报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025H2不强赎承诺期时长回落稳定在100 - 150天，结构以1 - 3个月内为主，承诺期长短对转债估值影响不大 [1][10][12] - 关注已强赎转债必要性增强，2025H2强赎后收益率走高，强赎转债走强主要由正股贡献 [2][17][18] - 上周转债市场整体微涨，估值有所回落，多数板块表现修复，各评级及规模转债溢价率变化不一 [26][30][36] - 上周4只转债公告强赎，无转债董事会提议下修，3只转债上市，总待发规模约162.9亿 [4][5][57] 根据相关目录总结 2025H2转债强赎与不强赎的变化 - 不强赎承诺期时长从2020下旬到2024年初稳定增长至200天左右，2024下半年至今回落至100 - 150天稳定，结构以1 - 3个月内为主 [1][10] - 2025年初以来不强赎公告次日转股溢价率从2%抬升至8%左右，不同承诺期转债转股溢价率无明显差距 [12] - 近期强赎转债频次和比例增加，强赎次日转债估值压缩至0%以下，2025H2强赎后收益率走高，强赎转债强势由正股贡献 [2][17][18] 市场复盘：转债周度微涨，估值有所回落 周度市场行情 - 上周主要股指上涨，转债市场微涨，上证综指涨1.52%，深证成指涨2.65%，创业板指涨2.10%，上证50指数涨0.89%，中证1000指数涨2.45%，中证转债指数涨0.43% [26] - 从申万一级行业指数看，权益市场多数行业偏弱，转债市场同样偏弱，各概念涨跌参半 [30] 估值表现 - 转债收盘价加权平均值为131.35，较前周周五涨0.22%，百元平价拟合转股溢价率为29.94%，较前周五降0.21pct [36] - 各评级及规模转债溢价率变化不一，AA - 评级下降1.42pct，20 - 50亿（含50亿）规模下降2.2pct，80（含80）元以下平价区间转债转股溢价率上升3.66pct明显 [36] 条款及供给：4只转债公告强赎，总待发规模约162.9亿 条款 - 截至9月12日，豪24、景23、松原、领益转债公告提前赎回，天源、博瑞转债公告不提前赎回，多只转债预计满足强赎条件 [4][57] - 截至9月12日，上周无转债发布董事会提议向下修正议案公告，起帆转债公告下修结果，5支转债公告不下修，多只转债预计触发下修 [4][57] 一级市场 - 上周胜蓝转02、金威、凯众转债上市，规模合计20.51亿元，无将上市或发行转债 [5][60] - 上周爱科科技、中仑新材、南芯科技新增董事会预案，5家新增股东大会通过，3家新增发审委审批通过，2家新增证监会核准，较去年同期分别 + 3、 + 5、 + 2、 + 1 [5][61] - 截至9月12日，4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模83.02亿元，6家通过发审委，合计规模46.76亿元，新增董事会预案规模合计33.12亿元 [5][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月理财规模平稳增长，2025年8月末理财规模合计32.92万亿元，较上年末增加2.97万亿元，较上月末增加0.25万亿元，与季节性规律一致，7、8月理财规模合计增量高于2022 - 2024年同期 [4] - 8月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率相对平稳，2025年8月理财公司新发人民币固收类理财平均业绩比较基准上限为2.81%，下限为2.23%，低利率时代下限可能走向2.0% [4] - 近两年银行计息负债成本率下行较快，预计A股上市银行整体25Q4计息负债成本率将降至1.65%以下，未来五年商业银行负债成本逐年下行，支撑债券收益率震荡下行 [4] - 阶段性明确看多债市，10Y国债收益率接近1.8%，对银行自营有配置价值，建议银行自营加大政府债券配置力度，9月美联储或降息，未来半年降准降息可期，10Y国债收益率或重回1.65%左右 [4] 根据相关目录分别总结 理财规模走势 - 截至2025年8月末，理财规模合计32.92万亿元，较上年末增加2.97万亿元，较上月末增加0.25万亿元，处于历史最高位 [7] - 2025年各月理财规模有增有减，8月增量与2021 - 2024年8月平均增量一致，7、8月合计增量高于2022 - 2024年同期 [4][7] - 2024年理财规模增量3.15万亿，24Q2增量较大，4 - 7月增量同比多增1.6万亿元 [9] 理财公司新发理财产品收益情况 - 2022年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财平均业绩比较基准震荡下行，2025年8月上限为2.81%，下限为2.23%，预计下限将降至2.0%左右 [13] - 2024年初以来，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率明显下行，2025年8月小幅下行，截至9月7日为1.27%，货币基金为1.11%，后续货币类产品收益率或进一步下降 [16] - 2025年3月下旬债市好转带动纯固收类理财平均当月年化收益率回升，8月债市调整但该收益率为2.49%，受影响较小 [20] 银行计息负债成本与债券投资建议 - A股上市银行整体25Q2计息负债成本率1.72%，季度环比下降8BP，较高点23Q4下降45BP，预计25Q4降至1.65%以下，未来五年负债成本逐年下行 [4][20] - 中国进入低利率时代，建议降低债券投资收益预期，银行自营需适应净息差收窄，债券投资占比或长期上升 [23] - 截至8月末，10Y国债收益率接近1.8%，对银行自营有配置价值，建议银行自营抓住债市调整窗口加大政府债券配置力度，9月美联储或降息，未来半年降准降息可期，10Y国债收益率或重回1.65%左右 [4][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债本周受资金影响大，进入第二阶段，后市看权益市场走势，当前转债估值较高，预计维持当前点位概率大，估值走弱将通过不跟涨但小幅跟跌缓慢消化 [4] - 权益慢牛环境下转债趋势未变，但策略需调整，部分高估值转债及时兑现，关注交易型机会 [4] - 权益市场震荡后上周再次向上突破，科技主线仍是本轮主线，不改对市场慢牛行情判断，但后市波动或加大 [4] - 上周转债走势偏弱，仅小幅上行，估值小幅下行，日均成交额大幅下行，高价、中低评级转债表现较好，AAA 评级、大盘转债表现较弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：估值小幅压缩，跟涨能力减弱 - 转债进入第二阶段，正股和溢价双击结束，后续维持当前点位概率大于消化估值，策略上部分高估值转债及时兑现，关注交易型机会 [7] - 权益市场震荡后上周再次向上突破，科技主线领涨，后市波动或加大 [7] 可转债回顾：跟涨能力减弱，估值小幅下行 市场整体表现：权益多数收涨，科技板块领涨 - 9 月 8 日至 9 月 12 日，权益指数多数收涨，上证指数涨 1.52%，深证成指涨 2.65%等，科创 50 下跌 5.48%，北证 50 下跌 1.07% [10] - 行业方面，电子、房地产、农林牧渔领涨，综合、银行、石油石化领跌，日均成交额下行 2782.83 亿元至 2.32 万亿元 [10] - 上周涨幅前十转债为海泰、嘉泽等，景 23、欧通等转债成交较为活跃 [10] 转债跟涨能力减弱，高价、中低评级转债表现较好 - 上周转债走势偏弱，仅小幅上行，估值小幅下行，日均成交额大幅下行至 768.64 亿元 [14] - 中证转债指数仅上涨 0.43%，平价中枢上行 2.6%至 112.3 元，转股溢价率中枢下行 1.1%至 20.0% [14] - 从风格看，上周高价、中低评级转债表现较好，AAA 评级、大盘转债表现较弱 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 性价比和风险偏好影响存款“搬家”流向，权益市场走强改变存款流出选择顺序，影响银行间流动性 [12][23][34] - 资本市场活跃度提升使银行体系流动性结构分化，超储规模等指标有效性下降，DR007更能反映市场真实流动性 [42] - 权益市场升温增加银行间流动性短期冲击风险，但央行呵护使资金利率持续收紧概率较低 [8][44] - 权益市场走强强化场内资金利率“潮汐”效应，为投资者提供短周期套利窗口 [49] - 9月债券市场震荡转强可能性较高，短期债券表现优，长债及超长债或打开下行空间，投资可缩短组合久期、优先配置老券 [137] 根据相关目录分别进行总结 1 资本跨市场轮动如何影响债券市场流动性 1.1 性价比是存款“搬家”的重要考量 - 商业银行调降存款利率，居民和企业存款“搬家”寻找替代资产，企业存款受禁止手工补息政策影响更大 [12][15] - 保险预定利率、固收理财收益等与存款利率形成比价优势，推动资金流向保险、理财与基金市场 [16] - 纯债理财产品和债基因收益率优势成为承接存款“搬家”的重要渠道 [20] 1.2 风险偏好可能对存款“搬家”流向形成扰动 - 居民风险偏好未显著提升时，存款“搬家”呈现从纯债理财、货币基金到债券基金、权益基金的承接序列 [23][26] - 权益资产走强使居民风险偏好提升，改变存款流出选择方向，影响银行间流动性，通过构建模型分两种情形讨论股债市场资金流动对银行间流动性的影响 [34] 2 重要事项 - 8月CPI同比下降0.4%、环比持平，PPI同比下降2.9%、环比持平 [55] - 8月M1增速继续回升，1 - 8月社会融资规模增量累计26.56万亿元，政府债券为社融主要支撑 [56] - 9月15日央行将开展6000亿元6个月买断式逆回购操作，投放后9月净投放规模3000亿元，存续规模5.4万亿元 [59] 3 货币市场 3.1 公开市场操作及资金利率走势 - 9月8 - 12日央行7天逆回购净投放1961亿元，9月15 - 19日预计基础货币到期回笼13845亿元 [61] - 上周银行间流动性边际收紧，DR001先上后下，各资金利率较9月5日收盘有不同变化 [67] 3.2 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行：商业银行同业存单大幅净融出，上周净融资规模 - 4680.1亿元，发行利率较前一周提高 [70][76] - 二级市场：受资金面收紧影响，各期限同业存单收益率整体上行 [79] 4 债券市场 - 一级市场：上周利率债供给主力是国债，1 - 8月地方政府债净融资节奏快于国债，9月前两周地方债净融资加快 [83] - 二级市场：上周债市情绪弱，市场震荡上行，曲线陡峭化，10年国债和国开债活跃券日均换手率提升 [83][99] - 特殊再融资债：截至9月12日发行1.97万亿元，10年及以上发行规模约1.72万亿元，占比87.63% [92] 5 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模以7.5万亿元为中枢波动，银行间质押式回购单日交易量20日移动平均值较前一周变化 - 0.18万亿元 [119] - 现券市场：国有行增持5年以内国债，农商行增持中长期国债和政金债，保险买入10年以上国债和地方债，券商、基金减持 [122] - 主要交易盘加仓成本整体位于1.8%附近，配置盘投资地方债收益更高 [123][129] 6 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢期货结算价环比下跌0.88%，线材持平，阴极铜上涨0.91%，水泥上涨1.20%，南华玻璃下跌0.76% [133] - 上周CCFI指数环比下跌2.07%，BDI指数环比上涨7.43% [133] - 上周猪肉批发价环比上涨0.20%，蔬菜批发价环比下跌1.17%，布伦特和WTI原油期货结算价均上涨1.33%，美元兑人民币中间价7.10 [133] 7 后市展望 - 9月资金宽松，债券市场震荡转强可能性高，短期债券表现优，长债及超长债或打开下行空间，投资可缩短组合久期、优先配置老券 [137]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年9月15日港股上升恒指高开后升幅扩大全日升301点或1.2%收26388点；国指升104点或1.1%收9364点；恒生科技指数升100点或1.7%收5989点；大市全日成交总额3207.34亿元 [1] - 市场观望联储局会议美股三大股指周五个别发展道指收跌273点或0.6%报45834点；标普500指数低收3点报6584点；纳指高收98点或0.4%报22141点创新高 [2] - 2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元人民币比上年同期多4.66万亿元；8月末本外币贷款余额273.02万亿元人民币按年增长6.6%；月末人民币贷款余额269.1万亿元按年增长6.8% [2] - 8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元人民币按年增长8.8%；狭义货币(M1)余额111.23万亿元按年增长6%；流通中货币(M0)余额13.34万亿元按年增长11.7%；首八个月净投放现金5208亿元 [3] - 自9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 [3] - 国庆假期临近内地机票搜索热度增长超三成 [3] - 8月外汇基金的境外资产减少526亿元至34871亿元；货币基础为20142亿元 [3] - 英国超市集团Sainsbury's终止与京东关于出售其Argos综合商品零售业务的谈判 [3] - 华润置地8月份总合同销售金额约132亿元销售建筑面积约53.9万平方米分别按年减少13.2%及26.7%；首八个月累计总合同销售金额1368亿元涉及销售面积约512万平方米分别减少12%及23.3% [4] 根据相关目录分别进行总结 港股市场 - 2025年9月15日恒指高开453点后升幅扩大至499点见26585点四年高全日升301点或1.2%收26388点；国指升104点或1.1%收9364点；恒生科技指数升100点或1.7%收5989点；大市全日成交总额3207.34亿元 [1] 美股市场 - 市场观望联储局会议美股三大股指周五个别发展道指高位回吐收跌273点或0.6%报45834点；标普500指数低收3点报6584点；纳指在特斯拉带动下高收98点或0.4%报22141点创新高 [2] 宏观经济 - 2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元人民币比上年同期多4.66万亿元；市场预期增量26.487万亿元 [2] - 8月末本外币贷款余额273.02万亿元人民币按年增长6.6%；月末人民币贷款余额269.1万亿元按年增长6.8% [2] - 8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元人民币按年增长8.8%；市场预期增8.6%；狭义货币(M1)余额111.23万亿元按年增长6%；流通中货币(M0)余额13.34万亿元按年增长11.7%；首八个月净投放现金5208亿元 [3] 行业动态 - 自9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片 [3] - 国庆假期临近内地机票搜索热度增长超三成 [3] 金融数据 - 8月外汇基金的境外资产减少526亿元至34871亿元；货币基础为20142亿元 [3] 企业动态 - 英国超市集团Sainsbury's终止与京东关于出售其Argos综合商品零售业务的谈判 [3] - 华润置地8月份总合同销售金额约132亿元销售建筑面积约53.9万平方米分别按年减少13.2%及26.7%；首八个月累计总合同销售金额1368亿元涉及销售面积约512万平方米分别减少12%及23.3% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 麦盖提县正从资源型向综合竞争力型过渡，经济总量与增速双稳，产业结构待优化，面临区域竞争和交通短板，应强化优势、培育新兴、补齐短板、优化环境，推动一二三产融合提升竞争力 [1][11][87] 根据相关目录分别进行总结 1 经济基本情况：总量稳中有进，结构优化潜力较大 - 经济增长：2024 年麦盖提县 GDP 达 100.16 亿元，同比增 16.67%，多项经济指标增长，生产总值在喀什地区排第 7 位，处于中上梯队，有追赶空间 [11] - 产业结构：呈“农业主导、服务支撑、工业补充”格局，2023 年一产增加值占比最高，二产工业增长但地产基建调整，三产总体平稳，部分领域表现突出 [19][24][25] - 投资与消费：2023 年二产投资回落，制造业收缩大，三产投资增长，基础设施与现代服务业成亮点；消费规模扩容，城乡居民收入提升促进消费增长 [28][29][30] - 财政运行情况：2024 年财税收入增长，财政自给率提升至 9.02%，三保支出增长，民生保障力度加大 [32][36][37] - 人口变动：常住人口总量收缩，2024 年降至 23.3 万人，外出务工是人口减少主因，文旅和特色农业发展带来就业新机 [39][43] 2 地方产业分析：沙漠资源禀赋独特，特色产业寻求破局 - 自然资源禀赋：地理格局和气候为多元产业提供基础，水土资源利于农业发展和生态融合，气候资源适合农作物生长和光伏发电，生物资源丰富，生态景观可发展文旅 [45][48][50] - 产业特质分析：支柱产业中农业棉枣双核增效，工业规上高增，能源光伏与治沙融合；补充产业中畜牧业品种扩面、加工补齐链条，文旅业沙漠与文化驱动；潜力产业中新能源下游储能和算力场景潜力大 [53][61][65] - 产业发展挑战：域内多产业竞争中需打造优势，核心产业在全疆有提质空间，交通基建投入需增加，否则影响产业运输和旅游客源 [66][67][71] 3 产业政策分析：园区培育初见成效，政策仍需集约加力 - 招商引资政策：围绕优势产业链精准发力，2024 年引进 26 个重点项目，有优惠措施和要素保障，但与相邻市镇比政策空间待扩大 [74][75] - 产业园区布局：形成“一区多园、错位发展”格局，城南园区等产业协同好，但与莎车、伽师比，需提升园区物流功能和内部集成度 [76][80] - 产业发展潜力：有产业融合潜力，但传统产业转型和新兴产业发展有追赶空间，需在绿色发展基础上开发 [82][84] 4 总结和建议：强化优势，培育新兴；补齐短板，优化环境 - 延链补链强链：立足优势产业提升附加值，构建产业组织模式，推动加工与营销一体化 [88] - 加快新兴产业布局：制定专项规划，引进链主企业，探索“绿电 + 算力”模式 [89] - 优化园区功能与配套：明确园区定位，建设公共服务平台，推动园区协同和与物流枢纽对接 [90] - 完善交通与物流体系：建设高速通道等，降低物流成本，推动智慧物流平台建设 [90] - 推动文旅融合升级：挖掘文化与生态价值，打造文旅品牌，丰富产品供给，引入社会资本完善配套 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债面临挑战，美国财政平衡脆弱、关税有司法挑战、通胀惯性仍在，美联储放松货币政策需谨慎，美债长期收益率下行有障碍 [2][4][13] - 国内居民贷款增长放缓，8月住户人民币贷款和中长期贷款余额同比增速下降，居民贷款增速未明显反弹，对中长期债券利率影响或不明显 [4][17] - 生产资料价格指数降幅收窄，本周各类商品价格有不同变化，9月1 - 10日30大中城市商品房成交面积低于2024年9月 [4] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 8月美国PPI低于预期、非农就业数据大幅下修，10年期美债收益率一度触及4%关口，美国财政平衡脆弱，赤字率偏高，关税面临司法挑战，通胀惯性尚在，“特朗普交易”因素对美债有消极影响 [4][13][16] - 国内居民贷款增长放缓，8月住户人民币贷款和中长期贷款余额同比增速下降，政府债券存量同比高增长 [4][17] - 展示了高频数据周度环比变化和全景扫描数据，涵盖食品、消费品、大宗商品、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多领域指标 [19][21] 高频数据和重要宏观指标走势对比 展示了铜现货价、粗钢日均产量、RJ/CRB价格指数、生产资料价格指数等与工业增加值、PPI、出口金额等重要宏观指标同比走势对比图表 [28][35][38] 美欧重要高频指标 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标图表 [92][94][97] 高频数据季节性走势 展示粗钢、生产资料价格指数、中国大宗商品价格指数等高频指标季节性走势图表 [106][112][114] 北上广深高频交通数据 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [165][168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月15日 - 9月21日地方债披露发行1885.19亿元 ，其中新增债1185.38亿元 ，再融资债699.81亿元 ；9月8日 - 9月14日地方债共发行3016.72亿元 ，其中新增债1466.01亿元 ，再融资债1550.72亿元 ；截至9月14日 ，2025年特殊新增专项债共披露10275.66亿元 ，2023年以来共披露22180.79亿元 ，并给出披露规模前三的省份或计划单列市 [2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 9月8 - 14日地方债净供给1928亿元 ，9月15 - 21日地方债预告净供给309亿元 [12][14][17] - 展示8月和9月地方债计划与实际发行情况 ，包括新增债、新增一般债、新增专项债、再融资债等 [16][18] - 给出2025年1 - 9月各区域新增一般债和新增专项债计划发行与实际发行情况 [21] 地方债净供给 - 截至9月14日 ，新增一般债发行进度77.18% ，新增专项债发行进度75.83% [24][25] - 展示截至9月14日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [25] 特殊债发行明细 - 展示截至9月14日特殊再融资债统计情况 ，包括各省市不同轮次发行额 ，统计口径含已发行和未发行已披露两类 [28][29][30] - 展示截至9月14日特殊新增专项债统计情况 ，统计口径含已发行和未发行已披露两类 [31][32][33] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 ，包括不同期限和不同日期的变动值 [35][36] - 给出河南、四川等各区域不同日期的二级利差数据 [37] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况 ，最新月份统计只考虑已发行的新增债 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 财政部提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，理论规模达3.12万亿元，2026年地方债发行或靠前使用化债额度，但无证据表明2026年化债额度将在2025年提前发行 [3] - 本期地方债发行与净融资环比大幅上升，预计下期发行和净融资明显下降 [3] - 本期新增地方债发行提速，当前累计发行进度高于2024年同期，但低于2023年同期 [3] - 2025年9月计划发行地方债规模合计7265亿元，其中新增专项债4401亿元 [3] - 本期发行特殊新增专项债1144亿元，置换隐债特殊再融资债发行200亿元，偿还存量债务特殊再融资债发行62亿元 [3] - 本期10Y和30Y地方债减国债利差走阔，周度换手率环比上升，贵州、内蒙古、吉林等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [3] - 当前地方债减国债利差挖掘性价比不高 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2025.9.8 - 2025.9.14）地方债合计发行3016.71亿元、净融资1927.79亿元，上期为933.91亿元、367.09亿元，下期（2025.9.15 - 2025.9.21）预计发行1885.19亿元、净融资309.45亿元 [3][9] - 本期地方债加权发行期限为17.84年，较上期的13.11年有所拉长 [3][12] - 截至2025年9月12日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为79.4%和77.0%，考虑下期预计发行为82.0%和79.2%，2024年同期分别为72.2%/67.5%和77.1%/71.7%，2023年同期分别为84.6%/80.5%和85.6%/81.6% [3][20] - 截至2025年9月12日，25个地区披露2025年9月计划发行地方债规模合计7265亿元，其中新增专项债4401亿元，去年同地区同期发行分别为9432亿元和7536亿元，去年全国同期发行分别为12843亿元和10279亿元 [3][24] - 截至2025年9月12日，特殊新增专项债累计发行10986亿元（本期发行1144亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行19534亿元（本期发行200亿元），发行进度达97.7%，其中30个地区已全部发完（本期新增湖南地区）；本期贵州发行一只规模为62亿元的偿还存量债务的特殊再融资债 [3] 本期10Y和30Y地方债减国债利差走阔，周度换手率环比上升 - 截至2025年9月12日，10年和30年地方债减国债利差分别为19.30BP和17.60BP，较2025年9月5日走阔1.90BP和2.85BP，分别处于2023年以来历史分位数的51.40%和69.40% [3][30][32] - 本期地方债周度换手率为0.78%，较上期的0.68%环比上升 [3][40] - 本期贵州、内蒙古、吉林等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平 [3] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（0908－0912）转债市场震荡为主，估值高位徘徊，风格上高价优于中价优于低价，小盘优于中盘优于大盘 [1][35] - 转债市场机会高度结构化，源于本轮权益行情高度结构化，科技题材行情未有效带动周期板块轮动补涨 [1][35] - 市场指数层面或呈磨顶震荡格局，短期指数上涨受压制，中长期震荡中枢有望上移 [1][36] - 策略上短期不建议大幅减仓，需调整结构，降低科技题材高波标的，增加平衡性标的和周期板块中低价区域配置 [1][36] - 下周预测转债下修概率最大前十名：蓝帆转债、东时转债等 [1][36] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大高评级、中低价前十名：浦发转债、烽火转债等 [1][36] 根据相关目录分别总结 周度市场回顾 权益市场总体上涨，多数行业上涨 - 本周（9 月 8 日 - 9 月 12 日）权益市场总体上涨，上证综指等主要指数均有涨幅，两市日均成交额缩量，周度环比下降 10.54% [6][9] - 31 个申万一级行业中 25 个行业收涨，电子、农林牧渔等涨幅居前，银行、石油石化等跌幅居前 [13] 转债市场整体上涨，部分行业上涨 - 本周中证转债指数上涨 0.43%，29 个申万一级行业中 13 个行业收涨，食品饮料、有色金属等涨幅居前，传媒、石油石化等跌幅居前 [15] - 转债市场日均成交额大幅缩量，环比变化 -6.36%，成交额前十位转债有景 23 转债等 [15] - 约 53.29%的个券上涨，约 25.17%的个券涨幅在 0 - 1%区间，18.14%的个券涨幅超 2% [15] - 全市场转股溢价率本周日均为 36.11%，较上周下降 0.59pct，不同价格和平价区间表现不同 [21] - 20 个行业转股溢价率走阔，家用电器、传媒等走阔幅度居前，社会服务、食品饮料等走窄幅度居前 [25] - 23 个行业平价有所走高，传媒、石油石化等走阔幅度居前，社会服务、环保等走窄幅度居前 [29] 股债市场情绪对比 - 本周正股市场交易情绪更优，正股涨跌幅、成交额、收涨占比等指标表现更好 [32] - 具体交易日中，周一、周二、周三正股市场交易情绪更佳，周四、周五转债市场交易情绪更佳 [33] 后市观点及投资策略 - 市场机会高度结构化，科技题材行情未带动周期板块轮动补涨 [1][35] - 市场指数短期上涨受压制，中长期震荡中枢有望上移 [1][36] - 短期不建议大幅减仓，调整结构，降低科技高波标的，增加平衡性标的和周期板块中低价区域配置 [1][36] - 给出下周预测转债下修概率最大前十名和下周转债平价溢价率修复潜力最大高评级、中低价前十名 [1][36]