报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融、商品等多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业，指出各行业受宏观政策、供需关系、国际形势等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各行业特点和市场情况制定投资策略 各部分内容总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 黄金ETF持有量微降，金价震荡收跌白银高位回落，市场等待美联储降息，缺乏增量利多步入盘整，鹰派降息面临回调风险，市场对降息25bp已充分定价 [13] - 短期金价震荡，白银逼仓未果注意回调风险，可考虑做多金银比 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁对加拿大化肥征关税，纽约联储调查显示通胀预期稳定财务状况恶化，美国最高法院或扩大总统解雇政府官员权力，美元走势震荡 [15][16][17] - 美元短期震荡 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 纽约联储调查显示11月消费者通胀预期稳定但财务状况恶化，经济延续下行趋势，哈塞特发言给市场远期降息预期降温，未来降息节奏有博弈空间，若鹰派降息需关注短期资金获利了结风险 [19][20] - 三大股指高位震荡，注意利率会议后短期利多出尽的回调风险 [21] 宏观策略（股指期货） - 11月中国出口大超预期，贸易顺差快速积累，前11月超1万亿美元，对经济形成较强支撑，出口链或成2026年增长最强板块 [22][23] - 各股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 11月中国出口增速超预期，全球制造业PMI未升但仍处荣枯线，贸易冲突缓和，新兴经济体拉动出口，未来出口增速将维持韧性，债市多头承接力量不足，政治局会议重提“跨周期”，超长债企稳有利条件增多，短线市场调整风险未完全释放，但做多胜率和赔率上升 [27][28] - 做多胜率和赔率均较此前上升 [29] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 上周豆粕库存略降，巴西大豆播种完成94%，我国11月进口大豆810.7万吨，国内大豆供应充足，豆粕库存维持高位 [30][31][32] - 关注周二USDA月度供需报告及我国采购美豆进度、南美天气，现阶段豆粕维持区间震荡，南美天气无异常则5月合约宜逢高沽空 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月全国乘用车市场零售同比下降，我国挖掘机开工率为57%，11月中国出口钢材环比增长，钢价震荡回落，因政治局会议无政策增量、双焦期价下跌成本支撑减弱，卷板库存压力大，若钢厂铁水减产温和，卷板矛盾将积累 [34][35][36] - 短期钢价震荡回落，建议整体震荡思路对待 [37] 农产品（白糖） - 巴基斯坦信德省糖厂推迟压榨致种植户面临危机，云南、广西部分糖厂开榨，广西开榨进度逾7成，新糖上市增加，下游消费淡季，购销氛围偏淡，期现货市场承压 [38][39][40] - 郑糖注册仓单及有效预报量低，考虑制糖成本，糖厂注册仓单意愿低，不看好郑糖1月合约下方空间，短期追空风险大 [40] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤价格稳中偏弱，焦煤呈供需双弱，国产供应难增量，蒙煤通关高位，铁水下滑，下游放缓补库，动力煤价格下行给盘面压力，近期持续下跌释放部分压力，短期或延续震荡 [41] - 短期或延续震荡格局，关注后续补库能否给盘面带来支撑 [42] 农产品（玉米淀粉） - 华北玉米坚挺带动淀粉，华北企业理论盈利尚可，开机率预计偏高运行，短期替代品价格上涨支撑淀粉需求，短期淀粉库存压力尚可 [44] - 米粉价差策略上建议围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作 [45] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 全国主要地区菜油、豆油库存下降，油脂市场弱势震荡，等待MPOB与USDA双月报发布，棕榈油供应压力缓解但库存仍高，菜油走势较弱，中加关系缓和及澳籽缓解供应紧张问题 [46][47] - MPOB报告周三发布，大概率验证11月累库预期，利空出尽可能性大，但供应压力仍在，难有效反弹，建议观望，可关注05合约棕榈油多配机会 [47] 农产品（玉米） - 12月8日国内玉米现货涨跌互现，期货大幅回落，因周末市场传闻调节性储备将启动拍卖，预计拍卖数量不大，难改库存紧张强现实格局，农户心态暂稳，基层上量缓解格局时点靠后，市场情绪降温令价格回落 [48][49] - 现货及01跌幅预计有限，国产调节储备若启动拍卖或加强后期小麦拍卖预期，03、05表现预计偏弱，中长期可关注3 - 7、3 - 9反套机会 [49] 黑色金属（动力煤） - 11月中国进口煤及褐煤环比增长，12月电厂备货需求减弱，港口煤价随库存堆积回落，日耗增速负增长，若冬季暖冬，煤价压力或持续至明年1月 [50] - 关注后期日耗和港口库存情况，冬季暖冬煤价压力或持续至明年1月 [50] 黑色金属（铁矿石） - 11月中国进口铁矿砂及其精矿环比下降，铁矿石价格弱势震荡，12月需求季节性回落，铁水下滑超预期，供应端维持高位，发货量环比抬升，库存压力大，钢厂采购节奏放缓 [51][52] - 价格延续震荡偏弱 [52] 有色金属（铅） - 12月5日【LME0 - 3铅】贴水，铅锭社库继续下降，外盘LME库存去化，伦铅和沪铅震荡整理，社库创新低，交割风险仍存，铅价上行后再生炼厂有利润，需求端年底冲量走强，下游大厂开工维持高位 [53][54] - 单边多单继续持有观察现货市场采购弹性，套利和内外方面观望 [54] 有色金属（锌） - 12月5日【LME0 - 3锌】升水，七地锌锭社会库存减少，LME库存回升，0 - 3现金升贴水回落，伦锌震荡上行，社库去化速度增加，12月冶炼厂减产计划扩大，华东现货紧缺，部分华南现货转移，镀锌需求有边际好转，南方需求较好 [55][56] - 单边多单推荐部分止盈规避宏观波动，月差正套头寸可继续持有，内外方面观望 [56] 有色金属（多晶硅） - 重庆机制电价出炉，当前多晶硅现货龙头企业挺价，终端需求下行，中游降价减产，行业库存高企，价格难以上涨，预期持平，硅片、电池片、组件环节均有减产，组件价格酝酿跌势 [57][58][59] - 预期现货端挺价，期货关注贴水现货后的逢低做多机会，期权关注卖出虚值看跌期权机会，更推荐关注1 - 5正套机会 [59] 有色金属（工业硅） - 东岳硅材事故装置恢复生产，上周新疆、内蒙增开炉台，云南、四川减少，周末石河子启动应急响应，关注对开工影响，SMM工业硅社会库存和样本工厂库存环比增加，基本面不乐观，硅厂盘面高位套保，现货不愿低价出售，下游点价采购，期现出货尚可，基差未明显走强 [60] - 基本面不乐观，短期下游买盘有承接但向上缺乏驱动，依赖突发性减产或消息炒作，工业硅或在8500 - 9500元/吨运行，关注反弹后高空机会 [61][62] 有色金属（镍） - 截止12月5日中国精炼镍社会库存累库放缓，部分冶炼企业减产，宏观上需关注美联储和日本央行利率决议，基本面菲律宾镍矿价格有变动，国内铁厂亏损，印尼矿价坚挺，镍铁价格回升，钢厂采购意愿不足，12月300系排产高位预计成交价上行，纯镍11月减产但库存仍累积，关注减产持续性 [63][64] - 单边建议轻仓逢低做多，关注矿价下跌风险，中线评估印尼对明年RKAB审批额度收缩力度 [65] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业申请氢氧化锂指定交割厂库，力拓收缩锂业务投资，尼日利亚北方呼吁暂停采矿活动，当前现实侧去库明显，宁德旗下锂盐厂点火推迟支撑多头情绪，但淡季需求走弱、大厂复产及海外发运提高将推动锂盐开工提升，12月下旬至明年1月现实侧或转弱 [66][67][68] - 短期现实端强，12月下旬至明年1月或回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季回落风险释放后逢低做多 [69] 有色金属（铜） - 11月中国铜矿砂及其精矿进口量环比增加，未锻轧铜及铜材进口量环比下降，美国向刚果（金）关键矿产供应链注资，秘鲁非正式采矿者获许可延期，市场静待美联储降息决议，国内政治局会议召开，短期宏观支撑仍在但利多被消化，国内库存弱去化，市场关注LME库存变化，挤仓风险上升，国内现货升水或偏强 [70][71][74] - 单边建议逢低做多，短线追高谨慎，套利建议观望 [74] 有色金属（锡） - 12月5日【LME0 - 3锡】升水，上期所沪锡期货仓单增加，LME锡库存减少，海外矿端供应不稳定，加工费低位，关注刚果（金）、缅甸、印尼影响，冶炼端受原料限制产量增长有限，印尼11月精锡出口预计回暖，现货市场交投平淡，需求弱势 [75][76] - 预计锡价短期高位震荡，可关注回调买入机会，不建议追高，警惕地缘动乱缓和或资金流出导致价格回落风险 [76] 能源化工（原油） - 中国11月原油进口量环比回升，前11个月进口累计同比增长3.2%，年末非主营部分进口配额下发或刺激短期买需释放，国内炼厂加工量分化，主营炼厂检修增加，独立炼厂开工率升至年内高点 [77][78] - 短期维持区间震荡 [79] 能源化工（沥青） - 截至12月8日沥青炼厂库存上升，社会库存下降，最近沥青价格略企稳，炼厂开工率略增，山东地区炼厂库存增加因多交付前期合同，下游拿货谨慎，各地区社会库存多数下行，贸易商入库谨慎 [80] - 沥青短期震荡 [81] 能源化工（甲醇） - 郑商所调整部分甲醇交割仓（厂）库及车（船）板交割服务机构，暂停部分公司业务，2025年12月8日甲醇不同合约收盘价有变动，德桥被暂停可能提高部分仓单成本，对期货价格有小利多 [82][83] - 基本面矛盾不大，估值修复，单边行情有限，正套更具性价比 [84] 能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率环比提升，2025年12月8日尿素不同合约收盘价下跌，本周尿素盘面震荡，现货表现好，基差走强，供应端气头装置检修开工下滑，日产维持20万吨附近，后续气制开工继续走低，关注明年1月山西部分煤制装置回归时点，需求端复合肥开工回升，经销商拿货积极性好，尿素价格上行后下游刚需被动拿货，非刚需追涨意愿减弱 [85][86] - 冬储需求推动供需修复，企业库存去化增强工厂挺价意愿，对盘面下沿形成支撑，但供需结构难实质性反转，01合约运行区间1560 - 1760元/吨，05合约关注年后春耕备货需求启动节点及新出口配额政策 [87] 能源化工（苯乙烯） - 截至12月8日华东纯苯港口库存环比上升，2025年12月8日苯乙烯不同合约收盘价上涨，纯苯近端压力大，12月中下旬预计累库，1月下游产量修复或使格局转好，海外美湾纯苯价格走强，下游有回归预期，苯乙烯基本面波动不大，国内供需阶段性紧平衡，近端有挤仓情绪，对盘面绝对价格上行引导有限 [88][89] - 后续关注纯苯，12月库存压力大，一季度供需格局或修复，若因胀库等问题纯苯苯乙烯恐慌性下杀，可逢低轻仓布局远月多单 [90] 能源化工（PTA） - 下午PTA现货基差变动不大，2025年12月8日PTA不同合约收盘价有变动，近期织造负荷小幅下降，聚酯负荷维持高位，12月需求有韧性，关注季节性备货节点，供应端PTA负荷小幅回升，近月紧平衡，中长期供需格局改善逻辑不变，12月深度回调空间不大，春节前后季节性累库有回调风险 [91] - 短期单边逢低试多，中长期5 - 9正套逢低布局 [92] 能源化工（纯碱） - 截止12月8日纯碱厂家环比上周四去库，今日纯碱期价下跌，因远兴二期280万吨产能本月11号投产，云图70万吨产能投产，供给扩能打压盘面信心，行业平均成本下移扩大空头打压空间，需求端浮法玻璃冷修增多，光伏玻璃厂家亏损预计冷修和堵窑口行为增加 [93] - 扩能周期中，中期纯碱以偏空思路对待，建议逢高布局远月合约空单 [94] 能源化工（浮法玻璃） - 12月8日沙河市场浮法玻璃价格环比下跌，今日玻璃期价震荡，上周持续下跌后跌至低位区间，下行动能不足，11月集中冷修后在产日熔量低于同期和年内低位，需求季节性转淡，基本面压力仍在，产销转弱，厂家周末加大优惠出库 [95] - 供给减产等消息扰动多，建议谨慎观望，中期逢高沽空 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤市场供应小幅增加、需求持续下滑采购情绪偏弱，整体供稳需弱，价格下跌，后期关注冬储补库需求 [4] - 焦炭目前供强需弱，库存维持中位水平，价格有所承压，关注冬储补库需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场观点 焦煤 - 供给：523家样本矿山开工率85.59%（-0.42%），精煤日均产量75.37万吨（-1.04），314家洗煤厂产能利用率36.53%（+0.21%），精煤日均产量27.12万吨（+0.54），进口煤方面甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位，整体供应小幅增加 [4] - 需求：247家钢厂铁水日产量247.01万吨（-2.38），高炉开工率80.16%（-0.93%），钢厂炼焦煤可用天数12.88天（-0.13），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.68天（-0.16），需求持续下降，下游采购意愿谨慎 [4] - 库存：523家样本矿山精煤库存223.92万吨（+23.09），全样本独立焦化厂库存1009.2万吨（-1.1），钢厂库存798.27万吨（-3.03），314家样本洗煤厂精煤库存321.4万吨（+16.09），主要港口库存296.5万吨（+2），上游累库，下游去库，采购情绪走弱，港口库存微升 [4] 焦炭 - 供给：焦化厂平均吨焦利润30元/吨（-16），全样本独立焦化厂产能利用率73.84%（+0.89%），日均产量64.53万吨（+0.77），247家钢厂日均焦炭产量46.62万吨（+0.3），产能利用率与产量均回升，钢厂产量小幅回升 [5] - 需求：247家钢厂铁水日产量247.01万吨（-2.38），高炉开工率80.16%（-0.93%），焦炭可用天数为11.29天（0），需求支撑趋弱 [5] - 库存：全样本独立焦化厂库存76.44万吨（-4.68），主要港口库存181.3万吨（-6.1），247家钢厂库存625.25万吨（-0.27），整体社会库存小幅回落 [5] 第二部分 宏观地产跟踪 - 涉及全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工等面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁及制造业采购经理人指数（PMI）等数据，但未给出具体分析内容 [7][11][14][18] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 包含山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比、焦煤价差跟踪、样本煤矿精煤日均产量及开工率、洗煤厂相关数据、钢厂铁水产量及高炉开工率、各环节炼焦煤库存及可用天数、甘其毛都口岸蒙煤通关车数等内容，但未给出具体分析 [21][26][33][36][38] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 包括吕梁准一级冶金焦出厂价、焦炭现货调价时间表、现货价格对比、价差跟踪、独立焦化企业吨焦利润、各环节焦炭产量及产能利用率、各环节焦炭库存及可用天数等内容，但未给出具体分析 [62][64][70][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月1日 - 12月5日当周美国公布数据推动美元降息预期升温 股市商品上涨 债市回落 综合来看 以美元计价 商品＞股＞债 美联储12月降息为大概率事件 市场关注点将转移至明年美元货币政策运行情况 需关注本周美联储议息会议整体表现情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市概况：市场预计12月美元降息为大概率事件 全球主要股票市场普遍上涨 亚太地区涨幅居前 新兴市场表现好于发达市场 VIX指数周度回落 [9] - 全球债市概况：美国11月ADP就业人数减少3.2万人 9月核心PCE物价指数同比符合市场预期 中长期美债收益率抬升 10年期美债收益率周度抬升12BP至4.14% 债市周度回落 全球范围内 高收益债＞信用债＞国债 [16] - 全球汇市概况：美国11月ISM制造业指数48.2不及预期和前值 ISM服务业指数52好于预期及前值 日本央行行长释放加息信号 美元指数周度回落 主要非美货币兑美元多数抬升 人民币汇率震荡运行 美元指数周跌幅0.46% [17] - 全球商品市场概况：俄乌谈判进展缓慢 国际油价周度收涨 供应端扰动因素推动国际铜价及银价大幅上涨 主要农产品价格回落 有色金属价格普涨 [18] 国内大类资产表现情况 - 国内股市概况：适逢国内政策窗口期 市场情绪积极 A股主要宽基指数普涨 两市日均成交额较上一周回落 成长风格表现更佳 有色金属、通信等涨幅居前 房地产、传媒表现不佳 上证综指周涨幅0.37% [22] - 国内债市概况：央行公开市场操作净回笼8480亿元 资金面整体平稳 债市周度偏弱运行 整体来看 企业债＞信用债＞国债 [24] - 国内商品市场概况：国内商品市场周度收涨 主要商品板块中 贵金属涨幅居前 化工表现不佳 [26] 大类资产价格展望 美联储12月降息为大概率事件 市场关注点将转移至明年美元货币政策运行情况 需关注本周美联储议息会议整体表现情况 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利好不断，铜价继续上行，短线走势持续偏强，空头风险较大 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 周五美国核心PCE物价指数低于预期，美联储降息预期继续强化，中央政治局会议信息发布，预计很快召开年度经济工作会议，11月中国出口数据明显超预期，午后市场情绪受带动，有色金属全线拉升，美元下跌，有色金属延续强势全线上涨，铜价直线拉升大涨再创历史新高，沪铜、伦铜、国内现货铜均上涨 [3] - 今日沪铜收盘报92970，现货报92270，沪铜午后拉升大涨，现货较期货贴水 -700 点，今日现货基差升水上升至130点，现货成交不佳，LME现货升水下降至23美元，外盘现货需求较好 [3] - 本周美铜库存继续大幅上升创新高，伦铜库存上升，沪铜库存下降，现货需求一般，人民币汇率稳定，洋山铜溢价上升至41美元，国内现货需求好转，铜价伦沪比上升至7.99，国际铜较沪铜升水大幅上升至1182点，外盘比价大幅高于内盘，市场乐观 [3] - 今日伦铜高位小幅上涨再创历史新高，在11727美元附近运行，沪铜上涨再创历史新高，收于92970，沪铜成交下降持仓上升，市场情绪乐观 [3] 需求情况 - 现货方面，国内现货需求一般，海外需求好转，尤其是美国买盘极强，为拉动铜价的主要因素，近期美铜库存持续上升，美国加速囤货引发现货市场紧张，美铜较伦铜升水至340美元左右 [3] 产量情况 - 10月国内铜产量同比增长8.9% [3] 市场预期 - 外盘比价大幅强于内盘，市场情绪乐观，中国增量政策预期强烈，美联储降息预期大幅上升，伦铜逼仓行情可能上演 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双降，钢价震荡运行；原料成本端支撑减弱；短期成材价格震荡运行 [1][5][16][6] 各部分总结 成材情况 - 供给方面，全国主要钢厂螺纹钢当周产量189.31万吨，环比减少16.77万吨；热轧当周产量314.31万吨，环比减少4.7万吨 [5] - 需求方面，螺纹表观需求下降，上周为216.98万吨，环比减少10.96万吨；热卷表观需求下降，为314.86万吨，环比减少5.36万吨；建材周均成交量9.9万吨，仍处低位；热卷周均成交量3.17万吨，下游冷轧产量85.52万吨，环比增加0.76万吨 [5][40][44][48] - 库存方面，螺纹钢总库存503.81万吨，环比减少26.67万吨；社会库存361.13万吨，环比减少23.62万吨；钢厂库存142.68万吨，环比减少4.05万吨；热轧总库存400.35万吨，环比减少0.55万吨；社会库存320.43万吨，环比减少2.45万吨；钢厂库存79.92万吨，环比增加1.9万吨 [8] - 基差方面，截至12月5日，螺纹主力合约基差133元/吨，环比下降7元/吨；热卷主力合约基差 - 20元/吨，环比下降8元/吨 [14] - 价格方面，截至12月5日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3326元/吨，环比上升35元/吨；热轧板卷全国汇总均价3328元/吨，环比上升10元/吨 [11] 原料情况 - 价格方面，准一级冶金焦本周1450元/吨，环比无变动；主焦煤吕梁本周1505元/吨，环比无变动；61.5%PB粉青岛港本周787元/吨，环比下降7元/吨 [17] - 产量与开工率方面，截至2025年12月5日，高炉开工率环比下降0.93%，电炉开工率环比下降1.41%，铁水产量232.3万吨，环比下降2.38万吨；唐山高炉开工率93.51%，环比增加2.43% [21][30] - 钢厂盈利方面，截至11月28日，钢厂盈利率36.36%，环比上升1.3% [25] 其他相关数据 - 钢材出口方面，10月钢材出口978万吨，环比下降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增长6.6%；10月热卷出口164.15万吨 [65] - 汽车产销方面，10月汽车产量335.87万辆，环比增加8.29万辆；汽车销量332.21万辆，环比增加9.57万辆；10月新能源汽车产量177.2万辆，环比增加15.5万辆；新能源汽车销量171.5万辆，环比增加11.1万辆 [69] - 房地产数据方面，1 - 10月地产投资累计同比下降14.7%；房屋新开工面积累计同比下降19.8%；房屋竣工面积累计同比下降16.9%；商品房销售面积同比下降6.8%；商品房销售额同比下降9.6%；到位资金同比下降9.7% [72]

研 究 院 货 金 融 铝价创出新高，短线延续强势 张天骜 南京大学学士 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士 从业资格证：F3002734 投资咨询证：TZ0012680 弘 业 期 数据来源：WIND、弘业期货金融研究院 研 究 院 周五美国核心PCE物价指数低于预期，美联储降息预期继续强化。今日中央政治局会议信息发布，预计很快召开 年度经济工作会议，同时11月中国出口数据明显超预期。午后市场情绪受到较大带动，有色金属全线拉升。日内美元 下跌，有色金属延续强势，全线上涨。沪铝上涨，伦铝上涨，国内现货铝下跌。 业 期 货 金 融 数据上看，今日沪铝收盘报22275，现货报21920，现货较期货贴水-355点。本周沪铝大涨，现货贴水扩大至- 100元，今日现货成交较好。本周国内电解铝社会库存下降，氧化铝库存下降。上期所铝库存小幅上升，现货需求好 转。LME库存稳定，LME现货贴水小幅扩大至-29美元，海外现货需求不佳。本周人民币汇率稳定，铝价沪伦比明显上 升至7.73，内盘走势强于外盘。 弘 技术上看，今日美原油小幅上涨，伦铝小幅上涨，在2912美元附近运行。沪铝今日小幅上涨，收于22275，技术 形态偏强。沪铝成 ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡，上周美国经济数据喜忧参半，通胀压力有限，利率市场隐含降息概率维持在80%之上，特朗普称将于明年初宣布美联储主席人选，哈塞特当选概率升高 [1] - 短期白银继续刷新历史新高，黄金相对平稳，突破前高前谨慎参与 [1] - 铂钯上市后整体冲高回落，市场投机氛围降低，内外盘价差逐渐弥合，期货市场定价功能平稳发挥，铂金融属性约占四分之一，钯更多体现工业属性，汽车尾气催化剂和其他工业消费缺乏增长预期，难以支撑铂钯过快上涨 [1] - 铂终端应用领域更宽泛，年内供应存缺口，钯供需预期紧平衡，目前钯价高于铂，铂进口增值税减免政策取消，铂钯在部分催化剂中可1:1替代，铂钯价差受限，国内价差已收窄至60元/克 [1] - 当前跨市场与跨品种套利空间有限，建议避免单边追高，以回调低吸为主 [1] 其他观点 - 白宫经济委员会主任哈塞特称美联储是时候审慎地降息，未与特朗普讨论美联储主席人选问题 [2] - 贝森特称美国到今年年底将实现3%的GDP增长 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | --- | --- | |尿素|★★★（推测为三颗红或绿星，文档未明确颜色，下同）| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |玻璃|★★★| |纯碱|★★★| |瓶片|★★★| |丙烯|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工行业各品种进行分析 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块呈现不同的供需和价格走势 投资者可根据各品种的具体情况进行投资决策 [1][2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内弱势整理 周末山东丙烯市场价格坚挺上行 供应无实际增量 企业库存低位 下游采购积极 成交气氛好 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌 聚乙烯供应变化不大 需求疲软 工厂接货意愿弱 聚丙烯近期检修装置集中 供应压力可控 但下游新单跟进转弱 季节性需求淡季明显 原料低位抑制采购积极性 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价重心抬升 纯苯估值偏低且后市供需改善预期下 价格推涨 12月预期港口累库 现实有压力 后市有检修及下游提负预期 供需压力缓解 上半年去库预期下可逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内上行收涨 华南装置负荷下降 国内供需维持紧平衡 码头有去库预期 市场看涨情绪或推动价格上涨 [3] 聚酯 - PTA早盘震荡横盘、午后回升带动价格反弹 上周PX负荷小幅下降 PTA产量小幅回升 终端织造负荷下调 产业链供需驱动有限 油价反弹提供成本支撑 PX新产能预期明年下半年 上半年有检修供应下滑 中线偏强 PTA加工差低位 春节前成本驱动 新年度无装置投产计划 加工差预期修复 [5] - 乙二醇周产量环比明显提升 港口库存回升 供应有压力 华东乙烯法装置检修 需求下行 春节前后累库预期 中期弱势难改 短期关注油价反弹影响 新年度装置计划投产量高 长线过剩压力显现 [5] - 短纤负荷高位运行 库存略有回升 绝对价格随原料波动 新年度投产量低 供需季节性转弱 长线供需格局较好 可根据需求节奏配置 瓶片需求转淡 周度负荷平稳 盘面和现货加工差偏弱 效益偏差 产能过剩是长线压力 成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇沿海货源回流支撑进口表需 港口持续去库 限气后伊朗部分装置停车 但外轮卸货不及预期 港口库存高位 关注浙江MTO装置停车及山东二期烯烃装置投产进度 沿海供应充足 下游装置新投与检修并存 短期供需格局难改善 区间内偏弱震荡 [6] - 尿素盘面大幅下跌 春耕肥生产启动后复合肥企业开工提升 储备需求补仓 部分出口需求推进 上周尿素生产企业去库 但价格上涨后东北贸易商采购放缓 日产偏高 供需宽松 前期订单消化后市场交投情绪降温 行情预计震荡回落 [6] 氯碱 - PVC弱势运行 以碱补氯格局难长期持续 若亏损或倒逼企业检修 供应压力有望缓解 印度反倾销政策取消 出口端好转 但内需疲软 整体需求弱 成本支撑不明显 供高需弱 行业库存高压 预计低位区间运行 [7] - 烧碱弱势走势 行业累库压力大 液氯表现好 氯碱一体化有利润 液碱挺价意愿弱 开工环比增加 供给压力大 氧化铝利润压缩 部分亏损 后续或减产 非铝下游刚需补库为主 供给高压 下游需求不足 行业库存高压 继续压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱成本下移叠加供给高压继续下行 行业去库 库存降至150.25万吨但仍高压 氨碱和联碱小幅亏损 产量回至70万吨以上高压 后续有新增投产 供给压力大 浮法冷修 重碱刚需收缩 长期供需过剩 反弹逢高空 [8] - 玻璃日内窄幅波动 上周行业去库 但现货阴跌产销走弱 本周难维持去库 11月后冷修速度加快 产能降至15.5万吨 利润压缩 长期或倒逼继续冷修 加工订单低迷 需求不足 短期跟随成本端波动 长期供给高压 供需过剩 反弹高空 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 热卷无明确评级内容 - 铁矿操作评级为一颗红星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭操作评级为一颗红星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为两颗红星，持多，有较明晰上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 锰硅操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅铁操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面区间震荡，关注政策变化；铁矿中长期有震荡下行压力；焦炭和焦煤价格或偏弱震荡；硅锰和硅铁观察底部支撑力度 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面继续回落，螺纹表需环比回落、产量大幅下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降压力待解 [2] - 铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉后期减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍改善，内需弱，11月钢材出口维持高位 [2] - 铁水回落使炉料承压，煤焦下挫拖累钢价 [2] 铁矿 - 盘面下跌，近期基差震荡，全球发运环比增加强于去年同期，澳洲和非主流发运增加、巴西发运高位回落但仍强于去年同期，国内到港量环比回落略低于去年同期 [3] - 淡季终端需求低位，钢厂盈利差，上周铁水减产，宏观氛围偏暖 [3] - 基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，中长期供需逐步过剩有震荡下行压力 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，市场有第二轮提降预期，焦化利润一般，日产略微提升 [4] - 库存小幅下降，下游按需采购、库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般压价情绪浓，盘面升水价格或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交一般、价格下跌为主，终端库存微降、总库存小幅增加、产端库存小幅增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般压价情绪浓，盘面贴水价格或偏弱震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，锰矿现货价格因盘面反弹抬升，Comilog报价环比小幅抬升、报盘量环比下调，锰矿港口库存有结构性问题、平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求，需求端铁水产量季节性下降，周度产量小幅下降、库存缓慢累增，观察底部支撑力度 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求降至2万吨上方影响不大，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应下行、库存小幅下降，观察底部支撑力度 [8]

报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，投资机会偏多但盘面可操作性不强 [2] - 燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 沥青预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] 报告的核心观点 - 短期原油利多消息主导提振油价，但中长期下行驱动仍在，反弹空间及持续性待察 [3] - 燃料油市场跟随原油上涨，自身基本面多空交织预计震荡 [4] - 低硫燃料油市场供应压力缓解，船燃需求稳定延续震荡走势 [4] - 沥青整体供应微增、出货量降、库存去化慢，走势承压 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 中国1 - 11月原油进口量同比增加3.2% [3] - 俄乌和平谈判僵局，联合国安理会将开会，G7与欧盟评估新机制或强化俄油供应约束 [3] - 特朗普言论引发市场对委内瑞拉石油供应波动担忧 [3] - 市场预期本周四美联储降息，周一SC小幅反弹 [3] - 明年一季度市场累库预期大，中长期油价下行驱动仍在 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场随原油上涨，高低硫裂解价差偏弱震荡 [4] - 高硫燃料油船燃需求弱，焦化利润回升支撑进料需求，供应端亚太到货增、俄发货放缓 [4] - 低硫燃料油海外炼厂装置波动使供应压力缓解，船燃需求稳定 [4] 沥青 - 部分企业停产或转产渣油，部分企业提产，整体供应微增 [5] - 周度出货量不足40万吨，环比降3.4%，处近四年同期低位 [5] - 社会库环比小降，同比自10月下旬转增后增幅扩大；炼厂库存环比小增，商业库存去化慢 [5]