报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观驱动落地但超预期，美联储降息力度符合预期且鲍威尔发言偏鸽派，“扩表”表述及劳动力疲软指引后期进一步降息；国内关注政治局会议政策增量 [4] - 国内成材库存结构改善，铁矿石需求下滑，港口现货贸易限制推升现货价，盘面基差由期货向现货回归，后期铁水或下滑，库存趋向累积，现实驱动弱但宏观预期强，短期区间震荡为主 [4] - 连铁主力合约（05）750 - 790元/吨区间，对应外盘（FE01）约101.5 - 103.5美金/吨，策略为区间操作和备兑看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日成材和铁矿石反弹，一是市场交易美联储降息预期，二是对房地产政策预期升温，短期宏观驱动下黑色系情绪回暖，铁矿石供需趋于宽松，现货支撑盘面，后期关注钢厂补库驱动 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比小幅回升，澳洲小幅回升、巴西显著回落，非主流矿大幅增加；从季节性和主流矿山发运目标看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求加速回落，因终端需求不足、钢厂年度检修增加、需求季节性回落及高炉盈利率处于三年同期低位，偏弱现实限制价格上方高度 [4] - 本期新增12座高炉检修、6座复产，检修多在新疆等地区因下游需求下滑，复产在河北等地区因检修结束且下游需求尚可 [4] 库存方面 - 钢厂端进口库存偏低且本期小幅回升，高价格抑制补库需求，采购港口现货的钢厂库存增量明显，后期关注美元货补库启动时间 [4] - 港口库存持续累积，因到港量高位且疏港高位回落，预计12月仍趋于累积 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格震荡整理运行，重心下移、偏弱运行，受供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷影响 [1][2] - 碳酸锂价格短期区间震荡，聚焦矿端与资金博弈情况，受供应端增量有限、成本支撑、需求端刚需托底与政策预期提振等因素影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交签约面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，市场情绪悲观、冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货市场活跃度升温，合约LC2605收报95,980元/吨，涨幅2.56%，主力合约基差较前一交易日大幅扩大 [1] - 主力合约成交与持仓同步放量，单日持仓量增幅达5.22%至60.55万手，多空资金博弈情绪浓厚 [1] - 供应端短期增量有限，江西枧下窝锂矿复产缓慢、盐湖提锂受限，外购锂辉石等生产碳酸锂理论交割利润为负，成本支撑期价底部 [2] - 需求端刚需托底，周度三元材料等产量环比微降但库存去化，动力电池产量环比增0.7%，磷酸铁锂整体开工率维持高位，新能源车购置税减免预期延续等提振长期需求 [2] - 库存总体延续去化，下游环节库存小幅回升，终端补库以刚需为主 [2] - 美联储降息与青海规划为碳酸锂长期供需提供支撑，但当前锂矿复产慢，短期供需紧平衡主导市场，多空资金博弈使期价波动加大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次政治局会议释放增量信息有限，宏观政策延续积极取向并强调提升效能，结构政策明确“坚持内需主导”和“坚持创新驱动”，市场关注点或转向中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行；各行业品种受不同因素影响呈现不同走势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 铜：近期LME铜注销仓单提高引发挤仓担忧致铜价走高，短期利好情绪消化后存在回落风险 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，盘面价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：短期警惕宏观利多出尽风险，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况，全球镍库存高位，沪镍增仓下行，短期震荡偏弱运行，关注持仓和宏观情绪，下方关注一体化MHP成本支撑，短线区间为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：短期警惕宏观利多出尽风险，关注印尼26年镍矿RKAB审批情况，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂12月减产预估增加，关注实际生产情况，原料企稳、钢厂提价，期货震荡运行，短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：宏观利好情绪消化，警惕短期冲高回落，中长期偏多看待，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：短期震荡，长期有上行空间 [1] - 白银：供需结构失衡支撑银价，但警惕盘面剧烈波动风险 [1] - 铂：短期宽幅震荡，长期逢低多配 [1] - 钯：短期表现好于铂，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期涨幅较大，震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 焦炭：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强，跟随玻璃为主，供需一般，价格向上阻力较大，估值角度本轮下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线思路，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤：逻辑同焦煤，震荡 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告利空，德国RED III政策利多产地出口，夜盘反弹，观望为主 [1] - 豆油：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：受进口非转基因菜油退运消息影响，供给边际紧缺，有反弹预期 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌下方成本支撑强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：短期资金获利了结，盘面回吐情绪溢价，现货矛盾未完全消化，短期跌幅有限，关注农户售粮心态和各环节库存变化 [1] - 大豆：美豆出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，巴西贴水后续承压，国内传海关放行延迟，利多近月和正套，M05短期偏震荡，后期偏弱预期 [1] - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动下短期上涨，已升水交割品现货价格，有新仓单注册，进一步上涨压力大，短期可能回调，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪：近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放，震荡 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶：丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调但胶厂生产有利润、加工意愿强，高库存基本面抑制胶价上行，但合成估值低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企PTA利润承压，聚酯新装置投产推动聚酯负荷高位，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [1] - 乙二醇：累库价格下跌跟随，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤：汽油裂解利润下滑，PX成本高企PTA利润承压，聚酯新装置投产推动聚酯负荷高位，短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：市场整体窄幅震荡，出口讨论提供支撑，但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱，调油料价格下行，高辛烷值组分价格下行，看空 [1] - 甲醇：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反倾销及成本端支撑，震荡 [1] - PP：检修减少、开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低油制成本下降，看空 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少、新产能放量，供应压力攀升，需求减弱、订单不佳 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高、检修少，山东烧碱累库压力大，液氯价格高，临近交割月01合约持仓异常有空逼多现象，看空 [1] - PG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月民用外放增多预期，燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，价格补跌后区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] 集运 - 12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移且偏弱运行 [2][4] - 铝锭预计价格短期偏强运行，关注宏观情绪和矿端消息 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格再创近期新低，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭方面 - 昨日沪铝高位震荡，宏观上美联储下调利率但暗示1月或暂停宽松周期，鲍威尔表示下一步行动不太可能是加息打击了美元 [3] - 上周国产矿供应偏紧格局延续，北方受影响矿区陆续复产，但国产铝土矿库存量仍偏低，恢复至安全库存需时间，铝土矿绝对库存处高位，整体供应相对宽松，氧化铝厂对加价采购意愿偏低，预计铝土矿价格维持弱势震荡 [4] - 氧化铝供应端国内运行产能较上周小幅回落但整体仍处高位，12月电解铝需求转弱幅度有限，上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分点至61.9%，市场延续结构性分化 [4] - 12月11日国内主流消费地电解铝锭库存58.40万吨，较周一库存下跌1.1万吨，较上周四库存下跌1.2万吨 [4] - 宏观降息利好，供应增量有限而需求保持韧性的供需格局边际改善给价格明显支撑，国内淡季来临库存走势反复，价格持续走高关注上方压力，高价对消费抑制较大，关注宏观指引 [5]

晨报 成材 成材：基本面变化有限 钢价自低位反弹 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 12 月 11 日 逻辑：美联储货币政策委员会（FOMC）会后公布，降息 25 个基点，将 联邦基金利率目标区间下调至 3.50%–3.75%。这是美联储年内的第三次 降息，幅度均为 25 个基点。全球钢铁生产格局正在发生深刻变化，中日 韩因消费见顶，产量正处于下行区间，印度、东南亚、非洲和中东地区生 产呈现快速增长态势。预计 2026 年全球钢铁总供应微幅增长，增幅或在 ...

2025 年 12 月 11 日星期四 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-63638617 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.30%报 112.790 元， 10 年期主力合约涨 0.06%报 108.030 元，5 年期主力合约涨 0.06%报 105.825 元，2 年 期主力合约涨 0.04%报 102.456 元。 公开市场方面，央行公告称，12 月 10 日以固定利率、数量招标方式开展了 1898 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1898 亿元，中标量 1898 亿元。Wind 数据显示，当日 793 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 1105 亿元。 1 市场有风险 投资需谨慎 地址： 电话： | | | | 铅： | | 15 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 16 | | 豆油、豆粕： | | 16 | | 棕榈油： | | 17 | | 菜粕、菜油： | | 18 | | 棉花： | | 18 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，2605合约预计在8150 - 8350区间震荡，多晶硅基本面偏空，2605合约预计在55035 - 56795区间震荡 [6][12] - 工业硅利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [14][15] 各部分总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比减少3.29%，排产有所减少但持续处于高位 [6] - 需求端上周需求7.2万吨，环比减少12.19%，需求持续低迷 [6] - 多晶硅库存29.1万吨处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存43900吨处于低位，生产利润1215元/吨，综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期；铝合金锭库存7.38万吨处于高位，进口亏损422元/吨 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升 [6] - 12月10日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为945元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存55.8万吨，环比增加1.45%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存13.1万吨，环比增加1.55%，偏空 [6] - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量25800吨，环比增加7.50%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [10] - 需求端上周硅片产量11.95GW，环比减少0.58%，库存21.3万吨，环比增加9.23%，目前硅片生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周电池片外销厂库存9.07GW，环比减少4.72%，目前生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计组件产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，目前组件生产盈利 [11] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38700元/吨，生产利润12300元/吨 [11] - 12月10日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 2300元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存29.1万吨，环比增加3.55%，处于历史同期高位，中性 [12] - MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [12] - 主力持仓净空，空增，偏空 [12] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价多数下跌，基差部分合约有较大涨幅，部分合约价差有变化，仓单注册仓单数增加3.35% [18] - 周度DMC产量、日度产能利用率、日度DMC等价格均无变化，月度DMC库存减少22.02% [18] - 铝合金相关指标中，日度SMM铝合金ADC12价格等有小幅度变化，月度原铝铝合金锭产量和月度再生铝合金锭产量增加，周度铝合金锭社会库存减少1.07% [18] - 现货价各类型硅价格无变化，库存方面周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存均有增加 [18] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量减少1.23%，部分地区样本产量和开工率有变化 [18] - 成本利润方面，各地区各类型硅成本和利润无变化 [18] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，基差部分合约有变化 [20] - 日度各类型多晶硅价格无变化，日度多晶硅行业平均成本等部分指标有小幅度变化 [20] - 周度总库存29.1万吨，环比增加3.56%，月度中国多晶硅供需平衡、消费量、供应量等有变化 [20] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - DMC日度产能利用率有走势变化，山东有机硅DMC利润成本有走势变化，周度产量有走势变化，价格有走势变化 [49] - 107胶、硅油、生胶、D4等下游产品价格有走势变化 [51] - DMC月度出口量、进口量有走势变化，库存有走势变化 [55][57] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有走势变化，中国未锻压铝合金进出口态势有变化 [59] - SMM铝合金ADC12价格有走势变化，进口ADC12成本利润有走势变化 [59] - 原铝系铝合金锭月度产量、再生铝合金锭月度产量有走势变化，原生铝合金和再生铝合金周度开工率有走势变化，铝合金锭社会库存有走势变化 [62] - 汽车月度产量、销量有走势变化，铝合金轮毂出口有走势变化 [63][65] 多晶硅 - 行业成本、价格有走势变化，总库存、月产量、月度开工率、月度需求有走势变化 [69] - 月度供需平衡中消费、出口、进口、供应、平衡情况有变化 [72] - 硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、净出口有走势变化 [75] - 电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口有走势变化 [78] - 组件价格、国内库存、欧洲库存、月度产量、出口有走势变化 [81] - 光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口有走势变化 [84] - 210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本有走势变化 [86] - 全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势变化 [88]

| | 甲醇日评20251211: 宏观情绪托底,甲醇或逐步止跌企稳 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 单位 | 2025/12/10 | 2025/12/9 | 变化值 | 变化值 | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | MA01 | 元/吨 | 2053.00 | 2066.00 | -13.00 | -0.63% | | MA05 | 元/吨 甲醇期货价格 | 2129.00 | 2143.00 | -14.00 | -0.65% | | MA09 | (收盘价) 元/吨 | 2126.00 | 2143.00 | -17.00 | -0.79% | | 太仓 | 元/吨 | 2077.50 | 2075.00 | 2.50 | 0.12% | | 山东 | 元/吨 | 2220.00 | 2222.50 | -2.50 | -0.11% | | 期现价格 | 广东 元/吨 | 2060.00 | 2067.50 | -7.50 | -0.36% | | 及其差 | 甲醇规货价格 陕西 元/吨 | 1975. ...

| | | 尿素早评20251211:宏观情绪托底,尿素或逐步企稳 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 変化值 日度 单位 12月10日 12月9日 | | | | | | | | | (絶対值) (相对值) | | | | | | | 期现价格 | | UR01 UR05 山西 | 元/吨 元/吨 元/吨 | 1645.00 1713.00 1530.00 | 1643.00 1711.00 1530.00 | 2.00 2.00 0.00 | 0.12% 0.12% 0.00% | | | 尿素期货价格 | | | | | | | | | (收盘价) | UR09 | 元/吨 | 1721.00 | 1721.00 | 0.00 | 0.00% | | | | 山东 | 元/吨 | 1700.00 | 1690.00 | 10.00 | 0.59% | | | 国内现货价格 | 河南 | 元/吨 | 1690.00 | 1680.00 | 10.00 | 0.60% | | | (小顆粒) | 河北 ...

期货市场交易指引 2025 年 12 月 11 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 观望不追高 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 轻仓持多 | | ◆铝： | 建议多单考虑减仓 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 多单持有，新开仓谨慎 | | ◆碳酸锂： | 偏强震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 区间交易 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏强 | | ◆PTA： | 震荡上行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业 ...