投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营业收入8.16亿元同比增长5% 归母净利润0.26亿元同比增长355% [5][8] - 盈利能力大幅改善 Q2毛利率32.56%同比提升2.39个百分点 净利率3.19%同比提升4.52个百分点 [8] - 内销增速跑赢行业 2025H1内销收入11.47亿元同比增长1% 同期行业销量下降3.9% [8] - 海外市场持续拓展 产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要线下渠道 [8] - 车载业务取得进展 多款车型包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9已搭载公司车内后排投影产品 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入16.26亿元同比增长2% 归母净利润0.89亿元同比增长2062% [5][8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.47亿元、5.43亿元 [7][8] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率33.3% 预计2025-2027年毛利率分别为33.1%、33.5%、34.9% [7] - ROE显著提升 预计2025-2027年ROE分别为10.4%、12.1%、12.8% [7] - 市盈率逐步下降 对应2025-2027年市盈率分别为26倍、20倍、16倍 [7][8] 业务发展 - 产品矩阵不断完善 2025年上半年推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [8] - 夯实入门级DLP投影份额优势 同时完善中高端激光投影产品布局 [8] - 海外业务精细化运营 基于已有渠道积累加强产品及品牌出海 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 并表民生证券及自营业务高收益驱动2025年上半年业绩大幅增长 营业收入同比+269.4%至40.1亿元 归母净利润同比+1185.2%至11.3亿元 [8] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为21.6/21.0/22.1亿元（前值8.78/10.07/10.76亿元） [8] - 当前市值对应PB估值1.33x/1.29x/1.25x 综合实力有望通过整合民生证券持续提升 [8] 业务表现总结 经纪业务 - 收入9.0亿元同比+223.8% 占营收比重22.6% [8] - 两融余额175亿元较年初+51% 市场份额0.9%提升0.3pct [8] - 基金投顾规模97.08亿元同比+40% 保持行业领先 [8] 投行业务 - 收入5.3亿元同比+214.1% 协同效应显现 [8] - 股权主承销规模13.1亿元同比+160.2% 排名第26 [8] - 债券主承销规模424亿元同比+57.1% 排名第27 [8] 资管业务 - 收入3.6亿元同比+14.4% 规模2965亿元同比+137.5% [8] - 中融基金并表及国联资管开业推动业务稳步提升 [8] 自营投资 - 投资收益（含公允价值）21.0亿元同比+458.8% [8] - 采用杠铃策略 红利价值股为盾、成长股为矛 收益率大幅跑赢指数 [8] 财务预测 盈利能力 - 2025E营收77.27亿元同比+187.97% 2026E/2027E分别为74.94/78.93亿元 [1][16] - 2025E归母净利润21.60亿元同比+443.60% 2026E/2027E分别为20.98/22.10亿元 [1][16] - 2025E EPS 0.38元/股 对应PE 32.08倍 [1] 资产负债 - 2025E交易性金融资产847.73亿元 较2024A的379.21亿元显著增长 [16] - 2025E客户资金332.29亿元 较2024A的142.41亿元实现翻倍 [16] - 总股本5,680.59百万股 流通A股2,389.13百万股 [6] 市场表现 - 当前股价12.20元 市净率1.37倍 [5] - 一年股价区间9.04-14.66元 总市值693.03亿元 [5] - 每股净资产8.89元 资产负债率70.79% [6]

投资评级 - 维持宁波银行"买入"评级 当前股价28.29元对应2025年PB估值为0.81倍 [1][11] 核心观点 - 营收盈利增速季环比双提升 上半年营收同比增长7.9% 归母净利润同比增长8.2% 较1Q分别提升2.3pct和2.5pct [3][4] - 非息收入环比显著改善 非息收入同比增长1.3% 增速较1Q提升7.1pct 其中手续费及佣金收入同比增长4% 净其他非息收入同比增长0.5% [4][8] - 扩表维持较高强度 2Q末生息资产同比增长16.7% 贷款同比增长18.7% 显著高于行业水平 [5] - 资产质量保持稳定 2Q末不良贷款率0.76% 连续10个季度保持不变 拨备覆盖率374.2% 较1Q末提升3.6pct [9] 财务表现 - 营收结构持续优化 上半年净利息收入同比增长11.1% 非息收入占比30.8% [4][8] - 净息差有所收窄 上半年净息差1.76% 较1Q收窄4bp 同比收窄11bp 资产收益率下行主要受重定价和市场利率影响 [7] - 盈利能力指标稳健 加权平均ROE为13.8% 同比下降0.94pct [3] 业务结构 - 贷款投放以对公为主 2Q单季新增对公贷款351亿元 零售贷款减少177亿元 票据贴现增加156亿元 [6] - 对公贷款投向集中 新增对公贷款中租赁和商务服务业占比34.9% 建筑业11.5% 金融业10.9% 批发零售业9.3% 制造业8.7% [6] - 存款结构优化 2Q末活期存款占比35.2% 较年初提升4.5pct 但存款总额较1Q末减少1062亿元 [7] 资本充足率 - 各级资本充足率环比提升 2Q末核心一级资本充足率9.65% 一级资本充足率10.75% 资本充足率15.21% 较1Q末分别提升33bp、31bp和28bp [10] - 风险加权资产增速12.8% 较1Q末略升0.5pct [10] 分红政策 - 2025年中期分红比例13.4% 较2022-2024年年度分红比例14.8%、16%和22.8%有所下降 [10] 盈利预测 - 维持2025-2027年EPS预测为4.44元、4.82元和5.27元 对应PE估值分别为6.37倍、5.87倍和5.37倍 [11][12] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为8.1%、8.5%和9.3% 营业收入增长率分别为7.6%、9.4%和9.8% [12]

投资评级与目标价 - 维持"推荐"评级 [1] - 目标价3.49港元，当前价2.66港元，潜在涨幅31.2% [4] 财务表现 - 25H1营业收入3.75亿元，同比下降9.3% [1][8] - 归母净利润-3.80亿元，经调整净利润-3.72亿元（24H1为-1.89亿元） [1] - 毛利率下降至56.0%，同比下降14.9个百分点 [8] - 减值损失2.70亿元，同比增加66.4% [8] - 剔除减值后经调整净利润-1.02亿元 [8] 业务表现 供应链金融科技业务 - 促成融资额1987.2亿元，同比增长27.4% [8] - 佣金率同比下滑0.07个百分点至0.18% [8] 电子债权凭证业务 - 促成融资额1592.2亿元，同比增长38.6% [3] - 多级流转云融资额1332.3亿元，同比增长54.4%，占总融资额比例提升至65.5% [3] - E链云融资额259.9亿元，同比下降9.2% [3] - AI Agent核心模块已在超过24家金融机构进行SaaS或本地化部署交付 [3] 资产证券化业务 - 促成融资额395.0亿元，同比下降3.8% [3] - AMS云融资额298.7亿元，同比下降20.2% [3] - ABS云融资额96.2亿元，同比增长166.3% [3] 跨境业务 - 跨境云促成融资额48.4亿元，同比增长13.9% [9] - 与12家平台深入合作，为超过1100家平台中小商户提供服务 [9] - 在英国及美国设立运营中心，加速布局海外业务 [9] 客户结构 - 合作核心企业2565家，较年初增加19% [9] - 合作金融机构389家，较年初增加3% [9] - 核心企业客户1206家，较年初增加25% [9] - 金融机构客户146家 [9] - 融资额行业分布：基础设施/建筑（33%）、电力设备（13%）、房地产（7%）、商贸零售（6%）、计算机/互联网（6%） [9] - 地产行业占比较2024年下降7个百分点 [9] 创新业务布局 - 首创可编程贸易代币DTT，与BIS、渣打银行打造Project Dynamo平台 [9] - 打造贸易金融资产化代币平台ABT（类RWA平台），携手新加坡金管局、渣打银行完成业内首笔贸易资产代币化产品 [9] 公司行动 - 拟在未来12个月内进行不少于8000万美元的B类股股份回购 [8] - 2025年6月6日公告注销1.48亿股前期已购回股份 [8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年经调整EPS分别为-0.15/0.06/0.09元 [9] - 预计2025/2026/2027年SPS分别为0.46/0.64/0.83元 [9] - 对应港股PS分别为5/4/3倍 [9] - 给予2025年7倍PS目标估值 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收6.83亿元，同比增长30.68%，归母净利润1.46亿元，同比增长28.80%，扣非归母净利润1.32亿元，同比增长36.26% [1] - 工业AI产品收入达0.87亿元，同比增长363.00%，为机器视觉业务注入强劲增长动力 [1] - 公司持续加码研发投入，2025年上半年研发投入1.29亿元，同比增长17.52%，占营业收入比例达18.93% [2] - 公司旨在打造"视觉+传感+运动+AI"产品矩阵，促进技术与产品深度融合，把握国产化替代机遇 [2] 财务表现 - 2025年上半年销售费用率19.61%，同比下降0.63个百分点，管理费用率3.39%，同比上升0.25个百分点，研发费用率18.93%，同比下降2.12个百分点 [1] - 分行业收入表现：3C行业收入4.39亿元同比增长23.82%，锂电行业收入1.67亿元同比增长49.35%，半导体行业收入0.31亿元同比增长25.51%，汽车行业收入0.14亿元同比增长65.67% [1] - 机器视觉主营业务收入6.45亿元，同比增长23.55% [1] - 预计2025-2027年营收分别为10.99亿元、13.21亿元、15.74亿元，归母净利润分别为1.96亿元、2.45亿元、2.97亿元 [3] - 对应2025-2027年EPS分别为1.60元/股、2.01元/股、2.43元/股，PE估值分别为93倍、75倍、62倍 [3] 业务发展 - 公司各主要下游领域均实现增长，锂电行业增长主要系行业复苏及海外市场扩展 [1] - 半导体、汽车行业增长主要系下游客户产能扩张及工艺升级 [1] - 公司着力构建多元化产品矩阵，保持产品高速迭代，深度参与重点行业智能制造升级项目 [2] - 运用多年行业积累的应用经验和技术优势，巩固市场领先地位，提升市场竞争力和客户黏性 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年营收27.01亿元，同比增长62.2% [1] - 毛利率从2024年上半年的32.1%提升至2025年上半年的36.1%，同比增长4.0个百分点 [1] - 净利润7.46亿元，同比增长52.7% [1] - 经调整净利润（不含利息收入与支出）7.33亿元，同比增长69.6% [1] - 经调整净利润（包含利息支出及收入）8.01亿元，同比增长50.1% [1] 客户与订单表现 - 全球客户总数扩大至563家，2025年上半年新增64家客户 [2] - 2024年全球收入排名前20的制药公司中13家已与公司建立合作 [2] - 综合CMC（iCMC）项目总数达225个，2025年上半年新签37个iCMC项目，创历史新高 [2] - 已成功获得11个PPQ（工艺验证）项目及1个商业化阶段项目 [2] - 未完成订单总额增至13.29亿美元（95.42亿元人民币），同比增长57.9% [2] 市场地位与行业影响力 - 2025年1-7月全球ADC对外授权金额超10亿美元的交易中，公司客户贡献超75%总金额 [3] - 同期ADC并购交易中，75%被收购企业为其现有客户 [3] - 市占率从2022年的9.9%提升至2025年上半年的22.2% [3] - 2025年上半年赋能客户获得全球最多的IND获批数 [3] 产能与全球化布局 - 2025年7月无锡基地DP3制剂车间完成GMP放行，进一步提升一体化生产能力 [4] - DP5制剂车间正在建设中，计划于2027年实现GMP放行 [4] - 抗体及偶联原液生产线BCM2 L2自2024年11月启用以来产能持续加速扩张 [4] - 新加坡基地于2025年6月达成机械完工里程碑，进入设备调试验证阶段，预计2026年上半年实现GMP放行 [4] 盈利预测与展望 - 上调2025年全年营业收入增长预期 [5] - 预计2025-2027年收入分别为59.06亿元（前值46.68亿元）/74.40亿元（前值64.65亿元）/92.86亿元，同比增长45.75%/25.96%/24.81% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.99亿元（前值9.18亿元）/18.82亿元（前值13.23亿元）/23.64亿元 [5]

投资评级 - 维持买入评级，目标价由78港币上调至101港币，对应21%上涨空间 [8] 核心观点 - 1H25收入同比增长27%至26亿元，经调整净利润同比增长80%至9142万元，高于预期 [8] - 门店稳步扩张，上半年净开店190家，新进入9个城市，门店总数达1198家，非一线城市占比57% [8] - 同店收入整体同比下滑1%，但一线城市及2022年12月前进入的市场实现同比正增长 [8] - 门店经营利润率同比提升0.1个百分点至14.6%，集团层面费用率优化 [8] - 上调2025年经调整净利润预测由1.8亿元至1.9亿元，2026年由2.6亿元至2.7亿元，新增2027年预测3.5亿元 [8] 财务数据及预测 - 2025E营业收入5403百万元，同比增长25%，2026E为6754百万元，同比增长25% [6] - 2025E经调整净利润190百万元，同比增长45%，2026E为270百万元，同比增长42% [6] - 每股收益2025E为1.45元/股，2026E为2.06元/股 [6] - 市盈率2025E为53倍，2026E为37倍 [6] 经营表现 - 门店扩张聚焦非一线城市，上半年非一线城市净增184家，一线城市仅净增6家 [8] - 门店覆盖城市数量达48座，仍有较大扩张空间 [8] - 新进驻市场初期业绩强劲，在全球销售系统中创造新销售记录 [8] - 现金薪酬开支占收入比重同比下降0.4个百分点至5.1%，折旧与摊销占比降0.3个百分点至1.1% [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期 单季度营业收入12.15亿元同比增长30% 归母净利润0.75亿元同比增长642% [7] - 厨房小家电行业受益国补政策回暖 25H1零售额319亿元同比上涨9.3% 线上零售额256亿元同比上涨12.4% [7] - 母婴小家电业务收入1.45亿元同比增长40.54% 罗曼智能并表贡献收入2.86亿元 [7] - 盈利能力显著改善 Q2毛利率37.60%同比提升3.21个百分点 净利率6.76%同比提升5.68个百分点 [7] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.01/4.48/5.05亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入25.35亿元同比增长19% 归母净利润2.05亿元同比增长27% [4][7] - Q2单季度扣非归母净利润0.63亿元同比增长657% [7] - 销售/管理费用率分别下降0.90/1.73个百分点 财务费用率-0.52% [7] - 预测2025年营业收入53.32亿元同比增长12.1% 毛利率35.7% [6] - 每股收益预测2025-2027年分别为2.55/2.86/3.21元 [6] 业务板块 - 厨房小家电业务收入16.73亿元同比增长5.02% [7] - 产品均价提升带动毛利率改善 [7] - 多品类布局推动结构化升级 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价54.74元/股 较最新收盘价42.76元存在28.0%上涨空间 [2][8] 财务表现 - 2025H1营业收入14.59亿元（同比增长2.74%） 归母净利润1,467万元（同比下滑66.12%） [8] - 单二季度收入7.17亿元（同比下滑3.69%） 归母净利润亏损1,261万元 [8] - 2025年预测归母净利润0.82亿元（同比扭亏为盈） 2026-2027年预测分别为1.66亿元（+103.1%）和2.82亿元（+69.8%） [7][8] - 毛利率保持稳定：2025H1为37.1%（同比下滑0.36pct） 预计2025-2027年逐步提升至40.8% [7][8] 业务结构 - 屈光业务收入7.2亿元（+4.13%） 占总收入50.7% 毛利率微降0.36pct [8] - 白内障业务收入2.88亿元（-7.27%） 占比20.3% 毛利率下滑6.76pct（受人工晶体集采政策影响） [8] - 视光业务收入占比13.4%（+3.56%） 综合眼病业务占比17.1%（+7.39%） 但两者毛利率分别下滑6.83pct和7.57pct [8] 战略布局 - 实施"全国连锁化+区域一体化"战略 2025H1新增两家医院 总医疗网络达36家眼科医院及4家门诊部 [8] - 成熟医院盈利突出：前八大医院合计贡献1.32亿元利润 乌鲁木齐/昆明/兰州/东莞净利率分别为28.6%/20.6%/24.1%/22.1% [8] - 2023-2025年新增12家医院 培育期医院短期拖累利润 后续爬坡将释放利润弹性 [8] 估值方法 - 采用PS估值法 参照A股眼科连锁公司平均PS 4.6X 因处于发展初期给予折价 对应2025年PS 2.7X [8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年半年度业绩符合预期 营业收入111.01亿元（同比增长13%） 归母净利润36.03亿元（同比增长63%）[6] - 维生素价格Q2高位回落 VA、VE、VC市场均价环比分别下滑34%、23%、25% 蛋氨酸景气上行 Q2均价环比上涨7%[6] - 新材料项目持续推进 拟投建己二腈-己二胺及尼龙66项目 精细化工进军农药领域 规划6万吨草铵膦项目[6] - 维持2025-2027年归母净利润预测为65.10亿元、69.65亿元、80.48亿元 对应PE估值分别为12X、11X、9X[6] 财务表现 - 2025H1毛利率45.9%（同比提升8.78个百分点） 净利率32.62%（同比提升10.10个百分点）[6] - 营养品业务毛利34.41亿元（同比增长44%） 香精香料业务毛利11.37亿元（同比增长19%）[6] - 预测2025年营业收入239.36亿元（同比增长10.8%） 2026年250.63亿元（同比增长4.7%）[5] 业务板块分析 - 营养品板块：子公司新和成氨基酸净利润14.38亿元（同比增长22%） 蛋氨酸产能30万吨/年达产 18万吨/年液体蛋氨酸项目试生产[6] - 香精香料板块：子公司新和成药业净利润8.51亿元（同比增长28%） 系列醛项目、SA项目稳步推进[6] - 新材料板块：毛利3.27亿元 毛利率31.48% 已建成IPDA 2万吨/年、ADI 4000吨/年产能[6] 产能建设与规划 - 天津基地规划10万吨/年己二腈-己二胺一期项目（投资30亿元） 40万吨/年二期项目（投资70亿元）[6] - 延伸40万吨/年尼龙66项目 精细化工领域规划6万吨草铵膦项目（投资30亿元）[6]