核心观点 本报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪，核心在于通过量化指标（估值分位、价格、产量、销量等）全面评估市场整体及各主要产业链的当前状态与动态变化[1] 报告指出，截至2026年3月20日，A股主要指数估值分化显著，其中科创50等板块估值处于历史高位，而创业板指相对沪深300的估值比处于历史低位[2] 同时，报告详细跟踪了新能源、科技TMT、地产链、消费、中游制造及周期六大产业链的景气度，显示各领域供需、价格及政策面呈现不同趋势，例如新能源上游价格承压、半导体存储价格强劲上涨、地产销售疲软但投资降幅收窄、消费温和复苏以及制造业投资显著回暖等[2][3] 一、A股估值概览 - **整体估值水平**：截至2026年3月20日，中证全指（剔除ST）PE为21.7倍，处于历史81%分位，PB为1.8倍，处于历史43%分位[2] 上证50、沪深300估值处于历史中低分位，而科创50、国证2000等中小盘指数估值分位较高[2] - **指数估值分化**：科创50 PE高达164.3倍，处于历史94%分位，PB为6.0倍，处于历史60%分位[2] 创业板指PE为41.2倍，处于历史36%分位，但其相对于沪深300的PE比值仅为2.9，处于历史23%分位，显示相对估值优势[2] - **行业估值比较**： - **高估值行业（PE/PB分位>85%）**：PE方面包括房地产、自动化设备、商贸零售、计算机（IT服务）、通信；PB方面包括电子（半导体）、通信[2] - **低估值行业（PE&PB分位<15%）**：包括证券、食品饮料、医疗服务、白色家电[2] 二、行业中观景气跟踪 1. 新能源产业链 - **光伏**：上游多晶硅价格持续下跌，本周多晶硅期货价下跌11.8%，现货价下跌3.2%，下游采购谨慎[2] 中游电池片均价下跌2.4%，组件价格持稳[2] 供给趋于宽松，且中东地缘局势推高运费成本，干扰海外新增需求[2] - **电池材料**：锂盐材料价格普遍回调，碳酸锂现货价下跌3.9%，氢氧化锂下跌2.1%[2] 钴、镍现货价分别下跌0.1%和2.7%[2] 六氟磷酸锂价格近一个季度回落超三分之一[2] 2. 科技TMT产业链 - **半导体**：存储市场表现强劲，本周DRAM价格指数上涨4.1%，NAND价格指数上涨5.0%[2] 2026年1-2月国内集成电路产量同比增长12.4%，增速较2025年全年提升1.5个百分点[2] - **光模块**：2026年1-2月光通信模块出口金额累计同比增长17.7%，增速较1月提升6.5个百分点，算力需求旺盛推动出口增速提升[2] 3. 地产链 - **钢铁建材**：本周螺纹钢现货价下跌0.4%，期货价下跌0.6%[3] 全国水泥价格指数上涨1.3%，进入传统施工旺季需求改善[3] 玻璃期货价上涨3.0%，市场预期产线冷修增加且需求季节性改善[3] - **房地产**：2026年1-2月全国商品房销售面积同比下降13.5%，降幅较2025年全年扩大4.8个百分点[3] 但房地产开发投资完成额同比下降11.1%，降幅较2025年全年收窄6.1个百分点，主要因房企信用融资改善[3] 新开工、施工、竣工面积同比降幅仍在扩大[3] 4. 消费产业链 - **猪肉**：生猪（外三元）全国均价本周下跌1.8%，下破10元/公斤关口，国家已启动中央冻猪肉储备收储[3] - **白酒**：3月中旬白酒批发价格指数环比回升0.05%，飞天茅台原装批价上涨2.8%至1635元/瓶[3] - **零售与出行**：2026年1-2月社零同比增长2.8%，增速回落但好于预期[3] 2月民航旅客周转量同比增长14.8%，三大航客座率环比提升2.8个百分点至86.3%[3] 5. 中游制造 - **投资**：2026年1-2月制造业投资同比增长3.1%，基建投资同比增长11.4%，增速较2025年全年分别提升2.5和12.9个百分点，企业现金流改善及外需拉动是主因[3] - **发电用电**：1-2月规模以上工业发电量同比增长4.1%，全社会用电量同比增长6.1%，制造业生产和出口高增带动工业用电需求提升[3] - **重卡**：2月重卡销量同比下滑9.6%，主要受春节错位影响，1-2月累计增长16.5%，预计3月旺季销量将保持同比小幅增长[3] 6. 周期品 - **有色金属**：受美联储维持利率不变、市场对年内不再降息预期升温至80%影响，实际利率上行导致金属价格大幅回落[3] 本周COMEX金价下跌10.6%，银价下跌15.9%；LME铜、铝、锌价格均下跌超7%[3] - **原油与煤炭**：布伦特原油期货本周上涨0.5%，收报104.41美元/桶，年初以来已涨超70%，中东地缘冲突持续干扰产能和运输[3] 动力煤和焦煤价格分别上涨0.8%和1.3%，受原油价格上涨引发的替代性补库需求推动[3] - **交运**：波罗的海原油运费指数（BDTI）本周大幅上涨14.5%，反映原油运输需求紧张[3]

核心观点 - 报告核心观点为“情绪进入冰点期，静待反弹时间窗口”[2][3] 短期市场风险偏好承压，但北证市场调整时间已较长，多项性价比指标进入历史低位，反弹窗口可期，中期走强需依赖业绩兑现或新的宏观叙事，中国科技自主和能源安全是明确的alpha方向[6][11][12] 市场表现与情绪指标 - 本周北证50指数收于1316.14点，下跌5.76%[6][16] 日均成交额795.34亿元，环比减少19.37%[6][11] - 市场情绪进入冰点期，北证ERP指标回归至-1倍标准差以内，强势股占比降至5.6%的历史低位[6][11] - 从风格看，小盘、低价、亏损指数领跌，绩优指数领涨[6][11] 行业层面，有色、化工、钢铁等周期资源股领跌，仅通信、银行微涨[6][11] - 北交所个股涨跌比为0.04，仅11只股票上涨，289只下跌[6][41] 涨幅居前的包括凯添燃气（13.55%）、华信永道（11.43%）等[41][42] 估值与交易数据 - 北交所PE（TTM）均值为82.21倍，中值为41.60倍[6][28] 创业板和科创板PE（TTM）中值分别为38.67倍和43.06倍[6][25] - 本周北交所成交量为35.84亿股，环比减少16.24%[6][27] 融资融券余额为84.12亿元，较上周减少0.90亿元[6][16] 新股发行与审核动态 - 北交所步入高质量扩容加速期，2026年以来已发行16只新股，基本维持每周2家的节奏，全年发行数量有望达60只[6][13] - 本周有族兴新材、新恒泰2只新股上市，首日涨跌幅分别为405.73%和141.49%[6][30][33] - 下周将有隆源股份申购，广泰真空、金戈新材、千岸科技3家公司上会[6][38] 投资分析建议 - 建议关注调整后核心品种的修复机会，具体推荐三个方向[6][13] - 能源和电力设备产业链：贝特瑞、安达科技、连城数控、广信科技、同力股份、万通液压、泰凯英[6][13] - 半导体自主可控：凯德石英、锦华新材[6][13] - 科技（AI、商业航天、人形机器人）：并行科技、戈碧迦、富士达、民士达、星图测控、苏轴股份[6][13] - 同时提示关注新股、次新股投资机遇，以及在审优质新股如中科仪、原力数字、朗信电气、振宏股份等[6][13] 新三板市场概况 - 截至2026年3月20日，新三板挂牌公司5931家，本周新挂牌7家，摘牌6家[53] - 本周新三板新增计划融资2.54亿元，完成融资1.71亿元[4][55] 计划融资额最高的公司为斯贝科技（2.54亿元）[59] 个股重要公告摘要 - **三协电机**：拟出资设立规模1亿元的产业投资基金，重点投资具身智能产业链[48] - **德源药业**：瑞舒伐他汀依折麦布片获得药品注册证书并视同通过一致性评价[48] - **殷图网联**：拟出资510万元设立控股子公司，核心业务为电力电子装备及能源管理解决方案[48] - **佳合科技**：发布股权激励计划，拟授予97.99万股限制性股票，业绩考核以2025年为基数[49] - **格利尔**：控股股东及实际控制人变更，实际控制人变更为凤阳县财政局[50] - **盖世食品/建邦科技**：分别计划发行不超过1.5亿元和2.0亿元的定向可转债，用于扩产及研发项目[50] - **一诺威/易实精密**：均发布股权激励计划，业绩考核年度分别为2026-2029年和2026-2028年[52]

核心观点 - **市场交易逻辑切换**：市场关注点从交易“通胀”（胀）转向交易“经济停滞”（滞），核心在于对油价高企可能抑制内外需求的担忧 [2][7] - **当前定价场景**：市场定价的宏观场景是内生通胀基础不稳固，央行有较强意愿维持流动性平稳，因此输入性通胀暂未传导至货币政策约束，短端利率承压有限，而长端利率更多反映对中期通胀和名义增长的重新评估 [3][13] - **短期市场展望**：市场处于“胀”与“滞”两种场景的验证期，债市短期或以偏弱震荡为主，直接转向“滞胀”的概率不大 [5][28] 市场情绪与定价切换分析 - **情绪切换的利率表征**：短端利率走势清晰刻画了市场情绪切换：2月27日至3月4日下行（定价风险偏好回落），3月4日至12日上行（定价通胀回升），3月13日后转为下行（定价需求抑制担忧）[2][8] - **国内外政策分化**：3月13日后，国内短端利率下行与海外上行形成分化，反映国内因内生通胀压力偏弱，央行目标多元（稳增长、稳预期、金融稳定），市场未定价货币条件全面收紧 [8] - **关注“滞”的催化剂**：市场提高对“滞”的定价权重，直接催化剂来自资产价格表现（油价高位风险致风险资产回落）、季节性“肌肉记忆”（市场在3月末倾向验证基本面）以及地产链近期表现转弱 [2][11] 当前定价场景的持续性分析 - **短期延续基础**：当前定价场景短期可能延续，原因一是地缘冲突不确定性下，油价持续处于百元上方的尾部风险未排除，市场倾向防御性短久期策略；二是国内流动性环境未收紧，3个月SHIBOR仍处下行通道，宽货币预期甚至有温和升温 [3][16] - **流动性环境信号**：代表性资金利率3个月SHIBOR处于下行形态，DR001周内运行中枢在1.32%，DR007下行至1.43%，显示资金面平稳 [16][29][31] 中期场景假设的潜在风险 - **风险一：资金平稳假设的可靠性**：市场接受短端估值基于流动性持续平稳的假设，但需关注下半年基础货币供给结构变化（如外汇占款扩张可能挤压公开市场操作）对资金利率波动率的潜在挑战 [4][20] - **风险二：向“再通胀”叙事切换**：若油价冲高后回落至温和涨幅区间，当前交易的“滞胀”叙事可能向“再通胀”切换，需跟踪价格传导链条 [4][20] - **传导链条的当前状态**：企业端有初步筑底迹象（企业预期指数企稳、过去3个月中有2个月企业中长贷增速小幅回升、上游工业企业进入主动补库），但整体仍处偏早期阶段，尚未有效传导至居民端（房租同比进一步走弱）[4][21][26] 债券市场策略与表现 - **债市短期形态**：PPI转正时点提前至3月加剧通胀担忧，同时地产“小阳春”不及预期叠加外需风险引发基本面担忧，但通胀上行暂不会明显干扰货币政策，3M shibor维持下行趋势，债市或维持偏弱震荡 [5][28] - **收益率曲线变化**：本周（报告期内）债市曲线陡峭化，1年期国债收益率下行2bp至1.26%，10年期上行2bp至1.83%，10-1年期限利差走阔至57bp [31][34] - **基金久期与情绪**：公募基金久期中位值持平于2.68年（处于过去三年24%分位），久期分歧度指数降至0.52（处于过去三年50%分位）[35] 高频数据与同步指标 - **利率十大同步指标**：本周（3月15日至21日）10项同步指标中8项释放“利空”信号，占主导，较上周变化包括企业中长贷余额增速（升至7.7%）和建材综合指数（升至114.2）发出“利空”信号 [38][41] 地方债发行跟踪 - **本周发行规模上升**：本周（2026W11）地方债发行3422亿，净融资2105亿，较上周（1081亿）明显上升，发行规模环比大幅上升2067亿，主要受新增专项债（升963亿）和特殊再融资债（升891亿）驱动 [39] - **发行期限与利差**：本周地方债加权平均发行期限为15年，较上周的10年明显回升，主要因特殊再融资债平均期限上升5年至17年，发行利差加权平均为-1bp，环比持平 [46][51] - **年内发行情况对比**：2026年1月1日至3月20日，地方债合计发行2.77万亿，较2025年同期的2.23万亿上升约5500亿，净融资上升约3000亿，但特殊再融资债发行规模较去年同期回落2145亿 [55] - **期限结构变化**：今年以来30年期地方债发行7095亿，占比26%（去年同期为23%），10年期发行8627亿，占比31%（去年同期为22%），长端发行占比同比偏高 [59]

核心观点 - A股市场结构性慢牛趋势未破，尽管短期受地缘冲突影响出现调整，但中期来看，外源事件冲击或能贡献较优配置机遇 [3][4][15] - 美以伊冲突推高原油价格并加大美国通胀压力，但美国在通胀及中期选举压力下，或有动力加速解决中东问题 [4][11] - 油价中枢抬升且在高位震荡的背景下，全球能源安全需求强化，新能源板块（包括光伏、风电、电池、储能等）的投资机会凸显，2026年业绩预期向好 [3][4][16][18] 市场热点思考 - **美国通胀压力与政策预期**：美以伊冲突导致原油价格高企，美国通胀压力加大，2月美国PPI同比增速达到3.4%，环比上涨0.7% [4][11]。市场降息预期大幅延后，截至3月21日，CME利率期货隐含的美联储降息预期时间已延迟至2027年，市场预期2026年不再降息 [4][11]。但美联储3月议息会议点阵图显示，19位政策制定者整体预计年内仍将降息一次 [4][11] - **美以行动分歧与美国态度**：以色列袭击伊朗天然气设施引发美国不满，白宫要求以方未来相关行动需事先获得批准 [4][11]。美国前总统特朗普发文称正考虑逐步降级对伊朗的军事行动，美国在通胀及中期选举压力下，或有动力加速解决中东问题 [4][11] A股市场表现与趋势 - **市场调整情况**：3月以来，受美以伊冲突影响，A股市场出现明显调整。3月20日，上证指数跌破4000点 [15]。截至3月20日，万得全A、上证指数、沪深300分别下跌6.78%、4.94%、3.05%，科创50调整幅度达11.41% [15]。3月以来宽基指数中仅创业板指维持正收益，全年来看，上证指数、沪深300、科创50、上证50收益均已转负 [15] - **结构性慢牛判断**：短期战事冲突演进方向仍具不确定性，但央行会议提出坚定维护金融市场平稳运行 [15]。中期来看，中国新经济稳中向好，旧经济出清向阳，资本市场结构性慢牛仍在，外源事件冲击或能贡献较优配置机遇 [4][15] 投资机会：新能源板块 - **油价高企凸显转型重要性**：3月中旬以来，布伦特原油价格持续在100美元以上的高位震荡 [16]。地缘冲突不确定性背景下，能源结构转型的重要性更加凸显 [16] - **新能源各赛道受益逻辑**：光伏、风电等发电受地缘冲突与化石能源价格影响较小；新能源汽车渗透率提升有助于摆脱石油依赖；储能系统能平抑新能源波动性、提升消纳能力 [4][16]。全球能源安全需求持续强化，新能源板块各赛道均有望持续受益 [4][16] - **业绩与配置价值**：2026年新能源板块各个环节包括光伏、风电、电池、储能等均业绩向好，当前行业仍具备较高配置性价比 [4][16][18] 一周市场数据与观察 - **大类资产表现**：地缘冲突与美联储流动性预期收紧是核心主线，油价高位震荡，美债利率上行，通胀预期升温，全球权益资产普遍承压 [20][21]。当前金油比为38.97，自本轮高点回落46.94% [21][26] - **A股市场情绪与风格**：BOCIASIA慢线情绪由73.7%回落至69.2%，快线情绪由45.9%回落至31.8%，接近快线“击球点” [28][30]。万得全A股权风险溢价（ERP）为2.46%，较上周变动0.13个百分点，万得全A指数报6471.92，距离理论值6998.22有7.5%的空间 [31]。本周大盘成长风格表现相对抗跌 [32] - **行业表现与资金流向**： - **行业涨跌**：本周一级行业整体调整，通信行业（受CPO方向拉动）和银行（防御逻辑）录得正收益 [34][37]。有色金属行业对全球流动性变动敏感，全周表现垫底 [34][37] - **资金动向**：本周A股市场主力资金净卖出2029.17亿元，为连续第3周净卖出 [46]。通信行业最受资金青睐，净流入170.29亿元；公用事业、银行分别净流入40.68亿元和9.65亿元；有色金属、基础化工和建筑装饰资金净流出规模最大 [46]。股票型ETF场内净赎回16.25亿元，为连续第2周净赎回 [46] - **行业轮动与主线**：当前A股行业轮动强度较低，主线集中度高，3月中旬以来主要集中在景气强势的硬科技与新能源主线 [40][42]。2月下旬至3月上旬表现较强的资源品出现连续回调 [40] - **细分领域表现**： - **本周表现较优行业**：在整体回调背景下，强需求、景气趋势向好的新能源、通信设备以及银行等防御资产表现较优，内需消费相对抗跌 [42][44] - **AI产业链**：受英伟达GTC大会与云厂商涨价催化，AI产业链供应紧缺环节如光模块、存储芯片等呈现上涨趋势 [45][48] - **估值-盈利性价比**：从估值-盈利性价比角度看，计算机、消费者服务、传媒、医药等具备较优配置价值，2026年预测净利润增速较高且市盈率分位数处于80%以下 [43][47] - **热门主题**：近期可重点关注光伏概念、储能、天然气、风电等短趋势主题，光伏、储能等主题热度处于相对高位，具备一定量价支撑 [53][55]

核心观点 - 报告认为，在霍尔木兹海峡封锁、油价高企及美联储鹰派立场导致的全球“类滞胀”交易环境下，A股市场展现出较强韧性，全面转向衰退或滞胀交易为时尚早 [1][2] - 当前大类资产组合呈现“强油价+美债相对高利率+大幅滑落的黄金+相对强的美元”，这并非典型的衰退或滞胀定价，全球发生典型滞胀与全面衰退的概率依然不大 [2] - 对于中国经济而言，发生“滞胀”的概率较西方国家更低 [3] - 投资策略上，现阶段不应单方面押注或反复横跳，组合管理是关键胜负手，结构配置的底色是“新旧共舞” [3] - 在“类滞胀”交易未消散前，市场呈现两种思路：一是降仓并偏向防御及低波动板块；二是缩圈，资金向“科技+出海”中有基本面支撑的大盘成长（如创业板指）以及“电力-算力”链条集中 [3] - 报告维持“四大金刚”（资源品有色（非贵金属）+周期品化工+AI应用和电力设备+出海工程机械与风电）与“四个再均衡”的结构观点，并认为“科技+出海”是基本面最坚实的产业主线 [3] 近期权益市场交易特征 全球及A股主要指数表现 - 本周（截至2026年3月22日当周）上证指数跌3.38%，沪深300跌2.19%，中证500跌5.82%，创业板指逆势涨1.26%，恒生指数跌0.74% [1][12] - 自2月28日美伊冲突爆发至报告期，标普500、道琼斯工业指数期间分别下跌5.41%、6.94%，日韩和欧洲市场跌幅更大，而上证指数跌幅为4.94%，沪深300下跌3.05%，创业板指维持+1.26%的正收益，显示中国资产相对抗跌 [2][26] - 本周全A日均交易额22091亿元，环比上周有所下降 [1][12] 市场结构分化 - 结构上，A股防御板块领涨，高股息领涨，中小盘回撤明显 [2] - 自冲突以来，科创50领跌11.41%，中证500、国证2000、中证1000跌幅较大（在-9.08%至-10.38%之间），创业板指是唯一正收益的宽基指数 [26] - 行业层面，受益于油价上涨的替代逻辑，煤炭煤化工领域领涨（+6.33%），公用事业涨幅居前（+4.09%），而有色和科技成长相关行业跌幅较大 [27] - 2026年初以来，有色金属回吐了3月前的全部涨幅，煤炭（+22.86%）、石油石化（+17.53%）成为涨幅最高的两大行业 [27] 资金流向 - 2026年以来南向资金重启流入，截至3月20日，今年以来净流入达1818亿元，2025年以来累计流入港股达14761亿元 [18] - 1月以来南向资金偏好互联网（腾讯、小米、美团-W、阿里巴巴、快手-W）和金融股（建设银行、工商银行、中国人寿），流出主要集中在运营商（中国移动）和贵金属相关股票 [18] - 本周ETF资金整体净流入，其中沪深300ETF净流入65.63亿元最为突出 [23] 宏观与政策环境分析 内部因素：中国经济数据 - 1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较去年12月加快1.1个百分点，出口交货值回升至6.3%是主要超预期因素，但产销率降至新低，供强需弱格局延续 [89][92] - 1—2月固定资产投资同比增长1.8%，较上年全年-3.8%实现由负转正，基建投资（同比增长11.4%）是核心拉动力，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资仍下降11.1%但降幅收窄 [89][92] - 高技术制造业增加值增长13.1%，装备制造业增长9.3%，产业结构持续优化 [92] 外部因素：美联储政策与地缘冲突 - 美联储3月FOMC会议维持利率不变，但释放强烈鹰派信号：点阵图显示2026年底联邦基金利率中值维持在3.4%，暗示全年仅降息一次；将2026年核心PCE通胀预期从2.5%大幅上调至2.7% [9][70][100] - 鲍威尔明确表示“如果没有看到通胀方面的进展，就不会出现降息”，并透露委员会内部讨论过“下一步行动是加息”的可能性 [9][70] - 中东地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡被封锁超过两周，尽管各国释放战略储备，但布伦特原油价格仍站上100美元/桶（本周收盘109.55美元/桶），推升全球通胀担忧与风险资产下跌 [1][26][83] 专题分析：高油价与资产定价 历史复盘与当前挑战 - 报告复盘了五次地缘冲突导致油价大涨的行情，认为当前环境与1979年第二次石油危机（伊朗革命与两伊战争）最为类似，但本次霍尔木兹海峡被“完全封锁”的情况更危险 [48][55] - 全球原油供应面临巨大挑战：霍尔木兹海峡封锁导致全球约20%的原油产能缺失；全球缺乏大的产能缓冲垫；高油价若持续，可能迫使美联储放弃降息甚至转向加息，进而推升美元和美债利率，压制贵金属并可能逆转对AI资本开支的乐观叙事 [55] 大类资产逻辑转变 - 得益于页岩油技术，美国已成为原油净出口国，高油价会改善其贸易条件，带来美元买盘，因此2026年不适合做全年弱美元假设，“强美元+高利率”的组合下，“油强金弱”格局或将延续 [57][60] - “金油比”从历史高点快速回落，反映了油价向上弹性增强以及弱美元周期叙事被逆转 [58] - 本周伦敦金现价格从5018.10美元/盎司跌至4491.67美元/盎司，COMEX黄金期货从5023.10美元/盎司跌至4492.00美元/盎司 [78] 投资主线与结构配置 核心主线：“科技+出海”与“新旧共舞” - 自2024年“924行情”以来至报告期，上证指数从2800点涨至4100点，上涨超过1000点，其中“科技+出海”主线贡献超过500点 [1] - “924”至今，对指数贡献最高的五个一级行业是：电子、有色、电力设备、机械设备和通信，体现了“出海+科技”双主线特征 [40] - 报告强调“新旧共舞”是重要的结构配置底色，PPI企稳回升使得周期较科技超额收益回升，AI科技与旧动能需同时关注 [3][66] - 所谓的HALO（重资产、低过时）交易在A股已创历史新高，其背后务实逻辑更多来自PPI企稳回升带来的涨价影响，而非纯粹的AI叙事 [66] 行业配置：“四大金刚” - 报告坚定看好“四大金刚”组合：资源品有色（非贵金属）、周期品化工、AI应用和电力设备、出海工程机械与风电 [3] - 在“电力-算力”链条收缩的背景下，通信设备和电力设备等制造属性强、有政策催化和基本面确定性的大盘成长板块受到资金集中 [26]

核心观点 - 报告认为，当前全球金融市场因伊朗局势等地缘政治风险，基准情形正转向轻度滞胀，这给A股市场带来短期调整压力[3] - 但从中期视角看，海外能源危机和滞胀风险凸显了中国新能源体系与制造业的成本优势，中国新能源产业有望成为中期赢家[3] - 短期市场风险偏好受约束，行业配置应重视三条思路：能源替代、红利低波和确定性景气行业[3] 各类资产对美伊冲突的定价 - **美元**：截至2026年03月19日，美元指数三月以来上涨1.58%，短期受避险资金回流支撑，但中长期面临美国经济“滞胀”特征的压力，2月失业率升至4.4%，新增非农就业录得-6000人[8][9] - **美债**：30年期美债收益率三月以来上涨4.09%，抹平年初以来涨幅，收益率曲线呈现熊陡，反映地缘冲突推升通胀预期与就业放缓预期降息两股力量的博弈[3][9][15] - **美股**：表现出较强抗跌性，截至2026年03月19日当周，标普500指数仅微跌0.39%，受益于资金回流美元资产及市场预期冲突不会长期化[3][18] - **大宗商品**：呈现显著分化，截至2026年03月19日当周，布伦特原油上涨5.34%，南华能化指数年初以来累计上涨78.55%；而工业金属深度调整，COMEX铜当周下跌3.20%，申万有色金属指数当周大跌10.67%，主因高通胀抑制需求及铜库存累积（截至2月末约21.5万吨）[9][20] - **黄金**：尽管地缘风险高企，但截至2026年03月19日当周，COMEX黄金下跌7.34%，避险属性阶段性让位于对美元流动性的偏好[9][21] 海外滞胀对中国出口的影响 - **近期数据强劲**：2026年1-2月，中国出口额达46178亿元，同比增长19.2%，进口同比增长17.1%，外贸景气度明显回升[22] - **数据高增原因**：主要受2025年初低基数（因2024年末“抢出口”效应）和2026年春节错位带来的节奏扰动影响[25] - **潜在压力**：海外滞胀可能导致全球需求走弱，侵蚀居民购买力，抑制企业补库和资本开支意愿，从而对中国外需形成拖累[27] - **结构性机会**：中国出口份额存在提升空间，原因包括：1）海外能源与劳动力成本高企，凸显中国产品性价比；2）中国煤炭储备充足，能源成本优势有助于稳定生产；3）中国相对低通胀环境使出口价格更具竞争力，可通过“以价换量”和供给稳定性优势提升份额[3][29] 当前行业配置思路 - **思路一：能源替代（中期产业优势）**：在能源危机和全球能源多元化趋势下，中国新能源产业（包括风电、储能、光伏、新能源车产业链）具备战略配置价值[3][38] - **思路二：确定性景气（对抗估值压力）**：逐步进入密集业绩发布期，应关注盈利端韧性和确定性高的行业，如光模块、PCB、存储、光纤、半导体设备等[3] - **思路三：红利低波（防御与稳定性）**：短期风险偏好承压，低波动资产配置价值提升，可关注低波红利和金融板块（如银行、保险），以控制回撤并提升组合稳定性[3][34] - **近期行业表现**：截至报告当周，申万一级行业中仅通信（+2.10%）和银行（+0.36%）上涨；周期品板块表现最弱，有色金属（-11.82%）、基础化工（-10.53%）、钢铁（-10.29%）跌幅居前[30] - **重点关注行业**：新能源（风电储能光伏电车链）、煤炭、天然气、银行、保险、光模块、PCB、存储、光纤、半导体设备、地产等[3][33]

核心观点与资产配置建议 - 报告核心观点为“商品供需切换，关注必选项” 中东局势持续升温导致能源供应面临巨大风险 即使采取最大限度供应措施 全球原油也可能面临超过**1000万桶/天**的供应缺口 天然气市场更为脆弱 替代中断的卡塔尔LNG出口能力有限[8] - 相较于欧洲和东亚 中国在能源供应和运输渠道多元化方面有更多保障 产业链完整的优势有望获得更多溢价[8] - 由于能源价格短期内预计维持高位 原料供应商的不可抗力将影响下游需求 进而波及其他商品 建议关注中游制造业及下游消费的必选项[8] - 资产配置角度 建议关注**算力基础设施建设**相关标的 并看好**人工智能应用、创新药、必选消费**等领域[8] 全球及国内大类资产回顾 (2026年3月16日-3月20日当周) - **全球股市**普遍收跌 **港股逆势收涨** 主要股指表现排序为：创业板指 > 恒生指数 > 日经225 > 标普500 > 纳指 > 道指 > 恒生科技指数 > 沪深300指数 > 深证成指 > 法国CAC40 > 英国富时100 > 上证指数 > 科创50 > 德国DAX30[11] - **主要商品期货**中 **黄金、原油、铝、铜收跌** 黄金当周大幅下跌受滞胀风险担忧及美联储主席鲍威尔偏“鹰派”发言影响 原油价格受中东局势扰动高位震荡[11] - **工业品期货**：南华工业品价格指数上涨 螺纹钢、水泥、炼焦煤小幅上涨 混凝土保持不变 高炉开工率环比小幅上涨 截至3月15日当周 乘用车销量**3.74万辆** 环比**21.22%** 同比**-21.00%** BDI指数环比上涨**1.38%**[11] - **国内利率债**：中债1年期国债收益率下跌**2.0BP**至**1.2568%** 10年期国债收益率上涨**1.56BP**至**1.8299%**[11] - **美债收益率上行**：2年期美债收益率当周上行**15BP**至**3.88%** 10年期美债收益率上行**11BP**至**4.39%**[12] - **外汇市场**：美元指数收于**99.5133** 周下跌**0.98%** 离岸人民币对美元升值**0.02%** 日元对美元升值**0.20%**[12] 国内权益市场回顾 - 市场风格方面表现为：**金融 > 消费 > 成长 > 周期** 日均成交额为**21972亿元**（前值24805亿元）[16] - 申万一级行业中 仅**2个行业上涨** **29个行业下跌** 涨幅靠前的行业为**通信(+2.10%)、银行(+0.36%)** 跌幅靠前的行业为**有色金属(-11.82%)、基础化工(-10.53%)、钢铁(-10.29%)**[18] 利率与汇率市场分析 - **资金面**：央行前期流动性大力投放效果体现 中长期资金利率明显下行 市场风险偏好回落有利于季末流动性保持宽裕 同业存单利率普遍明显下行[20] - **利率债**：推动收益率上行的因素持续性有待观察 预计收益率震荡格局仍成立 **当前长端赔率已较高** 配置首选**超长期** 交易首选**10年期**[9][22] - **美债**：当前的油价、利率、军事支出、美股状况均精准击中特朗普的核心经济承诺 其后续通过主动缓和地缘冲突等方式缓解压力的可能性增大 **现在可能是观察预期差而非继续悲观的时候**[9][27] - **汇率**：短期内人民币主要受制于美元指数的强弱 中期在国内经济基本面回升及美元信用偏弱的背景下 人民币仍处于有利位置[9][29] 大宗商品跟踪 - **原油**：中东局势持续 霍尔木兹海峡已被关闭 预计短期布伦特原油将在**80~110美元/桶**区间震荡 若局势恶化 油价或冲击**150美元/桶**[33] 截至3月20日当周 WTI原油收于**98.23美元/桶** 较上周微跌**0.5%**[30] 美国原油产量为**1366.8万桶/天** 同比增长**9.5万桶/天**[30] - **天然气**：欧盟对俄罗斯天然气和LNG的进口禁令已生效 欧洲天然气库存填充率紧张 3月16日填充率为**28.93%** 低于去年同期的**34.77%** 德国库存填充率仅为**21.93%**[32] - **黄金**：截至3月20日当周 金价收于**4491.67美元/盎司** 较上周下降**10.49%**[43] 2月中国央行增持黄金储备**3万盎司**[43] 长期看 美元及美债避险属性被削弱 黄金长期上涨逻辑坚挺[43] - **金属铜**：3月20日当周 SHFE电解铜结算均价为**97698元/吨** 环比下降**2.8%** 同比上涨**21.1%**[56] 精炼铜现货库存为**55.37万吨** 环比下降**5.1%** 同比上升**60%**[56] 铜价短期受宏观情绪及美元走强压制 或维持区间震荡[58] 行业高频数据与估值 - **行业高频**：截至3月20日当周 30大中城市商品房销售面积**195万平方米** 环比**26.2%** 同比**-9.5%**[83] 南华工业品价格指数为**4241** 环比上涨**1.9%** 同比上涨**14.0%**[83] - **主要指数估值分位数**：创业板指(**32.03%**) < 创业板50(**38.44%**) < 中证1000(**64.28%**) < 上证180(**75.00%**) < 中证500(**76.21%**) < 上证50(**76.28%**) < 沪深300(**78.20%**) < 科创50(**91.59%**)[86][89] - **行业估值分位数**：周期类中有色金属PETTM分位数最低(**30.03%**) 消费类中食品饮料(**12.92%**)和农林牧渔(**15.22%**)分位数较低 科技类中通信分位数较低(**27.59%**) 金融地产中房地产和非银金融分位数极低(分别为**0.00%**和**0.03%**)[87][88] 重要市场数据与事件 - **国内1-2月经济数据**：规模以上工业增加值同比**6.3%** 社会消费品零售总额当月同比**2.8%** 固定资产投资累计同比**1.8%** 投资增速自去年8月以来首次回正[90] 基建投资增速大幅回升至**11.4%** 制造业投资升至**3.1%**[94] - **3月FOMC会议**：美联储维持利率在**3.50%-3.75%**区间不变[104] 点阵图维持2026年降息一次的预期但分布更趋谨慎[104] 经济预测同时上调了2026-2027年的经济增长和核心PCE通胀预期[105]

核心观点 - 报告认为市场波动反复难测，投资者仍需保持耐心 [1][13] - 全球市场正对地缘政治“持久战”进行计价，风险偏好逐步回落 [3][13] - 尽管A股表现相对有韧性，但结合季节性及外部扰动，短期仍面临一定压力，赚钱难度加大 [3][13] - 投资策略上建议以两条主线对冲风险：一是偏防守的低波红利方向，二是偏高景气的科技硬件方向；或适度降仓持币等待更高性价比机会 [3][13] 重要事件回顾 - 3月18日，伊朗最高领袖对国家安全高官遇害表示哀悼 [9] - 3月19日，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，连续第二次按兵不动 [9] - 美联储主席鲍威尔表示，中东局势和关税扰动等因素正在打断通胀回落节奏，若通胀无进展将不会降息 [9] - 3月20日，中国1年期和5年期以上LPR均未调整，连续第十个月按兵不动 [10] - 3月21日，特朗普在社交媒体发文表示，已非常接近实现逐步降级在中东针对伊朗的重大军事行动的目标 [10] 周度行情回顾（3.16-3.22） - **债市**：市场震荡，10年期国债收益率在1.80%上方波动，观望情绪较高 [2][11] - **A股**：震荡走弱，上证综指下跌3.38%，Wind全A下跌4.13% [11] - A股内部结构中，算力、电力表现偏强 [11] - **港股**：冲高回落，整体下跌，恒生科技周初表现强于其他市场但随后走弱 [11] - **海外市场**：波动较大，震荡调整，全球股市反复震荡总体偏弱 [11] 市场展望 - **债市方面**：债市对外部风险有所钝化，但观望情绪仍高，缺乏突破契机，预计十年期国债收益率或继续在1.80%上方震荡，票息策略波动更小 [2][13] - **股市方面**：波动反复难测，需保持耐心，全球风险偏好回落，特朗普发言释放降温信号但反复多变，美伊谈判目标矛盾大 [3][13] - 建议关注沪深300等偏中大盘宽基指数，行业运用低波红利（防守）与科技硬件（算力、电力、半导体）（高景气）两条主线对冲风险 [3][13] - 或适度降低仓位持币等待更高性价比的布局机会 [3][13] - **海外市场**：波动明显加剧，中东地缘风险压制风险偏好，短期预计波动偏高，或延续震荡走弱态势 [14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期整体平稳 [17] - **资金松紧度**：总体表现平稳 [18] - **股债性价比**：市场震荡走弱，红利股近期相对偏强，股债性价比有所回落 [19] - **A股估值**：本周A股震荡走弱，估值水平小幅回落 [20] - **A股换手率**：市场换手率小幅回落，成交活跃度有所降低 [21] - **市场成交额**：两市日均成交额回落至22111亿元，较上周回落2876亿元 [21] - **行业轮动速度**：继续处于低位，市场热点轮动速度减弱，主要向资源品、算力、电力方向缩圈，整体赚钱效应较弱 [21] 华宝资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至3月21日，近1年收益率为12.66%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为3.93%，近1年夏普比率为1.83，显著超过基准的1.19 [22][25] - 该模型以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整配置观点，对风险资产（A股、黄金）和固收（国债、货币）进行主观配置 [25] - **全球宏观多资产模型**：截至3月21日，近1年收益率为11.60%，超过基准的超额收益率为2.87%，近1年夏普比率为1.58，超过基准的1.19 [25] - 该模型选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海内外经济货币政策观点进行调仓，旨在构建跨国多元资产配置组合 [28] 下周重点关注 - 3月27日，中国1-2月规模以上工业企业效益数据 [29]

核心观点 报告的核心观点是，在全球宏观经济、地缘政治和产业政策变化的背景下，关键金属（如黄金、铜、铝、稀土、钨、锡、锂等）的供需格局、价格走势及投资逻辑正在发生深刻变化。报告强调了央行购金、美国贸易政策、AI与能源转型带来的结构性需求增长，以及中国在多个关键金属供应链中的主导地位和面临的挑战。 黄金：央行购金与投资需求驱动 - **价格与利率环境**：伦敦金现价格在2024-2025年间呈现上涨趋势，而美国联邦基金目标利率和10年期国债收益率在同期有所波动[8][9]。 - **需求结构变化**：全球黄金需求中，各央行和官方机构购金成为重要驱动力，其购金量从2021年的450吨大幅增长至2022年的1082吨，2023-2025年维持在1051吨、1089吨和863吨的高位[12][16]。相比之下，黄金ETF及类似产品需求在2021-2023年为净流出（-189吨、-110吨、-244吨），但预计在2025年转为净流入801吨[12][36]。 - **央行储备行为**：多国央行持续增加黄金储备。例如，中国官方黄金储备自2023年初持续增长，黄金储备占外汇储备的比例在2024-2025年间呈现上升趋势[18][19][20]。从国际比较看，部分国家黄金储备占总资产比例较高，如乌兹别克斯坦、德国、美国等超过70%，而中国该比例仍有较大提升空间[22]。 铜：供需紧平衡与政策风险并存 - **供需展望**：全球精炼铜供给预计从2024年的2765.6万吨增长至2028年的3231.5万吨，年复合增长率约4%[50]。需求侧，电力用铜是最大且增长最快的领域，占比从2021年的42.39%提升至2028年的51.03%，年增速在6-8%之间[63][69]。数据中心用铜需求增速最快，预计从2023年的15万吨增至2028年的68.94万吨，年复合增长率超35%[63][69]。 - **供需平衡**：报告预测2025-2028年全球精炼铜将处于轻微短缺或紧平衡状态，供需缺口（过剩）分别为-24万吨、2万吨、-27万吨[69]。 - **美国贸易政策风险**：美国基于《1962年贸易扩展法》第232条，对铜产品加征关税。半成品铜及高强度衍生品已自2025年8月1日起征收50%关税；精炼铜目前受15%全球临时关税覆盖，并可能在2027年起升至30%；关键矿产（包括铜）的加工产品正在调查中，可能转向价格保护或进口限制机制[38]。 - **重点公司**：报告覆盖紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等，并给出增持评级[71]。 铝：成本支撑与需求结构转型 - **产业链价格与利润**：2025-2026年，铝土矿进口价格相对平稳，中国对外依赖度维持在50-70%[74][75][80]。氧化铝价格维持低位，产能利用率下降[84][85][86]。电解铝行业在产产能利用率维持在90%左右的高位，吨铝利润在2024-2026年间有所波动[88][89]。 - **区域供需**：中东地区（伊朗、沙特、阿联酋等）电解铝产能合计约713.6万吨，但氧化铝产能仅455万吨，存在约250万吨的氧化铝供应缺口[92]。 - **需求结构**：中国铝消费以建筑（21.3%）、交通（24.0%）和电力电子（23.3%）为主[97]。传统建筑需求增速收窄，但新能源汽车产量占比持续提升，以及太阳能发电新增设备容量的增长，为铝消费提供新动能[102][104][106][107]。 - **新兴应用**：铝在电池材料（铝箔、壳体、托盘）、储能系统（电缆、集装箱）等领域应用广泛，“十五五”期间相关投资规模预计达数万亿元[110][111]。 - **重点公司**：报告覆盖天山铝业、中国铝业、云铝股份、中国宏桥等[113]。 稀土：供给刚性强化与需求景气共振 - **价格周期**：稀土价格经历多轮周期，2022-2024年上半年因配额大增、需求放缓而持续下行，2024年后因供给刚性凸显及需求维持景气，价格有所反弹[118][121]。 - **供给高度集中**：中国稀土储量全球占比约51.8%，产量占比稳定在70%左右[127][129][131]。国内开采和冶炼配额高度集中于北方稀土和中国稀土集团，2024年两家集团合计占据全部开采指标[133][135]。2024年国内稀土开采配额总量为27万吨，同比增速从2021-2023年的20-25%大幅降至6%[136][137][140]。 - **海外供应链**：海外稀土产业链不完整，仅中国具备全产业链生产能力。尽管海外资本开支增加，但新建项目进展缓慢[142][144][145]。 - **需求核心驱动**：稀土永磁材料（钕铁硼）是稀土需求核心，价值量占比超90%[147]。新能源汽车是最大需求增长点，其对钕铁硼需求量从2023年的3.87万吨预计增至2028年的11.03万吨，年复合增长率约23%[150][152]。风电、工业机器人（含人形机器人）也是重要增长领域，特斯拉人形机器人单台磁材用量约4公斤[154][156][157]。 - **供需平衡**：测算显示，中国氧化镨钕供需在2025-2026年可能转向短缺，缺口分别为-2917吨和-3306吨[158]。 - **重点公司**：报告涉及广晟有色、金力永磁、北方稀土、中国稀土、盛和资源等[159]。 铀：核电复苏与供需缺口 - **供给集中**：全球铀产量高度集中，哈萨克斯坦（38.65%）、加拿大（23.76%）、纳米比亚（12.18%）为前三大生产国[163]。 - **需求复苏**：全球核电装机容量增长，中国新核准核电机组数量自2019年以来显著增加，2024年核准11台，2025年预计10台[166][167]。中国核电发电量持续增长，2024年达379.9太瓦时[169]。 - **价格驱动**：铀价历史周期受供需影响，当前阶段受益于核电复苏、矿山减产及实物铀基金买入等因素[171]。 - **重点公司**：报告覆盖中国铀业、中广核矿业[173]。 钨：中国主导与需求稳定 - **供应主导**：中国在全球钨供应链中占据绝对主导地位，2025年储量和产量全球占比分别预计为53%和79%[175][177]。 - **需求结构**：硬质合金是钨的主要消费领域，占比约45%，用于切削、矿用和耐磨工具[197][199]。 - **供需平衡**：预计2025-2027年全球原钨消费量稳步增长，年增速在1.9%-5.6%之间，供需持续处于轻微短缺状态[217]。 锡：供应干扰与光伏需求 - **供应干扰**：全球主要锡生产国如秘鲁、玻利维亚、刚果金等近年面临政治与社会动荡，影响供应[233]。 - **需求结构**：中国锡消费中，电子焊料占80%，光伏焊带占20%[240][241]。 - **供需展望**：报告预测2025-2027年全球锡市场处于轻微短缺状态，全球供需平衡分别为-1.36万吨、-0.31万吨和0.21万吨[242]。 锂：储能需求与供应增长 - **价格与需求**：中国电池级碳酸锂价格在2021-2022年大幅上涨后进入调整[243][244]。储能成为重要需求增长点，中国多地出台储能容量电价或放电量补偿政策[247]。美国储能新增装机容量在2024-2025年快速增长[256]。 - **供应增长**：全球锂资源项目持续投产，如阿根廷的Centenario Ratones（2.4万吨LCE）、Sal de Oro（2.5万吨LCE）等在2024-2025年陆续释放产能[260]。澳大利亚锂辉石产量在2024-2025年保持高位[262][263]。

核心观点 - 北交所上市企业已达300家里程碑，国家级专精特新“小巨人”企业占比提升至55.33%，单项冠军企业增至65家，以先进制造和战略新兴产业为核心的产业集群已全面成型，成为资本市场赋能新质生产力的核心载体 [2][11] - 近期市场受风险溢价上升影响出现波动，北证50指数周跌5.76%，部分公司估值优势显现，建议关注美伊冲突受益板块、国家级专精特新细分龙头、卡脖子环节补链强链标的及高稀缺性优质次新股 [3][72] - 北交所排队企业整体质量较高，2024年营收和归母净利润均值均高于已上市企业同期水平，显示后续上市资源储备充足，有望通过产业链地图精准定位短板环节，定向引入优质企业以提升产业链自主可控能力 [2][39][45] 1. 北交所上市企业达300家，专精特新赋能新质生产力 - 截至2026年3月20日，北交所上市企业达300家，2026年新上市13家，整体市值达到8395.95亿元 [2][11][12] - 从100家增长至300家过程中，国家级专精特新“小巨人”企业数量从44家增至166家，占比从44.00%跃升至55.33%，单项冠军企业数量从22家增至65家 [2][18][23] - 300家企业形成了以先进制造、战略新兴产业为核心的产业集群，其中高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、生物医药五大产业链企业数量占比分别为41.67%、17.33%、16.00%、17.00%、8.00% [2][28] - 排队企业（207家）整体质量较高，2024年营收均值为7.91亿元，中位数为5.88亿元；归母净利润均值为9545.46万元，中位数为7352.89万元，均高于北交所已上市企业同期水平 [2][29][36][39] - 排队企业中，2024年营收在2-10亿之间的企业占比达71.50%（2-5亿占38.65%，5-10亿占32.85%），归母净利润在5000万-1亿的企业占比达58.45% [29][36] - 与科创板和创业板相比，北交所在信息技术和医疗保健产业链的企业占比相对较低，后续有望通过产业链地图精准定位短板环节，定向引入优质专精特新企业以完善产业链覆盖 [45] 2. 北交所市场表现：本周北证50下跌，北证A股市盈率43.82X - 截至2026年3月20日当周，北证50指数报1，316.14点，周跌幅5.76%，PETTM为53.31X；北证专精特新指数报2，158.89点，周跌幅7.57%，PETTM为69.76X [3][57] - 同期，北证A股整体市盈率（PE）从47.50X下滑至43.82X，创业板PE从45.27X下滑至44.44X，科创板PE从79.29X下滑至76.50X [48] - 北交所与科创板的估值折价进一步拉大至-32.68X，与创业板的估值差距缩至-0.55，已接近2025年初水平，估值性价比机遇显现 [49] - 市场活跃度有所下降，北证A股本周日均成交额159.07亿元，较上周下滑19.37%，日均换手率为3.65%，较上周下滑0.55个百分点 [53] - 从行业估值看，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为36.58X、89.51X、44.08X、43.23X、32.34X，信息技术板块估值显著高于其他板块 [65][70] - 估值结构上，截至2026年3月20日，PETTM超过45X的企业有137家，占比45.67%，其中超过105X的企业有59家，占比19.67%；PETTM在0-30X的企业有60家，占比20.00% [71] 3. 北证新股上市情况：族兴新材和新恒泰首日涨幅405.73%和141.49% - 2025年1月1日至2026年3月20日，北交所共有39家企业新上市，2026年新上市13家 [81][92] - 该期间内，新上市企业发行市盈率均值为13.30X，中值为14.47X；首日涨跌幅均值为303.14%，中值为246.14% [85] - 近期上市新股中，族兴新材和新恒泰首日涨幅分别为405.73%和141.49%，2025年至今首日涨幅前三名为大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）、三协电机（785.62%） [81][88] 4. 新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善 - 截至2026年2月底，新三板挂牌企业5938家，总市值25856.35亿元，对应市盈率为18.13倍，总市值自2017年高点后回落并趋于平稳 [93][98] - 市场流动性较低，2026年2月成交额仅30.36亿元，2024年月成交额均值仅为37.55亿元，为2015年以来最低值 [100] - 融资能力方面，2026年新三板定增募资额度合计10.8亿元，定增募资均值自2014年高点7775.20万元回落，2025年回落至3595.96万元 [105][106] - 新三板是重要的企业培育平台，截至2026年3月20日，已培育出在沪深北及港交所上市企业共848家，其中专精特新小巨人425家 [110] - 新三板培育的上市企业在各板块均取得较好发展，例如在沪主板上市的淳中科技市值470亿元，在创业板的指南针市值777亿元，在北证的贝特瑞市值356亿元 [110][116][120] 5. 北交所IPO审核一览：本周4家企业过会，3家企业待过会 - 截至2026年3月20日当周，龙鑫智能、祺龙海洋更新审核状态至“已注册”；杰理科技、安达股份、南方乳业、欧伦电气更新审核状态至“已过会” [4][123] - 北交所上市委员会定于2026年3月26日-27日审议广泰真空、金戈新材、千岸科技的发行上市申请 [4][123] - 截至2026年3月20日，北交所已过会未申购企业47家，已注册企业12家，提交注册企业14家，已过会企业21家 [123] 6. 投资建议与关注标的 - 报告建议关注两大方向：一是美伊冲突中受益的板块；二是国家级专精特新“小巨人”细分龙头、卡脖子环节补链强链标的、高研发高成长的新质生产力相关企业，以及具备高稀缺性的优质次新股 [3][72] - 报告推荐关注股票池涵盖四大产业链，包括信息技术产业链的万源通、蘅东光等；化工新材料产业链的贝特瑞、安达科技等；高端装备产业链的同力股份、开特股份等；医药生物产业链的锦波生物、诺思兰德等 [3][76]