报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 二手房市场成交维持相对平稳，同比表现强劲；新房市场虽受月末效应提振但复苏力度弱于二手房且筑底过程尚未结束；各线城市二手房挂牌价有回暖迹象但趋势确立尚需观察 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 周度成交情况 - 二手房成交同比表现持续强劲，本周 15 城成交面积 235 万平，环比下滑 8%，同比大增 150%，剔除春节错位与 2024 年同期比增长 22% [1] - 新房市场受月末效应提振创年后新高，本周 38 城成交面积 225 万平，环比增长 21%，同比增长 51%，但与 2024 年同期比下滑 27% [2] 月度成交情况 - 二手房市场相对平稳，1 月 1 - 29 日 15 城成交同比增长 8%，剔除春节错位较 2024 年同期增长 22%，周均成交 234 万平，较去年 12 月增长 4% [3] - 新房市场降幅依旧走扩，38 城新房成交同比下滑 23%，与 2024 年同期比降幅达 29%，与 2025 年四季度降幅相当，未现反弹信号 [3] 一线城市表现 - 二手房成交小幅回调，同比维持高增，京沪深三城本周合计成交环比下滑 4%，但绝对量处 2025 年成交高点 85%，超 12 月周均，同比较 2024 年同期增长 41% [4] - 新房成交延续复苏，深圳低位反弹力度显著，一线城市新房本周成交增长 15%，恢复至 2025 年周度高点 47%，深圳环比增长 106%，恢复至 2025 年高点 58% [5] 二三线城市表现 - 二线城市新房成交显著回升，二手房受个别城市波动影响回调，二手房本周成交环比下滑 12%，较 2024 年同期增长 6%，新房成交环比增长 24%，但较 2024 年同期下滑 33% [7] - 三线城市二手房韧性优于新房，新房成交绝对量有所修复，二手房本周成交环比下滑 11%，但绝对量处 2025 年成交高点 92%，较 2024 年同期增长 25%，新房成交环比增长 24%，升至去年成交高点 55%，较 2024 年同期下滑 28% [7] 房价观察 - 各线城市二手房挂牌价回暖，本周一线、二线、三线城市挂牌价环比分别上涨 0.34%、0.76%、0.10%，一线和三线城市连续两周反弹，但同比各线城市均未转正 [8] - 一线城市内部延续分化，沪深两地价格韧性凸显，上海和深圳本周挂牌价环比分别上涨 1.24%和 0.42%，北京和广州微跌 [9] - 二线城市复苏节奏不均衡，青岛领涨而杭州仍受压制，青岛本周挂牌价环比大幅增长 2.67%，杭州环比继续下跌 1.18% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周利率债收益率窄幅震荡，信用债收益率略有回落，信用利差多数收敛；城投债利差多数下行；地产债利差仍走阔，其余产业债多数收敛；二永债表现偏弱，除5Y品种外收益率多数抬升；3Y产业永续债超额利差收窄，城投超额利差分化 [3][4] 各目录总结 利率窄幅震荡信用债收益率略有回落，信用利差多数仍在收敛 - 本周利率债收益率窄幅震荡，1Y和10Y期国开债收益率上行1BP，3Y期下行1BP，5Y和7Y期持平 [3][9] - 信用债收益率整体略有回落，3Y期中低等级及7年期品种表现较强，各期限不同等级收益率有不同变化 [3][9] - 信用利差多数小幅收敛，各期限不同等级利差有不同变化，评级利差和期限利差也有相应变动 [9] 城投债利差多数下行1 - 2BP - 外部评级AAA平台信用利差总体较上周下行1BP，AA+和AA平台总体下行2BP，各区域不同评级平台利差有不同变动 [14] - 分行政级别，省级平台信用利差总体下行1BP，地市级和区县级总体下行2BP，各层级平台不同地区利差有不同变动 [19] 地产债利差仍走阔，其余产业债多数收敛 - 本周产业债利差多数收敛，但央国企和其他民企地产债利差整体仍走阔，不同地产企业利差有不同变动 [4][25] - 不同行业产业债利差有不同变动，如煤炭、钢铁、化工等，部分企业利差也有相应变动 [4][25] 本周二永债表现偏弱，除5Y品种外收益率多数抬升 - 1Y期二级资本债收益率持平，利差下行0 - 1BP；永续债收益率上行1 - 2BP，利差上行0 - 1BP [4][33] - 3Y期二级资本债收益率上行2 - 3BP，利差走阔3 - 4BP，永续债收益率持平，利差走阔1BP [4][33] - 5Y期二级资本债收益率下行0 - 2BP，永续债收益率持平，利差同等幅度变动 [4][33] - 10Y期二级资本债收益率上行2 - 5BP，利差走阔1 - 3BP，永续债收益率上行5BP，利差上行3BP [4][33] 3Y产业永续债超额利差收窄，城投超额利差分化 - 产业AAA级3Y永续债超额利差较上周收敛0.76BP至13.91BP，处于2015年以来的36.17%分位数，产业5Y永续债超额利差持平于上周的13.21BP，处于33.60%分位数 [4][36] - 城投AAA级3Y永续债超额利差上行0.83BP至4.86BP，处于5.43%分位数；城投5Y永续债超额利差下行3.72BP至9.62BP，处于11.15%分位数 [4][36] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差等基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由华福证券研究所整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [38] - 说明了产业和城投个券、银行二级资本债/永续债、产业/城投类永续债信用利差及超额利差的计算方法 [40] - 介绍了样本筛选标准，产业和城投债选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债，对剩余期限有要求，产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 1 月中国官方制造业 PMI 为 49.3%，环比-0.8pct；官方非制造业 PMI 为 49.4%，环比-0.8pct；综合 PMI 产出指数 49.8%，较上月-0.9pct，PMI 再度回到荣枯线以下，上年末冲刺透支需求、春节提前放假、寒潮天气影响施工需求等致其回落 [5][8] - 积极信号为价格指数回升、反映需求不足企业占比下降；原因包括 12 月冲刺透支效应、季节性因素、外部关税环境变化 [5][11] - 对债市而言，PMI 回落有短期影响，新旧动能转换和“反内卷”涨价预期难证伪，需关注基本面修复，提防基本面数据对债市预期的阶段性扰动 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 制造业 PMI：短期因素叠加，景气重返收缩区间 供需：订单下滑幅度更深，生产保持扩张 - 1 月新订单降至 49.2%回到收缩区间，环比-1.6pct，内需订单放缓力度更大，源于 12 月需求透支、春节提前放假和降温天气 [15] - 生产节奏放缓但仍在扩张区间，1 月生产环比-1.1pct 至 50.6%，消费品制造业生产指数下滑是主要拖累，新旧动能分化加大 [16] 外贸：进口偏强、出口订单转弱 - 新出口订单环比-1.2pct 至 47.8%，收缩加剧，受美国加征关税、美欧贸易摩擦和春节临近影响；进口环比+0.3pct 至 47.3%，连续 3 个月改善，生产景气支撑进口需求 [20] 价格：购进、出厂价格双双回升，盈利或仍面临一定挤占 - 1 月原材料购进价格、出厂价格环比+3.0pct、+1.7pct 至 56.1%、50.6%，后者自 2024 年 5 月以来首返荣枯线以上，但涨幅不及原材料端，企业利润或承压 [24] 库存：产成品去化放缓 - 原材料库存环比-0.4pct 至 47.4%，原料消化加快；产成品库存环比+0.4pct 至 48.6%，去化压力连续三个月上升，需求承接有限 [28] 非制造业 PMI：季节性不利施工，建筑业活动显著放缓 - 1 月非制造业 PMI 为 49.4%，环比-0.8pct，服务业 PMI 环比-0.2pct 至 49.5%，建筑业 PMI 环比-4.0pct 至 48.8% 由扩张转收缩 [29] - 建筑业因天气转冷和春节临近务工人员返乡，施工活动放缓，投资需求待节后释放 [29] - 服务业需求蓄势、行业分化，金融行业景气偏强，互联网、铁路运输等下滑，零售、餐饮仍收缩，春节假期或带动 2 月消费服务业景气抬升 [29][32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周贵金属高位调整致权益和转债市场回撤，高平价偏股转债估值环比下行，高估值下转债抗风险能力差 [1][5] - 可转债市场定位有四个关键特征，短期内应积极防御、守住盈利，为节后低位布局做准备，结构上转向配置高评级、类红利属性转债 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点及展望 - 本周贵金属高位调整使权益和转债市场明显回撤，高平价偏股转债估值环比下行幅度大，高估值下转债抗风险能力差 [1][5] - 可转债市场定位呈现四个关键特征，包括从左侧思维转向右侧交易、从配置价值转向交易价值、从追求确定性收益转向衡量风险与回报比、从债性或衍生品定价转向机构行为与权益预期驱动，交易盘节前止盈压力可能较大 [1][5] - 短期内应积极防御、守住盈利，为节后低位布局做准备，结构上从关注高价、次新、不强赎品种转向配置高评级、类红利属性转债，提升组合稳定性 [1][5] 2. 转债估值 - 本周贵金属快速下跌带动权益和转债市场下行，百元溢价率下行 0.7%至 32.8%，处 2017 年以来 99.5 百分位，已回落至 2 倍标准差曲线下方 [4][6] - 本周转债及对应正股明显下跌，各平价区间估值普遍下行，平衡和偏股区估值下滑幅度较大，偏债区估值相对持稳，110 - 140 元平价区间估值环比下滑幅度大，多与正股明显下滑有关 [4][11] - 个券角度，100 元以上高平价区中，航宇因强赎预期升温估值大幅压缩，银邦等多因正股表现偏弱估值明显下行；100 元以下低平价区中，安克等新券和次新券因正股表现一般估值趋于压缩，长汽因持续不下修估值环比下行幅度大 [4][12] - 截止最新，130 - 140 元平价区间估值分位数环比下行明显，其他各平价区间估值历史分位数仍接近 100%，各平价区间估值基本处 2017 年以来最高水平，虽本周环比下行，但整体估值分位数仍高 [4][15] 3. 条款跟踪 3.1 赎回 - 本周兴发转债公告赎回，2 只转债公告不赎回，强赎率 33%，已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共 14 只，潜在转股或到期余额为 59 亿元 [19] - 最新处于赎回进度的转债共有 60 只，下周有望满足赎回条件的有 21 只，预计发布有望触发赎回公告的有 12 只，未来一个月内预计有 20 只转债进入强赎计数期 [21] 3.2 下修 - 本周龙大转债提议下修，蓝帆转债公布下修结果（未下修到底） [25] - 截至最新，99 只转债处于暂不下修区间，20 只转债因净资产约束无法下修，1 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，14 只转债正在累计下修日子，3 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [25] 3.3 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告，截至最新，4 只转债正在累计回售触发日子，其中 1 只转债正在累计下修日子，3 只转债处于暂不下修区间 [28] 4. 一级发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债共有 10 只，待发规模 88 亿元；处于上市委通过流程的转债共有 1 只，待发规模 15 亿元 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周信用债收益率、信用利差走势分化，债市延续修复中长普信债表现偏强，信用债表现强于利率债，同时介绍重点政策及热点事件、一级市场、成交流动性和评级调整情况 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 信用债市场复盘 本周信用债收益率、信用利差走势分化，权益高位震荡，年初配置行情延续叠加央行创新货币政策工具催化，收益率延续修复，3y 及以上中长端普信债、2 - 4y 券商次级债收益率下行、利差收窄，3 - 4y 普信债、5y 城投、4y 券商次级债表现占优，其余品种收益率多数上行、利差走阔为主，近期处于摊余债基开放高峰，3 - 5y 品种普信债利差进一步压缩 [1][7] 重点政策及热点事件 - 央行副行长表示将增加离岸人民币国债供给规模，满足境外投资者需求、活跃市场交易、提升人民币定价能力 [10] - 吉林省成功退出地方债务重点省份，可关注区域发展机会及发债主体新增融资空间 [10] - 万科公布与深铁 23.6 亿借款方案，为债券部分兑付提供资金保障，缓释债务风险、稳定市场预期 [11] - 多家房地产企业不再被要求每月上报“三道红线”相关数据，监管向因企施策、精准分类思路转变 [12] - 2025 年云南省发债主体数量稳步增加，债券推动区域经济稳进提质 [12] 二级市场 信用债收益率、信用利差走势分化，不同类型债券收益率和利差表现各异： - 中短票部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [15] - 城投债除部分品种收益率上行外多数下行，利差分区域有收窄和走阔情况 [15] - 地产债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分收窄、部分走阔 [15] - 周期债中煤炭债和钢铁债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [16] - 金融债中银行二级债、银行永续债、券商次级债、保险次级债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [17] 一级市场 本周信用债发行规模 3074 亿元，环比减少 214 亿元，净融资额 1557 亿元，环比增加 148 亿元；城投债发行规模 1105 亿元，较上周增加 129 亿元，净融资额 483 亿元，较上周上升 544 亿元；分品种、等级、期限、性质、行业发行占比有不同变化，本周有 2 只信用债取消或推迟发行，涉及规模 7 亿元，较上周下降 2 亿元 [42] 成交流动性 本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度下降，银行间市场成交额由 6016 亿元降至 5444 亿元，交易所市场成交额由 3911 亿元降至 3382 亿元 [59] 评级调整 本周有 7 家主体评级上调，其中山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司、南京六合新城建设(集团)有限公司、绍兴市上虞区水务集团有限公司是城投主体 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月29 - 30日，上交所接连申报8单商业不动产REITs，拟募资规模共计314.8亿元；本周共10单首发公募REITs取得新进展，中核清洁能源REIT将于2/2上市；本周中证REITs全收益指数涨幅0.47%，跑赢沪深300 0.39个百分点、跑输中证红利1.11个百分点；二级市场本周流动性回落，换手率和成交量均下降，保障房板块估值较高 [4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 本周共10单首发公募REITs取得新进展，8单商业不动产REITs已申报至证监会且申报当天即获受理，中航北京昌保租赁住房REIT、中金火炬产业园REIT已问询 [4] - 截至2026/1/30，2025年以来已成功发行20单，发行规模403亿元；当前审批流程中，已申报24只，已问询并反馈1只，通过审核1只，注册生效待上市1只；扩募已申报4只，已问询并反馈0只，通过审核0只 [4] 二级市场 - **行情回顾**：本周中证REITs全收益指数收于1052.42点，涨幅0.47%，跑赢沪深300 0.39个百分点、跑输中证红利1.11个百分点；年初至今涨幅4.22%，跑赢沪深300 2.57个百分点、跑赢中证红利0.65个百分点；分项目属性，产权类REITs上涨0.27%，特许经营权类REITs上涨0.69%；分资产类型，能源(+1.43%)、环保水务(+0.87%)、交通(+0.45%)、园区(+0.39%)板块表现占优；分个券，41只上涨、36只下跌，博时津开科工产业园REIT（+4.94%）、工银蒙能清洁能源REIT（+4.64%）、华夏中海商业REIT（+4.52%）位列前三，易方达广州开发区高新产业园REIT (-5.03%)、华夏合肥高新产园REIT (-3.39%）、中银中外运仓储物流REIT（-2.68%）位列末三 [4] - **流动性**：产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.58%/0.44%，较上周-14.01/-2.61BP，周内成交量6.14/1.46亿份，周环比-17.82%/-5.64%；数据中心板块活跃度最高 [4] - **估值**：从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.69%/4.78%，交通（5.92%）、仓储物流（5.29%）、园区（4.39%）板块位列前三 [4] 本周要闻和重要公告 - **要闻**：南京把握基础设施REITs扩围机遇，加力做好相关领域项目储备申报；保利发展宣布申报商业不动产REITs；北京举办全国首个省级商业不动产REITs培训会；首批商业不动产REITs已申报至证监会；茂业商业调整商业不动产REITs底层资产；石锦瑞股权投资基金合伙企业拟开展商业不动产公募REITs申报发行工作；5只商业不动产REITs申报至上交所 [31] - **公告**：华夏中核清洁能源REIT于2026年2月2日起在上交所上市交易；华夏越秀高速REIT公布2025年12月运营数据；华夏南京交通高速公路REIT拟变更资金用途；华安外高桥REIT拟申请扩募并新购入两宗仓储项目 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（20260126 - 20260130）银行间和交易所市场新发行11只绿色债券，规模约115.53亿元，较上周增加31.53亿元；绿色债券周成交额671亿元，较上周增加36亿元；绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周新发行11只绿色债券，合计发行规模约115.53亿元，较上周增加31.53亿元 [1] - 发行年限多为3年、5年；发行人性质有央企子公司、地方国有企业、大型民企、中央国有企业；主体评级多为AAA、AA +级；发行人地域涉及安徽省、北京市等；发行债券种类有超短期融资券、其他金融机构债等 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额合计671亿元，较上周增加36亿元 [2] - 分债券种类，成交量前三为非金公司信用债328亿元、金融机构债257亿元和利率债57亿元；分发行期限，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约81.71%；分发行主体行业，成交量前三为金融267亿元、公用事业128亿元、交运设备46亿元；分发行主体地域，成交量前三为北京市176亿元、广东省121亿元、湖北省47亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3] - 折价个券方面，折价率前三为25濮资G3（ - 0.8032%）、25济水1B（ - 0.7309%）、25鄞州农商行绿债01（ - 0.4807%），主体行业以公用事业、建筑、金融为主，中债隐含评级以AA、AA +、AAA -评级为主，地域分布以广东省、北京市、山东省居多 [3] - 溢价个券方面，溢价率前三为20天津10（ ——）、24临沂财金GN001(碳中和债)（0.2997%）、25河钢集GN002（0.1398%），主体行业以金融、交通运输、建筑为主，中债隐含评级以AA、AA +、AAA -评级为主，地域分布以广东省、山东省、湖南省居多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 29 - 30 日，上交所接连申报 8 单商业不动产 REITs，拟募资规模共计 314.8 亿元；本周共 10 单首发公募 REITs 取得新进展；本周中证 REITs 全收益指数收于 1052.42 点，涨幅 0.47%；本周产权类/特许经营权类 REITs 日均换手率和成交量均下降；从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.69%/4.78% [4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共 10 单首发公募 REITs 取得新进展 - 截至 2026/1/30，2025 年以来已成功发行 20 单，发行规模 403 亿元 [4] - 本周首批 8 单商业不动产 REITs 已申报至证监会，均于申报当天即获受理；中航北京昌保租赁住房 REIT、中金火炬产业园 REIT 已问询；中核清洁能源 REIT 将于 2/2 上市 [4] - 当前审批流程中 REITs，已申报 24 只，已问询并反馈 1 只，通过审核 1 只，注册生效待上市 1 只；扩募已申报 4 只，已问询并反馈 0 只，通过审核 0 只 [4] 二级市场：本周流动性回落 行情回顾：中证 REITs 全收益指数涨幅 0.47% - 本周中证 REITs 全收益指数收于 1052.42 点，涨幅 0.47%，跑赢沪深 300 0.39 个百分点、跑输中证红利 1.11 个百分点；年初至今涨幅 4.22%，跑赢沪深 300 2.57 个百分点、跑赢中证红利 0.65 个百分点 [4] - 分项目属性来看，本周产权类 REITs 上涨 0.27%，特许经营权类 REITs 上涨 0.69% [4] - 分资产类型来看，能源（+1.43%）、环保水务（+0.87%）、交通（+0.45%）、园区（+0.39%）板块表现占优 [4] - 分个券来看，本周共 41 只上涨、36 只下跌，博时津开科工产业园 REIT（+4.94%）、工银蒙能清洁能源 REIT（+4.64%）、华夏中海商业 REIT（+4.52%）位列前三，易方达广州开发区高新产业园 REIT（-5.03%）、华夏合肥高新产园 REIT（-3.39%）、中银中外运仓储物流 REIT（-2.68%）位列末三 [4] 流动性：换手率和成交量均下降 - 产权类/特许经营权类 REITs 本周日均换手率 0.58%/0.44%，较上周 -14.01/-2.61BP，周内成交量 6.14/1.46 亿份，周环比 -17.82%/-5.64% [4] - 数据中心板块活跃度最高 [4] 估值：保障房板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.69%/4.78%，交通（5.92%）、仓储物流（5.29%）、园区（4.39%）板块位列前三 [4] 本周要闻和重要公告 本周要闻 - 2026/1/24，南京市政府印发政策，提出把握基础设施 REITs 扩围机遇，做好多领域项目储备申报 [33] - 2026/1/27，保利发展宣布申报商业不动产 REITs [33] - 2026/1/29，北京举办全国首个省级商业不动产 REITs 培训会推动试点申报 [33] - 2026/1/29，首批商业不动产 REITs 已申报至中国证监会 [33] - 2026/1/29，茂业商业调整商业不动产 REITs 底层资产 [33] - 2026/1/30，光大嘉宝拟申报商业不动产 REITs [33] - 2026/1/30，5 只商业不动产 REITs 申报至上交所 [33] 重要公告 - 2026/1/28，华夏中核清洁能源 REIT 发布上市公告，于 2/2 上市 [34] - 2026/1/28，华夏越秀高速 REIT 发布运营数据，2025 年 12 月日均收费车流量和路费收入有相应变化 [34] - 2026/1/29，华夏南京交通高速公路 REIT 变更资金用途 [34] - 2026/1/30，华安外高桥 REIT 发布扩募公告，拟申请扩募并新购入项目 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对 2026 年 1 月 26 日至 1 月 30 日二级资本债周度数据进行跟踪，包括一级市场发行、二级市场成交及估值偏离情况 [1] 各目录内容总结 一级市场发行情况 本周（2026 年 1 月 26 日 - 1 月 30 日）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约 2994 亿元，较上周减少 348 亿元，成交量前三的个券为 25 中行二级资本债 02BC、25 农行二级资本债 04A（BC）和 25 中行二级资本债 03A（BC），成交量分别为 179.10 亿元、147.41 亿元和 110.91 亿元 [2] - 分发行主体地域来看，成交量前三为广东省、山东省和山西省，分别约为 2331 亿元、216 亿元和 140 亿元 [2] - 从到期收益率角度，截至 1 月 23 日，5Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 - 1.62BP、 - 0.15BP、 - 1.15BP；7Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 3.09BP、3.09BP、2.09BP；10Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 4.75BP、2.18BP、2.18BP [2][9] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价成交幅度大于溢价成交 [3] - 折价个券方面，折价率前三为 24 盛京银行二级资本债 01（ - 0.9418%）、24 天津银行二级资本债 01（ - 0.5803%）、25 富邦华一二级资本债 01（ - 0.4570%），中债隐含评级以 AA +、AA -、AAA - 为主，地域分布以广东省、北京市、天津市居多 [3][11] - 溢价个券方面，溢价率前三为 24 沧州银行二级资本债 01（0.4568%）、22 盛京银行二级资本债 01（0.3409%）、25 农行二级资本债 04B(BC)（0.2362%），中债隐含评级以 AAA -、A +、AA + 为主，地域分布以北京市、上海市、辽宁省居多 [3][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月26日至1月30日信用债发行量环比上升，各行业信用利差涨跌互现，二级市场交易量环比下降 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 发行统计 本周信用债共发行445只，发行规模总计4703.74亿元，环比增加21.90%；产业债发行197只，规模2401.77亿元，环比增加17.79%，占比51.06%；城投债发行202只，规模1182.97亿元，环比增加28.38%，占比25.15%；金融债发行46只，规模1119.00亿元，环比增加24.58%，占比23.79%；信用债平均发行期限2.63年，产业债2.28年、城投债3.25年、金融债1.80年；平均发行票面利率2.09%，产业债2.01%、城投债2.23%、金融债1.83% [1][11][14] 取消发行统计 本周共有1只信用债取消发行 [23] 二级市场 信用利差跟踪 本周行业信用利差涨跌互现，AAA级汽车上行3.6BP、轻工制造下行9.7BP，AA+级建筑材料上行2.9BP、食品饮料下行5.7BP，AA级传媒上行20.8BP、农林牧渔下行5.6BP；煤炭和钢铁信用利差涨跌互现，各等级城投和非城投、国企和民企、区域城投信用利差均涨跌互现 [24][25][27] 交易量统计 本周信用债总成交量16013.02亿元，环比下降5.09%；成交量前三为商业银行债、公司债和中期票据，商业银行债成交量5459.25亿元，环比减少5.96%，占比34.09%，公司债成交量4554.39亿元，环比增加2.46%，占比28.44%，中期票据成交量3382.76亿元，环比减少6.63%，占比21.13% [4][28] 本周交易活跃债券 选取本周交易笔数TOP20的城投债、产业债和金融债供投资者参考 [30]