报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内外盘基差抬升，精废价差缩窄，全球显性库存继续增加，铜估值中性略偏多；驱动方面，全球制造业PMI下滑驱动偏空，美元指数和铜精矿加工费驱动偏多；价格层面，中美贸易谈判仍具有不确定性，但周末两国贸易谈判代表再次会面，情绪面边际转暖；产业上看铜原料供应维持紧张，海外铜矿减产造成未来供应预期收紧，加之铜价回落下游消费改善，价格支撑较强；短期铜价或偏强运行，本周沪铜主力运行区间参考83000 - 88000元/吨，伦铜3M运行区间参考10450 - 11000美元/吨[12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费持平，冷料供应维持偏紧；秘鲁8月铜产量同比减少1.6%至24.3万吨，1 - 8月累计产量181万吨，同比增长2.6% [11] - 库存方面，三大交易所库存环比增加0.4万吨，上期所库存增加0.1至11.0万吨，LME库存减少0.2至13.7万吨，COMEX库存增加0.5至31.4万吨，上海保税区库存增加1.2万吨；现货方面，周五国内上海地区现货升水期货55元/吨，LME市场Cash/3M贴水16.8美元/吨 [11] - 进出口方面，国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价震荡下滑；2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3% [11] - 需求方面，国内下游精铜杆企业开工率反弹，盘面冲高回落现货成交逐渐改善；废铜方面，国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周再生铜杆企业开工率从国庆假期中反弹 [11] 期现市场 - 期货价格方面，铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌1.77%（截至周五收盘），伦铜周涨2.25%至10607美元/吨 [21] - 现货价格展示了不同时间点长江有色价、广东南海电解铜等多种铜相关产品的价格及价差 [23] - 升贴水方面，国内铜价冲高回落，周五华东地区铜现货对期货升水55元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水先强后弱，周五报贴水16.8美元/吨；上周国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价（提单）下滑 [26] 利润库存 - 冶炼利润方面，进口铜精矿现货粗炼费TC小幅下滑，报至 - 41.0美元/吨；华东硫酸价格企稳，对铜冶炼收入仍有正向提振 [34] - 进出口比值和盈亏方面，未详细提及比值情况，铜现货进口亏损先扩后缩 [39] - 库存方面，三大交易所库存加总56.1万吨，环比增加0.4万吨，上期所库存增加0.1至11.0万吨，LME库存减少0.2至13.7万吨，COMEX库存增加0.5至31.4万吨；上海保税区库存10.0万吨，环比增加1.2万吨；上期所库存减量来自江苏和广东，上海库存增加，铜仓单数量增加12885至42849吨；LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲仓库，注销仓单比例下滑 [42][45][48] 供给端 - 电解铜月度产量方面，按SMM调研数据，2025年9月中国精炼铜产量环比下降，预计10月继续环比减少；按国统局数据，2025年8月国内精炼铜产量130.1万吨，同比增长14.8%，1 - 8月累计产量989.1万吨，同比增长10.1% [53] - 进出口情况方面，2025年8月我国铜矿进口量为276万吨，环比继续回升，同比增长7.3%，1 - 8月累计进口量为2005.4万吨，同比增加7.9%；未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，环比减少5.5万吨，同比增加1.2%，1 - 8月累计进口量为353.6万吨，同比减少2.6%；进口阳极铜6.2万吨，环比减少2.2万吨，同比减少18.2%，1 - 8月累计进口52.8万吨，同比减少13.1%；精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3%；8月来自智利等国进口比例提升，来自刚果（金）等国进口比例下降；出口精炼铜3.7万吨，环比减少8.1万吨，国内现货铜进料加工出口窗口打开；再生铜进口量为17.9万吨，环比减少1.1万吨，较去年同期增长5.9%，1 - 8月累计进口量为151.5万吨，同比微降 [56][59][62][65][68][71] 需求端 - 消费结构方面，中国9月官方制造业PMI和财新制造业PMI均回升，制造业景气度延续改善；海外主要经济体制造业景气度边际走弱，欧元区、英国、日本和印度制造业PMI均下滑 [78] - 下游行业产量数据方面，8月份汽车等产量同比增长，彩电等同比下跌；1 - 8月发电设备等累计产量同比增长，彩电和冷柜累计产量下降 [81] - 房地产数据方面，1 - 8月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，且跌幅均扩大；8月国房景气指数延续下滑 [84] - 下游企业开工率方面，9月精铜杆企业开工率走强，预计10月走弱；废铜制杆企业开工率走弱，预计10月继续下探；漆包线企业开工率抬升，预计10月下滑；电线电缆开工率稍平稳，预计10月持稳；铜管企业开工率反弹，预计10月下滑；黄铜棒企业开工率反弹，预估10月小幅走弱；铜板带开工率略升，预计10月下滑；铜箔开工率提升，预计10月开工情况延续改善 [87][90][93][96] - 精废价差方面，未详细提及具体情况，仅展示了相关图表 [98] 资金端 - 沪铜持仓方面，沪铜总持仓环比减少95302至1061152手（双边），其中近月2511合约持仓287706手（双边） [104] - 外盘基金持仓方面，截至9月23日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例12.3%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至10月10日） [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃 - 供应端玻璃产量环比持稳，沙河地区煤改气扰动仍存；需求端金九银十旺季需求回暖，下游深加工订单天数环比上升；库存端玻璃提涨及国庆长假带动下游补库，厂库环比去化；国庆节后下游接货意愿和价格传导情况有待观察；单边节前空仓为宜，提涨预期下1 - 5月差或将走强，玻璃指数运行区间参考1200 - 1280；关注玻璃产量、厂库、现货价格 [6] 纯碱 - 供应端检修季已过，产量处高位，阿拉善二期投产供应压力强；需求端光伏和浮法玻璃产量预期走高，需求支撑强；库存端节前补库带动碱厂库存去化，但中长期新产能投产供需宽松，累库趋势难改；单边节前空仓为宜，1 - 5月差预计走弱，纯碱指数运行区间参考1260 - 1330；关注碱厂检修、累库情况、玻璃产量 [7] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 价格 - 主流市场玻璃价格偏强运行，截止9月26日，华北地区5mm浮法玻璃市场价1200元/吨，环比涨120元/吨，华中地区1270元/吨，环比涨130元/吨 [9][10] 供应 - 前期投产产线产出玻璃，产量环比上升，沙河地区部分产线或因煤改气冷修但时间未明确，若冷修对盘面有较强上行驱动；上周浮法玻璃产量112.42万吨（+0.3），全国开工率76.01%（+0） [14] 需求 - 处于金九银十旺季，需求回暖，玻璃厂提价带动下游采购积极，表需环比走高，刚需支撑一般，节前有补库需求；后续关注涨价传导情况，若无法传导将抑制需求使价格回落；9月28日下游深加工厂订单天数10.5天（+0.1），上周周度表需2403.75万重量箱（+93.8） [18] 库存 - 玻璃厂提价和国庆长假带动中下游补库，厂库环比去化；节后下游接货意愿和价格传导情况待观察；上周全国样本企业总库存5935.5万重箱（ - 155.3），湖北厂内库存467万重量箱（ - 39）；华东库存环比下滑，出货好转，华北上半周一般后续产销提升，多数企业降库；截止9月26日，华东期末库存1320.68万重量箱（ - 18.14），华北955.48万重量箱（+30.88），西南1248万重量箱（+5.62），华中589万重量箱（ - 33.7） [22][26] 成本和利润 - 上周玻璃成本上涨，利润上涨；以天然气为燃料周均成本1396元/吨（+0），煤制气1018元/吨（+3），石油焦1067元/吨（+11）；以天然气为燃料周均利润 - 151.27元/吨（+13.57），煤制气95.07元/吨（+1.04），石油焦61.37元/吨（+20） [29][33] 基差、月差 - 截至9月26日，玻璃01基差 - 92，环比前一周 + 44；1 - 5合约价差 - 120，环比前一周 + 7；基差处于历年同期低位，现供需格局变差，基差走强因玻璃厂提价；月差呈contango结构，市场对近月悲观；后续提价若传导顺利，对基差和月差驱动向上 [37] 纯碱 价格 - 主流市场轻碱、重碱价格震荡偏弱运行，截止9月26日，青海轻质纯碱市场价980元/吨，周环比持平，重质纯碱市场价1203元/吨，周环比跌25元/吨 [41][43] 供应 - 上周产量环比上升，处于高位水平，阿拉善二期投产在即，产量预计继续走高，对盘面利空；上周产量77.69万吨（+3.12），轻碱34.68万吨（+1.88），重碱43.01万吨（+1.24） [47] 需求 - 光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量环比上升，重碱需求支撑强，轻碱需求稳定；上周浮法加光伏玻璃日产量250055吨（+600）；节前下游补库带动表需环比上升，上周表需88.1万吨（+9.34）；近期表需处偏高水平，上周表需78.76万吨（+0.19），重碱44.61万吨（ - 1.3），轻碱34.15万吨（+1.49） [53][56] 库存 - 上周碱厂库存环比去化，因下游节前补库，但中长期供需宽松，累库趋势难改；上周总库存165.15万吨（ - 10.41），轻碱72.91万吨（ - 2.04），重碱92.24万吨（ - 8.37）；近期国庆前补库使库存向下游转移，华北去化好，西北有去化，西南变化不大；截止9月26日，华北24.76万吨（ - 3.08），西北64.28万吨（ - 6.22），西南61.7万吨（+0） [61][66] 利润与成本 - 上周成本上涨，利润下滑，华东地区重碱联碱法成本支撑在1310附近 [68] 基差、月差 - 截至9月26日，纯碱01合约基差 - 90，环比前一周持平；1 - 5合约价差 - 91，环比前一周 - 2；基差处于历年同期低位，现货供需差，碱厂库存高压制价格；不同月份呈contango结构，市场对近月悲观；新产能投放使供需宽松，预计基差维持低位，月差下行 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂市场运行态势震荡走强，未来一个月期货价格核心驱动逻辑聚焦“十月底枧下窝产能复产情况”、“11月仓单集中注销压力”和“下游需求超预期”，预计价格在73000 - 80000元/吨区间震荡偏强 [1] - 交易型策略建议趋势判断为震荡走强，给出不同价格区间及多种交易策略 [7] - 为锂电企业不同业务场景提供风险管理策略建议，包括采购、销售、库存管理等方面 [8] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供给端盐湖产能释放增加锂盐供给，若枧下窝复产超预期将扩大供给规模；需求端下游需求超预期，部分商家捂货惜售，年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长，拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成托底 [1] - 近端交易关注仓单减少、11月注销压力、10月需求超预期、锂矿库存下降和好矿难买；远端交易关注宁德枧下窝等锂矿复产进度、11月下游排产情况及政策对新能源产业链的支撑 [5][6] 交易型策略建议 - 行情定位趋势判断震荡走强，价格震荡区间73000 - 80000元/吨，低位区间70000 - 73000元/吨，高位区间80000 - 83000元/吨 [7] - 单边策略逢低位区间布局LC2512、LC2601多单；基差策略正套；月差策略LC2601 - LC2605正套；期权策略卖LC2512 - P - 70000期权，买LC2601 - C - 80000 [7] 产业客户策略建议 - 为锂电企业采购、销售、库存管理等不同业务场景提供套保策略建议，包括期货和期权工具使用、套保比例及入场区间 [8] 第二章 市场信息 本周主要信息 - 利多信息有巴达尔项目部分投产、贵州磷化集团产品发货、智界部分车型调配电池 [9][10] - 利空信息有新疆储能电站项目废止、海南矿业锂精矿运输 [11] 下周主要信息 - 包括二十届四中全会举行、中国社会消费品零售总额和失业率公布 [12] 第三章 期货与价格数据 期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价75700元/吨，日涨760元，日环比1.01%，周涨2960元，周环比4.07%；加权合约收盘价75754元/吨，周环比+3.87%；成交量和持仓量有不同变化；仓单数量3.06万手，周环比减少1.19万手 [14][17] 价量及资金解读 - 期货价格走势震荡走强，持仓规模缓慢上涨，布林通道显示价格波动幅度增大，MACD和均线显示“多头增仓上行”特征 [17] - 期权20日历史波动率和隐含波动率同步下行，持仓量PCR显示市场看涨情绪浓厚 [19] - 资金动向持仓规模有轻微减弱迹象，无明显趋势 [22] - 月差结构当前呈contango结构，近月合约多空博弈，大概率区间偏强运行；远月合约受长期利好支撑；未来短期可能出现back结构，中长期向contango结构回归 [24][25] - 基差结构本周主力合约基差大幅走弱，节后基差走强概率较高 [31] 现货价格数据 - 锂电产业链多种产品价格有不同涨跌变化，如锂矿、锂盐、下游材料及终端产品等 [33][34] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 由于磷酸铁锂电池和三元电池市场需求好，锂电产业链整体利润有边际走强迹象 [35] 进出口利润 - 本周碳酸锂价格维稳，进口利润边际趋稳；氢氧化锂出口利润上涨 [38] 第五章 基本面情况 锂矿供给 - 国内矿山产量有不同季节性特征；海外矿山进口有不同国别数据 [41][43] - 锂矿库存方面，国内锂矿石周度可售总库存、贸易商可售库存、港口库存等均有下降 [45] 上游锂盐供给 - 碳酸锂供给样本企业总开工率50.25%，总产量21066吨，不同产线开工率和产量有不同变化；净出口有季节性特征；库存方面，周度总库存等有不同程度下降 [47][63] - 氢氧化锂供给月度产量分工艺有不同数据，开工率也有相应情况 [70][72] 中游材料厂供给 - 材料厂产量方面，磷酸铁锂、三元材料等产量有不同程度涨跌；材料厂库存不同产品有不同季节性特征 [75][95] 下游电芯供给 - 中国动力电芯周度产量有增长，月度产量有季节性特征；中国锂电池装机量有不同类型数据；新能源汽车产量、销量、库存等有不同表现；储能中标功率和容量规模有相关数据 [96][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好继续下行，宽基指数缩量下跌，风格向大盘价值倾斜，上证50周跌幅仅0.24%，中证500和中证1000大跌近5%，双创板块本周跌幅近6%；基差延续高波动模式，截至周五各品种基差较上周有所下行，IH升水收窄至0.6%左右，IF和IC年化贴水分别扩大至2.6%和12%左右，IM贴水基本持平于上周；10月合约到期，其余合约期限结构平坦，对冲成本接近 [4] 根据相关目录分别进行总结 股指期货基差情况 - 各股指期货合约基差有变动，如IF2510基差从-3.03变为25.37，IH2510基差从1.15变为15.23等；指增年化收益方面，IF2511为5.5%、IH2511为2.8%、IC2511为14.4%、IM2511为13.0%等（期货保证金率按20%计算，现金理财收益率按2%计算） [2] - 考虑分红后，各合约基差和年化升贴水幅度不同，如IF2511考虑分红后基差为-12.61，年化升贴水幅度为-2.91%；IH2511考虑分红后基差为2.08，年化升贴水幅度为0.73%等 [6] - 本周各股指期货成交量和持仓量有变化，IH日均成交量78080手，较前周环比上升17.0%，持仓量97922手，较前周环比下降7.4%；IF日均成交量166968手，较前周环比上升16.2%，持仓量265794手，较前周环比下降4.6%；IC日均成交量182276手，较前周环比上升18.6%，持仓量246587手，较前周环比下降5.2%；IM日均成交量290498手，较前周环比上升22.5%，持仓量364222手，较前周环比上升2.0% [5] 对冲盈亏 - 各合约对冲盈亏有变动，如IF2510上周对冲盈亏为-3.26，本周为-28.40；IH2510上周对冲盈亏为-1.49，本周为-14.08等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好继续下行，宽基指数缩量下跌，市场风格向大盘价值倾斜，基差延续高波动模式，各品种基差较上周有所下行，本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为走强、走强、走强、走弱 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 上周末外围关系反复，双向制裁升级后释放暖风，A股周一大幅低开高走，随后双向波动加剧，上半周有抄底力量，后半周热度消退，全A成交额缩量至2万亿以下，融资余额保持坚挺但情绪过热易引发回调，海外银行业风险再现，风险偏好快速下行对国内有所传导，鲍威尔发言偏鸽，市场对10月再次降息预期加强 [2] - 本周市场风险偏好下行，宽基指数缩量下跌，市场风格向大盘价值倾斜，上证50周跌幅仅0.24%，中证500和中证1000大跌近5%，双创板块本周跌幅近6% [2] - 本周基差延续高波动模式，截至周五各品种基差较上周有所下行，IH升水收窄至0.6%左右，IF和IC年化贴水分别扩大至2.6%和12%左右，IM贴水基本持平于上周，10月合约到期，其余合约期限结构平坦，对冲成本接近 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为走强、走强、走强、走弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农产品板块中两粕、生猪、油脂板块下跌，菜粕后市或偏弱，生猪跌势料延续，油脂短期行情偏弱 [1] 各品种情况总结 菜粕 - 受中加贸易关系改善预期及需求淡季影响，价格承压，市场供需双弱，豆粕价格也承压 [2] - 主力 2601 合约大幅下跌，技术偏弱，策略轻仓空单，支撑 2300，阻力 2330 [2] 生猪 - 供应端出栏增大，消费进入淡季，替代品分流需求，猪价承压下跌 [3] - 主力 2601 合约继续大跌，技术偏弱，策略轻仓空单，支撑 11600，阻力 11800 [3] 玉米 - 新玉米集中上市，供应压力大，各地区价格下跌，期价反弹受阻 [5] - 主力 2601 合约走势转弱，策略多单平仓，轻仓试空，支撑 2100，阻力 2120 [5] 棕榈油 - 受产量增加及菜油弱势影响，先扬后抑，但出口数据好且即将减产或限制跌幅 [7] - 主力 2601 合约震荡收阴，策略短线交易，支撑 9270，阻力 9390 [7] 鸡蛋 - 蛋鸡存栏高，产蛋率恢复，供应宽松，养殖端淘汰老鸡，关注淘鸡进度 [9] - 主力 2512 合约继续下跌，技术弱势，策略轻仓空单，支撑 2932，阻力 2996 [9] 棉花 - 新棉采收，供应充裕，下游需求不温不火，但纺企开机率回升，逢低买盘活跃 [12] - 主力 2601 合约持续反弹，技术转强，策略轻仓多单，支撑 13290，阻力 13400 [12] 白糖 - 海外及国内供应过剩，消费进入淡季，糖价承压 [15] - 主力 2601 合约反弹受限，技术弱势，策略轻仓空单，支撑 5380，阻力 5420 [15] 苹果 - 降雨影响苹果上市，优果溢价但高价使客商观望，后期晚富士上量或施压价格 [16] - 主力 2601 合约剧烈震荡，策略空单平仓，短线交易，支撑 8450，阻力 8800 [19] 红枣 - 新枣下树提前，品质提升，需求回暖，库存下降，提振期价上扬 [20] - 主力 2601 合约继续上涨，技术偏强，策略轻仓多单，支撑 11295，阻力 11500 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯板块 - 短期供需驱动不足，成本重心下移，延续弱势格局，关注地缘局势与原油端指引[29] - 中长期成本重心下移，供应预期增加，需求旺季不显著，整体承压[29] 甲醇板块 - 短期供应端小幅收缩，港口高库存问题未解，盘面压制仍存，MTO亏损加剧外采量收窄，传统下游表现平平，区间震荡，警惕价格波动风险[47] - 中长期关注港口库存拐点与伊朗限气落地，MTO有新产能释放，若信号向好或回升反弹[48] 根据相关目录分别进行总结 聚酯板块 宏观及原油重要资讯 - 印度或停止购买俄石油，可能引发全球贸易流重新配置，俄供应受限或收紧全球原油供应[5] - 特朗普与普京通话，将在布达佩斯会晤，讨论结束俄乌冲突及俄美贸易等议题[5] - IEA称2025 - 2026年全球石油供应增长将更迅速，2026年供应过剩量或扩大[5] - 美国劳工部推迟公布9月CPI和就业数据，美联储称美经济活动几无变化，就业基本稳定但有疲软迹象[5] 美国成品油需求与库存 - 截止10月10日四周内，美国成品油需求总量日均2066.9万桶，较去年同期低0.5%，各类油品需求有不同变化[6] - 截止10月10日当周，美国原油日均产量1363.6万桶，较前周和去年同期均增加，今年以来日均产量较去年同期增长1.9%；商业原油库存增加，汽油库存下降，馏分油库存下降[7] 聚酯相关产品价格与基差 - 聚酯瓶片、短纤、涤纶长丝、乙二醇、PTA、PX等产品价格本周有不同程度下降，基差也有相应变化[9] 各产品供应情况 - PX：10月14日乌鲁木齐石化100万吨装置检修半月，本周国内PX产能利用率环比降0.81%，产量降0.69万吨，亚洲PX负荷小幅回升，预计下周供应小幅下降[12] - PTA：恒力石化减停，逸盛新材料提负，本周国内PTA产能利用率降2.28个百分点，产量降4.24万吨，社会库存去库，预计下周供应小幅增加[15] - 乙二醇：周内部分装置检修、重启和提负，本周国内产能利用率降0.37个百分点，产量降0.23万吨，港口库存累库，下周供应小幅下降但减量有限，港口累库节奏或放缓[16] 聚酯端情况 - 周度平均开工87.78%，环比微降0.02个百分点[17] 聚酯库存情况 - 短纤去库，长丝累库显著[21] 终端情况 - 截止10月17日，江浙织机开工率64.06%持平，中国织造样本企业订单天数14.79天增0.5天，坯布库存天数25.81天降0.21天，订单小幅增加，旺季不旺[25][27] 甲醇板块 期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格本周降35元/吨，基差涨90元/吨；甲醇（太仓）价格降19.83元/吨，甲醇CFR涨8美元/吨；下游产品价格有不同变化[31] 成本利润情况 - 本周煤制、焦炉气制利润小幅收窄，天然气制亏损略有改善；烯烃利润大幅下滑，传统下游毛利受挤压[37] 供应端情况 - 截止10月16日，甲醇开工率87.42%，环比降2.11个百分点，产量198.36万吨，环比降2.36%；本周部分装置回归和检修，下周部分装置计划恢复，暂无新增检修计划[40] 需求端情况 - MTO开工率于94%高位持稳，短期无检修计划，关注利润走低下烯烃外采量变化；传统下游涨跌互现，大部分品种位于低位运行，旺季兑现程度不达预期[43] 港口及内地库存情况 - 截止10月15日，港口库存在149.14万吨，环比降3.36%，内地库存35.99万吨，环比增6.04%；本周外轮卸货不足预期，下游MTO支撑稳健，港口库存减少，供应充裕部分港口货源倒流，内地库存累库[46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月17日收盘国内期货主力合约涨跌互现，不同品种受各自供需、宏观、政策等因素影响呈现不同走势，部分品种如原油、沥青、PP、塑料、PVC等预计偏弱震荡，碳酸锂偏强，焦煤有支撑，尿素短期低位震荡 [6][7][11][12][14][15][17][18][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止10月17日收盘国内期货主力合约涨跌互现，沪金涨超3%，碳酸锂、沪银涨超2%，红枣涨近2%；烧碱跌超4%，玻璃跌超3%，菜粕、生猪、SC原油跌近3%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均下跌，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 截至10月17日15:22，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2512流入31.36亿，沪金2512流入12.74亿，沪银2512流入6.01亿；资金流出方面，沪深300 2512流出7.49亿，上证50 2512流出7.27亿，中证500 2512流出5.26亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走冲高回落，智利国营铜公司和欧洲最大铜冶炼公司明年将对欧洲客户收取创纪录高溢价，国际铜矿端扰动频发、冶炼厂多发检修，供应偏紧预期增强；9月中国进口铜精矿及其矿砂同比增加6.2%、环比减少6.23%，10月6家冶炼厂检修影响量增加4.73万吨 [9] - 目前处于旺季需求整体走强，但假期后铜价大幅走强下游拿货意愿减弱，虽上周五贸易冲突致铜价下行但基本面仍偏紧，后续下游复产消费量将提升；以旧换新等政策对车市拉动效应大，但近期铜高价抑制下游消费；宏观避险情绪及降息周期支撑行情，偏紧预期提升，需求有旺季支撑，但高铜价抑制需求，库存去化不畅 [9][11] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走日内偏强，电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨350元/吨；供应端稳中有增长，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月总产量仍有增长潜力，9月智利出口碳酸锂至中国环比减少14%，10月国内排产环比上涨1.7% [12] - 下游处于需求旺季，排产兑现金九银十预期，9月中国三元前驱体和正极材料产量环比、同比均增长，9月冶炼厂家碳酸锂月度库存量环比去化；碳酸锂供需两旺，旺季需求表现佳，下游排产订单增多，仓单不断去化，偏强为主 [12] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，将加剧四季度供应压力；原油需求旺季结束，美国原油累库幅度超预期、成品油去库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂进入秋季检修季，开工率大幅减少6.7个百分点 [13] - 俄罗斯原油贴水扩大后印度继续进口，特朗普称莫迪保证印度不买俄油但需过程，欧盟通过新一轮对俄制裁措施草案，设定原油价格上限为每桶47.6美元，未对俄罗斯买家二级制裁，欧盟将适时提出提高俄石油进口关税计划；俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底，目前出口量仍处高位 [13][14] - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测全球石油过剩幅度加剧；特朗普将与普京会晤，地缘风险降温，加沙停火协议签署；欧盟制裁方案出台、消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易摩擦升级令市场担忧需求，OPEC+加速增产、伊拉克库尔德地区原油出口重启、中东地区出口增加；原油供需偏弱，建议以偏弱震荡对待，关注中美贸易战进展 [14] 沥青 - 供应端本周沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，处于近年同期中性偏低水平，10月国内沥青预计排产环比减少0.1%、同比增加15.0% [15] - 本周沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处于近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨制约；国庆假期归来全国出货量环比增加14.48%至25.33万吨，处于中性偏低水平；炼厂库存存货比环比上升，但仍处于近年来同期最低位；无棣鑫岳等炼厂有检修计划，产量将减少但仍处高位 [15] - 北方多地项目赶工，但个别地区降温明显、南方降雨增加，资金端制约，市场谨慎影响需求；近期原油供需压力大，价格持续下跌，预计沥青期价偏弱震荡 [15] PP - PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比持平，订单环比略有减少，略低于去年同期；10月17日新增检修装置，企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27%左右；今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端原油价格下跌，因以色列和哈马斯签署停火协议、OPEC+计划11月增产、中美贸易摩擦升级；供应上新增产能投产，近期检修装置增加；天气好转下游逐步进入旺季，塑编开工继续提升，下游多数行业有走高预期，下游备货或有提振，但目前旺季需求不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，贸易商让利刺激成交 [17] - 中美双方相互收取船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，PP产业无反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情，预计PP偏弱震荡 [17] 塑料 - 10月17日裕龙石化检修装置重启开车，塑料开工率上涨至88%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季，国庆节后订单和原料库存增加但相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平；今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处于近年同期中性水平 [18] - 成本端原油价格下跌，因以色列和哈马斯签署停火协议、OPEC+计划11月增产、中美贸易摩擦升级；供应上新增产能计划10月初开车，开工率小幅上涨；农膜旺季各地区价格稳定，后续需求将提升，企业持续备货，订单积累，开工情况改善或有提振，但目前旺季成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱 [18] - 中美双方相互收取船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，塑料产业无反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情，预计塑料偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少5.94个百分点至76.69%，减少较多但仍处于近年同期偏高水平；国庆节后下游恢复幅度大，但仍处于历年同期偏低水平；印度BIS政策延期至12月24日，中国台湾台塑11月报价下调，8月印度上调中国大陆进口PVC反倾销税，四季度出口预期减弱，但近期出口签单未明显走弱 [20] - 本周社会库存略有减少但仍偏高，库存压力大；1 - 8月房地产仍在调整阶段，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，房地产改善需时间；氯碱综合利润为正，开工率同比偏高；新增产能已投产或试车 [20] - 反内卷情绪再起，六部门发布建材行业稳增长工作方案，PVC产业无实际政策落地，老装置多技改升级，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情；成本端走弱，社会库存高企，装置检修即将结束，现货成交一般，期货仓单仍处高位，预计近期PVC偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤高开高走，日内震荡收涨，山西市场（介休）主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价较上个交易日降3元/吨；蒙煤假期后通关车辆逐渐恢复，国内矿山开工本期环比回升，产量增长12.21万吨左右，样本矿山库存增加10万吨左右至202.41万吨 [21] - 需求端焦企亏损严重，生产积极性下降，近两日开启提涨，下游钢厂刚需拿货，独立焦企及钢厂进入累库趋势，钢厂利润收缩，铁水产量缩减，预计开工负荷将继续下滑，但金九银十旺季相对平稳，为焦煤带来刚性支撑，盘面有支撑，关注国内重点会议及焦炭提涨落地情况 [21][22] 尿素 - 今日尿素盘面高开低走，整体偏强，市场热情程度不高，价格稳中波动，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂价格多在1500 - 1550元/吨，印度RCF尿素进口标购价格暂未公布，有消息称或将低于预期 [23] - 基本面来看，日产量维持在19 - 20万吨左右，工厂出货压力偏大，预计下周检修企业多于复产企业，产量有小幅减少趋势；需求端华北地区秋季肥市场开启拿货，但经销商备肥谨慎，收尾时间预计延长，需求零散化，复合肥工厂继续降低开工率，以消化厂内成品库存为主，预计维持低开工率，东北地区开工推迟至11月，其他工业需求受降雨影响 [23] - 内需不畅，厂内库存继续累库且幅度增大；虽天气转好拿货情况有好转但仍乏力，等待现货逐步启动，关注库存消化情况，短期低位震荡为主，关注冬储情况及下周重大会议对宏观的影响 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期贸易冲突加剧市场情绪偏弱本周黑色商品除个别品种外以弱势运行为主；螺纹钢供减需增但基本面改善不明显；铁矿石需求端有支撑但供给端趋于宽松产业负反馈加剧；玻璃需求端弱势格局难改开工率走高企业库存累积；纯碱厂内库存累积供过于求格局持续主力合约维持弱势震荡走势 [63][67] - 短期节后需求端恢复不及预期去库速度偏慢整体基本面改善有限短线黑色系主力合约盘面偏弱震荡运行；玻璃、纯碱延续弱势运行需关注旺季需求端恢复情况以及后续重要会议政策信号导向 [64][68] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘价格从3103.0降至3037.0跌幅2.1%，现货价格3200.0，基差163.0 [3] - 热卷期货主力合约HC2601收盘价格从3285.0降至3204.0跌幅2.5%，现货价格3270.0，基差66.0 [3] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价格从795.0降至771.0跌幅3.0%，现货价格788.0，基差17.0 [3] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价格从1666.5涨至1676.0涨幅0.6%，现货价格1620.0，基差 -56.0 [3] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价格从1161.0涨至1179.0涨幅1.6%，现货价格1350.0，基差171.0 [3] - 玻璃期货主力合约FG601收盘价格从1207.0降至1095.0跌幅9.3%，现货价格1270.0，基差175.0 [3] - 纯碱期货主力合约SA601收盘价格从1240.0降至1209.0跌幅2.5%，现货价格1271.3，基差62.3 [3] 螺纹钢高炉利润 - 10月16日螺纹钢高炉利润报于 -60元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 10月17日当周高炉开工率84.27%环比持平，日均铁水产量240.95万吨环比减少0.59万吨，螺纹钢产量201.16万吨环比减少2.24万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 10月17日当周螺纹钢表观消费量报于219.75万吨环比增加73.74万吨；截至10月16日主流贸易商建筑用钢成交量报于101819吨 [17] 螺纹钢库存 - 10月17日当周螺纹钢社会库存报于456.41万吨环比减少10.89万吨；厂内库存报于184.64万吨环比减少7.7万吨 [22] 铁矿石供应端 - 10月10日当周铁矿石全球发运量报于3207.5万吨环比减少71.5万吨；全国47港到港量报于3144.1万吨环比增加368.3万吨 [27] 铁矿石库存 - 10月17日当周全国47个港口进口铁矿石库存报于14961.87万吨环比增加320万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8982.73万吨环比减少63.46万吨 [30] 铁矿石需求端 - 10月17日当周全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于329.32万吨环比减少12.22万吨；截至10月16日中国主要港口成交量报于120.7万吨 [35] 浮法玻璃供应端 - 10月17日当周浮法玻璃产线开工条数报于226条环比增加1条；周产量报于1128925吨环比持平；截至10月16日浮法玻璃产能利用率报于80.63%环比持平；浮法玻璃开工率报于76.35%环比持平 [38] 浮法玻璃库存 - 10月17日当周浮法玻璃厂内库存报于6427.56万重量箱较10月10日增加145.16万重量箱；厂内库存可用天数27.3天环比增加0.6天 [43] 浮法玻璃需求端 - 截至9月30日玻璃深加工下游厂家订单天数为11天 [47] 纯碱供应端 - 10月17日当周纯碱产能利用率报于84.93%与上周相比减少3.48个百分点；产量报于74.05万吨与上周相比减少3.03万吨 [51] 纯碱厂内库存 - 截至10月17日纯碱厂内库存报于170.05万吨环比增加4.07万吨 [56] 纯碱产销率 - 截至10月17日纯碱产销率报于94.5%环比增加2.07个百分点 [60] 策略推荐 - 螺纹钢、铁矿石本周钢厂高炉开工率环比持平，日均铁水产量和螺纹钢周度产量减少；需求端螺纹钢表观消费量增加，主流贸易商建筑用钢有成交量；螺纹钢社会和厂内库存减少；铁矿石全球发运量减少，全国47港到港量增加，日均疏港量减少，中国主要港口有成交量 [62] - 玻璃、纯碱本周浮法玻璃产线开工条数增加，产量持平，产能利用率和开工率持平，厂内库存增加；纯碱产能利用率和产量减少，厂内库存增加，产销率增加 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆压榨数据强劲使CBOT大豆低位反弹，国内双粕因供应压力持续下行，美国政府停摆使市场情绪谨慎，国内节后油厂开机恢复快但下游补货差致豆粕去库存慢，关注对美船舶政策对大豆船舶影响 [31] - 菜粕市场供需双弱，油厂开机率低致现货供应偏紧，水产养殖进入淡季交投清淡 [31] - 短期进口大豆到港充足，大豆及豆粕库存充裕，豆粕弱势难改，关注贸易端演变；水产养殖进入淡季，下游购销疲软，短线弱势运行 [31] - 中长期全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年10月9 - 16日，豆粕期货主力合约M2601收盘价格从2939元降至2907元，周跌幅1.09%，现货价格从2930元降至2920元，周跌幅0.34% [4] - 菜粕期货主力合约RM601收盘价格从2435元降至2364元，周跌幅2.92%，现货价格从2550元降至2500元，周跌幅1.96% [4] - 玉米期货主力合约C2601收盘价格从2138元降至2111元，周跌幅1.26%，现货价格从2180元降至2150元，周跌幅1.38% [4] - 生猪期货主力合约LH2601收盘价格从11595元涨至11905元，周涨幅2.67%，现货价格从11.22元降至11.21元，周跌幅0.09% [4] - 鸡蛋期货主力合约JD2511收盘价格从2871元降至2818元，周跌幅1.85%，现货价格从2.97元降至2.93元，周跌幅1.35% [4] 基本面 成本端 - 美国中西部本周天气良好利于收割 [8] - 9月美豆压榨数据强劲，压榨量1.97863亿蒲式耳，较8月增长4.2%，较2024年9月增长11.6%，日均加工量659.5万蒲式耳创历史第二高 [8] - 上周巴西出口1538934吨大豆、266768吨豆粕和902772吨玉米，本周计划出口2153936吨大豆、672337吨豆粕和1889800吨玉米 [8] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预计为5110万吨，持平上月预估，较2023/24年度增加6%；2025/26年度大豆种植面积预计为1750万公顷，较上一年度下滑2.8% [8] 供给 - 2025年9月中国大豆进口量为1286.9万吨，环比上升4.8%，同比上升13.2%；进口金额57.53亿美元，环比上升5.6%，同比上升1.7%；进口均价为447.02美元/吨，环比上涨0.72%，同比下跌9.28% [8] 需求 - 10月国内大豆压榨量进入季节性下行阶段，截至10月10日当周，国内主要油厂大豆压榨量129万吨，周环比降47万吨，月环比降107万吨，同比降25万吨，较过去三年同期均值降26万吨 [8] - 10月16日，全国主要油厂豆粕成交13.83万吨，较前一交易日增0.93万吨，其中现货成交5.83万吨，较前一交易日减1.57万吨，远月基差成交8万吨，较前一交易日增2.5万吨，当日全国动态全样本油厂开机率为64.63% [8] 库存 - 2025年第41周，全国主要油厂大豆库存765.76万吨，较9月26日当周增加45.85万吨，增幅6.37%，同比增加95.76万吨，增幅14.29%；豆粕库存107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比增加6.27万吨，增幅6.17% [8] 供给端 - 进口 - 截至10月16日，CNF巴西大豆进口价481.00美元/吨，较上周下跌2美元/吨；CNF美西大豆进口价444.00美元/吨，较上周上涨8美元/吨 [16] 供给端 - 压榨 - 截至10月16日当周，大豆压榨利润为 - 123.30元/吨，较上周下降25.20元/吨 [22] - 截至10月10日当周，国内油厂大豆周度压榨量为223.65万吨，较上周下降102.55万吨 [22] - 截至10月10日，国内大豆油厂开机率为57%，较上周回升36个百分点 [22] 库存端 - 截止10月17日，进口大豆港口库存为718.82万吨，较上周增加60.85万吨，位于近5年中等水平 [24] - 截止10月10日，油厂豆粕库存为104.67万吨，较上周下跌10.61万吨，位于近5年偏高水平 [24] 需求端 - 截止9月05日，国内主流油厂豆粕日均成交量为4.05万吨，较上周降低13.06万吨，位于近5年低位水平 [29] 策略推荐 - 短期进口大豆到港充足，大豆及豆粕库存充裕，豆粕弱势格局难改，关注贸易端演变；水产养殖进入淡季，下游购销疲软，短线弱势运行 [31] - 中长期全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [32] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏 [33]