投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价18.42元[3][6] 核心财务表现 - 2025H1营收74.94亿元 同比+1.66% 归母净利润5.01亿元 同比+25.74% 扣非净利润3.87亿元 同比+7.85%[1] - 毛利率18.57% 同比+0.08pct 净利率8.68% 同比+1.60pct 盈利能力稳健增长[1] - 研发费用2.35亿元 同比+14.56% 研发费用率3.13%[1] - 预计2025-2027年营收178.12/193.32/205.62亿元 归母净利润9.98/11.62/12.97亿元[3] - 对应EPS 0.47/0.55/0.61元/股 PE估值39/33/30倍[3] 业务板块分析 - 通航飞机创新制造业务营收14.38亿元 同比+12.09% 毛利率高达24.46% 成为增长核心动力[1][2] - 汽车金属部件轻量化业务营收60.56亿元 同比-0.54% 经营整体平稳[2] - 公司形成"汽车金属部件轻量化"与"通航飞机创新制造"双引擎驱动格局[2] 战略与竞争优势 - 通航飞机制造落实全球一体化战略运行机制 开发新供应链配套维护供应链安全并降本增效[1] - 持续推进eVTOL eDA40 无人机 DART系列新机型研发[1] - 订单充足 销售业务持续优化 高附加值机型生产工艺改进 开拓全球私人飞机市场[1] - 在全球10个国家设立制造基地和研发中心 中国6个省市建有14个生产基地[2] - 完善供应链布局降低成本提升效率 依托订单充足优势加速释放产能[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1营业收入779.83亿元同比下降14.19% 归母净利润76.38亿元同比下降31.18% 经营现金流净额158.15亿元同比下降27.79% [1] - 煤炭业务通过降本对冲煤价下滑影响 吨煤成本持续下行至280元/吨 电力业务因发售电量下滑导致收入承压 [2][3] - 下调2025-2026年盈利预测 2025年归母净利润预测调整为160.4亿元（前值226.46亿元） 2026年调整为172.9亿元（前值230.87亿元） 新增2027年预测177.7亿元 [3] 财务表现 - 2025H1煤炭产量8740万吨同比增长1.15% 自产煤销量8016万吨同比增长2.87% 吨煤售价439.67元/吨同比下降23.81% [2] - 电力业务收入67.75亿元同比下降11.21% 火电发电量177.69亿千瓦时同比下降11.82% 售电量166.19亿千瓦时同比下降11.38% [3] - 2025年预测营业收入1484.54亿元同比下降19.38% 每股收益1.65元 市盈率12.93倍 [4] 成本结构 - 吨煤材料费同比增长18.91% 维护及修理费同比增长38.79% 薪酬同比下降3.45% 相关税费同比下降13.50% 其他支出同比下降15.55% [2] - 电力业务燃煤成本224.42元/兆瓦时同比下降2.73% 修理费10.40元/兆瓦时同比上升35.59% 财务费用8.47元/兆瓦时同比下降26.09% [3] 估值指标 - 当前股价20.33元 每股净资产9.18元 市净率2.16倍（2025E） [4][6] - EV/EBITDA为4.85倍（2025E） 较2024年的4.01倍有所上升 [4] - A股总市值1970.99亿元 流通市值1970.99亿元 总股本96.95亿股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价14.42元对应2025-2027年PE分别为13.6倍、9.5倍和8.1倍 [1][5] 核心观点 - Q2业绩符合预期 2025H1实现营收441.58亿元同比-8.41% 归母净利润10.97亿元同比+2.93% [5] - 2025Q2单季归母净利润4.86亿元（含对联营企业投资收益1.70亿元）同比+0.04% 环比-20.54% [5] - 看好长丝金九银十旺季盈利弹性及供给格局优化带来的长期盈利修复 [5][7] 财务表现 - 2025H1涤纶长丝产量654万吨 销量595万吨 产销率91.0% [6] - 2025Q2产量325万吨环比-1.3% 销量345万吨环比+38.2% 产销率106.3%环比+30.4个百分点 [6] - 2025H1销售毛利率6.76% 净利率2.50% 其中Q2毛利率6.01% 净利率1.98% 环比分别下降1.70和1.18个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.41亿元、36.48亿元和42.74亿元 对应EPS分别为1.06元、1.52元和1.78元 [5][8] 产品结构与价差 - 2025H1 POY销量438万吨占比74% FDY销量103万吨占比17% DTY销量54万吨占比9% [6] - 2025Q2涤纶长丝POY价差季度均值1180元/吨 环比2025Q1下降11.27% [6] - 2025Q2 PTA价差季度均值248元/吨 环比2025Q1大幅提升72.01% PTA盈利明显改善 [6] 行业供需 - 截至8月22日 涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为16天、18.7天和25.4天 行业库存整体处于较低水平 [7] - 涤纶长丝行业投产高峰已过 未来产能增速有望逐步放缓 [7] - 行业集中度较高 反内卷背景下龙头企业定价权与协同效应有望凸显 [7] 估值指标 - 当前总市值346.77亿元 流通市值345.49亿元 [1] - 2025-2027年预计P/B分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍 [8] - EV/EBITDA预计从2025年6.4倍改善至2027年4.0倍 [8][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩略超预期 营业收入1564.94亿元(同比增长10%) 归母净利润120.33亿元(同比增长16%) 扣非净利润117.02亿元(同比增长15%) [6] - Q2单季度表现强劲 营业收入773.76亿元(同比增长10%) 归母净利润65.46亿元(同比增长16%) 扣非净利润63.38亿元(同比增长15%) [6] - 首次实施中期分红 每10股派发2.69元 分红金额超25亿元 分红率21% [6] - 卡萨帝品牌收入同比增长超20% Leader品牌收入同比增长超15% [6] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为215.5/247.8/285亿元 同比增长15%/15%/15% [6] 财务表现 - 上半年经营性现金流净额111.4亿元 同比增长32.2% [6] - 销售毛利率26.9%(同比下降3.7个百分点) [6] - 期间费用持续优化 销售费率10.1%(同比下降0.1个百分点) 管理费率3.8%(基本持平) 财务费率-0.2%(同比下降0.3个百分点) [6] - 净利润率7.69%(同比提升0.36个百分点) [6] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为11倍/10倍/9倍 [5][6] 业务分部表现 - 国内收入增长8.8% 海外收入增长11.7% [6] - 分区域看:北美保持增长 欧洲增长24% 南亚增长33% 东南亚增长18% 中东非增长65% [6] - 分产品看:冰箱柜增长4.2% 厨电增长2% 洗衣机增长7.6% 空调增长12.8% 水产业增长20.8% [6] 行业背景 - 2025年上半年家用空调/冰箱/洗衣机行业总销量分别增长8%/4%/9% [6] - 内销市场在以旧换新政策拉动下稳步增长 三大白电出货量创历史新高 [6] - 外销市场Q1抢出口后Q2走弱 空调Q2出口销量下滑8% [6] - 产能转移是出口走弱的核心原因之一 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入12.83亿元，同比增长79.9%，归母净利润1.88亿元，同比增长153.3%，毛利率23.5%同比提升2.5个百分点 [6] - 单二季度营业收入7.78亿元同比增长70.0%，归母净利润1.32亿元同比增长194.0%，毛利率24.8%同环比分别提升5.5/3.5个百分点 [6] - 上调2025-2027年归母净利润预测至4.98/6.93/8.11亿元（原值4.57/6.38/7.59亿元），对应EPS分别为1.56/2.16/2.53元/股 [6] 业务表现 - 风电轴类业务收入8.70亿元同比增长93.6%，毛利率24.79%同比提升2.27个百分点 [6] - 工业铸锻件业务收入1.82亿元同比增长11.56%，毛利率34.2%同比提升3.02个百分点 [6] - 新增装配业务贡献收入1.37亿元 [6] - 铸件产品销售收入2.8亿元同比增长276.06%，子公司金雷重装实现盈利1903万元（2024年亏损1.18亿元） [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为27.92/33.00/37.44亿元，同比增长41.9%/18.2%/13.5% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为27.6%/31.2%/31.3% [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为18/13/11倍 [5][6] 行业与市场 - 受益于风电行业装机量提升带动业务高景气周期 [6] - 铸件业务产能利用率提升推动盈利弹性释放 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入73.27亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润4.79亿元，同比增长9.61% [2][6] - 2025Q2实现营业收入37.63亿元，同比增长9.95%，实现归母净利润2.53亿元，同比增长8.55% [2][6] - 经营性现金流为12.15亿元，同比大幅增加97.84% [12] - 进行中期利润分配，分红总额9784万元，股利支付率为20.42% [12] 业务板块表现 - 空分设备收入同比基本持平，石化产品收入同比增长50.28% [12] - 气体销售业务同比增长14.12%，工程总包业务同比下滑44.05% [12] - 2024年空分石化设备全年累计订货额55.12亿元 [12] - 石化装备全年合同额达8.41亿元，创历史新高 [12] 海外市场拓展 - 海外销售同比增长78.89% [12] - 海外毛利率同比提升5.34个百分点 [12] - 实现了非洲地区大型空分设备的零突破 [12] - 江西杭氧获得海外客户单次签订100台大容积低温罐箱订单 [12] - 在东南亚地区成立子公司，新加坡子公司主要作为服务和支持中心，马来西亚子公司主要面向周边市场 [12] 盈利能力分析 - 2025Q2销售毛利率为20.05%，同比下降1.44个百分点 [12] - 毛利率下降主要由于大型空分项目增加，外购设计和配套增加 [12] - 预计下半年毛利率有望修复 [12] - 8月液氧价格同比提升12.9%，环比增加7.9% [12] 未来展望 - 预计2025-2027年实现归母净利润10.55亿元、12.30亿元、14.53亿元 [12] - 对应PE估值分别为23倍、20倍、17倍 [12] - 气体价格已经底部企稳，气体项目持续落地，气体销量有望稳步增加 [12] - 开发标准气、电子气、医疗气等新业务领域有望逐步取得成效 [12] - 大空分和海外市场持续拓展，市场空间广阔 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 粤丰环保正式并表推动固废利润增长，运营效率持续提升，供热业务和财务费用优化贡献降本增效空间 [2][6][12] - 2025年上半年营业收入57.63亿元（同比下降1.05%），归母净利润9.67亿元（同比增长8.99%）；Q2单季度营业收入31.62亿元（同比增长1.73%），归母净利润5.47亿元（同比增长8.03%） [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.0/22.1/24.9亿元，对应PE分别为11.5x/9.9x/8.8x [12] 业务分项表现 - 固废业务收入29.49亿元（同比下降3.36%），净利润7.24亿元（同比增长24.51%），其中粤丰并表贡献利润1.1亿元；工程与装备收入1.28亿元（同比下降50.43%），运营类业务收入28.21亿元（同比增长0.98%） [12] - 能源业务收入18.65亿元（同比增长0.71%），因天然气售气量小幅上涨 [12] - 供水业务收入4.58亿元（同比增长2.19%），排水业务收入3.34亿元（同比增长0.23%），均保持稳定 [12] 运营效率指标 - 生活垃圾焚烧发电吨垃圾发电量达386.26度（同比增长2.60%），吨上网电量达337.42度（同比增长3.51%） [12] - 综合厂用电率12.64%（同比下降0.77个百分点） [12] - 对外供热量增长41.60%，供热收入1.40亿元（同比增长46.50%） [12] 资本与财务优化 - 垃圾焚烧总规模（含参股）达97590吨/日，位居国内行业前三；已投产规模66190吨/日，在建规模2250吨/日 [2][12] - 财务费用通过贷款置换和降息优化，粤丰环保总贷款降低13亿元，融资利率从2.75%-4.75%降至2.50%-4.00%；公司主体信用评级从AA+上调至AAA [12] - 存量应收账款回款超11.50亿元（不含粤丰），预计全年回收不少于20亿元；固定资产类资本性支出8.93亿元（同比减少2.25亿元，下降20.11%） [12] 未来增长点 - 新增4个供热项目签订协议，累计29个焚烧项目已签协议（19个已实现供热），南海、贵阳、平和、粤丰东莞及横沥项目预计下半年投运 [12] - 通过多维度资源整合和精益化管理，持续挖掘供热业务与财务费用下行带来的降本增效空间 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩呈现环比改善 二季度营业收入58.1亿元(同比+9.6% 环比+23.2%) 归母净利润28.8亿元(同比+11.1% 环比+24.7%) [8] - 业绩增速受高基数影响放缓 因2024年债券自营规模较大在债牛背景下收益较高 而2025年上半年债市走弱 [8] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润分别为125/131/140亿元(前值123/131/140亿元) 同比增速分别为+21%/+4%/+7% [8] 业务表现 - 经纪业务收入37.3亿元(同比+44.9%) 占比营收36% 受益市场交投活跃(日均股基交易额15703亿元 同比+63.3%)及财富管理转型(财富客户数+46% 高净值客户+24%) [8] - 投行业务收入4.0亿元(同比+41.4%) 股权主承销规模247.4亿元(同比+107%) 再融资规模242亿元(同比+187%) IPO储备项目12家排名行业第6 [8] - 资管业务收入4.4亿元(同比+29.3%) 资管规模2535亿元(同比-16.1%) [8] - 自营投资收益41.2亿元(同比-13.2%) 固收类收益因债市走弱同比下滑 [8] 财务预测 - 2025年营业收入预测252.13亿元(同比+20.68%) 2026年254.03亿元(同比+0.75%) 2027年266.93亿元(同比+5.08%) [1] - 2025年归母净利润预测125.16亿元(同比+20.51%) 2026年130.74亿元(同比+4.46%) 2027年139.82亿元(同比+6.94%) [1] - 对应EPS 2025年1.44元/股 2026年1.50元/股 2027年1.61元/股 [1] - 估值水平方面 当前市净率1.44倍 预测2025-2027年PB为1.35x/1.23x/1.13x [5][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 拟筹划收购芯来智融100%股权以补齐RISC-V IP矩阵 形成从处理器内核到系统级整体解决方案的完整布局 [1][7] - RISC-V作为开放可扩展的指令集架构 正成为AI芯片重要基石 满足端侧低功耗、实时性和隐私保护需求 并具备灵活扩展向量/AI加速指令的优势 [7] - 收购将加速公司在MCU、AIoT、汽车电子等高增长场景中的规模化落地 [7] - 公司作为国内顶级ASIC公司 在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势 是A股稀缺标的 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为30.22亿元、38.22亿元、47.24亿元 同比增长30.17%、26.44%、23.60% [1][7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.98亿元、2.04亿元、4.19亿元 同比增长83.66%、308.06%、105.23% [1][7][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为-0.19元、0.39元、0.80元 [1][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.14%、41.19%、40.97% [8] 市场数据 - 当前收盘价153.00元 市净率22.33倍 [5] - 流通A股市值76.63亿元 总市值80.43亿元 [5] - 一年股价区间为24.45元至174.98元 [5] 收购标的分析 - 芯来智融成立于2018年 是国内最早专注于RISC-V架构CPU IP的公司之一 [7] - 产品线覆盖32位低功耗MCU到64位乱序高性能处理器 在车规与安全领域取得国际认证 [7] - 2025年7月推出NI系列与全新NACC端侧AI加速器IP 提供高能效、可扩展的Micro-NPU能力 与RISC-V CPU深度耦合 [7] 行业前景 - RISC-V架构在端侧智能和嵌入式AI领域展现出快速渗透趋势 [7] - AI从云端加速走向终端 推动RISC-V成为AI端侧算力基石 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价17.59元人民币[1][4][6] 核心观点 - 2Q25业绩增速较1Q25明显改善，收入/归母净利润同比分别+2.7%/+5.0%[1] - 海外收入稳定增长（1H25同比+9.0%），国内业务受集采及反腐影响承压（1H25同比-22.7%）[2] - 公司IVD+康复医美双赛道布局，新产品线持续拓展，看好政策影响消化后业绩改善[2][4] 财务表现 - 1H25收入5.07亿元（同比-14.1%），归母净利润1.22亿元（同比-29.3%）[1] - 2Q25收入2.92亿元（同比+2.7%），归母净利润0.68亿元（同比+5.0%）[1] - 1H25毛利率64.70%（同比-5.12pct），研发费用率22.27%（同比+5.52pct）[3] 业务细分 - 体外诊断业务1H25收入3.86亿元（同比-17.6%）[2] - 治疗康复业务1H25收入1.11亿元（同比-2.4%）[2] - 临床医疗和皮肤医美产品线持续技术迭代[2] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.96/3.42/3.92亿元（前值下调23%/20%/19%）[4] - 对应EPS 0.69/0.80/0.92元，同比增速-14.2%/+15.3%/+14.9%[4][9] - 给予25年25x PE估值（可比公司Wind一致预期均值23x）[4][11] 估值数据 - 当前市值60.63亿元人民币，收盘价14.15元（截至8月28日）[6] - 2025年预测PE 20.46倍，PB 2.72倍[9] - 可比公司包括迈瑞医疗（25年24x PE）、新产业（25年24x PE）等[11]