投资评级 - 报告对名创优品的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][2][11] 核心观点 - 名创优品持续推进大IP合作，兴趣消费属性持续强化，通过与全球知名IP合作扩大影响力，未来将依托全球顶级IP作为基本盘，同时尝试新兴潮流性IP，目标是在2028年实现IP产品占比不低于50% [1][3][4] - 公司收购永辉超市稳步推进，通过打造性价比品质消费场景，逐步构建独特的多品牌矩阵 [3][11] IP合作与业绩表现 - 名创优品已与全球150+IP合作，累计销售IP产品超8亿件，累计收入100亿元，每年上新IP联名产品10000+，国内IP产品占比近30%，海外IP产品占比超40% [4] - 2024年3月，公司与chiikawa合作的上海静安大悦城主题快闪店，单店10小时销售额达268万元，开业三天业绩800万元，客单价过千元 [6] - 2024年10月，哈利波特系列全球上线，预计在2024Q4海外直营市场贡献GMV约10%，带动印尼店10月份单月销售业绩突破1385万元，刷新全球门店单月销售记录 [6] - 2024年12月31日，公司官宣与黑神话IP合作，成为其官方授权合作伙伴，联名产品预计将于2025年发售 [7] 门店业态与IP占比 - 名创优品在2024年10月品牌升级成果发布会上宣布未来7大门店业态，其中MINISO LAND定位为全球IP联名集合店和沉浸式IP乐园的旗舰门店，IP占比高达70-80% [9] - 目前MINISO LAND已在国内上海、天津、成都开业三家，上海MINISO LAND全球壹号店试营业首月业绩近千万元，天津MINISO LAND国家级壹号店首月店效约500万元 [9] - 公司计划未来5年在中国市场开设MINISO LAND门店100家，全球市场开设300家 [9] 财务预测 - 报告维持公司2024-2026年归母净利润预测为27.55/33.30/39.58亿元，对应PE为22/18/15x [3][11] - 2024E营业收入预计为173.95亿元，2025E为211.70亿元，2026E为252.35亿元 [14] - 2024E归母净利润预计为27.55亿元，2025E为33.30亿元，2026E为39.58亿元 [14]

投资评级 - 报告首次覆盖宝丰能源，给予“买入”评级，目标价未明确 [1][3] - 当前市场价格为人民币16.84元，板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 宝丰能源是煤基多联产循环经济示范企业，依托煤制烯烃工艺路线优势，生产技术迭代升级，管理效率提升，经营业绩持续向好 [3] - 内蒙古基地新产能释放将推动公司发展迈上新台阶，烯烃产品盈利延续高景气 [3][5] - 预测2024-2026年归母净利润分别为63.26亿、125.69亿、141.97亿元，对应PE分别为19.5倍、9.8倍、8.7倍 [5] 公司概况 - 宝丰能源以煤炭为原料，通过煤、焦、气、化、油、电多联产技术路线，形成完整的煤化工循环经济产业链 [16] - 公司实际控制人党彦宝直接及间接持股比例为55.58%，股权集中度较高 [18] - 公司主要业务包括煤制烯烃、焦化、精细化工，其中煤制烯烃为核心业务 [21] 经营业绩 - 2016-2023年公司营业收入CAGR为20.22%，归母净利润CAGR为18.54% [22] - 2024年前三季度实现营业收入242.75亿元，同比增长18.99%，归母净利润45.37亿元，同比增长16.60% [22] - 烯烃产品和焦化产品为公司核心产品，2024年上半年烯烃产品毛利率提升至35.63% [25] 产能扩张 - 内蒙古基地260万吨/年煤制烯烃项目首套100万吨/年生产线已进入试生产阶段，预计2024年投产 [21][58] - 内蒙古项目投产后，公司煤制烯烃总产能将提升至520万吨/年，跃居国内煤制烯烃行业产能第一 [8] - 公司焦炭产能700万吨/年，煤炭权益产能1012万吨/年，焦化板块煤炭自给率约45% [104] 行业分析 - 我国烯烃需求稳步增长，2023年乙烯和丙烯当量消费量分别为6150万吨、4680万吨，预计2024年将分别增长至6560万吨、4910万吨 [37] - 煤制烯烃在我国具有较大发展前景，预计2024年煤制乙烯在总供给中占比约15.5% [48] - 焦炭行业处于周期底部，2024年上半年焦炭产量同比下降4.88%，需求端受钢铁行业景气度低迷影响 [96][99] 技术优势 - 公司采用中科院大连物化所的DMTO三代技术，甲醇处理量显著提高，烯烃甲醇单耗显著降低 [89] - 内蒙古项目植入绿氢耦合制烯烃，能源转化效率达47.54%，单位产品水耗9.16吨/吨烯烃，优于行业标杆水平 [89] 估值与盈利预测 - 预测2024-2026年主营收入分别为362.75亿、559.40亿、605.19亿元，增长率分别为24.5%、54.2%、8.2% [7] - 2024-2026年EBITDA分别为107.08亿、189.09亿、215.31亿元，归母净利润分别为63.26亿、125.69亿、141.97亿元 [7] - 2024-2026年每股股息分别为0.3元、0.6元、0.7元，股息率分别为1.9%、3.7%、4.2% [7]

投资评级 - 巨人网络的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 《原始征途》正式版定档2025年1月10日，预计将带来流水回升和增量[8] - 公司发布“千影 QianYing”有声游戏生成大模型，加速“游戏+AI”布局，涵盖游戏视频生成和视频配音功能[8] - 休闲游戏《太空杀》推出AI原生玩法“AI残局挑战”，提升玩家参与度和互动率[8] - 公司储备有SLG、卡牌和休闲等新游，积极关注新游测试进展和定档时间[8] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预计分别为3159、3459、3669百万元，同比增长8.02%、9.52%、6.05%[1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1444.85、1584.52、1715.18百万元，同比增长32.99%、9.67%、8.25%[1] - 2024-2026年EPS预计分别为0.75、0.82、0.89元/股，对应PE分别为15.56、14.19、13.11倍[1] 财务数据 - 2023年营业总收入为2924百万元，同比增长43.50%[1] - 2023年归母净利润为1086.44百万元，同比增长27.67%[1] - 2023年每股净资产为6.18元，资产负债率为11.87%[6] - 2023年流动资产为2330百万元，非流动资产为11040百万元[9] - 2023年流动负债为1565百万元，非流动负债为73百万元[9] 市场数据 - 巨人网络收盘价为11.62元，市净率为1.88倍[5] - 流通A股市值和总市值均为22481.80百万元[5] - 一年最低价为8.06元，最高价为14.32元[5] 行业与公司动态 - 公司2024Q1-3实现营收22.18亿元，同比下降2.15%，扣非归母净利润12.74亿元，同比增长14.16%[8] - 《原始征途》2023年3月24日上线，首月流水破3亿元，2023年内流水超15亿元[8] - 公司董事长史玉柱提出正在打造AI游戏孵化平台[8] 技术布局 - “千影 QianYing”有声游戏生成大模型包含YingGame和YingSound两大模块，支持游戏内容生成和视频配音[8] - 《太空杀》推出UGC编辑器“鲨青小剧场”，支持AI帮写和文本到语音合成技术（TTS）[8]

投资评级与核心观点 - 报告给予茶百道"买入"评级，目标股价为13.58港元，对应44.8%的上涨空间 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为48.33亿、53.51亿、58.33亿元人民币，净利润分别为10.42亿、11.71亿、12.95亿元人民币 [4] - 核心观点认为茶百道凭借加盟模式和供应链优势，将持续扩张门店规模，并通过品牌塑造和产品创新巩固市场地位 [1][3] 公司概况与业务模式 - 茶百道是中端现制茶饮市场的领军品牌，95%的营收来自向加盟商销售货品及设备 [1] - 公司采用加盟模式，2024年上半年加盟业务收入占比94.8%，毛利率保持在35%左右 [29][67] - 截至2024年6月30日，公司拥有8385家门店，其中99.6%为加盟店 [35] 门店扩张与市场布局 - 预计2024-2026年新增门店数量分别为656家、697家和618家，到2028年总门店数量将达到10565家 [1] - 公司门店布局均衡，一线城市占比10.6%，新一线城市26.9%，二线城市20.9%，三线城市19.4%，四线及以下城市22.2% [104] - 2023年茶百道按零售额计算的市场份额达到6.8%，位居中国现制茶饮市场第三 [2] 产品与品牌策略 - 经典产品占SKU总数的40%，2023年最畅销的五款产品占总零售额的32% [9] - 公司通过季节性产品和联名新品提升品牌新鲜感，2023年推出的"乌漆嘛黑"首周销量超过100万杯 [12] - 公司推出独立咖啡子品牌"咖灰"，首家直营店于2024年1月在成都开业 [17] 供应链与运营效率 - 公司拥有21个省级仓配中心和3个前置仓配中心，90%的门店下单后次日达 [48] - 2024年上半年存货周转天数为20.6天，应收账款周转天数为0.5天，显示出高效的供应链管理能力 [82] - 公司计划将募资资金的16%用于仓储设施的自动化和智能化升级 [53] 行业竞争与市场趋势 - 2023年中国现制茶饮市场规模达2473亿元，2018-2023年复合增长率为25.2% [2] - 现制茶饮市场竞争激烈，2023年CR5为40.2%，蜜雪冰城以17.8%的市场份额位居第一 [101] - 行业连锁化率从2020年的36.5%提升至2023年的49.1%，预计2024年将达到51.6% [107] 出海战略与未来展望 - 公司已分别在韩国、泰国及澳大利亚开设4家、2家及1家门店，计划2025年在东南亚设立配送中心 [54] - 东南亚市场是公司出海的重点方向，预计2022-2028年东南亚茶饮市场的年均复合增长率将达到20.3% [54] - 公司计划通过海外扩张打造成长第二曲线，重点关注东南亚市场的供应链体系建设 [3]

投资评级 - 奥精医疗(688613)的投资评级为"买入" [2] 核心观点 - 奥精医疗作为国内人工骨修复材料领域的领先企业，拥有"骼金"、"齿贝"、"颅瑞"等产品，种类丰富，可充分满足临床骨缺损修复需求 [8] - 随着集采降价后性价比凸显，人工骨修复材料临床用量有望加速释放，公司成长有望步入快车道 [8] - 公司产品管线丰富，加大市场和研发投入，紧抓行业发展机遇，骨科、口腔、神外三大领域齐发力，成长可期 [8] 行业层面 - 国内骨修复市场持续扩容，人工骨修复材料渗透率持续提升，仿生矿化胶原技术优势明显，发展潜力较大 [8] - 随着骨修复手术渗透率提升，以及人口老龄化进程加速，我国骨修复材料市场有望保持快速增长趋势 [8] - 我国非自体骨使用比例远低于美国，存在较大提升空间，人工骨替代天然骨的速度有望加快 [8] - 矿化胶原人工骨修复材料具有"制备工艺仿生、微观结构仿生、组织成分仿生"的特点，生物相容性、成骨速度、孔结构等各项性能比肩自体骨，具有较好的临床应用前景 [8] 公司层面 - 奥精医疗在骨科、口腔、神经外科三大领域均有布局，产品线丰富 [5][6] - 骨科领域：骼金产品具备优良的生物相容性、无免疫原性及毒副作用，2023年以330元/cm³的价格在集采A组中标，年度采购需求量在全部人工骨企业中按包数排名第一 [5] - 口腔领域：齿贝产品具有无免疫排异风险、可降解等优势，2024年完成对德国口腔种植产品企业HumanTech Dental的收购，口腔种植体和齿贝有望形成协同效应 [5] - 神经外科领域：颅瑞产品骨传导能力优良，在颅骨小缺损病症应用上具有领先优势，未来有望替代部分钛合金、钛网等金属材料的使用 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2.07、3.01、4.19亿元，同比增速分别为-8.5%、45.4%、39.2% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.07、0.61、0.97亿元，同比增速分别为-86.7%、739.8%、59.3% [9] - 对应当前股价PE分别为318、38、24倍 [9] 财务数据 - 2023年公司营业总收入为2.26亿元，同比下降7.7% [10] - 2023年归属母公司净利润为0.54亿元，同比下降43.0% [10] - 2023年毛利率为82.7%，净资产收益率为3.9% [10]

投资评级 - 报告对理想汽车-W（02015）维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 2024年12月，理想汽车交付58,513辆，同比增长16.2%，2024年累计交付500,508辆 [5][12] - 2024年11月推出的3年0息方案显著提升了交付数据，12月交付环比增长20.1% [12] - 理想汽车智能驾驶持续升级，AI能力有望保持领先，未来AI或成为新方向 [12] - 理想汽车生态体系建设加速，截至2024年12月31日，全国已有502家零售中心和1727座超充站 [13] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3% [5][14] - 预计2024-2026年归母净利润分别为85.3/142.4/237.3亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6% [5][14] - 预计2024-2026年EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股，3年CAGR为40.6% [5][14] 基本数据 - 总股本/流通股本为1,992/1,992百万股，流通市值为191,312.02百万港元 [8] - 每股净资产为31.90元，资产负债率为58.71% [8] - 一年内最高/最低股价分别为182.90/68.65港元 [8] 股价走势 - 理想汽车-W股价在2024年1月至2025年1月期间相对恒生指数表现波动较大，最高涨幅40%，最低跌幅60% [10] 相关报告 - 报告提及了理想汽车2024年11月和10月的交付数据点评，分别发布于2024年12月3日和2024年11月7日 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 贵州茅台2024年实现营业总收入约1738亿元，同比增长15.44%，归母净利润约857亿元，同比增长14.67% [1] - 2024年公司全年营收实现15%的同比增幅，顺利完成既定目标 [2] - 公司积极应对行业挑战，强化消费者触达与转化，挖掘新消费需求，特别聚焦"新商务"人群 [3] - 公司2024-26年现金分红比例不低于75%，且每年度分两次实施，24年中期分红约300亿元 [4] 财务表现 - 2024年茅台酒/系列酒分别实现营收1458/246亿元，同比增加15.17%/19.24% [2] - 2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨，较23年减少1.58%，系列酒基酒约4.81万吨，较23年增加12.0% [2] - 2024年归母净利率49.08%，同比提升0.77pct [2] - 2024-26年归母净利润预测为856.7/944.9/1041.2亿元，折合EPS为68.2/75.2/82.9元 [4] 市场策略 - 茅台酒25年投放量相较24年将略有增长，更加聚焦核心大单品 [3] - 系列酒打造以茅台1935为核心、以茅台王子酒和汉酱酒为"两翼"的酱香酒大单品矩阵 [3] - 市场费用投入、营销队伍数量将配合增加 [3] 估值与预测 - 当前股价对应P/E为22/20/18倍 [4] - 2024-26年营业收入预测为1738.44/1912.93/2103.31亿元 [5] - 2024-26年净利润预测为856.68/944.89/1041.16亿元 [5] - 2024-26年EPS预测为68.20/75.22/82.88元 [5] 盈利能力 - 2024年毛利率为92.1%，EBITDA率为69.3%，EBIT率为67.9% [13] - 2024年归母净利润率为49.3%，ROE为32.8% [13] - 2024年经营性ROIC为54.4% [13] 偿债能力 - 2024年资产负债率为17%，流动比率为5.19，速动比率为4.34 [13] - 2024年归母权益/有息债务为2614.89，有形资产/有息债务为3205.99 [13] 费用率 - 2024年销售费用率为2.60%，管理费用率为6.90%，财务费用率为-0.03% [14] - 2024年研发费用率为0.10%，所得税率为25% [14] 每股指标 - 2024年每股红利为34.55元，每股经营现金流为80.28元 [14] - 2024年每股净资产为208.16元，每股销售收入为138.39元 [14] 估值指标 - 2024年PE为22倍，PB为7.1倍，EV/EBITDA为14.8倍 [14] - 2024年股息率为2.3% [14]

公司投资评级 - 报告给予精测电子"买入"评级，合理价值为69.64元/股，当前价格为58.02元 [3] 核心观点 - 精测电子在显示、半导体、新能源三大领域布局，尤其在半导体量检测设备领域持续突破，显示领域受益于AMOLED 8.6代线建设及消费电子创新周期 [10] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为29.25亿元、36.48亿元、43.80亿元，归母净利润分别为2.13亿元、3.82亿元、5.77亿元 [10] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为29.25亿元、36.48亿元、43.80亿元，增长率分别为20.4%、24.7%、20.1% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.13亿元、3.82亿元、5.77亿元，增长率分别为41.7%、79.5%、51.1% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为0.78元、1.39元、2.10元 [2] 公司业务布局 - 公司业务涵盖平板显示、半导体、新能源三大领域，平板显示业务占比71.9%，半导体业务占比16.3%，新能源业务占比9.9% [10] - 平板显示业务：公司产品涵盖LCD、OLED、Mini/Micro-LED等显示器件的检测设备，受益于消费电子创新周期 [19] - 半导体业务：公司核心产品覆盖1xnm及以上制程，膜厚产品、OCD设备及电子束缺陷复查设备已取得先进制程订单 [21] - 新能源业务：公司主要产品为锂电池生产及检测设备，与中创新航等大客户深度合作 [20] 半导体业务 - 公司半导体业务包括前道和后道测试设备，前道量检测设备价值占比更大，后道测试设备中测试机市场规模最大 [41][55] - 公司半导体业务2024年上半年实现销售收入2.28亿元，同比增长86.17%，在手订单约17.67亿元 [112] 平板显示业务 - 公司平板显示业务2024年上半年实现销售收入7.76亿元，同比增长5.35%，在手订单约10.38亿元 [111] - 公司受益于京东方和维信诺的8.6代AMOLED生产线建设，预计未来3年收入增速为15% [111] 新能源业务 - 公司新能源业务2024年上半年实现销售收入9404万元，同比下降59.83%，在手订单约6.37亿元 [113] - 公司主要产品为锂电池生产及检测设备，预计未来3年收入增速为-60%/0%/0% [113] 行业趋势 - 全球半导体量检测设备市场规模从2016年的47.6亿美元增长至2022年的92.1亿美元，年均复合增长率为11.6% [47] - 中国半导体量检测设备市场规模从2016年的7亿美元增长至2022年的31.1亿美元，年均复合增长率为28.2% [47] - 全球半导体测试设备市场规模2022年为75.8亿美元，预计2024年后恢复增长 [58] 可比公司估值 - 可比公司包括中科飞测、华峰测控、长川科技、中微公司，平均PE估值为46.50倍 [121]

投资评级 - 汇川技术的投资评级为“买入”，12个月目标价格为人民币61.2元，基于25倍的2026年预期市盈率并以9.5%的股权成本贴现回2025年 [10][11] 核心观点 - 汇川技术2024年12月份工业自动化板块订单同比增长20%以上，环比增长低个位数，表现好于往年同期水平（2021-23年12月份平均环比约-7%）[1] - 12月份订单改善主要受到电动工程机械、消费电子、智能手机、空压机、印刷包装等下游市场推动 [1] - 预计2024年四季度/全年整体收入将同比增长21%/24%，净利润同比增长20%/7%至人民币17亿/51亿元 [1] - 新能源汽车零部件板块收入在2024年四季度/全年同比增长36%/67%，而9-11月份/1-11月份中国新能源汽车累计产量同比增长47%/35% [4] 行业对比 - 海天国际12月份订单同比增长位于10%-20%区间低端，环比下降10%-20%，国内订单同比下降低个位数，海外订单同比增长40%以上 [2] - 禾川科技12月份订单同比下降约30%，环比下降约30%，疲弱表现不仅限于电池和光伏领域，还包括传统下游市场 [2] 公司竞争力 - 汇川技术是国内工业自动化领域的龙头企业，变频器/伺服系统的市场份额已达到18%/29%并位居国内第二/第一 [7] - 预计海外收入占比将从2023年的6%升至2030年的18%，小型/大型PLC产品领域的市场份额将继续扩大 [7] - 新能源汽车零部件产品的市场份额继续提高，数字化业务发展有望超出预期 [7] - 公司研发成效行业领先，新产品线成功率高，产品组合全面、下游市场覆盖广泛，加大了客户的转换成本 [7] 财务预测 - 预计2024年四季度/全年整体收入将同比增长21%/24%，净利润同比增长20%/7%至人民币17亿/51亿元 [1] - 2024年四季度/全年工业自动化板块收入同比增长6%/4%，新能源汽车零部件板块收入同比增长36%/67% [4] - 2024年12月份工业自动化板块订单同比增长20%以上，环比增长低个位数 [1]

公司概况 - 报告研究的具体公司为兴福电子（688545 SH），主要从事湿电子化学品的研发、生产和销售，核心产品包括电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水等通用湿电子化学品，以及蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂等功能湿电子化学品 [7] - 公司2021-2023年分别实现营业收入5 29亿元 7 92亿元 8 78亿元，YOY依次为107 25% 49 67% 10 84%；实现归母净利润1 00亿元 1 91亿元 1 24亿元，YOY依次为560 74% 91 71% -35 22% [8] - 2024年1-9月，公司实现营业收入8 39亿元，同比增长32 36%，实现归母净利润1 33亿元，同比增长26 75% [8] 行业情况 - 湿电子化学品是集成电路生产的关键材料，2023年全球湿电子化学品整体市场规模约684 02亿元，预计到2025年将达到827 85亿元 [15] - 2023年我国湿电子化学品整体市场规模持续增长至225 00亿元，预计到2025年将达到292 75亿元 [18] - 2023年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率达到44%，仍有较大提升空间 [19] 公司亮点 - 公司位列国内湿电子化学品第一梯队，在电子级磷酸、电子级硫酸领域的市占率领先，2023年公司在我国集成电路前道工艺晶圆制造用电子级磷酸的市占率达近70%，在电子级硫酸的市占率达31 22% [20] - 公司积极开展电子级双氧水、电子级氨水、电子级氨气、以及电子级蚀刻液等新产品项目，2023年至2024年期间，多款新产品产能落地 [22] - 公司获国家大基金二期及核心客户SK海力士投资，截至招股意向书签署日，持股比例依次为9 62%及1 92% [20] 募投项目 - 公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目，包括3万吨 年电子级磷酸项目、4万吨 年超高纯电子化学品项目、2万吨 年电子级氨水联产1万吨 年电子级氨气项目、电子化学品研发中心建设项目 [24] - 3万吨 年电子级磷酸项目已于2023年8月实施投产，4万吨 年电子级硫酸改扩建项目则于2024年8月进入试生产 [21] 同行业对比 - 2023年度，公司实现营业收入8 78亿元，同比增长10 84%；实现归属于母公司净利润1 24亿元，同比减少35 22% [25] - 2023年度可比公司的平均收入为10 26亿元，平均PE-TTM为59 92X，平均销售毛利率为28 43%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均 [26]