报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 期货指标 - BU主力合约8月25日价格为3512，日度变化29，間度変化51 [20] - BU06合约8月25日价格为3372，日度变化12，間度変化54 [20] - BU09合约8月25日价格为3545，日度变化未明确显示，間度変化48 [20] - BU12合约8月25日价格为3432，日度变化32，間度変化62 [20] - BU03合约8月25日价格为3394，日度变化32，間度変化72 [20] - 8月25日成交量为257555，日度变化46827，間度変化43392 [20] - 8月25日持仓量为411487，日度变化 -9629，間度変化 -24832 [20] - 8月25日合車为30940，日度变化0，間度変化 -700 [20] 现货价格 - 山东市场价8月25日为3520，日度变化20，間度変化 -100 [20] - 华东市场价8月25日为3720，日度变化0，間度変化 -10 [20] - 华南市场价8月25日为3480，日度变化0，間度変化 -40 [20] - 华北市场价8月25日为3650，日度变化0，間度変化 -30 [20] - 东北市场价8月25日为3880，日度变化0，間度変化0 [20] - 京博（海韵）8月25日价格为3680，日度变化 -10，間度変化10 [20] - 羅海（發渤海）8月25日价格为3650，日度变化0，間度変化 -30 [20] 价差 - 山东 - 华东8月25日为 -200，日度变化20，間度変化 -90 [20] - 山东 - 东北8月25日为 -360，日度变化20，間度変化 -100 [20] - 华东 - 华南8月25日为240，日度变化0，間度変化30 [20] - 山东县差8月25日为8，日度变化 -9，間度変化 -151 [20] - 华东基差8月25日为208，日度变化 -29，間度変化 -61 [20] - 华南基差8月25日为 -32，日度变化 -29，間度変化 -91 [20] 基差&月差 - 03 - 06 8月25日为22，日度变化20，間度変化18 [20] - 06 - 09 8月25日为 -173，日度变化 -13，間度変化6 [20] - 09 - 12 8月25日为113，日度变化 -7，間度変化 -14 [20] - 12 - 03 8月25日为38，日度变化0，間度変化 -10 [20] - 连一连二8月25日为29，日度变化 -6，間度変化 -7 [20] 裂差&利润 - 沥青Brent裂差8月25日数据缺失，此前7月25日为 -30，8月15日为28 [20] - 沥青马瑞利润8月25日数据缺失，此前7月25日为 -96，8月15日为 -42 [20] - 普通炼厂综合利润8月25日数据缺失，此前7月25日为436，8月15日为511 [20] - 马瑞型炼厂综合利润8月25日数据缺失，此前8月15日为754 [20] - 进口利润（韩国 - 华东）8月25日为 -126，日度变化3，間度变化未明确显示 [20] - 进口利润（新加坡 - 华南）8月25日为 -1061，日度变化4，間度変化 -26 [20] 相关价格 - Brent原油8月25日为67.7，日度变化0.1，間度変化1.1 [20] - 汽油山东市场价8月25日为7618，日度变化 -51，間度変化 -121 [20] - 柴油山东市场价8月25日为6476，日度变化 -25，間度変化 -5 [21] - 渣油山东市场价8月25日为3635 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 期现价差方面F期现价差最新值21.87较前一日变化16.00；IC期现价差-12.45较前一日变化35.32等[1] - 跨期价差方面IF跨期价差次月 - 当月2.20较前一日变化 - 6.20；IC跨期价差季月 - 当月 - 156.00较前一日变化0.60等[1] - 跨品种比值方面中证500/沪深300最新值1.5584较前一日变化 - 0.0050；IC/IF最新值1.5499较前一日变化 - 0.0045等[1] 国债期货价差日报 - 基差方面TS基差最新值1.1805较前一交易日变化0.0273；TF基差最新值1.2096较前一交易日变化0.1018等[2] - 跨期价差方面TS跨期价差当季 - 下季 - 0.0040较前一交易日变化0.0180；TF跨期价差当季 - 下季0.1050较前一交易日变化0.0550等[2] - 跨品种价差方面TS - TF最新值 - 3.0520较前一交易日变化0.0720；TS - T最新值 - 5.3420较前一交易日变化0.3320等[2] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价AU2510合约8月22日773.40较8月21日跌1.72跌幅 - 0.22%；AG2510合约8月22日9192较8月21日涨30涨幅0.33%[10] - 外盘期货收盘价COMEX黄金主力合约8月22日3417.20较8月21日涨33.70涨幅1.00%；COMEX白银主力合约8月22日38.88较8月21日涨0.78涨幅2.05%[10] - 现货价格伦敦金8月22日3371.24较8月21日涨32.30涨幅0.97%；伦敦银8月22日38.89较8月21日涨0.77涨幅2.01%等[10] - 基差黄金TD - 沪金主力现值 - 1.77较前值涨1.69历史1年分位数64.20%；白银TD - 沪银主力现值 - 10较前值涨8历史1年分位数80.30%等[10] - 比价COMEX金/银现值87.89较前值跌0.91跌幅 - 1.03%；上期所金/银现值84.14较前值跌0.46跌幅 - 0.55%[10] - 利率与汇率10年期美债收益率现值4.26较前值跌0.07跌幅 - 1.6%；美元指数现值97.72较前值跌0.93跌幅 - 0.94%等[10] - 库存与持仓上期所黄金库存现值37455较前值涨813涨幅2.22%；COMEX白银库存现值508486930较前值跌12263跌幅0.00%等[10] 集运产业期现日报 - 现货报价MAERSK马士基8月25日2273较8月24日跌77跌幅 - 3.28%；CMA达飞8月25日2464较8月24日跌15跌幅 - 0.61%等[11] - 集运指数SCFIS（欧洲航线）8月18日2180.17较8月11日跌55.3跌幅 - 2.47%；SCFIS（美西航线）8月18日1106.29较8月11日涨24.1涨幅2.23%[11] - 上海出口集装箱运价SCFI综合指数8月22日1489.68较8月15日跌61.1跌幅 - 3.94%；SCEI（欧洲）8月22日1668较8月15日跌152.0跌幅 - 8.35%等[11] - 期货价格及基差EC2602 8月22日1465.0较8月21日跌48.0跌幅 - 3.17%；基差（主力）8月22日750.2较8月21日跌15.2跌幅 - 1.99%[11] - 基本面数据全球集装箱运力供给8月22日3293.04较8月24日无变化；港口准班率（上海）较前值跌1.99跌幅 - 5.76%等[11] 交易日历 - 海外数据/资讯农产品板块美国有USDA出口检验、作物生长等数据；国内数据/资讯黑色有色板块锰硅有全球锰矿发运量等数据[12] - 国内数据/资讯能源化工板块树脂17:00有华东主港地区MEG港口库存数据；原油14:00有山东地炼原油到港量数据等[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2025 年 8 月 26 日期货主力合约行情走势作出预测，股指期货、黄金、原油期货将偏强震荡，螺纹钢、铁矿石、玻璃、纯碱、豆粕期货将偏弱震荡，部分期货品种如十年期和三十年期国债期货、白银期货、铜期货等将宽幅震荡或震荡整理[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货偏强震荡，给出 IF2509、IH2509、IC2509、IM2509 阻力位和支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约 T2512 和三十年期国债期货主力合约 TL2512 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [3] - 黄金期货主力合约 AU2510 大概率偏强震荡，白银期货主力合约 AG2510 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [3] - 铜期货主力合约 CU2510 大概率震荡整理，铝期货主力合约 AL2510 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [3] - 氧化铝、锌期货主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位，镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂期货主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [3][4] - 螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、纯碱、PVC、豆粕期货主力合约大概率偏弱震荡，焦煤期货主力合约大概率宽幅震荡，原油期货主力合约大概率偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位和阻力位 [4][5][7] 宏观资讯和交易提示 - 中办、国办明确到 2030 年基本建成全国碳排放权交易市场和全国温室气体自愿减排交易市场 [8] - 全国政协十四届常委会第十三次会议围绕“制定国民经济和社会发展‘十五五’规划”协商议政 [8] - 国家发改委主任表示将完善扩内需政策举措，营造公平竞争市场环境 [8] - 三部门联合印发通知，从五方面提出 15 条金融支持林业高质量发展具体措施 [8] - “十四五”以来我国新增和扩大开放口岸 40 个，海关年均监管进出口货物和货值体量全球最大 [9] - 上海出台楼市新政“组合拳”，涉及购房套数、公积金贷款额度、房贷利率、房产税征收等方面 [9] - 美国总统特朗普解除美联储理事库克职务，与韩国总统会晤并考虑重新谈判贸易协议，计划对印度产品征收 50%关税 [9] - 美国将铜和钾盐等矿物列入 2025 年关键矿物清单，征求公众意见 [10] - 特朗普夸耀政府在英特尔获取新股份，英特尔警告美国政府成为重要股东或带来潜在威胁 [10] - 大型投行预计美联储 9 月降息 25 个基点，部分修正预期预计 9 月和 12 月降息 [10] - 美国 7 月份新建住宅销量下降 0.6%，价格中值下跌 5.9% [10] 商品期货相关信息 - 河南省内焦企 8 月 25 日 - 9 月 3 日自主限产，部分企业已执行 30%-35%限产 [11] - 8 月 25 日国际贵金属期货普遍收跌，COMEX 黄金期货跌 0.23%，COMEX 白银期货跌 1.29% [11] - 8 月 25 日地缘冲突叠加库存下降推升油价，美油主力合约收涨 1.70%，布伦特原油主力合约涨 1.41% [12] - 印度 7 月份原油进口量环比下降 8.7%，至 2024 年 2 月以来最低水平 [12] - 8 月 25 日在岸人民币对美元收盘上涨 288 个基点，夜盘上涨，人民币对美元中间价调升 160 个基点 [12] - 8 月 22 日当周 CFETS 等人民币汇率指数环比上涨 [12] - 8 月 25 日纽约尾盘美元指数涨 0.74%，非美货币多数下跌 [13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 8 月 25 日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约均偏强震荡上行，突破部分阻力位，各指数 5 日等均线呈多头排列，上行空间打开 [13][14][15] - 预期 IF 主力连续合约 8 月底前大概率上攻 4535 点和 4600 点阻力，突破概率较大，乐观预期可上攻 4690 点阻力 [16] - 预期 IH 主力连续合约 8 月底前大概率上攻 3050 点和 3116.8 点阻力，突破 3050 点阻力概率较大 [17] - 预期 IC 主力连续合约 8 月底前上攻 7017 点和 7200 点阻力，突破概率较大，乐观预期可上攻 7400 点阻力 [18] - 预期 IM 主力连续合约 8 月底前上攻 7600 点和 7900 点阻力，突破 7600 点阻力概率较大，乐观预期可上攻 7900 点和 8100 点阻力 [19] - 8 月 25 日 A 股三大指数单边上行创阶段新高，沪指剑指 3900 点，市场成交额创历史次高，中国 ETF 规模即将突破 5 万亿元 [20] - 8 月 25 日香港恒生指数等收涨，美国三大股指全线收跌，欧股收盘普遍下跌 [21] - 预期 2025 年 8 月股指期货各主力合约偏强宽幅震荡或震荡偏强，8 月 26 日偏强震荡，给出各合约阻力位和支撑位 [22] 国债期货 - 8 月 25 日十年期国债期货主力合约 T2512 小幅低开，偏强震荡上行，突破部分均线阻力，短线止跌反弹，当日国债期货收盘全线大幅上涨，央行开展逆回购和 MLF 操作，资金面短端品种多数下行，农发行金融债中标收益率低于中债估值 [39][40] - 预期 8 月 26 日十年期国债期货主力合约 T2512 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [41] - 8 月 25 日三十年期国债期货主力合约 TL2512 小幅低开，偏强震荡上行，突破 10 日均线阻力，短线止跌反弹，当日债券市场走出独立行情，国债期货全线大幅收涨，长券收益率下行明显，央行逆回购操作净投放资金，银行间资金面充裕 [43][44] - 预期 8 月 26 日三十年期国债期货主力合约 TL2512 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [45] 黄金期货 - 8 月 25 日黄金期货主力合约 AU2510 小幅低开，震荡上行，突破部分均线阻力，短线止跌反弹 [45] - 预期 2025 年 8 月黄金期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 AU2510 大概率偏强震荡，给出支撑位和阻力位 [45][46] 白银期货 - 8 月 25 日白银期货主力合约 AG2510 小幅低开，偏强震荡上行，突破 10 日均线阻力，短线继续上行走强 [52] - 预期 2025 年 8 月白银期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 AG2510 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [53] 铜期货 - 8 月 25 日铜期货主力合约 CU2510 小幅高开，震荡上行，突破部分均线阻力，短线反弹走高 [58] - 预期 2025 年 8 月铜期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 CU2510 大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [58] 铝期货 - 8 月 25 日铝期货主力合约 AL2510 平开，震荡上行，突破部分均线阻力，短线反弹走高 [62] - 预期 2025 年 8 月铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 AL2510 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [62] 氧化铝期货 - 8 月 25 日氧化铝期货主力合约 AO2601 小幅高开，震荡上行，突破部分均线阻力，短线反弹走高 [65] - 预期 2025 年 8 月氧化铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 AO2601 大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出支撑位和阻力位 [65] 锌期货 - 8 月 25 日锌期货主力合约 ZN2510 小幅低开，小幅震荡上行，突破 120 日均线阻力，短线小幅反弹走高 [70] - 预期 2025 年 8 月锌期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 ZN2510 大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出支撑位和阻力位 [70] 镍期货 - 8 月 25 日镍期货主力合约 NI2510 小幅低开，小幅震荡上行，突破 5 日均线阻力，短线止跌反弹 [74] - 预期 2025 年 8 月镍期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 NI2510 大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位 [74] 工业硅期货 - 8 月 25 日工业硅期货主力合约 SI2511 小幅高开，震荡下行，跌破部分均线支撑，短线反弹动能减弱，下行压力增大 [79] - 预期 8 月 26 日工业硅期货主力合约 SI2511 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [79] 多晶硅期货 - 8 月 25 日多晶硅期货主力合约 PS2511 小幅高开，小幅偏强震荡，未能有效突破部分均线阻力，短线止跌反弹稍显乏力 [79] - 预期 8 月 26 日多晶硅期货主力合约 PS2511 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [80] 碳酸锂期货 - 8 月 25 日碳酸锂期货主力合约 LC2511 跳空高开，小幅偏强震荡，未能突破 5 日均线阻力，短线止跌反弹 [83] - 预期 2025 年 8 月碳酸锂期货主力连续合约大概率震荡偏强并上攻阻力位，8 月 26 日主力合约 LC2511 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [83] 螺纹钢期货 - 8 月 25 日螺纹钢期货主力合约 RB2510 小幅高开，震荡上行，突破部分均线阻力，短线止跌反弹 [89] - 预期 2025 年 8 月螺纹钢期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 RB2510 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [89] 热卷期货 - 8 月 25 日热卷期货主力合约 HC2510 小幅高开，震荡上行，突破 5 日均线阻力，短线止跌反弹 [92] - 预期 8 月 26 日热卷期货主力合约 HC2510 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [92] 铁矿石期货 - 8 月 25 日铁矿石期货主力合约 I2601 小幅高开，偏强震荡上行，突破部分均线阻力，短线止跌反弹走强 [95] - 预期 2025 年 8 月铁矿石期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 I2601 大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出支撑位和阻力位 [95] 焦煤期货 - 8 月 25 日焦煤期货主力合约 JM2601 平开，偏强震荡上行，突破部分均线阻力，短线继续反弹走强 [99] - 预期 2025 年 8 月焦煤期货主力连续合约大概率震荡偏强并上攻阻力位，8 月 26 日主力合约 JM2601 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [100] 玻璃期货 - 8 月 25 日玻璃期货主力合约 FG601 平开，震荡上行，突破部分均线阻力，短线继续反弹走高 [104] - 预期 2025 年 8 月玻璃期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 FG601 大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出支撑位和阻力位 [104] 纯碱期货 - 8 月 25 日纯碱期货主力合约 SA601 小幅高开，震荡上行，突破 5 日均线阻力，短线继续反弹走高 [109] - 预期 2025 年 8 月纯碱期货主力连续合约大概率震荡偏强并上攻阻力位，8 月 26 日主力合约 SA601 大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出支撑位和阻力位 [110] 原油期货 - 8 月 25 日原油期货主力合约 SC2510 小幅高开，小幅震荡下行，未能突破 40 日均线阻力，短线反弹遇阻回落，下行压力轻度增大 [113] - 预期 2025 年 8 月原油期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，8 月 26 日主力合约 SC2510 大概率偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位和阻力位 [113] PVC 期货 - 8 月 25 日 PVC 期货主力合约 V2601 小幅低开，小幅震荡上行，未能有效突破部分均线阻力，短线继续小幅反弹走高 [117] - 预期 8 月 26 日 PVC 期货主力合约 V2601 大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出支撑位和阻力位 [117] 豆粕期货 - 8 月 25 日豆粕期货主力合约 M2601 小幅高开，震荡上行，突破 20 日均线阻力，短线止跌反弹 [119] - 预期 8 月 26 日豆粕期货主力合约 M2601 大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出支撑位和阻力位 [119]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-8-26 市场仍处于鸽派氛围，贵⾦属震荡⾛强 周⼀市场仍处于杰克逊霍尔会议后的鸽派氛围中，贵⾦属震荡⾛强，但国 内权益市场加速上涨，⻛偏维持较⾼仍然吸引资⾦，贵⾦属上涨幅度受 限。本周重点经济数据较少，重点关注下周美国劳动⼒市场数据，在此之 前降息预期或维持积极，贵⾦属市场有望延续震荡偏强⾛势。 宏观研究团队 研究员： 3）穆迪警告：美国22个州拉响衰退警报，近三分之一GDP已"沦陷"。 价格逻辑： 周一市场仍处于杰克逊霍尔会议后的鸽派氛围中，贵金属震荡走强， 但国内权益市场加速上涨，风偏维持较高仍然吸引资金，贵金属上涨 幅度受限。本周重点经济数据较少，重点关注下周美国劳动力市场数 据，在此之前降息预期或维持积极，贵金属市场有望延续震荡偏强走 势。 中期对黄金趋势保持乐观，但提示新兴市场权益走强带来的复苏预 期，可能压制弹性。美国劳动力市场趋势下行，9月美联储降息周期 有望重启。美联储影子主席在上任前与总统偏好保持一致的概率较 高，未来1-2季度海外流动性维持扩张趋势，且市场可能阶段性交易 美联储独立性的风险，这都对黄金趋 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市趋势上⾏，股债联动弱化，股指期货板块⾼低切换不改趋势上⾏，股指期权情绪持续乐观、买⼊看涨仍强，国债期货债市情绪回暖 [1] 各部分总结 行情观点 股指期货 - 观点为板块⾼低切换不改趋势上⾏，IF、IH、IC、IM当⽉基差、跨期价差、持仓有相应变化，周四沪指创新⾼，热点板块轮动，农林牧渔等领涨，机械设备等领跌，成交额⾼、杠杆资⾦流⼊，建议继续持有IM多单 [7] 股指期权 - 观点为情绪持续乐观，买⼊看涨仍强，标的市场乐观，期权市场成交额破200亿、上升36.72%，各情绪指标乐观，波动率上⾏，建议买⼊看涨或构建⽜市价差 [2][8] 国债期货 - 观点为债市情绪回暖，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，国债期货收盘上涨，利率债收益率下⾏，资⾦⾯宽松，⾧债收益率对股债跷跷板效应反应弱化，30Y国债收益率有性价⽐，操作建议包括趋势策略谨慎、关注多头替代机会、关注⾧端基差收敛、关注曲线⾛陡 [8][10] 经济日历 - 展示当周经济⽇历，涉及美国7⽉新屋销售、中国7⽉⼯业企业利润、美国失业⾦⼈数、美国GDP、PCE价格指数、⽇本⼯业⽣产指数和零售销售额等指标的前值、预测值、今值、公布值等情况 [11] 重要信息资讯跟踪 - 扩内需、稳就业政策方面，8月25日国家发展改⾰委主任主持企业座谈会，将完善扩内需政策、营造市场环境、促进就业和民营经济发展 [12] - 房地产方面，上海6部门联合印发通知，调减住房限购政策，符合条件居民家庭外环外购房不限套数，成年单⾝⼈⼠按居民家庭执⾏限购政策 [12][13] - 股市方面，A股三⼤股指早盘高开⾼⾛，沪指、深成指、创业板指、北证50有涨幅，沪深两市成交额3.14万亿、放量5944亿 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [14][18][30]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-8-26 原料成本支撑，胶价走势偏强 油脂：马棕8月产量预期环增，昨日油脂震荡盘整 蛋白粕：点价盘托底，盘面高位震荡 玉米/淀粉：情绪偏弱，期现维持弱势 生猪：收储扰动情绪，盘面小幅反弹 橡胶：胶价回归震荡偏强走势 合成橡胶：盘面震荡偏强运行 纸浆：变化不大，区间运行 棉花：配额落地，棉价增仓反弹 白糖：糖价区间震荡 原木：基本面边际好转，逢低试多远月 【异动品种】 天然橡胶观点：胶价回归震荡偏强走势 信息： （1）青岛保税区人民币泰混14850元/吨，+250，对上一交易日RU 01收盘价非标基差为-1055；国产全乳老胶14950/吨，+250；保税区STR20 现货1840，+35。云南进干胶厂胶水14300，+100；胶块13200，平。 （ 2）8月25日泰国合艾原料市场报价：白片58.33，+0.73；烟片62.3，+0. 75；胶水55.25，+0.25；杯胶49.85，+0.35。 逻辑：昨日胶价回归震荡 偏强走势， 一方面是在上周五美联储降息预期继续升温后，商品整体表 现偏强的带动，另一方面则是自身仍存天气 ...

报告行业投资评级 - 中线展望震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色经过一周下跌进入估值低位，炉料供应有约束且安全监管趋严预期下价格反弹大；淡旺季交替临近，钢材表需弱但未到终端需求验证节点；产业链各环节库存压力不大，处旺季前补库窗口，价格有小幅反弹空间，需关注后续需求和炉料供应恢复情况 [2] - 终端旺季需求偏弱预期压制价格上方空间，后续关注政策落实和终端需求表现 [6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：焦煤及铁矿供给收缩扰动使成本有向上驱动，盘面支撑强；现货成交一般，市场情绪谨慎；上周螺纹钢产量降、热卷产量增；淡季尾声，阅兵前中下游补库，螺纹表需回暖、库存累积放缓，热卷需求韧性高、库存累积，五大材供需双增、累库速度放缓 [8] - 展望：淡季尾声钢材库存累积，市场对旺季需求谨慎；阅兵前后供需受影响，高炉限产待跟踪，原料阅兵前补库或结束；成本供给端扰动多，预计短期盘面宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求表现 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货报价涨；海外矿山发运环比减少，45港口到港量小幅回落接近去年同期，总供应平稳；需求端铁水产量稳中微增，月末限产影响有限，需求或维持高位；港口去库，总库存小幅下降 [8] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨；供给方面，本周到货量环比下降；需求方面，成材承压使电炉利润低，电炉废钢日耗降，高炉铁水产量微升，长流程废钢日耗微增，长短流程总日耗小幅增加；厂库小幅回升，库存可用天数降至偏低水平 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压使电炉利润低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨再起，叠加限产传闻和焦煤成本支撑，偏强运行；现货端日照港准一报价上涨；供应端七轮提涨落地，焦企利润回暖，部分地区开工受限，部分正常生产；需求端钢厂利润好、生产积极，部分地区运输受限使钢厂库存低，部分焦企累库，当前上游库存仍处低位，焦钢同步限产下短期供需偏紧 [12] - 展望：阅兵临近限产预期强于钢厂，短期延续偏紧格局，八轮提涨和焦煤成本支撑使盘面支撑强 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端因福建大田煤矿事故强化供应收紧预期，盘面大幅拉涨；现货端价格持平；供给端部分煤矿复产，但部分矿点因事故等产量受限，山西临汾某300万吨煤矿停产三天，预计阅兵前生产以稳为主；进口端甘其毛都口岸日均通关千车以上，近两日受蒙古海关系统影响通关量下滑；需求端焦炭八轮提涨地区分化，部分地区焦化生产受限，刚需短期下滑，下游按需采购，现货成交弱，部分煤矿累库，但前期去库至低位暂无明显库存压力；阅兵对煤矿生产影响有限，但焦化限产及运力受限下短期或累库 [13] - 展望：供应扰动持续，阅兵前供给难显著增量，短期基本面矛盾不凸显，基本面健康下盘面有支撑，后续关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中价格持平，全国均价微涨；国内商品市场情绪回暖，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性；需求端淡季需求下行，深加工订单回升，原片库存天数大幅回升，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，日熔预计稳定；近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面偏弱，反套逻辑稳固 [14] - 展望：现实需求弱但政策预期强，原料价格偏强，交割矛盾交易后远月升水；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [15] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格区间；国内商品市场情绪回暖，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力大，短期产量无扰动，预计后续提升；需求端重碱维持刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔初步见底，轻碱下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱 [16] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行；长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：昨日焦煤期价涨幅居前，黑色板块偏强，锰硅盘面高开后偏强震荡；现货市场观望情绪浓，报价暂稳；成本端厂家阅兵前备货完成，港口成交氛围冷清，压价采购使矿价松动；需求方面钢厂利润好、成材产量高，但阅兵期间钢材产量回落，需求下滑；供应方面产量升至年内高位，供应压力积累 [17] - 展望：当前库存压力可控，成本支撑下短期下跌空间有限，但供需走向宽松，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：昨日焦煤期价拉涨，黑色板块情绪偏暖，期价交易重心抬升；现货方面成本支撑下厂家低价出货意愿低，报价暂稳；供给端厂家复产加速，产量升至高位；需求方面钢材产量高位持稳，阅兵期间产量回落，需求下滑，金属镁方面成本支撑下镁厂挺价，但高价成交跟进不佳，价格持稳 [18] - 展望：当前库存压力不大，成本支撑下短期下调空间有限，但后市供需缺口回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场动态和用电成本调整情况 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 8月25日股指和国债期货上涨，商品期货多数上涨，焦煤焦炭涨幅居前，同时上海发布楼市新政 [2][3][11][13] - 焦煤在供应缓慢恢复、焦企刚需支撑下短期盘面有支撑，但需关注煤矿事故影响；焦炭在阅兵限产预期和刚需支撑下供需偏紧状态或延续；燃油因地缘溢价短期表现偏强，但在俄乌和谈背景下或近强远弱 [17][26][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 8月25日股指和国债期货上涨，商品期货多数上涨，涨幅前三为焦煤（6.5%，持仓环比3.1%）、燃油（5.1%，持仓环比4.5%）、焦炭（4.4%，持仓环比6.2%）；跌幅前三为油菜籽（-0.3%，持仓环比-5.0%）、碳酸锂（-0.3%，持仓环比1.8%）、短纤（-0.3%，持仓环比-2.8%） [11][12][13] 1.2 上涨品种 1.2.1 焦煤 - 8月25日焦煤涨6.5%至1215.5元/吨，供应端部分煤矿复产但仍有新停减产情况，进口通关增加，需求端焦炭产量稳中有升，焦企按需采购，煤矿库存略有累积，供需矛盾暂不突出 [17][18][19] 1.2.2 焦炭 - 8月25日焦炭涨4.4%至1736元/吨，阅兵限产预期仍存，供应端提涨落地、利润回升但成本高位下供应增量有限，需求端钢厂利润可观、刚需强，库存端钢厂采购积极，焦企库存先降后略有累积，短期供需矛盾不突出 [26][27][29] 1.2.3 燃油 - 8月25日燃油涨5.1%至2907元/吨，因乌克兰袭击及中国仓储公司受制裁致地缘溢价再起，短期表现偏强，沥青 - 燃油价差加速回落，在俄乌和谈背景下或近强远弱 [32][33][34] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 8月25日上海发布楼市新政，涉及限购、公积金、信贷、房产税等6项调整；同日央行上海总部调整上海商业性个人住房贷款利率定价机制，不再区分首套和二套；8月22日李强总理主持国务院常务会议，听取大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施情况汇报并提出相关要求 [39][40] 2.2 行业新闻 - 8月22日证监会发布《期货公司互联网营销管理暂行规定》，加强对期货公司互联网营销活动全过程监管 [40]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-08-26 美元指数偏弱提振，基本金属获得支撑 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201 投资咨询号：Z0020543 杨飞 从业资格号：F03108013 投资咨询号：Z0021455 王雨欣 从业资格号：F03108000 投资咨询号：Z0021453 王美丹 从业资格号：F03141853 投资咨询号：Z0022534 桂伶 从业资格号：F03114737 投资咨询号：Z0022425 张远 从业资格号：F03147334 投资咨询号：Z0022750 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内 容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种 相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的 ...

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [5] - 多晶硅：震荡 [6] - 碳酸锂：震荡偏强 [8][10] 报告的核心观点 - 供应扰动反复叠加资金博弈，新能源金属高位宽幅震荡；尽管供需预期短期负面冲击驱动碳酸锂价格大幅下跌，但接下来供需将大概率进入阶段性偏紧状态，对锂价有支撑，而硅面临现实供需趋松的风险，硅价进一步上行高度将受限；中短期成本抬升对新能源金属价格有支撑，供应预期反复和资金博弈放大价格波动；长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格中心可能抬升，锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 市场情绪反复，硅价震荡运行；截至8月25日，通氧553华东9350元/吨，421华东9600元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存437400吨，环比 -0.6%；其中市场库存174500吨，环比 +1.2%，工厂库存262900吨，环比 -1.7%；截至2025年7月，工业硅月产量33.8万吨，环比 +3.2%，同比 -30.6%；1 - 7月累计生产工业硅221万吨，同比 -20.0%；7月工业硅出口74006吨，环比 +8.3%，同比 +36.7%；2025年1 - 7月累计出口414711吨，同比 -1.0%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 -38.45%；1 - 6月累计装机212.21GW，同比 +107.07% [5] - 当前工业硅供应延续回升趋势，西南地区在丰水期优势及硅价反弹的共同作用下，硅厂复产节奏明显加快；月底新疆部分大型企业在完成检修后，部分炉型陆续复产，带来额外增量；展望8月，西南产能释放仍有较大空间，且部分大厂具备进一步复产的可能，整体供应压力或将继续上升；需求方面环比呈现一定改善迹象，多晶硅企业复产带动工业硅需求逐步回升；有机硅行业维持刚需采购节奏，部分企业仍保持一定挺价意愿；铝合金板块开工稳定，对需求的增量支撑有限；库存方面，随着供应端产量持续恢复，社会库存及期货仓单预计将进一步累积，市场承压风险仍需关注 [5] - 硅价短期受宏观情绪和煤价影响延续震荡，大厂开工炉数逐步增加，若复产集中，后续或将进一步压制价格 [6] 多晶硅 - 市场情绪反复，多晶硅价格宽幅波动；根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.5 - 5.2万元/吨，成交均价为4.79万元/吨，周环比上涨1.05%；广期所最新多晶硅仓单数量6730手，相较前值增加190手；7月我国多晶硅出口量总量约2135.42吨，环比减少3.92%，同比下降63.14%；2025年1 - 7月出口总量为13525.39吨，累计同比减少25.15%；7月我国多晶硅进口量总量约1169.56吨，环比增加5.11%；2025年1 - 7月进口12379.34吨，同比减少49.08%；2025年1 - 7月份国内光伏新增装机量223.25GW，同比 +81%；2024年1 - 12月光伏累计新增装机278GW，同比 +28% [6] - 宏观方面，反内卷情绪有所反复，近期六部门联合召开光伏产业座谈会，政策预期再次得到强化，不过煤炭价格近期存在一定回落，这使得多晶硅价格近期呈现出宽幅震荡行情；供应基本面来看，随着丰水期的来临西南开工产能有一些抬升，四川多晶硅产能近期已经出现回升，预计8月多晶硅产量在当前10万吨以上的基础上将继续回升，中长期来看需要关注反内卷政策是否会限制多晶硅的供应；需求端，1 - 5月份光伏装机增速大幅度提高，累计增速150%，不过也透支了下半年装机的需求，6月份单月国内光伏装机仅只有14GW，7月份装机量进一步下降；考虑到下半年光伏装机的下降，以及电池片组件抢出口需求的弱化，多晶硅后续需求有继续走弱的风险；总体来看，多晶硅供需现实仍有压力，当前反内卷情绪有所反复，多晶硅价格波动加大 [7][8] - 反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续需要关注政策的落地情况，如若政策预期消退，价格也存在反向波动的风险 [8] 碳酸锂 - 多空博弈延续，价格震荡运行；8月25日，碳酸锂主力合约收盘价较上日 +0.53%至7.938万元；碳酸锂合约总持仓 -804手，至788716手；8月25日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日 -1400，至82500元/吨；工业级碳酸锂价格较上日 -1400，至80200元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为910美元/吨，折碳酸锂7.71万元/吨；当日仓单 +640吨至25630吨 [8][9] - 枧下窝矿山停产造成的第一波情绪冲击告一段落，后续交易主要两点：一是实际供需短缺的体现，二是某些盐湖和云母矿可能停产的炒作；基本面来看缺口逐渐体现，SMM周度产量环比下滑，尤其云母对应产量下滑量较大，但有部分辉石料做补充；7月国内碳酸锂进口大幅下滑，但从发运来看四季度将恢复；当前需求也没有明显超预期，8月排产表现相对平稳，9月即将进入旺季，需求值得期待，重点关注排产情况；社会库存小幅去库，8月仓单正在逐渐恢复；总体看来当前国内供需逐渐开始有缺口，但也应注意价格处于当前高位或刺激供应加快释放；当前资金交易热度有所下降，警惕平仓带来的价格极端化，注意规避相应风险，关注回调买入近月或者月间正套机会 [9] - 停产造成供需缺口，预计价格维持震荡偏强 [10] 中信期货商品指数（2025 - 08 - 25） - 综合指数：未提及具体数据 - 特色指数：商品指数2235.46，+0.87%；商品20指数2486.32，+0.97%；工业品指数2275.43，+1.02% [51] - 板块指数：新能源商品指数2025 - 08 - 25数值411.22，今日涨跌幅 +0.12%，近5日涨跌幅 -4.40%，近1月涨跌幅 +4.25%，年初至今涨跌幅 -0.28% [53]