投资评级 - 报告对中煤能源维持“买入”评级 [1][7] - 当前股价14.56元，总市值193,046.14百万元，流通市值133,253.13百万元 [3] - 总股本1,325,866.34万股，流通股本915,200.04万股 [3] - 近一月换手率0.40%，日均成交额403.19百万元 [3] - 相对沪深300表现：1M为5.9%、3M为4.8%、12M为12.4%，同期沪深300分别为-9.1%、-13.2%、-10.9% [3] 核心观点 - 2026Q3自产煤销量售价环比双增，业绩环比提升，受益于煤炭价格环比上涨之下煤炭业务盈利更佳 [5] - 公司长协比例高，业绩稳定性强，资源开采久期长 [7] - 未来里必煤矿以及苇子沟煤矿投产，煤化工业务陆续放量，业绩仍有增长空间 [7] - 公司提高分红加大对股东回报 [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为1587/1692/1783亿元，归母净利润分别为187/218/240亿元，同比+4%/+17%/+10% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为1.41/1.65/1.81元，对应当前股价PE为10/9/8倍 [7] 2026年前三季度整体业绩 - 公司实现营业收入1,156.4亿元，同比+4.6% [5] - 归母净利润127.49亿元，同比+2.1% [5] - 扣非后归母净利润131.34亿元，同比+6.0% [5] - 基本每股收益0.96元/股，同比+2.1% [5] - 加权平均净资产收益率7.8%，同比-0.31pct [5] 2026年第三季度单季业绩 - 公司实现营业收入425.0亿元，环比+9.1% [5] - 归母净利润45.99亿元，环比+6.8% [5] - 扣非后归母净利润45.9亿元，环比-2.3% [5] 煤炭业务前三季度经营情况 - 商品煤产量9,338万吨，同比-8.1% [6] - 商品煤销量18,272万吨，同比-4.0% [6] - 自产煤销量9,359万吨，同比-7.7% [6] - 动力煤、炼焦煤销量分别为8770、589万吨，同比-6.6%、-22.1% [6] - 自产煤吨煤售价557元/吨，同比+17.5% [6] - 动力煤、炼焦煤价格分别为514、1192元/吨，同比+17.4%、+29.4% [6] - 自产煤吨煤成本298.7元/吨，同比+15.9%，同比+40.99元/吨 [6] - 成本上升原因之一：产销量同比减少使吨煤人工成本、材料成本和折旧及摊销成本同比分别+13.7、+3.8、+3.3元/吨 [6] - 成本上升原因之二：承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重提高使吨煤运输费用及港杂费用同比+6.4元/吨 [6] - 自产煤实现吨煤毛利258.0元/吨，同比+19.3%，毛利率达46.3%，同比+0.7pct [6] 煤炭业务第三季度环比经营情况 - 商品煤产量3143万吨，环比-1.1% [6] - 商品煤销量6302万吨，环比-1.0% [6] - 自产煤销量3217万吨，环比+1.4% [6] - 自产煤吨煤售价618.3元/吨，环比+12.1% [6] - 自产煤吨煤成本323.4元/吨，环比+10.7% [7] - 吨煤毛利294.9元/吨，环比+13.8%，吨煤毛利率47.7%，环比+0.7pct [7] 煤化工业务前三季度经营情况 - 聚乙烯销量60.2万吨（同比+19.2%），售价7029元/吨（同比+4.1%），单位销售成本5830元/吨（同比-6.6%），吨毛利1199元/吨（同比+133.7%） [7] - 聚丙烯销量55.5万吨（同比+15.9%），售价7506元/吨（同比+18.6%），单位销售成本5903元/吨（同比-6.5%），吨毛利1603元/吨（同比+1584元/吨） [7] - 尿素（自产）销量155.3万吨（同比-2.9%），售价1823元/吨（同比+3.1%），单位销售成本1323元/吨（同比+6.1%），吨毛利500.0元/吨（同比-4.0%） [7] - 甲醇销量152万吨（同比+1.7%），售价1963元/吨（同比+11.7%），单位销售成本1402元/吨（同比+10.5%），吨毛利561.0元/吨（同比+15.0%） [7] - 硝铵销量38万吨（同比-10.0%），售价1795元/吨（同比-0.7%），单位销售成本1546元/吨（同比+8.0%），吨毛利249元/吨（同比-34.0%） [7] - 煤化工业务整体毛利为3335.3百万元，同比+67.6% [7] 煤化工业务第三季度环比经营情况 - 煤化工业务整体销量152.9万吨，环比+2.3% [7] - 单位售价3424.2元/吨，环比+1.2% [7] - 单位成本2631.7元/吨，环比+7.5% [7] - 单位毛利792.5元/吨，环比-15.4% [7] - 煤化工业务整体毛利为1211.7百万元，环比-13.4% [7] 盈利预测与财务指标 - 营业收入预测：2025A为148,057百万元，2026E为158,696百万元，2027E为169,212百万元，2028E为178,259百万元，增长率分别为-22%、7%、7%、5% [8][9] - 归母净利润预测：2025A为17,884百万元，2026E为18,680百万元，2027E为21,831百万元，2028E为23,978百万元，增长率分别为-7%、4%、17%、10% [8][9] - 摊薄每股收益预测：2025A为1.35元，2026E为1.41元，2027E为1.65元，2028E为1.81元 [8][9] - ROE预测：2025A为11%，2026E为11%，2027E为12%，2028E为12% [8][9] - P/E预测：2025A为9.21，2026E为10.33，2027E为8.84，2028E为8.05 [8][9] - P/B预测：2025A为1.03，2026E为1.11，2027E为1.02，2028E为0.94 [8][9] - P/S预测：2025A为1.11，2026E为1.22，2027E为1.14，2028E为1.08 [8][9] - EV/EBITDA预测：2025A为3.96，2026E为3.72，2027E为2.70，2028E为1.90 [8] - 毛利率预测：2025A为27%，2026E为28%，2027E为30%，2028E为30% [9] - 销售净利率预测：2025A为12%，2026E为12%，2027E为13%，2028E为13% [9] - 资产负债率预测：2025A为46%，2026E为43%，2027E为42%，2028E为40% [9] - 经营活动现金流预测：2025A为29,792百万元，2026E为34,729百万元，2027E为41,624百万元，2028E为44,645百万元 [9]

投资评级 - 报告维持新集能源（601918.SH）“买入”评级 [3] - 当前股价9.64元，总市值249.73亿元，流通市值249.73亿元，总股本25.91亿股 [1] - 预计2026—2028年EPS分别为1.11/1.30/1.48元，当前股价对应PE分别为8.7/7.4/6.5倍 [3] 核心观点 - 煤价回升增厚煤炭毛利，电厂放量强化煤电一体化，公司2026Q1-Q3营收127.25亿元同比增长41.23%，归母净利润17.47亿元同比增长18.33%，经营活动现金流净额40.06亿元同比增长52.72% [3] - 2026Q3单季营收48.32亿元同比增长51.06%，归母净利润5.30亿元同比下降4.74%；前三季度营业成本同比增长53.14%快于收入增速，毛利率33.04%同比降5.21pct [3] - 煤价上涨带动吨煤盈利改善抵消销量回落影响，煤炭业务盈利能力持续提升；三大新建电厂集中投运推动电量持续释放，煤电一体化经营规模进一步扩大 [4][5] - 维持2026—2028年盈利预测，预计营收分别为173.69/193.44/213.66亿元，归母净利润分别为28.65/33.61/38.30亿元 [3] 煤炭业务 - 2026Q1-Q3商品煤销量1489.88万吨同比增2.97%；吨煤价格581.66元、吨煤成本349.86元、吨煤毛利231.80元，同比分别增11.18%/6.87%/18.38%，煤炭销售毛利率39.85%同比增2.42pct [4] - 2026Q3单季商品煤销量477.88万吨同比降5.08%、环比降10.26%；吨煤价格升至630元，同比、环比分别增22.77%/9.68%，带动吨煤毛利升至255.71元，同比、环比分别增37.97%/14.23% [4] - 2026Q3煤炭毛利率升至40.58%，同比、环比分别增4.47/1.62pct；尽管销量回落，Q3煤炭毛利仍达12.22亿元同比增30.98% [4] 电力业务 - 2026Q1-Q3发电量208.21亿千瓦时、上网电量196.6亿千瓦时，同比分别增长88.75%/89.40%；平均上网电价0.3699元/千瓦时同比降0.43%，售电收入72.72亿元同比增长88.59% [5] - 2026Q3单季发电量85.19亿千瓦时、上网电量80.36亿千瓦时，同比分别增长95.17%/95.90%，环比分别增长34.24%/34.34%；度电价格约0.3763元/千瓦时，同比、环比分别上升1.32%/1.22%，测算售电收入30.24亿元环比增长35.98% [5] - 上饶电厂、滁州电厂、六安电厂实现全部机组商运，新增装机在2026Q3完整贡献发电量 [5] 财务预测与估值指标 - 营业收入：2024A为127.27亿元、2025A为122.80亿元、2026E为173.69亿元、2027E为193.44亿元、2028E为213.66亿元，YOY分别为-0.9%/-3.5%/41.4%/11.4%/10.5% [6] - 归母净利润：2024A为23.93亿元、2025A为21.36亿元、2026E为28.65亿元、2027E为33.61亿元、2028E为38.30亿元，YOY分别为13.4%/-10.7%/34.1%/17.3%/13.9% [6] - 毛利率：2024A为42.7%、2025A为40.0%、2026E为34.6%、2027E为35.1%、2028E为36.1%；净利率分别为18.8%/17.4%/16.5%/17.4%/17.9% [6] - ROE：2024A为15.4%、2025A为11.9%、2026E为13.8%、2027E为14.9%、2028E为15.3%；P/E分别为10.4/11.7/8.7/7.4/6.5倍；P/B分别为1.6/1.5/1.3/1.1/1.0倍 [6] - 资产负债率：2024A为61.0%、2025A为63.5%、2026E为61.7%、2027E为53.7%、2028E为48.3%；净负债比率分别为98.3%/113.5%/78.1%/46.7%/24.4% [8] - 经营活动现金流：2024A为34.58亿元、2025A为31.04亿元、2026E为88.91亿元、2027E为56.73亿元、2028E为60.79亿元 [8] - 每股经营现金流（最新摊薄）：2024A为1.33元、2025A为1.20元、2026E为3.43元、2027E为2.19元、2028E为2.35元；每股净资产（最新摊薄）分别为6.01/6.55/7.53/8.69/10.02元 [9] - EV/EBITDA：2024A为7.1倍、2025A为8.2倍、2026E为6.5倍、2027E为5.0倍、2028E为4.0倍 [9]

[Table_Date] 2026 年 10 月 26 日 [Table_Title] Q3 业绩超市场预期，多元化实现淡季不淡 [Table_Title2] 学大教育(000526) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 000526 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 44.28/23.8 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 40.71 | | 最新收盘价： | 33.41 | 自由流通市值(亿) | 40.58 | | | | 自由流通股数(百万) | 121.47 | [Table_Summary] 事件概述 2026Q3 公司收入 / 归母净利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为 7.57/0.2/0.17 亿 元 ， 同 比 增 长 8.59%/1297.04%/830.97%，Q3 淡季不淡，业绩超市场预期，我们分析主要由于拓品类（高考复读、艺考等）平 滑了一对一业务的淡季影响。 证券研究报告|公司点评报告 公司公告以不超过 5000 万元增资开源中国、持股不超过 ...

投资评级 - 报告维持寒武纪"推荐"评级 [2][8] - 当前价932.20元 [2] - 预计2026-2028年PE分别为110/53/31倍 [8] 核心观点 - 业绩高增延续，成长动能扎实 [2] - 云端主线清晰，营收利润延续高增，26Q3单季营收35.31亿元创单季历史新高 [8] - 利润增速持续跑赢收入，规模效应逐步兑现 [8] - 备货规模扩张，交付基础夯实 [8] - 研发与产品迭代并进，成长路径清晰 [8] - 公司产品商业化应用持续推进，备货规模扩张有助于支撑后续交付，持续研发投入与软硬件协同迭代巩固产品竞争优势 [8] 业绩表现 - 前三季度实现营业收入95.26亿元，同比增长106.76% [2] - 前三季度归母净利润37.15亿元，同比增长131.49% [2] - 前三季度扣非归母净利润35.23亿元，同比增长148.30% [2] - 单Q3实现营业收入35.31亿元，同比增长104.47%，环比增长13.50% [2][8] - 单Q3归母净利润14.04亿元，同比增长147.74% [2][8] - 单Q3扣非归母净利润13.58亿元，同比增长168.13% [2] - 业绩增长主要系公司持续拓展市场、积极助力人工智能应用落地 [8] - 依托金融、互联网等领域规模化商用经验，将持续完善计算、通信及框架能力，推动产品性能与业务需求更好匹配 [8] 盈利能力 - 前三季度综合毛利率56.53%，同比提升1.23个百分点 [8] - Q3综合毛利率58.69%，同比提升4.46个百分点 [8] - 2025A毛利率55.2%，预计2026E/2027E/2028E分别为56.0%/56.0%/56.5% [9] - 2025A净利率31.7%，预计2026E/2027E/2028E分别为35.6%/38.2%/39.0% [9] - 2025A ROE为17.4%，预计2026E/2027E/2028E分别为32.7%/43.1%/45.6% [9] - 2025A ROIC为28.6%，预计2026E/2027E/2028E分别为43.9%/51.3%/50.7% [9] 备货与现金流 - 截至2026年三季度末存货达116.65亿元，相较半年末增长41.43% [8] - 预付款项30.44亿元，较半年末增长4.48%，维持较高水平 [8] - 采购计划兼顾客户订单与需求预判，通过战略备货应对上游原材料价格上涨压力 [8] - 前三季度经营活动现金流量净额2.28亿元，较上年同期-0.29亿元实现转正 [8] - Q3单季经营活动现金流净流出0.84亿元，主要系前期对原材料进行战略备货，存货与预付款同步扩张所致 [8] - 持续备货及采购投入有助于增强供货保障能力，为后续产品交付提供支撑 [8] 研发与产品 - 2026年前三季度研发投入12.25亿元，同比增长45.35% [8] - 26Q3研发投入5.23亿元，同比增长73.66%，投入节奏加快 [8] - 产品体系已覆盖云端、边缘端智能芯片及板卡、智能整机、处理器IP与软件，可满足云、边、端不同规模算力需求 [8] - 后续研发将围绕云端智能芯片升级算力性能、围绕基础系统软件提升应用开发效率、围绕硬件平台拓展多场景适配 [8] - 通过软硬件协同优化降低客户应用迁移与开发成本，巩固并扩大公司在人工智能算力领域的竞争优势 [8] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为155.53/303.23/500.32亿元 [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为55.35/115.46/194.88亿元 [8] - 预计2026-2028年EPS分别为8.80/18.36/30.99元 [8] - 营业总收入同比增速：2025A为453.2%，2026E为139.4%，2027E为95.0%，2028E为65.0% [4][9] - 归母净利润同比增速：2025A为555.2%，2026E为168.8%，2027E为108.6%，2028E为68.8% [4][9] - 每股盈利：2025A为3.27元，2026E为8.80元，2027E为18.36元，2028E为30.99元 [4] - 市盈率：2025A为296倍，2026E为110倍，2027E为53倍，2028E为31倍 [4] - 市净率：2025A为51.4倍，2026E为35.9倍，2027E为22.7倍，2028E为14.2倍 [4] 公司基本数据 - 总股本62,885.40万股，已上市流通股62,885.40万股 [5] - 总市值5,862.18亿元，流通市值5,862.18亿元 [5] - 资产负债率32.36%，每股净资产24.05元 [5] - 12个月内最高价1,868.00元，最低价883.94元 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值101亿元，较当前市值向上空间43% [9][10] - 采用分部估值法：钟表传统业务给予24X PE对应市值33亿元，精密制造业务给予8X PS对应市值68亿元 [10][131] 核心观点 - 市场仍将公司视为缺乏成长性的传统钟表零售公司，未充分定价精密制造转型 [11] - 行业寒冬加速中小零售商出清，亨吉利份额逆势提升，2026年起利润端轻装上阵提供稳健安全垫 [11] - 长空齿轮资产稀缺性强，材料、热处理、精密加工能力向人形机器人减速器迁移确定性强 [11] - 中航集团资源赋能与深南电路系高管带来平台化能力，公司定位为精密传动系统综合解决方案提供商 [11] 公司概况与转型战略 - 飞亚达创立于1987年，1993年深交所上市，主业为名表零售（亨吉利）与国表自主品牌（飞亚达） [19] - 2020年更名为"飞亚达精密科技股份有限公司"，谋划培育精密科技新兴产业业务 [19] - 2026年以3.25亿元收购长空齿轮100%股权，长空齿轮具备50余年军工精密齿轮制造历史 [9][19] - 公司收入自2021年峰值52.4亿元回落至2025年35.1亿元，归母净利润降至0.87亿元 [22] - 2026H1营收同比+3.2%至18.4亿元，归母净利润同比+21.9%至1.0亿元，净利率回升至5.5%，出现明显拐点 [9][22] - 经营活动现金流稳定在3亿元以上，26H1资产负债率仅9.4%，财务安全边际高 [22] - 实际控制人为中国航空工业集团，间接持股约40.2% [36] - 现任董事长周进群曾任深南电路总裁，主导深南电路向高端精密制造平台转型，2025年加入飞亚达 [41] - 深南电路电子装联事业部总监张浩海2026年6月出任副总经理，深南系高管形成梯次 [41][42] 手表主业 - 2025年手表业务营收32.3亿元，占总收入92%；精密科技业务营收1.4亿元，占比4% [28] - 自有品牌业务毛利率约60%，远高于名表经销和精密加工业务 [28] - 2025年全球瑞士表出口总额约256亿瑞郎，同比下滑1.7%，500瑞士法郎以上中高端品牌出口价值同比高于中低端品牌 [44][48] - 瑞士表对中国大陆2025年出口同比下降12.1%，延续2024年26%的下滑趋势；对中国香港出口同比下降6.1% [49] - 中国腕表消费市场承压核心因素：高端消费降温、人民币汇率波动导致海外购表分流、电商二手平台崛起分流新表需求 [49] - 国表业务卡位千元级中高端国产腕表市场，核心差异化在于航天基因与匠心国潮设计融合 [60] - 推出中国银杏、东方美人等新品，落地飞亚达×汝窑博物馆"宋瓷"联名发布会 [66] - 亨吉利竞争壁垒：品牌授权壁垒、核心商圈选址壁垒、高净值会员体系壁垒 [69] - 员工总数从2021年峰值5000余人压缩至2025年末3156人，2025年人均创收111万元，较2020年提升28% [71] - 2025年计提约0.5亿元存货减值准备，为近三年力度最大的一次出清 [71] - 亨吉利2025年名表零售营收26.6亿元，零售毛利率优于亨得利 [55] 精密制造与长空齿轮 - 公司现有精密科技业务26H1实现0.8亿元收入，同比增长30.8% [9] - 长空齿轮2025年实现收入3.94亿元，净利润0.4亿元，净利率10%；总资产6.8亿元，净资产2.7亿元 [28][105] - 长空齿轮技术优势体现在材料（航空级特殊合金钢选材验证体系）、热处理（渗碳、氮化、感应淬火等）、精密加工（五轴联动高精度磨齿机等）三个核心环节 [106] - 产品覆盖谐波减速器、行星减速器、蜗轮蜗杆减速器、平行轴减速器等，具备全系列产品研制和批量生产能力 [9][105] - 精密减速器占机器人BOM成本30-35%，是价值量最高、验证周期最长的单项部件 [9][87] - 标准人形机器人单台配置约20台谐波减速器 [9][92] - 中国机器人用精密减速器市场将由2025年35亿元增至2030年231亿元，CAGR约46% [9][89] - 中国机器人出货量将由2025年约80万台增至2030年约480万台，CAGR达41.8%；人形机器人由1.5万台增至约110万台，CAGR约133.8% [77] - 中国机器人精密传动解决方案市场将由2025年268亿元增至2030年1975亿元，CAGR达49.2% [84] - 谐波减速器2025年前五大供应商出货量合计占75.8%，绿地谐波占27.5%，来福谐波占21.4% [92] - 中国行星减速器市场（机器人应用口径）将由2025年6亿元增至2030年62亿元，CAGR达59.2% [98] - 2025年中国商业航天产业规模约2.83万亿元，同比增长21.7%，2030年有望达8万亿元 [101] 整合落地与AI硬件探索 - 长空齿轮定位为精密制造平台核心引擎，沿"产品线—模组化—系统化"路径落地 [9][112] - 平台化三层次：产品线扩充（谐波+行星减速器覆盖工业机器人、人形机器人、航空航天）、模组化（减速器+电机+编码器+驱动器）、系统化（机器人关节模组、末端执行器） [112] - 液冷等AI硬件方向已完成设备招标与人才储备，向设备安装、产能建设阶段推进 [9] - 2026年6月公示"基于算力散热、具身智能的精密制造及解决方案新产品线项目" [114] - 液冷产线在深圳光明基地投建，设备采购覆盖机加工（三轴高速加工中心100台、五轴转台）、焊接（铜钎焊连续隧道炉、扩散焊连续炉）、检测（氦检机、超声水浸检测系统、测温压差一体机）等全链条 [116][117] - 10月12日举行精密制造事业部新桥工厂搬迁入驻仪式，标志新产能建设启动 [116] 盈利预测 - 预计2026-2028年实现收入35.2/37.3/39.9亿元，同比+0.3%/+5.9%/+7.1% [10][121] - 预计2026-2028年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元，同比+124%/+18%/+20% [10][121] - 名表全面服务业务预计2026-2028年期末门店数180/170/160家，单店收入增速-10%/+5%/+7%，毛利率稳定在30% [120] - 手表品牌业务预计2026-2028年销量增速-10%/+2%/+2%，毛利率稳定在67% [120] - 精密加工业务预计2026-2028年收入1.5/1.6/1.7亿元，年均增速5%，毛利率维持12% [120] - 长空齿轮预计2026-2028年收入4.5/6.6/8.9亿元，同比+15%/+46%/+35%，毛利率20%/21%/23% [120] - 预计2027年钟表传统业务收入28亿元、净利润1.4亿元；精密制造业务收入8.2亿元 [10][131] - 算力散热业务暂未产生收入，估值中未包含该业务预期 [132]

投资评级 - 报告维持对密尔克卫的“买入”评级 [6] - 报告日收盘价68.70元，市净率2.0，股息率1.46%，流通A股市值11,957百万元 [1] - 维持26E-28E盈利预测，预计2026E-2028E归母净利润分别为8.47亿元/10.39亿元/11.55亿元，分别同比增长35.2%/22.7%/11.1%，对应PE分别为14x/12x/10x [6] 核心观点 - 事件：密尔克卫发布2026年第三季度报告，2026年第三季度实现营业收入46.19亿元，同比增长27.06%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长22.30%，业绩符合预期 [4] - 公司核心竞争力形成对外服务壁垒，持续拓展高附加值新客户，优化客户结构，凭借自身核心竞争力及区位优势切入半导体、新能源等高毛利赛道，凭借更稳定、可追溯、高合规性的智能供应链方案吸引高端制造客户，持续拓宽客户圈层、提升高附加值业务占比，平滑传统化工周期波动，打开长期增长空间，看好公司四季度业绩进一步改善 [6] - “All in AI”发展战略促进公司降本增效，改善盈利水平，2026年公司全面推进“All in AI”战略落地，从底层算力基建、内部管理到核心业务全链路完成智能化升级，构建起适配危化品及高端供应链场景的全场景AI驱动运营体系 [6] - 底层依托算力、数据与合规底座，实现内部会务、督办、文档核查等场景提效；业务端AI赋能空海铁罐箱全货运链路，依托AI机器人、堆场SaaS实现单证、调度自动化，落地智能拣配、路径调度、智能客服与空地巡检，完成供应链全流程智能升级 [6] - 报告认为公司“All in AI”战略落地有显著成效，看好公司未来业绩稳健增长 [6] 财务数据与盈利预测 - 2025年营业总收入13,335百万元，同比增长10.0%；2026Q1-3营业总收入12,589百万元，同比增长18.0%；2026E/2027E/2028E营业总收入分别为15,351/17,487/19,669百万元，同比增长15.1%/13.9%/12.5% [5] - 2025年归母净利润627百万元，同比增长10.9%；2026Q1-3归母净利润593百万元，同比增长13.0%；2026E/2027E/2028E归母净利润分别为847/1,039/1,155百万元，同比增长35.2%/22.7%/11.1% [5] - 2025年每股收益3.95元/股，2026Q1-3每股收益3.63元/股，2026E/2027E/2028E每股收益分别为4.88/5.99/6.65元/股 [5] - 2025年毛利率11.5%，2026Q1-3毛利率10.7%，2026E/2027E/2028E毛利率均为12.2% [5] - 2025年ROE为13.1%，2026Q1-3为9.8%，2026E/2027E/2028E分别为15.5%/16.5%/16.1% [5] - 2025年市盈率19倍，2026E/2027E/2028E市盈率分别为14/12/10倍 [5] 财务摘要明细 - 营业总收入：2024A为12,118百万元，2025A为13,335百万元，2026E为15,351百万元，2027E为17,487百万元，2028E为19,669百万元 [8] - 营业成本：2024A为10,734百万元，2025A为11,796百万元，2026E为13,479百万元，2027E为15,349百万元，2028E为17,267百万元 [8] - 主营业务利润：2024A为1,345百万元，2025A为1,489百万元，2026E为1,814百万元，2027E为2,086百万元，2028E为2,343百万元 [8] - 销售费用：2024A为132百万元，2025A为162百万元，2026E为186百万元，2027E为192百万元，2028E为216百万元 [8] - 管理费用：2024A为259百万元，2025A为248百万元，2026E为285百万元，2027E为315百万元，2028E为354百万元 [8] - 研发费用：2024A为61百万元，2025A为58百万元，2026E为67百万元，2027E为76百万元，2028E为86百万元 [8] - 财务费用：2024A为132百万元，2025A为175百万元，2026E为92百万元，2027E为26百万元，2028E为30百万元 [8] - 经营性利润：2024A为761百万元，2025A为846百万元，2026E为1,184百万元，2027E为1,477百万元，2028E为1,657百万元 [8] - 营业利润：2024A为756百万元，2025A为894百万元，2026E为1,221百万元，2027E为1,513百万元，2028E为1,694百万元 [8] - 利润总额：2024A为801百万元，2025A为940百万元，2026E为1,221百万元，2027E为1,513百万元，2028E为1,694百万元 [8] - 净利润：2024A为654百万元，2025A为745百万元，2026E为977百万元，2027E为1,213百万元，2028E为1,351百万元 [8] - 少数股东损益：2024A为89百万元，2025A为119百万元，2026E为130百万元，2027E为173百万元，2028E为196百万元 [8] - 归属于母公司所有者的净利润：2024A为565百万元，2025A为627百万元，2026E为847百万元，2027E为1,039百万元，2028E为1,155百万元 [8] 基础数据 - 每股净资产34.75元，资产负债率60.36%，总股本/流通A股均为174百万股 [1] - 一年内最高/最低股价分别为83.97元/48.90元 [1]

2026 年 10 月 26 日 公司研究 费用增长拖累 26Q3 业绩，关注新增产能释放进展 ——和远气体（002971.SZ）2026 年三季报点评 要点 事件：公司发布 2026 年第三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营收 13.30 亿元，同比增长 7.94%；实现归母净利润 4179 万元，同比减少 27.57%；实现 扣非后归母净利润 3880 万元，同比减少 3.57%。2026Q3，公司单季度实现营 收 4.75 亿元，同比增长 11.37%，环比增长 2.55%；实现归母净利润 581 万元， 同比减少 31.94%，环比减少 67.64%。 点评： 营收稳健增长，毛利率相对稳定，费用增长拖累业绩。2026 年前三季度，公司 营收增长较为稳健。结合公司 2026 年半年度报告判断，我们认为公司大宗气体 业务营收同比较为平稳，公司营收主要增量来自于特种气体、功能性硅烷及清洁 能源相关产品的放量。盈利方面，2026 前三季度毛利率为 20.7%，同比小幅提 升 0.2pct。其中，2026Q3 单季度毛利率为 20.7%，同比小幅提升 0.4pct，环 比下滑 0.4pct。费用方面，2 ...

酷特智能 [Table_StockNameRptType] （300840） [Table_Author] 分析师：徐偲 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.26H1 新业务突破，AI 智能体成为全 新增长极 2026-08-31 2.从服装柔性制造到 PMTSoul，AGI 重构企业价值 2026-07-31 主要观点： ⚫[Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年第三季度报告 公司点评 26Q3 业绩承压，持续打磨优化 KTOS AI | 投资评级：增持（维持） [Table_Rank] | | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 202 ...

2026Q3 环比增长加速，新兴业务卡位优势大 美[Ta好ble医_Sto疗ckN（ameRptType] 301363） 公司点评 | 投资评级： | 买入（维持） | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2026-10-26 | 事件：  | | 收盘价（元） | 17.03 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 43.30/14.64 | | 总股本（百万股） | 796 | | 流通股本（百万股） | 522 | | 流通股比例（%） | 65.58 | | 总市值（亿元） | 136 | | 流通市值（亿元） | 89 | 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com 主要观点： 事件： 公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入 13.63 亿元，同比增长 14.07%；归母净利润 2.34 亿元，同比增长 12.22%； 综合毛利率 41.06%，同比提升 1.72 个百分点。202 ...

投资评级 - 报告维持亿纬锂能“买入”评级，前次评级为买入，评级变动为维持 [6] - 当前价格为47.21元 [6] 核心观点 - 2026Q3业绩高增符合预期，公司步入全球化高质量发展新周期 [1] - 26Q3营业收入276.98亿元、归母净利润19.39亿元、扣非归母净利润16.44亿元，同比分别+64.56%/+60.18%/+110.64%，环比分别+10.74%/+4.53%/+22.97% [1] - 销售毛利率14.69%，同比+1.03pct，环比+0.15pct，报表端盈利稳健，主要系客户结构持续改善、经营成本管控良好，叠加季度国际客户销售占比提升驱动 [1] - 电芯出货快速增长，26Q3动力/储能电芯合计出货约53GWh（动力30GWh+储能23GWh），环比+17% [2] - 估算储能板块毛利率环比提升至13%，单位盈利提振至0.03元/Wh，环比提升；动力板块毛利率稳定在17%，单位盈利0.02元/Wh，环比持平 [2] - 公司消费税、增值税出口退税下游客户传导顺畅，前瞻性推行供应链前置管理，实施原材料、汇率套期保值策略，支持盈利稳步回升 [2] - 公司已完成2027年需求第一轮摸排，预计锂电池需求较2026年增长超过50%，其中大圆柱电池需求预计翻倍增长，商用车电池需求预计超过50% [3] - 公司布局新兴AIDC算力储能领域，已构建“氢锂钠”多技术路线协同体系，覆盖机柜、机房、园区及场站侧多元能源解决方案 [3] - 报告期内公司实现宝马新一代iX3旗舰车型高端车型主供配套；9月国内一汽红旗首款硬派越野G919开启预售，首发搭载亿纬锂能大圆柱电池 [3] - 公司公告与Fluence签订2027-2031年合计206GWh电池供应协议，锁定AIDC储能核心供应商地位，有望通过Fluence对接全球顶级AI算力电力基建需求，打开长期成长空间 [3] - 考虑到公司动储产能释放驱动出货高增，BBU预计于26H2正式交付，AIDC及纳电产品有望贡献增量收入，上修27年-28年业绩预期 [4] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润76.31/113.16/135.46亿元，同比+84.6%/+48.3%/+19.7%，对应EPS为3.51/5.21/6.23元 [4] 业绩与出货总结 - 26Q3营业收入276.98亿元，同比+64.56%，环比+10.74% [1] - 26Q3归母净利润19.39亿元，同比+60.18%，环比+4.53% [1] - 26Q3扣非归母净利润16.44亿元，同比+110.64%，环比+22.97% [1] - 26Q3销售毛利率14.69%，同比+1.03pct，环比+0.15pct [1] - 26Q3动力/储能电芯合计出货约53GWh，其中动力30GWh、储能23GWh，环比+17% [2] - 储能板块毛利率环比提升至13%，单位盈利0.03元/Wh；动力板块毛利率稳定在17%，单位盈利0.02元/Wh [2] 业务发展与新增长点 - 2027年需求摸排预计锂电池需求较2026年增长超过50%，大圆柱电池需求预计翻倍增长，商用车电池需求预计超过50% [3] - AIDC算力储能领域构建“氢锂钠”多技术路线协同体系，覆盖机柜、机房、园区及场站侧多元能源解决方案 [3] - 宝马新一代iX3旗舰车型实现高端车型主供配套 [3] - 一汽红旗首款硬派越野G919开启预售，首发搭载亿纬锂能大圆柱电池 [3] - 与Fluence签订2027-2031年合计206GWh电池供应协议，锁定AIDC储能核心供应商地位 [3] - BBU预计于26H2正式交付，AIDC及纳电产品有望贡献增量收入 [4] 财务预测与估值 - 营业收入：2024年48,615百万元、2025年61,470百万元、2026E 108,321百万元、2027E 155,579百万元、2028E 179,431百万元，增长率分别为-0.3%/26.4%/76.2%/43.6%/15.3% [5] - 归母净利润：2024年4,076百万元、2025年4,134百万元、2026E 7,631百万元、2027E 11,316百万元、2028E 13,546百万元，增长率分别为0.6%/1.4%/84.6%/48.3%/19.7% [5] - 每股收益EPS：2024年1.88元、2025年1.90元、2026E 3.51元、2027E 5.21元、2028E 6.23元 [5] - 市盈率P/E：2024年25.2倍、2025年24.8倍、2026E 13.4倍、2027E 9.1倍、2028E 7.6倍 [5] - 市净率P/B：2024年2.7倍、2025年2.4倍、2026E 2.1倍、2027E 1.7倍、2028E 1.4倍 [5] - 毛利率：2024年17.4%、2025年16.2%、2026E 14.9%、2027E 16.8%、2028E 17.2% [10] - ROE：2024年11.3%、2025年10.3%、2026E 16.7%、2027E 20.8%、2028E 20.5% [10] - 资产负债率：2024年59.4%、2025年64.2%、2026E 68.8%、2027E 70.3%、2028E 69.1% [10] - 经营活动现金流：2024年4,434百万元、2025年7,492百万元、2026E 24,370百万元、2027E 21,135百万元、2028E 21,748百万元 [10]