核心观点 - 报告构建并跟踪了两个行业轮动模型，分别为“相似预期差行业轮动模型”和“分析师预期边际变化行业轮动模型”，并基于模型观点构建了行业ETF组合 [11] - 相似预期差模型最新（2025年10月）推荐配置行业为：煤炭、通信、基础化工、汽车、房地产、机械 [1][21][33] - 分析师预期边际变化模型最新（2025年10月）推荐配置行业为：非银行金融、有色金属、农林牧渔、通信、钢铁、计算机 [2][33] - 最终构建的ETF组合综合了两个模型的推荐，配置行业为：非银行金融、有色金属、通信、基础化工、汽车 [3] 相似预期差行业轮动模型 - 模型核心逻辑是寻找与近期表现优异的股票相似但自身尚未大涨的个股，通过计算股票在市盈率行业相对值、净资产收益率、资产增长率上的欧氏距离来定义相似性 [12] - 在样本期内（2016年12月至2025年9月），该因子的信息系数（IC）均值为0.09，IC胜率为62.86%，信息比率（ICIR）为0.31，显示出显著的行业筛选能力 [14][15] - 基于该因子构建的Top 6多头组合年化收益率为13.66%，累计净值为2.70，显著高于万得全A指数（年化收益率6.23%）和行业等权指数（年化收益率4.90%） [17][18] - 该策略在2025年9月的月度收益率为+4.56%，相较于行业等权指数获得+3.66%的超额收益，其中汽车、电力设备及新能源、基础化工、传媒行业贡献了超额收益 [1] 分析师预期边际变化行业轮动模型 - 模型通过分析师对每股收益的一致预测变化率来构建因子，选取了近一月及近三月的多个预测变化率指标，并采用打分法进行因子复合以淡化个股绝对水平 [22] - 在样本期内（2016年12月至2025年9月），该因子的IC均值为0.06，IC胜率为60.00%，ICIR为0.23，具备行业筛选能力 [23][24] - 基于该因子构建的Top 6多头组合年化收益率为10.62%，累计净值为2.06，同样优于市场基准指数 [28][29] - 该策略在2025年9月的月度收益率为+1.03%，获得+0.13%的超额收益，其中有色金属、通信行业贡献了超额收益 [2] 策略情景分析 - 报告对两个策略在不同市场情景下的表现进行了分析，以超额收益率（相较于行业等权）衡量 [34] - 在“快速下跌”市场（如2018年5-12月），相似预期差策略表现突出，获得9%的超额收益，而分析师预期策略为-1% [34] - 在“震荡上行”市场（如2020年9月至2021年12月），相似预期差策略获得34%的超额收益，分析师预期策略获得22%的超额收益 [34] - 在“快速反弹”市场（如2024年8月至今），两个策略表现相对较弱，相似预期差策略超额收益为1%，分析师预期策略为-9% [34] ETF组合构建 - 综合两个模型的配置观点，构建了2025年10月的行业ETF组合，覆盖非银行金融、有色金属、通信、基础化工、汽车等行业 [3][35] - 报告为每个推荐行业列出了具体的ETF基金标的及其基金份额，例如非银行金融行业推荐了基金份额为593.65亿份的华宝中证全指证券公司ETF（512000）等 [35] - 基础化工行业推荐的鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870）基金份额较大，为255.70亿份 [35] - 所列示的ETF基金筛选标准为基金份额大于1亿份 [35]

核心观点 - 报告为2025年10月9日的市场日报，核心内容为对当日市场表现的回顾 [1] 市场回顾 - 2025年10月9日，主要股指普遍上涨，沪指上涨1.32%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨0.73% [1] - 申万一级行业中，有色金属、钢铁、煤炭涨幅居前；汽车、食品饮料、商贸零售表现相对落后 [1] - 概念板块方面，稀土、稀有金属、钴矿概念表现较好；影视、免税店、光刻胶概念表现相对较差 [1]

月度行情回顾 - 2025年9月A股市场延续强势，上证指数逼近3900点关口，三大股指集体收获月线五连阳 [6][11] - 截至9月30日，主要指数月K线表现如下：上证指数上涨0.64%，深证成指上涨6.54%，创业板指上涨12.04%，科创50上涨11.48%；北证50则下跌2.90% [2][6][11] - 行业板块涨多跌少，电力设备、有色金属、电子、房地产、传媒等板块涨幅居前；社会服务、美容护理、非银金融、银行、国防军工等板块表现相对低迷 [6][11] 2025年10月份市场环境分析 - 海外方面，美国新一轮关税政策涉及厨房橱柜、浴室洗手台等建材征收50%关税，进口家具征收30%关税，品牌药品加征100%关税，重型卡车加征25%关税，旨在推动制造业回流但可能加剧通胀并引发贸易摩擦 [16] - 美联储于9月议息会议下调联邦基金利率25个基点至4.00%～4.25%，符合市场预期，为2024年12月以来首次降息，会议基调偏中性 [17] - 世界贸易组织将2025年全球货物贸易增长预测上调至2.4%，高于8月时的0.9%，但2026年预测下调至0.5% [16] - 国内经济方面，8月规上工业增加值同比增长5.2%，较前值回落0.5个百分点；1-8月城镇固定资产投资累计同比增长0.5%，较前值回落1.1个百分点；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较前值回落0.3个百分点 [19] - 8月CPI同比录得-0.4%，PPI同比下降2.9%，但降幅较7月收窄0.7个百分点；9月制造业PMI升至49.8%，实现两连升但仍处于荣枯线下 [20][21] - 政策层面，消费品以旧换新全年3000亿元中央资金已全部下达，服务消费、民间投资、房地产等领域多项政策陆续出台 [29][30] - 资本市场方面，央行货币政策委员会第三季度例会强调落实适度宽松的货币政策，证监会召开座谈会明确将深化发行上市、再融资等改革 [34][35] - 市场活跃度提升，9月末沪深两市两融余额为24287.55亿元，融资余额较8月末增加约1669.78亿元；8月A股新开户数265.03万户，环比增长34.97% [36] 10月行情研判 - 核心观点：市场虽可能经历震荡整理，但上行势头预计不会改变 [6][44] - 当前主要指数已运行至阶段高位，资金分歧有所加大，部分获利盘了结可能引发短期波动 [6][44] - 美联储降息使中美货币政策周期趋同，为我国营造更宽松的外部空间，有望吸引外资持续流入 [6][17][44] - 国内宏观政策将持续发力，货币政策强调"落实落细适度宽松"，并着力推动消费品"以旧换新"等稳增长措施落地 [6][44] - 资本市场"稳"的基础持续巩固，"活"的生态加速形成，市场活跃度有所提升 [6][44] 行业配置建议 - 10月建议超配行业：TMT、有色金属、电力设备、机械设备 [6][45][46] - TMT板块中，半导体行业受AI算力需求驱动，2035年全球社会算力总量将增长10万倍，AI存储容量需求将比2025年增长500倍 [46][47] - 通信行业处于6G标准元年，3GPP已全面启动6G技术研究工作，AI、量子通信等新质生产力方向将持续释放增长动能 [48] - 电子行业受益于英伟达推出Rubin CPX芯片，预计2026年推出，将带动PCB及CCL需求 [49] - 计算机行业关注华为昇腾芯片路线图，预计2026年推出Ascend 950系列，其超节点产品在算力、内存等方面领先英伟达同类产品 [50][51] - 有色金属方面，全球第二大铜矿Grasberg因事故停产，预计2026年铜产量下降约35%，LME伦铜报10320美元/吨，涨幅3.27%，美联储降息有望支撑金价上行 [52][53] - 电力设备行业受益于《新型储能规模化建设专项行动方案》发布，目标到2027年全国新型储能装机规模达到180GW以上，带动项目直接投资约2500亿元 [54] - 机械设备行业四季度机器人催化密集，特斯拉有望更新人形机器人量产指引，国家正加速推动人形机器人多场景应用落地 [55]

10月策略核心观点 - 近期A股科技股波动主要受海外市场表现与产业事件影响，9月26日当周初因OpenAI与立讯精密合作、英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元等利好而上涨，但后半周因美股转向risk-off模式及对“ONO”联盟泡沫化的担忧而出现调整 [1][11] - 美股高估风险并未处于极端情形，截至9月26日纳斯达克指数PE（TTM）为43.0，处于2000年至今84.5%的历史分位，但未超出均值+1倍标准差且低于年初水平，随着财报季临近估值或向下消化 [2][12] - 美国联邦政府停摆对美股影响有限，过去20次停摆期间标普500指数平均波动近乎为零，重启后往往上涨 [2][12] - “ONO”联盟（英伟达、甲骨文、OpenAI）是否引发泡沫需更长时间印证，其形成“大模型-云基建-算力芯片”闭环，但OpenAI预计2025年亏损超50亿美元，盈利能力是关键，中美科技龙头均仍在探索AI应用变现路径 [3][12] - 美股宏观风险整体影响有限，产业层面问题需时间印证，短期内美股大幅波动概率不高，对A股的负面映射无需过度担忧 [3][13] A股科技股指标热度分析 - 交易层面看，A股科技TMT板块8月进入过热区间但当前已有所消化，价格与数量情绪指标分别在8月22日、8月29日当周触及过热区间高点后出现回落，短期交易拥挤风险不大 [4][18] - 估值层面看，A股科技TMT板块远期估值PE（FY2）再上台阶，该指标在2024年9月底和2025年8月底出现两次上台阶，目前处于上行过程中尚未进入整理阶段，中期行情面临不确定性 [4][18] 10月金股组合推荐 - 科达自控：携手宇树科技与山西焦煤集团开发矿山具身智能机器人系统，矿山机器人市场潜力巨大，仅巷道巡检场景即有千亿级需求，公司拟以2.091亿元收购海图科技51%股权整合视觉AI能力 [24][25][26] - 兴业银锡：手握银漫矿业（白银资源量8058吨）、宇邦矿业（白银资源量1.79万吨）等世界级银矿，远期矿石处理能力有望从405万吨/年增长2.7倍至1494万吨/年，预计2025-2027年归母净利润分别为20.6亿元、24.1亿元、31.3亿元 [28][29] - 东阳光：拟通过增资及银团贷款整合国内IDC龙头秦淮数据（运营数据中心总容量782MW），切入AI算力产业链，协同发展液冷解决方案（市场规模将突破千亿元）及电容器业务 [31][32][33][34] - 科华数据：25Q2业绩超预期，单季归母净利润1.75亿元（同比增长14.81%），数据中心产品收入同比增长34.19%，液冷产品取得突破性进展并已出口海外，预计2025-2027年归母净利润分别为7.06亿元、12.00亿元、18.21亿元 [36][37][38] - 寒武纪-U：25H1营收28.81亿元（同比增长4348%），归母净利润10.38亿元（同比增长296%），25Q2末合同负债余额达5.43亿元显示后续收入增长势头强劲，预计2025-2027年营收分别为85.22亿元、170.36亿元、255.50亿元 [39][40][41] - 牧原股份：具备年产8100万头生猪养殖产能，8月养殖完全成本降至11.7元/kg，预计2025年出栏商品猪7200-7800万头，预计2025-2027年归母净利润分别为241.7亿元、204.8亿元、251.2亿元 [43] - 滨江集团：25H1营业收入454.5亿元（同比增长87.8%），归母净利润18.5亿元（同比增长58.9%），销售额527.5亿元跻身行业前十，土储中杭州占比73%，预计2025-2027年归母净利润分别为27.9亿元、29.5亿元、30.7亿元 [44][45][46] - 华发股份：深圳前海冰雪世界项目（全球最大室内滑雪场，总占地面积43.7万方）于9月底开业，中性预期年贡献营收6.5亿元、净利润1.3亿元，25H1合约销售金额502.2亿元（同比增长11.1%），跑赢行业 [48][49][51]

核心观点 - 报告核心观点为市场在2025年10月可能延续震荡上行、结构分化的格局，投资机会将集中于低位行业的补涨，主导情绪是避险和资金从高估值向低估值板块切换（高切低）[1] - 9月市场结构性行情显著，但强势板块并未出现新的重大产业逻辑或业绩拐点，市场格局更多源于存量资金的板块轮动[1] - 策略推荐关注具备“低位+边际改善”特质的行业，包括贵金属、创新药以及额外挖掘的四个行业：环保、非金属材料、生物制品和汽车[1][5][6] 市场回顾与展望 - 9月市场资金从高估值的算力板块切换至低估值的存储、电池板块，并从美元、美债流向黄金，反映出利好兑现后的高切低或避险行为[1] - 展望后市，短期内市场可能延续类似9月的震荡上行格局，低估值板块的挖掘与配置价值依然突出[1] 重点推荐行业分析 存储板块 - 存储板块是算力链资金的重要承接板块，当前存储芯片价格快速上行，行业开启新上行周期[6] - Sora2发布对算力与存储的需求形成支撑，且存储估值更健康，10月板块走强概率较大[6] 贵金属板块 - 贵金属板块具备较强的配置价值，短期降息预期交易和中长期的美联储独立性与地缘政治风险，将持续支撑黄金价格上行[6] 创新药板块 - 创新药板块此前受特朗普医药关税扰动及港股拖累存在明显滞涨，当前相关利空因素已逐步出清，板块将迎来估值修复[6] 环保行业 - 环保行业具备估值低位与景气度改善逻辑，还受益于红利板块补涨等利好[6] - 行业具体指标显示，PPI:废弃资源综合利用业环比上升5.74%，利润总额:废弃资源综合利用业环比上升3.20%，但产量:大气污染防治设备:累计同比下降7.92%[7] 非金属材料行业 - 非金属材料行业供给端受益于反内卷政策，需求侧受益于雅下水电站、新疆振兴等政策利好[6] - 行业具体指标显示，PPI:陶瓷制品制造环比上升0.51%，但PPI:耐火材料制品制造环比下降0.20%，产量:水泥:当月值环比下降0.60%[7] 生物制品行业 - 生物制品行业受益于新质生产力政策、创新药板块修复等利好[6] - 行业具体指标显示，产量:中成药环比上升0.38%，但利润总额:医药制造业环比下降0.35%，产量:中成药:累计同比下降8.82%[7] 汽车行业 - 汽车行业受益于消费品以旧换新政策、机器人产业链重合共振等利好[6] - 行业具体指标显示，乘用车产销比环比上升0.27%，销量:乘用车:累计同比上升3.10%，产量:橡胶轮胎外胎:累计同比大幅上升128.57%，但汽车制造业利润率环比下降0.61%[7]

核心观点 - 报告聚焦于2025年港股市场策略，核心探讨南向资金的结构性指引作用、港股风格因子的轮动规律及其在行业配置中的应用，并分析了IPO新规、双柜台模式及地产行业等政策利好带来的投资机会 [1][19] 南向资金分析 - 2025年1-8月南向资金累计净买入达9790亿港币，超过2024年全年的8079亿港币，成交占比中枢持续抬升 [2][24] - 南向整体净买入与恒生指数日涨跌幅呈微弱负相关，Spearman秩相关系数显示其择时效果较差，例如恒指3月19日见顶后南向仍持续流入，仅在3月20日净卖出4.1亿港币 [2][24] - 在个股层面，南向净买入金额top10%个股年化收益达12.08%，显著高于均值2.61%及后10%组的-2.94%，经成交额调整后单调性更佳，近期增持标的包括阿里巴巴-W、百济神州、中国太保等 [3][29] - 在行业层面，南向净买入金额/成交额指标的多头效果显著，top3行业年化收益11.64%，远高于均值4.14%，其中top1行业年化收益高达30.62%，当前商贸零售为净买入规模及市值比双料第一 [4][32] 港股风格因子与行业轮动 - 风格因子测试覆盖价值、动量、低波、成长、质量等类别，成长因子和长端动量表现突出，低波因子长期有效但超额回撤集中于牛市阶段 [5][6][48][50][53][58][60] - 价值因子（如pe_ttm、pb_lf）选股能力较弱，主要占优区间为2018年11月至2019年Q1、2021年2月及2024年9月底至11月，低估值行业集中于钢铁、煤炭、银行等 [38][40][41][43][44] - 动量因子中长端动量选股效果最佳，多头组年化收益12.48%，显著高于均值1.85%，但在市场拐点区间如2021年2月中旬失效 [48][49] - 低波因子多头年化收益5.8%，空头组年化收益-16.98%，稳定集中于银行、电力及公用事业、交通运输等行业 [50][51] - 成长因子以eps_ttm同比效果最优，营收同比空头效果较佳，2018年至2021年5月显著占优 [53][56][57][58] - 质量因子（如roe及稳定性）超额收益轮动明显，2019年至2020年2月受青睐，2021年5月脉冲上行后下跌，2025年2月以来再次筑底向上 [60][61][63][64] - 风格轮动策略在个股层面年化收益达66.67%，行业层面多头组年化收益30.72%，远优于基准6.02%，2024年以来占优因子主要为低波、动量及成长 [6][65][66][68][69][70][71] 港股IPO与政策利好 - 2025年港股IPO热潮延续，截至6月30日43家公司上市，IPO规模达1067.13亿港币，超过2024年全年的881.47亿港币，恒瑞医药募资113亿港元，宁德时代募资410亿港元有望成全球最大IPO [7][71][72][73][74] - 港股通有望纳入人民币-港币双柜台模式，截至2025年7月31日24只双柜台股票港币柜台累计成交额24.39万亿港元，人民币柜台累计成交额513.62亿元，技术准备进展顺利将提升交易便利性 [8][78][80][81][82][85][86] - 港股地产受益于政策撤销辣招、低息环境及财富效应，2024年2月28日全面取消额外印花税等税费，2025年5月金管局注资1294.02亿港币导致隔夜Hibor利率从4.3%暴跌至0.098%，刺激购房需求 [11][87][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 香港私人住宅售价指数2025年3月以来连续三个月回升，中原城市领先指数阶段性触底，租金回报率升至3.7%，一手住宅成交同比高增172.45% [11][12][92][93][94][95][96][97][98]

核心观点 - 中证全指风险溢价百分位为45.07%，市场整体处于正常回报区域 [1][5] - 沪深300风险溢价当前值为5.17%，回报水平较高，值得重点关注 [1][6] - 中证全指市净率百分位为41.77%，市场整体处于正常估值状态 [1][10] - 上证指数市净率百分位为22.68%，估值水平相对较低，值得重点关注 [1][11] - 中证全指乖离率为18.59%，市场整体价格水平处于正常偏强区域 [1][15] - 科创50和创业板50处于超买状态，适度警惕短线风险 [1][16] - 近6个月以来成长风格和高估值风格表现占优，建议后续重点关注 [1][22][25] - 近3个月以来大市值风格表现逐步占优，建议后续重点关注大市值风格标的 [1][27] 宽基指数择时 - 择时投资旨在选择非常态价格时机，通过均值回归获取收益 [2] - 报告采用风险溢价百分位、市净率百分位和乖离率作为择时指标 [2] - 风险溢价越高，资产的投资回报越高 [3] - 中证全指风险溢价百分位为45.07% [4][5] - 沪深300风险溢价当前值为5.17% [4][6] - 深证综指风险溢价百分位为70.89%，创业板50为77.78% [5] - 中证500风险溢价百分位为68.08%，中证1000为67.94% [5] - 市净率越低，表明资产的估值水平越低 [7] - 上证指数市净率百分位为22.68% [11] - 乖离率测量市场指数与移动平均线的偏离程度，越大则超买超卖越严重 [12] - 科创50和创业板50处于超买状态 [16] 市场风格轮动 - 市场风格轮动源于投资者偏好不同，导致对立属性股票走势差异 [17] - 报告跟踪价值VS成长、低估值VS高估值、大市值VS小市值三类风格 [18] - 价值风格代理指数为中证A500，成长风格代理指数为科创创业50 [19] - 近6个月以来成长风格的表现明显占优 [22] - 低估值风格代表为低市盈率指数（申万），高估值风格代表为高市盈率指数（申万） [23] - 近6个月以来高估值风格的表现明显占优 [25] - 大市值风格代理指数为中证A100，小市值风格代理指数为中证2000 [26][30] - 小市值风格在8月和9月连续录得负超额，近3个月大市值风格逐步占优 [27] ETF轮动策略 - ETF轮动策略利用不同指数的涨跌节奏错位进行投资 [31] - 双动量轮动选择时序动量和截面动量均占优的品种，盈利逻辑在于追随市场趋势 [31] - 2025年10月双动量轮动策略参考标的包括黄金股票ETF、绿色能源ETF、环保ETF等 [33] - 报告跟踪了2025年1月-9月ETF双动量轮动策略的投资绩效 [34] 可转债指数增强 - 可转换债券兼具债性和股性，长期收益略逊于股票但波动率和回撤更低 [35] - 可转债大致划分为偏债性、偏股性和股债均衡性三类 [36] - 报告重点跟踪偏股性可转债的增强绩效 [37] - 2025年10月偏股性可转债参考标的包括亿纬转债、新23转债、天赐转债等 [38] - 报告跟踪了2025年1月-9月可转债偏股性增强策略的投资绩效 [39]

核心观点 - 肿瘤免疫细胞治疗产业凭借其技术革新性、巨大的市场需求以及多方产业协同，正成为癌症治疗领域的关键突破方向，未来有望彻底改写全球癌症治疗格局 [2][3][8][10] - 医药生物板块在报告期内表现良好，所关注的6个子行业均录得正收益，其中医疗服务与医疗器械板块涨幅领先 [2][13] 医疗新观察：肿瘤免疫细胞治疗产业 - **疾病挑战**：全球癌症负担持续加重，2024年新增病例超2000万，死亡人数接近1000万，传统治疗手段在应对部分癌症时显露出局限性 [8] - **技术原理**：通过体外改造（扩增、激活或基因修饰）患者自身或供体的免疫细胞（如CAR-T、TCR-T、NK细胞疗法）以增强其抗肿瘤能力，然后回输至患者体内 [8] - **市场规模**：产业自2017年首款CAR-T产品获批后高速增长，2017至2023年复合年增长率高达177.4%，预计2030年全球市场规模将达到849亿美元，中国市场将达到695亿元人民币 [3][9] - **产业协同**：政府通过政策为产业保驾护航，如2025年初国务院办公厅提出为符合条件的细胞产品开辟审评绿色通道，可将研发周期缩短30%以上；企业加大研发投入；科研机构夯实理论基础 [10] 医药板块行情回顾 - **二级行业表现**：在报告期内（2025年9月29日至10月3日），医疗服务（+4.23%）和医疗器械（+1.97%）涨幅居前，中药Ⅱ（+0.09%）和医药商业（-0.42%）表现相对落后 [13] - **二级行业估值**：化学制药（92.19倍）和生物制品（82.90倍）的估值水平较高，中药Ⅱ（31.43倍）和医药商业（19.49倍）的估值水平较低 [13] - **三级行业表现**：医疗研发外包（+5.69%）、医疗设备（+2.47%）、医疗耗材（+1.71%）涨幅排名前三 [15] - **三级行业估值**：疫苗（257.85倍）、化学制剂（100.42倍）、其他生物制品（96.16倍）估值水平排名前三 [15] 医疗产业热点跟踪 - **政策标准**：国家卫生健康委印发《基层医疗卫生机构高血压防治管理标准》，自2026年3月1日起施行，明确了基层机构在设备配置、药物保障、筛查预防和患者管理方面的要求 [20] - **新兴业态**：湖南计划打造首个共享医疗大健康综合体“海御康城”，拟引入100余家机构，采用“共享+智慧+融合”模式，预计可提升区域医疗资源利用率30%以上 [21][23] - **产业融合**：德州市推动医药与康养产业深度融合，2024年产业链规上企业及机构达108家，营收180.26亿元；基层诊疗量占比超71%，连续两年全省第一；目标在“十五五”末营收突破300亿元 [24]

核心观点 - 报告认为A股节后整体基调偏积极，预计市场仍偏成长风格，科技、有色、新能源等板块或延续偏强走势 [12] - 长假期间全球市场风险偏好较高，港股科技股表现较好，为A股节后表现提供积极信号 [12] - 债市方面预计节后先修复后维持震荡走势 [12] 重要事件回顾 - 美国政府自10月1日起进入“停摆”，约75万名联邦雇员被迫停薪休假，非农数据暂停公布 [8] - 日本自民党选出首位女总裁高市早苗，其将大概率成为日本历史上第一位女首相 [8] - 中东地缘风险降温，以色列同意在加沙地带“初步撤军线”，停火有望立即生效 [8] - 伦敦现货黄金价格突破4000美元/盎司，中国央行9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [9] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量约24.32亿人次，创历史同期新高，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [9] 假期全球市场行情回顾 - 港股冲高回落整体小幅回落，恒生科技表现更好 [10] - 海外股市延续上涨，日股受自民党总裁选举落地影响大幅上涨，领涨全球主要市场 [10] - 原油价格回落，黄金价格因美国政府停摆影响再创历史新高 [10] 市场展望 - 债市或延续偏震荡行情，跨季后压力有望缓和，但降息预期不强，节后大概率先修复后维持震荡 [12] - A股节后预计仍偏积极，全球市场风险偏好较高，10月重磅会议仍有政策催化 [12] - 在金价大涨及科技领域催化下，市场预计仍偏成长风格，科技、有色、新能源等板块或延续偏强走势 [12] 节后重点关注 - 10月10日当周将发布中国9月金融数据 [13]

核心观点 - 报告认为投资者应关注三大投资主线：受益于AI技术革命的泛科技板块、受益于流动性宽松及美元贬值的周期性板块、以及具有防御性的高股息板块 [3] - 美联储内部对降息路径存在分歧，但市场预期10月可能暂停、12月可能再次降息25个基点 [3] - AI产业热潮持续，英伟达、AMD等相关公司股价表现强劲，市场对AI基础设施投资热情高涨 [3] 全球主要股市表现 - 港股市场回调，恒生指数单日下跌0.48%，但年内累计上涨33.75% [1] - 美股市场上涨，纳斯达克指数单日上涨1.12%，标普500指数上涨0.58%，均创历史新高 [1] - 欧洲股市普遍上涨，德国DAX指数单日上涨0.87%，法国CAC指数上涨1.07% [1] - 越南股指创历史新高，因FTSE Russell将其纳入新兴市场指数，预计将吸引数十亿美元外资 [3] 港股板块表现 - 港股可选消费、电讯与金融板块领跌，而原材料、医疗与综合板块上涨 [2][3] - 恒生科技指数年内累计上涨45.79%，表现显著优于恒生指数 [1] - 恒生公用事业板块年内微跌0.27%，表现相对落后 [2] 行业与公司动态 - 软银以53.75亿美元现金收购ABB的机器人业务，被视为在“物理AI”领域的重大战略布局 [3] - AI相关公司表现突出：英伟达创收盘历史新高，AMD因与OpenAI签下大单股价单日涨超10%，戴尔提升财务指引后股价涨超9% [3] - 黄金与有色金属价格上涨提振原材料板块，金价突破4,000美元，白银涨超3% [3] 宏观经济与政策 - 美元指数连续反弹，日元兑美元接近155，日本宏观政策不确定性增加 [3] - 美联储9月会议纪要显示，大部分官员认可就业风险超过通胀风险，同意进一步降息，但对降息速度和幅度存在明显分歧 [3] - 美国联邦政府停摆导致非农就业和CPI等重要数据推迟发布，可能加大决策难度 [3] - 2025财年美国联邦政府赤字预计为1.8万亿美元，与2024年基本持平；特朗普关税政策预计增加2025财年关税收入1,950亿美元 [3]