FICC日报 | 2025-12-10 关注中国11月通胀数据和美联储利率决议 市场分析 国内政策预期升温。11月14日国务院常务会议，研究深入实施"两重"建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进 一步促进消费政策措施。11月24日，国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。11月28 日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，强调认真落实党中央关于综合整治"内卷式"竞争的 决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。数据方面，中国10月出口 （以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的"抢出口" 和"抢进口"有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓，国内经济基础有待夯实。中国11 月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，受高基数影响非制造业PMI 小幅回落。中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；稀土出口环比增长26.5%， 大豆进口环比降14.5%。中共中央政治局会议明确指出，明年经 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高层态度积极，中国经济将保持稳健向好，海外美国就业数据有改善；A股三大指数走势分化，沪深两市成交额回落，海外美国三大股指收盘涨跌不一；期货市场基差方面IC、IM贴水修复，四大期指成交量减少，IC、IM持仓量增加 [1] - 海外投资者对美联储“鹰派”降息预期有担忧，国内聚焦重要会议政策动向，若出台超预期增量政策，股指表现有望更积极 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表 [6][7] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年12月8日上证综指涨0.54%、深证成指涨1.39%、创业板指涨2.60%、沪深300指数涨0.81%、上证50指数涨0.58%、中证500指数涨1.05%、中证1000指数涨1.10% [12] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量120528（-4291）、持仓量272788（-4343）；IH成交量49894（-6787）、持仓量96064（-3064）；IC成交量107047（-24924）、持仓量248711（-11667）；IM成交量170428（-50024）、持仓量356648（-20325） [16] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及最新持仓占比相关图表 [17][19][24][26] - 有外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量相关图表 [28][32] - 股指期货基差：IF当月合约基差-8.55（+1.59）等；IH当月合约基差-4.36（+0.25）等；IC当月合约基差-28.37（-13.73）等；IM当月合约基差-42.65（-19.96）等 [33] - 有IF、IH、IC、IM基差相关图表 [35][38] - 股指期货跨期价差：次月-当月、下季-当月等不同期限价差及变化值 [40][41] - 有IH、IF、IC、IM跨期价差相关图表 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价和不锈钢价将保持低位震荡 [3][5] 镍品种市场分析 期货 - 2025-12-09日沪镍主力合约2601开于118040元/吨收于117350元/吨较前一交易日收盘变化-0.58%成交量为102410（-22103）手持仓量为107986（-3599）手 [1] - 昨日沪镍主力合约延续震荡偏弱趋势价格在20日均线附近震荡收盘位于20均线之上但均线方向向下短期内价格大概率维持116,000 - 120,000元/吨区间波动突破方向取决于美联储政策决定 [1] 镍矿 - 镍矿市场偶有询盘但未有成交落地镍矿价格企稳运行菲律宾矿山多履行前期订单出货下游镍铁价格略有回探国内工厂年前备库对原料镍矿采购压价心态或将放缓 [1] - 印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨内贸升水主流升水去至+25升水区间多在+25 - 26整体镍矿内贸价格有所下跌 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122800元/吨较上一交易日上涨100元/吨现货交投一般各品牌精炼镍现货升贴水多持稳 [2] - 金川镍升水变化-50元/吨至4900元/吨进口镍升水变化0元/吨至400元/吨镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为34361（-139）吨LME镍库存为252528（-816）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025-12-09日不锈钢主力合约2601开于12510元/吨收于12500元/吨当日成交量为69080（-32560）手持仓量为78164（-4171）手 [3] - 昨日不锈钢主力合约继续跟随沪镍走势呈震荡下行、量能萎缩态势短期内价格大概率维持12,400 - 12,600元/吨区间波动突破方向取决于美联储政策决定 [3] 现货 - 期货盘面走弱下游采购积极性不高以按需采购为主库存去化放缓 [3] - 无锡市场不锈钢价格为12800（+0）元/吨佛山市场不锈钢价格12800（+0）元/吨304/2B升贴水为320至520元/吨 [3] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至886.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格小幅回落、期货盘面大幅下跌，受焦煤等商品下跌及西北减产不及预期影响，西南减产后供需格局或好转，但消费端表现一般，盘面受整体商品情绪和政策消息震荡运行，若有政策推动盘面或上涨，短期关注焦煤等商品波动影响 [2] - 多晶硅供需表现差、消费下滑、库存增加、库存压力大，消费端表现一般，期货盘面因成立平台公司大幅上涨，后续措施有待观察，预计盘面震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年12月9日，工业硅期货主力合约2601开于8600元/吨，收于8340元/吨，较前一日结算价跌300元/吨，跌幅3.47%，收盘持仓185271手，仓单总数7528手，较前一日无变化 [1] - 工业硅现货价格小幅下跌，华东通氧553硅9100 - 9300元/吨（跌100元/吨），421硅9500 - 9800元/吨（跌50元/吨），新疆通氧553价格8600 - 8900元/吨、99硅价格8600 - 8900元/吨无变化，昆明、黄埔港等多地硅价回落，97硅价格持稳 [1] - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨无变化，有机硅各主要产品上调后下游情绪观望，预售单持续兑现使企业库存压力不大，预计短期内市场平稳运行 [1] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，若盘面回调较多可择机逢低布局多单，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年12月9日，多晶硅期货主力合约2601偏强震荡，开于54285元/吨，收于55610元/吨，收盘价较上一交易日涨3.45%，主力合约持仓68874手（前一日79367手），当日成交158738手 [3] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.60 - 55.00元/千克、n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克无变化，厂家库存和硅片库存增加，多晶硅库存29.10（环比增3.38%），硅片库存21.30GW（环比增9.23%），多晶硅周度产量25800.00吨（环比增7.50%），硅片产量11.95GW（环比降0.58%） [3] - 12月硅片企业大幅减产约16%，产量创年内新低，下游多环节类似，减产因内需不足和采购成本高企 [4] - 电池片价格无变化，高效PERC182电池片0.27元/W，PERC210电池片0.28元/W左右等 [4] - 组件价格无变化，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W等 [4] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，波动大参与者需注意风险，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [5]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 近期油价进入震荡格局，因制裁油与合规油市场二元分化，市场相对割裂，市场认为要看到合规油累库即欧美库存明显增加才会对原油绝对价格产生压力，这解释了绝对价格与近端月差相对坚挺的原因 [2] 市场要闻与重要数据 - 2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌63美分，收于每桶58.25美元，跌幅为1.07%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌55美分，收于每桶61.94美元，跌幅为0.88% [1] - 美国至12月5日当周API原油库存 -477.9万桶，预期 -175万桶，前值248万桶；汽油库存695.5万桶，预期234.3万桶，前值313.6万桶；精炼油库存102.7万桶，预期147.8万桶，前值288.4万桶；库欣原油库存4.7万桶，前值 -8.9万桶；取暖油库存29.6万桶，前值3万桶 [1] - 美国总统特朗普将在宾夕法尼亚州举行集会为经济政绩辩护，集会聚焦汽油和鸡蛋价格下降以及减税措施 [1] - 截至11月4日的一周内，石油投机者将WTI原油净空头头寸削减19,142手，降至4,518手 [1] - 美国财长与乌克兰总理团队交谈，强调特朗普确保乌克兰持久和平承诺，讨论对俄两大石油巨头制裁 [1] - EIA短期能源展望报告预计2025年布伦特原油价格为68.91美元/桶，此前预计为68.76美元/桶；预计2026年为55.08美元/桶，此前预计为54.92美元/桶；预计2025年WTI原油价格为65.32美元/桶，此前预期为65.15美元/桶；预计2026年WTI原油价格为51.42美元/桶，此前预期51.26美元/桶；预计美国12月原油日均产量为1385万桶，11月为1386万桶；预计1月原油日均产量为1371万桶 [1] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险（上行） - 制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

农产品日报 | 2025-12-10 苹果市场交易放缓，红枣原料以质论价 苹果观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘苹果2605合约9465元/吨，较前一日变动-41元/吨，幅度-0.43%。现货方面，山东栖霞80# 一二 级晚富士价格4.10元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP05-1265，较前一日变动+41；陕西洛川70# 以上半 商品晚富士价格4.20元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP05-1065，较前一日变动+41。 近期市场资讯，晚富士库存富士主流行情维持稳定，西部个别产区一般以下货源价格略偏弱，整体交易多按需进 行，出货仍不显快。西部产区客商零星寻货，多以果农两级货源为主，成交有限，甘肃部分产区客商调花牛及好 货出库，成交尚可；部分客商包装自存货源补充市场。山东产区零星出库，外贸渠道小果走货放缓，少量维纳斯、 奶油果按需出库，其余货源基本尚未开始交易。栖霞80#一二级片红果农意向成交价3.7-4.5元/斤，65#、70#出库价 格1.8-2.2元/斤附近。甘肃产区静宁果农好货出库价格4.5-5.5元/斤不等。庆阳出库价格3.8-4.5元/斤不等；陕西洛川 产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次政治局会议增量信息有限，市场关注中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行；资产荒和弱经济利好债期，但短期利率风险压制上涨空间；各品种受宏观因素、供需关系等影响，价格走势和投资策略各有不同 [1] 各品种分析总结 宏观金融 - 政治局会议基调延续积极取向，更强调提升政策实施效能，结构政策明确“内需主导”和“创新驱动”，扩大内需优先；市场关注中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：LME铜注销仓单引发挤仓担忧，铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：关注美联储议息会议和宏观情绪、印尼26年镍矿RKAB审批情况；全球镍库存处于高位，短期镍价震荡偏弱，下方关注一体化MHP成本支撑，建议短线区间操作，中长期镍过剩 [1] - 不锈钢：关注美联储议息会议和宏观情绪、印尼26年镍矿RKAB审批情况；原料镍铁价格企稳，社会库存去化，钢厂12月减产预估增加，关注实际生产情况，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷：同螺纹钢 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，远月有向上机会；直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 焦炭：估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库；单边短线操作，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤：逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油：关注MPOB 11月报告，预计偏空 [1] - 豆系：关注USDA对美豆单产及出口数据调整，近期美豆下跌及国内拍卖进口豆带来利空 [1] - 菜籽：产业对澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本；下游开机低但纱厂库存不高，有刚性补库需求；市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气和旺季需求 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致；盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：元旦临近卖粮加速，短期盘面回调，市场矛盾未消化，终端库存低，关注农户卖粮心态和各环节库存变化 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底、俄乌和平协议推进、美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有偏强预期；主流顺丁橡胶供价下调但胶厂有利润，加工意愿强；高库存抑制胶价上行，合成估值低，关注反弹幅度 [1] - PTA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企利润承压，聚酯新装置投产负荷维持高位，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，国内装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动 [2] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口讨论有支撑，但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱，调油料价格下行 [2] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [2] - 丙烯：检修减少，开工负荷高，供应压力大；下游改善不及预期，丙烯单体高位成本支撑强，原油价格走低油制成本下降 [2] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [2] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓；开工负荷高，检修少；山东烧碱累库，液氯价格高；临近交割月，01合约持仓异常，有空逼多现象 [2] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松；CP/FEI回补修复上行；华南茂名石化乙烯装置计划检修，民用外放增多；燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅，库存无压力；盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [2] 其他 - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动下短期上涨，已升水现货，出现新仓单注册，进一步上涨压力大，短期可能回调，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖供应递增价格承压，单边持空，可卖出看涨期权；纸浆供应不紧张，短期轻仓空配；双胶纸盘面区间运行，短期区间低位观望；棉花基本面变化有限，短期窄幅震荡，暂时观望；苹果供应端支撑减弱，期价高位震荡，5月合约多单减持；红枣激进投资者可短线逢低买入2605合约，期权宽跨市价差组合止盈 [2][5][6][8][9][10] 根据相关目录分别总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605合约多单减持，因新季产量等下滑支撑仍在但消费增量驱动不足，支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800；红枣2605合约短线逢低买入，减仓预期或在远月体现，支撑区间9000 - 9300，压力区间9500 - 9800 [19] - 软商品期货：白糖2601合约空单持有，因印度糖厂开榨及国内新糖上市供应递增，支撑区间5240 - 5280，压力区间5400 - 5450；纸浆2605合约小幅空配，因盘面涨至交割品价格以上有交割压力，基本面好转有限，支撑区间5270 - 5330，压力区间5550 - 5600；双胶纸2601合约暂时观望，因原料波动影响价格但现货持稳，盘面区间运行，支撑区间4000 - 4100，压力区间4300 - 4400；棉花2601合约暂时观望，因宏观面提振但供需面变化有限，期价低位区间运行，支撑区间13200 - 13300，压力区间13800 - 13850 [19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年10月鲜苹果出口量约8.04万吨，环比增13.51%，同比减17.04%；截至12月3日全国主产区苹果冷库库存763.51万吨，周环比减3.24万吨；截至12月4日库存724.38万吨，周环比降4.97万吨，同比降103.45万吨，山东、陕西、甘肃库存均同比下降 [20] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，蓬莱低质量货源价弱成交少，栖霞65 - 70主流2.0 - 2.2元/斤；陕西产区主流价格稳定，洛川冷库纸袋富士70起步主流3.8 - 4.2元/斤；销区到货平稳，价格稳定 [20][21][22] 红枣市场情况 - 截止上周36家样本点物理库存13910吨，周环比增3062吨，环比增28.23%，同比增135.16%；新疆农三师及麦盖提地区收购进度加快，企业与客商采购积极，订单增加，收购主体多元 [23] 白糖市场情况 - 12月8日云南新增2家开糖厂，本周预计11家开榨，2025/26榨季已开榨16家，同比增6家，计划设计产能合计5.99万吨/日，同比增2.35万吨/日；12月6 - 7日广西新增6家糖厂开榨，本周预计10家开榨，25/26榨季已开榨56家，同比减11家，日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减11.25万吨；巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期减8.79万吨，降幅2.59% [25] 纸浆市场 - 2025年10月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比 -3.5%，1 - 10月累计同比 +5.0%；软木浆出货量10月同比 -7.1%，1 - 10月累计同比 -0.3%，发运至中国出货量同比 -11.5%，累计同比 +7.8%；硬木浆出货量10月同比 -1.9%，1 - 10月累计同比 +8.8%，发运至中国出货量同比 -6.5%，累计同比 +14.6%；多家浆厂有停产、复产及临停情况 [27] 双胶纸市场 - 本周双胶纸库存天数较上周四上升0.41%，增幅环比收窄0.37个百分点；北方部分出版社提货未放量，江苏开工回升，库存压力增加；开工负荷率53.43%，环比升1.53个百分点，规模产线正常排产，江苏检修产线复工带动开工回升 [28] 棉花市场 - 11月巴西棉出口量40.2万吨，环比增36.9%，同比增34.4%，中国为首位出口目的地；11月科特迪瓦棉花出口量约9212吨，环比减24.1%，同比增74.5%，印度为主要出口国；截至12月6日当周，埃及棉花净签约出口851吨，环比减79.5%，装运量1541吨，环比显著增加；截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%；截至11月底纺织企业在库棉花工业库存93.96万吨，较上月底增5.14万吨，可支配棉花库存110.64万吨，较上月底增3.97万吨 [29][30] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9465，日涨跌 -41，日涨跌幅 -0.43%；红枣2601收盘价9235，日涨跌55，日涨跌幅0.60%；白糖2601收盘价5343，日涨跌6，日涨跌幅0.11%；纸浆2511收盘价5452，日涨跌26，日涨跌幅0.48%；棉花2601收盘价13740，日涨跌 -10，日涨跌幅 -0.07% [30] 现货行情回顾 - 苹果现货价4.45元/斤，环比无变化，同比增0.45元/斤；红枣现货价9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价5410元/吨，环比无变化，同比降630元/吨；纸浆（山东银星）现货价5550元，环比无变化，同比降700元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价4450元，环比无变化，同比降450元；棉花现货价14999元/吨，环比降10元，同比降198元 [37] 第四部分基差情况 未提及具体内容，仅提及相关图表 第五部分月间价差情况 - 苹果1 - 5价差当前值 -120，环比变108，同比变146，预判震荡回落，推荐逢高做空；红枣9 - 1价差当前值380，环比变415，同比变95，预判区间震荡，推荐观望；白糖1 - 5价差当前值96，环比变3，同比变54，预判震荡波动，推荐观望；棉花1 - 5价差当前值15，环比变 -10，同比变55，预判区间波动，推荐逢高做空 [57] 第六部分期货持仓情况 未提及具体内容，仅提及相关图表 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化；红枣仓单量686，环比降15，同比增638；白糖仓单量181，环比无变化，同比降3448；纸浆仓单量203114，环比降5460，同比降159588；棉花仓单量2749，环比降4，同比增1899 [84] 第八部分期权相关数据 未提及具体内容，仅提及相关图表

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 市场短期由情绪和指数扰动主导，方向不明；中长期走势取决于1月旺季预期能否兑现，需密切跟踪运价实际数据与机构动向，短期内预计维持震荡格局，建议投资者观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 航运衍生品数据情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1398，前值1403，涨跌幅 -0.39%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1115，前值1122，涨跌幅 -0.62%；SCFI - 美西现值1550，前值1632，涨跌幅 -5.02%；SCFIS - 美西现值960，涨跌幅1.18%；SCFI - 美东现值2315，前值2428，涨跌幅 -4.65%；SCFI - 西北欧现值1400，前值1404，涨跌幅 -0.28%；SCFIS - 西北欧现值1509，前值1483，涨跌幅1.75%；SCFI - 地中海现值2300，前值2232，涨跌幅3.05% [4] - 合约EC2506现值1219.1，前值1217.3，涨跌幅0.15%；EC2608现值1379.9，前值1356.0，涨跌幅1.76%；EC2610现值1019.3，前值1028.2，涨跌幅 -0.87%；EC2512现值1664.7，前值1669.8，涨跌幅 -0.31%；EC2602现值1619.8，前值1615.3，涨跌幅0.28%；EC2604现值1073.6，前值1077.7，涨跌幅 -0.38% [4] - 持仓方面，EC2606持仓现值2335，前值2197，涨跌值138；EC2608持仓现值1574，前值1598，涨跌值 -24；EC2610持仓现值4201，前值4071，涨跌值130；EC2512持仓现值3283，前值3394，涨跌值 -111；EC2602持仓现值30713，前值31466，涨跌值 -753；EC2604持仓现值19378，前值19613，涨跌值 -235 [4] - 月差方面，12 - 02现值44.9，前值54.5，涨跌值 -9.6；12 - 04现值591.1，前值592.1，涨跌值 -1.0；02 - 04现值546.2，前值537.6，涨跌值8.6 [4] 行业动态 - 全球主要班轮公司CMA CGM宣布INDAMEX航线往返印度/巴基斯坦与美国东海岸航次全面改经苏伊士运河航行，是集装箱船大规模重返红海航道的重要进展信号；穿越曼德海峡通行量达2024年1月以来最高 [5] - FEWB航线12月船司严控运力，空班率仅0.9%，叠加船舶维修减舱，欧洲北方及地中海主港拥堵，电商需求支撑运价，船司推GRI带动市场上行，圣诞新年预计维持高位；TAWB航线北欧与地中海港口因劳工纠纷等拥堵严重，堆场利用率超90%，欧洲多国面临集装箱与拖车短缺问题 [5] 集运欧线（EC）期货情况 - 行情综述为震荡；12月上旬MSK报价2500、HPL报价2350等，12月下旬MSK报价2400、HPL报价2050等，MSK针对1月涨价函3500 [6] 集运欧线（EC）期货分析逻辑 - 近期行情：指数扰动主导市场，最新SCFIS指数1509低于预期，加剧短期波动；多空频繁切换，作者操作灵活；主力合约过渡，市场焦点从12月合约转向主力合约，但短期仍受12月下旬运价等因素影响，行情震荡 [7][8] - 未来情况：关键变量为12月下旬实际运价落地情况及1月上旬运价前瞻；多空博弈点是短期利空与长期利多并存；趋势信号不明确，当前处于“瞄定期”，需等待1月主力合约明确信号，短期内维持震荡格局，建议投资者避免单向押注 [8] 策略 - 建议观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关注USDA报告的预期差，巴西播种进度达九成，天气看不到明显炒作的驱动，贴水后期预期面临压力，105预期震荡偏弱 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差数据 - 12月9日，43%豆粕现货基差方面，大连112，天津52，日照12，张家港32，东莞9，湛江12，防城 -8；菜粕现货基差广东为53 [6] - M1 - M5价差为245，RM1 - 5价差为41；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）300，盘面价差（主力）650 [6][7] 升贴水与榨利数据 - 2025年进口大豆盘面毛利方面，巴西产地美元兑人民币汇率7.0317，涨跌140，盘面榨利38元/吨，升贴水248美分/蒲 [7] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，本周饲料企业豆粕库存天数间隔增加 [8][10] 开机与压榨情况 - 包含全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量相关数据 [8] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆单产预估值为53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性，关注12月USDA供需报告结果 [9] - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度达36% [9][10] - 未来两周巴西产区降水预期改善，阿根廷天气偏干利于播种；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [10] 需求情况 - 畜禽食品规模高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖端亏损，国家政策引导调控生猪存栏和体重，或影响远月供应 [10] - 豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [10]