报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 本周沥青盘面大幅上涨，主要因油价上涨传导及情绪偏多推动，地缘局势使原油供应中断担忧推动油价大幅上涨，虽国际社会外交斡旋或改善通航，但局势紧张海峡未实质通航，油价仍获支撑，沥青基本面缺驱动预计跟随油价波动 [8][63] - 交易策略建议观望 [9] 各部分内容总结 报告摘要 - 市场焦点为中东紧张局势延续、伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡、伊拉克关闭其最大油田生产 [7] - 重点数据显示，截止3月4日国内沥青样本企业开工率23.3%，较上一统计周期回升1.9个百分点；截止3月6日，国内沥青周度产量41.8万吨，环比上周增加2.7万吨；国内沥青样本企业厂库库存78.8万吨，环比上周增加3.9万吨；国内沥青样本企业社会库存114.9万吨，环比上周增加5.3万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为冲突延续及升级、原油供应中断担忧；空方因素为美国采取相关措施平抑油价 [12] 宏观分析 - 地缘局势升级，2月28日美以联合对伊朗军事打击，伊朗反击报复，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，海峡通行量急剧下降，美国或为商船护航，3月5日伊朗军方称未封锁海峡但革命卫队击中美国油轮，海峡关闭成现实但航运公司谨慎 [14][15] - 伊朗内部关于霍尔木兹海峡封锁存在分歧，革命卫队宣布关闭海峡且袭击通航船只，军方称未封锁，革命卫队表示欧美船只严禁同行，加大了海峡后续的不确定性 [17][18] - 霍尔木兹海峡正常情况每日承载约1900万桶/日液体出口，沙特和阿联酋绕行管道仅能疏导约330万桶/日，中东产油国面临库容不足风险，伊拉克已开始减产约120万桶/日 [24] 供需分析 - 供应方面，截止3月6日国内沥青周度产量41.8万吨，环比上周增加3.3万吨，地炼和中石化环比增加，节后炼厂开工率季节性回升，关注供应增速 [25] - 截止3月4日国内沥青样本企业开工率23.3%，较上一统计周期增加1.9个百分点，华南、华北、华东及山东地区环比增加 [32] - 需求方面，截止3月6日国内沥青周度出货量25.4万吨，较上一统计周期增加4.5万吨，同比减少6.3万吨，下游复工复产使出货量环比增加但仍处低位，关注需求恢复情况 [35] - 截止3月6日国内改性沥青周度产能利用率为0.14%，较上周增加0.14个百分点，进入季节性回升周期，预计近期保持低位运行 [38] - 库存方面，截止3月6日国内沥青样本企业厂库库存78.8万吨，当周环比增加3.9万吨，同比增加8.7万吨 [45] - 截止3月6日国内沥青社会库存114.9万吨，当周环比增加5.3万吨，同比减少6.8万吨，社会库存延续累库周期 [52] - 价差方面，截止3月6日国内沥青加工稀释周度利润 -157元/吨，环比下降44元/吨，截至3月5日国内沥青基差为 -219元/吨，截止3月4日沥青原油比48.09，近期油价大幅上涨使裂解价差环比下降、稀释沥青加工利润环比走弱，基差大幅走弱 [61] 后市研判 - 国际社会外交斡旋或改善霍尔木兹海峡通航悲观情绪，但局势紧张海峡未实质通航，供应中断担忧及局势升级担忧将继续支撑油价，沥青预计跟随油价波动 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会对房地产政策刺激对新开工耗钢需求拉动有限，成材基本面有压力，走势震荡偏弱；铁矿供需双弱，价格受高供给低需求压制；3 - 4月煤焦面临需求验证，若出现特定组合，价格或下行；硅锰受消息面支撑后或受高库存压制，硅铁基本面好但上涨空间受限；纯碱供应端检修或影响产量，中长期供应高位预期不变；玻璃产销偏弱，供应回归预期和中游高库存限制其高度 [3][23][34][49][66][89] 分组1：钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2026年3月6日收盘价分别为3141、3088、3115元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3263、3230、3244元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格中国、上海、北京、杭州、天津2026年3月6日分别为3301、3190、3100、3250、3120元/吨；热卷汇总价格上海、乐从、沈阳为3230、3240、3160元/吨 [9][12] - 01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿2026年3月6日比值均为4；01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭比值均为2 [19] 分组2：铁矿 - 01、05、09合约2026年3月6日收盘价分别为729、772、746.5元/吨；01、05、09基差分别为34.5、 - 3、20.5元 [24] - 日照PB粉、卡粉、超特2026年3月6日价格分别为762、894、651元/吨 [24] - 2026年3月6日日均铁水产量227.59万吨，45港疏港量311.08万吨，五大钢材表需691万吨等 [28] 分组3：煤焦 - 焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05在2026年3月6日分别为 - 209.5、 - 93.5、303；焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05分别为 - 93.5、 - 66.5、160 [35][38] - 安泽低硫主焦煤等多种煤焦现货2026年3月6日价格有不同表现，如安泽低硫主焦煤出厂价1480元/吨 [39] - 即期焦化利润28元/吨，蒙煤进口利润（长协）269元/吨等 [39] 分组4：铁合金 - 硅铁基差宁夏2026年3月6日为 - 138，硅铁01 - 05为34等；硅锰基差内蒙古为70，硅锰01 - 05为92等 [50][51] - 硅铁现货宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃2026年3月6日分别为5480、5500、5480、5480、5500元/吨；硅锰现货宁夏、内蒙、贵州、广西、云南分别为5750、5850、5850、5900、5850元/吨 [50][51] 分组5：纯碱 - 纯碱05、09、01合约2026年3月6日收盘价分别为1242、1299、1332元/吨；月差（5 - 9）为 - 57，（9 - 1）为 - 33，（1 - 5）为90 [67] - 重碱市场价华北、华南、华东等地区2026年3月6日分别为1250、1350、1230元/吨；轻碱市场价华北、华南等地区分别为1200、1300元/吨 [67] 分组6：玻璃 - 玻璃05、09、01合约2026年3月6日收盘价分别为1087、1194、1255元/吨；月差（5 - 9）为 - 107，（9 - 1）为 - 61，（1 - 5）为168 [90] - 2026年2月27日沙河产销103，湖北产销45，华东产销93，华南产销95 [91] - 浮法玻璃日熔下滑到14.8万吨附近 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹热卷价格维持震荡，成本有炉料端支撑但需求季节性恢复缺增量，关注两会后“金三银四”库存去化 [8][46] - 铁矿盘面震荡，上方有钢厂补库不足和港口库存高压力，下方有两会政策和后续补库支撑，关注下游需求补库和运输成本影响 [8][49] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至3月5日，唐山23家样本钢企新增7座高炉检修，新增检修容积10680m³，日均影响铁水约2.73万吨，目前共检修20座，日均影响约6.32万吨 [5] - 2月23日 - 3月1日，澳、巴七主要港口铁矿石库存1278.3万吨，环比降139.3万吨，仍高于年初均值 [6] - 2026年春节后调研显示，钢铁及相关行业一季度订单相对稳定或小回升，出口总量有望上升但增长预期减弱；制造业复产进度与去年同期相当，主动增产囤货和原料备货意愿下降，多数企业订单稳定但增长企业比例略低于去年，现金流宽裕度下降；房地产、基建行业仍偏弱，景气度略有企稳，订单下滑比例收窄，现金流紧张占比高，企业扩张谨慎 [6] - 2026年2月工程机械主要产品月均工作时长55小时，同比增18.6%，环比降24.1%；开工率35.9%，同比降8.63个百分点，环比降12.2个百分点 [6] - “十五五”规划纲要草案提出20项主要指标，经济发展方面围绕增长、结构、效率提3项指标，提出国内生产总值增长保持合理区间、各年度视情提出 [6] - 《政府工作报告》提出2026年经济增长4.5% - 5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长和经济增长同步，国际收支基本平衡，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [6] - 美国24州宣布提起诉讼，阻止特朗普最新全球关税政策 [6] - 热卷产量小幅下滑，螺纹产量小幅增加；钢企利润承压；需求未完全恢复，钢材累库；节后复工复产，钢厂需求逐步恢复；全球铁矿发运稳定，运价稳定；疏港量小幅回升，钢厂库存低，港口库存高；铁矿远期现货成交活跃度高于港口现货；铁水产量和钢厂铁矿日均消耗同步回落；卷螺差收缩；钢材铁矿期现基差结构平稳 [8] 多空焦点 成材多空因素分析 - 多方因素：国内政策定调积极，“以旧换新”等政策有支撑；炉料价格坚挺带来成本端支撑 [11] - 空方因素：未完全复工，需求增量有限；厂内和社会库存高位 [11] 铁矿多空因素分析 - 多方因素：地缘冲突使能源价格上行，后续运输成本边际提高；钢厂后续有补库动能；国内宏观政策定调积极 [13] - 空方因素：钢厂消耗自身库存为主，补库动能弱；港口库存高位；海外供应宽松 [13] 数据分析 - 截至3月6日当周，螺纹钢实际产量173.31万吨，环比增8.21万吨；热轧板卷实际产量301.11万吨，环比减8.5万吨；247家钢铁企业高炉产能利用率85.32%，环比降2.13%，独立电弧炉钢厂产能利用率20.71%，环比增13.36% [20] - 截至3月6日，样本企业螺纹钢高炉生产利润62元/吨，热卷高炉生产亏损23元/吨，螺纹钢电炉生产成本3393元/吨，废钢价格坚挺使电炉成本高，成材价格低，钢企利润承压 [24] - 截至3月6日，螺纹钢厂内库存237.93万吨，环比增5.09万吨，35个城市社会库存637.75万吨，环比增69.99万吨；热卷厂内库存90.08万吨，环比减4.7万吨，33个城市社会库存381.61万吨，环比增24.24万吨，下游需求未复苏，钢材累库 [25] - 截至3月6日当周，螺纹钢消费量98.23万吨，环比增64.68万吨；热卷消费量281.57万吨，环比增13.2万吨，热卷日度成交量回升；截至3月4日，全国10692个工地开复工率23.5%，环比升14.6%，农历同比持平，房地产项目开复工率22.4%，环比升14.2%，农历同比升1.5%，节后下游复工复产，需求回升 [29] - 2月23日 - 3月1日全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增19.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2690.7万吨，环比减22.6万吨；澳洲发运量1948.4万吨，环比减62.3万吨，发往中国量1571.1万吨，环比减138.0万吨；巴西发运量742.2万吨，环比增39.7万吨；中国45港铁矿石到港总量2146.9万吨，环比减5.5万吨；截至3月5日，铁矿石海岬型黑德兰港到青岛港运费10.53美元/吨，变化不大，中东局势未影响运费 [36] - 截至3月6日当周，45个港口进口铁矿库存量17117.86万吨，较前期增25.9万吨；日均疏港量311.08万吨，较前期增12.6万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存9011.57万吨，较前期减73.53万吨，假期结束疏港量回升，钢厂补库意愿低，库存低，港口库存高，去化不畅 [37] - 截至2月27日当周，铁矿中国主要港口贸易商现货日均成交量67万吨，环比增32.2万吨，远期现货日均成交量147.9万吨，较前期增108万吨，远期现货成交活跃度高 [38] - 截至3月6日，247家样本钢铁企业铁水日均产量227.59万吨，较上期回落5.69万吨；进口铁矿日均消耗量280.85万吨，较上期减7.86万吨，两会期间铁水产量回落致铁矿日均消耗下降 [40] - 截至3月5日，螺纹热卷主力合约价差134元/吨，较前期走弱，建筑钢材受复工预期带动，热卷受社会库累库压力，卷螺差收缩 [42] - 钢材与铁矿基差平稳，期现货价格走势及幅度趋于一致，现货反映需求疲软，期货反映市场预期未改善，预期驱动不足，基差难扩大 [45] 后市研判 - 螺纹热卷价格震荡，成本有炉料支撑，需求季节性恢复缺增量，关注两会后“金三银四”库存去化 [46] - 铁矿盘面震荡，上方有钢厂补库不足和港口库存高压力，下方有两会政策和后续补库支撑，关注下游需求补库和运输成本影响 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，因美以伊冲突超预期市场风险偏好受打压，A股放量下跌，但中期将回归国内基本面，恐慌情绪释放后或反弹修复，上证4200附近压力大，建议轻仓，看好IC、IM相对表现 [14][15] - 国债方面，3月国债期货或先强后弱，两会政策落地后市场对供给担忧缓解，短期关注降准可能，中东局势不明朗提供避险需求，或延续偏强震荡 [95][97] 各部分总结 股指 市场回顾 - 元旦后A股“开门红”，沪指14连阳，后监管“降温”，市场情绪转弱，指数震荡整理；美以伊冲突及两会等因素影响下，指数先回调后修复；2026年3月2 - 6日，A股放量下跌，多数宽基指数和风格板块收跌，大盘蓝筹股相对抗跌，股指期货主力合约环比下跌 [7][8][9] - 外围市场美以对伊军事打击打压风险偏好，国内两会提供宽松稳定环境，GDP增速目标等符合预期，3月进入财报披露期，部分板块或迎“盈利驱动”行情，2月国家队资金离场放缓，两融余额维持高位；中期股指回归国内基本面，恐慌情绪释放后或反弹，但上证4200附近压力大，需警惕政策空窗期和年报披露资金避险情绪，建议轻仓，看好IC、IM相对表现 [14][15] 成交持仓分析 - 本周股指成交放量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别为12.85、6.05、19.11、23.20万手，较上周增加1.30、1.23、6.37、6.68万手；持仓量普涨，日均持仓量分别为28.23、11.11、30.97、38.61万手，较上周增加0.53、0.46、1.57、1.80万手 [16] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 - 基差走势：沪深300、上证50基差由升水转贴水，中证500与中证1000贴水加深，沪深300、上证50、中证500、中证1000基差分别收于 - 14.44、 - 2.7、 - 37.73、 - 37.06点，环比走扩17.59、8.67、24.68、7.62点；年化基差率分别为 - 7.97%、 - 2.32%、 - 11.61%、 - 11.55%，环比 - 9.12、 - 5.69、 - 9.03、 - 5.65个百分点 [18][25][26] - 跨期价差走势：截至3月6日，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差及当季与当月价差均为负且走扩 [27] - 跨品种价差走势：大盘股表现相对较优，沪深300/上证50、中证1000/中证500、沪深300/中证1000、上证50/中证1000分别收于1.5573、0.9867、0.565、0.3628，处于历史分位97.1%、20.7%、22.0%、18.9%水平，环比 + 0.0074、 - 0.0021、 + 0.0147、 + 0.0078 [29] 行业板块概况 - 沪深300分行业：能源、公用事业、工业板块领涨，分别上涨9.22%、4.13%、1.71%，信息技术、材料、房地产板块领跌，分别下跌4.97%、3.79%、3.24% [31] - 中证500分行业：能源、公用事业板块领涨，分别上涨4.54%、0.72%，信息技术、房地产、可选消费板块领跌，分别下跌6.32%、5.81%、4.67% [31] - 一级行业：石油石化、煤炭、公用事业板块领涨，分别上涨8.06%、3.79%、3.42%；传媒、有色金属、计算机板块领跌，分别下跌6.97%、5.47%、5.29% [33] 估值比较 - 截至2026年3月6日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为14.1906、11.5624、37.5478、49.9769倍，分别处于近十年以来的84.82%、80.78%、87.74%、82.68%分位水平 [38] 国债 本周市场回顾 - 国债期货市场：中东地缘冲突使避险情绪推动国债期货上涨，周一国内避险情绪升温全线上涨，周二A股调整债市延续强势，周三PMI数据偏弱叠加A股调整继续上涨，周四政府工作报告经济目标下调、刺激力度未超预期，但海外股市企稳压制债市，全线小幅收跌 [42] - 策略表现：期现策略中，中长端期货表现弱于现券，10年、5年主力合约基差走阔、IRR收窄，30年和2年IRR抬升；基差策略中，T2606基差偏低，短期避险情绪降温、债市回调或带来基差走阔机会；IRR策略目前不存在正套空间；跨期策略因2603合约流动性差不建议参与；跨品种策略建议关注做陡策略 [45][48][50][57][62] - 债券现货市场：本周国债现货收益率多数回落，短端收益率下行幅度更大，十年国债收益率报1.7801%较上周五下行3.92bp，十年国开债收益率报1.9631%下行1.66bp；美债收益率全面抬升，10年美债收益率报4.1300%较上周五上行16bp，2年美债收益率报3.5700%较上周五上行19bp [67] - 资金面：月初资金压力不大，春节后央行持续净回笼资金，本周公开市场25250亿元到期，央行投放10776亿元，全口径净回笼14474亿元；资金面平稳，银行 - 非银无流动性分层，资金利率跌涨互现，DR隔夜资金在1.27%附近，7天资金较上周末下行5.9bp至1.4150%，1年AAA存单利率在1.58%附近 [74][77] - 利率衍生品：本周互换品种收益率多数回落，流动性预期平稳 [87] 市场分析 - 近期市场逻辑：2月PMI受春节影响走弱，但节后复产进度快，海外出口需求旺，“沪七条”或提振地产，一季度经济或延续不错表现，打击宽松预期，3月末特朗普访华或推动风险偏好走高，压制债市，但美伊局势不明朗支撑避险需求，两会政策和政府债供给低于预期，国债期货调整空间有限，3月或先强后弱 [95] - 本周基本面情况：2月PMI回落0.3%至49%，连续两个月低于临界值，生产指数回落1个百分点是主要拖累，需求端同步回落，新出口订单回落2.8个百分点大于整体订单需求，价格指标持续回升，下游利润可能承压，需结合一季度整体情况观察，关注3月复工复产情况 [96] - 下周债市展望：两会政策落地，市场对供给担忧缓解，短期关注降准可能，中东局势不明朗提供避险需求，或延续偏强震荡 [97] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场到期4276亿元，包括逆回购和国库现金定存到期；周二公布中国1 - 2月进出口数据 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理海外主要矿山和矿企的产量数据，指出海外铂钯矿企寡头垄断延续，行业集中度高，2026年全球铂钯增长乏力，新增供应依赖艾芬豪Platreef矿后续项目进展，需关注核心矿山开工动态 [1][11] 各部分总结 全球主要铂钯矿山情况梳理 - 全球主要铂钯在产矿山20座，集中在南非、俄罗斯、津巴布韦、加拿大，资源由诺镍、未泰铂业、羚羊铂业、斯班 - 静水四大巨头把持，艾芬豪矿业成为新增力量 [2] - 2025年各矿山铂产量合计153.75吨，钯产量合计182.72吨 [3] - Platreef矿山一期2025年四季度商业化生产，一期年产能约3.1吨铂族金属，二期2027年四季度完工，年处理能力提升，三期最终年处理能力达1070万吨，长期产能增长空间大，且成本处于全市场低位 [4] - 不同矿山成本差异明显，整体在800 - 1350美元/盎司之间，各矿山成本受开采方式、品位、副产品收益、电力人工成本等因素影响 [4][5] 海外铂钯企业产量梳理 - 头部矿企矿、冶一体，按实际权益计算矿山产量，全球铂、钯产量高度集中在未泰铂业、斯班 - 静水、羚羊铂业、诺镍四家公司，2025年头部8家矿企铂钯矿产量同比下滑3% [8] - 2025年全球铂矿产量172.66吨，同比降4%，全球铂回收量51.74吨，同比增10%，全球铂供应量224.40吨，同比降1%；全球钯矿产量198.19吨，同比降4%，全球钯回收量95.11吨，同比增4%，全球钯供应量293.30吨，同比降2% [9][11] - 海外铂钯矿企寡头垄断延续，行业集中度高，2026年全球铂钯增长乏力，新增供应依赖艾芬豪Platreef矿后续项目进展，需关注核心矿山开工动态 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅此前市场大涨行情在反垄断监管信号出现后逐步回落，市场重回基本面主导，当前产能过剩、库存高企推动价格持续下行，短期价格或向现金成本靠拢，趋势性反转需基本面改善支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 节后多晶硅期货价格持续走弱，3月6日主力合约收于41115元/吨，日内触及40000元/吨关口 [1] - 此前多晶硅价格一度升至5万元/吨以上，后因监管禁止企业市场协同，价格回落 [1] - 节后个别企业签订低价订单，N型致密料最低报价跌至43000元/吨，较节前回落4500元/吨 [2] 影响价格因素 - 多晶硅价格波动受行业政策面影响，产能收缩预期曾使价格上升，监管打破预期致价格回落 [1] - 产能过剩，2025年国内多晶硅产能约335万吨，可支撑约1450GW光伏装机需求，而全球实际装机量不足600GW，2026年产能过剩矛盾持续 [1] - 多晶硅及下游环节处于周期过剩状态，月度产量弹性大，企业协同排产波动明显，银价影响电池片排产 [2] - 库存高企，2月底多晶硅库存达48万吨，可满足近5个月需求，已连续7个月累积，硅片库存环比增加约5.2GW，压制多晶硅价格 [2] 价格趋势 - 多晶硅价格跌破在产企业平均完全成本，短期或向现金成本靠拢寻求支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理海外10家主要炼焦煤供应商报告，结合年报信息和海外焦煤市场需求预期，对2026年海运（焦）煤市场进行分析与展望，认为2026年全球冶金煤市场整体偏弱，海运炼焦煤市场相对抗跌，海运费波动和中国冶金煤供应压减情况是关键影响因素 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 25年煤矿产量扰动因素多，26年部分复产但增量恐有限 - 2025年海运煤市场供应受恶劣天气和煤矿事故扰动，澳洲部分煤矿产量下滑，澳大利亚炼焦煤出口量同比减少522万吨，下滑3.4%，全球海运煤市场供应量下滑，但蒙古焦煤放量出口产生约200万吨供应增量 [3][5][7] - 预计2026年全球主要冶金煤供应商年度供应量增加约1550万吨，其中1000万吨来自蒙古国，550万吨来自澳洲新矿投产、停产煤矿复产和美国煤矿提产 [9] 海运成本或导致海运冶金煤成本曲线进一步上移 - 2025年2.1亿吨冶金煤市场供应成本分布显示，近半供应商出口至中国的CFR成本在140 - 160美金/吨，美国焦煤因关税亏损，2025年下半年我国进口美国焦煤规模基本归零 [10][12] - 2025年年中我国进口低挥发硬焦煤CFR报价低至160美金/吨，约三分之二海外冶金煤供应商出口往我国亏损，影响供应积极性 [12] - 2026年受国际冲突影响，海运费成本震荡抬升，占CFR成本比重10 - 20%，恐压缩煤矿山利润 [13] 海外需求预计小幅回升，海运焦煤市场预计仍相对坚挺 - 2025年全球生铁产量12.33亿吨，同比下滑2.3%，三分之二减量来自中国，印度增量被欧洲和日本减量抵消 [14] - 2026年我国生铁产量预计减少700万吨，印度生铁产量增长带来500万吨左右增量，全球生铁产量微降100万吨，冶金煤需求基本持平 [16] - 2026年全球冶金煤市场整体偏弱，中国冶金煤供应压减是焦煤估值关键，排除蒙古和中国，海外冶金煤供需同增，海运炼焦煤市场相对抗跌，成本抬升将使报价偏强 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了多种农产品的仓单情况，包括豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜籽油、玉米、白糖、棉花、生猪等，呈现了各农产品不同时间的仓单数量变化，并给出了最新值及周同比、月同比、年同比数据 [3][4][6][7] 根据相关目录总结 农产品仓单数据展示 - 展示了豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜籽油、玉米、白糖、一号棉、生猪的不同时间的仓单数量变化情况 [3][4][6] 农产品仓单最新数据及同比情况 - 豆粕仓单数量最新值38829.0手，周同比7%，月同比7.2%，年同比156% [7] - 菜粕仓单数量最新值1411.0张，周同比inf%，月同比 - 85%，年同比 - 0% [7] - 豆油仓单数量最新值26255.0手，周同比 - 0.2%，月同比200% [7] - 菜籽油仓单数量最新值625.0张，周同比0%，月同比0.0%，年同比 - 77% [7] - 棕榈油仓单数量最新值750.0手，周同比inf%，月同比66.7%，年同比inf% [7] - 白糖仓单数量最新值14585.0张，周同比1.5%，月同比1%，年同比 - 40% [7] - 生猪仓单数量最新值1150.0手，周同比 - 1%，月同比77.7%，年同比34% [7] - 一号棉仓单数量最新值11390.0张，周同比2%，月同比8.5%，年同比55% [7] - 玉米仓单数量最新值82252.0手，周同比 - 11%，月同比53.5%，年同比 - 16% [7] - 汇总仓单数量最新值177247.0手，周同比 - 3%，月同比24.2%，年同比6% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来两周巴西中东部降水偏多、西部略少，多阵雨/雷阵雨，南部产区前半周少雨、后一周转雨但总体降水仍略偏少；阿根廷核心产区降水整体偏少仅第6 - 10天有弱阵雨 巴西收割进度偏慢但丰产基调未改，短期或影响到港节奏，阿根廷产区降水偏少可能影响单产水平 [7][11] 各作物情况总结 大豆 生长情况 - 截至2026年2月28日，巴西2025/26年度大豆收割率为41.7%，上周为31.9%，去年同期为48.4%，五年均值为38.4% [6] - 截至3月4日，大豆作物状况评级良好占比30%，正常占比44%，一般或较差占比26%；土壤水分过量占比0%，有益到适宜占比67%，短缺到极度短缺占比33% [6] 天气情况 - 巴西未来两周中东部偏多、西部略少，多阵雨/雷阵雨，周累计50 - 120mm，局部超150mm，南部产区前半周少雨、后一周转雨，累计20 - 60mm，总体南部降水略偏少 [7] - 阿根廷核心产区降水整体偏少，仅第6 - 10天有弱阵雨，周累计10 - 40mm，布宜诺斯艾利斯中南部、圣菲北部偏干，中北部产区降水尚可 [7] 玉米 生长情况 - 截至2月28日，巴西2025/26年度二季玉米种植完成64.9%，上周46.7%，去年同期69.5%，五年均值57.2% [11] - 截至3月4日，玉米收割工作开始加速推进，全国进度已达7.2%，上周3.6%，作物整体长势保持较好水平，产量预计5700万吨左右 [11] 天气情况 - 巴西未来两周中东部偏多、西部略少，多阵雨/雷阵雨，周累计50 - 120mm，局部超150mm，南部产区前半周少雨、后一周转雨，累计20 - 60mm，总体南部降水略偏少 [11] - 阿根廷核心产区降水整体偏少，仅第6 - 10天有弱阵雨，周累计10 - 40mm，布宜诺斯艾利斯中南部、圣菲北部偏干，中北部产区降水尚可 [11] 各产区产量占比 巴西 - 大豆主产州产量占比：马托格罗索州26%，帕拉纳州15%，南里奥格兰德州14%，戈亚斯州10%，南马托格罗索州8% [7] - 玉米主产州产量占比：马托格罗索州32%，帕拉纳州16%，戈亚斯州11%，南马托格罗索州10%，米纳斯吉拉斯州8%，南里奥格兰德州5% [11] 阿根廷 - 大豆主产省产量占比：布宜诺斯艾利斯31%，科尔多瓦28%，圣菲19%，圣地亚哥德埃斯特罗6% [7] - 玉米主产省产量占比：科尔多瓦33%，布宜诺斯艾利斯27%，圣菲13%，圣地亚哥德埃斯特罗10%，恩特雷里奥斯5% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周供应中断担忧及航运成本抬升推动油价大幅上涨 后续中东冲突延续、不确定因素增加 霍尔木兹海峡通航改善迹象不明 供应中断担忧将进一步抬升 油价预计延续偏强走势 建议短期谨慎参与 [8] 各部分总结 报告摘要 - 市场焦点为中东紧张局势延续、伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡、伊拉克关闭其最大的油田生产 [7] - 重点数据显示美国至2月27日当周EIA原油库存增加347.5万桶 预期增加230.5万桶 前值为增加1598.9万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加156.4万桶 前值为增加88.1万桶；EIA战略石油储备库存0万桶 前值0万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为霍尔木兹海峡中断、地缘冲突延续 空方因素为美国军舰为油轮护航 [11] 宏观分析 - 美以2月28日突袭伊朗 伊朗反击报复 伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡 海峡通行量急剧下降 美国或为商船护航 但伊朗军方与革命卫队表态有分歧 加大海峡后续不确定性 [13][14][16] - 霍尔木兹海峡正常日承载约1900万桶/日液体出口 沙特和阿联酋绕行管道仅能疏导约330万桶/日 中东产油国面临库容不足风险 伊拉克部分油田已停产 [22] - OPEC+3月1日决定4月实施每日20.6万桶的产量调整 对油价影响有限 [23][24] 供需分析 - 供应端：美国原油产量环比下降0.6万桶至1369.6万桶/日 钻井总数环比下降 预计维持低位运行 [26][28] - 需求端：美国炼厂开工率环比回升 欧洲16国炼厂开工率有望回升 中国主营炼厂开工率回升后预计回落 地炼开工率环比回升 [31][35][40] - 利润：国内主营和地方独立炼厂综合炼油利润环比回升 [44] - 库存：EIA原油商业库存环比增加 美国库欣地区库存增加 汽油库存下降 [49][55] - 裂解价差：美国原油裂解价差大幅回升 [56] 后市研判 - 短期来看 霍尔木兹海峡未实质性通航 地缘政治有升级风险 供应中断担忧为油价提供支撑 油价预计延续偏强走势 [59]