报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 2026年春节超长假期带动文旅市场景气度显著提升，出游人次和总消费创历史新高，建议关注酒店、OTA等服务消费板块 [3] - 2026年春节餐饮行业呈现量价齐升的复苏态势，结构持续优化，建议关注餐饮及其供应链板块 [3] 市场区间回顾 - **板块表现**：春节假期前后一周（2月9日至2月27日），大消费板块中仅社会服务指数收跌，具体区间涨跌幅为社会服务（+0.89%）、家用电器（-0.26%）、美容护理（-0.91%）、纺织服饰（-1.35%）、商贸零售（-3.21%）、食品饮料（-4.01%）[3] - **领涨个股**：期间各板块领涨的个股分别是食品饮料的紫燕食品（+22.18%）、家用电器板块的同星科技（+27.36%）、纺织服饰板块的聚杰微纤（+43.08%）、商贸零售板块的锦和商管（+18.45%）、社会服务板块的三特索道（+19.23%）、美容护理板块的延江股份（+41.29%）[3] - **领跌个股**：期间各板块领跌的个股分别是食品饮料的日辰股份（-14.94%）、家用电器板块的天银机电（-8.80%）、纺织服饰板块的ST萃华（-21.16%）、商贸零售板块的杭州解百（-21.71%）、社会服务板块的九华旅游（-9.62%）、美容护理板块的登康口腔（-11.79%）[3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - **文旅市场创新高**：2026年春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假期8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较去年增加1264.81亿元，游客人数和花费均创历史新高 [14] - **离岛免税消费旺盛**：海南封关后首个春节，离岛免税购物金额、购物人次、销售件数分别为27.2亿元、32.5万人次、199.7万件，分别同比增长30.8%、35.4%、21.9% [3] - **出入境客流增长**：春节假期全国中外人员出入境总量达1779.6万人次，日均197.7万人次，同比增长10.1% [3] - **酒店业表现亮眼**：锦江酒店（中国区）假期前8天接待人次同比增长超43%，客房入住率同比提升14%，创近三年新高；华住集团假期总接待人次及总间夜数同比提升约20% [3] - **餐饮行业复苏**：春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%；餐饮消费日均销售收入同比增长31.2%，跑赢整体消费13.7%的增速 [3] - **餐饮结构优化**：小吃服务同比增长42.1%，高于正餐26.5%的增速；跨区域消费占比升至38%；受访餐饮企业预制菜家宴礼盒销量同比激增180% [3] - **区域市场强劲**：江苏省9天假期餐饮收入突破183亿元，同比增长11.9%；广州市春节消费同比增长11.25% [3] - **以旧换新政策见效**：春节假期，6类家电以旧换新产品、4类数码和智能购新补贴产品销售510.6万台，较去年春节假期增长21.7% [14] - **消费补贴力度大**：商务部会同多部门拨出首批625亿元国补资金；在50个城市开展有奖发票试点，半年内将发放100亿元奖补资金，其中春节9天假期奖金规模超10亿元 [16] 重点公司公告 - **海底捞**：9天春节假期累计接待超1400万人次，翻台率同比提升超5%；截至2月9日，全国除夕当日用餐预订超5万桌 [18] - **携程集团**：2025年全年净收入624亿元，同比增长17%；营业利润158亿元，同比增长11% [18] - **瑞幸咖啡**：2025年总净收入492.88亿元，同比增长43.0%；全年净增门店8708家，全球门店总数达31048家 [19] - **珠江啤酒**：2025年度实现营业总收入58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.03亿元，同比增长11.42% [19] - **祥源文旅**：2026年春节假期接待游客114.28万人次，实现营业收入7092.37万元 [19]

报告投资评级 - 行业投资评级：未在提供内容中明确给出 [2][3][19] 报告核心观点 - 基因测序仪龙头华大智造正通过一系列资本运作（出售美国子公司股权、收购前沿技术平台）向“短读长+长读长+空间组学”三位一体前沿平台战略转型，押注下一轮技术迭代，以在全球生命科学上游平台竞争中占据先发身位 [3] - 建议密切关注具备“技术平台化+设备下沉化+数据资产化”等多重能力的国内医疗装备厂商在全球产业生态的跃迁 [3] 市场周度回顾 - 在2026年2月9日至2月27日期间，医药生物板块下跌0.32%，表现跑输Wind全A指数（上涨3.89%）和沪深300指数（上涨1.44%）[3][8] - 细分板块中，医疗耗材（上涨3.64%）、其他生物制品（上涨2.78%）和原料药（上涨0.68%）领涨；线下药店（下跌2.12%）、化学制剂（下跌1.53%）和医药流通（下跌1.37%）领跌 [3][8] - 个股方面，万泽股份（上涨44.06%）、科源制药（上涨34.82%）和多瑞医药（上涨20.77%）涨幅居前；国发股份（下跌10.19%）、泽璟制药-U（下跌10.18%）和花园生物（下跌9.4%）跌幅居前 [3][8] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 2026年2月27日，药明合联与Earendil Labs就ADC载荷连接子技术授权达成战略合作，旨在结合双方技术平台加速下一代ADC药物开发 [12] 行业要闻 - 2026年2月24日，辉瑞中国与先为达生物就新一代GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液达成商业化战略合作协议，辉瑞获得该产品在中国大陆的独家商业化权益，先为达生物有权获得最高达4.95亿美元的款项 [13] - 2026年2月23日，和铂医药授予Solstice Oncology其抗CTLA-4抗体Porustobart在大中华区以外的全球独家权益，将获得总价值逾1.05亿美元的前期对价，并有资格获得最高约11亿美元的里程碑付款及销售分成 [13][14] 公司公告（业绩与事件） - **华大智造**：2025年营业收入为27.80亿元，同比下滑7.73%；归属于母公司净利润亏损收窄至-2.37亿元，同比减亏60.57% [15] - **百济神州**：发布2026年业绩指引，预计全年营业收入介于人民币436亿元至450亿元之间，预计毛利率处于80%区间的高位 [15] - **三生国健**：2025年度营业收入达41.99亿元，同比增长251.81%，主要受益于与辉瑞公司授权许可首付款收入约28.90亿元；归属于母公司所有者的净利润为29.39亿元，同比增长317.09% [17] - **迪哲医药**：2025年营业收入达8.01亿元，同比大增122.60%；归属于母公司所有者的净亏损收窄至7.63亿元 [14] - **华熙生物**：2025年营业收入42.17亿元，同比下滑21.49%；归属于母公司净利润2.91亿元，同比大增67.03% [15] - **奥精医疗**：2025年实现营业收入2.24亿元，同比增长8.48%；归属于母公司所有者的净利润达1,353.17万元，同比扭亏为盈 [14] - **海泰星光**：2025年营业收入达6.03亿元，同比增长36.08%；归属于母公司净利润1.72亿元，同比增长26.79% [15] - **百奥赛图**：2025年营业收入达13.79亿元，同比增长40.63%；归属于母公司所有者的净利润达1.73亿元，同比增长416.37% [16] - **天智航**：2025年营业收入同比增长58.38%至2.83亿元；归属于母公司股东的净利润亏损扩大至1.84亿元 [14] - **洁特生物**：2025年营业收入达5.65亿元，同比增长1.20%；归属于母公司所有者的净利润为4,821.28万元，同比下降36.26% [15] - **百奥泰**：2025年营业收入达9.34亿元，同比增长25.64%；归属于母公司股东的净利润为-3.36亿元，较上年同期减亏1.74亿元 [17] - **益方生物**：2025年营业收入为3,732.53万元，同比下降77.89%；归属于母公司所有者的净利润为-3.17亿元，同比扩大亏损 [15] - **智飞生物**：全资子公司自主研发的针对JN.1变异株的新型冠状病毒mRNA疫苗已获国家药监局临床试验批准 [17] - **亚辉龙**：因信息披露不实被证监会拟处罚 [14] - **德展健康**：控股股东美林控股需向公司支付业绩补偿等款项合计约11.78亿元 [14]

行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且评级为“维持” [2] 报告核心观点 - 券商迎来重大并购催化，东吴证券拟发行股份收购东海证券控制权，区域强强联合有望提升市场份额并再次激活并购主题 [5] - 行业基本面呈现“宽松托底、修复向好”态势：宏观流动性极度充裕，市场交投情绪节后回暖，债券“慢牛”行情持续为券商自营贡献稳定收益 [5] - 尽管基本面支撑稳固，券商板块走势却显著滞后，近一年涨幅远逊于沪深300指数，显著的预期差叠加并购事件驱动，或预示板块存在估值修复机会 [5] 券商行业新闻 - 东吴证券（601555.SH）发布公告，正在筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券股份有限公司控制权，公司股票自2026年3月2日起停牌，预计不超过10个交易日 [16] - 交易对方初步确定为东海证券控股股东常州投资集团有限公司，其持有东海证券26.68%的股份，若交易成功，将形成区域性强强联合，提升在江苏省内乃至长三角地区的市场份额与综合竞争力 [16] 行业基本面跟踪 - **短期资金面**：3个月SHIBOR利率本周微降至1.57%，当前利率水平较2025年同期（约1.70-1.80%）有所下行，较2024年同期（约2.40%）大幅下降，货币环境极为宽松 [6][17] - **股基成交额**：本周（2026/02/24至02/27）股基日均成交额约为2.92万亿元，环比节前一周（2.56万亿）增长13.96%，市场交投活跃度有所修复，但仍低于1月高点（如1月14日的4.70万亿） [6][19] - **两融情况**：截至2026年2月27日，沪深京两融余额为26,691.98亿元，较节前（25,581.25亿元）有所回升，当前2.66万亿的绝对规模仍处于历史高位，表明市场整体风险偏好依然较高 [7][20] - **债券市场**：中债新综合指数（总值）财富指数报250.5117点，已从2025年12月中旬的248点左右连续两月上涨，债券市场交投活跃，周初（2月24日）单日成交额达到38,913.68亿元，债券“慢牛”行情对券商自营投资业务形成实质性利好 [8][21][23] - **股债利差**：2026年2月28日，10年期国债收益率报1.78%，较节前（1.79%）略有下降，沪深300股债利差报4.97%，与节前（5.02%）相比小幅回落，该水平处于近一年来的中位区间，表明股票资产仍具有一定风险溢价 [9][25] 行情回顾 - 上周（报告期）A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.42%，沪深300指数下跌0.19%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数1.23个百分点 [10][28] - 券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅仅为0.72%，远逊于沪深300指数18.96%的涨幅 [10][28][29] - 从行业排名看，上周A股证券Ⅱ在31个申万一级行业中排名第26位，港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数中排名第9位，涨幅为0.461% [10][30] - 个股方面，上周A股券商涨幅居前的为第一创业（8.66%）、西部证券（2.56%），港股证券和经纪板块涨幅居前的为国富量子（24.422%）、威华达控股（17.692%） [34]

行业投资评级 - 维持传媒行业“推荐”评级 [2] 核心观点 - 大模型正加速从技术研发向大规模生产环境及复杂任务执行阶段跨越，基于对字节Seed 2.0多模态能力升级及阿里千问市场调用量领先的分析 [30] - 建议重点关注具备高性能Agent模型开发能力、深耕垂直行业MaaS服务及拥有具身智能应用场景的传媒标的 [30] - 把握传媒板块三大核心方向：AI技术赋能、IP价值释放、影视行业复苏 [30] 一周市场表现 - 2026年2月24日-2月27日，申万传媒指数下降4.68% [13] - 板块个股涨幅前五名分别为中信出版、ST华闻、生意宝、名臣健康、顺网科技 [13] - 板块个股跌幅前五名分别为博纳影业、光线传媒、横店影视、幸福蓝海、掌阅科技 [13] 行业要闻 - **字节跳动发布Seed 2.0系列模型**：围绕大规模生产环境下的使用需求做了系统性优化，强化了视觉感知与推理能力，对复杂文档、视频内容的解析水平显著提升，在长上下文理解、视频运动感知等关键测评中处于领先位置 [5][24] - Seed 2.0提供Pro、Lite、Mini三款不同尺寸的通用Agent模型，可作为AI助手完成实时视频流分析、环境感知与情感陪伴 [5][27] - **阿里千问位居中国企业级大模型市场第一**：根据沙利文报告，2025年下半年，中国企业级大模型日均调用量千问（Qwen）占比32.1%位列第一，相较上半年的17.7%几乎翻倍 [5][19] - 2025年下半年中国企业级大模型日均调用量飙升至37.0万亿tokens，较上半年的10.2万亿增长263% [20] - 千问已开源400多个模型，下载量突破10亿次，是公认的全球第一开源模型 [5][21] - **风语筑共建杭州具身智能中试基地**：风语筑深度参与建设运营杭州具身智能应用中试基地，联合宇树科技打造具身智能沉浸式体验空间，推动AI技术在更多垂直场景的商业化落地 [5][18] 本周观点（技术分析） - **Seed 2.0模型性能详解**： - 在数学与视觉推理方面，Seed2.0 Pro在MathVista、MathVision、MathKangaroo、MathCanvas等数学推理基准上达到业界最优水平，在LogicVista、VisuLogic等视觉解谜与逻辑推理基准上得分较Seed1.8显著提升 [26] - 视觉感知能力升级，在VLMsAreBiased、VLMsAreBlind、BabyVision等基准中取得业界最高分 [26] - 在长上下文理解方面，在DUDE、MMLongBench等榜单上均取得业界最佳分数 [26] - 在视频场景，在TVBench、TempCompass、MotionBench等关键测评中处于领先位置，且在EgoTempo基准上超过了人类分数 [26] - 在长视频场景中，可高效准确地处理小时级别的长视频，视频工具VideoCut进一步提高了处理时长范围并提升了推理精度 [27] - 在多个流式实时问答视频基准测试中表现优异，能作为AI助手完成实时视频流分析、环境感知、主动纠错与情感陪伴 [27] 投资建议 - **AI技术赋能**：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股 [5][30] - **IP价值释放**：优质IP的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐 [5][30] - **影视行业复苏**：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、万达电影、上海电影 [5][30] 重点关注公司及盈利预测 - **巨人网络 (002558.SZ)**：2026/2/27股价37.10元，2025E EPS 1.19元，2025E PE 31.2，投资评级“增持” [6] - **恺英网络 (002517.SZ)**：2026/2/27股价22.68元，2025E EPS 1.04元，2025E PE 21.8，投资评级“买入” [6] - **腾讯控股 (0700.HK)**：2026/2/27股价518.00港元，2027E EPS 31.66元，2027E PE 14.5，投资评级“未评级” [6] - **心动公司 (2400.HK)**：2026/2/27股价73.90港元，2027E EPS 4.57元，2027E PE 14.4，投资评级“未评级” [6] - **上海电影 (601595.SH)**：2026/2/27股价29.01元，2025E EPS 0.54元，2025E PE 53.7，投资评级“增持” [6] - **姚记科技 (002605.SZ)**：2026/2/27股价25.04元，2025E EPS 1.42元，2025E PE 17.6，投资评级“未评级” [6] - **完美世界 (002624.SZ)**：2026/2/27股价21.59元，2025E EPS 0.40元，2025E PE 53.3，投资评级“未评级” [6] - **华策影视 (300133.SZ)**：2026/2/27股价8.59元，2025E EPS 0.17元，2025E PE 50.8，投资评级“未评级” [6] - **慈文传媒 (002343.SZ)**：2026/2/27股价7.19元，2024A EPS 0.06元，2024A PE 97.0，投资评级“未评级” [6] - **万达电影 (002739.SZ)**：2026/2/27股价10.94元，2025E EPS 0.41元，2025E PE 26.5，投资评级“未评级” [6] - **奥飞娱乐 (002292.SZ)**：2026/2/27股价9.18元，2025E EPS 0.05元，2025E PE 181.8，投资评级“未评级” [6] 重点公司公告 - **恺英网络**：公司股份回购计划实施完毕，累计回购6,497,600股，占总股本0.30%，成交总金额149,940,579.00元，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [22] - **冰川网络**：公司使用闲置自有资金进行现金管理，已赎回百瑞信托相关信托计划，赎回本金3,000.00万元及收益168,246.58元 [23]

报告行业投资评级 - 增持 [6] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底 供给端市场化出清已开始出现 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地 行业供给的收缩速度将更快 行业上行的进展将更快展开 [3] - 随着地产下行 地产端钢铁需求占比持续下降 地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [6] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 维持供给端收缩的预期 [6] - 长期来看 产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [6][131] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - 上周（2026年2月23日至2月27日）上海螺纹钢现货价格环比节前下降90元/吨至3200元/吨 降幅2.74% 期货价格下降91元/吨至3067元/吨 降幅2.88% [9] - 上周热轧卷板现货价格环比节前下降50元/吨至3250元/吨 期货价格下降88元/吨至3215元/吨 降幅2.66% [9] - 上周主要钢材社会库存1296万吨 环比上升114万吨 钢厂库存550万吨 环比上升20万吨 [13] - 上周五大品种钢材表观消费量为565万吨 环比下降69万吨 其中螺纹钢表观消费量为34万吨 环比下降55万吨 [18] - 上周建材成交均值为3.49万吨 环比下降48% 主要是春节后仍未开工 [23] - 上周全国247家钢厂高炉开工率80.22% 较上一周上升0.09个百分点 盈利率为39.83% 较上一周回升1.3个百分点 [24] - 上周钢材周度总产量797万吨 环比减少8万吨 其中螺纹钢产量165万吨 环比减少5万吨 热卷产量310万吨 环比持平 [34] - 上周测算螺纹钢平均吨毛利为192元/吨 较上一周回升6元/吨 热卷模拟平均吨毛利54元/吨 较上一周上升18元/吨 [36] - 上周美国螺纹钢价格1045美元/吨 周环比不变 欧盟螺纹钢价格773美元/吨 周环比下降1美元/吨 日本螺纹钢价格670美元/吨 周环比不变 上海螺纹459.5美元/吨 周环比回升1.84美元/吨 [43] 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）748元/吨 环比下降3元/吨 铁矿石主力期货价格回升4.5元/吨至750.5元/吨 [46] - 上周焦炭现货价格环比涨50元/吨至1610元/吨 涨幅3.21% 焦炭期货价格下降109.5元/吨至1635.5元/吨 降幅6.28% [46] - 上周铁矿石港口库存17092万吨 环比上升146万吨 [50] - 上周巴西铁矿石总发货量597万吨 环比上升3万吨 澳大利亚铁矿石总发货量1084万吨 环比上升691万吨 45港铁矿到港量2152万吨 环比下降266万吨 [51] - 上上周（2月20日）力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2253万吨 较前周（2月13日）上升587万吨 [56] - 上周样本钢厂焦炭库存675万吨 较上一周环比下降13.5万吨 钢厂焦炭库存平均可用天数12.65天 较上一周下降0.41天 [61] - 上周230家焦化企业焦炭总库存62万吨 较上一周增加7万吨 中国港口焦炭库存总计192万吨 较前一周下降2万吨 [63] - 上周钢厂焦煤库存792万吨 较上一周下降28万吨 钢厂焦煤库存平均可用天数12.65天 较前一周下降0.41天 [65] 3. 炉料 - 2025年12月生铁粗钢比为89.06% 环比下降0.17个百分点 即粗钢产量中10.9%是使用废钢冶炼的 [69] - 上周唐山废钢价格2050元/吨 较上一周涨30元/吨 普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000、16300、16900元/吨 均较上一周持平 [71] - 上周内蒙硅铁价格较上一周上升20元/吨至5900元/吨 内蒙、广西硅锰价格均较上一周上升50元/吨至5700元/吨和5800元/吨 [75] - 上周取向硅钢与无取向硅钢价格均较上一周持平 [76] - 上周钒铁价格92000元/吨 较上一周上升3000元/吨 钒氮合金价格124000元/吨 较上一周上升4000元/吨 五氧化二钒价格77000元/吨 较前一周持平 [83] - 上周钛精矿、钛白粉、海绵钛价格分别为1600元/吨、13300元/吨、47000元/吨 均较上一周持平 [85] 4. 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13360元/吨 较上一周回升180元/吨 电解镍价格147680元/吨 较上一周回升3210元/吨 [88] - 上周钼铁价格282000元/吨 较上一周上升52000元/吨 [88] - 上周工业级碳酸锂价格为16.15万元/吨 环比涨1.5万元/吨 电池级碳酸锂价格16.46万元/吨 环比涨1.42万元/吨 [93] - 上周氧化镨钕价格892500元/吨 较上一周上升32500元/吨 [94] 5. 宏观：2025年1-12月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨 同比降4.4% 12月粗钢单月产量6817万吨 同比降10.3% 12月日均产量为227万吨/天 环比下降5.6万吨/天 同比下降26万吨/天 [96] - 2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3% 12月生铁单月产量6，072万吨 同比降9.9% 12月生铁日均产量当月值为196万吨/天 环比下降5万吨/天 同比下降19.3万吨/吨 [99] - 2025年12月我国钢材累计出口11902万吨 累计同比增速7.5% [101] - 2025年12月我国铁矿石累计进口125871万吨 累计同比增速1.8% [105] - 2025年12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [108] - 2025年12月我国基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元 较24年同期降8.6% 房地产开发投资完成额累计8.28万亿元 较24年同期同比下降6.6% [109] - 2025年12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4% 较2025年11月上升0.1个百分点 房屋竣工面积累计同比增速为-18.1% 较2025年11月下降0.1个百分点 [110] - 2025年12月我国工业增加值累计同比增速为5.9% [117] - 2025年12月水泥产量累计同比增速为-6.90% 汽车产量累计同比增速为9.8% [121] 6. 投资建议 - 重点推荐：技术与产品结构领先的宝钢股份 产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份 低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [131] - 重点推荐：低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份 高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材 高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [131] - 重点推荐：需求复苏趋势下 具有长期格局优势的上游资源品 推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [131]

报告行业投资评级 - 投资建议为“积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线” [6] - “AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳 [6] 报告核心观点 - 人工智能领域资本活动与竞争格局变化剧烈，OpenAI获得巨额融资并与军方合作，而Anthropic因坚持伦理原则被美国政府封杀后反而获得消费者支持 [1][10][11] - 新兴消费领域展现出强劲活力，泡泡玛特通过快速迭代新IP成功驱动市场热度，京东外卖市场份额显著提升并规划激进扩张 [3][4][12][15] - 市场整体呈现结构性行情，港股与中概股内部板块分化明显，原材料等板块领涨，医疗保健等板块领跌 [17][18][21][25][26][30] - 餐饮、旅游、酒店及科技互联网等行业有具体积极动态，包括政策规范、消费下沉、入境游增长、技术整合等 [34][35][36][38][39][42][43][44][46][47] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点 - **Claude被美政府封杀后，登顶APP Store下载榜**：特朗普政府下令联邦机构及军方承包商停止与Anthropic业务往来，因其拒绝军方无限制使用AI技术[1][10] 与此同时，OpenAI迅速与五角大楼达成协议[1][10] 在2月28日，Claude登顶App Store下载榜，前三名为Claude、ChatGPT、Gemini[1][10] Anthropic因坚守“不进行大规模监视、不开发自主武器”红线而获得民众认同，收获流量红利[1][10] - **OpenAI再获千亿美元融资**：2月27日，OpenAI宣布获得1100亿美元融资，投资者包括英伟达、亚马逊和软银[2][11] 公司投前估值达到7300亿美元（近5万亿元人民币）[2][11] 融资构成包括软银300亿美元、英伟达300亿美元、亚马逊500亿美元[2][11] 英伟达将助力OpenAI构建至少10吉瓦的AI数据中心，注资随建设进程逐步到位[11] OpenAI扩大了与英伟达的合作，包括使用3吉瓦专用推理能力和2吉瓦训练能力[11] - **泡泡玛特加速推出新IP**：新IP“放学后的Merodi”系列于2月26日线上开售、27日线下全渠道上架[3][12] 该系列包含12个常规款和1个隐藏款，单个盲盒售价69元，端盒828元[3][12] 官宣48小时内，全平台话题阅读量破亿，预约人数超35万，二手平台出现加价收购现象[3][12] 2月27日晚，公司官宣新IP“Key A”，并预告“3月13日Key A未境之梦系列”[3][12] - **京东外卖市场份额快速提升**：2025年平台已获得超过2.4亿用户下单，外卖市场份额超过15%[4][15] 每家七鲜小厨开业三个月后日均单量都超过500单[4][15] 目标是在2026年将市场份额提升至30%[4][15] 佣金方面，2025年推出“0佣金”，未来长期保持不超过5%的低佣金政策[15] 过去一年有15万全职骑手加入，未来5年将投入220亿元新建15万套“小哥之家”保障骑手住房[15] 2. 市场回顾 - **港股走势**：本周（2026.2.24-2026.2.27）恒生指数上涨0.82%，恒生科技指数下跌1.41%，国企指数下跌1.12%[17][22] 恒生行业指数中，原材料业涨幅最大（+4.81%），医疗保健业跌幅最大（-4.95%）[18] 非必需性消费业下跌1.82%，必需性消费业上涨0.32%[18] 港股通标的涨幅前五为长飞光纤光缆（+33.33%）、建滔积层板（+21.92%）、中集集团（+19.02%）、东方电气（+18.43%）、金力永磁（+16.65%）[21] 跌幅前五为中国中免（-21.73%）、十月稻田（-17.71%）、冠城钟表珠宝（-16.46%）、优必选（-15.92%）、昊天国际建投（-14.93%）[21] - **中概股走势**：本周纳斯达克中国金龙指数下跌3.61%[25][27] 道琼斯工业指数下跌1.31%，标普500指数下跌0.44%，纳斯达克指数下跌0.95%[25][27] Wind中资股行业指数中，中资股材料涨幅最大（+15.75%），中资股医疗保健跌幅最大（-9.68%）[26] 中资股可选消费下跌4.31%，中资股日常消费上涨2.09%[26] 中概股涨幅前五为拜尔德医疗（+92.26%）、瑞图生态（+50.05%）、天睿祥（+47.73%）、欧朗浏览器（+30.51%）、大健云仓（+26.58%）[30][33] 跌幅前五为趣活（-85.59%）、利邦厨具（-82.16%）、亿鹏能源（-74.72%）、明大嘉和（-69.23%）、蓝帽子（-56.19%）[30][33] 3. 公司公告和新闻资讯 - **餐饮行业动态**：网络餐饮食品安全新规将于6月1日实施，强化外卖平台全链条管理责任[34] 书亦烧仙草春节假期招牌产品日均销量达数十万杯，乡镇门店日店均销售额突破5400元，成为增长核心亮点[35] 茶百道春节持续营业，景区门店销量涨幅最高达4500%[36][38] - **旅游行业动态**：携程2025年激发旅游内需超百亿元，带动就业超5万个[38] 2025年服务入境旅客约2000万人次，入境游业务是主要增长动力[38] 全年国际OTA平台总预订量同比增长约60%[38] 投入10亿元支持40余个城市提升入境游接待能力，推动超6000家景区首次面向国际市场开放[39] 2026年3月江西庐山对海内外游客实行免门票政策[40] - **酒店行业动态**：三亚民宿因8499元订单毁约被从重处罚35万元并列入严重失信名单[42][43] 洲际酒店集团2025年可报告分部经营利润增长13%，调整后每股收益增长16%，全年向股东回馈超11亿美元[43][44] - **科技&互联网行业动态**：德国总理访华参访机器人企业宇树科技，2025年全球人形机器人装机量约16000台，中国市场占比超80%[46] 数字隔离器凭借高性能优势快速发展，但与光耦是互补而非单纯替代关系[46][47] 谷歌将机器人软件子公司Intrinsic重新纳入核心业务，以整合资源角逐物理AI市场[47][48]

行业投资评级 - 房地产（地产开发）行业评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 2026年1-2月百强房企销售表现整体承压，TOP100房企全口径销售金额同比下降30% [1][2] - 政策环境持续优化，旨在稳定市场预期，高能级城市有望通过城市更新等举措率先止跌回稳 [4][64] - 行业供给侧出清过程中，信用优势明显的龙头央国企将受益于竞争格局优化，实现业绩企稳 [4][64] - 投资建议关注三条主线：稳健龙头央国企、存量资源丰富的运营商、以及物业服务板块 [4][65] 百强房企整体销售情况 - **TOP10房企**：2026年1-2月累计全口径销售金额1,515亿元，同比下降24.6%；2月单月销售金额621亿元，同比下降37.5% [1][8] - **TOP20房企**：2026年1-2月累计全口径销售金额2,041亿元，同比下降27.2%；2月单月销售金额826亿元，同比下降36.8% [16] - **TOP50房企**：2026年1-2月累计全口径销售金额2,667亿元，同比下降28.3%；2月单月销售金额1,088亿元，同比下降35.4% [25] - **TOP100房企**：2026年1-2月累计全口径销售金额3,073亿元，同比下降30.2%；2月单月销售金额1,252亿元，同比下降36.8% [1][33] 房企销售结构分析 - **TOP50房企内部表现分化**：2026年1-2月，44家可统计房企中，全口径销售金额同比增幅超过30%的仅有4家（占比9.1%），而同比下降超过30%的有16家（占比36.4%）[2][42] - **销售权益比例**：2026年1-2月，TOP10/20/50/100房企的销售金额权益比例分别为72.0%、71.4%、71.5%、71.5%，同比均有所下降 [46] - **销售集中度**：2025年全年，TOP10/20/50/100房企的权益销售金额集中度分别为14.4%、19.2%、25.2%、29.4%，同比均呈下降趋势 [48] 主流重点房企销售表现 - **2026年1-2月累计表现**：在20家主流房企中，仅4家实现累计销售金额同比正增长，表现突出的包括中建壹品（+107.3%）、中建东孚（+30.8%）和中国金茂（+16.3%）[3][54][56] - **2026年2月单月表现**：20家主流房企中仅2家实现单月同比正增长，表现较好的有中国中铁（+75.3%）和中国金茂（+20.9%），碧桂园同比微降1.4%表现相对稳健 [3][60][63] - **多数房企销售下滑**：保利发展、万科地产、华发股份等多家主流房企1-2月累计销售金额同比降幅超过20%，部分如华发股份（-72.1%）、万科地产（-57.3%）降幅显著 [56] 政策与行业展望 - 2026年开年政策明确改善和稳定房地产预期，前期一揽子政策持续落地，地方政府调控自主性提升 [4][64] - 区域与城市分化加深，部分高能级城市有望通过城市更新、政府收购存量房和“以旧换新”等举措实现结构优化和“止跌回稳” [4][64] - 随着供给侧逐步出清，拥有信用优势、品牌护城河的龙头央国企地产公司预计将持续受益 [4][64] 投资建议主线 - **主线一（稳健龙头央国企）**：推荐关注具备片区综合开发能力、信用优势明显、产品美誉度高且在核心城市销售排名靠前的房企，如招商蛇口、中国金茂 [4][65] - **主线二（存量资源运营商）**：看好公募REITs推进背景下，先发布局多元赛道、存量资源丰富、具备运营品牌核心竞争力的房企，如华润置地、上海临港 [4][65] - **主线三（物业服务）**：宏观政策支持服务消费，看好物业服务行业长期发展空间，推荐招商积余、华润万象生活、绿城服务 [4][65]

行业投资评级 - 标配 [1] 核心观点 - 英伟达2026财年第四季度和全年业绩继续超市场预期，数据中心业务是核心增长动力，建议关注3月GTC大会可能发布的新品 [5] - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期，建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [5] - 行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期，自主可控力度不断加大，市场资金热度较高，建议逢低布局 [5] 行业新闻总结 - **英伟达业绩超预期**：2026财年第四财季营收681.27亿美元，同比增长73.21%，净利润429.60亿美元，同比增长94.47%，数据中心第四季度营收623亿美元，同比增长75%，2027财年第一财季营收指引为780亿美元，上下浮动2% [5][10] - **英伟达新品发布计划**：计划在3月16日-19日的GTC 2026大会上发布一款整合Groq LPU技术的全新推理芯片，并可能首次公开下一代GPU架构Feynman平台 [5][10] - **存储芯片市场动态**：SK海力士表示2026年存储器产业已转向卖方市场，价格涨势将贯穿全年，DRAM及NAND库存仅剩约4周，HBM产能已提前售罄 [12]；TrendForce数据显示2025年第四季DRAM产业营收为535.8亿美元，季增29.4%，预计2026年第一季Conventional DRAM合约价将上涨90-95% [13] - **功率半导体涨价**：新洁能等功率半导体厂商宣布对MOSFET产品涨价10%起，主要因上游原材料及关键贵金属价格大幅攀升 [13] - **其他行业新闻**：三星发布Galaxy S26系列，其中Ultra机型首次引入硬件级防窥显示屏 [11]；魅族宣布暂停国内手机自研生产，聚焦Flyme生态与AI智能终端 [11]；Meta与AMD签署为期5年的战略合作协议，Meta将采购高达6吉瓦算力的AMD数据中心设备，交易金额可能超过600亿美元 [14]；盛合晶微科创板IPO过会 [14]；日本政府向芯片制造商Rapidus投资2500亿日元（16亿美元）以支持其2纳米逻辑芯片生产 [15] 行情回顾总结 - **指数表现**：本周（2026/2/23-2026/3/1）沪深300指数上涨1.08%，申万电子指数上涨4.07%，跑赢大盘2.99个百分点，在申万一级行业中排第13位，PE(TTM)为75.19倍 [5][18] - **子板块涨跌**：截至2月27日，申万电子二级子板块周涨跌幅分别为：电子元器件(+12.34%)、电子化学品(+6.56%)、光学光电子(+5.37%)、其他电子(+4.56%)、半导体(+2.19%)、消费电子(+2.00%) [5][20] - **细分板块涨跌**：本周半导体细分板块中，印制电路板(+12.78%)、被动元件(+10.48%)、半导体材料(+7.47%)涨幅居前 [24] - **海外市场**：本周台湾电子指数上涨4.77%，费城半导体指数下跌1.96% [20] 投资建议与关注标的 - **受益AIOT领域**：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微 [5] - **AI创新驱动板块**： - 算力芯片：寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技 [5] - 光器件：源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技 [5][6] - PCB：胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密 [6] - 存储：江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正 [6] - 服务器与液冷：英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联 [6] - **上游供应链国产替代**：半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材 [6] - **价格触底复苏的龙头标的**： - 功率板块：新洁能、扬杰科技、东微半导 [6] - CIS：豪威集团、思特威、格科微 [6] - 模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持） [3] 核心观点 - 报告核心观点认为，商业航天政策与海内外产业共振，催化不断，商业航天有望点状破局、渐成生态 [6] - 报告判断，商业火箭加速迭代，拉开大航天时代序幕，通信、导航、遥感、算力卫星产业点状破局，渐成生态 [6] 行情复盘与行业数据 - 本周（2月24日-2月27日）计算机（中信）指数上涨1.23%，创业板指数上涨1.05%，上证指数上涨1.98% [6] - 板块周涨幅前三为润泽科技（+26.89%）、星环科技-U（+18.30%）、品茗科技（+15.20%） [6] - 板块周跌幅前三为开普云（-21.99%）、深信服（-15.41%）、合合信息（-14.25%） [6] - 行业基本数据：股票家数337只，总市值62,840.76亿元，流通市值56,779.44亿元 [3] - 相对指数表现：近1个月绝对表现-2.0%，相对表现-2.1%；近6个月绝对表现2.5%，相对表现-4.9%；近12个月绝对表现13.9%，相对表现-4.8% [4] 行业观点与产业动态 - 商业航天已连续两年写入政府工作报告，预计未来一段时间内，上游低轨卫星将逐步实现常态组网，商业火箭加快重复回收技术突破 [6] - 预计中游卫星运营服务产业地位提升，测控与服务成为关键；应用端卫星赋能千行百业有望成为新常态 [6] - 监管有序、生态发展、基金支持、IPO提速是行业持续看点 [6] - 我国多款商业火箭加速重复回收试验验证：蓝箭航天“朱雀三号”计划于今年第二季度再次开展回收试验，并争取第四季度尝试首次回收复用飞行 [6] - 中科宇航可回收液体运载火箭“力箭二号”计划于今年3月下旬首飞，将搭载轻舟一号货运飞船初样实施发射，年内已立项4次发射；其固体运载火箭“力箭一号”今年计划发射不少于8次 [6] - 2026首届上海商业航天大会暨展览会将于3月12日至14日召开，展会总规划面积为1.5万平米，涵盖商业航天全产业链 [6] - SpaceX星舰V3有望于3月迎来首次发射测试，其核心目标是在完全重复使用的前提下，将近地轨道运力从二代的35吨提升至100吨以上 [6] - 美国太空部队首次正式参与实战，星链成为美军在现代战争战场核心基础设施的关键一环 [6] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注卫星制造、卫星运营、火箭发射、卫星应用及地面设备、其他分系统、部组件及元器件、测试服务、网络安全等七大方向 [6] - 卫星制造领域关注公司包括中国卫星、航天电子、光迅科技、烽火通信、信科移动、上海瀚讯、臻镭科技、光威复材、普天科技、国博电子、智明达、天银机电、航天智装、宝钛股份、雷电微力、盛路通信、天奥电子、上海沪工、银河电子、国光电气、佳缘科技 [6] - 卫星运营领域关注中国卫通、星图测控 [6] - 火箭发射领域关注铂力特、航宇科技、国科军工、高华科技、飞沃科技 [6] - 卫星应用及地面设备领域关注海格通信、华测导航、中科星图、北斗星通、华力创通、振芯科技、七一二、超图软件、中海达、盟升电子、航天环宇、司南导航 [6] - 其他分系统、部组件及元器件领域关注紫光国微、中航光电、振华科技、航天电器、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、陕西华达 [6] - 测试服务领域关注苏试试验、坤恒顺维、霍莱沃、西测测试 [6] - 网络安全领域关注电科网安、盛邦安全等 [6]

行业投资评级 - 报告给予“机械设备”行业“强于大市”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 人形机器人行业正经历从“机械执行”向“智能中枢”的竞争重心转移，智能化突破成为影响行业预期的核心变量 [2] - 行业竞争主体扩容，整机端竞争加剧，行业利润或更多向具备规模与技术壁垒的环节集中 [2] - 中国企业在资本加持下加速智能层（大模型与“机器人大脑”）研发，同时海外产能布局向东南亚外延 [2] - 后续需重点关注手机厂商跨界入局带来的竞争格局变化，以及特斯拉Optimus V3等关键产品的技术进展 [2] 市场表现与估值分析 - **指数表现**：本周（2026/02/23–2026/02/27）人形机器人指数（886069.TI）上涨0.48%，板块整体维持震荡格局 [2] - **估值水平**：指数PE环比提升0.84%，当前估值处于近三个月87.88%的分位数高位 [2] - **个股涨跌**：本周板块涨幅前三公司为安达智能（+37.86%）、沃尔德（+32.71%）、祥明智能（+31.92%）；跌幅前三为禾信仪器（-13.1%）、天奇股份（-11.84%）、五洲新春（-11.73%）[2] - **阶段对比**：在2026/1/18至2026/3/1期间，人形机器人指数上涨2.06%，同期沪深300指数上涨1.08%，机械设备板块上涨4.07% [9][13] 行业动态与资本动向 - **中国动态**： - 资本密集投向认知与决策层：因时机器人完成C1、C2两轮合计数亿元融资；智平方完成B轮系列融资，规模超10亿元，估值过百亿元；千寻智能连续完成两轮融资，合计接近20亿元 [2][16] - 应用展示与场景突破：人形机器人登上春晚舞台展示能力；宇树科技机器人成功完成全球首例医院人机协同多学科诊疗及糖尿病慢病管理全流程 [2][16] - **全球动态**： - 产能海外布局：泰国投资促进委员会（BOI）批准五家中国企业在东部经济走廊（EEC）投资超过100亿泰铢，建设人形机器人零部件生产基地 [2][16] - 智元机器人（AGIBOT）与泰国合作伙伴开展战略对接，在智慧旅游等场景进行应用展示 [2] - 海外融资活跃：美国Apptronik完成5.2亿美元A轮追加融资，A轮融资总规模突破9.35亿美元 [16] 后续潜在催化 - **整机竞争加剧与智能化竞争**：机械结构差异收敛，竞争重心转向大模型驱动的感知、决策与任务泛化能力 [2] - 手机厂商荣耀宣布将于2026年3月MWC期间发布首款面向消费级市场的人形机器人，其芯片整合、端侧算力等积累可能加速行业向“智能中枢”集中 [2][16] - **特斯拉产业链**：未来数月内，特斯拉Optimus V3的发布及量产进展将成为重要观察节点，其技术方案与量产进度将影响市场对技术成熟度的判断 [2] 重点公司财务与业绩跟踪 - **业绩快报**： - 绿的谐波：2025年实现营业收入5.69亿元，同比增长46.86%；归母净利润1.25亿元，同比增长22.40% [15] - 伟创电气：2025年实现营业收入19.46亿元，同比增长18.66%；归母净利润2.68亿元，同比增长9.52% [15] - 奥比中光：2025年实现营业总收入9.41亿元，同比增长66.66%；归母净利润1.27亿元，同比大幅增加 [15] - 步科股份：2025年实现营业收入7.24亿元，同比增长32.18%；归母净利润0.73亿元，同比增长49.12% [15] - **重点公司指标**： - 执行器总成：三花智控（总市值2053.58亿元，2025E净利润31.12亿元，同比增速32.72%），拓普集团（总市值1178.60亿元，2025E净利润30.04亿元）[12] - 灵巧手：兆威机电（总市值286.08亿元，2025E净利润2.25亿元），鸣志电器（总市值289.57亿元，2025E净利润0.79亿元）[12] - 丝杠：北特科技（总市值185.84亿元，2025E净利润0.74亿元，同比增速71.57%），恒立液压（总市值1512.85亿元）[12][14] - 传感器：柯力传感（总市值182.96亿元，2025E净利润3.05亿元），汉威科技（总市值171.65亿元，2025E净利润0.54亿元，同比增速128.41%）[12] 投资建议 - **推荐标的**：汇川技术（300124）、三花智控（002050）[2] - **建议关注**：恒立液压（601100）[2] - **建议关注逻辑**：关注量产节奏清晰、订单确定性较高的头部整机厂商供应链企业，以及相关在海外加速产能布局的供应链企业 [2]