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钧达股份(002865):产品价格偏软下业绩预告符合预期,海外产能布局再下一城
交银国际· 2025-07-16 20:29
报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 产品价格偏软下业绩预告符合预期,1H25预计亏损2 - 3亿元,2Q25亏损扩大,主要因内地抢装潮后电池片价格下跌,1H25海外收入占比51.9%较1Q25下降 [6] - 海外产能布局再下一城,6月2日与土耳其及欧洲最大光伏组件制造商签署协议共建5GW光伏电池生产基地,可捕捉本土市场机会,利于出货至美国等高价市场 [6] - 光伏供给侧将迎转机,7月中央财经委员会会议和工信部部长主持座谈会强调治理光伏行业低价无序竞争,最近一周光伏主材价格已开始回升 [6] - 维持买入评级,将2025 - 27年EPS下调至 - 1.39/4.88/5.90元,目标价下调至49.82元,对应10.2倍2026年市盈率,看好阿曼产能投产后出货美国和供给侧改革推动公司2026年业绩反转 [6] 股份资料 - 52周高位80.40元,低位34.80元,市值95.3881亿元,日均成交量1191万,年初至今变化 - 16.34%,200天平均价47.47元 [4] 财务数据一览 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入(百万元) | 18,657 | 9,952 | 8,431 | 13,874 | 15,397 | | 同比增长(%) | 60.9 | - 46.7 | - 15.3 | 64.6 | 11.0 | | 净利润(百万元) | 816 | - 591 | - 406 | 1,427 | 1,726 | | 每股盈利(元) | 3.59 | - 2.58 | - 1.39 | 4.88 | 5.90 | | 同比增长(%) | - 1.0 | - 171.9 | - 46.3 | - 451.9 | 20.9 | | 前EPS预测值(元) | | | - 0.50 | 4.93 | 5.93 | | 调整幅度(%) | | | 176.3 | - 1.0 | - 0.6 | | 市盈率(倍) | 11.9 | ns | ns | 8.8 | 7.2 | | 每股账面净值(元) | 20.71 | 16.96 | 16.37 | 20.52 | 25.24 | | 市账率(倍) | 2.06 | 2.52 | 2.61 | 2.08 | 1.69 | | 股息率(%) | 1.7 | 0.0 | 0.0 | 1.7 | 2.8 | [5] 分部估值 | | 2026年归母净利润(亿元) | 市盈率(倍) | 市值(亿元) | 每股(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国市场 | 8.5 | 9 | 77 | 26.17 | | 美国以外市场 | 5.8 | 12 | 69 | 23.65 | | 合计 | 14.3 | 10.2 | 146 | 49.82 | [7] 交银国际新能源行业覆盖公司 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价(交易货币) | 目标价(交易货币) | 潜在涨幅 | 发表日期 | 子行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2380 HK | 中国电力 | 买入 | 3.09 | 3.77 | 22.0% | 2025年05月27日 | 运营商 | | 579 HK | 京能清洁能源 | 买入 | 2.53 | 3.03 | 19.8% | 2025年05月02日 | 运营商 | | 916 HK | 龙源电力 | 买入 | 7.10 | 7.81 | 10.0% | 2025年04月30日 | 运营商 | | 1798 HK | 大唐新能源 | 买入 | 2.36 | 2.65 | 12.3% | 2025年03月31日 | 运营商 | | 836 HK | 华润电力 | 买入 | 19.76 | 23.06 | 16.7% | 2025年03月21日 | 运营商 | | 300274 CH | 阳光电源 | 买入 | 75.15 | 72.50 | - 3.5% | 2025年04月28日 | 光伏制造(逆变器) | | 688390 CH | 固德威 | 中性 | 43.12 | 43.30 | 0.4% | 2025年04月29日 | 光伏制造(逆变器) | | 1799 HK | 新特能源 | 买入 | 6.55 | 6.28 | - 4.1% | 2025年04月02日 | 光伏制造(多晶硅) | | 3800 HK | 协鑫科技 | 买入 | 1.24 | 1.49 | 20.2% | 2025年03月31日 | 光伏制造(多晶硅) | | 6865 HK | 福莱特玻璃 | 买入 | 10.04 | 11.30 | 12.5% | 2025年04月30日 | 光伏制造(光伏玻璃) | | 968 HK | 信义光能 | 买入 | 2.93 | 4.28 | 46.1% | 2025年03月03日 | 光伏制造(光伏玻璃) | | 1108 HK | 凯盛新能 | 中性 | 4.85 | 3.47 | - 28.5% | 2025年04月01日 | 光伏制造(光伏玻璃) | | 002865 CH | 钧达股份 | 买入 | 42.75 | 49.82 | 16.5% | 2025年07月16日 | 光伏制造(电池片) | | 600732 CH | 爱旭股份 | 中性 | 14.83 | 16.50 | 11.3% | 2025年07月09日 | 光伏制造(电池片) | | 3868 HK | 信义能源 | 买入 | 1.29 | 1.17 | - 9.3% | 2025年03月03日 | 新能源发电运营商 | [10] 财务数据 损益表(百万元人民币) | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 | 18,657 | 9,952 | 8,431 | 13,874 | 15,397 | | 主营业务成本 | - 15,906 | - 9,880 | - 8,115 | - 11,409 | - 12,519 | | 毛利 | 2,751 | 72 | 315 | 2,465 | 2,879 | | 销售及管理费用 | - 476 | - 366 | - 310 | - 448 | - 497 | | 研发费用 | - 304 | - 199 | - 177 | - 222 | - 246 | | 其他经营净收入/费用 | - 27 | 71 | 10 | - 16 | - 23 | | 经营利润 | 1,945 | - 421 | - 162 | 1,778 | 2,111 | | 财务成本净额 | - 197 | - 176 | - 179 | - 133 | - 90 | | 应占联营公司利润及亏损 | 3 | 5 | 0 | 0 | 0 | | 其他非经营净收入/费用 | - 1,006 | - 139 | - 110 | - 60 | - 60 | | 税前利润 | 744 | - 731 | - 451 | 1,586 | 1,962 | | 税费 | 71 | 140 | 45 | - 159 | - 235 | | 非控股权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 净利润 | 816 | - 591 | - 406 | 1,427 | 1,726 | [11] 资产负债简表(百万元人民币) | 截至12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现金及现金等价物 | 2,650 | 2,616 | 1,265 | 2,081 | 2,351 | | 有价证券 | 0 | 430 | 430 | 430 | 430 | | 应收账款及票据 | 1,895 | 833 | 706 | 1,162 | 1,289 | | 存货 | 727 | 552 | 453 | 638 | 700 | | 其他流动资产 | 1,728 | 1,900 | 1,900 | 1,900 | 1,900 | | 总流动资产 | 7,000 | 6,332 | 4,754 | 6,210 | 6,670 | | 物业、厂房及设备 | 8,075 | 8,144 | 8,643 | 7,863 | 7,056 | | 无形资产 | 1,097 | 1,176 | 1,176 | 1,176 | 1,176 | | 合资企业/联营公司投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 长期应收收入 | 7 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他长期资产 | 2,206 | 807 | 669 | 669 | 669 | | 总长期资产 | 11,385 | 10,128 | 10,488 | 9,708 | 8,901 | | 总资产 | 18,385 | 16,459 | 15,242 | 15,918 | 15,571 | | 短期贷款 | 450 | 1,511 | 171 | 447 | 0 | | 应付账款 | 3,883 | 3,475 | 3,128 | 2,815 | 2,533 | | 其他短期负债 | 2,128 | 1,391 | 1,391 | 1,391 | 1,391 | | 总流动负债 | 6,461 | 6,377 | 4,690 | 4,653 | 3,925 | | 长期贷款 | 2,010 | 2,142 | 2,000 | 1,800 | 1,100 | | 其他长期负债 | 5,205 | 4,053 | 3,761 | 3,461 | 3,161 | | 总长期负债 | 7,215 | 6,195 | 5,761 | 5,261 | 4,261 | | 总负债 | 13,676 | 12,572 | 10,451 | 9,914 | 8,186 | | 股本 | 227 | 229 | 293 | 293 | 293 | | 储备及其他资本项目 | 4,482 | 3,658 | 4,498 | 5,711 | 7,093 | | 股东权益 | 4,709 | 3,887 | 4,791 | 6,004 | 7,385 | | 非控股权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 总权益 | 4,709 | 3,887 | 4,791 | 6,004 | 7,385 | [12] 现金流量表(百万元人民币) | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 税前利润 | 816 | - 591 | - 406 | 1,427 | 1,726 | | 折旧及摊销 | 543 | 742 | 1,001 | 1,080 | 1,107 | | 营运资本变动 | - 751 | 159 | - 66 | - 940 | - 490 | | 其他经营活动现金流 | 1,372 | 344 | 179 | 133 | 90 | | 经营活动现金流 | 1,979 | 654 | 709 | 1,700 | 2,433 | | 资本开支 | - 2,781 | - 444 | - 1,709 | - 613 | - 581 | | 其他投资活动现金流 | 3 | - 424 | 0 | 0 | 0 | | 投资活动现金流 | - 2,778 | - 867 | - 1,709 | - 613 | - 581 | | 负债净变动 | 622 | 1,360 | - 1,482 | 75 | - 1,147 | | 权益净变动 | 2,804 | 62 | 1,309 | 0 | 0 | | 其他融资活动现金流 | - 1,221 | - 1,245 | - 179 | - 347 | - 435 | | 融资活动现金流 | 2,205 | 176 | - 352 | - 271 | - 1,582 | | 汇率收益/损失 | 0 | 3 | 0 | 0 | 0 | | 年初现金 | 1,244 | 2,650 | 2,616 | 1,265 | 2,081 | | 年末现金 | 2,650 | 2,616 | 1,265 |
山高环能(000803):生物航煤元年启动,UCO供应商有望受益
山西证券· 2025-07-16 20:02
报告公司投资评级 - 首次覆盖给予山高环能“增持 - A”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025 年 SAF 元年启动,UCO 市场有望量价齐升,公司作为国内领先的 UCO 供应商,持续推进餐厨费油处理项目收购,有望受益于 SAF 政策落地带来的上游 UCO 需求增量 [3][4][6] 行业机遇 国外 - 2025 年欧盟 UCO 需求有望超 249 万吨,近期 SAF 及 UCO 价格持续上行 [3] - 欧盟理事会通过《Refuel EU 航空法规》,对未来 SAF 强制掺混比例提出明确要求,2025 年达到 2%,2030 年需达到 6%,到 2050 年占比需达 70% [3] - 保守估计下,预计 2025 年欧洲 SAF 需求量约为 137 万吨,2030 年将达到 411 万吨 [3] - 2025 年可持续航空燃料(SAF)产量预计将达到 200 万吨(25 亿升),占航空公司总燃料消耗量的 0.7% [3] - 目前大部分 SAF 流向欧洲,欧盟和英国的强制掺混政策已于 2025 年 1 月 1 日生效 [3] - 假设所有 SAF 使用 UCO 作为原料,预计 2025 年/2030 年仅欧盟区的 UCO 增量需求达 249/747 万吨 [3] - 由于欧盟生物航煤机场补贴主要集中在下半年,支撑近期 SAF 及 UCO 价格快速上涨,欧洲 SAF FOB 价格由 5 月末低于 1800 美元/吨上涨至 6 月末超 2200 美元/吨,餐厨费油价格(普 - 低端价)由 5 月末 7000 元/吨上涨至 6 月末 7300 元/吨 [3] 国内 - SAF 支持政策频出,部分航线启动 SAF 加注,国内企业出口获批有望带动 UCO 增量需求 [4] - 2024 年 9 月 18 日,12 个航班正式加注 SAF;2024 年 10 月 30 日,发改委提出支持有条件的地区开展生物航煤在航空领域试点运行 [4] - 2025 年 5 月嘉澳环保首获生物航油出口许可证标志着国内生物航煤出口市场化打通,后续有望公布第二批白名单企业,将带来增量 UCO 需求 [4] 公司成长性 - 24 年公司收购及中标项目带来 UCO 处理能力增量;投建废弃油脂精炼装置,有望满足增量 SAF 需求 [4] - 2024 年 11 月,公司接连收购株洲和郑州项目,合计新增餐厨废弃物处理规模 500 吨/日,中标成都温江区餐厨垃圾处理中心(一期)委托运营服务,新增处理规模 200 吨/日 [4] - 公司拟在滨海项目利用特许经营业务之外资产投资建设废弃油脂精炼设施及配套设施,开展废弃油脂精炼项目,产出高品质工业级混合油,满足生物航煤原料需求 [4] 投资建议 - 预测 2025 年至 2027 年,公司分别实现营收 15.6/17.38/19.25 亿元,同比增长 7.6%/11.4%/10.8%;实现归母净利润 0.87/1.43/2.19 亿元,同比增长 569.8%/63.6%/53.4%,对应 EPS 分别为 0.19/0.3/0.47 元,PE 为 36.1/22.1/14.4 倍 [6] 财务数据与估值 财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2101|1449|1560|1738|1925| |YoY(%)|17.3|-31.0|7.6|11.4|10.8| |净利润(百万元)|9|13|87|143|219| |YoY(%)|-89.6|47.3|569.8|63.6|53.4| |毛利率(%)|14.7|19.2|23.3|23.8|28.7| |EPS(摊薄/元)|0.02|0.03|0.19|0.30|0.47| |ROE(%)|-0.2|0.2|7.0|10.3|13.7| |P/E(倍)|356.5|242.0|36.1|22.1|14.4| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|1.9|1.7| |净利率(%)|0.4|0.9|5.6|8.2|11.4| [7] 资产负债表 |资产负债表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|872|744|763|782|890| |非流动资产|4525|4459|4802|5132|5434| |资产总计|5397|5203|5565|5914|6324| |流动负债|1857|1999|2346|2638|2947| |非流动负债|2099|1761|1667|1545|1373| |负债合计|3955|3760|4013|4183|4319| |少数股东权益|26|14|36|72|127| |股本|477|471|471|471|471| |资本公积|1019|992|992|992|992| |留存收益|-21|-8|101|280|554| |归属母公司股东权益|1416|1429|1516|1659|1878| |负债和股东权益|5397|5203|5565|5914|6324| [9] 利润表 |利润表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2101|1449|1560|1738|1925| |营业成本|1792|1171|1196|1325|1373| |营业税金及附加|14|12|12|14|15| |营业费用|6|2|3|3|4| |管理费用|114|135|109|70|77| |研发费用|11|2|2|3|3| |财务费用|152|124|110|107|113| |资产减值损失|-47|-35|-31|-35|-39| |公允价值变动收益|39|-2|0|0|0| |投资净收益|1|-0|0|0|0| |营业利润|30|1|130|217|336| |营业外收入|19|54|54|54|54| |营业外支出|24|48|48|48|48| |利润总额|25|7|136|223|343| |所得税|28|5|27|45|69| |税后利润|-2|3|109|179|274| |少数股东损益|-11|-10|22|36|55| |归属母公司净利润|9|13|87|143|219| [9] 现金流量表 |现金流量表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|770|374|427|462|531| |投资活动现金流|-782|-360|-497|-502|-492| |筹资活动现金流|59|-127|-349|-205|-267| [9] 主要财务比率 |主要财务比率|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|17.3|-31.0|7.6|11.4|10.8| |成长能力 - 营业利润(%)|-71.8|-96.6|12581.7|66.7|54.9| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-89.6|47.3|569.8|63.6|53.4| |净利率(%)|0.4|0.9|5.6|8.2|11.4| |ROE(%)|-0.2|0.2|7.0|10.3|13.7| |ROIC(%)|-0.1|0.6|3.2|4.6|6.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|73.3|72.3|72.1|70.7|68.3| |偿债能力 - 流动比率|0.5|0.4|0.3|0.3|0.3| |偿债能力 - 速动比率|0.3|0.3|0.2|0.2|0.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.3|0.3|0.3| |营运能力 - 应收账款周转率|5.0|4.6|4.6|4.6|4.6| |营运能力 - 应付账款周转率|4.4|4.1|4.1|4.1|4.1| |估值比率 - P/E|356.5|242.0|36.1|22.1|14.4| |估值比率 - P/B|2.2|2.2|2.1|1.9|1.7| |估值比率 - EV/EBITDA|24.9|20.7|18.1|14.0|10.9| [9] 每股指标 |每股指标(元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|0.02|0.03|0.19|0.30|0.47| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.64|0.79|0.91|0.98|1.13| |每股净资产(最新摊薄)|3.01|3.03|3.22|3.52|3.99| [9]
匠心家居(301061):2025 年上半年业绩预告点评:Q2扣非同比增长65%,品牌渠道优势扩张
国泰海通证券· 2025-07-16 19:06
报告公司投资评级 - 评级为增持,目标价格106.87元 [8][13] 报告的核心观点 - 上调盈利预期,维持“增持”评级,预计公司2025 - 2027年EPS为4.11/5.38/6.50元,给予2025年26X PE,上调目标价至106.87元 [13] - 品牌及渠道合力牵引,业绩实现高增,2025Q2归母净利润2.16 - 2.66亿元,中值2.41亿元,同比 + 46.6%;扣非归母净利润2.14 - 2.64亿元,中值2.39亿元,同比 + 65.3% [13] - 利润率持续受益结构升级、运营提效,高附加值产品销售占比提升带动毛利率改善,推进精细化管理降低运营成本 [13] - 剔除外部不利扰动,实际经营质量更优,扣非净利润同比增速更高,主营业务发展质量良好 [13] 相关目录总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为19.21亿、25.48亿、33.92亿、42.33亿、50.54亿元,增速分别为31.4%、32.6%、33.1%、24.8%、19.4% [6] - 2023 - 2027年净利润(归母)分别为4.07亿、6.83亿、8.94亿、11.71亿、14.13亿元,增速分别为21.8%、67.6%、31.0%、31.0%、20.7% [6] 交易数据 - 52周内股价区间39.52 - 91.13元,总市值198.28亿元,总股本2.18亿股,流通A股1.44亿股 [9] 资产负债表摘要 - 股东权益37.71亿元,每股净资产17.33元,市净率5.3,净负债率 - 84.32% [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据,如2025E营业总收入33.92亿元,净利润8.94亿元等 [14] 可比公司盈利预测及估值 - 列出永艺股份、恒林股份、麒盛科技、梦百合等可比公司2025 - 2027年EPS、PE、PB等数据及平均值 [15]
匠心家居(301061):业绩表现超预期,自有品牌和新品带动盈利能力持续向上
申万宏源证券· 2025-07-16 18:41
报告公司投资评级 - 买入(维持) [6] 报告的核心观点 - 公司2025年中报业绩预告超预期,25H1归母净利润4.1 - 4.6亿元,同比增43.7 - 61.2%,扣非归母净利润4.0 - 4.5亿元,同比增55.3 - 74.7%;25Q2归母净利润2.16 - 2.66亿元,同比增31.4 - 61.8% [6] - 积极推动自有品牌建设,店中店拓展顺畅,25Q1末美国门店超500家,覆盖32个州,加拿大24家店,覆盖3个省份,较24Q3末快速增长,预计25Q2自有品牌店中店保持扩张,带动盈利提升 [6] - 供应链优势显著,具备越南基地,实现美国订单全覆盖,核心零部件自产,受关税扰动小,抗风险能力强,利于海外供应链扩张和自有品牌全球化发展 [6] - 创新基因和产业链一体化优势,新品获市场认可,2024年新增客户96家,其中14家为TOP100美国家具零售商,新增客户订单释放奠定后期增长确定性 [6] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测为8.91/11.06亿元,新增2027年预测为13.39亿元,2025 - 2027年同比+30.4%/+24.2%/+21.1%,当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22/18/15倍,维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为25.48亿元,2025Q1为7.73亿元,2025E为33.6亿元,2026E为41.1亿元,2027E为49.9亿元;同比增长率分别为32.6%、38.2%、31.8%、22.3%、21.4% [2] 归母净利润 - 2024年为6.83亿元,2025Q1为1.94亿元,2025E为8.91亿元,2026E为11.06亿元,2027E为13.39亿元;同比增长率分别为67.6%、60.4%、30.4%、24.2%、21.1% [2] 每股收益 - 2024年为4.10元/股,2025Q1为1.16元/股,2025E为4.09元/股,2026E为5.08元/股,2027E为6.15元/股 [2] 毛利率 - 2024年为39.4%,2025Q1为37.2%,2025E为40.1%,2026E为40.6%,2027E为40.9% [2] ROE - 2024年为19.1%,2025Q1为5.1%,2025E为20.9%,2026E为21.7%,2027E为21.9% [2] 市盈率 - 2024年为29,2025E为22,2026E为18,2027E为15 [2] 市场数据 - 2025年7月15日收盘价91.13元,一年内最高/最低93.48/38.56元,市净率5.3,股息率1.10%,流通A股市值131.67亿元,上证指数3505.00,深证成指10744.56 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产22.53元,资产负债率17.84%,总股本2.18亿股,流通A股1.44亿股 [3] 财务摘要 营业总收入 - 2023A为19.21亿元,2024A为25.48亿元,2025E为33.6亿元,2026E为41.1亿元,2027E为49.9亿元 [8] 净利润 - 2023A为4.07亿元,2024A为6.83亿元,2025E为8.91亿元,2026E为11.06亿元,2027E为13.39亿元 [8] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A为4.07亿元,2024A为6.83亿元,2025E为8.91亿元,2026E为11.06亿元,2027E为13.39亿元 [8]
卫星化学(002648):25Q2业绩同比提升,下半年景气存在修复空间
申万宏源证券· 2025-07-16 17:45
报告公司投资评级 - 买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 2025H1公司预计归母净利润和扣非归母净利润同比增长,25Q2业绩中枢环比下降或因油价下行和装置检修 [7] - 25Q2乙烷关税影响有限,C2价差相对坚挺,下半年乙烷价格或维持低位,C2板块盈利有提升空间 [7] - 25Q2油价下行带动C3价差环比收窄,下半年丙烷关税或推动C3产品价格提升,C3盈利有望提升 [7] - 中美贸易影响下,新材料项目进度放缓,2025年部分产能预计落地,三期项目2026下半年或投产 [7] - 考虑油价和项目推迟,维持2025年盈利预测,下调2026 - 2027年盈利预测,维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为456.48亿、539.71亿、654.30亿、794.27亿元,同比增长率分别为10.0%、18.2%、21.2%、21.4% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为60.72亿、68.75亿、77.44亿、93.58亿元,同比增长率分别为26.8%、13.2%、12.6%、20.8% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.80、2.04、2.30、2.78元/股,毛利率分别为23.6%、22.6%、21.2%、21.0%,ROE分别为20.0%、19.5%、18.9%、19.5% [6] - 2024 - 2027E市盈率分别为10、9、8、6 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为414.87亿、456.48亿、539.71亿、654.30亿、794.27亿元 [9] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为47.89亿、60.72亿、68.75亿、77.44亿、93.58亿元 [9]
四川路桥(600039):二季度订单加速增长,省内基建持续景气
长江证券· 2025-07-16 17:45
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11][13] 报告的核心观点 - 公司聚焦基建主业,二季度订单加速增长,后续随着部分项目逐步签订施工合同,将持续推动订单增长;四川高速公路建设需求持续景气,公司下半年项目预计加速,订单转化有望提速;高股息下红利属性凸显,稳增长预期有望带动需求增长与估值提升,预计公司 2025 - 2027 年业绩分别为 82.9、92.5、104.0 亿元,对应当前市值估值为 9.03、8.09、7.19 倍 [13] 根据相关目录分别进行总结 订单情况 - 公司二季度中标总额 375.59 亿元,同比增长 25%,较 Q1 有所加速,上半年累计中标 722.4 亿元,同比增长 22.2%;基建领域上半年累计中标 617.4 亿元,同比增长 25.88%;房建领域上半年累计中标 104.12 亿元,同比增长 4.34%;其他业务上半年累计中标金额 0.89 亿元,同比小幅下降 4.37% [8][13] 潜在订单 - 2024 年下半年四川省推出多个高速公路项目,公司下属施工企业以参股方式中标 8 条高速公路项目,总投资合计超 2600 亿元,当前或尚未完全反映在订单中,后续将推动订单增长 [13] 行业需求 - 四川高速公路 2035 年预计总规模达约 2 万公里,建设需求持续景气;2024 年四川新建成高速公路 507 公里,通车总里程达 10310 公里,居全国第三位,若实现 2 万公里目标,中期维度省内高速公路建设需求将持续景气 [13] 项目推进 - 公司 2024 年下半年开始大量中标投资人项目,预计所中标项目将在下半年陆续完成开工前准备工作,在 Q3、Q4 施工高峰期有望加速订单转化 [13] 红利与估值 - 公司 2025 年分红比例提升至 60%,且 2025 - 2027 年均保持在最低 60%水平,若按 2025 年业绩实现 80 亿估算,对应当前股息率为 6 +%;预计公司 2025 - 2027 年实现业绩 82.9、92.5、104.0 亿元,对应当前市值估值为 9.03、8.09、7.19 倍 [13] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|107238|114062|123626|135262| |净利润(百万元)|7365|8464|9450|10622| |EPS(元)|0.83|0.95|1.06|1.19| |经营活动现金流净额(百万元)|3427|19323|9312|12579| |投资活动现金流净额(百万元)|-10162|-7271|-7291|-7319| |筹资活动现金流净额(百万元)|5511|-2977|-2629|-2635| |现金净流量(不含汇率变动影响,百万元)|-1224|9074|-609|2626| |市盈率|8.77|9.03|8.09|7.19| |市净率|1.33|1.33|1.14|0.99| |总资产收益率|3.0%|3.5%|3.5%|3.7%| |净资产收益率|15.1%|14.7%|14.1%|13.7%| |净利率|6.7%|7.3%|7.5%|7.7%| |资产负债率|78.9%|75.1%|73.8%|72.0%| |总资产周转率|0.45|0.48|0.50|0.50|[19]
华统股份(002840):养殖成本持续优化,Q2利润端预计增长稳健
长城证券· 2025-07-16 17:00
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025H1预计归母净利润扭亏,Q2归母净利润预计增长稳健,养殖成本持续优化,降本增效进入兑现期,是生猪周期布局的优秀标的,维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年,公司营业收入预计从85.78亿元增长至138.8亿元,增长率分别为-9.2%、6.0%、19.8%、13.2%、12.6%;归母净利润预计从-6.05亿元增长至7.52亿元,增长率分别为-789.3%、112.1%、212.7%、93.0%、70.6% [1] - 各年份ROE分别为-28.8%、3.6%、10.2%、16.5%、21.9%;EPS分别为-0.75元、0.09元、0.28元、0.55元、0.93元;P/E分别为-13.9倍、115.5倍、36.9倍、19.1倍、11.2倍;P/B分别为4.1倍、3.5倍、3.2倍、2.7倍、2.2倍 [1] 业绩预告 - 2025H1公司预计实现归母净利润7500 - 9000万元,扣非归母净利润6000 - 7800万元,同比扭亏;2025Q2预计实现归母净利润4100 - 5600万元,同比增长6.68% - 45.91% [1][2] 养殖情况 - 2025年3月完全成本降至13.9元/公斤,较2024年底下降8.55%;Q2商品猪销售均价从14.8元/公斤降至14.2元/公斤 [2] - 2025H1共出栏生猪127.12万头,同比下降4.88%;其中商品猪和种猪共出栏123.81万头,同比增长8.86%;仔猪出栏3.31万头,同比下降83.37% [2] 降本增效举措 - 育种升级:2022年计划调整育种体系,截至4月29日,psy在25左右,断奶仔猪成本平均每头300元左右;父母代换种预计今年完成,psy有望提升到26 - 27,断奶仔猪成本有望降至每头260元左右 [3] - 代养模式放量:截至4月29日,代养存栏16万头左右,今年出栏目标不低于40万头,代养比例预计占比15%左右 [3] - 效率提升:加强精细化管理,加大信息化、数字化应用,提升养殖和人力效率 [3] - 定增落地:16亿定增项目落地,降低资产负债率和财务成本 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为108.92亿元、123.27亿元、138.8亿元,同比增长20%、13%、13%;归母净利润分别为2.28亿元、4.41亿元、7.52亿元,同比增长213%、93%、71%;对应PE估值分别为36.9倍、19.1倍、11.2倍 [4] 股票信息 - 行业为农林牧渔,2025年7月15日收盘价10.48元,总市值84.3706亿元,流通市值52.1794亿元,总股本8.0506亿股,流通股本4.9789亿股,近3月日均成交额9.089亿元 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据,如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标,如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]
锡业股份(000960):业绩稳定增长,积极回馈股东
中邮证券· 2025-07-16 16:59
报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年半年报预告,预计半年度归母净利润10.2 - 11.2亿元,同比增27.52% - 40.03%;扣非归母净利润12.6 - 13.6亿元,同比增26.20% - 36.22%;25Q2归母净利润5.21 - 6.21亿元,环比增4.41% - 24.45%,同比增9.92% - 31.01%;扣非归母净利润7.66 - 8.66亿元,环比增55.06% - 75.30%,同比增10.37% - 24.78%。业绩增长受益于金属价格上涨、抢抓生产时机和降本增效,计划对部分固定资产报废处置影响归母净利润约 - 2.7亿元 [4] - 2025H1锡、铜、锌价格分别同比增长9.22%/4.22%/5.17%,2025Q2价格分别同比+0.30%/-2.06%/-2.96%,环比+1.24%/+0.80%/-5.90%;2025年计划生产产品锡9万吨、产品铜12.5万吨、产品锌13.16万吨、铟锭102.3吨,Q1生产产品锡2.42万吨、产品铜2.44万吨、产品锌3.33万吨,铟锭30吨,预计Q2产量与Q1基本持平 [5] - 公司6月13日公告计划回购股票用于减少注册资本,回购价格不超21.19元/股,回购数量943.84万股,约占总股本0.57%;2024年先后两次分红,股息率达2.07%,较2023年明显提升 [5] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产但未明显放量,锡精矿加工费下滑,冶炼端原料紧缺,部分冶炼厂或提前检修;需求端下半年出口、光伏需求或弱化,但半导体行业处于景气周期,全球销售额增速或达11%左右,锡价长期中枢上移可期 [6] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入483.57/518.96/546.78亿元,分别同比变化15.21%/7.32%/5.36%;归母净利润23.09/25.50/27.38亿元,分别同比增长59.86%/10.45%/7.36%,对应EPS分别为1.40/1.55/1.66元;2025 - 2027年对应PE分别为11.48/10.39/9.68倍 [6] 报告公司基本情况 - 最新收盘价16.10元,总股本/流通股本16.46亿股,总市值/流通市值265亿元,52周内最高/最低价16.93/12.80元,资产负债率40.2%,市盈率18.88,第一大股东为云南锡业集团有限责任 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|41973|48357|51896|54678| |增长率(%)|-0.91|15.21|7.32|5.36| |EBITDA(百万元)|4005.36|4098.78|4416.71|4603.42| |归属母公司净利润(百万元)|1444.23|2308.73|2549.89|2737.57| |增长率(%)|2.55|59.86|10.45|7.36| |EPS(元/股)|0.88|1.40|1.55|1.66| |市盈率(P/E)|18.35|11.48|10.39|9.68| |市净率(P/B)|1.27|1.20|1.11|1.03| |EV/EBITDA|7.77|8.09|6.98|6.13|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|41973|48357|51896|54678| |营业成本(百万元)|37947|43608|46722|49172| |税金及附加(百万元)|452|521|559|589| |销售费用(百万元)|61|70|75|79| |管理费用(百万元)|811|934|1002|1056| |研发费用(百万元)|397|458|491|518| |财务费用(百万元)|292|141|141|141| |资产减值损失(百万元)|-167|5|5|5| |营业利润(百万元)|2098|2934|3240|3478| |营业外收入(百万元)|26|0|0|0| |营业外支出(百万元)|289|0|0|0| |利润总额(百万元)|1835|2934|3240|3478| |所得税(百万元)|265|423|467|502| |净利润(百万元)|1570|2510|2773|2977| |归母净利润(百万元)|1444|2309|2550|2738| |每股收益(元)|0.88|1.40|1.55|1.66|[13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|-0.9|15.2|7.3|5.4| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|13.3|39.8|10.4|7.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|2.5|59.9|10.4|7.4| |获利能力 - 毛利率(%)|9.6|9.8|10.0|10.1| |获利能力 - 净利率(%)|3.4|4.8|4.9|5.0| |获利能力 - ROE(%)|6.9|10.4|10.7|10.7| |获利能力 - ROIC(%)|5.9|7.4|7.7|7.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|40.2|41.5|39.9|38.3| |偿债能力 - 流动比率|1.63|1.76|2.04|2.32| |营运能力 - 应收账款周转率|72.94|72.02|74.71|79.24| |营运能力 - 存货周转率|5.42|5.38|5.20|5.15| |营运能力 - 总资产周转率|1.14|1.26|1.26|1.26| |每股指标 - 每股收益(元)|0.88|1.40|1.55|1.66| |每股指标 - 每股净资产(元)|12.67|13.45|14.49|15.61| |估值比率 - PE|18.35|11.48|10.39|9.68| |估值比率 - PB|1.27|1.20|1.11|1.03|[13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额(百万元)|3405|2456|3189|3514| |投资活动现金流净额(百万元)|-300|85|128|141| |筹资活动现金流净额(百万元)|-2774|310|-983|-1045| |现金及现金等价物净增加额(百万元)|338|2847|2335|2610|[13]
内蒙华电(600863):收购资产对价明确三年业绩承诺保障未来盈利
华源证券· 2025-07-16 16:59
报告公司投资评级 - 买入(维持)[6] 报告的核心观点 - 内蒙华电收购资产对价明确,三年业绩承诺保障未来盈利,煤电一体化奠定盈利护城河,再次承诺三年分红股息价值突出,维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月15日收盘价4.27元,一年高/低为5.25/3.70元,总市值278.6981亿元,流通市值278.6981亿元,总股本65.2689亿股,资产负债率38.68%,每股净资产2.64元 [4] 投资要点 - 公司拟发行股份及支付现金购买正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权,交易价格57.2亿元,发行价格3.46元/股,发行数量8.27亿股,占发行后总股本比例11.25%;计划配套募集资金28.5亿元,发行价格和数量未确定 [8] - 本次收购对每股收益增厚17.65%(未考虑配套募集资金影响),收购对价对应PB1.93倍、PE8倍,收购完成后归母净利润将增长至30.4亿元,每股收益达0.4元 [8] - 收购资产为1.6GW风电,属于“风火储”沙戈荒新能源基地项目,年均发电量约52亿千瓦时,年均利用小时数3250小时,依托火电外送华北消纳,预计电价和收益率水平较高 [8] - 北方公司承诺2025 - 2027年正蓝旗风电和北方多伦合计净利润不低于8.7、8.95、9.2亿元,未达承诺需补偿 [8] - 公司魏家峁煤矿产能1500万吨/年,煤炭自供率61%,2025 - 2027年每年现金分红不少于当年合并报表可供分配利润的70%,且每股派息不低于0.1元,当前股息率5.2% [8] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|22525|22294|22244|22354|22217| |同比增长率(%)|-2.34%|-1.03%|-0.22%|0.49%|-0.61%| |归母净利润(百万元)|2005|2325|2497|2600|2669| |同比增长率(%)|13.44%|15.98%|7.38%|4.13%|2.67%| |每股收益(元/股)|0.31|0.36|0.38|0.40|0.41| |ROE(%)|10.94%|12.99%|13.24%|13.10%|12.79%| |市盈率(P/E)|13.90|11.99|11.16|10.72|10.44| [7] 附录:财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据,包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [9] - 列出2024 - 2027E成长能力、盈利能力、估值倍数等指标,如营收增长率、毛利率、P/E等 [9]
伊利股份(600887):平台化的乳企龙头,引领行业高质量转型
国信证券· 2025-07-16 16:48
报告公司投资评级 - 首次覆盖给予伊利股份“优于大市”评级 [4][5][148] 报告的核心观点 - 伊利股份是平台化乳企龙头,发展行稳致远,是典型长久期资产,2021 年收入站稳千亿后转向利润优先,盈利能力提升且承诺高分红比例 [1] - 乳制品需求平稳复苏,供需拐点或将在 2025 年四季度或 2025 - 2026 年出现,中长期行业规模预计增长 [2][3][59] - 伊利核心竞争力在于全国化品牌与渠道基础上的成本优势和效率领先,多品类布局有望维持稳健增长 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润增长,给予 2025 年 19 - 20xPE,合理价格区间有溢价空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 平台化的乳企龙头,行稳致远 - 伊利从内蒙走向中国乳业第一,发展历经初创、跑马圈地、平台化、盈利提升四个阶段,2024 年乳业收入 1158 亿元,归母净利润 85 亿元 [24] - 液奶是核心业务,2024 年收入 750.03 亿元,占比降至 65%;奶粉、冷饮、奶酪协同发展,奶粉 2016 - 2024 年收入 CAGR 达 22.37%,成为行业第二 [26] - 股权结构整体稳定,最大股东香港中央结算有限公司持股 11.35%,高管持股绑定利益,且持续进行股权激励 [33] 乳制品:需求平稳复苏,供需拐点或将到来 - 需求端:2018 年至今行业步入成熟期,2024 年零售额 5600 亿,预计 2025 年液奶零售额低单下滑;白奶更景气,低温奶增长潜力大 [38][41] - 供给端:2021 年起奶价下行,当前生鲜乳价格跌到 2011 年水平,2024 年上游淘牛 30 万头,预计 2025 年底至 2026 年供需拐点到来 [2][59] 竞争力:组织先行,战略驱动,构建品牌壁垒 - 壁垒:伊利核心竞争力是成本优势和效率领先,人均创收/创利稳定提升,毛销差及盈利能力领先行业 [66] - 展望:常温奶份额优势明显,奶粉业务突围,婴配粉行业第二、成人粉第一,奶酪靠餐饮端驱动,冷饮平稳增长 [83] 投资逻辑:多品类稳健发展,抗风险能力强,盈利有望稳步提升 - 短期:2024 年上游存栏去化,2025 年底或迎原奶供需拐点,若奶价回升,伊利减值损失缩小,业绩弹性大 [93][96] - 长期:奶粉等高盈利品类占比提升,费效比提高,盈利能力逐步提升;自由现金流改善,股息率在食品饮料行业领先 [99] 财务分析与盈利预测 - 财务分析:2017 - 2024 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 8.0%和 5.0%,盈利能力领先行业,ROE 约为行业平均两倍;有息负债率提升,偿债能力适中;经营效率领先 [112][117][121] - 盈利预测:预计 2025 - 2027 年主营业务收入分别为 1193.38、1224.98、1254.38 亿元,同比 3.1%、2.6%、2.4%;归母净利润分别为 113.09、122.22、131.52 亿元,增速 33.8%、8.1%、7.6% [130][133] 估值与投资建议 - 绝对估值:采用 FCFF 估值法,合理价值区间为 31.5 - 34.0 元 [141][143] - 相对估值:给予 2025 年 19 - 20xPE,合理价格区间为 33.8 - 35.6 元,对应市值区间有 23% - 30%溢价空间 [4][146] - 投资建议:综合估值结果,首次覆盖给予“优于大市”评级 [148]