报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期港口到货下降，库存低位，现货价格稳中偏强；中期二月供给回升，需求进入春节淡季，库存将进入累库阶段，原木供给参考船期节奏预计维持正常水平，需求端地产新开工偏弱，持续拖累原木需求 [3] 各目录总结 行情走势 - 短期港口到货下降，库存低位，现货价格稳中偏强；中期二月供给回升，需求进入春节淡季，库存即将进入累库阶段，原木供给参考船期节奏预计维持正常水平，需求端地产新开工偏弱，持续拖累原木需求 [3] 现货价格走势 - 3.9米40 + 辐射松在山东价格860元/立方米，较上周涨10元，涨幅1.2%；江苏价格800元/立方米，较上周无变化 [7] - 3.9米30 + 辐射松在山东价格750元/立方米，较上周无变化；江苏价格780元/立方米，较上周无变化 [7] - 3.9米20 + 辐射松在山东价格680元/立方米，较上周无变化；江苏价格720元/立方米，较上周无变化 [7] - 5.9米40 + 辐射松在山东价格950元/立方米，较上周涨10元，涨幅1.1%；江苏价格840元/立方米，较上周无变化 [7] - 5.9米30 + 辐射松在山东价格780元/立方米，较上周涨10元，涨幅1.3%；江苏价格820元/立方米，较上周无变化 [7] - 5.9米20 + 辐射松在山东价格730元/立方米，较上周涨10元，涨幅1.4%；江苏价格780元/立方米，较上周无变化 [7] - 11.8云杉20 + 在山东和江苏价格均为1150元/立方米，较上周无变化 [7] 价格与价差 - 展示了不同规格辐射松原木在日照港、太仓港的现货价及区域差相关数据 [9][10][17] 供应 - 展示了新西兰原木船期数据，包括载重、离港时间、单位、上一个港口、当前港、预计目的港、预计到港日期等信息 [19] 需求和库存 - 岚山港总库存125.3万立方米，较上周降3.6万立方米，降幅2.9%；新民洲总库存10.0万立方米，较上周降0.56万立方米，降幅5.6%，其中辐射松8.4万立方米，较上周降0.46万立方米，降幅5.5% [23] - 江都港总库存7.8万立方米，较上周降0.26万立方米，降幅3.3%，其中辐射松7.3万立方米，较上周涨0.16万立方米，涨幅2.2% [23] - 太仓港总库存23.2万立方米，较上周降4.49万立方米，降幅19.4%，其中辐射松14.7万立方米，较上周降3.34万立方米，降幅22.7% [23] - 岚山港总发货量1.2万立方米，较上周降0.58万立方米，降幅49.2%；江都港总发货量0.2万立方米，较上周涨0.12万立方米，涨幅54.5%；太仓港总发货量1.0万立方米，较上周降0.27万立方米，降幅27.0% [23] 其他价格直接影响因素 - 干散货BDI为2140，较上周涨57，涨幅2.7%；灵便型BHSI为776，较上周涨96，涨幅14.1% [28] - 原油BDTI为1991，较上周涨272，涨幅15.8%；集运指数SCFI综合指数为1333，较上周涨82，涨幅6.5% [28] - 美元兑人民币USD/CNY为6.923，较上周降0.036，降幅0.5%；美元兑新西兰元USD/NZD为1.667，较上周涨0.007，涨幅0.4% [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级，海外铝锭定价偏向上，若发酵时间长，海外中期向上空间将打开，内外价差倾向正套，可双多，电解铝和氧化铝跨品种建议做多铝厂利润 [3] - 短期铝微观需求羸弱，氧化铝现货报价周度小涨、小幅累库，后续需关注多地产能调节 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力本周收盘价2744，周涨幅 -1.00%；沪铝主力本周收盘价23835，周涨幅 -1.00%；LME铝本周收盘价3141.5，涨幅1.16%；COMEX铝本周收盘价3078，涨幅0.63% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力本周五成交546912手，较上周增加285498手，持仓377896手，较上周五增加81108手；沪铝主力本周五成交318251手，较上周增加136943手，持仓258690手，较上周五增加98952手；LME铝本周五成交20593手，较上周增加2015手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存本周310658手，较前周增加783手；沪铝仓单库存本周289298手，较前周增加86903手；沪铝总库存本周355986手，较前周增加58646手；铝社会总库存本周117.5万吨，较前周增加26.1万吨；LME铝本周库存465550吨，较前周减少8000吨，注销仓单占比9.60%，较前周减少1.24%；COMEX铝本周库存4873吨，较前周增加1039吨；保税区铝锭库存本周43600吨，较前周减少400吨 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水本周五 -154，较上周五增加111；上海铝现货升贴水本周五 -170，较上周五减少10；LME铝升贴水本周五 -12.09，较上周五增加11.53；洋山铝溢价本周五174，较上周五增加9 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差昨日 -90，前日 -145，价差增加55；近月对连一合约价差百分比昨日 -0.38%，前日 -0.61%，增加0.23% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏本周五 -1912.84，较上周五增加77.51；沪铝3M进口盈亏本周五 -1760.77，较上周五增加46.66 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润本周五135.4，较上周五减少22.9；电解铝利润本周五7151.65，较上周五增加229.31；精废价差本周五3318元/吨，较上周五减少225 [5] 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水走弱，SMM A00铝升贴水平均价从 -160元/吨变为 -170元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -80元/吨变为 -160元/吨；本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从 -265元/吨变为 -154元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从 -185元/吨变为 -89元/吨 [7] - 月间价差：沪铝近月月差稳定 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量和成交量大幅回升；氧化铝主力合约持仓量大幅回升，处于历史高位，成交量大幅回升 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比小幅回落，处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至2月27日，钢联周度进口铝土矿港口库存累库，环比增加60.23万吨，港口库存天数基本保持同频；截至1月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；截至1月，全国43家样本企业铝土矿库存去库，环比减少12万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数下降；截至2月27日，钢联周度几内亚港口发运量回升，环比增加85.48万吨，澳大利亚港口发运量回落，环比减少18.38万吨，几内亚海漂库存回升，环比增加222.95万吨，澳大利亚海漂库存回落，环比减少12.78万吨；截至2月20日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量回升，环比增加2.15万吨，几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量回落，环比减少115.83万吨，SMM口径下铝土矿到港量回落，环比减少213.61万吨 [24][29][30][35] - 氧化铝：本周氧化铝总库存累库，环比增加3.1万吨，氧化铝厂内库存减少，电解铝厂氧化铝库存减少，港口库存增加，站台/在途库存增加；截至本周四（2月26日）全国氧化铝库存量528.4万吨，环比增加4.9万吨，氧化铝厂内库存累库，环比增0.5万吨，电解铝厂氧化铝库存回落，环比降6万吨，港口库存回升，环比增4.6万吨，堆场/站台/在途库存回升，环比增5.8万吨 [47][54] - 电解铝：本周电解铝大幅累库，截至2月26日，铝锭社会库存增加26.1万吨至117.5万吨 [55] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存增加 [59] - 铝型材&板带箔：截至1月，SMM铝型材成品库存比回落，原料库存比回升；SMM铝板带箔成品库存比回升，原料库存比回升 [61] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应平稳，2月SMM口径国内铝土矿产量回落；1月钢联口径山西铝土矿产量回升，环比增加6.4万吨，2月SMM口径山西铝土矿产量回落，环比减少17.28万吨；1月钢联口径河南铝土矿产量回落，环比减少29.89万吨，2月SMM口径河南铝土矿产量环比减少8.06万吨；1月钢联口径广西铝土矿产量回落，环比减少0.2万吨，2月SMM口径广西铝土矿产量回落，环比减少28.87万吨 [66][69] - 氧化铝：产能利用率稳定，截至2月27日，全国氧化铝运行总产能为9250万吨，周度运行产能环比减少80万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为178.7万吨，环比下降0.8万吨，处于近几年高位，短期基本面供应宽松格局未扭转 [73] - 电解铝：截至1月，运行产能维持高位，产能利用率小幅下降；截至2月26日，钢联口径电解铝周度产量为85.95万吨，环比增加0.02万吨，产量保持近六年高位；铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升 [79] - 下游加工：本周再生铝棒产量持平；铝棒厂负荷回落，铝棒周度产量减少0.19万吨；铝板带箔产量回升，环比增加0.79万吨；本周国内铝下游龙头企业开工率回升，环比增加4.2%；分板块看，铝板带开工率增加4个百分点，铝箔开工率增加0.7个百分点；本周铝型材开工率增加11.5个百分点，铝线缆行业开工率增加4个百分点，再生铝合金开工率增加6.2个百分点，原生铝合金开工率下降1.5个百分点 [82][83][91] 利润 - 氧化铝：1月利润回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为136.9元/吨；分省份看，山东、山西、河南三地氧化铝利润回落，广西氧化铝成本端坚挺，利润好于其他地区 [93] - 电解铝：利润处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治冲突和贸易政策多变，干扰市场预期 [102] - 下游加工：铝棒加工费周度持平，下游加工利润处于低位 [103] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏扩大 [112] - 出口盈亏：2025年12月铝材出口总量回落，环比下降3万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏分化 [114][116] - 表需：商品房成交面积低位，汽车销量同比持平 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节过后动力煤市场价格延续节前偏强走势，主要受进口煤供应收缩提振，内 外价差倒挂使下游刚需转向国内采购，叠加港口库存偏低，卖方报价坚挺，成交价格持续上移；但三月市场将进入传统消费淡季，预计煤价上涨支撑趋弱，上涨持续性有限，因节后主产区煤矿复工复产，国内煤炭供应恢复，且下游需求转入淡季，沿海电厂库存偏高，采购需求谨慎、补库力度有限 [2] - 中长期来看，新能源对火电替代将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，供应端思路由保供增产转向稳产稳价，政策主导供给，煤炭供应端向上弹性有限，价格中枢上移，煤价长期运行于600 - 850元/吨之间，长协位仍具备支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 价格 - 产地价格上涨，截至2月27日，榆林5800大卡指数601.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数538.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨；大同5500大卡指数593.0元/吨，周环比上涨21.0元/吨 [9] - 港口价格上涨，截止2月27日，秦皇岛港5500价格报744.0元/吨，周环比上涨27.0元/吨，秦皇岛港5000价格报666.0元/吨，周环比上涨28.0元/吨 [9] - 进口价格上涨，截止2月27日，CCI进口4700指数报83.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨，CCI进口3800指数报67.5美元/吨，周环比上涨5美元/吨 [9] 价格(海外煤） - 海外市场价格表现偏强 [10] 供应—国内产量（周度） - 汾渭统计2月19日 - 2月25日，三西地区样本煤矿产能利用率69.54%，较上期下降15.92个百分点 [15] - MS统计截至2月27日本周462家样本矿山产能利用率为81.4% （前值72.9% ） [15] - 2026年影响煤炭产能变化的潜在因素有落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等 [15] 供应—国内产量（月度） - 2025年12月，全国原煤产量43703万吨，同比 - 1.0%，环比 + 2.40%，日均产量1410万吨，较11月份的1423万吨减少13万吨，较去年同期的1415.6万吨减少5.6万吨；2025年全年，全国累计原煤产量483178万吨，同比增长1.2% [21] - 2025年产量分地区看，山西累计原煤产量130454.5万吨，占全国累计产量的27%，同比增长2.1%；内蒙古累计原煤产量128639.8万吨，占全国累计产量的26.62%，同比下降1%；陕西累计原煤产量80461.7万吨，占全国累计产量的16.65%，同比增长2.9%；三省区2025年生产原煤339556万吨，占全国原煤产量的70.28%，同比增加4991.6万吨，增长1.49% [21] 供应—进口（月度） - 2025年12月份，全国进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01% [27] - 进口量超预期表现主要由于受印尼出口关税政策调整影响，海外供应商出现"抢出口"现象，年末国内供应阶段收紧，叠加内贸煤价格下跌给了海外煤进口优势 [27] - 2026年以来印尼煤炭出口维持疲态，政策干扰较多，印尼政府对矿商工作计划和预算（RKAB）的审批一度放缓，部分矿商的年度生产额度仍在审批中，印尼政府计划将2026年煤炭生产额度设定为6亿吨左右，显著低于2025年实际产量7.9亿吨，印尼财政部长表示政府仍在起草煤炭出口关税相关法规，预计最终税率在5 - 8%之间，具体取决于煤炭基准价格 [27] 库存—矿山 - 产地库存环比下降 [29] 库存—港口 - 港口库存低位运行 [35] 运输 - 港口调入调出增加 [37] 需求 电力需求 - 沿海电厂日耗回升，库存偏高 [41] - 未来10天（2月28日 - 3月9日），华北南部、黄淮、江淮、江汉、江南、华南、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有10 - 30毫米，江南南部、华南、贵州东北部等地有50 - 80毫米，局地100 - 130毫米；新疆北部、西北地区东部、华北北部、东北地区及内蒙古中东部等地降水量有3 - 8毫米，新疆伊犁河谷局地超过20毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5成 - 1倍，局地偏多2倍以上 [48] - 未来10天，全国大部地区平均气温较常年同期偏高1 - 3℃，其中新疆南部、西北地区东部、四川盆地、华南等地的部分地区偏高4 - 5℃；仅新疆北疆北部、东北地区西部及内蒙古东部偏低1 - 4℃ [48] - 2025年全社会用电增速5% [49] 电力生产 - 2025年火电发电同比 - 1% [52] - 西南地区降水较少 [54] 非电 - 建材冶金需求偏弱，本周高炉开工率环比为80.22%；水泥熟料产能利用率环比下降6.19个百分点至35.29% [60] - 化工煤需求维持高位 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于周度期货技术指标信号分析了商品期货和金融期货各板块及具体品种的走势 并给出操作建议 强调整体操作需注意仓位控制与止盈止损 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 贵金属板块黄金看跌 白银震荡 有色板块锌 镍 工业硅 铝合金看涨 多晶硅看跌 其余震荡 [9] - 沪铜主力回踩 MA10 获支撑 价格重心持稳 MACD 金叉延续但成交量未放量 预计短期易涨难跌 关注 10 万至 10.3 万元/吨逢低建仓机会 需严控仓位 [1] 黑色及航运板块 - 锰硅 硅铁和线材看涨 其余品种及欧线集运震荡 [18] - 螺纹钢主力日线修复下跌压力 但均线未转多头 预期下周震荡修复 下方支撑 3000 至 3040 元/吨 [1] 能化板块 - 能源板块整体看涨 化工板块丙烯 玻璃 纯碱看涨 纸浆 短纤看跌 其余震荡 [1][30] - PTA 主力周线受 MA250 压制 日线延续 5000 至 5400 元/吨区间震荡 波动率下降 短期缺乏趋势信号 [1] 农产品板块 - 豆油 白糖 原木 豆粕 油菜籽 菜籽油 玉米 鸡蛋看涨 其余震荡 [1][41] - 玉米主力周线站稳 MA120 中期看涨但上涨动能减弱 日线仍有上行空间但冲高回落风险加大 上方阻力 2380 至 2420 元/吨 支撑 2220 至 2250 元/吨 建议多头严格仓位管理 不追高 [1] 股指期货板块 - 中证 500 与中证 1000 期指看涨 上证 50 与沪深 300 期指震荡 [2] - IC 中证 500 周线维持多头排列 日线 MACD 于零轴上方金叉 成交量温和 预期下周震荡偏强 [2] 国债期货板块 - 2 年 5 年 10 年及 30 年期国债期货均震荡 [2] - T 十年国债周线承压 日线 MACD 出现零轴上方死叉 与周线形成共振 需警惕回调风险 下方关注 MA60 支撑 [2] - TS 二年国债周线围绕 MA60 波动 日线 MACD 红柱缩量 价格运行于布林中轨与上轨之间 短期震荡为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期受地缘影响成本偏强、波动加大，中期关注地缘问题和需求强预期兑现情况；瓶片短期跟随成本偏强，中期关注地缘及工厂开工情况 [7][9] - 对美关税下降，短期关注短纤出口需求提升，持续性待考 [10] 分组总结 短纤部分 估值与利润 - 现货加费900 - 1000元/吨，盘面加工费950元/吨上下，正常 [8] 基本面运行情况 - 供应：工厂复产，直纺涤短平均开机负荷至74.4%，棉型负荷84.4%，后续预计上行 [7] - 需求：下游复工，终端期待出口需求，纱线、坯布成品库存中性，原料库存15 - 20天，短纤库存中性偏高 [7] - 观点：原油影响成本端，短纤工厂和下游复产，节前出口好且关税下调，下游原料库存中性，短期随成本偏强，中期关注地缘和出口订单持续性 [7] 策略 - 单边：短期轻仓多单，后续关注地缘和需求，季度逢高空 [8] - 跨期：观望，单边大涨后逢高月差反套 [8] - 跨品种：暂无 [8] 瓶片部分 基差与月差 - 现实较强，基差修复，月差结构走平至小幅BACK结构 [16] 现货价格与重要价差 - 现货价格冲高回落，周五6310 - 6580元/吨，外盘均价840 - 865美元/吨 [18] - 瓶片 - PVC价差高位，进一步替代驱动低；与PP等通用塑料性价比高，替代持续 [20][21] 产量与开工 - 2026年1月产能基数调为2147万吨/年，本周负荷至76.8% [24] 原料情况 - PTA负荷低，库存压力不大 [29] - 乙二醇负荷高位，价格反弹 [32] 成本与利润 - 聚合成本5640 - 5740元/吨，瓶片加工费走强，现货580 - 630元/吨，出口利润900 - 950元/吨 [34] 库存情况 - 春节累库后，国内聚酯瓶片工厂库存至16天偏上 [40] 装置变动情况 - 2月底至3月检修回归多，如三房巷、华润等装置计划重启，部分装置长停或轮休 [46] 需求情况 - 下游春节放假，节后预计较快开回，饮料企业开工40 - 60%，食用油企业开工5 - 6成，片材放假 [49] - 2025年饮料产销中性偏弱，食用油进入备货旺季，片材需求中性有支撑 [52][58][62] 全球贸易流向 - 海外产能增长小，下游需求依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有四条 [65] 出口情况 - 2025年12月出口环比回升、同比下滑，1 - 12月出口总量同比增长，重要出口地大多情况好 [73][75] 供需平衡表 - 2 - 3月紧平衡，供应假设部分工厂春节后检修回归，需求假设下游按去年旺季同比增4%，年底前少新政策刺激，Q4出口小幅提升 [82] 策略 - 单边：短期轻仓多单，后续关注地缘和需求，季度逢高空 [9] - 跨期：基差反套，月差反套 [9] - 跨品种：逢高空加工费，多PF空PR [9] 聚酯整体情况 开工情况 - 短纤工厂节前减产高，开回预计快，目前短纤负荷74.4%，棉型负荷84.4% [92][97] 库存情况 - 春节聚酯累库总体尚可 [98] 出口情况 - 12月出口同比增长，环比分化 [103] 利润情况 - 聚酯利润环比修复但总体低，瓶片较好 [104] 短纤下游情况 涤纱情况 - 涤纱快速复产 [112] 织造情况 - 开工：下游复产中，江浙加弹、织机、印染开工提升 [114][119] - 库存：原料库存总体中性，纱线原料库存不高，坯布价格节后抬升但无成交，亏损缩小 [120][123] 中国纺织服装情况 零售情况 - 11 - 12月总体偏弱 [124] 出口情况 - 1 - 12月出口累积同比 - 5.1% [131]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告分析了美伊冲突的发展历程及对大宗商品市场的影响，认为此次美以对伊朗的袭击使局势更复杂，能源类商品价格预期上涨，金融市场短期或承压，但A股市场影响相对较小 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 重要时间线 - 2025年1月20日，特朗普拟上任首日强化对伊朗制裁 [2] - 2025年4月12日，美伊核谈判前夕，美国双航母部署中东 [2] - 2025年6月15日，以色列发动“狮子的力量”行动，空袭伊朗核设施，双方冲突升级 [2] - 2025年6月24日，特朗普宣布以伊达成全面停火协议 [3] - 2025年12月28日，伊朗首都德黑兰大巴扎商贩集体闭店抗议，伊朗大规模骚乱起点 [3] - 2026年2月6日，美伊第一轮谈判在阿曼马斯喀特举行 [3] - 2026年2月7日，美国宣布对伊朗石油贸易实体实施新制裁 [3] - 2026年2月17日，美伊第二轮谈判在瑞士日内瓦举行，就“指导性原则”达成总体共识，但仍有分歧 [5] - 2026年2月26日，美伊第三轮谈判在瑞士日内瓦举行，双方未达成任何协议 [5] - 2026年2月28日，美以对德黑兰发动空袭，以色列宣布全国进入紧急状态 [5] 伊朗历史大事件对商品的影响 - 供给影响方面，伊朗原油产能为330万桶/日，占全球的3.24%，占中国需求量的10%；LPG年产量1158万吨，占全球不到1.7%，中国从伊朗进口量超800万吨，占中国需求量超10%；甲醇年产量1700万吨，全球占比接近10%，占中国甲醇进口约60%，需求占比约8% [6] - 2020年1月8日苏莱曼尼斩首行动，市场影响持续4个交易日，燃料油极端涨幅超16%，原油一度上涨近9%，甲醇上涨近8% [6][7] - 2025年6月13日“狮子的力量”行动，行情持续7个交易日，原油、燃料油当日上涨超6%，LPG上涨超5%，甲醇涨幅近4%，极端情况下原油涨幅超19%，燃料油涨幅近15% [7] - 避险情绪影响方面，黄金和白银在两次事件中表现相对克制，整体涨幅基本在1%-2%之间 [8] - 股市方面，2020年1月8日A股市场下跌1.22%，影响1天；2025年6月13日下跌0.75%，7天被压制，整体跌幅不大 [8] 这次影响可能更加糟糕 - 美以袭击后，伊朗最高领袖哈梅内伊去世，伊朗快速反应，封锁霍尔木兹海峡，将周边国家卷入战争，局势更复杂 [9] - 能源类商品预期涨跌影响排序为原油＞燃料油＞低硫燃料油＞LPG＞甲醇＞沥青＞塑料＞聚酯＞丙烯＞PP [9] - 白银波动影响超黄金，但黄金稳定性好于白银；欧线涨幅可能更大，持续时间更久 [9] - 金融市场短期或遭遇较大压力，周六币圈暴跌，24小时全球近15万人爆仓，爆仓总金额达4.94亿 - 5亿美元 [9] - A股市场首日影响较大，后续影响逐渐消退，影响相对较小 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为全球锌库存整体低位供应偏紧支撑价格，整体消费强度存在支撑需求有韧性 [3] - 利空因素为春节刚过市场交投清淡下游需求减弱，锌冶炼厂减产计划偏多现货供应偏紧导致价格承压 [3] - 交易咨询观点为建议关注基差变化，库存动向对价格形成支撑 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量、净出口季节性数据 [4] - 展示彩涂板（带）、氧化锌净出口季节性数据 [7][8][9] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比数据 [10][11][12] - 展示100大中城市成交土地占地面积当周值、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [14] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [15][16] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量季节性数据 [18][19] - 展示SMM进口和国产锌精矿周度加工费数据 [20] - 展示SMM锌锭月度产量季节性、精炼锌企业生产利润及加工费数据 [21] - 展示中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [22][23] - 展示锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计、SHFE锌本周库存期货、交易所锌锭库存数据 [24][25] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量和持仓量数据 [27][28] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系、LME锌升贴水数据 [29][30][31] - 展示LME锌（现货/三个月）升贴水季节性、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性数据 [32][33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月28日美以联合空袭伊朗，此前市场对战争爆发已有预期，27日多国发布撤离提醒使市场避险情绪提升带动黄金上涨、白银大涨 [3] - 预期周一开盘黄金和白银将高开，黄金在地缘政治风险放大时通常上涨，但此次黄金也可能先涨后跌 [3] - 伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，其国内政局变化对战争持续有重要影响，需关注冲突烈度和持续时间 [3] - 短线市场剧烈波动，提醒投资者控制仓位、防控风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 历史冲突金银表现 - 2025年6月12日 - 6月24日伊朗以色列冲突持续十二天，黄金价格在3300 - 3400点之间，冲突前两天上涨后小幅回落，结束时与爆发前基本持平；白银在36美元/盎司附近横盘波动 [3] 当前冲突情况及市场反应 - 2月28日美以联合空袭伊朗，此前美国军队持续在中东集结，美伊谈判难妥协，2月27日多国发布撤离提醒，市场避险情绪提升带动当日黄金上涨、白银大涨 [3] 未来预期 - 预期周一开盘黄金和白银将高开，黄金可能先涨后跌 [3] 关注重点 - 关注伊朗国内政局变化、此次冲突的烈度和可能持续的时间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 进口镍货源陆续到货，市场供应充足，缓解了供需紧张 [4] - 新能源汽车产销数据良好，电池制造需求继续支撑镍价 [4] 利空因素 - 精炼镍库存持续高位，形成了明显的过剩格局，对价格形成压制 [4] - 不锈钢库存开始回升，可能导致不锈钢价格反转，从而抑制镍铁需求 [4] 交易咨询观点 - 建议关注主力持仓净多减仓信号，虽然主力持仓净多，但主力净多持仓在减小，市场主力资金趋于观望，短线操作需谨慎 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连最新值141040元/吨，周涨跌5850元，周环比4.33%；沪镍连一最新值140540元/吨，周涨跌930元，周环比0.67%；沪镍连二最新值141040元/吨，周涨跌1210元，周环比0.87%；沪镍连三最新值141030元/吨，周涨跌870元，周环比0.87%；LME镍3M最新值17730美元/吨，周涨跌295美元，周环比0.62% [5] - 沪镍持仓量205915手，周涨跌147757手，周环比254.1%；成交量368199手，周涨跌 - 11329手，周环比 - 2.99%；仓单数53158吨，周涨跌1131吨，周环比2.17%；主力合约基差 - 480元/吨，周涨跌 - 1620元，周环比 - 142.11% [5] - 不锈钢主连最新值14265元/吨，周涨跌405元，周环比3%；不锈钢连一最新值14265元/吨，周涨跌420元，周环比3.03%；不锈钢连二最新值14270元/吨，周涨跌300元，周环比2.15%；不锈钢连三最新值14255元/吨，周涨跌280元，周环比2.00% [5] - 不锈钢成交量103479手，周涨跌 - 28418手，周环比 - 21.55%；持仓量77985手，周涨跌 - 12959手，周环比 - 14.25%；仓单数60810吨，周涨跌5497吨，周环比9.94%；主力合约基差505元/吨，周涨跌 - 295元，周环比 - 36.88% [5] - 金川镍最新值147800元/吨，日涨跌 - 1400元，涨跌幅 - 0.94%；进口镍最新值139600元/吨，日涨跌 - 1000元，涨跌幅 - 0.71%；1电解镍最新值143700元/吨，日涨跌 - 1250元，涨跌幅 - 0.86%；镍豆最新值142100元/吨，日涨跌 - 1000元，涨跌幅 - 0.70%；电积镍最新值139750元/吨，日涨跌 - 1000元，涨跌幅 - 0.71% [5] - 国内社会库存74502吨，较上期涨跌1277吨；LME镍库存289506吨，较上期涨跌1698吨；不锈钢社会库存1016.1吨，较上期涨跌121.6吨；镍生铁库存29346吨，较上期涨跌 - 879吨 [6] 一级镍供给和库存 - 展示了中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆）季节性、LME镍库存季节性相关图表 [14][15] 上游镍矿 - 展示了菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）平均价、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价、中国镍铁月度产量季节性、印尼镍生铁月度产量季节性相关图表 [17][18][19][20] 下游硫酸镍 - 展示了电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性相关图表 [21][22][23][24][25][26] 不锈钢 - 展示了中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性相关图表 [28][29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为央行大规模逆回购净投放4480亿元使流动性宽松，机构持券过节需求增强支撑10年期国债价格 [2] - 利空因素为结构性降息已落地使宽松预期减弱，地方债供给压力大，银行间资金面收紧、逆回购投放下降使市场承压 [2] - 交易咨询观点为建议观望节后行情，关注资金面变化与供给压力 [2] 相关目录总结 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率在2024年6月至2025年12月的情况 [3] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率1天、7天及逆回购利率7天在2023年12月至2025年12月的情况 [3] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y国债期限利差在2024年6月至2025年12月的情况 [4] - 展示30Y - 7Y国债期限利差在2024年6月至2025年12月的情况 [4] 国债期货持仓 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货持仓在2015年12月至2025年12月的情况 [6] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货成交在2024年6月至2025年12月的情况 [7] 国债期货基差 - 展示2年期国债期货当季合约基差在2024年2月29日至10月31日的情况 [8] - 展示5年期国债期货当季合约基差在2024年6月至2025年12月的情况 [9] - 展示30年期国债期货当季合约基差在2023年6月至2025年12月的情况 [10] - 展示10年期国债期货当季合约基差在2024年2月29日至10月31日的情况 [13] 国债期货跨期价差 - 展示2年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）在2024年6月至2025年12月的情况 [14][16] - 展示5年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）在2024年6月至2025年12月的情况 [11][16] - 展示10年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）在2024年6月至2025年12月的情况 [17] - 展示30年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）在2023年6月至2025年12月的情况 [17] 国债期货跨品种价差 - 展示TS * 4 - T跨品种价差在2024年6月至2025年12月的情况 [18] - 展示T * 3 - TL跨品种价差在2023年6月至2025年12月的情况 [19]