制造业PMI分析 - 12月制造业PMI小幅回落0.2至50.1，连续第三个月保持在景气区间[2] - 新订单指数小幅冲高0.2至51.0，达近8个月新高[2] - 消费品行业PMI大幅上行0.6至51.4，显示消费补贴效果显著[2] - 生产指数小幅回落0.3但仍处于52.1高位[2] - 装备制造业PMI大幅回落0.7至50.6，战略性新兴产业出口订单指数下滑3.3至44.2[2] 建筑业和服务业PMI分析 - 12月建筑业PMI大幅上冲3.5至53.2，主要受春节提前影响[2] - 服务业PMI大幅回升1.9至52.0，升至4月以来高位[2] 库存与投资分析 - 12月产成品库存指数小幅回升0.5至47.9，年化仍持平于47.9低位[2] - 基建投资增速下移拖累补库存强度，2025年政策主要发力点指向财政扩张提振消费[2] 政策与风险提示 - 2025年财政赤字率预计抬升至3.6%-4.0%，新增1.5-2万亿超长期特别国债[2] - 风险提示：财政货币政策加码力度低于预期风险[2]

宏观经济 - 2024年12月官方制造业PMI为50.1%，略低于预期的50.3%[1] - 2024年12月官方非制造业PMI为52.2%，高于预期的50.2%[1] - 预计2024年全年GDP增速约为5.0%[17] 制造业 - 制造业景气度连续3个月扩张，PMI新订单-PMI生产的剪刀差指标回升0.5个百分点至-1.1%[1] - 中型企业PMI较前值大幅回升0.7个百分点至50.7%，小型企业PMI为48.5%[2] - 12月PMI原材料购进价格与PMI出厂价格分别下降1.6和1.0个百分点至48.2%和46.7%[15] 建筑业 - 建筑业PMI改善3.5个百分点至53.2%，新订单改善7.9个百分点至51.4%[30] - CME预估12月挖掘机内销9400台，同比增速约23%[2] - "两个1000亿元"提前批次项目清单带动总投资1.81万亿元[2] 服务业 - 12月服务业PMI为52.0%，较前值提高1.9个百分点，新订单PMI上行1.8个百分点至48.2%[34] - 21个服务业中有17个景气度改善，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等高景气[2]

市值管理核心 - 市值管理的核心是提升公司质量，而非简单拉股价[4][5] - 证监会定义市值管理为提高公司质量，提升投资价值和股东回报[6][7] - 市值管理与企业价值最大化目标一致，强调股东利益和风险均衡[8] 市值管理手段 - 综合运用并购重组、股份回购、现金分红等手段提升价值实现能力[2][10] - 股权激励和员工持股计划需合理设置目标，确保组织与个人目标趋同[13][27] - 投资者关系管理和信息披露需坦诚，以最低IPO信披标准与投资者沟通[29][31] 案例分析 - 长城汽车2021-2023年销量目标分别为149万、190万、280万辆，净利润目标为68亿、82亿、115亿元[21] - 长城汽车2021年和2022年分别实现67.3亿和82.7亿净利润，但2023年利润考核未达标[23] - 并购重组是市值管理的重要手段，但成功转型案例较少，如杉杉股份和TCL[17][18]

市场趋势 - 历年春节前1月市场行情偏弱，收益预期偏低，部分年份有较大回撤风险[4] - 2025年1月暂无前瞻信号出现，需等待行情启动的催化剂[25] - 全A GLDI情绪指数较12/20下降14pct，最新读数为30%[40] 配置策略 - 低波动策略在历年1月表现出波动率较低且收益率不低[33] - 风格组合策略以红利为主，辅以质量和景气风格，大多年份有正超额收益[38] - 当前红利资产估值便宜，换手率处于相对高位但不极端[42] 行业表现 - 上周银行、石油石化涨幅居前，传媒、社会服务涨幅相对落后[50] - 石油石化、交通运输、国防军工、银行、非银金融、公用事业情绪热度上行[82] - 计算机GLDI情绪指数较12/20下降36pct，最新读数为21%[41] 风险提示 - 全球地缘政治重大变化可能导致全球市场风险偏好急剧变化[8] - 美联储降息不及预期可能影响市场流动性[8] - 国内经济复苏不及预期可能对市场产生负面影响[8]

融资余额变化 - 融资余额增加的前十大个股包括万丰奥威、麦格米特、中兴通讯等[1] - 融资余额减少的前十大个股包括海光信息、新易盛、长江电力等[1] - 上周融资余额减少85.96亿元，较前值减少96.60亿元[35] ETF资金流动 - 上周ETF净流出98.89亿元，较前值多流出627.36亿元[6] - 净流入前十的ETF包括中证A500ETF基金、中证1000ETF、中证A500ETF南方等[7] - 净流出前十的ETF包括科创50ETF、科创芯片ETF、芯片ETF等[7] 重要股东增减持 - 上周重要股东净减持市值为23.52亿元，较前值少减持34.92亿元[10] - 重要股东净增持市值最多的三个行业为公用事业、有色金属、房地产[26] - 重要股东净减持市值最多的三个行业为电子、基础化工、医药生物[26] 股市资金流动 - 上周股市资金净流出254.59亿元，较前值多流出706.28亿元[31] - 各分项资金中，ETF净流出最多，为364.52亿元[31] - 新发偏股型基金数量为20支，发行量为101.47亿元[43] 行业成交额 - 上周成交额最多的三个行业为电子、计算机、机械设备[68] - 成交额最少的三个行业为综合、美容护理、钢铁[68] - 一级行业Top5成交额占比为49.50%，较前值上升2.47个百分点[78]

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 9/9 2024 年 12 月 31 日 证券研究报告 | 公募基金周报 常青低波策略震荡中显优势，关注调整后低位机会 公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2024.12.29） 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 投资要点 本周 A 股呈现缓慢上行态势，在两会结束后的市场博弈了结期后，市场有所 企稳并小幅回升，大盘风格和红利风格表现较强，带动上证综指录得 0.95%涨 幅。红利风格受到市场资金的青睐，也带动常青低波组合表现强势，这与我们 在 2024 年 12 月 24 日发布的周报以及 2024 年 12 月 25 日发布的金融产品观 察推荐方向一致，当前处于波动水平有所提高，避险情绪边际升温的节点，防 御属性的低波策略有望取得更高性价比。海外市场方面，在受到 12 月份美联 储议息会议上鹰派表态影响回调后，美股快速反弹，收复大部分跌幅，随后接 近前期高位后再次小幅回调。此轮较大波动的行情，验证了我们此前对于美股 的风险提示，随着本轮波动消化市场分歧后，风险 ...

OpenAI与Google Deepmind产品更新 - OpenAI推出ChatGPT Pro订阅，支持生成500个1080p视频，时长20秒，无水印下载[2] - Google Deepmind发布Genie 2基础世界模型，支持3D环境生成和复杂角色动画[3] - Gemini 2.0在代码生成、数学和推理等基准测试中表现优于Gemini 1.5 Pro[4] 国内AI应用发展 - 截至2024年7月，国内生成式AI大模型备案数量达190多个，普及率16.4%[5] - 百度、阿里、字节、科大讯飞等公司推出文心、通义、豆包、星火等大模型[5] 信创市场空间 - 政府、事业单位及央国企信创市场空间预计达6325亿元，PC整机2286亿元，CPU241亿元，操作系统96亿元，服务器2405亿元，数据库240亿元，流版签办公软件457亿元[9] - 党政+8大行业已全面开启信创替换，行业信创有望提速推进[9] 智能驾驶发展 - 2023年200TOPS以上高算力智驾域控制器出货量同比增长382.29%，达50.32万辆[9] - Robotaxi作为高阶智驾方案落地最佳场景，有望为出行业态带来颠覆性变革[9] 工业软件更新 - 到2027年，目标完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代[10] - 2023年中国工业软件市场规模达2824亿元，预计2024年增至3197亿元[55]

专项债管理变化 - 专项债管理机制允许项目收益不足时调用其他资金补足，包括财政补助、其他项目收入等[1] - 专项债投向领域明显扩大，实施"负面清单"管理，负面清单之外的均可申报[7] - 专项债用于项目资本金比例提升至30%，增加领域包括新兴产业基础设施和公共服务[7] 地方政府自主权 - 赋予10个省市和雄安新区"自审自发"权限，打通非"自审自发"地区在建项目续发专项债券"绿色通道"[8] - 10个省区市近年来发行的专项债额度占总额度的一半以上，优质项目较为集中[8] 专项债使用效果 - 专项债自主权扩大短期更利好与房地产止跌回稳相关的项目，如收购存量闲置土地和商品房[2] - 专项债新政对春季开工的作用还有待观察，岁末年初地方工作重点可能在化债资金的分配使用[2] 财政纪律与风险 - 鼓励有条件的地方建立专项债券偿债备付金制度，"自审自发"试点地区要加快建立[9] - 省级政府承担兜底责任，表明财政纪律仍不会松懈[9]

市场表现 - 中小板月涨跌幅为0.23%，创业板月涨跌幅为-0.80%[1] - AH股价差指数为145.09，A股总市值和流通市值均为0.00万亿元[1] 收益率拆解 - 中证全指在第3个子区间的对数全收益率为56.1%，其中对数估值变化贡献占比为97.1%[6] - 中证全指在第4个子区间的对数全收益率为-31.8%，对数盈利变化和对数估值变化的贡献占比分别为58.3%和47.0%[53] - 中证全指在第5个子区间的对数全收益率为18.2%，对数估值变化贡献占比超过100%[57] 行业分析 - 能源行业在整个样本期间的对数全收益率为-5.83%，其中对数股息率和对数估值提升均为显著正向贡献[41] - 金融地产行业在整个样本期间的对数全收益率为83.6%，对数盈利变化是主要正向贡献部分[159] - 信息技术行业在整个样本期间的对数全收益率为79.8%，对数估值变化是主要正向贡献部分[165] 估值与盈利 - 中证全指在整个样本期间的总回报率主要来自于盈利提升，占比约3/4[12] - 单期来看，估值贡献是主要因素，对数估值提升平均为14.1%[37] 风险提示 - 报告为历史分析，不构成对市场走势的判断或建议[105]

外资动向 - 主动配置型外资连续11周净流出港股，但净流出规模收窄至0.56亿美元[45] - ADR主动外资转为净流入0.39亿美元，被动外资转为净流出6.68亿美元[63] - 交易型外资净流出规模大幅扩大至16.49亿美元[64] 南向资金 - 上周南向净流入规模154.12亿人民币，日均净流入上升至51.37亿元[12] - 南向交易占比扩大至54.40%，创历史新高[12] - AH溢价小幅上升至145，处于合理区间142-149[12] 产业资本 - 上周港股回购案例数156起，较前一周减少113起[61] - 回购额环比减少37.38亿港元至30.06亿港元[61] - 回购市值比回落至万分之0.56[61] 市场情绪 - 恒生指数日均沽空比例回落至10.62%[101] - 港股互联网日均沽空比例回落至14.59%[101] - 港股地产日均沽空比例回落至14.29%[101] 估值与风险 - 恒生指数PETTM回升至9.18x，风险溢价小幅回落至6.27%[77] - 恒生指数看跌看涨期权比率回落至0.84[93] - 香港衍生权证成交额回落至29.04亿港元，占主板总成交额比重回落至2.48%[104]