投资评级 - 维持"买入"评级 目标价2.22港元 [9] 战略融资 - 与无极资本达成战略融资协议 通过定向增发配售约47.36亿股 每股1.15港元 [4] - 募集资金54.46亿港元（约7亿美元） 相当于扩大股份后总股本的14.26% [4] - 无极资本具有中东主权基金背景 双总部设于香港和阿布扎比 [4] 资金用途 - 强化收储资金储备 推进多晶硅产能结构性调整 [5] - 强化硅烷气第二曲线 以全球第一产能实现海外替代 应用于半导体/光伏/锂电领域 [5] - 优化资本结构 补充营运资金及偿还现有贷款 [5] 行业前景 - 硅料是光伏反内卷核心环节 Q4供给侧优化可期 [6] - 能耗标准收严 国家标准委发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性标准征求意见稿 [6] - 产能收储稳步推进 协鑫科技强化供给侧改革资金储备 [6] - Q4进入枯水期 各企业下调开工率 硅料价格仍有向上空间 [6] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测为-23.04/12.76/21.40亿元 [7] - 预计2026年营业收入191.43亿元（+34.12%） 2027年212.63亿元（+11.08%） [12] - 给予2026年45倍PE估值 基于港元:人民币1:0.91汇率 [7] - 颗粒硅成本+能耗优势显著 市占率或稳步提升 [7] 增长动力 - 半导体/钙钛矿IPO逐步启动 或贡献投资收益 [7] - 硅烷气业务打造新增长点 实现海外替代 [5] - 行业自律效果良好+供给侧政策陆续落地 盈利修复空间较大 [3]

投资评级 - 增持评级（维持）[4][6] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入7.38亿元（同比增长19.50%），2026年9.24亿元（增长25.22%），2027年12.31亿元（增长33.34%）[3][6] - 预计2025年归母净利润1.03亿元（同比增长17.32%），2026年1.25亿元（增长21.17%），2027年1.65亿元（增长32.31%）[3][6] - 预计2025年ROE为9.62%，2026年10.71%，2027年12.72%[3][9] 半年报业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.3亿元（同比增长16.26%），净利润5046.86万元（同比增长7.81%）[6] - 毛利率稳定在35.42%（去年同期35.59%）[6] - 业绩增长主因产品技术升级提升核心竞争力及订单增加[6] 业务板块分析 - 传感器业务收入2.76亿元（同比增长28.77%），受益于智能汽车、智能仪表、工业控制等领域应用拓展[6] - 执行器业务收入4376.44万元（同比减少33.16%），因电声器件销量下降及海外安防订单减少[6] 新产品与技术进展 - 推出智能服务器液冷散热专用流量传感器，采用超声波与涡街双技术架构，具备毫秒级响应和高精度监测能力[6] - 产品处于下游测试阶段，重点应用于GPU热管理、能效优化及冗余安全防护[6] - 机器人领域增长明显，主要服务于智能家居机器人和工业机器人（灵巧手、物流及协作机器人）[6] 估值与市场表现 - 当前股价34.5元，12个月最高/最低分别为42.88元/11.70元[4] - 基于盈利预测，2025年EPS为0.73元（对应P/E 47.35倍），2027年EPS为1.17元（P/E 29.54倍）[7][9] - 近12个月绝对收益188.73%，相对北证50指数收益22.22%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于制冷剂行业长景气周期及公司新兴产品布局的积极前景 [5][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入133.31亿元 同比增长10.36% 归母净利润20.51亿元 同比大幅增长145.84% [1] - 第二季度业绩显著提升 营业收入75.31亿元 环比增长29.84% 归母净利润12.42亿元 环比增长53.57% [1] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为45.74/57.92/65.52亿元 同比增长133.4%/26.6%/13.1% [12] - 盈利能力显著改善 2025年上半年扣非归母净利润20.26亿元 同比增长155.23% 预计2025年ROE将达20.3% [1][12] 业务板块分析 - 制冷剂业务表现突出 收入61.32亿元 同比增长41.97% 毛利率50.35% 同比提升22.54个百分点 [2] - 含氟精细化学品快速增长 收入1.86亿元 同比增长58.06% 但氟化工原料收入大幅下降51.58% [2] - 产品价格走势分化 制冷剂均价3.94万元/吨 同比大幅上涨61.88% 而石化材料均价下降8.66% [4] - 产销量总体稳定 总产量159.28万吨 同比增长4.20% 总销量96.43万吨 同比增长7.55% [3] 行业前景与公司布局 - 制冷剂行业进入长景气周期 配额消耗推动供需紧平衡 R32/R125/R134a价格年内涨幅分别达41.86%/8.33%/22.35% [10] - 公司积极布局第四代制冷剂 现有HFOs产能约8000吨/年 计划新增产能近5万吨 [11] - 氟化液业务前景广阔 开发电子氟化液系列产品 服务于半导体、数据中心、新能源等战略新兴产业 [11] - 行业供应格局优化 配额生产政策持续约束 叠加高温需求刺激 推动产品价格易涨难跌 [10] 财务指标与估值 - 盈利能力持续改善 预计2025年毛利率26.8% 净利率16.6% 较2023年显著提升 [12] - 估值水平具有吸引力 基于2025年9月16日收盘价36.45元 对应2025-2027年PE分别为22/18/15倍 [12] - 现金流状况良好 2025年上半年经营活动现金流净额26.66亿元 同比大幅增长340.51% [9] - 资产质量改善 应收账款同比下降12.82% 周转率从10.27次上升至12.91次 [9]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收14.89亿元，同比下降18.86%，归母净利润2.57亿元，同比下降42.90%[1] - 业绩下滑主要受光伏真空泵业务拖累，压缩机业务受益于数据中心等领域需求拉动实现增长[1] - 公司通过AIDC压缩机和半导体真空泵打造新成长曲线，半导体业务国产替代空间广阔[3] - 下调2025-2026年盈利预测，上调2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为6.08/7.16/8.13亿元[3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率35.02%，同比下降5.43个百分点，净利率17.29%，同比下降7.26个百分点[1] - 期间费用率中销售费用率4.48%（同比-0.36pct）、管理费用率4.89%（同比+0.85pct）、研发费用率6.32%（同比+1.63pct）、财务费用率1.72%（同比+3.10pct）[1] - 2025Q2单季度营收8.83亿元，同比下降18.69%，归母净利润1.39亿元，同比下降54.43%[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为31.39/34.60/38.98亿元，同比增长-14.6%/10.2%/12.6%[4] 业务分析 - 压缩机业务2025年上半年营收10.77亿元，同比增长12.21%，毛利率34.79%，同比提升0.94个百分点[2] - 真空泵业务2025年上半年营收2.76亿元，同比下降60.12%，毛利率36.37%，同比下降9.84个百分点[3] - 制冷压缩机受益数据中心发展，产品涵盖螺杆式、磁悬浮离心式，客户包括申菱、台湾东元、海尔、美的[2] - 空气压缩机通过推出无油、离心等高端产品实现营收稳步增长[2] - 半导体真空泵已完成PMF、PDM、iPH三大系列产品，通过部分国内芯片制造商认可并开始批量供货[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益1.14/1.34/1.52元，对应PE 23/20/17倍[3][4] - 2025-2027年预计ROE为13.2%/14.1%/14.5%，EBIT Margin为21.7%/22.1%/22.3%[4] - 当前市盈率（PE）22.8倍，市净率（PB）3.00倍，EV/EBITDA 19.9倍[4][17] - 总市值142.99亿元，收盘价26.74元[5]

投资评级 - 维持买入评级 [6][10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% 扣非净利润0.73亿元 同比增长48.53% [2][4] - 2025年第二季度实现收入103.38亿元 同比增长11.33% 归母净利润2.66亿元 同比增长31.68% 扣非净利润0.58亿元 同比增长51.55% [2][4] - 预计2025年每股收益0.83元 2026年1.19元 2027年1.65元 [15] - 2025年第二季度投资收益0.45亿元 资产减值损失1.54亿元 信用减值损失0.43亿元 其他收益3.18亿元 [10] 业务分部表现 - 动力电池收入140.34亿元 同比增长19.94% 毛利率14.24% 同比提升2.16个百分点 [10] - 储能电池收入45.62亿元 同比增长5.14% 毛利率19.35% 同比下降3.21个百分点 [10] - 输配电产品收入2.47亿元 同比下降16.20% 毛利率18.07% 同比下降3.98个百分点 [10] - 其他业务收入5.50亿元 同比增长19.72% 毛利率46.81% 同比下降18.88个百分点 [10] 新产品与技术突破 - 推出G垣准固态电池 能量密度达300Wh/kg [10] - "金石"全固态电池首条实验线贯通 实现技术突破 [10] - 发布全球首款LMFP超充电芯"启晨二代电芯" 能量密度达240Wh/kg 采用5C快充技术 [10] - 发布"G行超级重卡标准箱" 单包电量达116kWh 实现3,000次循环容量零衰减 [10] - 发布"乾元智储20MWh储能电池系统" [10] 市场前景与战略布局 - 国内动力市场实现产品结构升级和客户结构升级 [10] - 通过B级车客户配套实现市场份额提升和盈利改善 [10] - 海外市场积极推动产能布局 美国、捷克、摩洛哥基地后续增量值得期待 [10] - 公司出货保持高于行业的增速 [10]

投资评级 - 山西汾酒投资评级为"谨慎增持"(下调) [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营收239.64亿元同比增长5.35%但增幅较上年同期回落14.3个百分点 收入增长明显放缓 [8] - 归母扣非净利润85.16亿元同比增长1.27% 盈利增长乏力 [8] - 营业成本同比增长5.53%较收入增速高出0.18个百分点 成本红利消退 [8] - 毛利率同比下降0.04个百分点至76.65% 盈利能力承压 [1][8] - 期间费用率同比上升1.03个百分点 其中销售费用率上升1.15个百分点 [8] - 销售费用同比增加19.1%高出收入增速13.75个百分点 投入效率下降 [8] - 净利率同比下降1.47个百分点至35.57% 盈利水平下滑 [8] - 预测2025-2027年每股收益分别为10.34元、10.71元和11.61元 对应市盈率20.15倍、19.46倍和17.95倍 [8][9] 财务表现 - 2025年上半年一季度营收165.23亿元同比增长7.72% 二季度营收74.41亿元同比增长0.45% 增速分别回落13.22和16.61个百分点 [8] - 销售费用中人员工资福利同比增加19.14% 广告投入增加17.33% [8] - 预测2025年营业收入377.40亿元同比增长4.80% 2026年393.25亿元增长4.20% 2027年419.20亿元增长6.60% [9][11] - 预测2025年归属母公司净利润126.19亿元同比增长3.07% 2026年130.66亿元增长3.54% 2027年141.60亿元增长8.38% [9][11] - 预测毛利率从2024年76.20%下降至2025年75.55% 2026年75.20% 2027年75.00% [11] - 净资产收益率从2024年35.23%下降至2025年32.21% 2026年30.05% 2027年29.66% [11] - 每股经营现金流从2024年9.98元下降至2025年7.17元 [11] 估值数据 - 当前股价208.39元 对应市净率7.09倍 流通市值2542.28亿元 [1] - 预测市盈率从2025年20.15倍下降至2027年17.95倍 [8][9] - 预测市净率从2025年6.49倍下降至2027年5.33倍 [11] - EV/EBITDA从2024年13.04倍上升至2025年14.16倍 后下降至2027年12.78倍 [11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为51X/22X/18X [3][5] 业绩表现 - 25H1营业收入3.05亿元（同比+23.08%） 归母净利润0.48亿元（同比-11.77%） [2] - 25Q2营业收入1.77亿元（同比+23.3% 环比+38.9%） 归母净利润0.31亿元（同比-12.8% 环比+88.8%） [2] - 25Q2毛利率31.82%（同比-3.38pct 环比+5.9pct） 研发投入0.14亿元（同比+43%） [2] - 染料中间体产品6-硝体25H1收入1.19亿元（同比-19.7%） 毛利率45.7%（同比+2.07pct） [2] - 农药医药中间体产品2-氯吡啶25H1收入0.42亿元（同比+13.1%） 毛利率0.02%（同比-6.43pct） [2] - 2,3-二氯吡啶25H1收入0.74亿元（同比+840.8%） 毛利率26.33%（同比+52.68pct） [2] 战略布局 - 发布股权激励计划 授予509.58万股（授予价14.48元/股） 覆盖3位董事及62位核心人员 [1] - 业绩考核目标：2025-2027年归母净利润分别不低于1.2/1.8/2.7亿元（不含股份支付费用） [1] - 投资60亿元建设化工新材料项目 占地1000亩 建设周期4年 预计年产值80亿元 [3] - 年产61000吨氯代吡啶项目稳步推进 形成研发-工艺-设备改造一体化技术体系 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.08/15.83/18.68亿元（同比+20.4%/+160.5%/+18.0%） [4][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.28/3.03/3.60亿元（同比+140.9%/+137.2%/+19.1%） [4][11] - 预计2025-2027年毛利率维持在29%-30%区间 净利润率提升至19%-21% [11] - 预计2027年净资产收益率达16.22% 每股收益1.68元 [4][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩持续增长 营业收入162.63亿元 同比增长18.91% 归母净利润21.10亿元 同比增长39.31% [8] - 制冷空调零部件业务表现亮眼 25H1营收103.89亿元 同比增长25.49% 占总营收63.88% [8] - 汽车零部件业务稳健增长 25H1营收58.74亿元 同比增长8.83% 客户结构持续优化 [8] - 战略新兴业务布局液冷和机器人领域 液冷业务受益数据中心需求增长 机器人业务推进顺利 [2][8] 财务表现 - 预计2025-2027年营收分别为319亿元、367亿元、428亿元 同比增速14%、15%、17% CAGR为15% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为38.8亿元、45.6亿元、52.3亿元 同比增速25%、18%、15% CAGR为19% [3] - 对应PE估值分别为43X、36X、32X [3] - 25H1扣非归母净利润20.10亿元 同比增长31.66% [8] 业务分析 - 制冷空调业务增长主要源于：1）全球气候需求推动 2）空调电子膨胀阀等高市占率产品优势 3）热泵技术向数据中心、储能等场景拓展 [8] - 汽车零部件业务已合作奔驰、宝马、比亚迪、理想等知名车企 覆盖电装、马勒等头部热管理集成商 [8] - 液冷业务依托热管理技术积累 实现阀、泵、换热器等零部件技术复用 [8] - 机器人业务成立专门事业部 聚焦机电执行器制造 配合客户研发试制及量产 [2] 财务指标 - 预计2025-2027年毛利率稳定在27.5%左右 净利率从12.18%提升至12.23% [9] - ROE水平维持在11.92%-12.72%之间 [4][9] - 资产负债率从46.31%优化至36.10% [9] - 每股收益从0.92元增长至1.24元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1总营收62.06亿元(同比减少19%) 归母净利润8.05亿元(同比减少29%) [4] - 包装水业务受行业竞争加剧和渠道调整影响显著承压 饮料业务表现亮眼实现逆势增长 [6] - 公司通过产能优化和产品创新积极应对挑战 预计未来盈利能力将逐步改善 [5][7] 财务表现分析 - 2025H1毛利率同比下降3个百分点至46.67% 主要因包装水销量下降导致规模效应减弱及低毛利饮料产品收入占比提升 [5] - 销售及分销开支占收入比例同比增加3个百分点至30.36% 行政开支占比同比增加0.4个百分点至2.33% [5] - 归母净利率同比下降2个百分点至12.97% [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.54/0.64/0.74元 对应PE分别为20/17/14倍 [7][10] 业务板块表现 - 包装饮用水销售收入同比减少23%至52.51亿元 其中小规格/中大规格/桶装水产品收入分别减少26%/19%/2%至31.94/18.29/2.28亿元 [6] - 饮料销售收入同比增长21%至9.55亿元 收入占比提升5个百分点至15.39% [6] - 上半年共推出14款新品SKU 至本清润系列与蜜水系列持续丰富产品线 [6] 战略举措 - 计划下半年增设2家包装水工厂 预计Q3、Q4投产 [5] - 新增2家饮料合作工厂 优化华南、华东地区产能结构 [5] - 稳步推进渠道分类调整优化 设定专项经销商并拓展新兴渠道 [6] - 迎合家庭消费场景搭建家庭渠道线上购买通道 [6] 预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为120.04/128.73/139.27亿元 同比增长-11.2%/7.2%/8.2% [10] - 预计2025-2027年净利润分别为12.92/15.31/17.84亿元 同比增长-21.1%/18.4%/16.6% [10] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为11.3%/12.9%/14.0% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.3%/10.8%/11.2% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收715.5亿元，同比增长14.5% [1] - 归母净利润50.6亿元，同比下滑11.77% [1] - 扣非归母净利润41.0亿元 [1] - 单Q2营收385.9亿元，同比增长20.92% [2] - 单Q2归母净利润26.04亿元，同比下滑12.94% [2] 分业务营收表现 - 运营商网络业务营收350.6亿元，同比下降5.99% [2] - 政企业务营收192.5亿元，同比大幅增长109.93% [2] - 消费者业务营收172.3亿元，同比增长7.59% [2] 第二曲线业务发展 - 以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100% [3] - 第二曲线业务占比超35% [3] - 服务器及存储营收同比增长超200% [3] - AI服务器营收占比达55% [3] - 新增中标中国移动AI通用计算设备（推理型）集采，总份额第一 [3] 技术研发能力 - 具备交换芯片自研能力，已实现12.8T关键芯片转发能力 [4] - 持续推动关键芯片转发能力从12.8T向51.2T升级 [4] 战略布局与产品发展 - 通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群等提供全栈国产化智算解决方案 [5] - 推出智算超节点系统，以自研AI大容量交换芯片为基石 [5] - 在终端领域提出"AI Together"理念，推动AI端侧应用 [5] - 推出努比亚Z70S Ultra摄影师版、努比亚Flip 2等新品 [5] - 全球首发多形态AI创新终端，二合一云PAD取得良好销售表现 [5] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至85/93/102亿元（前值92/105/118亿元） [6] - 对应2025-2027年PE估值分别为25/23/21倍 [6] - 预计2025年营业收入1422.18亿元，同比增长17.25% [10] - 预计2025年每股收益1.77元 [10] 行业前景 - AI技术演进将促进智算中心建设和消费端业务增长 [5] - AI应用深入将带动网络建设增长 [5] - AI有望成为驱动未来3-5年ICT行业投资增长的主要引擎 [5] - 云厂商持续投入算力布局 [5]