报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期现货预期偏强，中长期若下游消费需求回落、中间商囤粮释放，价格或阶段性走弱；淀粉短期价格预计稳定，中长期下游消费节奏是关键[3] - 白糖短期原糖供应压力减少，盘面定价参考国产糖成本和现货价格；中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本[5] - 棉花期初库存低抵消产量增量，预计明年需求好转，适合长期做多[8] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，若腊八前现货价格低迷，集中淘汰老鸡将利好二季度蛋价[12] - 苹果当前入库结束，入库量减少，现货好货稀缺，盘面近强远弱[16] - 生猪年前供需双增，近端供应压力大，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动[16] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 本周玉米现货分化，港口价格回落，产区震荡走强，短期现货预期偏强，中长期若下游消费回落、中间商囤粮释放，价格或走弱；淀粉短期价格预计稳定，中长期关注下游消费节奏[3] - 2025年12月12 - 18日，长春玉米价格不变，锦州涨10，潍坊和蛇口不变，基差涨26，贸易利润降10，进口盈亏降8；黑龙江和潍坊淀粉价格不变，基差涨13，加工利润不变[2] 白糖 - 国产新糖供应增加，本周糖厂报价下调，短期原糖供应压力减少，中长期关注全球糖市过剩情况[5] - 2025年12月12 - 18日，柳州白糖价格降20，南宁降50，昆明降25，柳州基差涨17，泰国进口利润涨62，巴西涨62[5] 棉花棉纱 - 棉花期初库存低抵消产量增量，预计明年需求好转，适合长期做多[8] - 2025年12月12 - 18日，3128棉花价格涨35，越南纱价格不变，现货涨5，越南纱进口利润降1，32S纺纱利润降32[8] 鸡蛋 - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，若腊八前现货价格低迷，集中淘汰老鸡将利好二季度蛋价[12] - 2025年12月12 - 18日，河北、辽宁、山东、河南产区鸡蛋价格不变，湖北涨0.05，基差降52，白羽肉鸡价格不变，黄羽肉鸡涨0.05，生猪涨0.08[12] 苹果 - 苹果当前入库结束，入库量减少，现货好货稀缺，盘面近强远弱[16] - 2025年12月12 - 18日，山东80一二级苹果价格不变[15][16] 生猪 - 生猪年前供需双增，近端供应压力大，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动[16] - 2025年12月12 - 18日，河南开封、山东临沂生猪价格涨0.10，湖北襄阳涨0.05，安徽合肥涨0.30，江苏南通涨0.20，基差涨210[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA短期观望，长期关注PX原料端支撑下逢低多配机会；MEG预计偏弱震荡；涤纶短纤关注仓单情况；天然橡胶和20号胶建议观望 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端TA装置运行平稳，开工环比持稳，聚酯负荷小幅回落，库存去化，基差小幅走强，现货加工费走弱；PX国内开工持稳，海外负荷回升，PXN环比走强，歧化效益维持而异构化效益走高，美亚芳烃价差收缩 [2] - 后续终端走弱速度加快，聚酯负荷拐点临近，TA库存逐渐累积但压力不大、估值不高 [2] MEG - 近端国内油制降负，开工环比下降，海外部分装置降负，到港偏稳下周初港口库存累积，周内到港预报偏高维持，基差走弱，煤制效益延续走弱 [8] - 后续EG估值压缩后减产增加，累库幅度收窄，当前估值若持续供应端将进一步减量，但有新增投产需消化 [8] 涤纶短纤 - 近端恒逸高新检修，开工下行至95.5%，产销基本维持，库存持稳；涤纱端开工持稳，原料备货回升而成品库存累积，效益环比改善 [8] - 后续短纤需求维持前期状态，出口高增，短期库存压力有限但新产能投放加速，下游将进入淡季，格局环比转弱，当前加工费不低 [8] 天然橡胶和20号胶 - 主要矛盾是全国显性库存持稳、绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳、降雨影响割胶 [8] - 策略为观望 [8] 苯乙烯 - 各产品价格有日度变化，如苯乙烯（CFR中国）日度变化为 -5，苯乙烯（江苏）日度变化为 -45等 [8] - 国产利润也有相应日度变化，如苯乙烯国产利润日度变化为 -90，EPS国产利润日度变化为 10等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 2025年12月19日铜现货国内价格92190，三月国内价格92660、LME价格11715、比价7.90 [1] - 2025年12月19日锌现货国内价格23110，三月国内价格23045、LME价格3066、比价5.46 [1] - 2025年12月19日铝现货国内价格21740，三月国内价格22000、LME价格2894、比价7.58 [1] - 2025年12月19日镍现货国内价格115850，现货进口盈利 -1892.17 [1] - 2025年12月19日铅现货国内价格16675，三月国内价格16795、LME价格1957、比价11.76 [3] 跨期套利跟踪 - 2025年12月19日铜次月 - 现货月价差 -120、理论价差566，三月 - 现货月价差 -60、理论价差1029等 [4] - 2025年12月19日锌次月 - 现货月价差65、理论价差218，三月 - 现货月价差75、理论价差342等 [4] - 2025年12月19日铝次月 - 现货月价差90、理论价差220，三月 - 现货月价差135、理论价差342等 [4] - 2025年12月19日铅次月 - 现货月价差50、理论价差209，三月 - 现货月价差60、理论价差313等 [4] - 2025年12月19日镍次月 - 现货月价差320，三月 - 现货月价差550等 [4] - 2025年12月19日锡5 - 1价差1350、理论价差6878 [4] 期现套利跟踪 - 2025年12月19日铜当月合约 - 现货价差505、理论价差605，次月合约 - 现货价差385、理论价差1097 [4] - 2025年12月19日锌当月合约 - 现货价差 -140、理论价差175，次月合约 - 现货价差 -75、理论价差310 [4] - 2025年12月19日铅当月合约 - 现货价差60、理论价差181，次月合约 - 现货价差110、理论价差293 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年12月19日沪（三连）铜/锌比价4.02、铜/铝比价4.21、铜/铅比价5.52等 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告未提及核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格 - 秦皇岛5500最新价格较日变化-115.0，较月变化25 [1] - 秦皇岛5000最新价格较日变化-9.0，较月变化41.0 [1] - 一州港5500最新价格较日变化-5.0，较月变化-40.0，较周变化-55.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价格505.0，较日变化0.0，较月变化20.0，较周变化-75.0 [1] - 大同5500最新价格较日变化-7.9，较月变化-6.1 [1] - 榆林6000最新价格较日变化-1.7，较月变化-21.0 [1] - 榆林6200最新价格较日变化2.6，较月变化-25.7 [1] - Q5500鄂尔多斯坑口价、Q5500大同坑口价、Q6200陕西榆林价格给出不同时间对比情况 [1] 动力煤库存与消耗 - 25省终端可用天数最新为22，较日变化0.0，较月变化-37.3 [1] - 25省终端供煤最新723.0，较日变化-9.0，较月变化40.0 [1] - 5省终端日耗最新745.0，较日变化-10.0，较月变化-15.0 [1] - 25省终端库存最新13410.0，较日变化-15.6，较月变化1892 [1] 港口相关数据 - 北方港库存最新311.0，较日变化9.0，较月变化10.0，较周变化-75.0，较年变化-70.0 [1] - 北方锚地船舶最新69.0，较日变化8.0，较月变化-55.0，较周变化36.0，较年变化-70.0 [1] - 北方港调入量较日变化-46.8 [1] - 北方港吞吐量最新690.0，较日变化0.0，较月变化-22.0，较周变化-42.0，较年变化-47.0 [1] 海运指数 - CBCFI海运指数中秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）、秦皇岛 - 广州 (5 - 6DWT) 有不同时间的变化数据 [1] 其他 - 内蒙不同品质煤在秦皇岛港、广州港平仓价及港口坑口价差、火运煤发运利润给出不同时间对比情况 [1] - CBCFI煤炭综合指数、55港口库存、北方港口总库存给出不同时间对比情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四两市主要指数震荡整理成长类指数调整 国际资金看好中国市场 2026 年股市增量资金可观 预期后市进入横盘震荡市等待新机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四两市主要指数震荡整理成长类指数调整 卫星、航天板块领涨 两市成交额 1.65 万亿元调整缩量 [1] - 沪深 300 指数收 4552 点跌 27 点跌幅 -0.59%；上证 50 指数收 2998 点涨 6 点涨幅 0.23%；中证 500 指数收 7100 点跌 36 点跌幅 -0.52%；中证 1000 指数收 7272 点跌 16 点跌幅 -0.22% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是卫星 ETF、通用航空 ETF 基金等 跌幅居前的是电池 ETF、创业板新能源 ETF 国泰等 [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是林业、医药商业等 跌幅居前的是元器件、消费电子等 [1] - 中证 1000、中证 500、沪深 300、上证 50 指数股指期货沉淀资金分别净流出 66、32、30、16 亿元 [1] 重要资讯 - 中央财办有关负责同志表示投资和消费增速明年有望恢复 产业转型升级加快 科技和产业创新进入成果集中爆发阶段 我国经济发展前景光明 明年有条件推动内需持续增长 [1] - 美银美林分析师表示对中国市场看法转变 中国在 AI 等领域有技术突破和成本优势 应对外部压力有韧性 重拾全球投资者对中国长期增长的信心 [1] - 世界铂金投资协会研究主管表示 2025 年全球铂金市场将迎来连续第三年供应短缺 缺口预计达 85 万盎司 未来几年供应增长空间有限 [1] - 特朗普表态下一任美联储主席须相信“大幅降息” 认为应就利率设定与他磋商 [1] - 日本央行焦点转向后续政策路径 需在多重目标间谨慎权衡 [1] - 人形机器人加速进厂 搬运与质检是商业化首选路径 核心卡点是投资回报率 2035 年中国工业场景市场空间有望突破 480 亿元 [2] - 亚马逊宣布重组人工智能相关团队 成立新业务单元 欲打造类似 ChatGPT 的人工智能工具 [2] - 美银表示印度成为全球 LLM 普及率最高、最活跃的 AI 消费市场 本土初创企业面临更大竞争压力 [2] - “特朗普账户”计划拟为新生儿提供 1000 美元投资美股 基于标普指数年均 10.5%的增长率 孩子 18 岁时资金或增至约 5800 美元 退休时或达约 60 万美元 家庭追加投资 18 岁时账户价值或超 30 万美元 [2] - 对冲基金巨头 Point72 考虑进军大宗商品交易业务 地缘政治等因素推动资金投向大宗商品市场 [2] - PJM 表示其保障电力供应拍卖将令消费者承担 164 亿美元成本 电力供应日均成本从每兆瓦 329.17 美元升至 333.44 美元 [2] - 区块链数据显示比特币早期持有者正加速套现离场 新 ETF 基金和机构需求消退 [2] - 甲骨文股价跌至 6 月中旬以来最低点 较高点下跌 45% 成 AI 负面情绪代表 [2] 市场逻辑 - 美银美林分析师对中国市场看法转变 中国在 AI 等领域优势及韧性重拾全球投资者信心 [1][2] - 社保基金会召开党组会议 科学开展资产配置 服务国家发展 支持科技创新和产业创新融合 [2][3] - 2025 年股市实现 2.26 万亿净流入 2026 年保险、理财、养老金构成三大增量资金 机构增量资金达 3.1 万亿 公募固收 + 规模至少翻倍 [2] - 国际资金关注美国以外 AI 赛道 中国科技板块成全球资金布局 AI 新战场 [2][3] - 瑞银证券分析师指出 2026 年增量宏观政策、无风险利率下行等因素助力 A 股估值上行 [3] 后市展望 - 全球资金重新加码中国股市 AI 实力、估值吸引力与韧性成共识 外资从被动流入转向期待主动资金回归 [3] - 摩根大通看好中国市场 认为 2026 年中国股市大幅上涨风险高于大幅下跌风险 [3] - 谷歌 AI 基础设施负责人表示需提升 AI 算力应对需求 [3] - 美国回归门罗主义使全球资金加速向中国资本市场流动 美联储降息扩表 [3] - 主力资金在上证指数 3800 点一线护盘 部分机构提前进行春季布局 预期后市进入横盘震荡市等待新机会 [1][3] 交易策略 - 股指期货方向交易预期后市进入横盘震荡市 等待新机会 [3] - 股指期权交易预期后市横盘震荡 暂不参与股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季供需双弱，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，基本面亮点有限，冬储补库预期叠加成本支撑使盘面低位反弹，但上方空间有限；铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积，矿价预计震荡；废钢供减需稳，价格预计震荡；焦炭现货有补跌预期，但成本端企稳后有支撑，盘面估值有修复空间；焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间；合金价格受成本支撑，但供需宽松，预计低位震荡；玻璃供需过剩，预计震荡偏弱或上行取决于冷修情况；纯碱供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行[1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 矿价：铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价预计震荡运行[2] - 废钢：废钢供减需稳、钢厂库存偏高、补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡[2][10] 碳元素方面 - 焦炭：现货短期有补跌预期，但随着原料冬储补库，成本端企稳提供支撑，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行[2][13] - 焦煤：年关将近冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间[2][14] 合金方面 - 锰硅：成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨受限，预计期价跟随板块低位震荡运行[2] - 硅铁：成本维持高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡运行[2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃：供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行[2][3][15] - 纯碱：煤炭价格回暖成本支撑加强，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[2][3][17] 钢材方面 - 现状：环保限产、年末检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹钢产量企稳回升；淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，螺纹钢需求企稳回暖；总体库存延续去化，螺纹钢明显，但库存同比偏高，需求有转弱预期[7] - 展望：钢材出口预期转弱，但政策基调积极；淡季供需双弱，螺纹钢有韧性，热卷库存压力大，冬储补库预期下盘面低位反弹，但上方空间有限[7] 铁矿方面 - 现状：海外矿山发运环比增加，到港环比大幅增加；铁水大幅下滑，钢厂盈利率持平，铁水有走弱预期，补库需求释放慢；港口库存环比增加，钢厂库存连续两周下降，库销比下降，钢厂补货意愿弱[8] - 展望：铁水下滑、刚需支撑减弱、港口库存累积、钢厂补库需求未释放，短期矿价预计震荡运行[2][8] 废钢方面 - 现状：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差扩大；供给到货量下降，低于往年同期；需求样本电炉总日耗稳中微降，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，整体偏稳；长流程钢厂库存偏高，补库放缓，库存小幅累积[10] - 展望：废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡[2][10] 焦炭方面 - 现状：期货延续反弹，夜盘稍有回落；现货日照港准一报价上涨，01合约港口基差下降；供应二轮提降落地，焦化利润回落，开工尚可，冬季北方重污染天气扰动频繁，焦企开工环比稍有下移；需求淡季钢厂检修增多，铁水产量下降；库存钢厂采购克制，运输效率低，上游焦企累库；市场有提降预期，现货偏弱运行[13] - 展望：现货短期有补跌预期，但随着原料冬储补库，成本端企稳提供支撑，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行[2][13] 焦煤方面 - 现状：期货估值延续修复；现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口蒙煤通关高位；需求焦炭产量回落，中下游按需采购，上游煤矿累库放缓；现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善，部分骨架煤及超跌资源签单好转[14] - 展望：年关将近冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间[2][14] 玻璃方面 - 现状：政策基调积极；供应湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修；需求深加工订单数据好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；现货低价不变，低价货源出货好；盘面价格贴水湖北，估值中性[15] - 展望：供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行[2][3][15] 纯碱方面 - 现状：政策基调积极；供应日产下降；需求重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧[15][17] - 展望：煤炭价格回暖成本支撑加强，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[2][3][17] 锰硅方面 - 现状：焦煤期价反弹带动黑色板块偏强，早盘锰硅盘面高开，但市场供需宽松压制表现，白盘偏弱震荡；现货成本推涨、盘面修复，市场情绪缓解，但价格上涨乏力；成本锰矿价格高位，厂家利润不佳、采购谨慎，压制矿价上涨幅度；需求淡季钢厂利润承压，钢材产量下降；供应南方开工降至低位，北方控产有限，新增产能将投放，供应收缩难实现库存去化[17] - 展望：成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨受限，预计期价跟随板块低位震荡运行[2][17][18] 硅铁方面 - 现状：厂家停产增加，供需宽松格局改善，盘面受焦煤期价带动高开后高位震荡；现货市场信心修复，厂家降价出货意愿不足；成本兰炭价格下调，但整体成本仍高；需求淡季钢厂利润承压，钢材产量下降，镁厂挺价但高价成交不畅；供给厂家停产增加，但需求转弱，库存消化需更大力度控产[19] - 展望：成本维持高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计期价跟随板块低位震荡运行[2][19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 广期所实施铂钯交易限额需警惕价格大幅波动风险 12月18日GFEX铂主力合约收盘价542.60元/克涨幅5.32%，钯主力合约收盘价476.60元/克涨幅6.99% [1] - 铂价因宏观支撑和现货供应趋紧延续上行，预计震荡偏强，可关注低吸做多、多铂空钯及内外正套机会 [2] - 钯价受现货短缺支撑延续上行，底部有支撑，但中长期受自身供需基本面偏弱压制 [3] 各品种分析 铂 - 自2025年12月23日交易时起，非期货公司会员或客户在铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量不得超过500手 [2] - 供给上，南非作为主要供应国存在电力供应和极端天气风险；需求上，铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [2] - 供需基本面健康叠加宏观预期向好，铂价预计震荡偏强，建议关注铂低吸做多、多铂空钯及内外正套机会 [2] 钯 - 美国商务部对从俄罗斯进口的未锻造钯调查结果未出，导致其他地区钯金供应阶段性收紧，需求有结构性压力 [3] - 虽长期供需趋松，但短期现货紧缺使价格坚挺，美联储降息周期使钯价底部有支撑 [3] - 现货短缺及宏观环境偏好下底部支撑较强，但中长期受自身供需基本面偏弱压制 [3] 指数情况 特色指数 - 商品指数2272.81，涨幅0.44%；商品20指数2604.10，涨幅0.53%；工业品指数2207.25，涨幅0.79%；PPI商品指数1367.53，涨幅0.65% [46] 板块指数 - 2025年12月18日有色金属指数2551.69，今日涨跌幅+0.02%，近5日涨跌幅 -1.10%，近1月涨跌幅+3.79%，年初至今涨跌幅+10.54% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国11月核心通胀显著放缓、联储继续释放宽松信号，叠加地缘局势升温，贵金属定价环境保持偏有利，黄金高位震荡、白银持续创新纪录，宏观与风险资产偏离下的避险与配置需求共同支撑贵金属[2] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%，核心消费者价格指数（CPI）同比上涨2.6%，显示通胀压力进一步缓解[3] - 欧洲央行连续第四次维持利率不变，存款利率维持在2%，并重申通胀将在中期回归2%目标，市场开始削减降息押注，转而定价最早2026年加息的可能性，欧元小幅走强[3] - 英国央行宣布降息25个基点，将政策利率降至3.75%，为2023年2月以来最低水平，符合预期，这是英国央行自8月以来首次降息[3] 价格逻辑 - 黄金：通胀边际缓和但数据质量受限，实际利率下行方向未被破坏，对黄金形成支撑，金价在历史高位附近维持强势震荡，黄金作为资产配置与风险对冲工具的需求保持稳定[4] - 白银：金稳背景下相对弹性分化，高位波动需警惕，中期看，实际利率下行趋势与贵金属整体配置需求仍对白银构成支撑，但在价格处于高位区间时，波动放大与阶段性回吐风险上升[4] - 总体：通胀降温信号尚不足以单独改写政策路径，但已强化实际利率下行的中期判断，黄金高位震荡中枢稳固，白银维持高弹性特征，贵金属整体定价环境仍偏有利[4] 展望 - 短期伦敦金关注【4150，4500】美元/盎司，伦敦银关注【60，67】美元/盎司[7] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2272.81，+0.44%；商品20指数2604.10，+0.53%；工业品指数2207.25，+0.79%；PPI商品指数1367.53，+0.65%[49] - 板块指数：贵金属指数2025-12-18为3717.12，今日涨跌幅+0.07%，近5日涨跌幅+2.01%，近1月涨跌幅+11.68%，年初至今涨跌幅+68.01%[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12 月 18 日股指期货下跌、TL 上涨，金属和能源上涨，铂钯和双焦领涨；焦煤焦炭反弹属低估值修复，但需警惕焦煤进口高位和动力煤不稳的压制；铁矿石基本面发运增、需求弱、库存有变化，价格上涨但后续有压力；同时介绍宏观和行业要闻及相关期货品种价格持仓等信息[4][12][28][35] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 12 月 18 日，股指期货下跌、TL 上涨，金属和能源上涨，铂钯和双焦领涨；金融期货中 IC 降 0.7%、IM 降 0.3%、TL 涨 0.2%；商品期货涨幅前三为钯涨 7.0%、焦煤涨 6.1%、焦炭涨 5.4%，跌幅前三为 SCFIS 欧线跌 3.1%、多晶硅跌 2.6%、豆二跌 1.4%[12][13][14] 上涨品种 - **焦煤、焦炭**：12 月 18 日，焦煤涨 6.1%至 1126.5 元/吨，焦炭涨 5.4%至 1603.5 元/吨，或为消息助推资金下的超跌反弹估值修复；两则消息使煤炭供应收紧预期升温，冬储开启增强双焦基本面支撑；后市双焦基本面或边际改善，但需警惕焦煤进口高位和动力煤不稳的压制[18][27][28] - **铁矿石**：12 月 18 日，铁矿石上涨 1.6%至 777.5 元/吨；基本面上海外矿山发运环比增加，需求端铁水下滑、补库慢，库存方面港口库存增、钢厂库存降，钢厂补货意愿弱[33][34][35] 中国要闻 宏观要闻 商务部强烈反对欧委会密集对中企发起调查，希望欧方停止无理打压、审慎使用调查工具；中欧就电动汽车案开展磋商，中方愿对话解决分歧[39][40][41] 行业要闻 中国证监会批复广州期货交易所为合格中央对手方，有助于提升其国际影响力、推进期货市场高水平对外开放[42] 相关报告 报告提及定期报告、专题报告等多种类型，涵盖金融、商品、新兴行业、宏观、期货等领域，如 2026 年中国货币政策展望、2026 年煤电长协解读、2026 年全球新能源车销量展望等[49][50][51]

报告核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油最新价429，涨跌幅0.07%，成交量8.28万手，持仓量3.90万手 [4] - 液化气最新价4120，涨跌幅0.64%，成交量4.45万手，持仓量8.26万手 [4] - 甲醇最新价2156，涨跌幅 - 0.14%，成交量5.73万手，持仓量6.08万手 [4] - 乙二醇最新价3697，涨跌幅 - 0.22%，成交量0.24万手，持仓量1.10万手 [4] - 聚丙烯最新价6170，涨跌幅 - 0.63%，成交量0.56万手，持仓量4.54万手 [4] - 聚氯乙烯最新价4445，涨跌幅 - 0.45%，成交量2.11万手，持仓量5.72万手 [4] - 塑料最新价6352，涨跌幅 - 1.29%，成交量1.17万手，持仓量4.78万手 [4] - 苯乙烯最新价6381，涨跌幅 - 0.23%，成交量31.61万手，持仓量30.59万手 [4] - 橡胶最新价15300，涨跌幅 - 0.71%，成交量1.92万手，持仓量2.34万手 [4] - 合成橡胶最新价11015，涨跌幅 - 0.23%，成交量1.05万手，持仓量1.01万手 [4] - 对二甲苯最新价7000，涨跌幅2.52%，成交量4.56万手，持仓量3.82万手 [4] - 精对苯二甲酸最新价4792，涨跌幅2.39%，成交量9.20万手，持仓量5.74万手 [4] - 短纤最新价6228，涨跌幅1.27%，成交量15.61万手，持仓量21.22万手 [4] - 瓶片最新价5756，涨跌幅1.41%，成交量1.98万手，持仓量1.81万手 [4] - 烧碱最新价2159，涨跌幅 - 0.05%，成交量3.62万手，持仓量2.24万手 [4] - 纯碱最新价1144，涨跌幅 - 0.95%，成交量3.86万手，持仓量4.31万手 [4] - 尿素最新价1655，涨跌幅0.73%，成交量1.68万手，持仓量2.63万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量32587，量PCR0.70，持仓量33054，仓PCR0.73 [5] - 液化气成交量11544，量PCR0.71，持仓量17606，仓PCR0.87 [5] - 甲醇成交量194494，量PCR0.53，持仓量178446，仓PCR0.74 [5] - 乙二醇成交量10531，量PCR0.49，持仓量25365，仓PCR0.70 [5] - 聚丙烯成交量17987，量PCR0.31，持仓量58221，仓PCR0.79 [5] - 聚氯乙烯成交量105851，量PCR0.54，持仓量204203，仓PCR0.27 [5] - 塑料成交量14747，量PCR0.88，持仓量30322，仓PCR0.73 [5] - 苯乙烯成交量71748，量PCR1.02，持仓量45850，仓PCR0.64 [5] - 橡胶成交量44153，量PCR0.34，持仓量57396，仓PCR0.45 [5] - 合成橡胶成交量59523，量PCR0.62，持仓量41313，仓PCR0.71 [5] - 对二甲苯成交量45928，量PCR0.59，持仓量35172，仓PCR1.13 [5] - 精对苯二甲酸成交量280878，量PCR0.49，持仓量141470，仓PCR1.13 [5] - 短纤成交量26432，量PCR0.64，持仓量38066，仓PCR0.81 [5] - 瓶片成交量7229，量PCR0.40，持仓量16099，仓PCR0.86 [5] - 烧碱成交量143684，量PCR0.44，持仓量65105，仓PCR0.54 [5] - 纯碱成交量307500，量PCR0.47，持仓量386272，仓PCR0.33 [5] - 尿素成交量53895，量PCR0.59，持仓量60249，仓PCR0.77 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [6] - 乙二醇压力位3750，支撑位3600 [6] - 聚丙烯压力位6500，支撑位6200 [6] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4300 [6] - 塑料压力位6600，支撑位5800 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位15000 [6] - 合成橡胶压力位11200，支撑位10600 [6] - 对二甲苯压力位7600，支撑位6600 [6] - 精对苯二甲酸压力位4850，支撑位4500 [6] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6400，支撑位5100 [6] - 烧碱压力位2320，支撑位2000 [6] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率25.375%，加权隐波率27.40%，年平均32.62% [7] - 液化气平值隐波率17.63%，加权隐波率19.72%，年平均22.82% [7] - 甲醇平值隐波率17.58%，加权隐波率18.61%，年平均20.96% [7] - 乙二醇平值隐波率14.58%，加权隐波率16.17%，年平均15.90% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.505%，加权隐波率12.92%，年平均12.32% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率14.29%，加权隐波率16.95%，年平均18.76% [7] - 塑料平值隐波率12.81%，加权隐波率15.16%，年平均13.07% [7] - 苯乙烯平值隐波率18.555%，加权隐波率20.08%，年平均21.37% [7] - 橡胶平值隐波率14.63%，加权隐波率19.54%，年平均23.05% [7] - 合成橡胶平值隐波率22.355%，加权隐波率24.88%，年平均27.50% [7] - 对二甲苯平值隐波率15.605%，加权隐波率18.05%，年平均21.89% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.395%，加权隐波率16.28%，年平均20.17% [7] - 短纤平值隐波率13.05%，加权隐波率14.87%，年平均17.61% [7] - 瓶片平值隐波率11.79%，加权隐波率13.76%，年平均16.99% [7] - 烧碱平值隐波率23.65%，加权隐波率26.31%，年平均26.80% [7] - 纯碱平值隐波率24.165%，加权隐波率27.20%，年平均31.77% [7] - 尿素平值隐波率12.855%，加权隐波率14.67%，年平均21.43% [7] 期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC短期供应持平 [8] - 行情分析10月大跌后反弹，11月震荡后下跌，12月区间盘整后大跌 [8] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430 [8] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面仓单量增加，供应端到港量增加，需求走弱 [10] - 行情分析9 - 12月呈上方有压力的震荡回落偏空头行情 [10] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4500，支撑位4000 [10] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面库存下降，生产企业库存同比低位 [10] - 行情分析8月以来呈上方有压力的超跌反弹后回落行情 [10] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面聚酯负荷下降，港口库存累库 [11] - 行情分析8月下旬以来呈上方有压力的偏弱势行情 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [11] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、多头套保策略 [11] 烯烃类期权：PVC - 基本面厂内和社会库存累库，仓单数量下降 [11] - 行情分析7月下旬以来呈上方有空头压力的偏弱行情 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [11] - 策略建议构建看跌期权熊市价差组合、多头套保策略 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面轮胎厂开工率及库存情况 [12] - 行情分析9 - 11月呈下方有支撑上方有压力的弱势盘整行情 [12] - 期权因子隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [12] - 策略建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA负荷环比持平，装置检修情况 [12] - 行情分析9 - 12月呈上方有压力的反弹回升后小幅震荡下行行情 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR在0.80附近，压力位4750，支撑位4400 [12] - 策略建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能平均利用率上升 [13] - 行情分析8月以来呈上方有压力的弱势空头行情 [13] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2000 [13] - 策略建议构建熊市价差组合、多头领口套保策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂内库存下降 [13] - 行情分析9月中旬以来呈上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡行情 [13] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [13] - 策略建议构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业库存高位去化，港口库存增加 [14] - 行情分析8 - 12月呈上方有压力的短期偏弱势行情 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [14] - 策略建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、多头套保策略 [14]