报告的核心观点 - 上周A股市场整体呈现上涨态势,代表全部A股表现的万得全A指数周上涨2.72%,沪深两市日均成交额较前一周上升13.14%,市场情绪继续回暖。[5][6] - 展望后市,政策面持续利好,如"924政策组合拳"实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态,均对权益市场底部企稳形成有力支撑。[9][10][11] - 从行业数据来看,工业企业利润仍有较大改善空间,但受有效需求不足、工业品价格下降及基数抬高等因素影响,9月份工业企业利润同比下降3.5%。[11][12] - 预计下周起A股波动幅度将逐步放大,如果财政政策出台超预期,不排除11月初A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。[9] - 从估值水平来看,A股整体估值相对便宜,万得全A指数市净率(LF)估值为1.58倍,处于历史后9.59%分位。[21] 根据目录分别进行总结 1. A股行情回顾 - 上周A股市场整体呈现上涨态势,上证指数、深证成指、中小100、创业板指等主要指数均有不同程度的上涨。[5] - 行业板块方面,电力设备、综合、轻工制造等涨幅居前,主题概念方面,连板指数、首板指数、打板指数涨幅居前。[5] - 沪深两市成交额较前一周上升13.14%,其中沪市上升10.44%,深市上升14.89%,风格上中小盘股占优势。[5] 2. 策略点评 - 政策面持续利好,如"924政策组合拳"实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态,均对权益市场底部企稳形成有力支撑。[9][10][11] - 从行业数据来看,工业企业利润仍有较大改善空间,但受有效需求不足、工业品价格下降及基数抬高等因素影响,9月份工业企业利润同比下降3.5%。[11][12] - 预计下周起A股波动幅度将逐步放大,如果财政政策出台超预期,不排除11月初A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。[9] - A股整体估值相对便宜,万得全A指数市净率(LF)估值为1.58倍,处于历史后9.59%分位。[21] 3. 行业数据 - 水泥价格指数、挖掘机产量等工业品产量数据显示,工业生产整体保持平稳。[16][17] - 焦煤、焦炭等大宗商品价格以高位震荡为主,波罗的海干散货指数(BDI)也维持高位。[18][19] - 电子产品销量增速有所放缓,智能手机和移动通信手持机产量增速均有所下滑。[20] 4. 市场估值水平 - A股整体估值相对便宜,万得全A指数市盈率(TTM)为18.39倍,处于历史后37.44%分位,市净率(LF)为1.58倍,处于历史后9.59%分位。[21] - 科创50指数、创业板指数等成长股估值相对较高,但仍处于历史中低位。[21] 5. 市场资金跟踪 - 北上资金当年净流入呈现上升趋势,累计净流入规模超过1.4万亿元。[23] - 两融余额有所回升,融资买入额占万得全A指数比例也有所提升。[25][26] - 偏股混合型基金指数和新成立基金份额均呈现上升态势,反映市场资金活跃度提升。[25] 6. 风险提示 - 宏观经济下行、欧美银行风险、海外市场波动、中美关系恶化等。[28]

报告核心观点 - 本周A股市场普涨小盘表现优于大盘多行业有积极发展态势且小鹏P7+智驾相关发展值得关注并给出重点推荐主题和个股 [1][2][3][6][8] 本周A股市场表现 - 本周（10月21 - 25日）上证综指收于3300点上涨1.17%深证成指收于10620点上涨2.53%创业板指收于2239点上涨2.00%大小盘风格方面大盘指数上涨0.59%小盘指数上涨3.51%2024年以来大盘指数累计上涨15.86%小盘指数累计上涨2.78%小盘/大盘比值为1.25概念板块方面光模块(CPO)指数涨幅最大本周涨幅为12.77% [1][2][8][9] - 观典防务长光华芯国晟科技本周涨幅居前并列出多公司本周涨幅相关数据包括市值股价等 [1][2][11] - 海外视角美股三大指数涨跌不一10月21 - 25日标普500指数报5808点下跌0.96%道琼斯工业指数报42114点下跌2.68%纳斯达克指数报18519点上涨0.16%同时列出美股中概股部分涨幅居前公司和本周港股通涨幅居前公司相关情况 [1][2][13] 本周热点新闻 - 长安汽车举行第四届科技生态大会发布多项智能化技术并有多款数智产品亮相 [1][2][14][15] - 小鹏P7+首发AI天玑5.4.0不再区分Pro/Max版本全系标配AI智驾介绍了小鹏云端大模型相关优势和未来智驾发展规划 [1][2][16] - 理想端到端+VLM智驾全量推送覆盖部分车型介绍了端到端模型优势 [1][2][17] - 工信部稳妥推进自动驾驶技术产业化且汽车工业运行有增长面临挑战 [1][2][20] - 乘联分会初步推算10月狭义乘用车零售和新能源零售数量及新能源渗透率 [1][2][20] - 中国欧盟将继续就中国产电动汽车关税问题进行技术磋商 [1][2][20] - 北京经开区管委会推动《北京自动驾驶汽车条例》立法相关工作 [1][2][20] - 北京规划3000平方公里自动驾驶示范区 [1][2][22] - 国内首条全固态锂电池量产线在北京亦庄投产 [1][2][22] 本周重大事项 - 本周共有4家公司发布股权激励方案4家公司发布员工持股计划35家公司发布回购方案其中比亚迪10月19日发布员工持股计划份额合计不超过22000万份分五期解锁 [1][2][34] 小鹏P7+智驾相关 - 小鹏选择云端大模型路线2025年算力储备将达10EFlops [1][2][3] - 一套智驾软件标配全车系AI鹰眼智驾方案能力强劲介绍其与其他方案对比优势及P7+相关智驾体验发展规划 [1][2][3] - AI天玑XOS 5.4.0开启公测带来248项功能更新涉及多方面面向部分车型用户公测 [1][2][3] 重点推荐主题及个股 - 智能汽车主题包含华测导航长光华芯等多公司并对部分公司如华测导航长光华芯等有单独简述 [1][2][3][11] - 高端制造主题包含凌云光观典防务等多公司并对部分公司如凌云光观典防务等有单独简述 [1][2][3][11] - 休闲零食及早餐主题包含良品铺子三只松鼠巴比食品并对部分公司有单独简述 [1][2][3][11] - 户外用品主题包含三夫户外 [1][2][3][11]

牛市不同阶段的风格变化 - A股历史上，除了2005-2007年和2009年牛市之外，其他牛市通常经历三个阶段：快涨-震荡-持续上涨 1994-1997年、1999-2001年、2013-2015年、2019-2021年的牛市均符合这一规律 [5] - 牛市的第一阶段和第三阶段通常给投资者带来强烈的牛市感觉，而第二阶段则表现为震荡 [5] - 在牛市的第一阶段，涨幅较大的板块往往是前一轮牛市中有过较强表现的板块，第二阶段领涨的板块逐渐变成有利润明显改善的板块，第三阶段市场会把第二阶段的风格延续并扩散到其他相关板块 [2] 1994-1997年牛市风格复盘 - 1994年8-9月牛市初期，市场快涨2个月，期间涨跌幅中位数最高的行业是纺织服饰、传媒、非银金融 [7] - 1994年9月-1996年1月期间，指数震荡小幅下行，前期表现强的纺织服饰、传媒表现靠后，而食品饮料、交通运输、基础化工等板块相对抗跌 [7] - 1996年1月-1997年5月牛市主升浪阶段，表现最强的板块是建筑材料和家电 [7] 1999-2001年牛市风格复盘 - 1999年5-6月牛市初期，科技成长表现较强，主要受益于国务院加强科技创新政策扶持 [8] - 1999年6月-1999年12月指数震荡期间，电力设备、建材、造纸、农林牧渔等前期涨幅靠后的板块表现相对抗跌 [8] - 1999年12月底-2001年6月牛市主升浪阶段，表现最强的板块是建材、机械设备、纺织服饰、煤炭等 [8] 2013-2015年和2019-2021年牛市风格复盘 - 2012年12月-2013年2月市场刚企稳的第一波上涨中，最强的板块是银行、非银、汽车、建材，都是2006-2007年和2009年牛市领涨板块 [9] - 2013年2月-2014年5月指数震荡期，金融、建材等前期领涨的板块均出现下跌，而TMT板块涨幅大幅超过金融、周期类板块 [9] - 2019年1月-4月初熊市结束后的第一波上涨中，表现最强的板块是ROE高且稳定的必选消费（白酒、医药）、高成长性的TMT（通信、计算机）以及证券 [10] - 2019年4月到2020年3月的市场震荡期，TMT开始明显分化，业绩兑现强的半导体大幅领涨，业绩兑现弱的传媒开始走弱 [10] 短期A股策略观点 - 市场进入牛初震荡期，时间可能要季度级别，空间不大 [11] - 震荡期板块分化可能会加大，牛市初期第一波上涨领涨的板块往往是老赛道 [11] - 建议配置顺序：上游周期 > 出海 > 传媒互联网&消费电子 > 金融地产 > 新能源 > 消费 [11] 本周市场变化 - 本周A股主要指数均上涨，中证500（3.01%）、中小100（2.90%）、深证成指（2.54%）涨幅较大 [12] - 本周申万一级行业绝大多数上涨，其中电气设备（9.1%）、轻工制造（6.95%）、传媒（6.04%）、商业贸易（5.29%）涨幅较大 [12] - 本周全球股市重要指数多数下跌，仅上证综指(1.17%)上涨 [12]

报告的核心观点 - 市场仍然在等待真正主线。海外市场存在"特朗普交易"与"大选不确定性交易"的交织,国内市场交易各自预期,等待政策方案落地。[5][6][8] - 在不确定情景下,低波动资产可能更适合成为"避风港"。从历史上看,低波动因子能够获得持续的超额回报,而动量策略(追涨)并非好的选择。[11][12][13][14][15][16][17][18][19] - 交易层面,个人投资者表现为"落袋为安",主动偏股基金负债端出现较大范围的"回本赎回",ETF 工具的崛起也反映了增量参与者的情绪变化。[21][22][23][24][25] 报告内容总结 海外市场分析 - 随着特朗普支持率回升,"特朗普交易"成为过去一段时间市场讨论与交易的重要线索之一。但随着大选临近,交易美国大选本身的不确定性逐步成为市场投资者再平衡持仓的选择。[5] - 10月26日,以色列对伊朗的袭击可能是在美国大选与以色列国内压力的共同作用下的冲突升级,这或将促成中东国家内部以及中东与其他国家的合作,为中国的资源国与制造国合作带来更多机遇。[6][7] 国内市场分析 - 国内A股市场继续呈现"普涨"特征,但行业轮动速度明显加快,反映了国内投资者基于各自预期进行交易,方向的明晰可能需要等待美国大选和国内政策方案的落地。[8][9][10] 投资策略建议 - 在不确定性市场环境下,低波动资产可能更适合作为"避风港"。从历史上看,低波动因子能够获得持续的超额回报,而动量策略(追涨)并非好的选择。[11][12][13][14][15][16][17][18][19] - 中长期基本面趋势正在孕育,与之相关的实物资产是被当前市场明显忽视的板块,包括有色、能源、船运等。同时,化债主线下的金融板块、"特朗普交易"下的制造业以及国内大宗消费也值得关注。[26]

报告的核心观点 - 北交所市场交投活跃度再创新高,日均成交额约469.05亿元,较上周增长117.85%。[6][7] - 北交所上市公司整体估值水平进一步提升,市盈率约为35.28倍,高于科创板和创业板。[16][17] - 北交所正在积极推动并购重组,举办券商和上市公司专项座谈会,支持上市公司通过并购重组实现转型升级。[34] 行业和公司总结 市场概况 - 北交所254家上市公司中,232家公司本周涨幅为正,其中艾能聚(+146.22%)、利尔达(+126.91%)等涨幅领先。[9] - 从行业来看,本周北交所行业均上涨,其中通信(+68.3%)、传媒(+65.6%)、电力设备(+33.4%)涨幅较大。[9] - 北交所整体交投活跃度再创新高,本周成交额为2,345.24亿元,成交量为139.59亿股,换手率达87.73%。[6][7] 公司动态 - 中航泰达、中裕科技、鸿智科技等公司进行了对外投资;康普化学、哈一药业发布了股权激励计划。[19] - 建邦科技、百甲科技公告了新的业务进展;锦波生物、中科美菱、则成电子等公司发布了业绩报告。[19] 投资策略 - 推荐关注业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司;关注国企"一利五率"较高的稳健性公司。[16] - 关注募投项目产能释放和外延并购助推业绩提升的公司;关注提升股东回报、股息率较高的公司。[16]

报告的核心观点 - 科技成长优势延续,关注海外因素带来的短期波动 [1][12] - 泛科技制造主线内部轮动加速,即使当期表现偏弱的细分方向在快轮动背景下的后续机会同样值得重视 [1][15] - 基金三季报边际变化倾向或能为后续市场结构变化提供指引意义,市场回暖阶段的基金边际加仓方向或更多被视为弹性首选 [1][16] - 光伏组件价格有望触底提升,行业有望触底反弹 [1][20] 报告分类总结 大势与风格 - 科技成长优势延续,关注海外因素带来的短期波动 [1][12][13] - 新兴成长类资产相对优势与市场情绪高度相关,半导体周期上行 [12] 中观行业与景气 - 泛科技制造主线内部轮动加速,即使当期表现偏弱的细分方向在快轮动背景下的后续机会同样值得重视 [1][15] - 基金三季报边际变化倾向或能为后续市场结构变化提供指引意义,市场回暖阶段的基金边际加仓方向或更多被视为弹性首选 [1][16][17][18] - 光伏组件价格有望触底提升,行业有望触底反弹 [1][20] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周全A相对回报相对上周有所回落,市场成交活跃度相对上周小幅回落 [23][24] - 环比上周小规模、低盈利风格因子占优,其余因子风格不变 [24] - 行业资金流向情况,电力设备、商贸零售、纺织服饰净流入排名靠前 [25] - 最热主题为最小市值、BC电池、HJT电池等,最凉主题为高送转、炒股软件、跨境支付等 [26] - 中银年度核心组合、月度金股连续组合本周走势情况 [27]

报告的核心观点 - 本周A股市场震荡上行,多数宽基指数收涨,全A指数上涨2.72%,北证50指数上涨16.61%领涨市场 [9] - 从风格来看,中证1000(3.92%)表现好于沪深300(0.79%),成长风格指数上涨4.01%表现最好 [9] - 从行业来看,电力设备、综合、轻工制造涨幅居前,多数行业涨幅超3% [9] - 本周光伏产业链受利好消息刺激,行业估值处于历史中低水平,吸引资金大量涌入 [10] - 本周新成立基金份额大幅增加,主要因债券型基金发行份额大幅增加 [20] - 当前A股市场估值处于历史中等水平,投资者对国内宏观经济预期改善,但美国大选等不确定因素仍存 [36] 报告分类总结 指数行情 - 本周A股市场震荡上行,多数宽基指数收涨,全A指数上涨2.72%,北证50指数上涨16.61%领涨市场 [9] - 从风格来看,中证1000(3.92%)表现好于沪深300(0.79%),成长风格指数上涨4.01%表现最好 [9] - 从行业来看,电力设备、综合、轻工制造涨幅居前,多数行业涨幅超3% [9] 资金流向 - 本周A股市场成交额先降后升,整体交投活跃度较上周上升 [16] - 本周北向资金日均成交额基本持平,融资余额大幅上升,融券余额小幅上升 [19] - 本周新成立基金份额大幅增加,主要因债券型基金发行份额大幅增加 [20] 估值变动 - 本周A股多数宽基指数估值上涨,全A指数PE(TTM)为18.35倍,PB(LF)为1.59倍 [24][26] - 全A股债利差为3.2956%,高于3年滚动均值 [27] - 当前A股市场估值处于历史中等水平 [36] 投资建议 - 看好科技成长板块,半导体领域多数公司业绩预喜 [36] - 看好消费板块,大消费板块估值处于历史中低水平 [36] - 继续看好避险属性较强的红利板块 [36] 风险提示 - 美国大选结果不确定风险 - 地缘因素扰动风险 - 市场情绪不稳定风险 [37]

报告核心观点 1. 2024年三季度北交所共有48家公司进入各类基金前十大重仓名单,其中有10只以上基金重仓的企业有12家。与2023Q2相比,2024Q3铜冠矿建新增11只基金重仓,奥迪威新增13只基金重仓。[4][5] 2. 11只北交所主题基金全部公布2024年三季报,基金总规模达26.41亿元,其中9只主题基金单位净值超过1元,景顺长城和泰康基金北交所主题产品基金净值在1.5元以上。2024年三季度北交所流动性改善,主题基金均获得较好收益。[9][10][11] 3. 2024年北证50指数基金规模高增长,截至2024年10月25日,2022-2024年北证50指数基金规模分别为29.4亿元、27.69亿元和40.75亿元,其中2024年北证50相关指数规模同比增长47.17%。[54][55] 4. 截至2024年10月25日,共计38家北交所企业发布2024三季报,其中有11家公司2024年前三季度营收同比增速超过20%,10家企业2024年前三季度归母净利润同比增长超过20%。[60][61] 5. 2023年1月1日到2024年10月11日,北交所共有92家企业新发上市,2024年新上市公司首日涨幅均值153%。[72][75] 行业分析 1. 从估值角度看,部分北交所企业估值偏高,截至2024年10月25日,共计89家企业PE TTM超过45X,占比35.04%,其中30家企业PE TTM超过105X,占比11.81%。[66][67][68] 2. 从流动性表现来看,北证A股本周日均成交额469.65亿元,较上周增长118.13%,其中2024年10月25日北交所成交金额再创历史新高为590.17亿元。[69][70] 3. 北证50指数本周整体震荡冲高,北证50指数PE TTM为48.41X,截至本周(2024.10.25),北证50指数报1259.26点,较上周收盘价上涨16.61%。[69][70] 投资建议 1. 我们认为,在中长期来看,北交所未来新挂牌的公司会变多变好,流动性的大幅改善和估值的系统性提升展现了更强的吸引力,尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平且具备稀缺性标的将会受益。[62] 2. 我们建议投资者关注低估值+政策利好+流动性改善的优质北交所公司,重点布局三大投资主线:科技创新、高端制造升级、新兴消费。[49][50] 3. 我们对北交所上市公司未来表现继续充满信心,虽然市场短期波动幅度较大,但权重个股和未来即将上市的新股仍具有较高的研究和投资价值。[49][50]

报告的核心观点 - 上周A股市场两融余额小幅增加,交易活跃度整体上升[1][2][3] - 主要指数PE估值分位多数上涨,其中中证1000领涨[4][5][6][18][19] - 各风格板块PE分位涨多跌少,成长风格领涨[5][24] - 行业PE估值分位多数上涨,国防军工行业领涨,农林牧渔行业跌幅最大[6][28] 指数PE估值分位多数上涨,中证1000领涨 - 各主要指数PE(TTM)历史分位层面,上周多数上涨,中证1000上涨12.8个百分点[4][18][19] - 各主要指数PB(LF)历史分位层面,上周多数上涨,Wind双创上涨15.0个百分点[4][18][19] 风格PE估值分位涨多跌少,成长风格领涨 - 从PE(TTM)历史分位来看,各风格板块涨多跌少,成长风格涨幅较大,上涨5.8个百分点[5][24] - 从PB历史分位来看,各风格板块涨跌互现,成长风格领涨8.4个百分点[5][24] 行业PE估值分位多数上涨,国防军工领涨,农林牧渔行业跌幅最大 - 行业PE估值分位多数上涨,国防军工行业上涨15.3个百分点,农林牧渔行业下降20.1个百分点[6][28] - 周期板块PE估值分位多数上涨,基础化工领涨[6][28] - 消费板块PE分位多数上涨,医药行业上涨13.5个百分点,农林牧渔下行20.1个百分点[6][28] - 成长板块PE分位多数上涨,国防军工上涨15.3个百分点,电子上涨9.6个百分点[6][28] - 金融板块PE分位下跌,银行下跌4.6个百分点,非银金融下行4.9个百分点[6][28]

市场回顾：近期指数或迎来企稳,但风格将走向分化 A 股仍具备性价比优势,近期指数或迎来企稳 [2][3] - 第三季度,欧美股指大多取得正收益,全球流动性有所改善,但资本市场走势明显分化 - 9月24日发布会后,中国资产表现亮眼,流动性改善、增量政策提振资本市场,成为扭转市场低迷情绪、推动市场从底部回升的关键因素 市场风格将走向分化,基本面将是下阶段获取超额收益的主要支撑 [27][28] - 9月24日发布会以来的市场快速上涨行情,主要由政策面及资金面驱动 - 短期,市场风格经历一轮完整快速轮动,意味着全面行情将走向分化 - 往后看,市场驱动力将由资金面及情绪面转向基本面,风格将迎来分化,基本面将是下阶段获取超额收益的主要支撑 政策面明显转向,成为扭转市场预期的关键 [34][35][36] - "9月24日政策组合拳"的实施力度大超预期,为市场带来明显的流动性改善预期 - 9月底政治局会议全力提振经济及资本市场,为增量政策落地、经济基本面回升向好奠定基础 - 增量财政政策发力,推动经济回升向好 全球经济有降温风险,但全球流动性迎来拐点 海外经济呈现美强欧弱态势,后续主要取决于美国数据 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 第四季度,发达国家经济仍有降温的风险,美国经济可能出现消费及投资端的放缓 - 美联储下调2024年经济增速预期,对美国经济存在一定担忧 美国抗通胀取得显著成效,但可能有经济早期衰退的风险 [47][48][49][50][51][52] - 美国通胀回落,但仍有一定粘性及反复,美联储降息打开了空间 - 美国就业数据表现仍较好,但"萨姆规则"的有效力存疑,暂不能确认美国经济"硬着陆" 美联储进入降息周期,全球流动性迎来拐点 [53][54][55][56][57][58] - 9月美联储超预期降息50bp,全球流动性迎来拐点,且政策重心进一步向就业倾斜 - 美联储降息路径存在不确定性,贵金属、医药在美联储降息时表现较佳 中国经济复苏基础仍不牢固,但政策预期明显改善 投资端仍在低位磨底,期待增量财政政策发力 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] - 固定资产投资增速仍在低位,民间投资及地产投资仍在低位 - 短期地产基本面仍在震荡磨底阶段,但预计第四季度房地产投资增速仍将继续磨底 - 增量财政政策如果发力,预计第四季度基建投资有所回升 消费端复苏力度一般,预计第四季度仍维持弱复苏态势 [89][90][91][92][93][94][95][96] - 社零增速相对低迷,物价数据低位运行,居民消费能力及消费信心有所制约 - 预计第四季度消费仍将维持弱复苏态势 出口端平稳运行的概率偏大 [95][96][97][98][99] - 9月出口增速有所波动,主要受极端天气、旺季提前等因素影响 - 预计第四季度出口端平稳运行的概率偏大 货币政策开始发力,期待财政政策加码发力 [99][100][101][102][103] - 货币政策开始发力,但财政政策节奏仍慢于货币政策 - 期待近期财政政策进一步加码,畅通宽信用传导过程 投资建议 美林时钟资产配置框架 [83] - 根据PMI和PPI指标,中国经济正处于向复苏(经济上行+通胀低位)逐步过渡的阶段,可逐步增加对股票资产的配置 投资建议 [107] - 关注科技成长、受益降息的估值弹性品种、顺周期板块、券商等方向 - 后期可关注滞涨标的,重点把握行业轮动机会 风险提示 [108] - 海外经济衰退 - 中国高频经济数据走弱 - 政策力度不及预期 - 地缘政治冲突 - 美联储降息不及预期 - 中美贸易摩擦