报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 今日市场以降价预期为主导，现货端3月MSK再度下调且降价策略激进，PA跌幅稍缓，OCEAN运价较2月下旬小幅抬升100美元/FEU左右，报价分化，航运公司在其他航线试图挺价 [1][5] - 3月下半月面临运力回升、船司喊涨等波动风险，需关注光伏等产品抢运实际兑现节奏，市场对5 - 6月运价预期相对近月更乐观 [1][5] - 明日需关注美伊第三轮间接谈判对地缘情绪影响，后续需观察船司是否有新的宣涨函及现货市场波动方向 [1][5] 根据相关目录分别总结 现货即期市场运价 - GEMINI：MSK开舱3月第二周运价从1800美元/FEU今日涨至1820美元/FEU；HPL - SPOT3月10日发运NE3航线报价从2535美元/FEU降至2235美元/FEU，其他航线维持2535美元/FEU [2] - OCEAN：OOCL3月运价回落至2380 - 2430美元/FEU，今日维持该价格；CMA3月上半月运价维持2293 - 2493美元/FEU震荡；EMC3月报价调降至2530美元/FEU，环比2月下半月上涨100美元/FEU [2] - PA&MSC：ONE3月维持3035美元/FEU；MSC线上维持2340美元/FEU [2] 贸易情况 - 中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，2月26日离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.83605，较前一交易日升值超0.25% [2] - IMF预计2026年美国经济增长率为2.4%，关税向美国消费者价格传导程度可能低于预期，通胀下降进程更前移，经济活动更强劲，但贸易不确定性或拖累经济活动 [2][5] 地缘情况 - 伊朗谈判团队抵达阿曼驻日内瓦外交代表机构，参加与美国的第三轮间接谈判，主要成员包括外长阿拉格齐等 [5] 期货合约数据 |合约|收盘价|结算价|涨跌幅|成交量|持仓量|多方持仓|空方持仓| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |EC2604|1236|1242.1|-4.7177|28825|36174|19519|25586| |EC2605|1414.8|1416.6|-2.5320|178|395|/|/| |EC2606|1621.1|1633.4|-2.536|5854|16649|/|/| |EC2607|1812.00|1820.70|-0.3666|41|225|/|/| |EC2608|1715|1726.8|-1.2241|384|1381|/|/| |EC2609|1325.00|1316.20|-1.0450|6|142|/|/| |EC2610|1435|1160.9|-0.7354|1509|10314|/|/| |EC2612|1435|1432.2|-1.5738|19|134|/|/| [8] 现货运价数据 | | SCFI | SCFIS | | --- | --- | --- | | 综合指数（点） | 1251.5 | | | 北欧航线（美元/TEU） | 1361 | 1573.51（-2.1%） | | 地中海航线（美元/TEU） | 2177 | | | 美西航线（美元/FEU） | 1787 | 1112.01（-1.7%） | | 美东航线（美元/FEU） | 2524 | | [9]

报告行业投资评级 - 碳酸锂仍以回调买入思路对待 [9] 报告的核心观点 - 津巴布韦暂停出口矿石或加强国家利益下的矿产监管与问责，若暂停出口时间过长，可能影响中国2季度进口并抬升价格中枢 [7][9] - 当下碳酸锂基本面较强，资金情绪对价格影响大，1 - 2月供需维持紧平衡，春节后供需双强局面延续，资金情绪修复带来向上驱动 [8][9] - 短期碳酸锂供需紧平衡，节后资金情绪修复，需求旺季来临，预计价格震荡偏强 [9] 根据相关目录分别进行总结 价格异动 - 节后碳酸锂期货价格大幅回升，截至2月26日主力合约回升至17 - 18万元/吨附近 [5][6] - 2月25日津巴布韦矿业与矿业发展部宣布立即暂停原矿和锂精矿出口，包括在运矿产，未来只有特定矿业公司被授权出口，使用过期证件会吊销相关权证 [5][6] 点评展望 - 津巴布韦曾宣布2027年1月起禁止出口锂精矿，仅允许出口硫酸锂，显示其加强对矿石资源控制 [7][9] - 2025年中国自津巴布韦进口锂矿120万吨，占进口总量15.5%，2026年预计津巴布韦供应达18万吨LCE，月供应量约1.5万吨LCE [7][9] - 1 - 2月锂资源供应相对强劲，虽部分企业检修减产但整体产量高，需求表现好，下游备货积极，1 - 2月供需紧平衡，社会库存去库 [8][9] - 春节后供需两端恢复，供需双强局面延续，资金情绪修复带来向上驱动 [8][9] - 短期碳酸锂供需紧平衡，节后资金情绪修复，需求旺季来临，价格预计震荡偏强 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期人民币加速升值原因有产业盘结汇需求维持高位、外资加大对人民币资产配置使贸易属性向金融属性切换、IEEPA法案被否降低关税不确定性 [2][3] - 未来人民币升值节奏取决于累积结汇盘释放和国内资产收益率表现，若人民币定价资产收益率高，人民币或有进一步升值动力 [3] - 短期需注意人民币双边波动风险，二季度或围绕6.8附近中枢双边波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 人民币升值原因 - 产业盘结汇需求维持高位，1月银行代客结售汇货物贸易顺差761亿美元，较上月1113亿美元有所减少 [3] - A股相对港股表现强势，外资加大对人民币资产配置，贸易属性向金融属性切换 [3] - IEEPA法案被否降低关税不确定性，有利于国内关税下降 [3] 人民币升值节奏及波动情况 - 未来人民币升值节奏取决于累积结汇盘释放和国内资产收益率表现，若人民币定价资产收益率高，人民币或有进一步升值动力 [3] - 短期注意人民币双边波动风险，二季度或围绕6.8附近中枢进行双边波动 [3] 证券投资结汇情况 - 证券投资项下净结汇达259亿美元，达到2020年以来的新高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价1146.48元/克，较前一交易日-4.58元，较上周54.18元，较上月-4.58元；沪金近月收盘价55.82元/克，较前一交易日-4.28元，较上周17.84元 [1] - COMEX黄金主力收盘价982.30美元/盎司，较前一交易日23.20美元，较上周5183.70美元，较上月135.80美元；COMEX黄金近月收盘价5167.90美元/盎司，较前一交易日979.80美元，较上周138.90美元，较上月35.80美元 [1] - 伦敦黄金现货价格1103.80美元/盎司，较前一交易日5181.65美元，较上周141.97美元，较上月37.90美元；上金所黄金现货价格1144.61元/克，较前一交易日8.61元，较上周20.71元，较上月20.71元 [1] - 国内基差（黄金T + D - 主力合约）2.51元/克，海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）48.10美元/盎司 [1] 白银 - 沪银主力收盘价22572元/千克，较前一交易日-457元，较上周1.628元，较上月-559元；沪银近月收盘价22748元/千克，较前一交易日-452元，较上周1.628元，较上月-432元 [1] - COMEX白银主力收盘价2.13美元/盎司，较前一交易日-3.10美元，较上周89.86美元，较上月5.78美元；COMEX白银近月收盘价2.33美元/盎司，较前一交易日8.77美元，较上周89.21美元，较上月-4.85美元 [1] - 伦敦白银现货价格90.71美元/盎司，较前一交易日2.60美元，较上周8.43美元，较上月-4.99美元；上金所白银现货价格22131元/千克，较前一交易日2.863元，较上周-1.018元，较上月645元 [1] - 国内基差（AG(T + D) - 主力合约）5元/克，海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）-2.17美元/盎司 [1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价102670元/吨，较前一交易日210元，较上周1.390元，较上月490元；沪铜连续合约收盘价102260元/吨，较前一交易日-200元，较上周520元，较上月1.210元 [1] - 国际铜主力合约收盘价90850元/吨，较前一交易日-200元，较上周60元，较上月760元；国际铜连续合约收盘价90850元/吨，较前一交易日-200元，较上周1.750元，较上月760元 [1] - LME铜3M收盘价13325.50美元/吨，较前一交易日37.50美元，较上周177.50美元，较上月418.50美元；COMEX铜主力合约0.08美元/磅，较前一交易日0.05美元，较上周6.04美元，较上月0.21美元 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）30元/吨，国际铜月间价差（BC00 - BC01）-320元/吨，LME铜0 - 3升贴水8.52美元/吨 [1] - 沪铜仓单库存289219吨，国际铜仓单库存14218吨，LME铜仓单库存93350吨，COMEX铜仓单库存601037短吨 [1] - 铜现货进口盈亏-303.79元/吨，铜3M进口盈亏177.55元/吨，精废价差2854.01元/吨，废铜进口盈亏-793.92元/吨 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价23845元/吨，较前一交易日-310元，较上周10元，较上月185元；沪铝连续合约收盘价23700元/吨，较前一交易日115元，较上周-40元，较上月-385元 [1] - 氧化铝主力合约收盘价2820元/吨，较前一交易日-22元，较上周-50元，较上月148元；氧化铝连续合约收盘价2755元/吨，较前一交易日218元，较上周-49元，较上月69元 [1] - LME铝3M收盘价3164.00美元/吨，较前一交易日50.00美元，较上周26.00美元，较上月37.00美元；COMEX铝主力合约收盘价3121.25美元/吨，较前一交易日-2943.50美元，较上周-6003.25美元，较上月65.00美元 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）-145元/吨，氧化铝铝月间价差（A000 - A001）53元/吨，LME铝0 - 3升贴水6.22美元/吨 [1] - 沪铝仓单库存149532吨，氧化铝仓单库存228272吨，LME铝仓单库存469550吨，COMEX铝仓单库存53408吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏220.92元/吨，电解铝3M进口盈亏220.92元/吨，氧化铝厂利润7.65元/吨，电解铝厂冶炼利润7274.16元/吨，精废价差32.00元/吨 [1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价24570元/吨，较前一交易日220元，较上周-75元，较上月-15元；沪锌连续合约收盘价24525元/吨，较前一交易日-10元，较上周-120元，较上月220元 [1] - LME锌3M收盘价3383美元/吨，较前一交易日-34美元，较上周-20美元，较上月189美元 [1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）20元/吨，LME锌0 - 3升贴水-28.14美元/吨 [1] - 沪锌仓单库存23237吨，LME锌仓单库存99825吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏-2579.16元/吨，精炼锌3M进口盈亏-2523.29元/吨，精炼锌厂冶炼利润14.00元/吨 [1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价16795元/吨，较前一交易日-320元，较上周55元，较上月60元；沪铅连续合约收盘价16795元/吨，较前一交易日-265元，较上周105元，较上月145元 [1] - LME铅3M收盘价1989.50美元/吨，较前一交易日22.00美元，较上周11.50美元，较上月-49.50美元 [1] - 沪铝月间价差（PB00 - PB01）-5元/吨，LME铝0 - 3升贴水-2.87美元/吨 [1] - 沪铝仓单库存59323吨，LME铝仓单库存286300吨 [1] - 精炼铅现货进口盈亏0.00元/吨，精炼铅3M进口盈亏136.37元/吨，再生铅厂综合利润-371.00元/吨 [1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价141040元/吨，较前一交易日-210元，较上周-2020元，较上月1680元；沪镍连续合约收盘价140080元/吨，较前一交易日-2980元，较上周-1170元，较上月1490元 [1] - 不锈钢主力合约收盘价14265元/吨，较前一交易日20元，较上周225元，较上月-455元；不锈钢连续合约收盘价14080元/吨，较前一交易日320元，较上周10元，较上月-800元 [1] - LME镍3M收盘价18005美元/吨，较前一交易日-90美元，较上周175美元，较上月-60美元 [1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）-350元/吨，不锈钢月间价差（SS00 - SS01）-10元/吨，LME镍0 - 3升贴水-25美元/吨 [1] - 沪镍仓单库存53158吨，不锈钢仓单库存22554吨，LME镍仓单库存287808吨 [1] - 精炼镍现货进口盈亏998.53元/吨，精炼镍3M进口盈亏-263.66元/吨 [1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价414180元/吨，较前一交易日-1980元，较上周19480元，较上月-4240元；沪锡连续合约收盘价414180元/吨，较前一交易日-4240元，较上周-1980元，较上月20840元 [1] - LME锡3M收盘价52780美元/吨，较前一交易日-170美元，较上周2625美元，较上月310美元 [1] - 沪锡月间价差（SN00 - SN01）110元/吨，LME锡0 - 3升贴水-197美元/吨 [1] - 沪锡仓单库存2888吨，LME锡仓单库存7680吨 [1] - 精炼锡现货进口盈亏1202.32元/吨，锡矿加工费14000元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日盘中贵金属市场高开低走，回调并非趋势反转，更多是阶段性高位的震荡消化，市场多头结构仍然稳固 [2] - 中东地缘风险是宏观事件主轴，美伊发生实质性战争可能性较低，若双边谈判取得进展，或引发金价回调 [2] - 白银走势跟随金价波动，部分多头资金重新流入，工业需求刚性增长有望对冲光伏用银放缓压力，库存偏紧放大银价上涨弹性 [2] - 贵金属短期围绕美联储政策拐点、美元走势与地缘风险波动，中长期牛市框架未明显松动，整体以逢低布局思路对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1146.480元/克，环比降4.6；沪银主力合约收盘价22572元/千克，环比降457 [2] - 沪金主力合约持仓量151,642.00手，环比降3433；沪银主力合约持仓量8,949.00手，环比降791 [2] - 沪金主力合约成交量169,407.00，环比降29130；沪银主力合约成交量357,610.00，环比降55549 [2] - 沪金仓单数量105072千克，环比持平；沪银仓单数量346,369千克，环比降9461 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1144.51，环比降1.13；华通一号白银现货价21,797.00，环比升157 [2] - 沪金主力合约基差-1.97元/克，环比升3.45；沪银主力合约基差-775.00元/克，环比升614 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1097.62吨，环比升3.43；SLV白银ETF持仓16,079.74吨，环比降28.18 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓159915.00张，环比降97；白银CFTC非商业净持仓24,003.00张，环比升1048 [2] - 黄金季度供应量1302.80吨，环比降0.19；白银年度供应量32,056.00吨，环比升482 [2] - 黄金季度需求量1345.32吨，环比升79.57；白银年度需求量35,716.00吨，环比降491 [2] 宏观数据 - 美元指数97.66，环比降0.24；10年美债实际收益率1.77，环比降0.01 [2] - VIX波动率指数17.93，环比降1.62；CBOE黄金波动率指标34.96，环比降2.59 [2] - 标普500/黄金价格比1.34，环比降0.01；金银比57.24，环比降0.88 [2] 行业消息 - 特朗普发表国情咨文，宣布绕过最高法院加征关税，倾向外交解决伊朗核问题 [2] - 美联储理事库克称AI或致失业率上升，货币政策可能两难 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示通胀未持续回落前不适合降息 [2] - 日本首相高市早苗对央行进一步加息表达担忧 [2] 重点关注 - 2月26日21:30美国至2月21日当周失业金申领数据 [2] - 2月27日21:30美国1月PPI月率、年率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易扰动持续，但美国关税武器化削弱市场对美元资产信心，为A股提供契机；居民存款搬家加速为股市提供流动性支持；春节居民消费高涨显示扩内需政策成效，加上两会临近和人民币持续走强，A股开门红后有望延续上升态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4712.2，环比-18.8；IF次主力合约（2606）最新4671.2，环比-24.6 [2] - IH主力合约（2603）3034.6，环比-23.4；IH次主力合约（2606）3031.0，环比-23.0 [2] - IC主力合约（2603）8537.4，环比+19.2；IC次主力合约（2606）8427.4，环比+2.0 [2] - IM主力合约（2603）8443.4，环比+41.6；IM次主力合约（2606）8260.4，环比+18.6 [2] - IF - IH当月合约价差1677.6，环比+4.4；IC - IF当月合约价差3825.2，环比+27.6 [2] - IM - IC当月合约价差-94.0，环比+29.4；IC - IH当月合约价差5502.8，环比+32.0 [2] - IF当季 - 当月3731.2，环比+57.0；IF下季 - 当月5408.8，环比+61.4 [2] - IH当季 - 当月-3.6，环比+1.2；IH下季 - 当月-37.4，环比+1.6 [2] - IC当季 - 当月-110.0，环比-18.4；IC下季 - 当月-239.2，环比-27.2 [2] - IM当季 - 当月-183.0，环比-24.8；IM下季 - 当月-369.6，环比-32.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-35,984.00，环比+3756.0；IH前20名净持仓-21,592.00，环比+784.0 [2] - IC前20名净持仓-42,437.00，环比+634.0；IM前20名净持仓-59,382.00，环比+3060.0 [2] 现货价格 - 沪深300 4726.87，环比-9.0；IF主力合约基差-14.7，环比-10.2 [2] - 上证50 3,035.1，环比-19.9；IH主力合约基差-0.5，环比-3.8 [2] - 中证500 8,557.2，环比+29.7；IC主力合约基差-19.8，环比-21.3 [2] - 中证1000 8,490.6，环比+64.3；IM主力合约基差-47.2，环比-26.5 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）25,566.39，环比+757.47；两融余额（前一交易日，亿元）26,466.26，环比+238.70 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3195.37，环比+23.76；逆回购（到期量，操作量，亿元）-4000.0，环比+3205.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-177.82，环比-472.19 [2] - 上涨股票比例（日，%）45.30，环比-23.01；Shibor（日，%）1.368，环比-0.010 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2603）44.40，环比-12.40；IO平值看涨期权隐含波动率（%）12.22，环比-0.91 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2603）79.60，环比+4.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）12.77，环比-0.36 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.82，环比+0.02；成交量PCR（%）55.95，环比-2.84 [2] - 持仓量PCR（%）65.69，环比+0.79 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.30，环比-1.70；技术面4.50，环比-2.30 [2] - 资金面6.10，环比-1.10 [2] 行业消息 - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；人民币贷款增加4.71万亿元，月末余额276.62万亿元，同比增6.1%；1月末，M2同比增长9%，M1同比增长4.9% [2] - 2026年2月24日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR连续9个月持稳 [2] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [2] - A股主要指数收盘涨跌互现，三大指数先抑后扬，中小盘股强于大盘蓝筹股，中证1000最为强势；上证指数跌0.01%，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，沪深两市成交额连续三个交易日回升；行业板块多数下跌，房地产板块明显走弱，通信板块领涨 [2] - 特朗普在最高法院推翻其此前所加征的关税后，再度签署行政令加征新关税，关税武器的滥用加剧市场对美元资产的不信任 [2] 重点关注 - 2月26日21:30关注美国截至2月21日当周初请失业金人数 [3] - 2月27日21:30关注美国1月PPI、核心PPI [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货低开低走，现货报价企稳，成交活跃度下降，整体预计易涨难跌，后续需关注市场刺激扰动及雨雪烦扰 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素期货低开低走，现货报价企稳，成交受期货下跌影响活跃度下降，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [1][3] - 上游工厂无停产，后续有复产计划，日产稳定在21万吨，春耕无长期检修计划 [1] - 下游复工复产预计在元宵节后，本期库存因假期发运和下游放假累库超10%，后续累库放缓并转入去库 [1] - 下游复合肥开工负荷提升至33.41%，环比上周提高8.91%，预计元宵节后大幅提升 [1] - 农业需求备战小麦返青追肥，拿货情绪积极，但期货对现货有压力 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2605合约1839元/吨开盘，收于1836元/吨，涨跌幅 - 0.49%，持仓量251601手（ - 3657手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓，多头 + 394手，空头 - 1559手，部分期货公司有净多单或净空单变化 [2] - 2月26日尿素仓单数量5958张，环比上个交易日 - 2140张 [2] 现货方面 - 现货报价企稳为主，受期货下跌影响成交活跃度下降，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [3] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货主流报价上涨，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，5月合约基差 - 6元/吨（ + 2元/吨） [7] 供应数据 - 2月26日全国尿素日产量21.65万吨，较昨日持平，开工率86.77% [8] 企业库存数据 - 截至2月25日，中国尿素企业总库存量117.6万吨，较上周增加34.13万吨，环比增加40.89% [12] 预售订单天数 - 截至2月27日，中国尿素企业预收订单天数7.12日，较上周期减少2.29日，环比减少24.34% [12] 下游数据 - 2月21 - 27日，复合肥产能利用率33.41%，较上周提升8.91个百分点 [13] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为55.91%，较上周减少8.26个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计镍价震荡偏强调整 宏观面美对部分国家加征“全球进口关税”税率或达15% 基本面菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼明年RKAB计划大幅削减配额量，一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导，印尼IMIP园区事故强化资源偏紧预期 冶炼端印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，国内精炼镍产能较大，后续产量预计再度回升 需求端不锈钢厂2月产量预计明显下降，新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 国内镍库存延续增长，市场逢回调采买为主，现货升水高位，海外LME库存延续增长，现货升水下调 技术面持仓增加价格回升，多头氛围偏强 [3][4] 各目录内容总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价141040元/吨，环比 -210元/吨；04 - 05月合约价差 -500元/吨，环比 -50元/吨 [3] - LME3个月镍18045美元/吨，环比130美元/吨；主力合约持仓量205915手，环比167651手 [3] - 期货前20名持仓净买单量 -57159手，环比 -2688手；LME镍库存287808吨，环比480吨 [3] - 上期所镍库存58775吨，环比1318吨；LME镍注销仓单合计15594吨，环比3336吨 [3] - 仓单数量53158吨，环比 -19吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价143700元/吨，环比 -1250元/吨；长江有色1镍板现货均价143600元/吨，环比 -1450元/吨 [3] - 平均价电池级硫酸镍33750元/吨，环比0元/吨；NI主力合约基差2660元/吨，环比 -1040元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 -204.15美元/吨，环比 -4.52美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量199.28万吨，环比 -134.67万吨；镍矿港口库存总计1070.6万吨，环比 -37.93万吨 [3] - 镍矿进口平均单价75.53美元/吨，环比3.36美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计2.14万金属吨，环比0万金属吨 [3] - 精炼镍及合金进口数量23861.23吨，环比11020.74吨；镍铁进口数量99.61万吨，环比10.07万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量11.09万吨；300系不锈钢库存合计185.81万吨，环比1.39万吨 [3] 行业消息 - 美国贸易代表格里尔将推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，可能采取关税措施 [3] - 国务院总理李强同德国总理默茨会谈，中方愿同德方加强合作，推动传统合作焕新增效，拓展新兴领域合作 [3] - 乘联分会秘书长崔东树称1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆，现有库存支撑未来销售天数70天，今年1月总体库存压力相对较大 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 今日盘中广期所铂钯走势分化 铂2606合约涨2.00%报589.50元/克 钯2606合约跌2.27%报446.55元/克 [2] - 美国通胀与GDP数据阶段性走弱 美联储官员释放谨慎信号 市场对年内降息押注削弱 [2] - 关税及美伊地缘局势升温 市场避险情绪高企 若局势反复 风险溢价或为铂钯价格提供支撑 [2] - 供应端受南非电力短缺、资本开支不足、俄罗斯制裁风险和北美矿山减产影响而收紧 [2] - 需求端汽车催化剂是最大应用领域 铂替代钯进程或因铂价反超钯金放缓 中国铂金首饰需求因高金价替代效应创新高 氢能领域增长迅速为铂金提供长期支撑 [2] - 铂金ETF 2月回调引发部分获利了结 但实物投资需求强劲 钯金投资需求持续疲弱 [2] - 操作上建议暂时观望 伦敦铂关注2000 - 2200美元区间 伦敦钯关注1600 - 1800美元区间 广期所铂2606合约或在460 - 650元/克区间运行 钯2606合约或在400 - 500元/克区间运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价589.50元/克 环比上涨11.55元/克 持仓量10387手 环比减少277手 [2] - 钯金主力合约收盘价446.55元/克 环比下跌10.35元/克 持仓量3179手 环比增加90手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）436.00元/克 环比上涨5.00元/克 长江钯金现货平均价591.60元/克 环比上涨7.58元/克 [2] - 铂金主力合约基差 - 3.97元/克 环比下跌 钯金主力合约基差2.10元/克 环比上涨15.35元/克 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966张 环比减少243张 钯金CFTC非商业多头持仓3003张 环比减少342张 [2] - 2025年铂金预计供应量220.40吨 环比减少0.80吨 钯金预计供应量293.00吨 环比减少5.00吨 [2] - 2025年铂金预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 钯金预计需求量287.00吨 环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数97.66 环比下跌0.24 10年美债实际收益率1.77% 环比下跌0.01% [2] - VIX波动率指数17.93 环比下跌1.62 [2] 行业消息 - 特朗普宣布绕过最高法院裁决通过其他法律途径加征关税 提出以关税收入取代个人所得税 倾向外交解决伊朗核问题但不许伊朗拥核 [2] - 美联储理事库克称AI引发美国劳动力市场代际更迭 失业率可能上升 货币政策或陷入两难 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示在通胀持续回落证据不足时不适合进一步降息 [2] - 日本首相高市早苗对日本央行进一步加息表达担忧 立场较上次会面更强硬 [2] 重点关注 - 2月26日21:30关注美国至2月21日当周失业金申领数据 [2] - 2月27日21:30关注美国1月PPI月率、年率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价震荡偏强调整，需核心关注节后下游复工节奏及库存去化速度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价为14265元/吨，2004 - 05月合约价差为 -5元/吨，较之前下降20元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 -9740手，主力合约持仓量为77985手，较之前减少6890手 [2] - 仓单数量为60810吨，与之前持平 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格为14950元/吨，废不锈钢304无锡市场价为9350元/吨，与之前持平 [2] - 基差为225元/吨，较之前下降60元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量为29430吨，较之前增加1120吨；镍铁月产量合计2.14万金属吨，与之前持平 [2] - 精炼镍及合金月进口数量为23861.23吨，较之前增加11020.74吨；镍铁月进口数量为99.61万吨，较之前增加10.07万吨 [2] - SMM1镍现货价为143700元/吨，较之前下降1250元/吨；镍铁（7 - 10%）全国平均价为1080元/镍点，较之前增加20元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量为75.78万吨，较之前减少2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量为185.81万吨，较之前增加11.09万吨；300系不锈钢周库存为57.11万吨，较之前增加1.39万吨 [2] - 不锈钢月出口量为45.85万吨，较之前减少2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为58769.96万平方米，较之前增加5313.26万平方米 [2] - 挖掘机当月产量为3.73万台，较之前增加0.37万台；大中型拖拉机月产量为3.21万台，较之前增加0.95万台；小型拖拉机当月产量为1万台，较之前增加0.1万台 [2] 行业消息 - 美国贸易代表格里尔表示将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施 [2] - 国务院总理李强同德国总理默茨会谈，中方愿同德方加强合作，推动传统合作焕新增效，拓展新兴领域合作 [2] - 乘联分会秘书长崔东树发文称1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆，1月底库存支撑未来销售天数为70天，今年1月总体库存压力相对较大 [2] 观点总结 - 原料端，菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，印尼明年RKAB计划大幅削减配额，镍铁生产面临减产压力 [2] - 供应端，不锈钢厂生产利润改善，但镍铁价格上涨，成本端支撑上移，春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力 [2] - 需求端，下游需求处于传统淡季，但不锈钢出口量保持较高增长，下游企业节前已完成备货，社会库存进入季节性累库通道，当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力可控 [2]