报告核心观点 - 本周北证50上涨1.33%，周成交环比下降7.44%，行情以补涨为特征，热点切向新主题，科技主线仍会反复活跃，建议坚守北证科技核心资产，财报期关注绩优股 [13][18] - 开发科技3月18日申购，募资10.17亿元，打响2025年北证提质扩容第一枪，严监管和沪深IPO节奏缓慢将提升北交所新股质量和数量，25H2扩容速度可能更快 [16] 本周市场行情回顾 - 本周北证50上涨1.33%，北交所公司PE中值48.79倍，环比上涨，周交易额2102.45亿元，环比减少7.44%，截至周四，两融余额55.51亿元，较上周增加3.59亿元 [19] 北交所新股 - 本周北交所0只新股上市，截至2025年3月14日，共有264家公司上市交易 [30] - 下周北交所上会0家，申购1家（开发科技），上市0家 [35] 本周重点公司行情回顾 个股涨跌幅 - 本周北交所个股中214只股票上涨，50只股票下跌，0只股票持平，涨跌比为4.28 [37] - 周涨幅前五（剔除本周新上市公司）：美心翼申、克莱特、润普食品、无锡晶海、凯腾精工 [37] - 周跌幅前五（剔除本周新上市公司）：浩淼科技、威博液压、中航泰达、乐创技术、视声智能 [37] 周换手率前五 - 宏海科技、方正阀门、美心翼申、机科股份、新威凌周换手率较高 [44][47] 重要公告 - 同惠电子拟对外投资设立德国全资子公司 [44] - 机科股份拟使用全部剩余募集资金增资全资子公司 [45] - 康普化学获批设立国家级博士后科研工作站 [45] - 奥迪威董事段拥政辞职 [45] - 朱老六拟投设立全资子公司 [46] - 万通液压发布2024年年度报告 [48] - 鼎智科技拟在泰国投资设立控股子公司并取得投资证书和备案 [48] - 威博液压拟修订《公司章程》 [48] - 康乐卫士任命李辉为副董事长 [49] - 派诺科技拟对外投资设立控股子公司 [49] 本周新三板情况 - 截至2025年3月14日，新三板挂牌公司6084家，本周新挂牌4家公司，摘牌4家公司，其中创新层2158家，基础层3926家 [50] - 本周新三板新增计划融资0.17亿元，完成融资2.15亿元，其中不低于1亿元的挂牌公司有1家，荻赛尔 [53]

核心观点 - 2025Q1计算机行业涨幅24.41%，全行业第二，领涨TMT板块，应用端涨幅高于算力基础设施，估值提升明显，DeepSeek带动价值重估 [5] - 2025Q2有三大产业主线机遇，包括AI应用普及（AI Agent、AI+医疗、DeepSeek模型私有化部署）、国产化浪潮（鸿蒙生态提速、信创开启）、自动驾驶（智能座舱、中高阶智驾、Robotaxi商业化、政策催化） [5] - 给出相关标的，涉及AI Agent、AI+医疗、鸿蒙相关、信创、自动驾驶等领域 [7] 2025Q1复盘 涨幅表现 - SW计算机涨幅24.41%，全行业排名第二，领涨TMT板块，应用端涨幅高于算力基础设施 [14] - 以首个交易日为基数，前期SW计算机指数跑输沪深300，1月24日后大幅跑赢，驱动因素是DeepSeek - R1带来价值重估 [19] - 计算机板块内涨幅排序为鸿蒙>AI应用>AI硬件>信创，华为产业链催化鸿蒙板块上涨，算力板块分歧扰动AI硬件板块 [19] 估值情况 - 截至3月11日，申万计算机行业PE(TTM)为81.95倍，五年来平均59.15倍，一季度估值提升明显，处于过去五年较高水平 [22] - 近半年有两次明显估值提升，2024年9月底因流动性改善，2025年1月底因DeepSeek带动科技资产重估 [22] 持仓比例 - 2024Q4计算机行业重仓股配置比例为2.75%，环比上升0.38Pcts，呈向上趋势，但仍处于历史较低水平，低于行业标准配置比例1.71Pcts，差距缩小 [25] AI应用板块展望 AI Agent - 大模型应用从Copilot转向Agent，AI Agent具备自主性等能力，系统架构含大模型等，终极形态只需起始指令和结果反馈 [31] - 海外企业服务类SaaS公司AI Agent兴起，预计至2033年全球AI Agent市场规模超1300亿美元，2023 - 2033年复合增长率约43.9%，海外厂商商业模式有价值抽成、按使用量、按成功次数等 [31] - B端企业服务Sass厂商是最直接受益方，具备数据入口等优势，建议关注办公、OA、ERP等领域相关标的，C端关注终端硬件厂商和数据服务商 [33][36] AI+医疗 - 大模型推理和多模态能力升级、成本下降，驱动医疗机构融合AI技术，预计至2031年全球生成式AI在医疗保健领域市场规模达172亿美元，2023 - 2031年复合增长率32.60% [41] - AI医疗进入多模态融合阶段，DeepSeek具备高性能等特征，加速在医疗行业渗透，可分析数据、降低成本、满足安全需求 [41] - 海外AI医疗厂商分AI巨头、传统医疗IT或SaaS企业、原生AI医疗企业，国内布局厂商分通用大模型厂商、有数据库优势厂商、传统医疗IT转型AI厂商，建议关注医疗大数据和大模型开发、医疗信息化龙头、AI药物研发相关标的 [43][47] DeepSeek私有化部署 - DeepSeek成立于2023年7月，APP表现优异，带来性能、价格、开源三重冲击，ToB端和AI端侧应用将受益，现有B端应用和端侧AI创新产品有望率先发展 [52][54] - 国产大模型推理能力提升，以秘塔AI搜索为例，DeepSeek在AI研究和企业应用端带来革新 [56][57] - DeepSeek赋能银行多项业务，提升效率和服务质量，已有18家银行部署，各类银行IT厂商助力金融业私有化模型部署 [58][60] - 党政机关及央国企积极部署DeepSeek，支持国产大模型产业，政务AI Agent出圈，政务IT厂商积极联动 [67][72] 国产化浪潮 鸿蒙生态 - HarmonyOS NEXT公测推进，华为3月将发布首款鸿蒙原生新形态手机，鸿蒙系统市场份额持续增长，国内新增手机市场份额超苹果iOS达约17%，全球排名第三，生态设备等数量增加 [77] - AI时代云手机产业趋势有望兴起，云手机战略有望为华为破局，华为倡导共建鸿蒙原生应用生态，带来全场景体验，还组建医疗卫生军团推动医疗大模型临床应用 [82][90] 信创 - 2025年信创逐步开启，核心关注办公电脑端招投标进展，第四期安全可靠测评结果已推出，预计2027年关键行业办公电脑替代规模达6200万台，市场规模约3100亿元，中央财政补贴1300亿元，按区域分配 [93][95] 自动驾驶 智能座舱 - 智能座舱大模型应用有望加速突破，AI能力成差异化竞争关键因素，大模型提升交互体验，降低部署门槛，竞争格局白热化 [101] 中高阶智驾 - 比亚迪推进“智驾平权”，传统车企加速智驾升级，头部车企加速推进城区NOA旗舰车型，有望提升国内中高阶智驾渗透率 [103] Robotaxi - Robotaxi从“试运营”迈入“商业化推广”阶段，2025年前装量产车型将陆续下线投入运营，小马智行、萝卜快跑、文远知行等有相关计划 [106] 政策催化 - 《北京市自动驾驶汽车条例》2025年4月1日起实施，《武汉市智能网联汽车发展促进条例》2025年3月1日起实施，明确L3级以上乘用车测试上路及事故责任划分等规定 [108]

核心观点 - 截至2025年3月14日，A股对标红利ETF的16只红利指数中，深证红利指数开年以来涨幅最高，达5.78%，相对涨幅最低的上证国企红利指数超额5.83%；从风格及行业构成看，深证红利指数消费风格占比高，在家电、食品饮料等行业占比高，涨幅靠后的指数在金融和周期风格占比高，行业集中在银行、煤炭等[1] 为何深证红利指数近期表现更好 涨幅情况 - 截至2025年3月14日，场内1110只ETF基金中，红利ETF共42只，对标23个指数，其中A股指数16只；不同红利指数因成分股构成及权重不同，涨幅各异，深证红利指数2025年2月4日至今涨幅最高，为5.78%，相对沪深300超额0.81%，相对Wind全A超额 -3.11%，上证国企红利指数同期下跌0.06%，相对沪深300超额 -5.02%，相对Wind全A超额 -8.94%，深证红利指数相对上证国企红利指数超额5.83%；跟踪深证红利的ETF基金开年以来净流出2.18亿，但成分股差异使其仍涨幅最高[2][11] 风格及行业构成 - 重点分析的4只A股红利指数市值风格均偏向大盘价值风格；消费风格在深证红利指数中占比54.72%，中证央企红利和上证国企红利指数金融和周期风格占比高；深证红利指数中，家电（25.21%）、食品饮料（17.74%）、医药（8.89%）、电子（7.11%）、银行（5.98%）占比较大，中证央企红利、上证国企红利和红利低波指数集中在银行、煤炭、交通运输、钢铁等行业；2025年2月25日报告提出消费等风格综合性价比显著提升，辅助印证深证红利指数涨幅表现[3][13] 成分股权重 - 深证红利成分股权重较为集中，前10大成分股占指数权重65.19%；中证央企红利、上证国企红利和红利低波指数前10大成分股权重占比分别为32.69%、39.01%、24.97%，相对分散[23]

报告核心观点 - 3月以来债市运行逻辑切换，风险释放后短端或超调，中短期限具备配置价值，后续需关注资金利率企稳和经济基本面预期差信号 [1] 各目录总结 3月以来市场运行逻辑切换 - 1 - 2月资金紧是市场主要矛盾，10年国债收益率从调不动到逐步回升，存单收益率提升，2月底10年国债收益率收于1.7152% [6] - 3月6日前后债市修正宽松预期，10年国债收益率回调至1.8853%后震荡，两会后资金面企稳，存单收益率修复，3M和1Y AAA存单收益率回落至1.955% [7][8][9] 风险释放后短端或已出现超调 - 本轮回调始于1月初，短端先行调整，长端逐步松动，短端或超调，长端定价有一定合理性 [10] - 从收益率静态看，1Y和3Y国债收益率高于2024年下半年关键基准日水平，5Y回吐相关预期，7Y回吐适度宽松定价，10Y和30Y与定调适度宽松有距离 [11] - 从利差看，国债10 - 1Y和10 - 3Y利差位于过去1年约5%和4%分位数，10 - 5Y利差位于约24%分位数，中短期限配置价值高 [15][16] 后续关注哪些信号 - 关注资金利率能否企稳，稳汇率对资金影响或弱化，但需观察资金松紧对债市情绪的影响，资金利率企稳与银行缺负债压力缓解有关 [26] - 关注经济基本面预期差，2025年经济或修复，出口或好于预期，需警惕债市矛盾转向基本面定价，10年和30年国债可能在相应区间寻找均衡点 [27]

报告核心观点 - 关注AI具身应用-智驾和机器人的投资机会，看好汽车行业发展 [1][2] 智能驾驶 智驾算法 - DeepSeek赋能智驾，降低云端训练成本和车端算力需求，支持多模态数据处理，适合中小企业和开发者 [5] - 多家汽车相关企业2月起接入DeepSeek，主要应用于云端模型、座舱交互AI和渠道服务 [5] - DeepSeek对智能驾驶的影响体现在云端模型性能提升和车端模型优化，长期可降低成本、节省算力 [6] 智驾硬件 - 2025年1月，中国乘用车智驾域控装机量26.1万套，德赛西威、华为和特斯拉市占率前三 [7] - 域控芯片方面，英伟达占46.2%市场份额，地平线征程6全球首发落地比亚迪天神之眼 [7][10] - 2025年1月，中国乘用车激光雷达配套装机量12.8万颗，华为、禾赛科技、速腾聚创市占率前三 [7] 人形机器人 产业特点与中美差异 - 人形机器人未来有望成为超大市场空间的产业链主，具有高适配性、数据可得性和拟人性 [2][12] - 中美两国在人形机器人领域各有优势，中国供应链整合优势明显，美国特斯拉传动方案满足高承载和小体积需求 [12] 国内本体公司情况 - 北京松延动力专注人形机器人本体，研发高性能机器人，累计完成5轮融资 [13][14] - 北京银河通用专注具身多模态大模型通用机器人研发，获超12亿元资金支持 [16][17] - 北京亦庄国地共建由10家企业出资4.6亿元组建，取得多项核心技术成果 [18] - 上海开普勒专注通用人形机器人，先行者K2实现大脑、小脑和高负载本体融合 [20][21] - 深圳乐聚掌握机器人多项技术，实现步态控制 [22] - 杭州宇树科技产品具高运动性能和高性价比，人形机器人有多项“全球第一” [23] - 杭州云深处科技四足机器人实现技术突破和商业化落地，人形机器人Dr.01性能卓越 [24] 国外重点公司进展 - 特斯拉推出第三代Optimus，开启量产，设定扩产目标，有巨大市场潜力 [28] - Figure推出Helix模型，应用到Figure 02上，展示强大物品识别与抓取功能 [29][30] 核心标的推荐 - 北汽蓝谷加强与小马智行、华为合作，推动无人驾驶和新能源汽车发展 [32] - 吉利汽车发布“千里浩瀚”智驾系统，推进大AI战略，有望提升销量与业绩 [33] - 豪能股份拓展行星减速器业务，布局人形机器人减速器 [34] - 精达股份参股的上海超导完成上市辅导备案，扩产加速，推动超导技术商业化 [36] - 比亚迪完成435亿港元H股配售，用于提升技术实力和出海进程 [37] - 小鹏汽车交付量增长，MONA M03和改款旗舰车型P7+表现出色 [38] - 福耀玻璃是全球领先汽车玻璃供应商，产品附加值提升，客户遍布全球 [39][41] - 星宇股份布局智能车灯和海外市场，长期关注车灯域控制器和Micro - LED技术 [42] - 新泉股份是民营汽车内外饰龙头，客户以自主和新能源车企为主 [43] - 拓普集团从事汽车零部件业务，布局机器人电驱执行器，与多家车企合作 [44] - 银轮股份专注汽车热管理，布局第三、第四曲线业务，客户包括新能源车企 [45][46]

核心观点 - 港股热点轮动预期加速，短期市场或震荡且缺乏持续性热点，中长期港股市场配置价值较高的主线有业绩有望兑现的科技板块、政策支持力度较大的消费板块、投资收益稳定的高股息板块 [1][2][46] 本周重要事件 国内方面 - 3月13日呼和浩特市出台《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，涉及生育补贴等政策，发布后A股市场消费板块上涨 [5] - 2025年2月社融增量2.23万亿元，同比多增7374亿元，政府债券融资1.68万亿元，占比75.97%，同比多增约1.1万亿元，是社融回升主因；企业债券融资同比多增279亿元也促进回升；人民币贷款规模同比少增3267亿元，是主要拖累项 [2][6] - 2月末M1同比增长0.1%，较1月末降0.3个百分点；M2同比增长7%，持平1月末；社会融资规模存量同比增长8.2%，较1月末提升0.2个百分点 [8] 海外方面 - 全球贸易摩擦升级，特朗普对进口美国钢铁和铝征25%关税3月12日生效，各贸易伙伴宣布反制措施，如加拿大、欧盟、中国等 [2][15] - 美国2月CPI同比涨2.8%，为去年11月来新低；环比涨0.2%，为去年10月来新低；核心CPI同比涨3.1%，为2021年4月来新低；环比涨0.2%，为去年12月来新低；2月PPI同比涨3.2%，低于预期；环比持平，为去年7月以来最小增幅；核心PPI环比下滑0.1%，远低于预期 [2][16] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 本周全球股指涨跌互现，A股领涨，港股等下跌 [2][20] - 本周港股三大指数小幅走低，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别下跌1.12%、2.59%、0.40%，恒生高股息率指数上涨2.25% [2][23] - 行业层面，5个恒生综合行业指数上涨，7个下跌，原材料业、必需性消费、能源业涨幅居前，综合企业、资讯科技业、非必需性消费跌幅居前 [2][23] 资金流动 - 本周港交所日均成交金额2824.31亿港元，较上周降357.3亿港元；日均沽空金额327.42亿港元，较上周降59.41亿港元；沽空金额占成交额比例日均值11.68%，较上周降0.64个百分点 [2][26] - 南向资金本周净流入规模616.09亿港元，较上周升260.54亿港元 [2][26] 估值与风险溢价 - 截至3月14日，恒生指数PE为10.44倍，较上周五降1.08%，处于2010年以来60%分位数水平；PB为1.12倍，处于2010年以来42%分位数水平 [31] - 3月14日，10年期美国国债到期收益率较上周下行1BP至4.31%，港股恒生指数风险溢价率为5.27%，为3年滚动均值 - 2.1倍标准差，处于2010年以来12%分位 [31] - 截至3月14日，10年期中国国债到期收益率较上周上行3.15BP至1.8317%，港股恒生指数风险溢价率为7.75%，为均值（3年滚动） - 0.8倍标准差，处于2010年以来74%分位 [38] - 行业估值分化较大，医疗保健业等处于历史中低水平，非必需性消费等处于历史中等水平，综合企业等处于历史中上水平 [38] - 截至3月14日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周下行0.23点至131.20，处于2014年以来47%分位数水平 [42] 港股市场投资展望 短期 - 3月17日中国1 - 2月经济运行数据将发布，3月19日美联储将召开议息会议，数据和会议结果将影响市场，此前市场或震荡且缺乏持续性热点，之后投资主线将更明晰 [46] 中长期 - 港股市场配置价值较高的三大主线为业绩有望兑现的科技板块、政策支持力度较大的消费板块、投资收益稳定的高股息板块 [2][46]

报告核心观点 - 空中加油正在发生，流动性层面条件已基本满足，两大宏观条件有望再添一把火 [11][12] - 牛市上半场交易核心是资产相对比价优势下的居民资产搬家，股市增量资金或在10 - 20万亿之间 [12] - 近期市场轮动节奏再现流动性逻辑交易，面临大小再均衡 [13] - 配置推荐明线小盘成长、暗线红利质量核心资产 [13] 空中加油正在发生 - 大势研判“空中加油”已发生，市场或加速上涨，截至25/3/14全A个股创新高数量占比回升至56%接近前期高点 [14] - 流动性层面条件显现，结构平衡，外资和公募等中长线资金增持接替杠杆资金，交易热度有望提升 [14] - 宏观条件假设为降息降准和经济复苏验证，可助推市场交易升温 [15][16] 牛市上半场的交易核心：资产相对比价优势下的居民资产搬家 - 年初至今权益涨债券跌演绎再通胀逻辑，股市成超额储蓄搬家承载体 [36] - 近1年现金类资产收益大幅下降，股票总市值与居民存款规模比值处于近十年低点，中性和乐观假设下A股总市值有上行空间和增量资金流入 [36] 轮动节奏：再次交易流动性逻辑 - 过去两周市场进入流动性充裕交易逻辑演绎，全A近两周PEG上行个股数量占比上升，25E净利同比上修占比下降，PE近10年分位上升，25E净利同比下修 [40] - 轮动节奏回顾，24/9 - 12小盘领涨，24/12 - 25/1大小风格均衡，25/1 - 3小盘再度领先，当下面临再均衡 [41] 配置推荐：明线小盘成长、暗线核心资产 - 资金流动性催化小盘成长，科技链细分芯片、机器人、人工智能资金偏好领先，杠杆资金和ETF资金流向显示科技制造和科技AI方向受青睐 [44] - “空中加油”行情中消费内需代表的核心资产估值迎修复，从三方面考虑涉及消费、制造、红利低波等板块 [44] - 基本面库存视角当下中美弱补库环境市场风格小盘占优，历史上弱补库行情中小盘成长领涨 [46] - 行业比较视角，基于供给端约束和需求景气价格有抬升动力的行业包括饮料乳品等；分析师预期视角大金融、汽车等表现较好；景气PEG视角电池等性价比较优，价值PB - ROE视角白酒等性价比显著 [54][59][61]

报告核心观点 - 转债虽整体跟随正股，但自身估值指标对走势有择时意义，可辅助判断投资仓位；价格类和估值类指标基本都有正向择时效果，转债价格（中枢110 - 120元）、底价溢价率（中枢18% - 28%）、转债YTM和3年AA中票YTM差值（-3%到 -5%）效果相对更好；中期正向贡献显著，但短期择时效应有限，大牛市和大熊市中择时策略可能贡献负超额 [2][3][35] 价格类指标 指标特性 - 转债价格和YTM属价格类指标，呈严格负相关，同属债性择时指标，可衡量转债债性估值及与纯债性价比；常用转债YTM和3年AA中票YTM差值作估值和择时指标，该差值由转债YTM主导，与转债价格负相关；2017年以来，转债YTM上下限约4%和 -5%，中枢近零值，差值上下限约1%和 -9%，中枢近 -5%，AA+中票差值区间中枢约 -3%到 -5% [4][5][7] 指标择时效果 - 用于中期方向择时，短期意义有限，不适用于超常规牛熊行情；三个指标指向同一概念、走势同步，利用均值回归特征可中期判断市场方向，但牛熊行情中指标会超常规区间，且某时点未来走势不确定 [8] 策略构造 - 转债标的选债项评级AA及以上、余额3亿元及以上、剩余期限半年及以上且未发布赎回公告的转债，样本内等权重配置，每日调整；仓位设定：取转债YTM和3年AA中票YTM差值的历史7日均值，上穿 -3%（含）次日130%满仓，在 -3%到 -5%之间次日100%仓位，下穿 -5%（含）次日64%仓位 [10] 策略效果 - 中期有正向贡献，极端行情中贡献负超额；均值回归假设在极端行情受挑战，会使策略过早止盈或加仓；选择转债价格中位数和YTM作择时指标，价格110 - 120元、YTM 0%到 -2%为中枢区间，价格择时效果相对更好 [13][15] 估值类指标 指标特性 - 转股溢价率不适合作市场整体估值指标，衍生出百元溢价率、底价溢价率等；二者与转债市场同涨同跌，估值有均值回归特征，可作仓位择时指标；2017年以来，百元溢价率和底价溢价率核心波动在10% - 30%区间 [16][23] 百元平价溢价率 - 指平价等于100元时的转股溢价率，有多项式函数拟合和取平价100元附近转股溢价率中位数两种计算方式，结果趋势一致；市场风格偏债时，多项式拟合的R方低，与95 - 105元平价区间溢价率差距大，转债市场平价90元以上时，反比例拟合的百元溢价率R方高 [16][18] 底价溢价率 - 是转股溢价率和纯债溢价率的最小值，锚定转债有效估值指标，衡量市场估值水平；选纯债价值和转股价值相近的平衡型转债的底价溢价率代表市场估值 [21] 指标择时效果 - 可用于中期方向择时，不适用于超常规牛熊行情；有均值回归、区间震荡特征，但短期顶点和低点不唯一，超常规行情中指标失效；价内外程度在1附近的底价溢价率上下限更稳定，指示意义更强 [24] 策略构造 - 转债标的选择同价格类指标策略；仓位设定：取历史7个交易日的底价溢价率均值，下穿18%（含）次日130%满仓，在18% - 28%之间次日100%仓位，上穿28%（含）次日64%仓位 [28][29] 策略效果 - 中期能有效择时，贡献正向超额收益；单边行情中过早提示止盈或加仓，净值跑输不择时策略；百元溢价率中期也能贡献正超额，底价溢价率择时效果相对更好 [30]

报告核心观点 - 北交所估值体系重构，从流动性β转向稀缺性α，快速上涨后需关注高β公司波动，未来更应关注高稀缺性企业α收益，中长期看好业绩符合和超预期、估值合理、具备新型生产力及专精特新特点的稀缺性标的 [1][2] 周观点 - 北交所特色估值体系经3年发展逐渐成熟，2023年以来北证A股估值在15 - 30X波动，2023年11月和2024年9月底两轮行情因流动性改善上涨，2024年10月底开始北交所PE TTM超创业板且接近科创板，2025年1 - 3月行情驱动估值转向优质和高稀缺性企业 [9] - 本轮行情北交所企业重估，相较创业板从折价转向溢价，首轮行情北交所PE TTM为创业板和科创板的65.99%和54.52%，第二轮为101.17%和74.69%，目前为107.89%和76.83% [10] - 北证50流动性方面，本轮行情振幅和换手率更稳健，以往两轮由活跃资金推动从低波动到高活跃，本轮未明显上涨 [15] - 北交所专注创新型中小企业，有产业链龙头和新质生产力公司，部分细分龙头稀缺，2025年34家高稀缺性企业涨幅均值47.95%，高于北证50的38.23% [16] 北交所市场表现 - 本周北证A股、创业板整体PE估值增长，科创板下滑，北证A股从47.52X增至50.46X，创业板从38.91X增至39.21X，科创板从56.26X降至55.48X [23] - 北证A股本周日均成交额420.49亿元，较上周下滑7.44%，日均换手率11.41%，下滑0.78pcts；创业板本周日均换手率5.99%，下滑0.14pcts；科创板本周日均换手率2.99%，下滑0.36pcts [25] - 指数方面，北证50、沪深300、创业板指上涨，科创50下滑，北证50指数报1409.76点，涨1.33%，PE TTM68.94X；沪深300指数报4006.56点，涨1.59%；科创50指数报1088.11点，下滑1.76%；创业板指数报2226.72点，涨0.97% [27] - 北证A股估值结构上，截至2025年3月14日，144家企业PE TTM超45X，占比54.55%，59家超105X，占比22.35%，36家处于0 - 30X，占比13.64%；与2024年11月7日相比，0 - 30X公司减少23家，超45X企业增加17家，超90X企业增加19家 [29] - 本周北交所市场震荡高波动，北证50指数接近上轮高点，短期内需关注高波动性和过高估值公司，中长期建议关注部分公司配置潜力，特别是稀缺性标的 [33] 北交所上市情况 - 2023年1月1日到2025年3月14日，北交所102家企业新发上市，2025年1月27日 - 2月7日宏海科技上市，2025年第二家上市公司宏海科技首日涨幅246.14% [37][46] - 2023年1月1日至2025年3月14日，102家上市企业发行市盈率均值16.42X、中值15.95X，首日涨跌幅均值98.44%，中值47.31% [45] - 2024年1月1日 - 2025年2月7日，24家上市公司首日涨幅均值226.41%，2023年至今首日涨幅最大前3家为阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（731.41%）、方正阀门（+518.23%） [46] - 新股发行节奏上，截至2025年3月14日，2025年北交所上市企业2家，2024年全年发行新股23家 [50] 北交所IPO审核一览 - 2025年3月10日 - 3月14日，千禧龙纤、捷瑞数字审核状态更新至终止；泰凯英、鼎佳精密、中诚咨询更新至已问询；华汇智能更新至已受理；天工股份更新至提交注册；下周开发科技申购 [3][51]

报告核心观点 - 美国通胀降温削弱“滞胀”担忧，但特朗普政策不确定性高，外部波动风险大；国内两会后政策逐步落地，消费、金融领域信心获提振 [3][7] - A股本周成交活跃度小幅回落但处今年高位，市场风格阶段性切换，后续有望重回科技成长风格；债市收益率上行风险缓解，短期震荡为主 [4][8] 周度市场变化与展望 基本面回顾与资产配置展望 - 美国通胀降温削弱“滞胀”担忧，但特朗普政策不确定性高，外部波动风险大 [3][7] - 国内两会后政策逐步落地，3月14日金融监管总局要求发展消费金融，呼和浩特发布生育补贴细则，提振消费、金融领域信心 [3][7] A股市场回顾与展望 - 本周（3月10日 - 3月14日）A股成交活跃度小幅回落，两市日均成交额16557亿元，较前一周降452亿元，但处今年高位 [4][8][17] - 本周市场指数波动加大，风格从成长、小盘向金融、消费、大盘等低位板块切换，消费、金融走强，科技板块波动上升 [4][8] - 两会后消费政策催化市场风格阶段性切换，但消费政策或向服务业、新消费倾斜，传统消费利好有限，居民信贷需求偏弱，结构牛可能性高于全面牛，消费等板块持续性存疑，市场后续有望重回科技成长风格，延续“价值搭台，成长唱戏”格局 [4][8] - 建议金融、消费等板块逢高止盈，关注回调加仓科技成长板块机会 [4][8] 债市展望 - 近期央行对资金面调控力度边际改善，收益率上行风险缓解，短期预计维持收益率震荡，下行空间未打开，可耐心持有 [4][8] A股市场重要指标跟踪监测 股指估值水平 - A股震荡上涨，宽基指数估值普遍回升，上证50回升幅度相对更多 [9] A股风险溢价与股债性价比 - 权益市场走强，债券收益率回升，A股风险溢价率整体回落，处于一倍标准差下方，上证红利股债性价比高位小幅回落 [11] 换手率变化 - 宽基指数换手率变化较小，创业板指、沪深300、中证2000换手率有小幅回落，其他指数换手率基本与前一周持平 [14] 资金监测 - 两市日均成交额16557亿元，较前一周降低452亿元，市场活跃度小幅回落，但处于今年以来高位水平 [17] 行业轮动与赚钱效应 - 行业轮动速度再度加快，成长题材领域向消费、金融等方向切换，市场短期出现明显的行业板块高低切换 [18] 下周重点关注 - 3月17日关注中国宏观经济数据，判断年初经济运行情况及政策转向后居民、企业融资需求是否改善，以评估经济走势 [20] - 3月19日关注日本央行利率决议 [23] - 3月20日关注美联储利率决议 [23]