报告行业投资评级 - 铁矿：震荡 [2] - 煤焦：高位震荡 [2] - 卷螺：震荡偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 上证50：上行 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [2] - 中证1000：上行 [2] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：回落 [3] - 黄金：震荡偏强 [3] - 白银：震荡偏强 [3] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：反弹 [6] - 菜粕：反弹 [6] - 豆二：反弹 [6] - 豆一：反弹 [6] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [9] - PX：观望 [9] - PTA：震荡 [9] - MEG：反套 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策未限制钢材产量，各品种受不同因素影响呈现不同走势，股指期货部分指数上行或震荡，国债走势有震荡、回落等，黄金白银震荡偏强，纸浆盘整，原木区间震荡，油脂震荡，粕类反弹，生猪震荡偏强，橡胶震荡，化工品走势有观望、震荡、反套等 [2][3][6][7][9] 各品种总结 黑色系 - 铁矿：稳增长政策提振原料情绪，价格较强，基本面矛盾不突出，京津冀钢厂检修影响小，全球发运环比下滑但无累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水和钢厂盈利比例回落，主动减产动力不足，预计跟随成材高位震荡调整 [2] - 煤焦：基本面转弱，螺纹库存超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单走弱，供应增加，需求减少至二季度以来新低，突破前高需供应减量，短期黑色板块情绪降温，盘面震荡 [2] - 螺纹：处于基本面偏弱格局，供应高位，建材需求回升但外需透支、地产投资回落，总需求难逆季节性，全年呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可、产量增加、表需回升，但库存加速累库，传统旺季现货需求弱且受仓单压制，期货跌破60日线偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需无明显改善，湖北现货好转价格至年内低点，下游开始采购，01合约关键看冷修路径，煤炭事故使减产预期反复影响成本，房地产调整期玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，关注60日线支撑和现实需求 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500股指收涨，中证1000股指收跌，电工电网、汽车板块资金流入，航空、海运板块资金流出，8月官方制造业PMI等环比上升，部分行业生产经营活动预期指数高，1 - 7月全国国有及国有控股企业营业总收入持平、利润总额下降，商务部官员访美交流经贸问题，市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007下行，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净投放，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金白银：黄金定价机制转变，货币属性上美国债务问题或加重使美元信用有裂痕，黄金去法币化属性凸显；金融属性上对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；避险属性上地缘政治风险边际减弱但关税政策使市场避险需求仍在；商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持。白银跟随黄金走势，美国最新PCE和核心PCE同比涨幅符合预期，通胀顽固但关税冲击有限，提升美联储降息预期，支撑金价上涨，预计黄金白银震荡偏强 [3] 林产品 - 纸浆：现货市场价格有反弹迹象，但成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好待验证，纸厂刚需采买，基本面供需双弱，价格处于关键点位，预计盘整 [6] - 原木：港口日均出货量增加，加工厂备货意愿增强，需求稳定，7月新西兰发运量偏低，8月到港或维持低位，本周预计到港量环比增加，供给压力不大，港口库存环比去库，挑战关键阈值，现货价格偏稳，外盘价预期持稳或上涨，成本端支撑增强，交割接货意愿偏低，预计区间震荡 [6] 农产品 - 油脂：美豆种植面积下调但丰产预期强，马来增产周期接近尾声，出口需求旺，库存累积放缓，国内菜籽进口短期收缩但有补充，原料供应偏宽松，生物柴油政策和消费升级带动需求，国内豆棕价差倒挂使食品加工转向豆油，进口大豆到港量和油厂开机率高，豆油库存有压力，棕油库存回升，菜油去库，双节备货需求回暖，油脂前期上涨后短期或震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA调低美豆种植面积，单产提升但期初、产量及期末库存下降，收成前景好，增产预期限制价格反弹，美豆出口未实质改善，巴西大豆高升水格局难改，国内三季度进口大豆到港高峰，油厂开机率高，阿根廷豆粕到港补充，豆粕产量增加、库存高位，需求端生猪去产能、水产养殖对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，预计在外盘提振下反弹，关注美豆天气、大豆到港情况 [6][7] - 生猪：全国生猪交易均重回落，受反内卷政策、高温天气影响，养殖企业减重快销，肥猪供应减少价格抬升，屠宰企业加大标猪采购，收购均重下降；需求端屠宰企业开工率上涨，部分地区气温下降订单量改善，学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加；肥标价差扩大，标猪供应充裕价格承压，月初出栏量或减少对标猪价格有支撑，库存冷冻品库容率低，宏观政策稳定猪价，价格有成本支撑，预计下周小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润负值、降雨影响作业，海南产区受台风影响产量低，加工厂采购积极性高，泰国杯胶和越南原料价格上涨；需求端半钢胎产能利用率环比下降、全钢胎微增，部分工厂控减产拖累整体产能；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，社会库存环比下滑，海外到港入库量减少，轮胎企业采购意愿强，出货好，预计短期内市场偏强，9月初阅兵活动或影响下游开工，大宗商品走强带动下价格或继续偏强运行 [9] 化工品 - PX：增产及地缘缓和使油价承压，PTA负荷走弱、聚酯负荷震荡回升，近月供需转弱但短期压力不大，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：上周港口库存或延续去库，后续到港量低于预期，终端需求略改善，国产回升、进口量震荡，供应压力增加，中期供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：需求端逢低刚性补库，供应端装置重启与检修并存，工厂挺价，供需博弈下聚酯瓶片随原料波动，市场偏弱运行 [9] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，但PTA端供应缩量背景下或表现偏强，预计本周价格震荡整理 [9]

行业 生猪日报 日期 2025 年 09 月 01 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 生猪行情： 期货方面，29 日生猪主力 2511 合约小幅高开后冲高回落震荡走跌，尾盘收 阴，最高 13670 元/吨，最低 13525 元/吨，收盘报 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，ProFarmer预计美豆单产小于美农8月预计偏利多，美豆地区降雨低，技术上有企稳反弹趋向，但美豆收获在即或限制反弹空间 [2] - 菜粕短线止跌整理，高库存、高仓单，中澳贸易改善使市场炒作情绪降温，关注中澳后续进展及加方对中国反倾销结果的态度 [2] - 棕榈油短线调整，印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印有采买需求，但印尼对美出口关税有望降零使价格调整，8月马棕榈油出口数据好，追空需谨慎 [2] - 豆油短线调整，9月现货价格抬升，需求好转预期下贸易市场挺价基差，跟随棕榈油调整，美豆收获在即有承压，看多需关注棕榈油端提振 [2] - 菜油短线调整，库存仍处高位，市场成交清淡，中加会晤后无新进展，中澳菜籽进口有望开展，基本面趋势不明，期价随竞品油脂波动 [2] - 棉花谨慎看多，美棉短期墒情改善利空市场，需求不足，但国际棉价估值低，国内新棉上市前供应偏紧，新棉预售尚可，“金九银十”备货行情启动但增长势头有颓势，考虑逢回调做多 [2] - 红枣谨慎看多，2025/26年度新疆南疆灰枣预期减产但幅度不敌2023/24年，后期结合结转库存有压力，短期主产区部分地区降雨增多有质量炒作可能，需求有边际改善预期，建议逢低做多 [2] - 生猪谨慎看多，养殖端出栏节奏顺畅，二育出栏抛售及8月出栏加速施压现货端，盘面短期调整，中长期产能去化，需求恢复后供需双旺，当前估值低不建议追空，关注逢低建多单机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格：主力日收盘3055元/吨，较前一日涨16元，涨幅0.53%；全国均价3071.14元/吨，较前一日涨0.85元，涨幅0.03% [3] - 库存：截至2025年8月22日，全国港口大豆库存889.8万吨，环比减2.80万吨；125家油厂大豆库存682.53万吨，较上周增2.13万吨，增幅0.31%；豆粕库存105.33万吨，较上周增3.86万吨，增幅3.80% [4] - 市场：高库存使现货呈“买方市场”，主流区域基差报价-100至-150元/吨，下游点价谨慎 [4] 菜粕 - 价格：主力日收盘2513元/吨，较前一日涨30元，涨幅1.21%；全国均价2655.79元/吨，较前一日涨82.11元，涨幅3.19% [5] - 库存：截至8月22日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.3万吨，环比增3.8万吨；沿海油厂菜粕库存2.1万吨，较上周减0.45万吨；全国主要地区菜粕库存总计61.38万吨，较上周减2.14万吨 [5] - 市场：国际加籽进入收割阶段，国内8 - 10月菜籽进口同比降，贸易关税政策支撑价格，但港口颗粒粕高库存压制盘面 [6] 棕榈油 - 库存：截至2025年8月22日，全国重点地区棕榈油商业库存58.21万吨，环比减3.52万吨，减幅5.70% [8] - 出口：预计马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量933437吨，较上月同期增36.41% [8] - 政策：印尼对美国棕榈油出口关税有望降至零，使价格调整 [8] 棉花 - 价格：郑棉主力合约CF2509涨1.21%至14240元/吨，国内现货跌0.03%至15328元/吨，ICE棉主力合约跌1.14%至66.53美分/磅 [10] - 国际：美国棉区无干旱率下滑放缓，优良率环比减1%至54%；巴西本年度棉花总产预期393.5万吨，较上月调减0.3万吨，收割进度39% [10] - 国内：新棉进入吐絮期，预计9月中旬部分地区收货开秤，7月棉花进口5万吨，环比增2万吨，商业库存降至171.26万吨，需求边际好转，纺纱厂开机率提0.1%至65.9%，纺企订单环比提1.3天至12.72天 [11] 红枣 - 价格：主力合约CJ2601减仓上行0.92%，收11510元/吨 [14] - 产区：主产区进入膨果期，近期天气偶有小雨，气温略降，预估新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25% [14] - 库存：36家样本点物理库存9456吨，环比减63吨，高于同期4337吨 [14] - 需求：市场交投氛围一般，暂无明显备货行情 [14] 生猪 - 价格：主力合约Lh2511减仓下跌0.59%至13555元/吨，国内生猪现货价格跌0.07%至13770元/吨 [15][16] - 存栏出栏：全国样本企业生猪存栏量3763.32万头，较上月增43.39万头，出栏量1091.68万头，较上月减33.91万头，能繁母猪存栏量4042万头，较上月减1万头 [15] - 利润：养殖利润走低，自繁自养利润环比走弱 [16] - 需求：随着学校开学及北方温度回落，未来1 - 2月需求边际好转，下游屠宰及市场批发逐步改善 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业品种进行分析，股指大方向建议逢低做多；国债预计利率有向下空间，短期震荡；贵金属建议逢低做多白银；有色金属多数品种短期走势受宏观和产业因素影响；黑色建材类成材需求疲弱，原料相对坚挺；能源化工类各品种走势分化，需关注供需和成本；农产品类各品种根据自身供需情况给出不同策略建议 [3][5][7] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 8月制造业PMI为49.4%，较上月升0.1个百分点，非制造业和综合PMI均回升；吴清强调巩固资本市场回稳向好势头；阿里巴巴美股涨超10%；深交所和上交所对部分股票重点监控 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期市场或波动加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周五各主力合约有不同涨幅，8月官方制造业PMI微升，1 - 8月TOP100房企销售总额同比降13.3%，央行周五净投放4217亿元 [4] - 基本面供需环比好转但出口或承压，资金有望宽松，利率有向下空间，短期债市震荡 [5] 贵金属 - 沪金涨0.90%，沪银涨1.93%，COMEX金和银下跌，美国10年期国债收益率报4.23%，美元指数报97.83 [6] - 美联储人事变动及关键人物表态转变，后续或超预期降息，利多贵金属，建议逢低做多白银 [7] 有色金属类 铜 - 铜价震荡上涨，三大交易所库存环比增0.7万吨，国内精铜杆和线缆开工率下滑 [9] - 美国经济数据未超预期，美联储降息概率大，产业原料供应紧张，短铜价预计震荡偏强 [9] 铝 - 周五铝价反弹，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加，国内三地铝锭库存减少，铝棒库存增加 [10] - 美联储降息预期增强，国内商品氛围减弱，产业库存偏低，需求边际改善，关注库存变化 [10] 锌 - 上周五沪锌指数收跌，锌精矿港口和工厂库存抬升，锌锭社会库存累库，下游企业开工率无起色 [11] - 联储降息预期高，宏观与产业现状分歧，预计短期低位震荡 [11] 铅 - 上周五沪铅指数收跌，铅精矿库存下行，加工费下降，原生和再生冶炼厂情况不同，下游初端企业开工率滑落 [12] - 联储降息预期高，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行 [12] 镍 - 镍矿价格持稳，镍铁供应增加有限，需求有支撑，中间品市场流通现货偏紧，成本上升 [13] - 短期宏观氛围积极，镍价下跌空间有限，建议逢低做多 [14] 锡 - 上周国内锡价冲高，因锡矿供给紧缺，云南某厂9月计划停产检修，印尼天马RKAB到期 [15] - 需求端疲软，供给降幅明显，预计锡价偏强震荡 [16] 碳酸锂 - 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数下跌，锂电行业旺季临近，库存尚处高位但库销比下滑 [17] - 关注海外供给补充和产业消息，广期所主力合约参考区间74500 - 79900元/吨 [17] 氧化铝 - 8月29日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓减少，山东现货升水，海外进口窗口关闭 [18] - 矿石供应扰动支撑矿价，宏观情绪改善驱动有色偏强，短期建议观望 [18] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收跌，持仓增加，现货价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [19][20] - 短期需求释放不足，旺季临近需求有望回暖 [20] 铸造铝合金 - 截至周五，AD2511合约持平，持仓增加，成交量收缩，现货价格持平，库存增加 [21] - 下游从淡季过渡到旺季，成本支撑强，市场活跃度提升，短期价格或高位运行 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有不同变化，现货价格下降 [23] - 成材需求疲弱，产量高库存累积，钢厂利润收缩，若需求无改善价格或下探，关注终端需求和成本支撑 [24] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约收跌，持仓增加，现货青岛港PB粉基差40.43元/吨，基差率4.88% [25] - 供给端海外发运节奏平稳，需求端铁水产量下降，钢厂盈利率下滑，库存端港口和钢厂库存有变化，预计短期震荡偏弱 [26] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，库存下降，产量维持高位，下游需求未明显好转，预计短期偏弱震荡，中长期关注政策影响 [27] - 纯碱现货价格下跌，库存压力下降，产量预期增加，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [28] 锰硅硅铁 - 8月29日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货升水盘面，上周盘面价格高开后震荡下行 [29][30] - 市场对预期交易“脱敏”，黑色板块价格承压，锰硅预计十月中旬前维持弱势，硅铁关注下游需求变化，套保资金可抓住时机 [31][32] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格下调，产能过剩、库存高、需求不足，价格震荡偏弱 [33][34] - 多晶硅期货主力合约收盘价下跌，延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合政策和下游顺价进展，价格有波动反复 [35][36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，泰国多雨天气使橡胶价格易向上波动，多空观点不同 [38][39] - 轮胎企业开工负荷有变化，库存增加，现货价格有变动，中期多头思路，短期偏多操作 [40][42] 原油 - 上周五WTI、布伦特主力原油期货下跌，INE主力原油期货上涨，欧洲ARA成品油库存有变化 [43] - 油价相对低估，基本面支撑价格，维持多配观点，不宜追多 [43] 甲醇 - 8月29日01合约和现货价格下跌，国内开工回升，进口到港走高，库存累至高位，下游需求表现一般，建议观望 [44][45] 尿素 - 8月29日01合约下跌，现货上涨，检修装置增多，日产下降，需求集中在出口，库存走高，建议逢低关注多单 [46] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，BZN价差处同期低位，成本端纯苯供应偏宽，供应端开工上行，库存累库，需求端开工率上涨，长期BZN或修复，价格或反弹 [47][48] PVC - PVC01合约下跌，成本端持稳，开工率有变化，需求端下游开工下降，库存增加，供强需弱且高估值，出口预期转弱，关注逢高空配机会 [49] 乙二醇 - EG01合约上涨，供给端负荷上升，下游负荷下降，港口库存去库，中期预期累库，估值偏高，基本面转弱，短期受政策情绪支撑，中期估值有下行压力 [50] PTA - PTA01合约下跌，负荷下降，下游负荷上升，库存去库，加工费有变化，供给端意外检修增加，需求端聚酯库存压力低，关注旺季下游表现，跟随PX逢低做多 [51] 对二甲苯 - PX11合约下跌，负荷维持高位，下游PTA意外检修多，库存有望维持低位，终端和聚酯数据好转，估值中性，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [52] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，市场期待利好政策，成本端有支撑，供应端库存去化，需求端农膜原料备库，价格或将震荡上行 [53][54] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，供应端有计划产能压力，需求端下游开工率季节性反弹，库存压力较高，建议逢低做多LL - PP2601合约 [55] 农产品类 生猪 - 周末猪价走势强于预期，供应缩减，需求提振，预计今日继续走强，盘面估值对后市期待不高，关注盘面低位反弹，观望为主，远月反套思路 [57] 鸡蛋 - 周末蛋价主流稳定局部上涨，存栏高位，冷库蛋增加压力，需求平淡，预计本周先小落、后微涨，供压主导，维持反弹空近月和反套思路，留意持仓风险 [58] 豆菜粕 - 周五美豆震荡，国内豆粕上周较弱，周末现货小幅上涨，成交弱提货好，下游库存天数上升，美豆产区降雨预报中性略少，巴西升贴水稳定，USDA调低美豆产量 [59] - 大豆进口成本弱稳，国内豆粕9月或去库，关注美豆格局和巴西种植情况，预计区间震荡，逢低试多 [60] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口增加，产量有变化，加拿大油菜籽产量预估公布，国内油脂周五夜盘偏弱，现货基差低位稳定 [61][62] - 油脂因前期估值高受商品情绪影响下跌，基本面有支撑，棕榈油震荡偏强看待 [63] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格震荡，现货报价下调，巴西港口等待装运食糖船只和数量有变化，国内7月后进口增加，新榨季广西增产预期，大方向看空，关注外盘 [64][65] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格冲高回落，现货价格下调，纺纱厂开机率增加，织布厂开机率持平，棉花商业库存减少 [66] - 下游消费一般，但旺季临近且库存低，基本面有转好可能，短期棉价高位震荡 [66]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 工业硅&多晶硅日评20250901：高位整理 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/9/1 近期趋势 | 指标 | 单位 | 今值 | 变动 | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | | 8,950.00 | -1.65% | | 工业硅期现价格 | 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 8,390.00 | -2.10% | | 元/吨 | 基差（华东553#-期货主力） | | 560.00 | 30.00 | | N型多晶硅料 | | 元/千克 | 48.00 | 0.00% | | 多晶硅期现价格 | 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 49,555.00 | -0.22% | | 元/吨 | 基差 | | -1,555.00 | 110.00 | | 8,950.00 | 不通氧553#（华东）平均价格 | 元/吨 | | -1.65% | | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | | 元/吨 | 9,000.00 | -1.10% | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂期货价格均下跌 美豆油因政策推进面临调整跌幅较大 国内商品市场受外围市场走弱拖累延续回落调整 8 月马棕油产量环比走弱、出口需求环比增加提供价格支撑 但利多因素兑现后市场驱动减弱 多头资金减仓 [4][7] - 宏观上美国 7 月核心 PCE 同比上涨 2.9%符合预期 特朗普相关政策等待裁定 美元指数和油价震荡运行 基本面上美豆油因生柴豁免量再分配阻力大持续回落 马棕油供应压力不大或支撑价格 短期棕榈油或回落调整 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周 BMD 马棕油主连跌 154 收于 4377 林吉特/吨 跌幅 3.4% 棕榈油 01 合约跌 276 收于 9316 元/吨 跌幅 2.88% 豆油 01 合约跌 100 收于 8358 元/吨 跌幅 1.18% 菜油 01 合约跌 101 收于 9789 元/吨 跌幅 1.02% CBOT 美豆油主连跌 3.1 收于 52.1 美分/磅 跌幅 5.62% ICE 油菜籽活跃合约跌 37.5 收于 627.5 加元/吨 跌幅 5.64% [4][5][7] - 截至 8 月 22 日当周 全国重点地区三大油脂库存为 240.91 万吨 较上周增加 0.26 万吨 较去年同期增加 29.13 万吨 其中豆油库存 118.6 万吨 较上周增加 4.33 万吨 较去年同期增加 9.01 万吨 棕榈油库存 58.21 万吨 较上周减少 3.52 万吨 较去年同期减少 1.58 万吨 菜油库存 64.1 万吨 较上周减少 0.55 万吨 较去年同期增加 21.7 万吨 [9] - 截至 8 月 29 日当周 全国重点地区豆油周度日均成交为 33760 吨 前一周为 51440 吨 棕榈油周度日均成交为 1573 吨 前一周为 1113 吨 [10] 市场分析及展望 - 美豆油周内持续回落因返还的 13.9 亿加仑 RIN 再分配给大型炼厂难度大 后续政策推进面临调整 国内商品市场受外围市场走弱拖累延续回落调整 情绪弱势 [4][7] - 8 月马来西亚棕榈油产量环比走弱 出口需求环比增加 给价格提供支撑 但阶段性利多因素逐步兑现后 市场驱动减弱 多头资金减仓调整 [4][7] - 据不同机构数据 8 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量有增有减 出口量均增加 印尼有望获美国关税豁免 但未设定时间表 [8][9] - 宏观上关注 9 月非农就业数据基准修订 美元指数和油价震荡运行 基本面上美豆油因生柴豁免量再分配阻力大持续回落 马棕油供应压力不大或支撑价格 关注四季度印尼 B50 生柴政策题材驱动 短期棕榈油或回落调整 [10] 行业要闻 - 印尼敦促欧盟取消对进口生物柴油征收的反补贴税 WTO 支持印尼申诉主张 双方 7 月达成政治协议后距签署自贸协议更近一步 [11] - 印度植物油行业组织 IVPA 敦促政府取消税收抵免退税限制 称其令运营资金紧张 阻碍行业投资 [11] - 马来西亚种植和原产业部寻求免除毛棕榈仁油和精炼棕榈仁油的销售和服务税 并考虑对相关服务给予 SST 豁免或减免 [11][12] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约走势 三大油脂期货价格指数走势 棕榈油、豆油、菜油现货价格走势 油脂现期差、价差走势 棕榈油进口利润走势 马来西亚和印尼棕榈油月度产量、出口量、库存走势 国内三大油脂商业库存走势等图表 [14][15][19]

报告行业投资评级 - 看多后市 [26] 报告的核心观点 - 基于宏观经济、政策环境、资金动向及技术形态的综合研判，认为A股牛市仍未结束，8月26日上证指数回调只是牛市中的正常回调，预计2025年上证指数有望到达4200 - 4300点 [2][3][26] 各方面分析总结 宏观经济 - 2025年以来稳增长政策效果持续显现，宏观经济复苏态势进一步巩固，上半年GDP增速5.3%，工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资等关键经济指标稳健回升，企业盈利预期上修，为股市上涨提供基本面支撑 [4] 货币政策 - 货币政策保持稳健偏宽松基调，央行年内降准、降息及使用多种结构性工具维持市场流动性合理充裕，推动市场利率中枢下行，低利率使固定收益类资产吸引力下降，权益资产估值优势和长期回报潜力凸显，驱使资金流向股市 [10] 资金动向 - 居民存款在2025年6月突破162万亿元，7月住户存款减少1.1万亿元，股市天量成交验证居民存款“搬家”现象 [13] - 7月A股新开户数达196.36万户，较6月环比增长19%，同比增长71%，两融余额稳步攀升，公募基金发行热度回升，市场风险偏好从保守转向积极，带来增量资金 [16] 政策层面 - 最高层“活跃资本市场，提振投资者信心”战略定调执行，监管层出台完善分红回购机制、优化交易监管、引入中长期资金等措施，构建健康透明资本市场生态，有望提升估值中枢和投资者信心 [19] 国际环境 - 美联储进入降息周期，中美利差收窄，美元资产吸引力削弱，人民币汇率稳定偏强，提升人民币资产性价比 [21] - 全球资金因分散配置需求重新审视中国市场，北向资金趋势性净流入，成为市场推动力量 [21] 技术分析 - 上证指数放量突破3800点关键阻力位，多条主要均线呈多头排列并向上发散，市场交易活跃，量价配合良好，上涨趋势预计延续，行情大概率指向4200 - 4300点区域 [23]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：看空[1] - 热卷：看空[1] - 铁矿石：空单持有[1] - 焦炭：看空[1] - 焦煤：看空[1] - 锰硅：空头反弹[1] - 硅铁：空头反弹[1] 报告的核心观点 - 钢铁行业稳增长方案出台利多有限，高炉利润下降但仍为正，铁水产量高位偏稳，需求回升但低于产量，库存增加，供需趋于宽松，“反内卷”氛围消退，政策兑现后钢材有下行风险[1][4][5] - 铁水产量转降，钢厂补库结束，港口累库，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱，宏观情绪降温，矿价震荡偏弱[1][6] - 焦炭现货提降，钢焦博弈明显，部分地区焦企限产，供应收缩，铁水产量高位偏稳，“反内卷”氛围消退，中期有回调风险[1][10] - 受阅兵影响，部分地区安监升级，焦煤产量回升慢，下游补库放缓，市场心态转弱，蒙煤拍卖流拍，钢铁行业稳增长政策对原料端稳供为主，缺少利多，主力合约升水仓单成本，中期有回调风险[1][14] - 锰硅周度产量增加但增幅放缓，需求小增，企业库存下降，钢厂补库结束，关注钢招动向，锰矿价格未明显回落，成本有支撑，基本面无明显矛盾，短期或技术性反弹[1][17] - 硅铁周度产量下降，需求小增，企业库存增加，基本面矛盾待累积，短期或技术性反弹[1][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢：高炉利润较前期下降但仍为正，铁水产量较高且偏稳，需求环比回升但低于产量，库存增加，供需边际宽松，“反内卷”氛围消退，政策兑现后有下行风险[1][4][5] - 热卷：产量和表需环比小幅下降，库存略增，基本面平稳，阅兵限产影响有限，供需有宽松趋势，钢铁行业稳增长政策利多有限，中期有回落风险[1][4][5] 铁矿石 - 铁水产量转降，钢厂补库结束，港口累库，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱，宏观情绪降温，交易回归基本面，矿价震荡偏弱，建议空单持有[1][6][7] 焦炭 - 现货开启第一轮提降，钢焦博弈明显，受阅兵影响部分地区焦企限产，供应端收缩，铁水产量总体高位偏稳，“反内卷”氛围消退，中期有回调风险，建议看空[1][10][11] 焦煤 - 受阅兵影响部分地区安监升级，产量回升慢，下游补库放缓，市场心态转弱，蒙煤拍卖多次流拍，钢铁行业稳增长政策对原料端以稳供为主，缺少利多，主力合约升水仓单成本，中期有向下回调风险，建议看空[1][14][15] 铁合金 - 锰硅：周度产量增加但增幅放缓，需求较上期小幅增加，企业库存合计14.9万吨，环比下降0.7万吨，钢厂补库结束，关注月底钢招动向，锰矿价格未明显回落，成本有支撑，基本面无明显矛盾，短期或技术性反弹，谨慎看多[1][17][18] - 硅铁：周度产量下降，需求较上期小幅增加，企业库存合计6.29万吨，环比增加830吨，基本面矛盾待累积，短期或技术性反弹，谨慎看多[1][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银建议做多，铜建议回调试多，中长期对黄金、白银、铜均看好；锌建议反弹沽空，中长期为板块空头配置；铅价反弹承压；锡价短期反弹走势；铝、镍价反弹承压；工业硅价格承压；多晶硅谨慎看多，价格高位震荡整理；碳酸锂谨慎看多，等待缺口处企稳 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：尽管通胀回升，但降息预期和美联储独立性质疑支撑黄金，价格重心上移 [2] - 基本逻辑：美国 7 月核心 PCE 物价指数同比回升至 2.9%；特朗普与美联储法庭大战，或推动降息；8 月 28 日以色列空袭也门首都，胡塞武装誓言报复；短期黄金突破区间概率低，长期受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：黄金短期 770 附近有支撑，关注近期高点 803 表现；白银短期突破历史高点，关注有效性；长线金银震荡向上 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费 TC 倒挂；7 月中国电解铜产量环比增长，8 - 9 月冶炼检修增加，精炼铜产量或缩减；需求将随旺季预期和补库备货回暖；全球铜显性库存月度增加，国内社会库存偏紧；存在短期、中期、长期矛盾 [6] - 策略推荐：多单继续持有，新入场回调轻仓试多；中长期看好；沪铜关注【78500，81500】元/吨，伦铜关注【9800，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌反弹承压 [10] - 产业逻辑：25 年锌精矿供应宽松，7 月进口量环比和同比大增，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端受关税和淡季影响，8 月镀锌企业开工预计下滑；国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存去化，软挤仓风险未消除 [10] - 策略推荐：暂时观望，等待宏观数据指引；中长期反弹逢高沽空；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2750，2850】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱 [13] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，8 月国内产量同比和环比增长，库存增加，下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝几内亚雨季或影响铝土矿到港量，国内厂负荷提升，库存累积，短期供需宽松 [14] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意下游开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压 [17] - 产业逻辑：海外宏观情绪减弱，菲律宾镍矿价格偏弱，部分矿企挺价；镍产业链供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，国内纯镍社会库存环比小幅度去化，远期有压力；不锈钢减产力度减弱，库存消化幅度减小，终端消费淡季，钢厂减产效果减弱，下游观望情绪升温 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈后观望，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 小幅高开，冲高回落，尾盘涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：江西某矿山采矿证续期，其余 7 座待定；国内周度产量维持 2 万吨以上，部分企业复工复产，外采企业开工积极性上升；终端需求旺季临近，下游材料厂补库，总库存连续 3 周下滑 [22] - 策略推荐：等待缺口处企稳【76500 - 79000】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日早评对多个品种进行分析，各品种因供需、政策、市场情绪等因素呈现不同走势，投资者可根据各品种特点采取相应操作策略 [1][2][4] 各品种总结 焦煤 - 供应端因事故、安全检查等收紧，需求端部分地区限产使焦炭产量下滑，焦企按需采购，成交一般，多数煤矿库存压力不明显，供需两端收缩，短期盘面有支撑，需关注阅兵后供应恢复情况 [1] 生猪 - 周末生猪价格偏强调整，月底月初部分规模企业减量且有开学备货支撑，天气转冷需求小幅增加，价格小幅反弹，建议短多持有，养殖户可择机卖出套期保值 [2] 螺纹钢 - 政策端有稳增长利好，部分钢厂复产增产使产量增加，淡旺季切换表需环比回暖但同比偏低，库存累积且高于去年同期，预计盘面回调空间有限，关注钢厂限产和终端需求表现 [4] 铁矿石 - 基本面变化小价格震荡，成材数据弱使市场对旺季需求预期转弱，板块承压矿石下行，海外矿山发运和港口到港量有变化，总供应平稳，需求端铁水产量微降，阅兵后需求或恢复高位，预计后市价格震荡 [5] 棕榈油 - 多头资金离场市场看跌情绪浓，豆菜期价受中美谈判及澳菜籽进口消息压制累及棕榈油，短期价格高位回调，震荡弱势运行，临近消费旺季下方空间有限，可短空并择机止盈 [6] 大豆 - 国产大豆市场价格暂稳但流通货源偏紧交投清淡，受丰产预期及期市拖累，现货价格承压，短期偏弱格局难改，关注政策与需求变化 [6] 甲醇 - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场窄幅整理，港口基差偏强，商谈成交一般，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2375一线，建议空单谨慎持有 [7][8] 塑料 - LLDPE价格走势偏弱，生产企业装置部分变动周度产量下降，9月预计供应减少，月初下游工厂有补库预期，下游开工率预计上涨，成本端支撑较强，预计L2601合约短期震荡运行，上方压力7335一线，建议观望 [8] 纯碱 - 重质纯碱主流价震荡下行，产量环比下降，厂家库存下降，浮法玻璃开工率上升、库存下降、均价上涨，浮法玻璃开工较稳，下游加工厂订单一般，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业装置恢复预期本周产量增加，下游按需采购，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力1290一线，建议反弹短线做空 [9] 白银 - 美国通胀基本符合预期，美联储降息预期在途，美元指数走低，黄金大幅上涨，白银震荡偏多 [9] 黄金 - 市场担心美联储独立性受挑战及美国经济陷入滞涨风险，黄金避险属性增加，美元指数下跌，黄金再度上涨，关注震荡区间是否有效突破，中期走势待观察，关注美元和黄金跷跷板效应 [10] 中长期国债 - 我国经济景气水平总体扩张，基本面利空长端债券，下半年流动性宽松、风险偏好提升，股市有上涨动能，债市长端债券震荡偏空，做空建议在关键压力位选择长端债券 [10] 原油 - 供应端OPEC+9月维持较大增产力度且地缘局势有缓和契机，供应过剩风险延续，需求端美国传统燃油消费旺季尾声，季节性需求利好转弱，关注俄乌冲突进展，整体震荡偏弱看待 [12] 沥青 - 8月受降雨影响终端施工受限，需求端环比走弱，产量下降，厂库压力不大，需求依然偏弱，震荡偏弱对待 [12] 橡胶 - 供应处于上量期但降雨干扰上量同比偏慢，原料价格坚挺，加工利润中性，库存下降，需求端轮胎外胎产量同比下降，下游需求未明显改善，半钢库存消化有压力，供需双弱，震荡对待 [13]