在细胞与基因治疗（CGT）领域，公司开发了CD19、BCMA、Her2等一系列重组蛋白和抗独特型抗体产品，可用于CAR-T产品开发过程和测试，已开发近60款高质量GMP级别产品 [4] - 在抗体偶联药物（ADC）领域，公司提供多种靶点蛋白、用于Linker酶切的酶类、适用于ADC药代动力学研究的抗小分子抗体及抗独特型抗体等产品，并推出AGLink ADC定点偶联试剂盒及相关服务 [4] 研发投入与产品拓展 - 公司持续加大研发投入，丰富产品品类，以适配新药开发进程并打开需求空间 [1][4] - 研发费用预计从2024年的1.65亿元增长至2027年的3.21亿元，支持其在CGT和ADC等高增长领域的创新 [3][6]

投资评级 - 报告对三星医疗的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][22] 核心观点 - 报告认为公司多层面利空基本出尽，未来半年业绩有望逐步修复 [2][21] - 国网2025年第三批电表招标采用新标准，产品价格较第二批次有明显修复，头部企业有望享受红利期 [2][21] - 公司在手订单饱和，海外配电业务持续高增长，并积极深化海外本地化布局 [2][22] 财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收110.80亿元，同比增长6.19%；归母净利润15.28亿元，同比下降15.85%；毛利率为28.46%，同比下降7.75个百分点 [1][9] - 第三季度公司实现营收31.08亿元，同比下降9.56%，环比下降28.42%；归母净利润2.98亿元，同比下降55.22%，环比下降59.74%；毛利率为27.14%，同比下降12.33个百分点 [1][17][21] 业务运营与市场动态 - 网内业务受国网电表招标价格下降及配电集采影响，网外新能源业务受光伏抢装结束影响，共同导致公司阶段性承压 [2][21] - 截至三季度末，公司总体在手订单179.14亿元，同比增长14.69%；海外配电在手订单21.69亿元，同比增长125.45% [2][22] - 公司2025年上半年在匈牙利、罗马尼亚实现海外配电首单突破，并于2025年7月新设肯尼亚生产基地以支撑非洲业务 [2][22] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为18.75亿元、24.73亿元、30.72亿元 [3][4][22] - 基于最新预测，当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、15倍、12倍 [3][4] - 预测公司2025年营业收入为145.90亿元，较2024年微降0.1%，随后在2026-2027年恢复增长，增速分别为17.0%和17.4% [4]