报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着第二批科创债 ETF 发行推进，科创债当前有参与价值，增量资金流入使成分券利差有望压缩，可挖掘潜在标的博弈利差压缩机会，但要注意存量 ETF 成分券溢价带来的博弈程度问题 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 一、第二批科创债 ETF 发行，增量资金即将入市 - 2025 年 9 月 12 日，第二批 14 只科创债 ETF 集中发行，其中 10 只跟踪中证 AAA 科创公司债指数，3 只跟踪上证 AAA 科创公司债指数，1 只跟踪深证 AAA 科创公司债指数，本批 8 月 20 日申报，9 月 8 日获批 [1][7] - 参考第一批推进节奏，预计第二批 9 月下旬至 10 月初上市，第一批从申报到上市用时一个月，第二批发行时间在 9 月 12 日 - 18 日间 [8] - 第一批 10 只科创债 ETF 募集规模上限均为 30 亿元，最终合计募集 289.9 亿元，达上限 96.6%，本次 14 只上限同样 30 亿元，预计募集规模 370 - 420 亿元，为市场带来增量资金 [1][12] 二、首批科创债 ETF 的标的特征与市场效应 - 截至 9 月 11 日，首批科创债 ETF 持仓涉及 633 只科创债，剩余期限多为 2 - 3 年和 4 - 5 年，隐含评级多为 AAA 和 AA + 级，行业多为工业 [2][14] - 复盘首批科创债 ETF 成立前后市场表现，成分券超额利差在发行和建仓过程大幅收窄，分三个阶段：发行至上市间预期发酵与建仓驱动下，压缩 5.1BP 至 - 7.9BP；上市后资金持续配置下，下行近 5BP 至 - 12.7BP；信用债小幅回调，新发预期带动修复至 - 12.6BP [2][21] 三、博弈增量资金下的利差收窄机会 - 债市情绪整体偏弱，但增量资金流入使科创债 ETF 成分券利差有望压缩，第二批发行预计带来 370 - 420 亿元增量资金，成分券超额利差有望再度压缩 [3][27] - 存量 ETF 成分券已有明显溢价，9 月 11 日 PCF 清单统计，存量成分券收益率较非成分券倒挂 4 - 20BP 左右 [3][28] - 可挖掘潜在标的博弈利差压缩机会，首批 10 只持仓覆盖 633 只个券，跟踪指数成分券合计 996 只，超 363 只未被充分纳入，可挖掘未充分配置但资质优良且符合建仓要求的个券 [4][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对固定收益市场进行了每日更新，涵盖新发行债券表现、二级市场变化、宏观新闻等内容，分析不同地区和行业债券走势，如大中华区高贝塔债券、日本保险混合债券等，还对HYSAN公司债券进行了评估 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日新发行NSINTW 5 7/8 03/17/41从T+185收紧至15bps，收盘时收紧10bps，其他TW寿险公司债券收盘时收紧1 - 2bps；KHFC 3 7/8 09/17/30和KOMATS 4.196 30收紧2 - 3bps；大中华区高贝塔债券大多上涨；日本保险混合债券和AT1上涨0.3pt，其Yankee债券上涨0.1pt；东南亚新发行SMPHPM 4.75 09/16/30较发行价上涨0.1pt [2] - 今日早盘新发行NSINTW 5 7/8 03/17/41再收紧7bps，其余TW寿险公司债券收紧2 - 5bps；HYUELE 28 - 30s收紧1 - 2bps；BBLTB次级曲线收紧5bps；MUFG永续债、SUMILIF 55和FUKOKU上涨0.5 - 1pt；HYSAN 7.2 PERP上涨0.5pt [4] - 昨日表现最佳的债券为CCAMCL 5 02/08/48等，表现最差的债券为BIMLVN 7 3/8 05/07/26等 [5] 宏观新闻 - 周四S&P、Dow和Nasdaq指数上涨，美国8月核心CPI月率为+0.3%，CPI年率为+2.9%，均符合市场预期；8月CPI月率为+0.4%，高于市场预期；美国初请失业金人数为26.3万，高于预测值；美国国债收益率周四下降 [7] 分析员观点 - Hysan发行1700万美元的次级附属5NC2债券，穆迪评级为Ba1，2027年9月可按103.375赎回，票面利率6.75%，利息可递延和累积；此次发行是为保持HYSAN 7.2 PERP投资级评级；Hysan在挑战环境下2025年上半年业绩稳定，流动性良好，净杠杆率为33%；分析师对HYSAN债券估值持中性态度，但认为HYSAN 7.2 PERP风险回报最佳 [8][9][11] 新发行情况 - 今日无离岸亚洲新发行债券定价和处于管道中的发行项目 [12][13] 其他新闻 - 昨日境内发行101只信用债券，金额1600亿元，本月累计发行658只，金额6380亿元，同比增长18.6%；还涉及Adani、Alibaba等多家公司的相关动态，如Fosun International签署9.1亿美元可持续发展银团贷款，PTT Global Chemical发行11亿美元无抵押次级永续债券等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方政府债与城投行业有多项政策和市场动态 专项债会计处理新规强化资金监管 山东力争10月底前完成专项债发行 地方政府债和城投债发行、交易情况有不同表现 多家城投企业发布重要公告 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 财政部出台《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》 明确记账细节、规范资金信息填报 是完善专项债全生命周期管理、防范化解地方政府债务风险的重要举措 [4][5] - 四川落实专项债券管理新机制 构建“2+N”全生命周期管理新机制 山东提出力争10月底前完成专项债发行 用好强县产业帮扶弱县单列专项债券额度 [4][8] - 本周有30家城投企业提前兑付债券本息 涉及33只债券 规模合计51.94亿元 有1只城投债取消发行 [4] 地方政府债与城投债发行情况 - 地方政府债券发行规模、净融资额均下降 新增专项债发行进度超七成 发行利率、利差均下降 再融资债累计发行38719.32亿元 用于置换存量隐性债务的进度达96.84% [4][13] - 城投债发行规模、净融资规模下降 发行利率上升、利差走阔 发行券种以私募债、5年期为主 发行人主体级别以AA+为主 城投境外债共发行9只、规模合计67.55亿元 [4][18] 地方政府债与城投债交易情况 - 本周未发生城投级别调整和城投信用风险事件 地方债现券交易规模下降 到期收益率多数上行 城投债交易规模下降 到期收益率以下行为主 1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均收窄 [4][26] - 本周共有8家城投主体的10只债券发生了11次异常交易 主体数量、异常交易次数较上周下降 债券数量不变 [27] 城投企业重要公告一览 本周共有80家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更 控股股东及实际控制人变更 股权/资产划转 累计新增借款、名称变更 对外担保等发布公告 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月11日转债跟随正股上涨，估值环比抬升，各指数大多上涨，市场风格大盘成长相对占优，转债市场成交情绪升温，各行业多数上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨1.23%，上证综指环比上涨1.65%，深证成指环比上涨3.36%，创业板指环比上涨5.15%，上证50指数环比上涨1.48%，中证1000指数环比上涨2.35% [1] - 大盘成长环比上涨3.28%，大盘价值环比上涨0.75%，中盘成长环比上涨2.11%，中盘价值环比上涨1.19%，小盘成长环比上涨2.70%，小盘价值环比上涨1.33% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为768.71亿元，环比增长6.11%；万得全A总成交额为24645.93亿元，环比增长22.99% [1] - 沪深两市主力净流入103.09亿元，十年国债收益率环比降低2.49bp至1.87% [1] 转债价格与估值 - 转债整体收盘价加权平均值为131.22元，环比上升1.22%，130元以上高价券个数占比57.89%，较昨日环比上升5.03pct，价格中位数为132.38元，环比上升1.16% [2] - 百元平价拟合转股溢价率为29.56%，环比上升0.51pct；整体加权平价为102.76元，环比上升1.36% [2] 行业表现 - A股市场中，涨幅前三位行业为通信（+7.39%）、电子（+5.96%）、计算机（+3.71%） [3] - 转债市场共计27个行业上涨，涨幅前三位行业为通信（+4.98%）、电子（+4.23%）、有色金属（+3.00%），唯一下跌的行业为环保（-0.35%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+1.03%、制造环比+1.74%、科技环比+2.92%、大消费环比+1.09%、大金融环比+0.94% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比+0.072pct、制造环比-0.18pct、科技环比-0.12pct、大消费环比-0.13pct、大金融环比-0.34pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+0.90%、制造环比+1.68%、科技环比+2.72%、大消费环比+0.75%、大金融环比+1.64% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+1.5pct、制造环比+2.5pct、科技环比+4.3pct、大消费环比+1.4pct、大金融环比+1.1pct [3] 行业轮动 通信、电子、计算机领涨，各行业正股和转债有不同涨跌幅及估值分位数情况 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月城投债券审批呈现注册额度微降、审批节奏尤其是弱资质区县明显放缓、终止发行规模下降特点；供给端城投债审批偏紧，供给难言“放量”，需求端优质城投债需求旺盛，短债策略占优；“3号指引”影响持续，信用分层趋势深化，未来审批政策将保持严格推动城投公司市场化转型 [6][49] 根据相关目录分别进行总结 注册情况：城投注册额度微幅下降 - 8月城投平台注册额度微幅下降，交易所注册规模上升至2146亿元，DCM注册规模下降至1638亿元 [3][12] - 分行政层级，省级注册项目拟发行规模从983亿元降至768亿元，区县级从1713亿元降至1330亿元，地级市从1136亿元升至1687亿元 [15] - 分区县资质，弱资质区县注册规模下降，预算收入50亿以下区县级平台债券注册规模从599亿元降至502亿元 [18] - 分省份，四川、安徽、广东规模环比上升，山东、重庆、江西规模环比下降，湖南规模持续下降 [20] 审批反馈：弱资质区县明显放缓 - 8月DCM审批节奏略微提速，交易所审批节奏小幅放缓，DCM平均反馈次数2.4次，反馈时间41.0天，交易所反馈4.4次，反馈时间80.1天 [4][25] - 分发行方式与层级，私募城投公司债反馈时间变动大，地级市大幅缩短，区县级大幅延长 [29] - 分省份，重庆、天津、北京等地审批节奏加快，安徽、山西、湖北等地审批反馈天数拉长 [33] - 分区县资质，弱资质区县平台债券审批节奏明显放缓，预算收入50亿元以下区县平台反馈天数从60.3天升至118.1天 [36] 终止发行：终止项目规模明显下降 - 8月终止项目规模明显下降，拟发行规模从230亿元降至110亿元，项目从17个降至8个 [5][38] - 分省份，城投平台终止项目主要出现在山东、河北，受地级市平台影响大 [46] 研究结论与建议 - 8月城投债审批呈现注册额度微降、审批节奏放缓、终止发行规模下降特点 [6][49] - 供给端城投债审批偏紧，需求端优质城投债需求旺盛，短债策略占优 [6][49] - “3号指引”影响持续，信用分层趋势深化，未来审批政策将保持严格推动转型 [6][49]

报告核心观点 - 折价成交个券中“24 铁道 MTN004B”债券估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交个券中“25 曲文控 MTN001”估值价格偏离程度靠前；净价上涨成交二永债中“23 汉口银行二级资本债 02”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中“25 瑞丰农商行科创债 01”估值价格偏离幅度靠前；成交收益率高于 5%的个券中地产债排名靠前 [2] - 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间；非金信用债成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 3 至 4 年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年，其中各期限品种折价成交占比均较高；分行业看石油石化行业的债券平均估值价格偏离最大 [2] 各图表总结 图表 1 折价成交跟踪 - 展示大幅折价个券成交跟踪数据，包括剩余期限、估值价格偏离、估值净价等信息，如“24 铁道 MTN004B”剩余期限 28.75 年，估值价格偏离 -0.67%等 [4] 图表 2 净价上涨个券成交跟踪 - 呈现大幅正偏离个券成交跟踪数据，包含剩余期限、估值价格偏离等内容，如“25 曲文控 MTN001”剩余期限 4.93 年，估值价格偏离 0.32% [6] 图表 3 二永债成交跟踪 - 给出二永债成交跟踪数据，有剩余期限、估值价格偏离等信息，像“23 汉口银行二级资本债 02”剩余期限 3.24 年，估值价格偏离 0.01% [7] 图表 4 商金债成交跟踪 - 展示商金债成交跟踪数据，包括剩余期限、估值价格偏离等，例如“25 瑞丰农商行科创债 01”剩余期限 4.87 年，估值价格偏离 0.01% [8] 图表 5 成交收益率高于 5%的个券 - 呈现成交收益率高于 5%的个券跟踪数据，如“22 万科 07”剩余期限 0.14 年，估值收益率 5.26% [9] 图表 6 当日信用债成交估值偏离分布 - 展示当日信用债估值收益变动分布情况，通过成交规模和债券只数体现 [10][11] 图表 7 当日非金信用债成交期限分布（城投 + 产业） - 呈现当日非金信用债成交期限分布，包括成交规模和折价成交占比 [12][13] 图表 8 当日二永债成交期限分布 - 展示当日二永债成交期限分布，包含成交规模和折价成交占比 [15][16] 图表 9 各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 - 呈现各行业非金信用债估值价格偏离及成交规模，石油石化行业平均估值价格偏离最大 [17][18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储购债政策最早是调节流动性的工具，2008年次贷危机传统降息空间耗尽转向QE，2020年新冠疫情暴发QE重启 [1][66] - QE政策对国债收益率的影响短期更多通过投资者预期演化，长期来看对美国长期国债收益率有显著影响，大规模购债提供流动性同时推动利率下行 [1][66] 根据相关目录分别总结 第一阶段(2008年之前)：提供流动性的传统货币政策工具 - 宏观背景与购债政策目标：满足基础货币持续扩张性需求，通过买卖政府债券控制货币供应量、影响利率水平实现货币政策目标，证券购买满足基础货币扩张需求，回购交易平滑流动性扰动 [15] - 购债方式：一、二级市场单向买入，每周在二级市场通过SOMA进行一次购债操作，一级市场作为“价格接受者”按规范购买置换国债额度，有购买期限、个券比例等限制 [20][37] - 债券市场影响分析：购债核心目标限制对市场影响，规模不大，对债券市场影响相对有限，美国国债收益率由市场预期决定，美联储通过政策利率传导影响市场 [38] 第二阶段(2008年 - 2014年)：次贷危机后的量化宽松 - 宏观背景与购债政策目标：稳定金融市场、压低长期利率，缓解信贷紧缩、刺激经济，通过购买资产扩大资产负债表规模 [40] - 购债方式：二级市场持续买入，分三轮QE和一次扭曲操作，QE1总规模1.725万亿美元，QE2买入6000亿美元长期国债，扭曲操作出售短期国债买入等额长期国债，QE3开放式设计，后开启缩减购债进程 [41][44] - 债券市场影响分析：QE政策宣布时点与债市运行关系显示，实际购债操作对债市收益率影响不一，后期债市更多基于购债预期交易，长期看QE政策显著降低美国债券收益率 [47][48] 第三阶段(2015年 - 2018年)：正常化的艰难探索 - 宏观背景与购债政策目标：被动缩表，美国经济温和复苏但低利率环境可能引发风险，启动加息和量化紧缩 [50] - 购债方式：到期不再再投资，2015 - 2018年底累计加息9次，2017年10月起启动量化紧缩，按规定速度减持国债和MBS [51][52] - 债券市场影响分析：量化紧缩政策落地后美债收益率持续上行，缩表抬升了美债收益率 [55] 第四阶段(2019年 - 2022年)：疫情冲击下的史无前例应对 - 宏观背景与购债政策目标：启动危机模式，新冠疫情冲击全球经济，采取宽松货币政策应对 [57] - 购债方式：无限量QE - Taper - 缩表，2019年预防性降息并提前结束缩表，2020年疫情暴发两次紧急降息，推出量化宽松计划并启动“无限量QE”，后逐步缩减购债并开启缩表 [58][61] - 债券市场影响分析：无限量QE公布后美债收益率下行，缩减购债公布后震荡走高，购债最终影响相对有限，2022年购买行为未成功压低债券收益率 [63][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮债市下跌呈现短债平稳，期限利差拉大特征，调整原因一是 2024 年期待的落空，二是宏观叙事的变化 [2] - 8 月下旬以来股债逐渐脱敏，进入 8 月经济数据窗口期，预计债市交易主线转向基本面，短期债市有望超跌反弹，建议关注 9 月 15 日公布的 8 月经济增长数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 本轮债市下跌复盘 - 本轮债市收益率上行调整始于 6 月底，6 月 30 日至 9 月 10 日，几乎全部债券品种收益率显著回升，平均上行 12BP，仅 3 年 AA - 品种收益率下行 5BP [3] - 长期限债券品种上行更显著，国债、国开债和地方政府债平均上行幅度为 15BP、17BP 和 11BP，30 年期国债收益率上行 34BP [3] - 多数信用利差收窄，全部品种信用利差平均收窄 5BP，低等级信用利差收窄幅度更显著，3 年 AA -、5 年 AA - 信用利差分别下降 16BP 和 14BP [3] - 8 月 8 日起新发行部分债券利息收入按规定缴纳增值税，新老券收益率分化，8 月 27 号之后，中债国债收益率逐渐锚定新发活跃券，10 年期国债中债估值曲线该期间上行幅度多为 5 - 6BP [3] 下跌原因分析 - 期待的落空：2024 年期待的落空，2025 年 7 天逆回购利率仅下调 10BP，少于过去三年平均 20BP + 的下调幅度，且今年上半年 GDP 增速 5.3%，好于去年底对 2025 年经济的悲观预期 [6] - 宏观叙事的变化：7 月 1 日中央财经委员会第六次会议强调推进全国统一大市场建设，反内卷运动使投资者对通缩的悲观预期消散，同时 AI 产业链业绩亮眼，权益市场气势如虹，债市遭遇赎回股债跷跷板 [6] 8 月下旬以来股债逐渐脱敏 - 8 月 18 日至 9 月 8 日，债市总体横盘，股市累计上涨（沪深 300 涨幅 5.4%、中证 500 涨幅 4.9%），和 7 月相比，股债之间的相关性明显减弱 [9] - 债市交易节奏开始领先股市，债券投资者可能通过提前预判股市走势交易债券，债市逐渐对股市脱敏，这与本轮股市上涨的结构分化有关 [9][10] - A 股各行业涨幅分化明显，涨幅前三为通信、有色金属和电子，对应 AI 和黄金主线，煤炭行业年初以来指数下跌，石油石化、食品饮料和交运行业涨幅接近 0，A股 暴涨不等于中国经济全面改善 [10] 8 月经济数据窗口来临，预计债市交易主线转向基本面 - 历史数据显示，债市重要变盘常出现在统计局经济数据公布窗口，官方月度经济数据能提供重要增量信息 [16] - 当前经济基本面依然偏弱，下半年政府托底经济效应减弱，预计三季度 GDP 增速继续下行，7 月经济数据明显偏弱，估算月度 GDP 仅 4.3%，远低于全年 5%的经济目标，随着 8 月经济数据公布，三季度经济压力更明显 [16] 债市展望——博弈窗口开启 - 短期债市有望超跌反弹，建议重点关注 9 月 15 日公布的 8 月经济增长数据 [20] - 本周债市下跌速度加快主要是基金费率新规传闻扰动，并非实质性利空 [20] - 目前 7 天逆回购利率保持在 1.4%，资金面相对宽松，短端国债 1.4%存在配置价值，10 - 1 期限利差 40BP，已处于历史中位数上方 [20] - 考虑到国内经济依然面临压力，8 月经济数据发布后压力更明显，随着股债脱敏债市交易主线回归基本面，长债有望阶段内反弹 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国务院办公厅发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，为体育产业债券融资明确政策支持和发展方向，有望带来体育产业信用债供给增加和资产证券化产品创新，但对信用风险评估与防控提出更高要求 [4][11][12] - 股债轮动下债市调整呈现新特征，信用债调整幅度小于利率债且短端收益率更抗跌；证监会修订基金销售费用规定，或降低债券型基金购买成本，抑制短期债基投资需求，引导长期投资，新规处于征求意见阶段，需关注实际调整情况 [5][14][15] - 8月我国进出口增速低于市场预期，与东盟、欧盟贸易稳健，对美国出口延续大幅下行趋势 [6][17] - 上周央行公开市场操作净回笼资金，开展3个月期买断式逆回购等量续作，资金面整体平稳，资金价格多数下行 [7][20] - 受市场波动等因素影响，上周信用债发行规模下降，各券种和多数行业发行规模普遍减少，发行成本涨跌互现 [8][23] - 上周债券二级市场交投活跃度连续两周降温，收益率表现分化，国债和国开债收益率有涨有跌，信用债短端收益率多数下行、长端小幅上行，信用利差和评级利差变动不大 [9][36][37] 各部分总结 市场热点 - 政策加持体育产业债市融资迎新机遇，《意见》支持体育企业通过多种方式融资，将带来信用债供给增加和资产证券化产品创新，也对信用风险评估与防控提出更高要求 [4][11] - 股债轮动下债市调整呈现新特征，上周A股回调，“股债跷跷板”效应弱化，本轮债市调整信用债调整幅度小于利率债、短端收益率更抗跌；证监会修订基金销售费用规定引发关注，新规或影响短期债基投资需求，利好债券ETF发展，需关注实际调整情况 [5][14][15] 宏观数据 - 2025年前8个月我国进出口总值同比增长3.1%，8月出口同比增速4.4%、进口增速1.3%，贸易顺差1023亿美元，进出口增速均低于市场预期；与东盟、欧盟贸易稳健，对美国出口同比增速-33.1%，延续大幅下行趋势 [6][17] 货币市场 - 上周央行公开市场操作净回笼资金4218亿元，开展1万亿元3个月期买断式逆回购等量续作；资金面整体平稳，资金价格多数下行，变动幅度在1 - 10bp之间，除一个月期质押式回购利率上行外，其他期限利率均有不同幅度下行，3个月期和1年期Shibor变化不大，利差基本保持不变 [7][20] 信用债一级市场 - 受市场波动等因素影响，上周信用债发行规模进一步下降至1334.51亿元，日均发行规模减少；取消发行规模为24.95亿元，较前一期减少 [23] - 分券种来看，各券种发行规模普遍减少，超短期融资券和中期票据规模下降幅度较大 [23][24] - 分行业来看，基础设施投融资行业和产业债发行规模均减少，多数行业表现为融资净流出，电力生产与供应和交通运输行业净流出规模较大，有色金属行业净流入规模较大 [23][28] - 从发行成本看，信用债平均发行成本有涨有跌，变动幅度均不超过15bp [23][33] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为72472.47亿元，日均现券交易额减少，交投活跃度连续两周降温 [36][38] - 债券收益率表现分化，国债和国开债收益率有涨有跌，10年期国债收益率下行1bp至1.83%；信用债短端收益率多数下行、长端收益率小幅上行 [37][40] - 信用利差方面，1 - 3年短期信用利差收窄，幅度不超过4bp，5 - 10年期信用利差有所扩张；评级利差方面，各级别间利差变动不大，变动幅度在3bp以内 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了基础数据，固定资产投资累计同比为 1.60，社零总额当月同比为 3.70，出口当月同比为 4.40，M2 为 8.80 [4] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）净融资 2065 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）6080 亿，截至第 36 周累计 10.5 万亿，超去年同期 4.7 万亿 [1][5] 国债净融资及新增地方债发行情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）为 1877 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）5618 亿，截至第 36 周广义赤字累计 8.7 万亿，进度 73.7%，超去年同期 [1][5] 国债净融资情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）净融资 1698 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）4152 亿，全年合计 6.66 万亿，2025 年中央赤字 4.86 万亿，安排特别国债 1.8 万亿，截至第 36 周累计 4.8 万亿，进度 72.7%，超去五年同期 [7] 地方债净融资情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）367 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）1928 亿，截至第 36 周累计 5.7 万亿，超去年同期 2.9 万亿 [1][9] 新增一般债情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）0 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）147 亿，2025 年地方赤字 8000 亿，截至第 36 周累计 6208 亿，进度 77.6%，超去年同期 [9] 新增专项债情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）1780 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）1319 亿，2025 年安排 4.4 万亿，截至第 36 周累计 3.3 万亿，进度 74.6%，超去年同期，特殊新增专项债已发行 11223 亿，9 月至今 1543 亿，土地储备专项债已发行 3284 亿 [2][12] 特殊再融资债情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）0 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）262 亿，截至第 36 周累计 1.96 万亿，发行进度 98% [2][22] 城投债情况 - 第 36 周（9/1 - 9/7）净融资 -369 亿，第 37 周（9/8 - 9/14）预计 -109 亿，截至本周余额 10.1 万亿 [2][27]