报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级同样为看好 [2] 报告的核心观点 - 24年底工具板块已处周期底部，但特朗普“对等关税”带来变数，供给端成本上升转嫁压力或使终端价格上涨、需求走弱，景气滞后复苏 [3][7] - 受益行业景气复苏，24&25Q1板块整体增长，重点公司收入、利润低基数下均实现较好增长，拥有自主品牌且布局锂电产品的企业表现更为突出 [3][9] - 行业海外敞口较高，政策因素或将主导后续需求走势，进而决定工具行业收入增速；行业公司加快海外产能布局，加价传导压力，ODM业务协商确定价格体系 [3][9][12] - 24&25Q1盈利能力改善，但后续关税落地和资本开支规模扩大，短期内利润率可能承压，预计25Q2开始在财报端体现 [3][14] - 龙头公司具备产品创新、全球产能、自主品牌优势，全球供应链洗牌危中有机，率先打造全球产能布局的企业将占据更大市场份额，建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 工具：加速全球布局，危中亦有机 - 24年底行业已处周期底部，特朗普关税带来变数，美国成屋销售同比企稳回升，下游家居零售商存货水平处于低位，但“对等关税”或使景气滞后复苏 [3][7] - 受益行业景气复苏，24&25Q1板块整体增长，24年创科实业、巨星科技等重点公司收入同比分别+7.9%、+35.4%等，利润端表现更优，25Q1行业整体延续增长态势 [3][9] - 行业海外敞口较高，2024年巨星科技、中坚科技等重点公司海外收入占比分别为94.9%、92.3%等，政策因素或主导后续需求走势 [9][10] - 行业公司积极应对冲击，加速全球供应链布局，巨星科技加快东南亚产能建设，争取25年底产能占比上升至60%，行业内公司加价传导压力，ODM业务协商确定价格体系 [12] - 24&25Q1盈利能力改善，2024年工具板块重点公司平均毛利率29.6%（同比+3.7pct）、平均净利率6.5%（同比+6.8%），25Q1利润率维持较优水平，但后续利润率可能承压 [3][14] - 部分公司费用率下降，巨星科技24年期间费用14.4%（同比-1.6pct）、格力博23.7%（同比-10.0pct）等，25Q1延续该趋势 [17] 投资建议 - 建议关注具备产品创新、全球产能、自主品牌优势的巨星科技、创科实业、泉峰控股 [19]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][58] 报告的核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复 [3][58] 按相关目录总结 沪上阿姨招股说明书梳理 - 沪上阿姨成立于2013年，形成“沪上阿姨”“沪咖”“轻享版”三大品牌概念，价格带横跨7 - 32元，产品布局全面 [1] - 2024年公司营收32.8亿元，同比-1.9%，经调整净利4.2亿元，同比+0.5%，毛利率+0.9pct，销售、管理费率分别+1.2/+0.5pct [1] - 2024年末公司有9176家门店，加盟店占比99.7%，约4000家位于北方，三大品牌单店GMV分别下滑10%/19%/11%，加盟店闭店率上升5.7pct至12.7% [1] - 公司已推出“茶瀑布”，截至2024年末有304家 [1] - 创始人周女士及单先生组成的一致行动人为公司实际控制人，全球发售完成后，上海璞海为第一大股东，持股44.92% [12] - 现制茶饮和现磨咖啡是国内现制饮品市场主要细分品类，2023年现制茶饮市场规模约259亿元，占比约50%，现磨咖啡市场规模约172亿元，规模占比约33.3% [16] - 中价现制茶饮店是GMV最大细分赛道，2018 - 2023年年复合增长率达24.4%，预计后续以20.8%增长至2809亿元，2023年占比51.3%，预计2028年提升至54.1% [19] - 三线及以下市场GMV规模最大、增长最快，2024年四线及以下城市现制茶饮店GMV达524亿元，2018 - 2023年复合增速33.2%，预计2024 - 2028年以22.9%增长 [22] - 中价现制茶饮店集中度更高，2023年以GMV计CR5近60%，沪上阿姨是第五大现制茶饮品牌，拥有4.6%市场份额，以门店数计为第三大中价现制茶饮品牌 [24][26] - 公司在中价现制茶饮品牌中北方门店最多，截至2023年底，公司有3995家北方门店，位列首位 [28] 板块复盘 - 消费者服务板块报告期内下跌3.06%，跑输大盘3.00pct [2][44] - 2025.4.21 - 5.4期间国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶、BOSS直聘等，跌幅居前的股票为华天酒店、君亭酒店等 [2][46] 行业与公司动态 行业资讯 - 《民营经济促进法》将于5月20日实施，涵盖公平竞争、投融资促进等核心领域，确立民营经济法律地位 [48] - 国家税务总局等六部门发布修订后的《境外旅客购物离境退税管理办法》，下调起退点，提高现金退税限额，放宽准入条件，推广“即买即退”服务 [49] - 多邻国依托AI技术一次性上架148门全新语言课程，实现平台课程数量翻倍 [50] - 饿了么启动“饿补超百亿”大型促销活动，加大平台补贴力度 [50] 社服上市公司公告 - 科锐国际子公司收到政府补助资金2250万元，预计对2025年度净利润影响1687.50万元 [51] - 华图山鼎发布股权激励计划，标的股票规模不超过272.27万股，约占股本总额1.94%，考核年度为2025及2026年 [51] - 科德教育拟将油墨业务相关资产划转至全资子公司，不涉及合并报表范围变化等 [52] 未来一月内股东大会整理 - 列出三特索道、行动教育等多家公司未来一月内股东大会的会议日期、类型和召开地点 [53][54] 港股通持股梳理 - 报告期内，海底捞持股比例减0.37pct至15.43%，九毛九持股比例增0.26pct至39.66%等 [55] 投资建议 - 建议配置同程旅行、学大教育等公司，中线优选中国中免、美团 - W等公司 [3][58] 重点公司盈利预测及投资评级 - 给出同程旅行、学大教育等公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级），预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 [3][42] 报告的核心观点 - 氢能制储输用全链发展，促进绿色能源应用；鉴于我国持续颁布的氢能源利好政策，氢能产业持续发展；上游电解槽招标项目持续稳定增多，制氢技术有所突破，制氢投资力度加大，建议关注参与电解槽招投标的公司；中游加快氢能输用发展，持续建设氢能产线，建议关注具备输氢能力的企业；下游氢能探索多场景应用，促进氢能交通推广，建议关注氢车应用领域的企业 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 氢能行业市场表现 行业表现 - 截至 2025 年 4 月 30 日，氢能源指数收盘价为 1889.69 点，本周涨跌幅为 0.47%，2025 年初至今涨跌幅为 6.35%；本周氢能源申万二级行业排名第 39 位，排名相较上周下降 17 名；沪深 300 本周涨跌幅-0.43%，氢能源指数与沪深 300 指数变动趋势相反 [1][7] - 截至 2025 年 4 月 30 日，氢能源指数 TTM 市盈率为 23.2 倍，MRQ 市净率为 1.55 倍；示范区域 4N 级以上地区高纯氢价格保持稳定，上海地区高纯氢气价格最高，为 2.7 元/标准立方米，北京地区为 2.3 元/标准立方米，河北维持在 2.2 元/标准立方米，河南为 2.0 元/标准立方米，广州为 1.9 元/标准立方米 [10] 相关个股标的涨跌情况 - 氢能行业周涨幅前五的公司为渝三峡 A、新锦动力、中自科技、利元亨、华阳变速，涨幅分别为 33.16%、29.32%、18.16%、16.14%、13.88%；周跌幅前五的公司为昇辉科技、ST 新动力、山东海化、海泰新能、林洋能源，跌幅分别为-20.31%、-19.89%、-15.66%、-13.70%、-12.89% [1][13] 氢能行业数据回顾 电解槽数据回顾 - 截至 2025 年 4 月 30 日，2025 年我国累计电解槽招中标项目已达 17 个，中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM 三种，其中以碱性和 PEM 为主 [15] - 4 月 27 日，中能建兰州新区绿电制氢示范项目电解槽成功吊装并精准就位，预期 6 月 30 日启动试运行，投产后将为区域能源绿色转型提供重要支撑 [15] FCV 相关数据回顾 - 2025 年 3 月份燃料电池车的产量新增 365 辆，环比增加 128.13%；销量新增 377 辆，环比上升 214.17%；2025 年 1 - 3 月，燃料电池车的累计产量达到了 584 辆，同比下降 32.33%；累计销量达到了 629 辆，同比下降 20.28% [19] - 香港首个跨境氢能旅游巴士试验项目获原则性审批，该项目使用的氢能旅游客运巴士将由重塑能源与艾伦巴斯汽车合作开发，搭载 180kW 镜星燃料电池系统，车辆续航里程超过 500km [19] - 2025 年 1 - 3 月，燃料电池专用车的新增装机量环比上升了 257.6%，同比上升 889.1%，累计装机量达到了 1112.1MWh；燃料电池客车的新增装机量环比上升了 1399.4%，同比下降 78.5% [23] - 2025 年 3 月，燃料电池客车平均装车电量（单台车）为 87.6kWh，较上月有所下降，燃料电池平均装车电量（单台车）为 100.5kWh，较上月有大幅上升 [23] - 4 月 29 日，湖北氢动与中交冷链达成战略合作，双方将在氢能冷链车辆、智慧供应链建设等多个层面展开深度合作 [26] 行业动态及公司动态 行业动态 国内行业动态 - 4 月 28 日，国家能源局发布我国首份氢能发展报告，内容包括 2024 年国内外氢能发展情况、2025 年中国氢能产业发展展望和大事记 [27] - 近日秦皇岛美城新能源科学研究院正式落成，美城公司计划在 2025 年至 2026 年建设 8 个实验室，一年后 6 个实验室可升级为 CNAS 国际实验室 [27] - 近日，中国华电辽宁公司牵头完成的科技成果“大容量风电离网制氢一体化技术”通过鉴定，并达到国际领先水平 [27] 国外行业动态 - 近日，德国在阿斯塔纳举办绿色氢能培训活动，推动哈萨克斯坦作为未来绿色氢能生产中心的潜力释放；联合国欧洲经济委员会建议将蓝氢作为过渡性解决方案 [28] - 中东国家阿曼与荷兰、德国签订联合开发协议，共同开发全球首个液氢走廊项目，旨在减少欧洲对化石燃料的依赖，提升能源安全水平 [28] - 荷兰政府将拨款近 28 亿欧元的补贴，以促进国内氢气生产和采用，并强制要求在工业应用中使用 4%的绿色氢气 [29] 政策与公告 - 4 月 28 日，广西政府发布文件支持氢能制储输用全产业链发展，围绕氢能全产业链制定相关标准，提升检验检测能力 [29] - 4 月 28 日，国家能源局发布文件支持民企开展氢能等绿色能源项目合作，鼓励民营企业参与“一带一路”建设 [29] - 4 月 29 日，温州市发改委发布《温州市支持新能源汽车产业发展十条政策意见》，支持新能源商用车特色化发展，加快新能源基础设施配套建设 [29] 氢企动态 - 近日，国富氢能与印度 Advait Energy Transitions Limited 签署合作协议，2025 年内采购总额达 500 万美元的碱性水电解制氢成套设备及核心零部件 [30] - 4 月 28 日，金博股份与氢璞创能达成战略合作，聚焦氢燃料电池碳纸领域深度合作 [31] - 近日，金能化学与华旺能源签署框架协议，双方重点在工业副产氢气采销方面深度合作 [31]

报告行业投资评级 - 批发和零售贸易行业投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年劳动节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比提升6.3%，增速环比转暖，国补品类及服务消费延续亮眼表现，入境消费突出，离岛免税销售额跌幅收窄且人均消费延续升势，年初以来整体消费稳健，关注国补相关品类、黄金珠宝零售、情绪消费等细分方向 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 增速环比回升，国补品类及服务消费延续亮眼表现 - 2025年五一销售额同比增速较2024年同期降0.5pct，但环比2025年春节升2.2pct [1] - 国补相关品类销售额增长显著，五一假期商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%与10.5%，重点监测电商平台智能家居产品销售额同比增长超20% [1] - 服务类消费维持高增，2025年劳动节期间重点监测餐饮企业营业额同比增长8.7%，五一假期文旅订单量较2023年同期增长30%，美团酒店预定量创历史峰值，2025.5.1 - 2025.5.4抖音平台住宿团购订单量同比增长79%，酒店景区团购套餐量同比增长116% [2] - 得益于入境政策优化，入境消费表现突出，北京五一假期入境旅游花费11.3亿元，同比增长48%，上海市离境退税销售额同比增长1.2倍，退税额同比增长1.3倍 [2] 离岛免税销售额跌幅收窄，人均消费延续升势 - 2025年劳动节假期三亚推出离岛免税消费券，各免税店开展活动 [3] - 2025年劳动节假期海南离岛免税购物金额5.1亿元，同比下降7.3%；购物人次7.91万人，同比下降8.0%；日均销售金额1.02亿元，销售额同比降幅环比春节的 - 15.9%进一步收窄，人均消费比去年同期提升1.1% [3] 整体消费稳步增长，关注结构性亮点 - 2025年年初以来整体消费数据表现稳健，值得关注的细分方向有国补相关品类、黄金珠宝零售、情绪消费 [4]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 智元发布AI智能助行外骨骼机器人，光伏产业链价格下行[1] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 山证太阳能1 - 3月全国太阳能发电量同比增长19.5%，产业链中下游价格下滑[3] - 5月1日智元研究院发布国内首款融合AI步态预测与力矩自适应技术的消费级外骨骼「踏山AsExo - TK1000」，准确率高达99.2%，采用轻质材料减轻重量[3] - 5月4日新闻联播报道我国智能机器人场景落地创新加速，浙江杭州采茶机器人采茶成功率超87%，江苏南京首款获防爆等级认证类人机器人进行执勤演练[4] - 程天科技上架2599元外骨骼设备易行EasyGo外骨骼助行器，能帮穿戴者节省20%体力，其拥有3张外骨骼医疗器械注册证，全国共16张[4] - 4月29日国家能源局数据显示2025年一季度光伏新增并网容量59.71GW，集中式光伏新增23.41GW（占比39.2%），分布式光伏新增36.31GW（占比60.8%），户用光伏新增5.05GW，工商业光伏新增31.26GW[5] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价40.0元/kg较上周持平，颗粒硅均价36.0元/kg较上周下降5.3%，5月硅料排产或下滑，价格预计延续下行[6][7] - 硅片本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片较上周持平，130um的183mm N型硅片均价1.05元/片较上周下降8.7%，130um的182*210mm型硅片均价1.18元/片较上周下降12.6%，预计短期价格持续下行[7] - 电池片本周M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.29/W较上周下降1.7%，TOPCon电池片均价为0.27元/W（转换效率25.0% +）较上周下降5.3%，182*210mm N型电池品价格为0.275元/W（转换效率25.0% +）较上周下降1.8%，预计5月价格仍可能下探[8] - 组件本周182mm双面PERC组件均价0.65元/W较上周持平，182mm TOPCon双玻组件价格0.70元/W较上周下降2.8%，预计5月价格进一步下降但降幅趋缓[8] - 玻璃本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为22.0元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为14.0元/㎡，均较上周持平[9] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份[10] - 建议积极关注信义光能、协鑫科技等多家公司，外骨骼机器人相关标的建议关注精工科技、振江股份等公司[10] 首选股票评级 | 股票代码 | 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入 - B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入 - B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入 - A | | 002056.SZ | 横店东磁 | 买入 - A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入 - A | | 688472.SH | 阿特斯 | 买入 - A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入 - A | [3]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][3] 报告的核心观点 - 4月银行理财规模回到历史高位，规模加权平均年化收益率2.70%，较上月提升，规模回升到30.8万亿元，接近2022年下半年历史最高水平，增长驱动力包括股弱债强的“跷跷板”效应、部分定期存款到期搬家、银行理财加大二季度营销力度 [1] - 同期理财未同步于负债端增长做配置，4月加大存单、金融二永债配置，原因一是信用债票息缺乏吸引力，资产与负债倒挂明显，二是监管政策博弈，银行理财有意控制浮盈释放节奏 [2] - 后续理财行为要观察业务转型与监管政策博弈，若监管政策执行宽松，理财子大概率拉长信用债久期，加大金融二永债配置；若监管政策执行严格，理财子大概率拉长负债久期，缩短资产久期，预计下半年收益基准显著下降，行业规模存在一定下行压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 收益率：继续回升 - 2025年4月银行理财规模加权平均年化收益率2.70%，较上月继续回升，其中现金管理类产品年化收益率1.50%，纯债类产品年化收益率3.34%，“固收+”产品年化收益率3.01% [9] 存量：规模回升 - 4月存量规模回升，月末理财产品存量规模30.8万亿元，环比上月回升1.8万亿元，现金管理类和固收类产品是理财产品的绝对主力，采用普益口径统计结果 [10] 新发：业绩比较基准继续回落 - 4月新发产品初始募集规模3524亿元，按募集规模统计，产品基本为固收类，运作模式大部分是封闭式产品 [16] - 4月新发产品业绩平均比较基准2.56%，较之前再度回落 [16] 到期：大部分产品达到业绩比较基准 - 4月到期的封闭式银行理财产品共计2127只，大部分产品达到了业绩比较基准 [26] 附录：银行理财配置主要资产收益表现 - 银行理财产品基础资产包括债券、权益、非标资产等，报告展示了相关资产近一年及近一个月的表现情况 [29]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 4月社服板块跑赢基准1.42pct，关税扰动下政策促进方向与一季报绩优个股相对领涨，五一假期，港美股市场教育绩优个股与AI+教育主题个股涨幅居前，OTA、酒店受益于出行景气亦收获良好表现 [3] - 五一假期国内总花费增长8.0%，出游意愿不减、半径延长、消费力渐进修复，量端出游3.14亿人次，同比增长6.4%，交通全社会跨区域人员流动量同比增长7.9%，价端人均花费同比增长1.5%，估算恢复至2019年同期的90%，出游半径延长5%，铁路、航空客流增速均超10%，反向旅游、展演旅游等有结构性亮点 [3] - 假期免签入境趋势向好，国内酒店行业价格转增，景区客流存在分化，重点监测餐饮经营回暖，出入境人次同比增长28.7%，酒店REVPAR同比上涨11.5%，部分景区客流增长突出，重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7%，离岛免税购物金额5.1亿元/-7% [3] - 居民体验消费追求叠加行业政策红利驱动旅游趋势持续向好，建议在政策促进受益方向中优选自身边际改善的龙头，关注财报落地后板块AI+领域应用进展与布局机会，推荐配置同程旅行、学大教育等公司，中线优选中国中免、美团-W等公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月社服板块跑赢基准1.42pct，内需相关茶饮、旅游、教育龙头领涨，A股叠加低空催化的景区以及刚需教育板块领涨，港股强供应链茶饮龙头领涨 [6] - 五一假期，港美股市场教育绩优个股涨幅居前，酒店、OTA受益于出行景气亦收获良好表现，多邻国AI+教育场景持续验证并上修全年业绩，股价领涨，天立国际控股、宇华教育等民办学历教育实现较优绩后涨幅 [6] 五一假期跟踪 - 2025年五一假期国内游增长6.4%，国内总花费8.0%，出游意愿不减、消费意愿修复，全国国内出游3.14亿人次，国内游客出游总花费1802.69亿元，增速环比春节、清明改善 [9] - 假期铁路航空客流增速均超10%，全社会跨区域人员流动量累计14.65亿人次，同比增长7.9%，铁路/公路/水路/民航客运量同比增长10.8%/7.6%/23.8%/11.8% [9] - 得益于天气晴好、拼假方案丰富、部分地方文旅局发放消费券等带动，旅游需求意愿向好、出游半径延长、出行花费持续修复 [9] 国内游结构亮点 - 拼假带动长线游，去哪儿平台五一提前两天出行、推迟两天回程的客流量同比增长超三成，西部长线目的地景区门票销售额同比大幅增长，国内旅游者平均出游半径同比增长4.7%，目的地游憩平均半径同比增长31.8%，机票客流良好下假期民航经济舱均价同比增长5.3% [10] - 下沉市场旅游热度延续，游客更愿意为个性化情绪付费，反向旅游等是假期关键词，去哪儿平台县城酒店预订量同比增长30%，客源地一线和新一线城市居民占比超六成 [10] - 展演+旅游溢出效应突出，全国超60场明星演唱会在五一假期开唱，海口酒店预订量增幅最高，成都、遂宁演唱会拉动综合消费4.3亿元 [10] - 租车自驾游，全国人均租车消费较去年同期增长24%，平均租车时长延长至4天 [10] 出入境游 - 五一假期出入境人次同比增长28.7%，全国边检机关1089.6万人次中外人员出入境，境内居民、中国港澳台居民、外国人出入境人次分别增长21.2%、37.1%、43.1%，入境外国人中适用免签政策入境同比增长72.7% [21] - 五一假期往返日本航班量位列第一，日均航班恢复率达117.6%，往返部分国家和地区日均恢复率未达7成，往返韩国日均航班量恢复至19年的98.3% [21] - 携程平台假期出境游订单量同比增长2成，入境游订单同比增长130%，热门出境目的地有日本、韩国等 [21] 酒店行业 - 五一假期酒店行业量价均有提升，所在周酒店行业REVPAR为192元，同比上涨11.5%，OCC+3.1%，ADR+6.4%，总间夜数同比增长13.4% [24] - 县级高星酒店增速快于行业整体，县城高星酒店预订量同比增长超80%，同程旅行平台高星级酒店预订热度强于低星 [24] 景区 - 五一假期头部景区客流整体表现优异，天气同比向好叠加政府促消费带动，九华山、黄山、峨眉山等景区客流增长良好，天目湖假期前4日客流同比增长5.31%，营收同比增长6.55% [28] - 宋城演艺假期十二大千古情总场次同比增长24%，接待游客同比增长26%，自营项目增长10%，西安、上海项目表现突出 [28] 本地生活 - 餐饮消费增速环比改善，消费力逐步修复，五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7%，增速环比此前国庆、春节假期显著改善，餐饮行业交易笔数同比增长12.3% [29] 免税 - 五一海口海关销售额同比下滑7%，转化率下滑但客单价相对企稳，离岛免税购物金额5.1亿元/-7%，购物人数7.91万人次/-8%，客单价同比+1%，进岛客流增长但转化率同比仍有回落 [41] - 政府消费券发力，叠加演唱会经济带动免税购物修复，3月离岛免税销售额同比下滑5.3%，环比降幅逐步收窄 [41] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出了中国中免、海南机场、锦江酒店等多家公司的收盘价、投资评级、EPS、PE等盈利预测及估值数据 [42]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年环保行业业绩承压，整体盈利能力下滑，但2025Q1盈利能力有所复苏 [1][16] - 子板块业绩分化，固废治理发展良好，节能、大气治理欠佳 [3][19] - 双碳持续推进，看好减污降碳目标下成长性强的资源循环板块与高成长性、高股息的公用事业平台 [3] 各部分总结 综述：营收增速平稳，盈利略有承压 - 选取97家环保公司作为样本，分为水务、水处理、固废处理、大气治理、监测和节能6个细分子行业 [11] - 2024年行业整体营业收入3489.6亿元，同比增速为 -3.3%；归母净利润138.0亿元，同比增速为 -37.7%，或与应收账款回款困难、减值损失计提增长有关 [1][13] - 2025Q1环保行业营业收入788.3亿元，同比下降1.8%；归母净利润72.5亿元，同比增长4.1%，主要系生产成本降低、投资收益增长所致 [1][16] - 2024年行业整体净利率略有下滑，整体毛利率24.0%，较去年同期增长0.3pct；整体净利率为4.6%，较去年同期下降2.1pct [23] - 2024年环保行业期间费率有所提升，整体期间费率为15.0%，同比增长0.4pct [25] - 2024年环保行业经营性现金流净额为483.0亿元（yoy +10.9%），筹资性现金流净额23.6亿元（yoy -60.5%），投资性现金流净流出538.9亿元（yoy +4.9%） [2][28] - 2024年环保行业整体资产负债率为59.9%，较去年同期增长1.0pct [35] - 2024年环保行业应收账款周转率为222.2%，较去年同期下降40.4pct [37] 子行业分析 固废处理行业：资源循环蓬勃发展，危废资源化稳步增长 - 2024年固废板块收入1622.6亿元，同比提升6.2%；归母净利润实现72.8亿元，同比下降12.3% [41] - 2024年危废资源化、资源循环板块表现较好，如高能环境营收增速实现37.0%，大地海洋营收、归母净利润增速分别实现1.0%、55.0%；赛恩斯营收、归母净利润同比增长14.7%、100.1%等 [41] - 2024年固废处理板块毛利率为22.5%，同比增长0.7pct；净利率为5.1%，同比下降0.8pct；经营性现金流总额229.8亿元，同比上升26.9% [45] 水务行业：营收保持稳健，利润大幅提升 - 2024年水务板块营业收入为767.2亿元，同比下降0.4%，归母净利润为121.1亿元，同比增加24.7% [49] - 如中山公用营收、归母净利润分别增长9.2%、23.9%，江南水务营收、归母净利润分别增长12.4%、24.3%等 [49] - 2024年水务运营板块毛利率为34.1%，同比上升2.9pct，净利率为17.3%，同比增长3.4pct；经营性现金流153.0亿元，同比增长7.5% [54] 监测：市场竞争激烈，营收依旧承压 - 2024年监测板块营业收入为102.8亿元，同比下降1.7%，归母净利润为 -4.5亿元，同比下降109.5% [60] - 如聚光科技营收、归母净利润增速分别为13.6%、164.1%，禾信仪器归母净利润实现同比增长52.1%等 [60] - 2024年监测检测板块毛利率为39.8%，同比增长0.4pct；经营性现金流12.8亿元，同比增长37.4% [64] 水处理行业：需求影响业绩，利润降幅较大 - 2024年水处理板块营业收入为363.3亿元，同比下降6.7%，归母净利润为 -2.1亿元，同比下降111.1% [70] - 如正和生态营收增长118.0%，净归母净利润实现大幅减亏，津膜科技营收、归母净利润增速分别为22.0%、201.3%等 [70] - 2024年水处理板块毛利率为25.2%，同比下降1.7pct；经营性现金流33.5亿元，同比下降4.0% [75] - 2024年水处理板块投资收益率大幅降低，同比下降3.3pct [81] 大气治理：政策持续加码，竞争加剧导致业绩承压 - 2024年大气治理板块营业收入为345.5亿元，同比下降6.9%，归母净利润为 -5.1亿元，同比下降144.2% [84] - 如青达环保营收、归母净利润增速分别为27.7%、7.3%，元琛科技营收同比增长20.1%，归母净利润同比下降139.8%等 [84] - 2024年大气治理板块毛利率为18.7%，同比下降2.3pct；经营性现金流47.1亿元，同比增长18.2% [90] 节能行业：竞争加剧，利润空间缩窄 - 2024年节能板块营业收入为288.3亿，同比下降35.0%，归母净利润为 -44.3亿元，同比下降437.9% [95] - 如ST聆达营收、归母净利润分别同比下降92.7%、262.4%，双良节能营收、归母净利润分别同比下降43.7%、242.1%等 [95] - 2024年节能板块毛利率为5.0%，同比下降8.5pct；经营性现金流为6.8亿元，同期相比下降75.8% [100] 投资建议 - 推荐受益碳中和，资源循环利用的高技术企业高能环境，其在构建废弃物循环利用体系背景下订单加速释放，危废、垃圾焚烧在手优质项目多，投产加快 [105][107] - 推荐惠城环保，其业绩拐点已至，坚持技术创新，主业切入重大危废项目，废塑料项目稳步推进，业务高成长性值得期待 [107] - 推荐增长稳健，且高分红的洪城环境，其业务成长空间大，多业务驱动业绩高质量增长，高分红、估值合理，配置价值凸显 [106][108]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 看好AI产业发展，北美大厂算力投资延续高景气，电子行业表现较好，可关注关税缓和及CapEx提升相关标的 [1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 欧盟《芯片法案》发展未达预期，资金落实不足，面临诸多挑战，正谋划《芯片法案2.0》 [16] - 英伟达调整AI芯片设计规避出口规则，美国或放宽其芯片销往阿联酋限制 [16] - 英特尔展示先进制程和封装技术进展，预计2025年量产1.8nm制程工艺 [16] - 中星微宣布“星光智能五号”AI芯片成功运行大模型 [16] - 茂矽电子计划6月底完成碳化硅制程产线建设，下半年试量产 [16] - 晶合集成55nm营收占比提升，汽车芯片研发顺利，预计2025年价格稳定 [17] - 韦尔股份推出汽车图像传感器产品，5000万像素传感器OV50X将于2025年三季度量产 [17] - Neuralink脑机接口设备获FDA认证，为言语障碍患者带来希望 [17] - SK海力士调整架构，推进HBM业务，交付第六代“12层HBM4”样品 [17] 行业数据跟踪 半导体 - 苹果加速产业链重构，2025年从美国采购超190亿美元芯片，印度iPhone产能占比超20% [18] SiC - 日本罗姆和三菱电机推出碳化硅新品，拓展第三代半导体应用边界 [20] 消费电子 - 苹果开发代号N50的智能眼镜和配备摄像头的AirPods，或于2027年面世 [23] - 2025年2月中国智能手机出货量1860.6万台（YOY+33%，MOM - 24%），产量11086万台（YoY+6%，MOM - 15%） [23] - 2024年10月Oculus在Steam平台份额占比64.09%（YoY+5.40pct，MoM - 1.48pct），Pico份额占比3.27%（YoY+0.78pct，MoM - 0.39pct），Steam平台VR月活用户占比2.05%（YoY+0.82pct，MoM+0.45pct） [25] 本周行情回顾 涨跌幅 - 本周（2025.4.27 - 2025.5.4）上证指数下跌0.49%，深证成指下跌0.17%，沪深300指数下跌0.43%，申万电子版块上涨1.34%，电子行业在全行业中涨跌幅排名为5/31 [4][31] - 本周电子行业中房地产跌幅最大为3.04%，传媒涨幅最大为2.69% [34] - 本周电子版块涨幅前三公司为光大同创（+30.91%）、迅捷兴（+24.17%）、瀛通通讯（18.13%），跌幅前三公司为西陇科学（-14.39%）、传音控股（-10.44%）、龙迅股份（-10.03%） [4][38] PE - 截至2025.4.30，沪深300指数PE为12.21倍，10年PE百分位为42.64%；SW电子指数PE为52.66倍，10年PE百分位为70.32% [40] - 截至2025.4.30，电子行业子版块PE/PE百分位分别为半导体（89.19倍/62.20%）、消费电子（25.35倍/9.25%）、元件（35.17倍/42.27%）、光学光电子（52.56倍/63.06%）、其他电子（58.82倍/73.60%）、电子化学品（57.12倍/59.57%） [10][41] 本周新股 - 报告展示了本周（04.28 - 04.30）IPO审核状态更新表格，但未填写具体内容 [46]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 智元发布AI智能助行外骨骼机器人，光伏产业链价格下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 首选股票评级 - 爱旭股份（600732.SH）评级为买入 - B [3] - 隆基绿能（601012.SH）评级为买入 - B [3] - 福莱特（601865.SH）评级为买入 - A [3] - 横店东磁（002056.SZ）评级为买入 - A [3] - 阳光电源（300274.SZ）评级为买入 - A [3] - 阿特斯（688472.SH）评级为买入 - A [3] - 德业股份（605117.SH）评级为买入 - A [3] 行业动态 - 1 - 3月全国太阳能发电量同比增长19.5%，产业链中下游价格下滑 [3] - 5月1日，智元研究院发布国内首款融合AI步态预测与力矩自适应技术的消费级外骨骼「踏山AsExo - TK1000」，能实时捕捉运动数据，准确率高达99.2%，采用轻质材料减轻重量 [3] - 5月4日新闻联播报道，浙江杭州茶园里的采茶机器人实验阶段采茶成功率超87%，江苏南京首款获防爆等级认证的类人机器人可在高危场景替代人类巡检和排除故障 [4] - 程天科技上架2599元的外骨骼设备易行EasyGo外骨骼助行器，重不到2.5公斤，能帮穿戴者节省20%体力，该公司有3张外骨骼医疗器械注册证，全国共16张 [4] - 2025年一季度光伏新增并网容量59.71GW，其中集中式光伏新增23.41GW（占比39.2%），分布式光伏新增36.31GW（占比60.8%），户用光伏新增5.05GW，工商业光伏新增31.26GW [5] 价格追踪 - 多晶硅：本周致密料均价40.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价36.0元/kg，较上周下降5.3%，5月硅料排产或小幅下滑，预计价格延续下行 [6][7] - 硅片：本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mm N型硅片均价1.05元/片，较上周下降8.7%；130um的182*210mm型硅片均价1.18元/片，较上周下降12.6%，预计短期价格持续下行 [7] - 电池片：本周M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.29/W，较上周下降1.7%；TOPCon电池片均价为0.27元/W（转换效率25.0% +），较上周下降5.3%；182*210mm N型电池品价格为0.275元/W（转换效率25.0% +），较上周下降1.8%，预计5月价格仍有下探可能 [8] - 组件：本周182mm双面PERC组件均价0.65元/W，较上周持平；182mm TOPCon双玻组件价格0.70元/W，较上周下降2.8%，预计5月价格进一步下降但降幅趋缓 [8] - 玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为22.0元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为14.0元/㎡，较上周持平 [9] 投资建议 - 重点推荐：BC新技术方向为爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向为福莱特；海外布局方向为横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 [10] - 建议积极关注：信义光能、协鑫科技等多家公司 [10] - 外骨骼机器人相关标的建议关注：精工科技、振江股份等多家公司 [10]