美联储政策与市场反应 - 美联储于2025年10月议息会议降息25个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期，但鲍威尔称12月降息并非"板上钉钉"，引发市场下调降息押注[5][6] - 美联储宣布自12月1日起停止缩表，抵押贷款支持证券到期资金将再投资于国库券[6][33] - 鲍威尔鹰派言论导致美债大跌，2年期、10年期和30年期国债收益率分别上涨10.8、10.0和8.5个基点[5][33] - 美元指数因降息预期降温而走高0.6%至99.22，纽约期金涨幅收窄至0.4%，报3,983.7美元/盎司[4][28][29] 全球股市表现 - 美股三大指数个别发展，道指跌0.16%至47,632点，标普500微跌不足1点，纳指涨0.55%至23,958点，科技股持续强势[3][11] - 欧洲股市分化，泛欧Stoxx 600微跌0.1%，英国富时100涨0.61%，德国DAX跌0.64%[3][11] - 亚太股市多数上涨，日本日经225指数涨2.2%，韩国KOSPI涨1.8%，澳大利亚标普/澳证200跌1.0%[21][22] - A股市场强势上涨，沪指涨0.7%报4,016点，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，沪深两市成交额2.26万亿元[16] 企业业绩与行业动态 - Meta三季度经营收入512.4亿美元超预期，但因一次性所得税支出近160亿美元，净利润同比暴跌83%至27.1亿美元[9] - Alphabet三季度收入首破1,000亿美元达1,023.5亿美元，净利润同比大增41%至285亿美元[9] - 微软2026财年一季度资本支出激增74.5%至349亿美元，数据中心支出引担忧[9] - 三星电子三季度净利润12.01万亿韩元超预期，芯片业务营业利润达7万亿韩元[24] 其他重要事件 - 中美领导人计划会晤，焦点包括降低对华芬太尼关税、稀土及大豆等议题[6][33] - 央企战略性新兴产业发展专项基金启动，首期规模达510亿元人民币[6] - 国际油价反弹，纽约期油涨0.55%报60.48美元/桶，布伦特期油涨0.75%报64.88美元/桶[4][29]

货币政策行动 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00%，降息25个基点[2] - 美联储决定将于12月1日结束持续三年半的缩表行动[2] - 美联储资产负债表规模从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元[4] 降息原因与数据支撑 - 9月ADP私营部门就业减少3.2万人，远低于市场预期的增加5万人，为2023年3月以来最大跌幅[3] - 8月ADP就业数据从5.4万下修至-0.3万，显示就业市场放缓趋势明显[3] - 9月CPI全面不及预期，关税相关商品价格涨幅放缓，打消通胀失控担忧[3] 流动性状况与停止缩表原因 - 金融体系准备金跌破3万亿美元，触及流动性充裕与紧张的分水岭[5] - 隔夜逆回购用量从6月底的4607亿美元高点降至55亿美元，为四年新低[5] - SOFR利率一度升至4.5%的高点，SOFR-OIS利差走阔，表明回购市场流动性收紧[5] 未来政策展望与风险 - 美联储点阵图指引预期2026年利率中值为3.4%，意味着有约2次降息空间[8] - 截至2025年8月，消费者仅承担约35%的关税影响，约65%的影响尚未显现，未来通胀有上行压力[7] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将在2026年5月届满，主席换届可能增加政策不确定性[8]

美联储政策行动 - 美联储10月会议决定降息25个基点[2] - 美联储宣布将于12月结束缩表计划[1][2] - 美联储内部存在分歧，两名票委对10月降息持反对意见[2] 政策前景与预测 - 浦银国际维持12月美联储将再降息25个基点的基本预测[1] - 美联储强调12月降息并非必然，为未来决策保留灵活性[1][2][3] - 政府停摆结束后密集发布的数据将对12月议息决议产生重要影响[1][3] 经济数据与评估 - 美联储声明指出经济活动以温和速度扩张，就业增长已放缓，失业率略有攀升但截至8月仍保持低位[2] - 美联储主席鲍威尔表示剔除关税影响的核心PCE通胀率可能处于2.3%-2.4%区间，非关税通胀未远离2.0%目标[3] - 鲍威尔认为劳动力市场仍在降温，但疲软趋势未加剧[1][3]

货币政策行动 - 美联储10月议息会议如期降息25个基点，基准利率降至3.75%-4.00%[2] - 美联储宣布将于12月1日结束缩表[2] - 会议内部存在分歧，Miran要求降息50个基点，而施密德要求不降息[2] 市场反应与预期变化 - 鲍威尔偏鹰派表态导致市场对12月降息预期收窄4个基点至17个基点，对2026年降息预期收窄1个基点至69个基点[2] - 2年期和10年期美债收益率分别上行8个基点和6个基点，至3.59%和4.07%[2] - 美元指数上涨0.4%至99.2，标普500和道指分别下跌0.2%和0.4%，黄金下跌1.1%至3964美元/盎司[2] 经济基本面评估 - 经济增长保持稳健，AI相关投资是重要动力，居民消费有韧性但存在分化[3] - 就业市场处于供需共同走弱的脆弱平衡状态，就业创造和再就业率处于较低水平[3] - 剔除关税影响后，通胀仅略高于美联储2%的目标，关税影响或持续至明年春季[3] 未来政策展望 - 报告预计美联储12月继续降息仍是基准情形，但市场定价的2026年接近降息3次或难以兑现[1][5] - 当前市场定价的12月降息概率已下降至60%左右，最终决定将取决于后续就业和通胀数据[5] - 结束缩表及潜在降息有助于维持美元流动性宽松，支撑美国资产价格[5]

货币政策与美联储行动 - 美联储决定降息25个基点，将利率目标范围下调至3.75%-4%[4] - 美联储计划于12月1日停止缩表，并逐步用短期国债置换资产负债表内的MBS[4][7] - 议息会议投票出现分歧，两位理事反对降息幅度，一位主张降息50个基点，另一位主张不应降息[4][7] - 市场对12月继续降息的概率从会议前的90%以上大幅下降至60%以下[14] 经济数据与就业市场 - 8月失业率上升至4.3%，创2021年底以来新高[8] - 9月核心CPI同比回落0.1个百分点至3%[8] - 9月ADP新增就业人数转为负值，表明劳动力市场趋弱[5][11] - 美联储褐皮书显示居民消费支出减弱，商品零售下降，制造业景气度不佳[13] 通胀与经济增长前景 - 美联储维持“通胀仍然偏高”的判断，但认为通胀缺乏持续上涨动能[5][8][11] - 美联储将经济增长判断上调为“经济活动以温和速度扩张”[5][13] - 关税政策推高商品成本，但消费减弱在一定程度上缓和了物价冲击[5][13]

宏观发展环境 - “十五五”时期宏观发展环境表述从“百年未有之大变局”演进为“百年未有之大变局加速演进”，风险挑战与不确定性显著增多[9] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变[9] 现代产业体系 - “十五五”规划明确要巩固提升矿业、冶金、化工等传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力[12] - 战略性新兴产业表述从“加快壮大”调整为“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”[13] - 未来产业表述从“瞄准”“实施”升级为“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等成为新的经济增长点”[13] - 规划强调“适度超前建设新型基础设施”，包括信息通信网络、全国一体化算力网等[14] - “十五五”规划明确强调“全面实施‘人工智能+’行动”，全方位赋能千行百业[15] 消费与投资 - 2025年1-8月免签入境外国游客达1589万人次，同比增长52.1%[17] - “十五五”规划强调“培育国际消费中心城市，拓展入境消费”[17] - 产业转移伴随人口流动，将带动西部及东北部地区交通、水利、医疗、教育等基础设施投资需求回升[18] 宏观政策与金融 - “十五五”规划强调“实施更加积极的宏观政策”，预计积极基调不会弱化[20] - 金融领域强调“积极发展股权、债券等直接融资”并“全面加强金融监管，保障金融稳健运行”[20] 农业农村与收入分配 - “十五五”三农工作目标从“加快农业农村现代化”升级为“推动农村基本具备现代生活条件，加快建设农业强国”[22] - “十五五”规划新增“健全各类要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的初次分配机制”[24] 两岸关系 - 两岸关系总基调从“坚持一个中国原则和‘九二共识’”转变为“深入贯彻新时代党解决台湾问题的总体方略”[25]

货币政策行动与内部动态 - 美联储以10比2的投票结果将基准隔夜借款利率下调25个基点至3.75%-4%区间[2][3] - 美联储将于12月1日结束量化紧缩（QT）[2][3] - 内部存在显著分歧，2票反对票中1票倾向降息50个基点，另1票倾向不降息[3] 未来政策路径与数据依赖 - 美联储维持数据导向，12月降息并非确定，可能放缓降息进程[4] - 通胀低于预期但仍有韧性，非农数据持续降温但未见加速，数据缺失加大评估难度[4] - CME对12月降息的预期已回落至约67%[6] 市场影响与资产配置观点 - 鹰派降息导致美债利率和降息交易回落，美元走强，黄金价格回落[6] - 信贷市场无系统性风险，AI盈利支撑股市情绪，纳斯达克指数收涨[5][6] - 建议关注美债利率在4.2%左右的做多机会[8] - 美股市场存在两极分化，可关注低端消费代表DLTR的机会[6]

货币政策行动 - 美联储10月议息会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至3.75%-4.00%[6][9] - 会议宣布将于12月1日起停止缩表[6][9] - 本次利率决议投票结果为10:2，理事米兰支持降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变[9] 经济基本面与政策立场 - 美联储对经济的判断较9月更乐观，认为经济活动正以温和速度扩张[9] - 美联储认为就业市场仍在降温，但未发现疲软问题加剧，就业下行风险在近几个月有所上升[9] - 鲍威尔在新闻发布会上的发言偏鹰，表示12月降息并非板上钉钉，越来越多成员支持至少等待一个周期后再进行下一次降息[9] - 非关税通胀并未远离2%的目标，关税对通胀的影响更多被视为一次性[9] 未来政策展望 - 报告认为，由于就业疲软问题无加速迹象及政府关门导致关键数据延迟，12月暂缓降息概率较大[2][9] - 至明年一季度，关税对通胀的影响显现及降息减税刺激效果显现，再度暂缓降息概率较高[2][9] - 明年5月美联储主席换届后，特朗普可能提名鸽派候选人，届时再度开启降息可能性较大[2][9]

港股市场 - 恒生指数下跌87点（0.44%）至26,346点[1] - 恒生科技指数下跌77点至6,093点[1] - 港股全日大市成交额2,427亿元，港股通净买入22.6亿元[1] - 紫金矿业及招金矿业股价下跌4%-5%[1] - 汇丰控股第三季利润超预期，收盘股价上涨4.4%[1] 美股与宏观政策 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[2] - 道琼斯指数收盘下跌74点至47,632点，纳斯达克指数上涨131点至23,958点创新高[2] - 英伟达股价突破200美元，市值超过5万亿美元[2] 中国宏观政策 - “十五五”规划建议提出全面实施“人工智能+”行动并前瞻布局未来产业[3] 行业动态 - 小马智行回港上市集资约72亿港币，文远知行集资约30亿港币[4] - 福莱特玻璃25年第三季度盈利3.8亿元人民币，同比扭亏为盈[4] - 粤海投资前三季度盈利同比增长13.2%[4]

货币政策行动 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%[1] - 美联储宣布自12月1日起停止缩表，停止每月50亿美元的国债缩表操作[1][2] - 市场对本次会议降息25bp的预期超过95%，降息行动符合市场预期[2] 政策信号与市场预期 - 鲍威尔偏鹰派表态后，市场对12月降息的预期从约90%大幅回撤至63%[1][2] - FOMC声明修改了经济指标描述，指出就业增长放缓、失业率略有上升，并强调就业下行风险在近几个月增加[1] - 12位票委中有2人出现异议，理事米兰支持降息50bp，堪萨斯城联储行长Schmid支持不降息，显示内部预期分化[3] 市场即时反应 - 鲍威尔讲话后，2年期美债收益率上行约10个基点至3.6%，10年期美债收益率上行约9个基点至4.07%[2][4] - 标普500指数一度回落0.77%，美元指数短时上涨约0.4%，黄金价格回撤约1.3%[4] 未来政策与市场展望 - 白宫将在年底前提名下一任美联储主席，候选人需具备影响力以支持将政策利率下调至中性利率（3%）以下[4] - 若通胀确认升温，市场对2026年底政策利率的预期可能从当前的3.08%回撤至美联储9月点阵图预期的3.4%，对应短债利率上行约32个基点[6] - 高频通胀数据显示自10月初以来美国通胀风险出现升温苗头，可能引发降息交易回撤阶段持续3-4个月[5][6]